企业债务重组存在的问题及对策研究.docx

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企业债务重组存在的问题及对策研究

本科生毕业论文

企业债务重组存在的问题及对策研究

学号：

2017834013

姓名：

赵施华

年级：

2015级

院系：

经济管理学院管理系

专业：

会计学

指导教师：

尤春明

职称：

讲师

完成日期：

承诺书

我承诺所呈交的毕业论文是本人在指导教师指导下进行研究工作所取得的研究成果。

据我查证，除了文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表或撰写过的研究成果。

若本论文及资料与以上承诺内容不符，本人愿意承担一切责任。

毕业论文作者签名：

年月日

摘要I

ABSTRACTII

前言2

（一）研究目的2

（二）国内外现状2

1.国外研究现状2

2.国内研究现状3

（三）本文的研究总结3

一、债务重组的相关理论1

（一）债务重组的含义1

（二）债务重组的方式1

（三）债务重组的目的1

二南华生物债务重组现状3

（一）公司简介3

1.公司基本情况3

2.债务重组过程3

（二）上市公司债务重组存在的问题6

1.公司财务困难的界定模糊6

2.债务重组信息披露不充分6

3.利用债务重组进行盈余管理6

三、南华生物债务重组存在问题的原因分析8

（一）内部原因8

1.公司管理层对债务重组认识不足8

2.公司治理结构不够完善8

3.公司经营管理水平不高8

（二）外部原因9

1.债务重组准则有待完善9

2.政府监管不力10

3.专业监管不到位10

四、完善我国上市公司债务重组的相关建议11

（一）针对内部原因对策11

1.加强公司管理层对债务重组的认识11

2.优化公司治理结构11

3.提高公司经营管理水平11

（二）针对外部原因对策12

1.完善债务重组准则12

2.加强政府监管力度13

3.加强专业监管力度13

五、结语15

参考文献16

后记17

摘要

我国上市公司的数量不断增加，上市公司之间的竞争越发激烈。

一些企业由于各种不确定因素导致出现财务困难，以致要进行债务重组。

和国外相比，我国债务重组起步较晚，发展并不完善，仍有较大的进步空间。

因此，文章对我国上市公司债务重组问题进行讨论。

本文结合了债务重组的相关理论，以南华生物为例分析我国上市公司债务重组的现状，然后找出这些问题的原因并在此基础上提出相关建议。

关键词：

上市公司；债务重组；盈余管理

ABSTRACT

WiththeincreasingnumberofListedCompaniesinChina,thecompetitionamonglistedcompaniesbecomesmoreandmorefierce.Someenterpriseshavefinancialdifficultiesduetovariousuncertainties,sotheyhavetorestructuretheirdebts.Comparedwithforeigncountries,China'sdebtrestructuringstartedlate,thedevelopmentisnotperfect,thereisstillgreaterroomforprogress.Therefore,thispaperdiscussesthedebtrestructuringofListedCompaniesinChina.Thispapercombinestherelevanttheoryofdebtrestructuring,takesNanhuaBiologyasanexampletoanalyzethecurrentsituationofdebtrestructuringofListedCompaniesinChina,andthenfindsoutthecausesoftheseproblemsandputsforwardrelevantsuggestionsonthisbasis.

Keywords:

Listedcompanies；Debtrestructuring；Earningsmanagement

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前言

（一）研究目的

随着经济的发展，上市公司的数量不断增多，由于种种原因不可避免的要面对债务重组问题，国内和国外对上市公司债务重组问题的研究备受重视。

债务重组是解决财务困难的有效途径，风险相对较小，但我国上市公司在实际操作中还存在诸多问题。

总体上，我国上市公司的债务重组活动不够完善,而国外学者对该问题的研究相对于我国而言起步较早，也较成熟全面。

上市公司进行债务重组有非常重要的意义，本文以南华生物医药股份有限公司（000504）（以下简称“南华生物”）为例分析我国上市公司债务重组的情况，重点分析我国上市公司南华生物债务重组的不足之处，并找出原因，最后提出有针对性的建议。

一方面希望读者能够通过本文更容易理解我国上市公司债务重组存在问题的原因；另一方面希望本文能够对我国上市公司债务重组提出一些改进的建议。

因此，研究和利用好债务重组具有重大的现实意义。

（2）国内外现状

1.国外研究现状

国外学者对债务重组的研究相对比较早，并且对债务重组各方面的研究都比较多。

KamCitron和Gulnur（2008）发现，上市公司进行债务重组的概率与该公司陷入的财务困境程度成正比。

上市公司债务重组行为的发生被该公司面临财务困境的程度所影响，公司出现的财务困难越严重，就越倾向于实施债务重组活动。

Jame（2012）发现，高收益债券违约率的日益增长对上市公司选择债务重组的方式具有影响，他们为了优化公司的资本结构以及提高公司质量，越来越多的上市公司采用了债务重组的手段来解决这些问题，而且在这四种基本方法中，大部分的公司都是选用了可选择的其他方法，并且这些其他方法里更多的是还款时间延长。

