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金春兰定稿论文

山东经济学院成人高等教育

毕业论　文

题目：

经济发展与融资结构及其方式的优化问题探析

姓名金春兰

学号62082035

学习形式函授

层次专升本

专业金融学

指导教师董彦岭

教学地点滨州学院

2010.10

尊敬的董教授

我按着你的指导把前面删去了，参考文献做了删加，再请董教授指导

此致

敬礼

经济发展与融资结构及其方式的优化问题探析

【论文摘要】改革开放以来，我国宏观经济增长取得举世瞩目的成就，30年间经济实现了世界上少有的年均9.8%的增速，其中金融业对经济增长的贡献率为5.4%。

今天，许多关键问题也摆在我们面前，如企业扩大再生产过程中我国融资体制应进行怎样的变革，才能保证实体经济主体获取充足资金；为了确保宏观经济持续增长，企业如何维持较高的经济效益，这就与融资结构及其方式的进一步优化直接相关

【关键词】企业融资方式融资结构直接融资间接融资

经济发展与融资结构及其方式的优化问题探析

【引文】自改革开放以来，我国国民生产总值飞速增长，这来源于一些企业的兴起和飞速发展，这些企业也都是一些资金雄厚，规模宏大的，他们的组成模式也是各不相同，这也是由于组建之初的形成模式决定的，各种债券、基金、股票的发行，都是各个企业融资的一种方式，这也就使我有了了解企业的发展、企业的融资的想法。

