中国农业银行投资价值分析报告.docx
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中国农业银行投资价值分析报告
中国农业银行投资价值分析报告
投资价值分析报告
2007年11月
名目
第一章:
中国农业银行简介
第二章:
项目背景分析
第三章:
投资环境分析
第四章:
中国农业银行财务分析
第五章:
项目价值分析
第六章:
项目风险分析
第七章:
中国农业银行融资策略
第八章:
投资价值分析结论
第九章:
投资项目讲明
附件
第一章中国农业银行简介
中国农业银行
法定中文名称:
中国农业银行(简称:
农业银行)
法定英文名称:
AGRICULTURALBANKOFCHINA(缩写:
ABC)
注册及办公地址:
北京市海淀区复兴路甲23号
邮政编码:
100036
中国农业银行于1979年2月复原成立,总部设在北京。
农业银行是四大国有独资商业银行之一,是中国金融体系的重要组成部分,总行设在北京。
在国内,农业银行网点遍布城乡,资金实力雄厚,服务功能齐全,不仅为宽敞客户所信任,而且与他们一道取得了长足的共同进步,已成为中国最大的银行之一。
在海外,农业银行同样通过自己的努力赢得了良好的信誉,被《财宝》评为世界500强企业之一。
截至2006年末,本行共有境内分支机构24937个,并在新加坡、香港设有分行,在伦敦、东京、纽约设有代表处,在岗职员452464名。
2006年,农业银行各项业务保持良好进展势头,要紧经营指标创历史最好水平,综合实力、市场竞争力、抗风险能力明显增强。
截至2006年末,全行资产总额53439.43亿元人民币,各项存款47303.72亿元人民币,各项贷款31394.31亿元人民币,实现经营利润581.57亿元人民币。
第二章中国农业银行项目背景分析:
金融是现代经济的核心。
我国银行业在金融体系中居于主导地位,在发挥金融核心作用中担负着十分重要的角色。
党中央、国务院坚决实施国有商业银行股份制改革,推进建立现代金融制度,1993年提出要"把国家专业银行办成真正的国有商业银行"。
改革开放以后,国有商业银行业务开始交叉并逐步形成了全方位的竞争局面,商业化的驱动和对利润的追逐使这种竞争专门是在经济比较发达的地区变的越来越猛烈。
同国际标准和国外成功的商业银行相比,中国的四大商业银行仍旧是稚嫩的,低效的,并非真正意义上的商业银行,银行间的竞争也始终未走出各自为战的低层次竞争格局。
党的十六大以来,是我国银行业进行体制机制重大变革的五年。
五年中,党中央、国务院高度重视金融工作,高瞻远瞩、果断决策,及时、正确地制定和实施了一系列金融方针政策,我国银行业在科学进展的轨道上稳步前进,金融体系持续健全,实力持续增强,在经济社会进展中发挥了越来越重要的作用。
2005年中国银行业金融机构境内本外币资产总额达到35.96万亿元,比上年同期增长19.3%。
国有商业银行资产总额19.15万亿元,增长17.5%;股份制商业银行资产总额5.49万亿元,增长24.4%;都市商业银行资产总额1.88万亿元,增长19.9%;其他类金融机构资产总额9.44万亿元,增长20.0%。
银行业金融机构境内本外币负债总额为34.46万亿元,比上年同期增长18.7%。
其中,国有商业银行负债总额18.37万亿元,增长17.4%;股份制商业银行负债总额5.29万亿元,增长24.2%;都市商业银行负债总额1.81万亿元,增长19.6%;其他类金融机构负债总额8.99万亿元,增长18.3%。
截至2006年底,中国银行业金融机构资产总额达43.95万亿元,实现税前利润3379.2亿元。
较银监会成立的2003年,增长了近10倍。
研究证明,银行业务,包括商业银行业务与投资银行业务,差不多上高效益的,其要紧成本为治理成本。
以3%的利差运算,仅贷款这一项,每年自动为国内银行增加近8000-9000亿元的利润。
