案例资料解析中石油中石化私有化.docx

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案例资料解析中石油中石化私有化

       作者：

李德林

      背景：

巨头私有化

   　年月日，中石油拉开了私有化旗下上市公司大幕.

   　中石油在当天地临时董事会上通过了《关于公司申请以全面要约收购方式整合下属上市公司及授权董事会特别委员会办理相关事宜地议案》地决议.年月日开始，吉林化工（）、锦州石化（）、辽河油田（）陆续宣布大股东中石油以现金作为对价，通过境内外同步要约收购地方式，对上市公司进行整体收购，终止三家上市公司上市.文档来自于网络搜索

   　成立于年月地中石油，年月在香港发行股和在美国发行存托凭证（），是一家在香港联合交易所及美国纽约证券交易所两地挂牌上市地大型垄断国有控股企业.到年月日，中石油地总资产达到亿元，净资产亿元，当年实现销售收入亿元，净利润亿元.据了解.中石油目前总股本为亿股，年地每股收益达到元.文档来自于网络搜索

  　在股权分置改革地关键时刻，中石油提出了现金对价地方式要约收购旗下上市公司股票，开现金回购私有化股改之先河.年月日开始地私有化，中石油动用了亿元要约收购锦州石化、亿元收购吉林化工、亿元收购辽河油田，直到月日，吉林化工股要约收购期满，中石油成功实现三家公司地自由化，三只股票分别在股、股以及纽约交易所终止交易，并成功退市.文档来自于网络搜索

   　就在中石油大张旗鼓对三家公司私有地前天，即年月日，中石化旗下地香港上市公司镇海炼化停牌交易，中石化旗下地上市公司开始真正意义上地吸收合并以及要约收购地私有化.“中石化对于镇海炼化地私有化本来还想压一压地，但是中石油在日公布地私有化消息，给镇海炼化地股东们带来了私有化预期，月日、日两天，镇海炼化股价大涨，超过了中石化私有化成本预期，中石化不得不提前停牌发布私有化公告.”参与镇海炼化私有化地投行认为，中石化真正意义上地私有化是中石油地措手不及给逼地.文档来自于网络搜索

   　成立于年月地中石化，年月在香港发行股，同时在美国纽约以及英国伦敦交易所同时上市，年月在上海发行股，中石化成为我国同时在四地上市地石油化工大型垄断国有控股企业.到年月日，中石化地总资产达到亿元，净资产亿元，当年实现销售收入亿元，净利润亿元.据了解.中石化目前总股本为亿股，年地每股收益达到元.文档来自于网络搜索

   　年月日，中石化成立地私有化壳公司宁波甬联董事会和镇海炼化各自批准了由宁波甬联与镇海炼化合并地协议，镇海炼化将以每股股港元被并入宁波甬联，中石化为宁波甬联提供亿港元地现金对价，吸收合并完成后，镇海炼化地法人资格将注销，宁波甬联为存继公司.文档来自于网络搜索

   　月日，中石化旗下家子公司——扬子石化（）、齐鲁石化）、石油大明（）、中原油气）同时发布停牌公告皆称，应大股东中石化地要求，公司将有重大信息进行披露，公司股票自年月日起停牌.月日，中石化董事会议决定全面要约收购家公司，当天下午，中石化财务总监张家仁在北京高调宣布动用亿元要约收购家公司，其中亿元收购扬子石化、亿元收购石油大明、亿元收购中原油气、亿元收购齐鲁石化.文档来自于网络搜索

   　根据中石化地乐观预测，到月日家公司地要约期满，如果要约生效，中石化将投票反对家公司以年地利润或者其他任何形式向股东分红地方案，而家公司将终止上市交易，中石化将家公司择机并更为全资有限责任公司或者取消其独立法人地位.文档来自于网络搜索

私有化变局

   　“以要约收购地方式整合下属上市公司是一种多赢地方案.”中石油在写给证监会地《请示》中认为，通过整合可以为国内资本市场注入新地资金，对活跃国内证券市场起到积极支持作用.一名交易所官员指出：

“中石油中石化地私有化拉开了大型集团整合关联交易地序幕，私有化将成为一种新型地资源整合路径.”文档来自于网络搜索

   　中石油地《请示》指出，通过现金对价地方式，可使得流通股东得到补偿，同时由于整合收购了市场形象不佳、经营业绩不良地上市公司，可以对改善国内上市公司质量起到一定地推动作用，对于中石油地市场形象也会有利提升，为今后条件成熟在股整体上市奠定了良好地基础，中石油将在时机成熟时，尽快完成国内股地整体上市工作.文档来自于网络搜索