一些了解和想法形成本文，见解浅薄。

如有不当之处，本文只供参考。

目录

一 经济发展与企业融资结构的历史演进……………………………………………1

（一）从国有企业发展到私营企业的兴起……………………………………………1

（二）从政府投资到个人、集体、其他国家的投资…………………………………1

（三）银行从国家政府政策型向商业型转化的过程…………………………………1

二经济发展与企业融资结构优化的内在联系………………………………………2

（一）融资结构和方式的优化对经济发展的影响……………………………………2

（二）融资结构和方式的优化直接决定经济结构的优化……………………………2

（三）融资结构和方式的创新影响着经济的健康发展………………………………3

三经济发展离不开企业融资结构的优化……………………………………………3

（一）间接融资制约企业发展需要融资结构的优化…………………………………3

（二）直接融资对融资结构进行了一定的优化………………………………………3

（三）融资结构的进一步优化——证券的出现………………………………………4

（四）正确对待各种融资结构和方式对经济发展的影响……………………………4

（五）找准金融创新与融资结构优化的结合点………………………………………5

（六）发挥融资结构和优化与经济发展之间的促进作用……………………………5

参考文献…………………………………………………………………………6

经济发展与融资结构及其方式的优化问题探析

一 经济发展与企业融资结构的历史演进

（一）从国有企业发展到私营企业的兴起

建国初期，经过社会主义改革的洗礼，私有经济在中国几乎绝迹。

在计划经济体制下，国有企业融资的主要方式是依靠政府投资。

融资方式的单一性，必然也就造就了融资结构的单一性。

改革开放带来了一场史无前例的变革，私营经济获得了长足发展。

在80年代前期发生的一个或多或少也有些偶然性的事件是，伴随着当时史无前例的农村经济高速增长而出现的农村经济的迅速货币化。

当时，几乎所有农民或村集体的投资都是通过大家凑钱的方式来融资的，这使当时小额货币的供给增长非常快，而与此同时，通货膨胀率却相对非常小。

集体集资成为集体企业的重要融资方式。

（二）从政府投资到个人、集体、其他国家的投资

1980年，最初4个经济特区的设立也是一个大手笔。

它使海外的华人以及外国投资者得以很快参与中国的改革，并从中国的经济增长和出口潜力中获得好处，也为特区创造了额外的收入。

经济特区的外资企业与特区外的中国企业之间的交流合作，营造了一种要求更好的通讯、更好的制度（包括合同法）的社会需求。

此后建立的无数的经济开发区都给企业提供各种财税优惠，当然，这些做法有的得到中央的许可，有的则是自行其事。

这些开发区刺激了沿海许多地区甚至一些内陆城市的地方投资，引来了外资。

中国吸引外资的政策，虽然最初有点混乱，后来变得逐渐完善和丰富。

吸引外资成为中国对外开放的重要目标。

这种已经被资本主义国家充分意识并利用的有效融资方式在社会主义的中国也开出了金花。

（三）银行从国家政府政策型向商业型转化的过程

新中国的银行，一直是国家的一个行政机关，和国家财政机关一样，行使为国家理财的基本职能，但在改革开放后发生了质的变化。

1983年9月7日颁布的《关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定》规定，中国人民银行专门行使中央银行职能，分设中国工商银行、中国人民建设银行、中国银行、中国农业银行等专业银行，中国工商银行主要办理工商信贷业务，中国人民建设银行以基本建设投资为主要业务，中国银行以涉外信贷为主，中国农业银行主要服务于农业开发和建设，逐步形成了以中央银行为核心，以专业银行为主体的银行体系。

从1993年开始，我国先后组建了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家“政策性银行”，从而实现了在金融体系内，商业性金融与政策性金融职能的分离，扫除了工农中建四大专业银行向商业银行方向改革的最大障碍。

大约从1994年前后开始，在中国的银行体系中不再有“专业银行”这一类别，在中国的银行体系中起绝对支撑作用的工、农、中、建被改造为国有独资商业银行。

中国商业银行的体制变革对整个国家的金融体制改革产生了深刻影响，促成了中国金融体制向现代金融制度转型。

与此相伴随的，是我国的银行信贷的发展，其日益成为企业主要的融资方式。

二经济发展与企业融资结构优化的内在联系 

（一）融资结构和方式的优化对经济发展的影响

企业作为国民经济细胞，其融资结构和方式的变化必然影响金融市场结构的变化，按照内生金融理论，金融市场在发展过程中需要跟随实体经济发展而发展，当企业融资结构发生变化时，无论是强制性制度变迁还是诱致性制度变迁，金融市场结构都必须打破既有路径依赖，跟随进行调整。

企业的个体财务行为不仅影响自身的投入和产出，进而影响国民经济，而且还会与金融市场发生交互作用，进而影响金融发展和经济发展。

所以企业融资结构和方式的优化关系到微观企业、中观金融市场和宏观国民经济。

（二）融资结构和方式的优化直接决定经济结构的优化

企业融资结构优化不仅表现在数量的增减变化，而且更重要的是表现在融资方式的创新上。

从国际证券市场主要产品创新路径看，产品创新的发展经历了一个从市场融资需求到投资与风险管理需求为主的变化过程。

除了普通的股权和债权融资之外，什么样的融资方式和融资组合可以增加企业的价值或者降低平均融资成本？

可转换债券、可转换优先股、认股权证等传统创新融资方式如何适应市场需求进行变革？

如何设计全新的符合市场需求的融资结构和融资方法？

同时从金融结构的视角来看，企业的融资与一个国家的金融结构密切关联，按照金融结构的金融工具结构与金融资产结构定义法，金融结构可划分为货币市场工具结构（银行承兑汇票、回购协议、大额可转让订单、商业票据等）、资本市场工具结构（股票、债券、房地产抵押贷款、共同基金等）、金融衍生工具结构（利率期货期权、货币期货期权、国债期货、股票指数期货等），而每一项具体工具恰好是企业的融资工具，微观基础层面的企业融资直接影响或共同决定了一个国家的金融结构，同时一个国家的融资环境又直接影响到微观企业的融资决策。

随着金融技术的发展和金融制度的创新，我国这样一个转型经济国家，融资体制和资本市场会不断完善，企业融资结构也会不断进行调整，企业如何充分利用金融创新手段持续优化自身的融资结构？

国家应鼓励哪些方式的金融创新才能真正满足实体经济的需要？

关键的问题就是怎样将企业融资与金融创新有机地结合起来，充分发挥融资创新对经济增长的驱动效应。

（三）融资结构和方式的创新影响着经济的健康发展

2007年4月，以美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志美国次贷危机开始爆发，并迅速由房地产市场蔓延到信贷市场，进而演变为全球性金融危机。

多样的金融创新被认为是危机爆发的主要成因之一。

这警示我们，在企业多样化融资需求的新金融时代，要研究如何进行金融创新，才能保证实体经济和国民经济的健康发展，在充分利用虚拟经济杠杆作用的同时，如何保持虚拟经济与实体经济均衡发展等问题。