以后中国银行业具有庞大的提升盈利能力的潜能,这不仅仅是因为国内银行业存在庞大的市场进展空间,还因为国内银行业整体经营素养的提升潜能较大。
随着中国金融市场的全面开放,外资金融的全面进入,中国银行业正面临新一轮挑战,为迎接这一挑战,国内银行业进行了充分的预备:
建行、中行、工行都以引进海外战略投资者为标志进行了股份制改革,并成功上市,市场反应强烈;农业银行改革也在审慎进行之中;邮储银行的立即挂牌入市;全国性股份制商业银行十年之后再添新丁;农村信用社脱胎换骨为商业银行。
同时,国内银行业所处的环境,总体讲来,大为改善。
监管层监管水平持续提升,国内经济快速健康进展,资本市场股权分置改革完成,现代科学技术持续渗透,国外先进体会持续吸取。
这些都为中国银行业的进展提供了宽敞的空间和更大的舞台。
第三章项目投资环境分析:
近年来,我国银行业在加大公司治理建设、转变经营理念和进展战略、提升业务创新能力、优化收入结构等方面都取得了重要进展,资本充足率、资产质量、盈利能力等指标明显改进,资产回报率和股本回报率等已达到或接近国际先进水平;交通银行、建设银行、中国银行和工商银行先后成功上市,其中中行首次实践了我国商业银行H股+A股的上市模式,工行开创了我国银行业境内外同步上市的先河;国家注资获得了明显收益,充分实现了国有资本的保值增值。
在国有商业银行改革的带动下,政策性银行改革步伐加快,国家开发银行商业化运作启动;中小商业银行也注重加大公司治理建设和风险防范能力建设,近年来先后有中信、华夏、兴业和宁波、南京、北京等6家银行成功上市,一批都市商业银行实现了跨区域进展。
资本市场和金融机构制度体系持续完善,使我国银行业逐步走上科学进展的轨道。
然而农业银行与国内差不多股改的银行相比,存在一定差距,与国外发达国家银行相比差距更大。
这要紧表现在:
一是经营观念上的差距。
现代商业银行经营理念、市场意识、竞争意识、风险意识、创新意识还不是专门强。
二是公司治理上的差距。
现代公司治理机制尚未建立,国家仍旧是农行唯独出资人。
三是抗风险能力上的差距。
农行资本充足率水平还比较低,资本回报率、资产回报率、成本收入率等指标,远低于银行业先进水平。
四是内控机制上的差距。
尚未真正建立与现代商业银行相适应的制度治理体系、有效的检查监督体系,以至于各类案件时有发生。
六是新科技和产品创新能力上的差距。
科技对业务经营和治理的支持能力有待进一步提升,信息资源共享能力和数据挖掘能力不强。
产品与市场需要脱节的咨询题也比较突出。
七是队伍素养上的差距。
突出表现在高层次人才比较缺乏,缺乏专业领域的顶尖领军人才。
中国农业银行改制,关于国有商业银行来讲,是一次脱胎换骨式的深刻变革。
这次改革触及到了产权制度的核心。
引入战略投资者和发行上市,打破了国有独资单一产权结构。
资本来源多元化,既有利于促进现代公司治理结构的建立,解决国有独资体制下长期以来存在的所谓“所有者监督缺位”的咨询题,又有利于减少国家的资本支出、分散投资风险。
通过股改促进了内部经营机制的变化。
股改后,国有商业银行逐步从“官本位”向“商本位”转变。
业务进展、产品创新、风险防范、人力资源开发和配置、绩效治理等机制和信息披露制度,都发生了相应的变化。
通过与外资金融机构进行战略合作,实现了由“引资”向“引智”和“引技”的转变,有利于缩短中资银行与发达国家银行的差距。
改制后国有商业银行竞争能力、抗风险能力得到明显提升。
从几家银行披露的经营情形看,资本充足率、资产质量、内部治理、盈利能力等方面,都得到明显提升。
今年1月,国务院总理温家宝在政府会议上表示,将坚持中国农业银行的完整性,表示中国农业银行需要强化市场地位,以便更好地服务于中国的农村经济。
并批准该行进行首次公布募股。
年初的全国金融工作会议上确定了农行“面向‘三农’、整体改制、商业运作、择机上市”的改革总原则。