可想而知，能够减少债款本金的的上市公司其资本结构要更加完善。

2.国内研究现状

和国外相比，我国对上市公司债务重组的研究起步较晚，国内学者结合我国国情进行了多方面的研究。

林乐琦（2015）发现，公司治理结构不完善，行业和市场之间的因素影响，以及会计政策的因素制约，是产生债务重组的重要原因。

李学芳（2017）通过分析债务重组四种方式的优缺点以及相关影响因素，探究了债务人企业如何灵活运用和选择债务重组的方式，以此解决企业财务困境问题。

李雪珍（2015）以我国ST类上市公司为研究对象，指出有些上市公司进行债务重组的目的不单纯，并非是为了减轻企业的债务负担，暂时摆脱财务困境以求得企业长远发展，而是利用债务重组进行粉饰报表、操纵利润、规避退市等，扭曲了债务重组的本质意义。

（3）本文的研究总结

本文首先介绍文章的研究意义，在对国内外相关文献进行大量阅读及整理的基础上，对文章进行文章总结，然后债务重组的定义与研究概述，之后阐述南华生物债务重组的情况，探寻其中的不足之处以及存在不足的原因，最后结合上述原因，为改善我国上市公司债务重组现状提出针对性的对策。

一、债务重组的相关理论

（一）债务重组的含义

当前全球范围内并没有对此给出一个绝对一致的定义，但根据其所涵盖的范畴不同，可以从广义和狭义两个角度来定义。

从广义的角度来讲，债务重组和当前的财务情况没有必然联系，任何对债务条件作出一定的改变或安排的事项都属于债务重组，当然也蕴含债务人在清算或改组时的债务重组。

从狭义的角度来讲，是债务人在资金周转不开的时候，债权人可以与债务人签订合同或根据法院的裁决从而给出退让的事件。

（二）债务重组的方式

依照我国目前的债务重组法规，可以有以下的四种方法：

一是用资产偿还债务。

债务人在负债到期日前，把自己持有的资产所有权转让给债权人的重组方式。

其抵消债款的方式分为现金资产和非现金资产两种。

二是将债务变为资本。

第三种方法有时候会有一些附加条款，所以债款的最后清偿数额不能很快断定，有可能会受将来不确定事件的影响。

四是以上三种方法的综合。

这是以一种综合考虑的方法来实行债务重组，就是将所有的债款分为各个不同的类别，每个类别选用合适的方法来处理，所有的债款可能需要以上述三种方式中两种或两种以上的任意组合来进行。

（三）债务重组的目的

对债务企业来讲，常常由于公司管理层经营管理不合理等等因素而导致资金链短缺。

为了防止公司落入倒闭停业的地步，企业通常运用债务重组的方式以度过暂时的财务困境，求得继续生存发展的可能。

基本上，绝大多数公司进行债务重组主要是为了以下四个目标：

一是优化资源配置，获取更大的经济利益。

公司可以处理不能创造经济利益的财产，将有价值的资源进行优化配置，各公司可以互通有无，优势互补，实现资源利益最大化；二是调整公司结构，顺利实现转型。

债务人在摆脱财务困难的同时，也改变了公司内部的资产债务比例和经营制度等，通过债务重组进入新的产业领域，加大了公司的综合实力和竞争力；三是提高公司质量，降低市场风险。

公司在处理坏账和欠款的同时，不仅提高了资产的质量，减少了企业要遭受的危机，并且还保障了国民的经济利益，极大程度上能很好的规避证券市场的不稳定性；四是维护双方的经济利益，顺利回笼债权。