在当今世界宏观经济大背景下，认真分析企业融资结构优化、金融创新与经济增长的关系是有理论和实践意义的，特别是像我国这样的转型经济国家，经济和金融正处于快速发展期，必须确保二者在发展过程中紧紧围绕实体经济，为实体经济服务，企业融资结构的优化问题不仅仅是增强微观主体活力的要求，更是我国金融结构不断优化、经济持续增长的迫切需要。

三经济发展离不开企业融资结构的优化

（一）间接融资制约企业发展需要融资结构的优化

正是由于改革开放带来的一系列重大变革，融资方式也由单纯的政府投资，逐步向政府筹资和市场融资相结合转变。

融资结构也由一元向多元转变。

但我国还没有真正建立起现代金融体制，融资渠道仍显单一。

就目前我国的现状而言，融资方式仍以间接融资为主，银行在企业融资中占据绝对领先地位。

根据人民银行公布的数据，2003年和2004年全部金融机构人民币新增贷款分别达到2.74万亿元和2.26万亿元，而证券市场筹集资金分别为1357.75亿元和1510.91亿元，证券市场筹集资金占新增贷款的4.96％和6.68％，直接融资的份额偏小。

银行为主的金融体系曾经为国民经济的发展起到了积极作用，但是银行为主的金融体系其弊端也逐渐显露，如软预算约束、坏帐率居高不下等，金融风险在银行业积聚。

这一现状与我国企业对直接融资的要求不符，也不利于促进我国资本市场的健康发展。

（二）直接融资对融资结构进行了一定的优化

97年亚洲金融危机暴露了危机国银行体系的脆弱性，银行体系失效凸现出来。

危机发生后银行系统的作用在东南亚各国普遍下降，尤其是印尼和泰国的下降比例较大。

虽然中国经济并未受到影响，仍以7%的增长率快速发展，但是银行体系的单一化和风险性使得中国开始考虑直接融资的渠道。

直接融资的作用在于：

1.可以吸纳社会闲散资金进行长期投资，既满足了经济发展对资金的需求，又可以使投资者从长期投资中获益。

2.可以使投资和经营风险社会化。

使国家从过去单一承担或承受投资和经营风险的困境下解脱出来，化大风险为小风险，促进经济平衡运行。

投资者也可以选择不同种类的金融资产进行组合，使资金的安全性、流动性、盈利性达到最佳。

3.可以调动所有的投资者来关心企业的经营情况，逐步使投资者成为真正的所有者，形成对企业经营的社会化监督，有利于对企业的社会约束，转变政府职能。

4.有利于企业的资本运营，优势企业可以通过资本市场兼并其他企业，实现低成本扩张。

5.国家可以通过引导社会资金在资本市场上的流向，达到调整产业结构、产品结构的目的；也可以通过部分资金控股，实现小资金运作大资产，将有限度资金用到更多需要钱的地方去，有利于少花钱多办事。