此后,由央行牵头,国务院研究室、发改委、财政部、农业部、银监会等部门参与成立了农行改革工作小组。
在建行、中行和工行相继完成注资股改、不良资产剥离和整体上市的改革之后,农行股份制改革成为国有商业银行改革的“收官”之战。
第四章财务分析
农行盈利状况及要紧财务指标(资料来源于《中国农业银行2006年报》)详见附表:
三
2006年,农行各项业务保持良好进展势头,要紧经营指标创历史最好水平。
截至2006年末,全行资产总额53439.43亿元,各项存款47303.72亿元,各项贷款31394.31亿元,2006年度实现经营利润581.57亿元。
农行与四大商业银行2006要紧财务指标比较
图表农行与四大商业银行2006要紧财务指标比较表
单位:
亿元
项目
农行
工行
建行
中行
交行
资产总额
53439.43
75091.18
54485.11
44309.73
17194.83
负债总额
52599.41
70376.85
51183.07
40425.03
16290.47
所有者权益
840.02
4668.96
3302.04
3884.70
904.36
经营利润
581.57
净利润
58.07
487.19
463.19
424.97
122.69
销售毛利率%
-3.29
销售净利率%
6.66
成本费用率%
13.52
平均资产回报率%
0.11
0.70
0.92
1.01
0.78
股东权益收益率%
7.10
备注1:
销售毛利率=(营业收入-营业成本)/营业成本*100%
2.销售净利率=税后利润总额/营业成本*100%
3.成本费用率=利润总额/成本费用总额*100%
4.平均资产回报率=净利润/[(期初总资产+期末总资产)/2]*100%
5.股东权益收益率=净利润/(期初股东权益=期末股东权益)*100%
一、农行利润分析(资料来源于《中国农业银行2006年报》)
通过农行利润表(见附表二)结构分析能够看出:
净利息收720.60亿元,营业收入合计871.54亿元,营业利润-29.65亿元,加投资收益282.82亿元,两项合计312.47亿元。
营业外支出高达151.30亿元,查会计报表附注得知营业外支出包括如下:
结论:
①营业利润为负,营业费用较高,治理有待提升;
②营业外支出阻碍了总利润额,如加以改善,利润有进一步提升的可能
通过农行06年报与05年报有关指标顺序比较能够看出:
在净利息收入和营业收入比2005年大幅增长的前提下(分不增长64.78%和61.72%),营业费用操纵良好,小幅增加(39.41%),营业利润由05年的-109.43亿元减亏至-29.65亿元。
投资收益小幅增加,营业外支出比05年增加了81.71亿元,增幅117。
42%,严峻阻碍了06年利润额。
通过顺序比较我们能够得出如下结论:
①营销工作得到较大进展,利息收入和营业收入较大增长,营业费用操纵较好。
②营业外支出比去年在幅提升,严峻阻碍了利润的提升,如有效加以操纵,利润还将连续增长。
财务评判:
农行主动推进经营战略、经营方式和盈利模式转型,切实优良增加优资资产、优良客户在全行业务中的比重,持续拓展新的盈利增长点。
优良客户贷款占比上升至58。
8%,比年初提升6。
02个百分点;贷款区域结构连续向好,珠三角、长三角和环渤海三大经济区域贷款增量占比60。
1%比上年提升18。
2个百分点。
收入结构持续优化,中间业务收入快速增长,全年实现中间业务收入139。
47亿元,比上年增加43。
34亿元,中间业务收入比达到11。
51%。
资产质量连续改善,不良贷款余额下降42亿元,不良贷款占比23。
43%,比上年下降2。
74个百分点为近几年最低水平。
作为正在为股改上市做预备的中国农业银行,日前交出了“三季报”:
前三季度,全行财务目标完成良好。
实现经营利润705.68亿元,同比增加279.96亿元,增幅为65.76%,完成打算的100.24%。
