企业债务适度规模与偿债能力提升研究以创维企业为例.docx

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企业债务适度规模与偿债能力提升研究以创维企业为例

企业债务适度规模与偿债能力提升研究

——以创维企业为例

摘要：

企业偿债适度规模的分析和研究，是财务分析的重要内容，更是企业发展的需求。

在当代的市场经济中无论是企业的经营者，还是企业的债权人、股东，都十分关注企业的偿债能力。

企业的偿债能力是企业清偿各种到期债务的支付能力。

企业负债的形成与企业通过借款、债券、租赁等方式而向债权人筹集的债务资本和企业通过信用关系而形成的应付款项有关。

企业偿债能力的提示研究能够较好的分析控制企业债务规模。

本文以创维企业为例，实证分析了企业债务适度规模面临的问题和解决办法。

关键词：

企业债务适度规模；偿债能力；创维；研究

1、绪论

（1）选题背景与意义

1、选题背景

“新常态”下，我国经济保持低速增长，企业是经济发展的最基本单元，企业的生产、经营和融资等直接影响着经济的发展。

企业的发展与企业资本不可分割，企业的资本往往是企业通过借款、股票、信用等方式筹集过来的。

企业债务的规模和偿债能力对企业的发展有很重要的影响。

因此本文，在此背景下着力研究企业债务的适当规模和企业偿债能力的研究。

2、选题意义

（1）理论意义。

企业负债的研究一直都是理论界长久不衰的话题。

在学术界，关于企业债务融资的很多问题都还没有完全的解决，本文力图从理论上探讨企业负债的由来和形成，企业负债的影响和衡量标准，以及如果规范企业债务的规模和提高企业偿债能力。

（2）实践意义。

本文通过分析了企业偿债能力的几个指标，并分为长期指标和短期指标，对于控制企业债务适度的规模具有实践的意义。

（2）国内外文献综述

1、国外文献综述

詹森和麦克林（1976）在《企业理论:

管理行为、代理成本和所有权结构》中提出和分析了债务的代理成本——资产替代问题。

Mayers（1977）在《企业借贷的决定》认为如果企业做出投资决策之后确定债务的到期期限,当投资小于债务的约定支付额而增值额大于零时,虽然投资对债权人有利,但股东却不会投资,因为这样做不会给股东带来任何好处,负债使得企业的投资行为发生扭曲，出现“投资不足”问题。

Barnea，Haugen和Senbet（1980）认为与长期债务相比，由于短期债券的价格对企业资产风险变动相对不敏感，所以，适当地降低债务期限或选择短期债务能够有效抑制股东的资产替代行为。

Smith（1986）认为控制企业经营者决定投资于未来的自由裁量权是比较小的，经营者的任意决策在缓解长期债务融资对企业资产置换行为的代理成本。

因此，与非管制企业相比，控制企业的长期债务提供了相当高的融资比例，而短期债务融资比例相对较低。

2、国内文献综述

陈耿和周军（2004）从债务代理成本的角度进行了分析。

他们认为，资产替代与债务期限是债务融资的主要代理成本并且之间存在密切的关系；企业以短期债务为主时，会面临再融资的风险，债权人由于会控制企业的风险和限制债务投资风险高的项目，企业的资产替代行为就会受到限制，进而限制了债务的代理成本。

韩德宗和向凯（2003）认为长期债务融资比率与固定资产比率成正比。

这与与西方学者提出的资产期限匹配假说相一致。

肖作平和李孔（2004）认为上市公司总资产的市场价值/账面价值与债务期限结构呈负相关，成长性好的上市公司大量使用短期债务减缓债务代理成本。

雷森、李传昭和李奔波（2004）认为在信贷配给所带来的交易费用高于一定比例时，好的企业就容易选择短期债务，差点的企业就会选择长期债务。

（3）研究框架与方法

1、研究框架

本文首先对企业债务的由来进行了简单分析，主要由三个方面造成的；然后分析了企业债务的形式、如何处理企业债务的问题、如何划分企业的经营风险、确定企业债务规模和企业债务风险产生的原因等相关问题；进而分析了企业偿债能力的主要指标，分为长期指标和短期指标两种；最后以创维公司为例，分析总结创维公司的偿债能力情况。