（三）融资结构的进一步优化——证券的出现

随着经济全球化步伐的加快，加大直接融资比例、发展资本市场进一步成为高层共识。

这一共识很快在实践中得到很好的体现。

从20世纪90年代末的趋势看，中国间接融资比重持续下降，直接融资的比重一直在稳步提高。

并在1999年中国的融资结构发生了一次质的变化，以证券为融资工具的直接融资规模首次超过以信贷为主的间接融资规模，2000年这一变化趋势进一步增强。

“阳光是最好的消毒剂，电灯则是最有效率的警察”，直接融资讲求信息披露的完整、完全和真实，上市公司严格的信息披露制度等对于监督公司经营改善公司治理有积极作用。

因此在目前的中国银行融资方式状况下，股市作为一种公开市场的融资方式，能够较为有效的减少验证成本，增强信号机制，促进资源的良好配置。

因此股票市场融资比重呈上升趋势（近几年由于股市低靡，比重有所回降，但总体仍呈上升趋势）。

融资结构的转变一定程度上可以有效的转化风险，将对中国经济的发展产生重要影响。

（四）正确对待各种融资结构和方式对经济发展的影响

与此同时，我国过去的融资还存在一种不利的倾向。

内源融资重视不够，外源融资膨胀过快，表现为明显的外源性融资特征。

企业融资的根本目的就在于获取更多的利润，保证股东财富的最大化。

选择内源融资方式，可以节约交易费用、减少个人所得税支出，有利于提高投资收益。

正因为如此，在市场经济发达的西方国家，企业融资通常是遵循先内源融资，后外源融资的先后次序，具有较为明显的内源性融资特征，而我国则恰恰相反。

这是由于企业产权长期不甚明晰，造成企业融资行为短期化，以及企业用于积累的资金过少原因所致。

过分依靠外源融资会助长企业的惰性，企业内部资金不能得到很好的运用，造成资金的闲置，而且增加了资金的运营成本。

同时企业如果过分依赖外源资金，也降低了企业参与竞争和抵御金融风险的能力。

现在很多企业意识到了这一点，逐步减少对外援融资的依赖，完善内部资金的运作机制，取得很大成效。

市场规模有大有小，行业也各具特色，各类投资者对不同金融工具的偏好也存在差异，而且这种偏好随着经济的发展、人们收入水平的变化会相应发生变化。

过分依赖一种融资方式不能满足社会化大生产的需要。

因此，为适应实体经济的发展步伐，发展融资结构的多元化势在必行。

可喜的是，我国政府也意识到这一点，在努力朝融资主体多元化、融资方式多源化、融资渠道多样化的方向发展。

（五）找准金融创新与融资结构优化的结合点

    金融创新是盈余或赤字企业的需求与金融部门提供的服务相匹配的结果，根据E．Shaw的观点，当旧的融资技术不适应经济增长需要时，它表现为短期金融资产的实际需求静止不变。

因此，必须在相对自由的经济环境中，用新的融资技术对长期融资进行革新。

事实上，经济增长本身又为长期融资创造了市场机会，而金融创新就是对这种机会作出的反应。

金融创新和金融结构都对企业融资产生影响，企业融资结构优化的过程实质上是与金融创新的过程合二为一的，从企业角度看，当既有融资方式无法满足自身需要时，表现为对原有方式的需求静止或新方式的推崇；从政府角度看，为提高微观主体活力，也会适时结合金融改革进程不断推出新的融资工具，金融创新与融资结构优化的结合是企业、市场、政府三方的契合，任何一方的单独行动都会产生不良反应。

（六）发挥融资结构和优化与经济发展之间的促进作用

    融资工具和融资制度的创新可以改变原有资本形成和资金配置机制，促进产业资本向效率更高领域转移，进而不同程度地发挥金融创新的经济效应。

但是金融创新是一把“双刃剑”，使用恰当能发挥活跃交易、转移和分散风险的积极作用，使用不当也能凭借杠杆效应掀起金融波澜，企业融资必须科学运用金融创新，授信单位、用信单位、创新工具发行方、创新工具购买方都必须严守融资结构优化的内在规律，要认识到自身效益的不断提高是融资结构持续优化的根本，“泡沫化”运行早晚会受到内在规律的惩罚。

    当然金融结构在长期变动过程中，呈现出一种层次递进的趋势，每一层次具有不同特征，其变动从简单到复杂、从低级到高级、从封闭到开放，并且随着经济发展和科技进步，技术含量越来越高，金融工具、金融机构和金融市场都呈现“虚拟化”的发展趋势，我们必须认真理清“虚拟化”与“泡沫化”的内在联系和本质区别，实现微观主体的局部均衡与宏观经济的整体均衡。

参考文献：

【1】赵周华;冯暖;郝玉玲;;完善我国上市公司融资结构的对策建议[J];北方经济;2006年14期

【2】孙晓婷;;中国上市公司融资结构及融资偏好研究文献综述[J];北方经济;2007年04期

【3】朱辉;我国企业融资结构的治理效应分析[D];河北大学;2004年

【4】段忠东;我国上市公司融资结构的制度分析[D];湖南大学;2005年

【5】卿锋;产品市场竞争与融资结构互动研究[D];湖南大学;2005年

【6】刘星;中国上市公司融资策略影响因素的实证分析[J];重庆大学学报（自然科学版）;2001年01期

【7】黄秀娟;;论融资决策[A];陕西省社会科学界解放思想论坛文集[C];2003年