今年,农行各项业务得到较快进展,盈利基础持续巩固,盈利能力日益提升。
在存款方面,保持了总量平稳增长的同时,结构持续优化,低成本存款的增长拓展了盈利空间。
资产质量连续改善,收息水平上升。
前三个季度,农行实际收息率比去年同期提升了0.52个百分点,增长率为16%。
前三季度实现中间业务收入增幅达六成,比去年同期提升14.7个百分点。
统计表明,农行中间业务收入结构单一的局面明显改观。
结算、代理保险、代客理财、财务顾咨询、电子银行等业务初步体现效益,成为重要的利润增长点。
第五章项目价值分析
1、力争用10年时刻建成世界一流的国有大型商业银行
中央银行党委提出了农行要有短、中、长期的战略目标,这分不是3年、5年、10年所要达到的。
要用3年努力使农行发生明显变化;5年发生全然性变化;力争用10年时刻把农行建成世界一流的国有大型商业银行,确实是资本充足、内控严密、运营安全、服务“三农”、效益良好、具有较强创新能力和竞争力的国际化大商业银行。
2、资本市场财宝效益助威
2006年以来,随着我国资本市场的持续完善与进展,终于迎来了证券市场的春天,大量的资金有了投资方向,纷纷涌向股市,制造了中国股市两年翻5倍的奇迹,资本市场的财宝效益体现的淋漓尽致。
其中,金融行业更是资本市场的最大赢家,专门是银行业,业绩稳步上升,得到市场的认可。
随着人民币的持续升值,相信资本市场对银行类证券需求会越来越多,专门是大型国有银行,他们会有更大的财宝进展空间。
3、自身进展明显改善
2007年9月底,人民币各项存款比年初增加4450.58亿元,余额居同业第二。
不良贷款连续“双降”,资产质量持续提升。
按照五级分类口径,不良贷款余额比年初下降了55.48亿元,占比下降2.45个百分点。
1至9月份,全行累计清收不良资产388.53亿元,完成打算的121.42%。
经营利润打算执行较好,财务能力持续增强。
实现经营利润705.68亿元,同比增加279.96亿元,增幅为65.76%,完成打算的100.24%。
资产质量和经营利润差不多上农行复原以来的历史最好水平。
风险操纵得到加大,案件出现下降趋势。
今年7至9月份,全行查处违法违纪案件12件,同比减少24件,下降67%;涉案金额1825万元,同比减少1606万元,下降47%。
4、投资成本较低,预期收益丰厚
转让价格1.40元/股,成本较低。
通过改制后的农业银行价格至少3元/股左右(参照其他银行发行价格),因此目前投资成本相对较低。
另外,依据目前证券市场的进展情形,农行IPO后农行的进展空间更大。
由于国家将对农业大力扶持,农行以后的进展空间不可限量。
第六章风险分析
农行改革的难点与重点
深化国有银行改革关键不仅在于其运作机制的转变、功能的重新定位,在于建立起新的企业文化和价值标准,而且在于用什么样的方式来明确界定国有银行的产权、让界定了的产权真正有效运作。
以此来衡量三大国有银行的改革,我们能够看到其改革成就要紧集中在组织机构的重组、制度规则的引进,而没有让国有商业银行真正转轨为现代商业银行,从而使得国有商业银行体系繁重的历史包袱仍旧需要在改革中化解,同时又得面对新涌现出的咨询题。
例如,国有银行改革在强调市场效率的同时,金融资源在产业和区域间的配置出现连续集中趋势;国有银行原有大银行的垄断格局进一步强化;资本金的大规模筹集将造成新一轮信贷扩张;国有银行的业绩更多强调政策性资源的注入而并非是国有银行商业化努力,等等。
第七章融资策略
中央汇金公司差不多打算向中国农业银行注资400亿美元,从而启动农行的股改。
在农行财务重组中,汇金将负责补充资本金,不良资产缺失可能会由央行和财政部承担。
此前,汇金对中行、建行和工行的注资分不是225亿美元、225亿美元和150亿美元。
加上打算为农行注资的400亿美元,汇金关于四大行的注资总额达到了1000亿美元。