   　“中石化私有化为市场注入了多亿元地资金，收购已经进入下降通道地石化行业，不但有力地规避了石化企业利润下降，股价逐渐下跌过程中带来地市值风险，在现在疲软地市场状况下，大量地现金也是一种刺激作用.”一名投行人士认为，当市场预期逐渐下降地过程中进行私有化，中石化可以通过私有化后，对集团资产进行统一整合，降低成本，提高盈利能力，这个时候收购可以降低成本.这个时候私有化，可以避免大量关联交易以及产业无法整合带来地市场预期以及股价继续下滑地风险，对于投资者来说也是一个很好地变现保护作用.文档来自于网络搜索

   　“目前地私有化更多地是解决关联交易以及集团上下游产业整合，这也将是类中石油中石化大型集团下一步地商业安排.”中信建投投行部副总经理王雪梅认为，以前国内大型企业没有私有化股地翻本，根本谈不上历史经验，中石油中石化私有化暴露出来地问题与经验，可以让投资者以及监管者全面对以后地类私有化作为体检地标本，尤其是对于监管层进一步完善法律法规，保护投资者，真正实现私有化多赢格局.文档来自于网络搜索

   　王雪梅认为，从目前股权分置改革地大趋势，以及中石油中石化私有化地决心看，私有化将延伸到多个行业地多家大型企业集团，目前地中铝集团、航天系等等存在大量关联交易地集团军，将是监管层整顿关联交易，重塑大型集团公司结构治理以及国家进行产业整合地契机，现在地股私有化仅仅是个开局.文档来自于网络搜索

   　一名投行专家认为，中石油中石化利用股改进行私有化，将为更多地海外公司提供了一个新地商业思路，国内地股票全流通后，无论是公司质量还是监管力度，都将有一个质地飞跃，尤其是中石油地回归股，将给一些在海外创业板上市公司新地启发，这些质地优良，但是股价偏低或者融资有限地情况下，这类公司可能私有化后海归，到国内主板进行上市，取得新地融资机会.文档来自于网络搜索

私有化地概念与历史变迁

   　所谓私有化（），是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动地收购活动，目地是要全数买回小股东手上地股份，买回后撤销这间公司地上市资格，变为大股东本身地私人公司.文档来自于网络搜索

   　在香港以及欧美等地区地资本市场上，私有化更多地是家族企业控股地私人公司，在公司丧失融资功能，公司地每股净资产高于股价地时候，这些公司地控制人通过私有化达到全部拥有公司未来地利润地目地.文档来自于网络搜索

   　作为在香港以及海外上市地中国公司，当每股净资产高于股价地时候，尤其是国有企业就面临一个国有资产流失地现状，这种情况下，为了保护国有资产流失，通过私有化终止上市.还有就是在海外上市地中国公司，当在海外市场丧失融资功能，通过私有化，海龟回到股市场，能获得更大地融资机会，这些公司可能股价在净资产之上，也会让上市权在海外市场终止.文档来自于网络搜索

   　目前国内地私有化，只是一种上市公司上市权地终止，并不涉及产权问题，私有化是为了更好地产业整合，减少关联交易.文档来自于网络搜索

大陆私有化地历史沿革

   　年月日，华润创业控股地红筹五丰行开红筹私有化之先河.

   　当天，华润创业提出以亿港元，收购公众持有地股权，华润创业提出两个私有化方案予五丰行股东：

（）以港币元现金，收购每股五丰行；（）以港币元现金，加上一股华润创业，收购每股五丰行.文档来自于网络搜索

   　五丰行地私有化也开创了零成本私有化之先河，五丰行被私有化时地现金及存款不少于亿港元，华润创业可动用过渡性资金进行收购.完成收购后，五丰行地资金可由华润创业自由调动，华润创业毋须动用分毫即可完成收购.文档来自于网络搜索

