免税行业产业市场分析报告.docx
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免税行业产业市场分析报告
2020年免税行业产业市场分析报告
2020年11月
1
2
核心逻辑与结论...........................................................................................................................5
消费升级+消费回流,中国内地高端可选消费市场增长迅猛................................................6
2.1
奢侈品口径:
2025年国人境内奢侈品市场8000-9000亿元...............................................................7
高端香化口径:
2025年中国高端香化市场超5000亿........................................................................9
随着渠道效率的提升,免税渠道占比有望持续提升............................................................................9
2.2
2.3
3
4
总量角度:
可回流蛋糕巨大且持续增加,消费回流紧迫性加强.........................................12
3.1
3.2
我国海外消费远超国内免税规模,回流潜力巨大..............................................................................12
海外可回流规模持续扩大,消费回流战略意义逐步增强..................................................................12
自下而上角度:
2025年中国免税市场3000亿......................................................................13
4.1
香化免税空间:
1300-1800亿元...........................................................................................................14
精品免税空间:
500-900亿元...............................................................................................................15
烟酒免税空间:
650-900亿元...............................................................................................................16
国内免税市场空间3000亿元,仍存在充足上行空间........................................................................18
4.2
4.3
4.4
5
6
市场建议.....................................................................................................................................19
市场提示.....................................................................................................................................19
3
图表目录
图表1:
2025年国内免税市场空间约3000亿元(亿元)............................................................................5
图表2:
2025年国人免税渠道消费占比仍有较大上行空间...........................................................................5
图表3:
消费升级、消费回流对免税市场规模的影响路径............................................................................7
图表4:
居民人均可支配收入稳步提升(元)...............................................................................................7
图表5:
2022年我国城镇人口中等收入人群占比显著提升...........................................................................7
图表6:
中国内地奢侈品消费市场规模(亿元)............................................................................................8
图表7:
2025年预计国人境外消费回流36%(亿元)...................................................................................8
图表8:
不考虑离岛免税政策放开影响,2025年中国内地奢侈品市场空间测算(亿元).......................8
图表9:
考虑离岛免税落地预期下,2025年中国内地奢侈品空间敏感性分析...........................................8
图表10:
图表11:
图表12:
图表13:
图表14:
图表15:
图表16:
图表17:
图表18:
图表19:
图表20:
图表21:
图表22:
图表23:
图表24:
图表25:
图表26:
2005-2025年国内高端化妆品市场(含预测).............................................................................9
渠道效率的差别主要来自渠道费用、覆盖范围、产品消费体验度..........................................10
2020年以来市内免税店相关政策................................................................................................11