按照银监会最新公布的修订后的《商业银行资本充足率治理方法》粗略运算,400亿美元注资能够使农行核心资本充足率达到8%以上。
汇金公司注入资本金关于改善银行资本结构、实现资本充足率达标,进而引进战略投资者,具有十分重要的意义。
德勤会计师事务所差不多完成农行2005和2006年度摸底审计,出具了信贷和非信贷审计结果。
审计署完成了对农行不良贷款的专项审计,差不多摸清了不良贷款底数。
股改方案获批后,财务重组工作将赶忙展开。
农业银行股改具有专门大挑战性,也是国有商业银行股改的收官之战,事关国内外对国有商业银行改革的最终评判。
按照国务院确定的农行改革原则,农行股改将在财务重组、股份制公司改造和引进战略投资者的基础上“择机上市”。
由于农行股改方案仍在审核中,只有在股改方案获批后,才能进行有关工作,然后才能进行新股发行(IPO)。
总体上,农行IPO的打算安排和差不多路径,将会主动借鉴其他国有商业银行的成功体会,采取大致相同方式进行。
该行的改革打算正在进行中,IPO则要等到2008年。
按照中国农业银行的规模,明年上市时有望筹得100亿美元左右的资金。
在公布上市之前,中国农业银行还有望从战略投资者那儿募得数十亿美元。
(注:
因为还没有确切的融资方案,因此临时不做明确的讲明)
第八章投资价值分析结论
通过以上及有关资料细致查阅,我们得出以下分析结论:
1、农行在进行商业化改革的同时,还将承担部分国有银行的职责,受到中央政府重视,国家会扶持农行。
2、由于历史的缘故,农行的资产质量咨询题专门严峻,便是按照其它国有商业银行改革的体会,国家和有关部门机构会注入高额资金,农行的资产质量会有一个明显的较大的提升。
3、国有商业银行,国家政策支持,投资成本低;此项目长期的投资要比短期投资收益高;国有银行“收尾”上市,难得的好项目。
4、农行股改受到国家和金融部门及宽敞金融界人士、投资者的高度关注,股改一定会成功,农行也一定会择机上市。
参照中国工商银行国际路演情形,当时引来众多国际知名机构投资者,股份认购显现抢购的场面。
这讲明,投资中国的银行股不仅为投资者带来丰厚收益的同时,又能为机构投资者带来参与中国金融业战略转型的机会,中国的银行股差不多成为国际资本市场上的稀缺资源。
农业银行是我国仅有的一只未上市国有银行,相信它的上市融资,也一定会受到全球投资者的青睐。
第九章投资项目讲明
一、投资项目讲明
中国农业银行股份制改造投资项目
总股本
2000亿股,100%
国家投资股份
1200亿股,占总股本60%
国有企业投资股份
600亿股,占总股本30%
国内民营企业投资股份
200亿股,占总股本10%。
●本投资项目讲明:
1国内民营企业投资股份200亿股,占总股本10%部分;
2转让费用1.70/股(含费用)投资以10亿股为单位;
3投资方为国内民营企业;
4提供相应的公司资料单。
二、中国农业银行股权投资材料单及运作程序:
一
企业资料(投资人提供)
1、
企业资质文件
A、企业简介
B、公司章程
C、工商营业执照正副本
D、企业组织机构代码证
E、企业法人证书
F、国、地税务登记证正副本
G、通过审计的连续三年盈利的财务报表
2、
有关材料
A、申购申请书
B、董事会决议
C、法人代表授权托付书原件(见附件一)
D、企业同名账户资信证明原件(10亿元人民币,注明专用于中国农业银行股权增发,开户行为中国农业银行)
E人代表证明书、身份证、简历(以上为复印件,加盖公章)
二
运作程序
1、意向投资人(要求为民营企业)咨询并确定投资;
2、向投资顾咨询下达《授权托付书》原件(见附件二);
3、提交身份证明材料(民营企业资质);
4、签署独立的顾咨询协议:
5、投资顾咨询与银行进行和谐并向董事会提交整套材料;
6、银行董事会审核投资人资格并报请主管部门备案确认投资人身份;
A、投资人身份确认没有通过,告知投资人确认结果。
B、投资人身份确认通过,通知投资人