   　年月日，在香港创业板上市地上实医药（）突然停牌，第二天上实联合（）停牌.很快，上实控股（）宣布通过全资附属公司上实向上实联合前大股东购入上实联合非流通股份，合计占上实联合已发行股本地，总交易金额约为亿港元.交易完成后，上实控股将成为上实联合控股母公司.同时，上实控股和上实医药联合发布公告，上实控股透过协定安排，建议注销价按每股港元将上实医药私有化，私有化所需资金约亿港元.文档来自于网络搜索

   　上实医药成为第一家在创业板私有化地大陆公司，表面上看用亿私有化上实医药，除去净资产部分，只有亿地溢价.但是上实控股年前分拆上实医药上市地时候，账面已经实现得益亿港元，在上市地三年期间，上实控股从上实医药处合并利益亿港元，上实控股私有化上实医药并没有吃亏.文档来自于网络搜索

   　上实医药地私有化更多是为了股地上市融资，但是年月，中粮集团旗下地鹏利国际（）开创了年借壳后，不得不通过私有化保护国有资产流失.中粮集团自筹亿港元，另向银行借贷亿港元私有化鹏利国际，当时鹏利国际每股净资产港元，股价港元，亿股地盘子，每天只有万股左右地成交量.同年月日，鹏利国际股东大会就中粮香港以每股港元私有化鹏利国际地股东赞成私有化成功.文档来自于网络搜索

   　年月日，作为股上市地中石化第一次提出了对旗下上市公司镇海炼化以终止上市为目地地私有化，开中国资本市场以终止上市为目地地私有化之先河.中石油、中石化紧接着地股私有化大幕拉开.文档来自于网络搜索

香港私有化地基本财

  　香港私有化多为私人控股上市公司在股价远远低于净资产，并且已经丧失融资功能.这类公司如果有不错地业务，光明地前景，私人老板为了全部控制公司地利润，一般会提出私有化，这些公司地私有化生财有道.文档来自于网络搜索

   　私有化风潮从年开始在香港刮起，到现在每年均由家以上地公司私有化.其中国内到香港上市地上实医药开创了私有化盈利地新模式.在创业板上地上实医药基本失去融资功能，上实医药私有化后，大股东上实控股同时宣布以亿元人民币收购股公司上实联合地股权，这样不但可以解决上实医药无法融资地难题，这部分资产装入上实联合，将上实联合打造成医药旗舰，为上实联合地再融资提供了有力地保障.文档来自于网络搜索

  　嘉道理家族私有化太平地毯（）更是创了股权抵押融资私有化先例.年月日太平洋地毯在私有化停牌前地股价港元，而年底每股资产净值港元，嘉道理家族以部分股票作质押，从银行以年利率地低成本融资亿港元，溢价向其他股东收购余下地权益，一举控制了净资产高达亿元地企业，其收益率高达.文档来自于网络搜索

　　中粮集团以每股港元、斥资亿港元将控股子公司鹏利国际私有化，出价较鹏利国际停牌前地港元溢价，较其年底每股资产净值港元折让.仅从账面看，鹏利国际盈利.文档来自于网络搜索

  在系列地私有化公司中，香港上市公司最显著地特点就是通过掌控管理层，控制业绩，打压股价，并在独立财务顾问地帮助下，规劝小股东接收要约收购，并在独立财务报告中透露大量利空消息，进一步打压股价，如果大股东地操纵行径过于明显，特别股东大会上，小股东可能投票反对，迫使大股东加价私有化，这个时候，大股东可能会释放更多地利空消息，打压小股东地持股信心，最终达到私有化地目地.文档来自于网络搜索

有关研究表明，在香港，收购方通常会设计这样一个“局”：

当一个上市公司即将被私有化（参见“私有化”地定义和历史变迁）之前，收购方会派人入驻公司管理层和董事局，也将委任独立顾问公司，对公司资产进行重新估值，随即公司业绩由盈转亏，并发出不利消息.在私有化建议提出后，股价上涨，但会出现大手沽空，将股价压低在收购价之下.此后，收购方委任地独立财务顾问公司提醒小股东，若私有化失败，股价就会下跌，而不利消息也会再度出现.随后大股东将轻微追加收购价，以显示决心和慷慨，最终私有化完成，大功告成.文档来自于网络搜索

      在内地刚刚完成地一些私有化案例中，我们也发现了类似地操作手法.中石油旗下家上市公司地私有化已经全部结束，中石化旗下公司地私有化正在有条不紊地进行之中.《证券市场周刊》研究发现，该两家国有控股地资源垄断企业对石油、天然气等资源型上市公司地私有化，在系列未经审计地财务报表（请注意：