2、研究方法

（1）文献综述法：

本文通过查找和阅读相关文献，认真分析了企业债务适度规模问题和阅读了偿债能力的分析研究。

（2）实证分析法：

本文通过分析创维公司的企业债务由来，对创维公司的偿债能力进行了分析，并提出了提高创维企业偿债能力的有效措施。

二、企业适度债务规模的相关问题

（一）企业债务的形式

企业的生产过程可以划分为经营活动、投资活动和筹资活动三大部分。

三大部分的有机结合和顺序进行才能使企业正常的运行并发展。

其中，筹资活动是企业筹措资本的一项基本活动，企业通过经济有效的筹措和集中资本来支持经营活动和投资活动的正常进行。

资本是企业经营活动的一个基本要素，是企业创建和生存发展的必要条件。

从创建到生存发展，不同的阶段，企业资本需求的原因是有差别的。

（二）如何处理企业偿还长期债务的多方式问题

目前全国各地企业还款方式众多,但是无论是以何种方式,企业都应该在规定期限内有一笔足以支付长期债务本息之和的偿还基金。

企业长期债务能否按期、按量的偿还是企业的财务风险,是关系到企业信誉和生死存亡的大事。

我们必须立足于企业的平均经营风险来讨论,即假设年度债务能否转出就意味着长期债务能否偿还。

这种假设对于经营环境近期内变化不大的企业来说是合乎逻辑的,从长期来说,我们不必区分风险的大小问题,至于每一年份我们可以将各种风险都考虑进去。

这样分析,结论将比较切合实际。

（三）如何划分企业的经营风险

企业的经营风险是指由于企业内外环境因素的不确定性而导致企业各年的税后留利不确定风险,我们将企业经营风险分为:

（l）税后留利不足以支付年度债务的大风险区;

（2）税后留利正好以支付年度债务的中风险区;（3）税后留利足以支付年度债务的小风险区。

西方财务理论告诉我们:

企业收益率同无风险利率（银行利率是其中一种）、平均地区收益率、本企业所在行业的经营风险大小（常用风险系数衡量）有着直接关系。

（四）企业债务风险产生的原因

近几年来，我国企业的杠杆率持续走高，进一步弱化了企业自主创新动力和能力，对企业长期可持续盈利能力带来较大负面影响，企业债务风险日渐积聚。

多重因素叠加导致企业债务风险不断攀升，企业债务风险是在企业债务堆积的过剩中产生的，原因可分为宏观和微观两个层面。

1、宏观方面。

经济增速放缓，产能严重过剩，导致企业负债螺旋上升。

近年来，受金融危机影响，欧美经济陷入长期低迷，导致外需疲软，再加上我国进行结构调整，经济增速放缓，造成内需不足。

　　2、微观方面。

投入要素成本上升，融资成本居高不下，导致企业负债高企。

近年来我国劳动力成本持续较快增长，增加了企业成本压力。

三、企业偿债能力的界定

企业偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。

企业有无支付现金的能力和偿还债务的能力，是企业能否健康生存和发展的关键。

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。

偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力和保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。

企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。

企业有无资金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键，企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。

四、企业偿债能力分析的主要指标

通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。

那么如何正确分析偿债能力，就要依附于几个重要的指标，那么，下面的文字就从这几个进行偿债能力分析的指标入手。

（一）短期偿债能力的主要指标

短期偿债能力的分析可以通过考察企业流动资产与短期债务的比率关系。

影响短期偿债能力的指标有四个，分别是营运资本、流动比率、速动比率、现金比率。

1.营运资金

营运资本是流动资产与流动负债之间的差额。

营运资本表示的是偿还流动负债后剩下的那部分，营运资本越多，证明企业越有能力偿还短期债务。

但是营运资本是绝对数，不便于不同规模的企业之间的比较，在现实中很少直接衡量现行企业的偿债能力，因此引入了短期债务的存量比率，主要包括流动比率和速动比率以及现金比率。

流动资产超过流动负债的部分，即：

营运资金=流动资产-流动负债。

2.流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比率，他表明每一元流动债务有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业有多少流动资产可以在短期内转化为现金对到期的流动负债进行偿还的能力。

通常认为，流动比率越高，企业的短期偿债能力就越好。

流动比率是流动资产与流动负债的比率。

流动比率=流动资产/流动负债。

3.速动比率

速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动比率是指流动资产扣除存货、待摊费用、1年内到期的非流动资产和其他流动资产后的差额，包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。