国人海外消费回流空间巨大(亿元)..........................................................................................12
中国外汇储备净资产逐渐下降(亿元)......................................................................................13
国人境外奢侈品消费占外汇储备净资产比重逐年上升..............................................................13
2025年国内免税潜在空间测算核心逻辑....................................................................................14
2019年国内香化消费免税渠道占比测算(亿元).....................................................................14
2025年国内高端香化免税空间1300-1800亿元.........................................................................15
2019年中国内地奢侈品市场结构................................................................................................15
2018年国内精品类奢侈品消费免税渠道占比测算.....................................................................15
2025年国内奢侈品精品免税空间500-900亿元(亿元).........................................................16
2018年全球免税销售结构............................................................................................................16
2017年亚太地区免税销售结构....................................................................................................16
2025年国内烟酒免税空间650-900亿元(亿元).....................................................................18
2025年国内免税市场空间2400-3700亿元(亿元).................................................................18
2025年国人免税渠道消费占比仍有较大上行空间.....................................................................18
4
1核心逻辑与结论
消费回流战略意义持续增强,政策加速推动行业空间扩容。
近几年国
人海外奢侈品消费规模逐步突破4000亿元,为国内免税规模的十倍
有余,2025年有望接近万亿,回流潜力巨大。
随着国人境外奢侈品消
费占外汇储备净资产比重逐年上升,政策引导消费回流战略意义也在
逐步增强。
以中美关系为代表的国际环境形成新常态或将长期持续,
在海外消费规模增大、外储净资产减少的双重压力下,引导消费回流
迫在眉睫,合理推断免税政策未来仍有加速落地或超预期的可能。
预计2025年行业规模翻5-7倍,无论从总量角度还是细分品类角度,
均远未触及天花板。
在消费升级与消费回流驱动下,中国内地高端可
选消费市场规模增长迅猛。
产品价廉、买断制+周转快及品牌调性好
铸就了免税渠道的高效性,在日益增长的高端消费市场中,免税渠道
占比将进一步提升。
①从总量角度看,国人海外奢侈品消费规模仍然
较大,2025年潜在回流规模达8619亿元,中国内地奢侈品市场达
8000-9000亿元,高端香化市场超5000亿元。
国内免税市场规模约
2400-3700亿元,占可回流规模比重约28%-41%。
②分品类角度看,
2025年国内免税香化规模约1300-1800亿元,免税精品规模约500-900
亿元,免税烟酒约650-900亿元,香化、精品、烟酒国内消费免税渠
道占比分别为30%、13%、2.07%。
无论在总量的角度还是不同品类
的角度看,免税占比仍然有较大上行空间。
此外,免税规模占可回流
比重每提升5pct,2025年行业空间将新增500亿元规模,想象空间巨
大。
图表1:
2025年国内免税市场空间约3000亿元(亿元)
2018
2025
中性
8619
1561
721
单位:
亿元
潜在可回流消费规模
免税香化规模
保守
8619
1301
526
乐观
8619
1822
875
4931
194
59
免税精品规模
免税烟酒规模
107
395
651
781
911
国内免税市场规模合计
2478
3063
3607
CAGR(2018-2025)
29%
33%
37%
资料来源:
前瞻产业研究院,Euromonitor,贝恩,市场研究部
图表2:
2025年国人免税渠道消费占比仍有较大上行空间
2018
2025
保守
中性
乐观
一、免税香化
免税香化占可回流消费比重
免税香化占国内高端香化比重
4%
15%
25%
18%
30%
21%
35%
12%
5
二、免税精品
免税精品占可回流消费比重
1%
6%
8%
10%
15%
免税精品占国内奢侈品精品比重
三、免税烟酒
5%
10%
13%
免税烟酒占可回流消费比重
免税烟酒占国内烟酒比重
四、免税合计
2%
7%
9%
10%
0.39%
1.72%
2.07%
2.41%
国内免税市场规模占可回流消费比重
8%
28%
35%
41%
五、国人奢侈品消费结构
国人奢侈品消费境内比例
国人海外消费回流比例
31.00%
40.32%
45.83%
48.66%
50.83%
56.17%
55.83%
资料来源:
前瞻产业研究院,Euromonitor,贝恩,市场研究部
2消费升级+消费回流,中国内地高端可选消费市场增长迅
猛
高端可选消费市场规模扩大及免税渠道效率提升双引擎促进免税市
场规模增长。
免税是高端可选消费市场的重要渠道之一,免税市场的
增长来源于:
①消费升级。
消费升级大趋势下,居民消费意愿和消费
能力提升,高端可选消费需求市场增长;②消费回流。
免税渠道效率
高、离岛免税新政释放利好,叠加疫情抑制境外消费及长期存在的中
美博弈等国际因素,免税渠道效率提高,消费回流效应将显著加强。
中国内地高端可选消费市场规模扩大的同时,各品类免税渠道占比提
升,最终使得免税市场规模增长。
中国免税未来空间的大小依赖于高
端可选消费的需求增长及免税渠道效率的持续提升。
而高端可选消费市场包含奢侈品(服饰鞋帽、箱包配饰、腕表珠宝、