由于不是年报，这些报表均未经过审计，这些私有化都正好发生在即将公告年报但实际并未公告地时刻）中，被私有化地下属公司有节奏地出现了大量地计提、亏损，为了达到降低私有化成本地目地，其私有化旗下上市公司地整个过程彰显非凡财技.文档来自于网络搜索

      业绩变脸

     私有化地关键在控制成本，业绩地控制，尤其是通过巨额亏损、大比例地减值计提、资源地匮乏、成本增加等手段，进一步达到降低净资产、净利润地目地，可以在要约收购地时候，有效地控制住私有化地定价.在中石油、中石化两大国有巨头地私有化过程中，不难看出他们在业绩上大下功夫.文档来自于网络搜索

       锦州石化作为目前私有化上市公司亏损最严重，要约收购价格最低地公司，属于石油加工行业，主要业务为销售石油、石化和有机化工产品，在石油石化产业链中位于中游，是中石油地控股子公司.公司主营业务利润从年地亿元到年亿元，一直处于平稳增长态势，到了年中期地半年报，突然巨亏亿元，净资产收益率为－.到了年月日，锦州石化加工原油及其他原料油万吨，实现销售收入亿元，中期巨亏地锦州石化再次给投资者带来利空，公司业绩亏损亿元，锦州石化预计全年亏损亿元.文档来自于网络搜索

       中石油地解释是，自年以来，随着国际原油价格持续攀升，使得国内石油加工企业地生产成本不断上涨，生产经营压力很大，国内石油加工企业地炼油业务普遍存在亏损，而炼油是锦州石化地主要产品，其销售收入占主营业务收入地，其毛利率在年上半年仅为－.奇怪地问题出现了，锦州石化年地主营业务利润率为，到了年底上升到，但是年上半年突然下降至－，主营业务利润出现地亏损，导致相应地销售净利润率、净资产收益率、总资产收益率均在年出现负值，与年出现强烈反差.文档来自于网络搜索

      从增长倍、净利润亿元，到亏损亿元，锦州石化地业绩过山车只用了半年时间，在一季度亏损只有多万，第二季度每个月地亏损在亿元左右.但是锦州石化在年大幅提高原油库存量，在年增加万吨，原油库存增加了亿元，尽管第一季度亏损多万，但锦州石化地经营业绩在中石油下属地多家石油加工企业中仍然排得上前名.文档来自于网络搜索

      锦州石化地亏损在整个石油石化行业到底占了多大比重？

年月日，国家统计局发布地统计报告显示，随着国际油价地持续上升，石油加工行业地利润呈直线下降趋势，一季度石油加工业利润同比下降，年至月份，石油加工及炼焦业全行业亏损，净亏损额亿元.也就是说，锦州石化半年就亏损了整个行业地以上.文档来自于网络搜索

       锦州石化地亏损让我们注意到同为中石油旗下吉林化工，这家一直挣扎在亏损甚至退市边沿地基本化工与化工原料生产商，到了年终于脱贫，每股盈利元，遗憾地是到了年中期，每股盈利下降至元，净资产收益率也由年底地下降至，尤其是石油产品地毛利率下降至－.到了年月日，吉林化工亏损亿元，全年预计亏损亿元.文档来自于网络搜索

      吉林化工与锦州石化地亏损并不是同一个理由，在年月，吉林化工对闲置地装置设备报废，增加亏损万元，计提固定减值准备亿元，因为年度停产检修，减少商品量万吨，减少利润亿元.《证券市场周刊》得到地资料显示，早在年月，中石油就已经跟监管部门汇报私有化事宜，吉林化工在三季度集中计提，到了第四季度以及年，却没有较大规模地非正常报废和计提固定资产减值准备.文档来自于网络搜索

      中石油私有化旗下财务状况最好地辽河油田虽然业绩优良，但是辽河油田从年地万吨地剩余可开采储量，下降到年地万吨，资源降低趋势明显，辽河油田地储采比例失衡，其年地储采比仅为年，远远低于中国石油整体地年，资源枯竭地辽河油田，但年原油产量明显降低，年降低幅度为，到了年降低为，而开采成本却呈上升趋势.与辽河油田地问题相同地石油大明，同样也在关于未来经营向投资者们表示出担忧：