人们可将偿债资产定义为速动资产，认为用速动比例衡量企业的短期偿债能力更加准确，而人们普遍认为，速动比率控制在1：

1会比较合适，它表明企业每一元的负债都有意愿能够迅速变现的资产与之对应，偿债能力较好，又不会过多的占用资金，影响企业的获利能力。

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。

速动比率=速动资产/流动负债

4.现金比率

现金比率，表示每一元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。

现金资产与流动负债的比值。

现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债。

该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，反映公司的短期偿债能力越强。

（二）长期偿债能力的主要指标

1.资产负债率

资产负债率是指公司一定时期末的负债总额对资产总额的比率或者说负债总额占资产总额的百分比。

它是从总资产对总负债的保障程度的角度来说明公司的长期偿债能力，相对而言，其比率越低，表明公司资产对负债的保障程度越强。

其运用应注意以下几点：

1.公式中的负债总额不仅包括长期负债还包括短期负债。

2.运用该比率进行判断时应当结合企业的营业周期进行。

营业周期短的企业，其资产周转快，变现能力强，而且营业周期短，使得特定数量的资产在一定期间获利机会多。

资产负债率是企业负债总额与资产总额之比。

资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%

　　2.产权比率

　　产权比率又称资本负债率，是负债总额与所有者权益之比，它是企业财务结构稳健与否的重要标志。

　　产权比率=负债总额÷所有者权益×100%

　　3.权益乘数

　　权益乘数是总资产与股东权益的比值。

其计算公式为：

　　权益乘数=总资产÷股东权益

4.有形净值债务率

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

其中，有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度，其运用应注意以下几点：

该指标是一个负指标，即该指标值越大，说明有形净值对负债的保障程度越低，长期偿债能力越差，有形净值债务率指标实质上是资产负债率指标的延伸，由于该指标计算时没有考虑无形资产，因此该指标能够更为谨慎地反映企业清算时债权人投入资本受到股东权益的保障程度。

（三）影响偿债能力的其他因素

　　1.可动用的银行贷款指标或授信额度。

2.资产质量。

资产的账面价值与实际价值可能存在差异，如资产可能被高估或低估，一些资产无法进入到财务报表等。

　　3.承诺事项。

如果企业存在债务担保或未决诉讼等或有事项，会增加企业的潜在偿债压力。

同样各种承诺支付事项，也会加大企业偿债义务。

4.经营租赁。

经营租赁作为一种表外融资方式，会影响企业的偿债能力，特别是经营租赁期限较长、金额较大的情况。

（四）科学判断企业偿债能力

作为企业经营者及投资者，有必要分析企业的偿债能力，那么怎么来判断一个企业的偿债能力是好还是坏，单凭分析反映企业偿债能力的指标是不够的，也是不科学的，必须与获利能力、现金流量指标相结合，这样来分析，才能反映企业实际的偿债能力。

一般认为公司的流动比率大于1，速动比率大于2，资产负债率低于50％（在我国低于 60％）是合理的，说明该公司偿债能力较强。

但笔者认为，单纯分析公司的偿债能力指标是不能反映公司真实的偿债能力的，而应该与公司的获利能力结合起来分析。

公司偿债能力的好坏也取决于公司作为企业经营者及投资者，有必要分析企业的偿债能力，那么怎么来判断一个企业的偿债能力是好还是坏，单凭分析反映企业偿债能力的指标是不够的，也是不科学的，必须与获利能力、现金流量指标相结合，这样来分析，才能反映企业实际的偿债能力。

 通常认为反映公司偿债能力的指标主要有：

流动比率、速动比率、资产负债率、现金负债率等。

通过计算企业的流动比率和速动比率可以了解企业偿还短期债务的能力；通过计算资产负债率，可以了解企业偿还长期债务的能力。

五、创维企业偿债能力分析研究

（一）创维企业简介

创维电器股份有限公司成立于1968年，总资产595亿元。

主要从事空调、冰箱、洗衣机、家用小家电等产品的生产。

从下面两张表可以看出，创维在主营业务收入中的比重最大，空调在其主营业务的收入中的比重达到了68.51%，说明创维销售状况将直接影响其主营业务的收入，所以公司应该在保证其他产品正常销售的同时，更加关注空调的销售状况。

从下表可以看出创维的主要销售市场在国内，国内市场的销售收入约为671亿元，占总销售收入的72.15%。

（二）创维企业偿债能力分析

1、偿债能力分析建立在清算基础上而非持续经营

所谓清算基础是指现有偿债能力指标认为应把全部流动负债及全部流动资产纳入指标设计的内容当中。

在具体实践中，企业的生产经营运作以及所采用的会计政策是基于持续经营假设的，即企业是为了生存及发展而存在的，而不是为了清算而存在的。

资产不可能全部用于清偿债务，必须留予一部分资金来维持企业的正常运转；同时负债也没有必要全部偿还，还可以通过一些信用工具如票据使得债务的偿还期续短为长，达到“以债养债”的效果，更好地发挥财务杠杆的效果。

2 偿债能力指标未能体现实质重于形式原则 

所谓实质重于形式是指企业在进行会计核算时应注重经济业务交易或事项的实质，而不仅以其存在的法律形式作为会计核算的依据。

这一点在现有偿债能力指标体系中并未充分体现。

在现行体系中流动资产与流动负债的内容仅是对会计报表中相关项目的照搬与固化，并没有考虑到企业中各项资产和负债背后所隐藏的实质性关系。

在企业实践中某些反映在流动负债科目中的债务对企业而言是不会因无支付能力而产生财务风险的，如关联企业的往来款、暂借款等；而某些反映在流动资产项目中的资产会因其变现能力差无法支付短期债务而产生支付危机，如长期挂账而实际收回可能性极小的应收账款、已抵押的短期有价证券等。