如果公司遇到了暂时性的资金链短缺的时候，债权人公司应积极的和债务人公司进行协商，做出一定的让步，尽可能使拿到的欠款最大化，保证了其利益。

二南华生物债务重组现状

（一）公司简介

南华生物在2000年至2017年中，多次连续亏损，四度“戴帽”，被称为A股“最熟悉的陌生人”。

在此期间，公司进行了多次债务重组，并连续出现净利润两年亏损一年盈利的现象，其利用债务重组虚增利润，以此方式摆脱财务困境，扭曲了债务重组的本质意义。

南华生物公司是一家规模大，技术含量高的生物科技公司，在债务重组过程中存在的问题较有代表性，分析该公司债务重组问题具有很强的研究意义。

1.公司基本情况

南华生物是我国当前仅有的一家产业涉及干细胞、免疫细胞和组织工程的国有制股份有限公司。

1992年底，公司在深圳证交所成功上市，公司股票名称为“港澳实业”，主要经营的是房地产行业。

2016年公司名称变更为“南华生物医药股份有限公司”，股票简称“南华生物”。

2017年公司第一第二第三季度净利润亏空一千多万元，负债总额是资产总额的136.36%。

该公司又一次陷入经济危机。

2.债务重组过程

2013年，南华生物与交通银行股份有限公司海南省分行进行债务重组，债务重组方式是以现金资产偿清债务。

公司向海南交行支付2500万元现金，其中：

用于回购已过户给海南交行的房产海景湾大厦附楼的金额为2369万元，公司所欠的本金4116.84万元用剩余的131万元偿还一部分；海南交行允诺免除所产生的利息；用于房产抵押的毁损物品，其中已经处理、丢失或者破坏的，海南交行不承担归还或补贴的责任。

公司在还完2500万元的债款之后，二者的债权债务关系自动废除，海南交行也不再享有债权人的有利条件。

表1南华生物2013-2017年资产负债统计表

年份

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

流动比率（%）

0.47

0.41

0.37

0.45

0.81

速动比率（%）

0.46

0.41

0.37

0.45

0.77

资产负债率（%）

42.41

97.16

93.41

111.82

73.52

由表1可以看出，2014年的债务重组并没有提升公司的短期偿债能力，流动比率和速动比率较2013年有所下降，2017年债务重组后有所上升，至于资产负债率2014年较2013年不但没有下降反而上升，2015年资产负债率有小幅度的下降，但是其值仍高达93.41%，2016年高达111.82%，这一项数值比较大，表明南华生物公司从长远来看，实际长期还债实力还是不足。

可想而知，该公司实行债务重组也只能解决眼前的财务难题，短时间是可以提高公司的业绩水平，解决财政赤字的问题，并没有从根本上提高企业的偿债能力。

表2南华生物2013-2017年盈利能力分析表

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

主营业务利润率（%）

32.09

-6.37

24.98

9.32

31.08

总资产利润率（%）

0.5

10.59

-24.91

-17.54

9.59

净资产收益率（%）

1.07

1307.97

-555.30

--

412.63

由表2可以看出，虽然当年南华生物债务重组之后盈利能力指标有了明显的提升。

但是这种快速地上升趋势并没有延续到债务重组活动的后几年即2015年和2016年，净资产收益率和总资产利润率仅是在债务重组的那一年有所提升，但是其后不足一年净利率又变成负数，主营业务利润率在2013年重组当年和2016年大幅度下降，说明盈利能力并没有得到实质性地提升。

之所以南华生物各项盈利指标在2015年和2016年大幅下降，是由于公司常年财政赤字，严重危害了公司的正常运营，公司很难全面开展运营管理活动，所以这种良好的发展趋势好景不长，在重组后的一年内便开始走下坡路，不具有持续性。

表3南华生物2013-2017年营运能力分析表

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

应收账款周转率（%）

2.11

1.17

1.68

1.81

3.11

存货周转率（%）

55.09

64.20

79.47

189.07

9.81

流动资产周转率（%）

1.30

0.58

0.44

0.28

0.57

总资产周转率（%）

0.3

0.15

0.16

0.12

0.32

由表3可以看出，南华生物公司的营运能力指标的质量总体上较差，资产的周转速度较慢。

总资产周转率长期处在较低的状态。

公司在2013年进行债务重组，但当年的营运能力指标不仅没有提高反而下降，2017年指标虽有上升，但并不是很明显。

这说明债务重组活动对公司的营运能力帮助不大。

表4南华生物2013-2017年相关利润情况表单位：

万元

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

利润总额

114

2203

-2602

-2153

3282

净利润

115

1333

-2656

-2153

2890

扣除非经常性损益的净利润

-1192

-2270

-2576

-2365

-2155

资料来源：

整理自南华生物2013—2017年度报告

由表4可以看出，南华生物公司通过2013年的债务重组后净利润大幅度增加，2017年债务重组后，净利润扭亏为盈，2014年净利润为1333万元，2017年净利润为2890万元，而债务重组后两年又变为负值。