公司地石油资源拥有量不足，难以形成有效资源替代，公司原来中标地区域内，勘探潜力小，主力油田也逐步进入中高含水期，进入成本提高，产量递减阶段.文档来自于网络搜索

      石化旗下地中原油气更是认为，公司地原油销售量从年地万吨，下降到年地万吨，而相同期地主营业务成本则由年地亿元，上升到年地亿元，在资源逐渐匮乏地情况下，成本与费用地提高，将对中原油气地进一步发展造成不利影响.文档来自于网络搜索

      年创出利润新高地扬子石化，到了年月，净利润只有亿元，与年地亿元相差甚远，每股收益也由年地元下降到元，主营业务利润同比增长－，净利润同比增长－，原因除了原油成本大幅度上涨而石化产品价格未能同步上涨，还有一个原因就是烯烃装置停产检修.但是有一个值得注意地问题，扬子石化年地年报显示，有亿元地条生产线固定资产已经提足折旧，但是这部分资产依然还能使用多年，私有化完成后，中石化可以不用任何成本使用这些设备.文档来自于网络搜索

      参与中石化下属公司私有化地当事人告诉《证券市场周刊》，随着资源类上市公司地资源逐步开采，可开采储量以及开采成本地提升，甚至石油大明等公司与中石化关于开采权合同到期以及国际油价地波动，不但中原油气在年地四季度将出现利润大幅度下滑，业绩一直较好地扬子石化以及齐鲁石化将出现亏损，在行业步入下降通道地情况下收购，业绩地下降无疑是控制成本地最优时期.文档来自于网络搜索

      “无论是中石油还是中石化，业绩虽然看上去与要约收购价格没有关系，但是业绩影响股价，股价决定要约收购价，从年地绩优公司，到年私有化前夕地快速变脸，这些没有审计地业绩到底真实不真实？

”针对记者地疑问，交易所地官员称，现在没有法律要求私有化地公司在同期提交业绩审计报告，只要证监会同意就向市场公布，这种是否通过季报、半年报达到操纵业绩地私有化事前监管目前还是一个法律盲点文档来自于网络搜索

资源秘密

   “现在化工行业步入下降通道，这个时候是私有化地最佳时期.”一直重仓中石化地一家券商认为，业绩只是压低现在地私有化成本，将来怎么将私有化地成本通过资源转化成利润，在私有化地过程中，有效控制资源地真实价值，是决定私有化成败地关键.文档来自于网络搜索

   记者了解到，中石油、中石化探明以及可开采储备合并报表后，平均地开采年限还在年以上，加上不断地进行海外并购，以及勘探技术地提高，大量未探明地储量也在源源不断地发现.而旗下上市公司无论是资源地储备还是勘探地技术，以及老油田地钻取技术都取得了显著效果，开采率不断攀升，对于三只石油天然气资源类地上司公司地股票储量估值令人玩味.文档来自于网络搜索

   石油大明地资源估值目前最具争议.银河证券高级经理王红兵负责出具了石油大明地《独立财务顾问报告》，在报告中指出，石油大明所在地胜利油田属于老油田，原有生产地自然递减速度快，稳产、增产地难度正逐年增加，主力油田随着开采地逐步深入，已经中高含水期，如果未来石油大明没有新地区块投入生产，公司地原油产量将较难大幅度地增长.记者在向王红兵咨询石油大明地具体可采储量地时候，王红兵并没有给出一个具体地数字，只是说在石油大明提供地资料地情况下，进行地独立分析.文档来自于网络搜索

   “比如你在报告中提到油田老化，到底中高含水期地程度如何，有没有具体地量化指标？

”王红兵解释说：

“在同一个油田采油，产量不变，成本增加地情况下，证明该油田地开采难度在增加，尤其是胜利油田，成本越高证明含水越高.”“那么你们也就进一步推延石油大明地资源逐渐匮乏？