因此该指标体系应格外关注企业资产和负债的实质，结合企业实际情况对资产和负债进行重新分级，兼顾资产的良好程度。

（三）影响创维企业偿债能力的主要因素

1、分析方法的单一性

比率指标分析是企业偿债能力分析的主要方法，在实际运用时，企业往往只注重定量分析，而忽视定性分析。

实际上，企业资产负债的内容和项目很多，依据财务报表所进行的比率指标计算和分析是远远不够的，因为，在历史成本计价模式下，企业资产的变现价值和账面价值之间存在较大的差异，较高的账面价值也许伴随着较低的变现能力和变现价值，如长期待摊费用、存货积压、预付账款、待摊费用以及其他不良资产等；较低的账面价值也可能伴随着较高的变现能力和变现价值，如专有技术、商标权、等无形资产。

所以，在定量分析的基础上应进行定性分析，全面把握企业的资产负债状况，如石油存在不良资产、是否将应收票据贴现给第三方、是否存在账面上未反映的或有负债等。

2、分析方法的静态性

现有的偿债能力分析师一种静态分析，而不是动态分析，只重视一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力，只重视某一点上的偿债能力，而不重视达到这一点之前积累的过程以及企业今后偿债能力的变化趋势。

3、资金渠道存在的问题

偿还债务资金的来源渠道不是单一的，其来源有多重，可以是资产变现资金，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融通资金等。

后两种偿还债务的资金渠道往往是企业在正常经营情况下采用的。

而现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源渠道，这显然不能正确衡量企业债务偿还能力，这样评价企业的偿债能力必然会使分析评论视野狭窄，影响企业债务分析的客观性和决策的正确性。

（四）提高创维企业偿债能力的有效措施

1、流动比率指标的改进 

在流动资产中应扣除项目有：

一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款、积压的存货；用于购买或投资长期资产的预付账款；待处理流动资产净损失。

在流动资产中应增加项目有：

待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值；存货、有价证券变现价值超过账面价值部分。

流动负债则要考虑或有负债，如应收票据贴现、未决诉讼等可能形成负债的部分。

改进后的流动比率计算公式为：

流动比率＝（流动资产－一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款和积压的存货－待处理流动资产净损失－用于购买或投资长期资产的预付账款＋待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值＋存货、有价证券变现价值超过账面价值部分）÷（流动负债＋或有负债可能增加流动负债的部分），其中：

或有负债可能增加流动的负债＝∑或有负债×成为流动负债的概率。

2、速动比率指标的改进

首先对速动比率计算公式中的分母“流动负债”进行改进，如流动负债中剔除预收账款；流动负债中要加上或有负债可能增加流动负债的部分。

然后对速动比率计算公式中的分子“速动资产”进行改进：

，如从速动资产中扣除用于购买或投资长期资产的预付账款；扣除超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款；加上有价证券变现价值超过账面价值部分。

改进后的速动比率计算公式为：

速动比率＝（速动资产－用于购买或投资长期资产的预付账款－超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款）÷（流动负债－预收账款＋或有负债可能增加流动负债的部分）。

3、提出专门用于衡量长期偿债能力的长期资产负债率

计算公式为：

长期资产负债率＝长期负债÷能够用来偿债的长期资产＝长期负债÷（固定资产＋无形资产＋长期投资）。

因为长期资产占用时间长，资金回收速度慢，因此一般用所有者权益购置，用负债购置部分应当以不超过1／3为宜，最高不超过50%，如果这个指标超过50%，说明长期负债购置的资产占长期资产的多数，长期负债偿债能力会产生问题，财务风险较大。

六、总结

偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务能力之一；在市场经济条件下开展经营活动的现代企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容。

因此偿债能力的分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。

经过对美的电器的偿债能力分析的研究和分析，得出过多的负债导致企业的短期偿债能力和长期偿债能力较弱，本文根据其偿债能力的影响因素对企业提车相应加强偿债能力的建议和解决其偿债能力不足的方法。

本文虽然对公司的偿债能力进行了分析，针对存在的问题提出了一些加强企业偿债能力的对策，但由于本人的能力有限只能限于理论表述，没有建立创新的体系，没有提供资本结构最优化的模型。

本人今后一定不断的扩充自己的专业知识，为企业提出最优的建议和分析，使企业能够稳定、持续、健康的发展下去。

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