香水、化妆品等)及未纳入奢侈品口径的高端香化。
由于当前尚未有
高端可选消费市场规模的精确统计,因此我们选用奢侈品口径与高端
香化口径对其进行估计,由于上述两个口径均未完全涵盖高端可选消
费市场口径,因此整体预测偏保守。
奢侈品口径:
参考贝恩咨询的奢侈品统计口径,包括成衣、箱包配饰、
腕表珠宝、香水、化妆品及个人护理用品,仅对应免税的精品类与奢
侈品级别香化类。
高端香化口径:
参考Euromonitor的高端香化统计口径,仅对应免税
的香化类。
6
图表3:
消费升级、消费回流对免税市场规模的影响路径
资料来源:
市场研究部
2.1奢侈品口径:
2025年国人境内奢侈品市场8000-9000亿元
人均收入增长与中产人群规模扩大助力消费持续增长。
一方面,人均
可支配收入稳步提升。
全国居民人均可支配收入从2013年的18311
元增长至2019年的30733元,CAGR9.01%。
随着人均可支配收入的
提高,居民消费支出也随之增加。
2019年全国居民人均消费支出达
21559元,CAGR8.49%。
消费能力与消费意愿的共同提升有望提振国
人消费水平。
另一方面,未来中国中等收入人群数量及占比将显著扩
大。
根据麦肯锡报告,我国家庭可支配月收入介于17450元与26180
元之间的人群为中产阶级。
2025年中产阶级人数将达3.5亿人,相比
2018年CAGR为28%。
此外,2022年我国城镇人口中等收入人群占
比将抬升至76%,2000年该比例仅为4%。
图表4:
居民人均可支配收入稳步提升(元)
图表5:
2022年我国城镇人口中等收入人群占比
显著提升
76%
80%
全国居民人均可支配收入
全国居民人均消费支出
全国居民人均消费支出:
增速
全国居民人均可支配收入:
增速
70%
60%
50%
40%
30%
20%
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
10%
0%
4%
2000年
2022年
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源:
国家统计局,市场研究部
资料来源:
麦肯锡,市场研究部
消费回流和消费升级推动下,中国内地奢侈品消费市场高增长将延续。
中国内地奢侈品消费市场已经连续三年保持两位数高增长,2017-2019
年增速21.4%/19.7%/37.7%。
据贝恩《2020年全球奢侈品行业研究报
告春季版》,2025年全球个人奢侈品消费市场将达到25350亿元,
CAGR3%,中国内地占比将由2019年的11%提升至28%。
由此,2025
年中国内地(国人境内)个人奢侈品消费市场7098亿元,CAGR20%,
7
相当于约36%国人境外奢侈品消费回流至国内。
(若维持2019年境外
消费比例69%不变,国人潜在境外奢侈品消费规模为8691亿元,与
2025年的实际值5577亿元相比,回流规模为3114亿元,回流比例约
36%。
)
图表6:
中国内地奢侈品消费市场规模(亿元)
图表7:
2025年预计国人境外消费回流36%(亿
元)
销售额(亿元)
yoy
外国人消费(境外)国人境外消费
国人境外消费回流
国人境内消费
2500
2000
1500
1000
500
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
消费回流36%
0%
0
-5%
201120122013201420152016201720182019
2019
2025
资料来源:
贝恩,市场研究部
资料来源:
贝恩,Wind,市场研究部
注:
2019年恒定汇率下,增速为26%
图表8:
不考虑离岛免税政策放开影响,2025年中国内地奢侈品市场空间测算(亿元)
2019
21732
35%
2025E
25350
50%
CAGR
假设
全球奢侈品市场规模
中国人消费占全球比重
中国人奢侈品消费规模
3%
全球奢侈品市场规模年化增速3%
2025年中国人消费占全球50%
7606
12675
9%
国人境内奢侈品消费规模占全
球比重
11%
2391
5216
69%
28%
7098
5577
44%
2025年中国内地奢侈品市场占全球28%
国人境内奢侈品消费规模
国人境外奢侈品消费规模
国人境外消费比例
20%
资料来源:
贝恩,Wind,市场研究部测算
疫情复苏以来离岛免税景气度持续改善,7月1日离岛免税新政释放,
考虑到上述预测时点离岛免税新政仍未落地,预计在国内经济逐渐复
苏、离岛免税新政的推动下,有望额外拉动10%-20%国人境外奢侈
品消费回流至国内。
在这一假设下,预计2025年国人内地奢侈品消
费规模为7967/8402/8836亿元,CAGR22%/23%/24%。
图表9:
考虑离岛免税落地预期下,2025年中国内地奢侈品空间敏感性分析
8
境外消费回流比例增加
10%(保守)
12675
15%(中性)
12675
20%(乐观)
12675
中国人全球奢侈品消费规模(亿元)
境外消费回流比例(原预测值为36%)
国人境外奢侈品消费规模(亿元)
国人境外消费占比
46%
51%
56%
4708
59%
4273
51%
3839
43%
国人境内奢侈品消费规模(亿元)
国人境内消费占比
7967
41%
22%
31%
8402
49%
23%
33%
8836
57%
24%
35%
CAGR(2019-2025)
中国内地奢侈品消费规模占全球市场比重
资料来源:
贝恩,Wind,市场研究部测算
2.2高端香化口径:
2025年中国高端香化市场超5000亿
香化消费升级趋势明显,高端化妆品迎来爆发式增长。
根据
Euromonitor数据,从2008年起高端化妆品销售额增速开始领先于大
众化妆品,且差距逐渐拉大。
2005-2019年高端化妆品CAGR达到
13.87%,在化妆品中的占比由28.4%提升至42.02%,同期大众化妆品
CAGR仅为9.07%,中国香化消费逐渐向高端产品靠拢。
国内高端化
妆品市场于2017年起出现爆发增长,连续三年增长率超过20%,2019
年高端化妆品市场同比增长25.08%。
使用Euromonitor对2020-2024
年的预测、给予2025年15%增速,合理预计2025年高端化妆品市场
达5205亿元规模,年化增速17.21%。
图表10:
2005-2025年国内高端化妆品市场(含预测)
国内高端化妆品市场规模(百万元)
yoy
600,000.0
500,000.0
400,000.0
300,000.0
200,000.0
100,000.0
0.0
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
资料来源:
Euromonitor,市场研究部
2.3随着渠道效率的提升,免税渠道占比有望持续提升
免税是奢侈品(高端香化及精品)销售的重要渠道。
国内免税市场将
从内地高端可选消费市场整体规模扩大中直接受益。
9
1)高端香化市场免税渠道占比较高。
据前瞻产业研究院及
Euromonitor,2019年免税渠道香化销售额约为327亿元(2019
年免税市场规模为545亿元,合理假设香化品类占
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