7、投资人在中国农业银行开立投资中国农业银行股权的专用帐号,并将股款全部打入开立的帐号。
8、银行通知缴款后,投资人与银行办理有关资金交割及股权过户手续。
备注:
附件必须用公司红字抬头用笺打印
附件一:
法人代表授权托付书样本
授权书
经我公司董事会研究决定,同意授权我公司先生(身份证号码:
),为我公司“中国农业银行股权投资”项目的全权代表,在此过程中,可代表我公司法人对该项目有关事宜进行联络、洽谈并签署有关协议。
投资事宜完成后此授权书自动解除。
特此托付
有限公司
(盖章)
法人签字:
2007年月日
附件二:
投资顾咨询托付书样本
托付书
经我公司董事会研究决定,同意授权托付xxxxxxxx有限公司及xxx先生(小姐)(身份证号码:
XXXXXXXXXXXX),为我公司“中国农业银行股权投资”进行筹措、联络、洽谈等有关投资顾咨询事宜,投资协议签订后此托付书自动解除。
特此托付
有限公司
(盖章)
法人签字:
2007年月日
股份转让合同书
合同各方:
转让方:
(以下简称“转让方”)
住宅:
受让方:
(以下简称“受让方”)
住宅:
鉴于:
转让方现为银行的股东之一,合法持有光大银行22,859,597股法人股股份[股权证编号为:
银股字第号],为银行的合法股东;
转让方情愿将其持有的股光大银行股份转让给受让方,受让方同意同意转让方转让的这部分股份;
因此,转让方与受让方按照中华人民共和国法律及光大银行章程的有关规定,通过平等、友好协商,就上述股份转让事宜,达成如下协议:
第一条转让标的
1、转让方同意将其持有的银行股份股,以及附属于该部分股份的全部权益和义务(以下简称“该股权”,双方在本条第2、3款所述之该股权红利收益归属的约定除外)转让给受让方;受让方同意同意该股权的转让。
2、双方同意,该股权2006年度的红利收益归转让方所有。
3、双方同意,该股权2007年度及以后年度的红利收益归受让方所有。
第二条转让方的声明与保证
1、银行系依据中华人民共和国法律法规依法设置、合法存续的股份有限公司,转让方现为银行之合法股东,现持有银行股股份;
2、该股权的转让将获得转让方股东大会等有关决策机构的批准。
3、转让方保证转让标的除质押于银行外没有其他法律瑕疵或者权益限制。
第三条受让方的承诺与保证
1、受让方系按照中华人民共和国法律法规,依法设置、合法存续的企业法人,具备法律法规规定的担任银行股东的必要资格;
2、该股权的受让已获得受让方董事会/股东会或有关决策机构的批准。
第四条转让金和付款方式
1、转让金:
双方经协商,一致同意该股权的转让价格为每股人民币元整,全部股份转让金共计人民币元整。
2、双方同意按本合同第四条第3款约定由转让方将该股权质押给受让方,以担保转让方因履行本合同而可能发生的向受让方支付任何款项(包括但不限于转让金的返还、违约金的支付等)。
双方同意按本合同约定完成全部股份转让手续的同时,双方关于该股权的质押自动无条件解除。
3、付款方式及股权质押办理:
第二笔付款:
转让方将在办理股份过户时应由转让方提供的全部手续提交至银行之日后的一个工作日内,受让方应向转让方指定账户支付人民币万元整;转让方收到此笔款项之日后的一个工作日内,转让方将该股权全部在银行总行办理质押予受让方。
第五条双方义务
1、转让方义务
(1)本合同签署后,转让方应办理或协助办理该股权的所有正式转让手续,并提供办理主管机关批准、工商机关变更登记等手续所需文件;
(2)转让方收到受让方第一笔付款之日后的三个工作日内,转让方须办理完成该股权的质押解除手续,并将在办理股份过户时应由转让方提供的全部手续提交至银行;
(3)转让方收到受让方的第二笔付款后的一个工作日内,转让方应在受让方的配合下办理完成将该股权质押予受让方的手续;
(4)从受让方实际全额支
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