并且减去一些与公司实际收益无关的利润之后的盈利还是负数，从这里知道，公司的支柱产业的运营水平依然没有真正的提高，只是用与公司真正的经营水平与实际收益无关的损益表来包装财务报表，只能暂时摆脱了财务困境，避免退市。

（二）上市公司债务重组存在的问题

1.公司财务困难的界定模糊

债务人出现财务危机是实行债务重组的原因之一。

依照最新的债务重组的规定，财务危机是企业在运营时，由于债务人的现金流量不足以补偿现有债务，公司陷入不稳健运营以及其他因素使得债务人不能在规定期限内或没有能力偿清所负债务。

但在我国的债务准则中，财务困难的判定指标没有给出，很难准确地划分出财务困难的界限，所以在没有标准的衡量指标判断基础下，上市公司债务重组双方都是主观认定财务困难的。

南华生物公司则是多次亏损，进行债务重组，但由于对发生财务困难没有比较中立的权衡规范，让真正的债务重组在使用时违背了原定的目标与意义，为企业钻空子提供了有利条件，不能很好地保护债权人的利益。

2.债务重组信息披露不充分

投资者都是根据公司公布的财务报表来分析该公司的运营情况，然而公司公布的报表数据经常有不全面甚至出现违规的现象，对于一些重要的信息含糊其辞，甚至不披露，误导投资者的决策判断，使投资者蒙受损失。

南华生物只在主要事项的报告和企业财务年度报表公布一些经营情况，而且这些资料都是零星出现在报表上，对债务重组收益的确认与计量披露不明晰。

另外，许多公司重组损益的来源及构成和债务重组的过程披露不详细，上市公司债务重组的信息披露不完整。

3.利用债务重组进行盈余管理

债务重组旨在优化资源配置和完善运营体制，然而有一些公司并不是为了优化资源配置和完善运营体制，实际上是想利用债务重组进行利润操纵、粉饰报表、规避政策监管等。

非常多的公司为了解决目前的财务困境，防止破产停业，会钻现有的会计规范中对财务危机定义不明确以及债务重组制度不够完善的空子，从而进行盈余管理。

南华生物屡次运用债务重组避免破产，公司通过债务重组的手段进行盈余管理，操纵利润成功，顺利“保牌”。

但是公司若在这两年减去非经常性损益的净利润不是正值，刚好说明公司就是运用债务重组来进行盈余管理。

三、南华生物债务重组存在问题的原因分析

（一）内部原因

1.公司管理层对债务重组认识不足

债务人公司管理层充分的认识债务重组意义对于债务重组顺利地进行是十分有利的，然而实际情况却恰恰相反。

由于南华生物对财务困难没有标准的衡量指标以及公司管理层对债务重组的认识不足，以至于企业无法合理地确定债务重组的对象及方式，债务重组行为的经济实质也得不到重视。

2.公司治理结构不够完善

公司治理结构是公司管理中的重中之重，南华生物出现财务困境，大多数都是因为公司治理结构不适合当前公司的经营状况以及治理层忽视其重要性，致使公司只注重包装损益表，危害了其他股东的应得利益，由此公司出现财务困难，债务纠纷不断，使经营逐渐恶化。

南华生物公司2017年年报显示，公司目前尚未实施股权激励计划，经理人员的报酬形式单一，不能激发员工积极性，股东对公司治理机制安排不够完善。

南华生物在进行了债务重组后，大多数公司只是解决了目前的危机，盈利有所增长，但是以企业的实际运营情况来说，企业的运营情况非但没有得到解决，债务重组过后又是连续亏损，在一定意义上还会出现越来越坏的局面。

这些最主要的原因是南华生物的治理机制不够完备，解决问题不彻底，公司治理结构不完善将影响债务重组的效果，很可能导致财务危机重复出现。

3.公司经营管理水平不高

南华生物运营受挫和出现财务危机的主要影响因素，在大多数情形下不能笼统归咎于承受的债款压力较大，更多的是不良资产或者利用价值较低的资产影响了企业的获利能力。

当南华生物的收入不足，企业的经营就会出现资金周转不灵的情况，纵使债务重组可以为公司带来新的资金投入，然而公司本身从根本上没有完善管理机制和促进技术研发，这些都是企业生存的根本，可以说企业依然没有改革自己的命脉，导致企业陷入财务困境的恶性循环。

