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最新资产证券化资料整理
资产证券化案例
资产证券化基本流程
银行类——资产证券化
1、工行宁波分行不良资产证券化项目
背景:
2004年4月8号,中国工商银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。
信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置,涉及借款人总数233个,本金总额26.19亿元。
工行宁波分行(委托人)将合法拥有的账面价值26.19亿元的资产委托给中诚信托(受托人),设立财产信托。
(一)参与主体:
A、委托人(发起人):
中国工商银行宁波分行。
它将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人,设立财产信托。
B、受托人(特殊目的载体):
中诚信托投资有限责任公司/
C、受益人:
在信托设立时,委托人为唯一受益人。
信托设立后,为委托人以及通过受让或者其他合法方式取得信托受益权的其他人。
D、受益人代表:
中信证券股份有限公司作为受益人代表,代表受益人行使权利。
(二)交易结构:
A、设立财产信托:
工行宁波分行以其合法拥有的资产(账面面值26.19亿元)委托给中诚信托,设立财产信托。
工行宁波分行为唯一受益人,取得本信托项下全部(A级,B级,C级)信托受益权,价值8.2亿元。
B、受益权转让:
工行宁波分行将其享有的A级、B级受益权转让给投资者,中信证券作为受益权的承销商负责承销A级和B级受益权,C级受益权仍由工行宁波分行持有。
C、由工行宁波分行委托给中诚信托,信托资产为委托人合法拥有的债权类资产,中信证券担任受益人代表。
中诚信托负责信托受益和本金的分配,并以信托财产产生的现金流支付信托受益权的收益和本金。
D、工行宁波分行受中诚信托委托作为信托财产的资产处置代理人,负责信托财产的处置和现金回收。
E、信托终止,中诚信托将剩余信托财产交回工行宁波分行。
结构图如下:
(三)业务流程
1、资产包概况和处置情况:
工行宁波分行不良贷款证券化信托项目的财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置,这几乎是宁波分行所有的不良资产。
受益权产品的资产包账面价值为33.09亿元,贷款本金总额为26.19亿元,实际收益产品为8.2亿元。
从资产证券化操作成本的角度考虑,可以达到一定的规模经济效益。
资产包涉及20个行业、233家贷款单位,单项资产相当分散,多样化的借款者更容易产生平稳的现金流,同时降低拖欠和违约风险。
贷款笔数为864笔,其中有抵押贷款为262笔,有担保的贷款为602笔,该资产包的处置收入构成受益权产品的收益来源。
尽管它们属于不良资产类别,但相对而言,比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力,也更有利于其现金流的评估,从而更有利于资产的证券化操作。
2.风险隔离和风险转移:
在工行宁波项目中,A级受益权没有回购承诺。
因为没有回购承诺是资产证券化交易结构很重要的特征,所以真正的实现了风险转移。
发行人虽有义务为投资者提供更多保护其利益的手段和支持,包括现金流的分层等,但投资者也需要承担一定的风险。
最极端的情况是,如果这26亿元不良资产一分钱都收不回来,A级受益权的投资者将遭受损失。
工行宁波分行通过引入信托模式,采用“表外模式”中的SPT形式设立SPV,信托资产独立于发行人和受托人,实现风险隔离保证资产的安全以保障投资者的权益。
3.产品方案设计:
工行宁波分行以其账面26亿元不良资产为基础,根据第三方尽职调查报告和资产与处置方案的测算结果,以确定预计产生的未来现金流为支持,设计价值约为8亿元的特殊目的信托证券化产品,向投资者进行转让。
根据资产现金流的不同信用等级,将产品的受益权分为A、B、C三个级别。
其中A级受益权产品4.2亿元持续期为一年,预期年利率5.01%,本金和利息的保障来源于账面价值为26亿元的资产池的未来现金流;B级受益权产品2亿元持续期为三年,预计年利率为5.10%;C级受益权产品2亿元持续期为三年,未明确收益率。
A、B两级受益权向机构投资者转让,持有期限不超过三年,利息按季度支付,对客户的认购要求是,最低认购额为100万人民币,并以10万元的整数倍增加。
2、“建元2007-1”为例阐述资产证券化的运作机制
“建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券”(下称“建元2007-1”)资产总额41.6亿元,其中优先级资产约40.2亿元,次级资产约1.4亿元。
建行以持有全部次级资产作为内部信用增级手段,提高该债券的等级。
交易结构
如下图1所示,“建元2007-1”是依信托公司建立的特殊目的信托(SPC)对资产池进行管理的。
其交易主体如下:
发起机构/贷款服务机构、受托机构/发行人、资金保管机构。
图1 建行“建元2007-1”交易结构
组成要素
1、SPT组建
资产支持证券基于资产证券化在我国处于试点阶段,目标客户主要定位于国内投资者,建行资产证券化最终方案采用SPT。
2、风险隔离措施
SPT组建完成后,建行将拟入池的证券化资产转让给它。
这一过程必须是法律上的“真实销售”。
即发起人必须保证其将证券化资产真实的转让给了SPC,证券化资产与其他任何资产实现“风险隔离”。
2.2.3 信用加强和信用评级
信用评级和信用增级在资产证券化设计的过程中起到吸引投资者并降低融资成本的作用。
如表1所示,“建元2007-1”的信用增级措施主要通过优先/次级结构和持有次级资产约1.4亿元作为内部信用增级手段,提高该债券的信用等级的。
按照劣后受偿的资产支持证券对入池贷款的违约损失以及因利率错配所引致的潜在损失按顺序提供抵补。
表1 “建元2007-1”发行结构
3、浦东建设BT项目资产证券化
4、民生租赁项目资产证券化
券商类——资产证券化
1、华能澜沧江水电收益资产证券化
交易结构图:
资金流的分配:
2、中信证券华侨城欢乐谷门票项目资产证券化
交易结构图:
重要意义与主要特点:
信用增级和回售赎回条款:
重要意义与特点:
3、东证资管—阿里巴巴X号专项资产管理计划
详细信息见计划书
结构图如下:
信托类—资产证券化
1、五矿信托-远东租赁资产投资集合资金信托计划
详细信息见计划说明书
结构图如下:
2、远东首期资管计划
附:
远东首期资管计划
中信证券欢乐谷入园凭证
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