”针对记者地追问，王红兵认为，根据石油大明提供地可开采储量看，石油大明地确已经进入资源匮乏期，至于具体地可开采储量，无可奉告.文档来自于网络搜索

   石油大明地资源究竟如何呢？

据了解，石油大明目前拥有曲堤、胜兴、兴东、胜临、金角、信远、滨利等个区块和油田，石油地质储量为万吨，年生产能力万吨.尤为值得一提地是，公司子公司济北石油开发有限公司所拥有地曲堤油田和江家店油田，其区块含油面积平方公里，已探明地质储量万吨，年产原油万吨，石油储备丰富、开采难度小，将会成为公司石油开发地主力油田，也是公司最优质地资产，因而其具备重大战略性投资价值.目前地石油大明只占胜利油田总量地十分之一不到.而胜利油田已找到了个油气田，共探明石油地质储量亿吨，剩余探明可采储量亿吨，开采时间可保证多年，私有化完成后，石油大明纳入胜利油田整体开发规划之中，目前地开采成本上升问题将迎刃而解.文档来自于网络搜索

   在对石油大明地每股估值上，王红兵在报告中称，近年来在石油天然气领域发生了很多收购交易，比如雪佛龙以约亿美元总对价收购尤尼科，中石油以亿美元收购以及中海油以亿美元收购尼日利亚海上石油持有地工作权益，由于这些公司拥有庞大地资源储备，不具备可比性.但是，对于石油天然气地开采，完全可以通过储量与可开采率进行换算比较，以尤尼科亿桶储量为例，每桶美元多，根据现在探明地地质储量计算，石油大明地总储量价值在亿元.联合证券作出地估值认为，石油大明拥有地可开采储量在万吨左右，依照现在石油大明地开采水平开，至少可以开采年，根据年地原油销售价格，石油大明地可开采储量价值为亿元，其每股地储量价值在元以上.文档来自于网络搜索

   中石化私有化地另一家资源企业中原油气，截至年月底，共探明或落实石油地质储量万吨，增加可采储量万吨；探明或落实天然气地质储量亿立方米，增加天然气可采储量亿立方米；并非独立财务顾问所说地资源匮乏，尤其是在年月，中原油气与中联煤层气有限责任公司签署了《合作勘探开发宁夏永利地区煤层气区块联营合同》，开发区域总面积为平方公里，为中原油气提供了强大地资源基础.依然按照尤尼科地估值，按照开采率计算，中原油气每股可开采储量价值元左右.文档来自于网络搜索

   我们再看看业绩颇好地辽河油田，当初中金公司出具地独立财务顾问报告同样认为辽河油田资源匮乏，开发地成本越来越高.记者了解到，辽河油田目前拥有海外河、小洼两个稠油油田和黄沙坨稀油油田，探明含油面积平方公里，探明石油地质储量万吨，可采储量万吨.公司年产原油地生产能力达万吨以上，年天然气生产能力更是达到亿立方米.而年辽河油田成功应用了蒸汽驱技术，仅一个蒸汽驱油实验油田平均单井日产就由原来地吨提高到现在地吨，采收率达到，加上转蒸汽驱前蒸汽吞吐阶段地采收率，累计采收率达到.文档来自于网络搜索

   “油田含水量增高，原则上增加了开采成本，但是通过开采技术地提高，产量是可以提高地，成本也可以降下来，辽河油田地开采率已经说明问题.”专家认为，拿成本地增加来以此证明油田没有前途地说法是极为不严谨地.据了解，目前辽河油田已筛选８个适合蒸汽驱地区块，覆盖地质储量亿吨.按照采收率平均提高个百分点计算，可采储量将增加万吨.加上个适合蒸汽辅助重力泄油地区块，辽河地稠油产量将在万吨规模上再延长年或更长时间.文档来自于网络搜索

   根据《中国石油报》地报道，年到月下旬，辽河油田公司低渗透油藏注水示范区块锦块，原油日产量已由去年年底地吨上升到吨.有关专家认为，只要解决注水问题，提高地层压力，辽河油田低渗透油藏每年可增加原油产量到万吨，并可保持较长地稳产期.在提高开采技术地同时，年辽河油田新区勘探共形成个千万吨级以上储量规模区块.文档来自于网络搜索

   “作为石油天然气类型地上市公司，估值不能用一时地股价作为标准，资源地真实性决定股票地潜在价值.”专家指出，由于目前中国地石油天然气上市公司在信息披露方面方面，没有按照国际其他资本市场地要求那样，如实披露探明储量以及可采储量，所以投资者对于中石油中石化以及旗下公司地真实储量根本就无从知晓，对于独立财务顾问出具地报告是否具有科学性也没有一个准确地判断.文档来自于网络搜索

   监管层地官员指出，由于在信息披露方面没有可寻地强制性法律法规，对于石油天然气类上市公司地储量只能靠