所以公司的经营管理水平的高低，也影响着债务重组的效益。

（二）外部原因

1.债务重组准则有待完善

因为我国的债务重组准则的制定还不能完全适应当前经济形势的发展，致使很多企业针对准则中的不足来操控利润，使得企业摆脱财务危机。

实际情况如下所示：

债务重组规则关于债务人的财务困难和债权人让步的概念不清晰

最新的债务重组会计准则中，债务人发生财务困难和债权人做出让步是实行债务重组的必要前提。

准则中的财务困难主要指债务人不能根据之前的还款条件来清偿债务的现状，却没有明确出现财务困难的因素，对此也没有清晰的界定规则。

债权人的让步，退让的限定是多少，现有的准则中并没有对退让的额度进行规范。

实际操作时，一般都是债务人出现了财务危机，双方就会商量重组的事宜，认为债务重组在任何情况下都是有利的。

这样就会出现债务重组的频繁利用，并不能从根本上用完善经营机制创造更大的经济效益。

（2）债务重组利得的处置机制有待完善

在现行发布的债务重组的会计准则中，同意债务人将重组后获得的经济利益列入损益表，致使财务报表反映出债务重组利得对当年的影响很大。

因此，这样的规则的制定为很多负债压力大的公司通过债务重组行为获得大宗经济利益给出了理论上的支持。

借此很多公司在规则的指导下，随意运用债务重组谋取非经营的盈利，让公司摆脱财政赤字，使其原有的挂牌资历得以保存。

但是这样的操作也让财务报表的真实性大打折扣。

2.政府监管不力

一些政府监管部门在债务重组实施中，没有及时地了解和评估债务重组对上市公司的影响。

在处理公司发布的财务报表问题上，尤其是ST类公司的一些主要经济事项的报告更是没有一定的规定，债务重组情况的报告同样会因为公司制度的不同而各不相同，南华生物曾出现信息披露违规现象。

一些不符合标准的操作，没有客观的为投资者提供真实的情况分析，这就会为投资者带来不便利，甚至会误导投资者的决定。

由于我国上市公司若连续两年净利润为亏损状态，就会被特殊处理，即为ST公司，一些上市公司为不被带帽，会对公司财务报表进行造假，造成企业年度财务报表的透明度、可信度不高，同时由于政府监管不到位，也严重阻碍了相关监管部门监管工作的开展与进行。

另外，政府对财务报表出现问题的企业惩罚力度不够。

3.专业监管不到位

以经济学的角度分析，在现有的审计体系和对CPA的管控体制影响下，会计事务所与公司互相妥协和一同谋划都已经成了不成文的规定。

这就使得CPA审计不具有规范性，给出的建议也不够理性、公正。

注册会计师对债务重组的资格审核不到位，债务双方可以合法的达成债务重组协议，对利润进行操纵。

审计人员对于审计结果的重视不够，审计失误、审计舞弊现象频繁发生。

注册会计师的风险意识和执业水平不够高，对上市公司盈利质量以及对企业不当的盈余管理的审计有待加强，并提高会计信息的可靠性。

四、完善我国上市公司债务重组的相关建议

（一）针对内部原因对策

1.加强公司管理层对债务重组的认识

债务重组的主要意义是协助债务人解决财务危机，提升企业的运营管理水平，减少债权人的利益亏损，实现企业价值经济效益最大化。

公司法人代表等要充分理解债务重组的意义，不能扭曲债务重组的本质意义。

债务人企业解决这一问题要着手加强企业内部的管理与合作，上下部门相互监督，建立企业文化，提升会计人员的专业素质，从根本上改善经营结构、管理理念等等，降低财务风险。

增强公司的整体实力和竞争力，促使公司长久、高效、稳定发展。

2.优化公司治理结构

上市公司进行债务重组，为了使公司可以稳健长久的成长，公司管理层应该第一整治和优化公司的经济架构与利益分配，并且改良公司治理结构。

设立股权激励制度，建立有效的奖惩机制，使个人利益与企业利益挂钩，只有为企业做出贡献才能获得更多的利益，同时对公司造成巨大损失的人员进行相应处罚。

第二公司的所有者、监事会都应该行使其监管职责，使其发挥更大的效用。

最重要的是完善公司的股东体系，使得这一群体的监管职责能施展更大的效用。

公司的治理结构越是完善，就越能保证信息的真实性，管理层的权利也可以在规则下行使。

这样管理层盈余管理的行为才能得到抑制。

所以，优化治理结构对促进企业稳健发展，创造最大化的经济效益有着重大的意义和影响。

3.提高公司经营管理水平

即使通过债务重组的方式能够使公司经济情况有些许好转，但这其实是治标不治本。

当股东结构发生变化时，产业结构也需要随之进行改变，公