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中外应对全球金融危机的政策比较
中外应对全球金融危机的政策比较
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2009-12-129:
52:
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摘要:
全球金融危机对世界各国经济造成了严重的负面影响,主要国家纷纷出台针对性的政策措施以应对。
文章对比分析了美、日、英等发达国家和中国的政策措施,归纳出中国政策措施的特点。
并提出了中国进一步应对全球金融危机的政策建议。
关键词:
金融危机;中外经济政策;财政政策;货币政策
中图分类号:
F831.59 文献标识码:
A 文章编号:
1002-0594(2009)07-0064-06
由美国次贷危机引发的全球金融危机,对世界各国的经济发展产生了严重的负面影响,主要国家都不同程度地出现了进出口下降、失业率上升、居民消费支出下滑、股市大幅度下跌等现象。
而且,根据国际货币基金组织2008年10月发布的“世界经济前景”报告,预测2009年世界经济前景暗淡,增长率仅达为3%,且发达国家经济增长率不会超过0.5%。
2009年全球经济濒临衰退,情况严重堪称数十年来之最。
面对始自20世纪30年代以来的最严峻的经济形势,世界各国纷纷采取各种应对措施,以刺激经济复苏。
本文拟从比较分析的角度,对主要国家刺激经济的各种政策展开研究,为我国下一步的政策抉择提供参考。
一、主要发达国家恢复经济的政策分析
发达国家特别是欧美发达国家,是最先感受到金融危机冲击且受影响程度最深的国家,它们应对金融危机所采取的政策力度也是最大的,值得分析和借鉴。
(一)美国应对金融危机的政策美国是全球金融危机的始发地,受到的冲击最大,大量金融机构纷纷宣布破产倒闭,一些重要产业如汽车等也纷纷寻求政府援助。
特别是从最重要的经济数据GDP来看,2008年美国GDP仅增长1.3%,是200]年以来的最低增长幅度,其中2008年第四季度GDP负增长3.8%,是自1982年以来第一季度负增长6.4%以来的最差表现。
与此同时,从最能反映出经济增长前景和消费者信心的股票市场来看,美国股市持续回落,2008年纽约股市标准普尔500指数下跌了40.6%,而在历史上此前仅有1931年的市场跌幅(47.1%)超过目前水平。
为阻止“自由落体”式经济下滑势头,美国政府实施了扩张性财政政策和货币政策。
1 财政政策。
为刺激经济,美国的财政政策在减税、增加开支等方面都不遗余力。
具体来说,美政府采取的财政政策工具主要有以下几个方面:
(1)对大型金融机构特别是商业银行紧急注入资金。
美国政府在2008年10月14日宣布了总额高达2500亿美元的银行业注资计划,半数用于对美国9大银行优先股的购买,其中向花旗集团和摩根大通公司分别注资250亿美元;向美国银行和富国银行分别注资200亿美元;向高盛集团和摩根士丹利分别注资100亿美元。
此外,由于富国银行和美国银行分别收购了美联银行和美林公司,政府再向这两家银行分别注资50亿美元。
(2)减税计划。
美国前任总统布什在职期间就把大规模减税作为其经济政策的核心之一,并宣布推出总额达1450亿美元惠及近1.3亿美国人的全国短期退税计划。
现任总统奥巴马上台后又推动美国国会通过了1680亿美元的税收减免计划。
减税计划旨在把更多的财富让渡于民,以促进民众消费能力与福利水平的提升,同时减少企业的压力,以使企业获得更大的发展空间,从而推动美国经济的发展。
(3)增加政府支出。
奥巴马上台后不久,就积极推出了一系列新的刺激经济政策,并提议由政府提供不定量巨额资金用于基础设施、房地产、失业补助等各方面的救济。
虽然增加政府支出的措施使得美国的债务数额愈加庞大,有可能对未来经济发展产生不利影响,美国两大政党对此也存在比较大的分歧,但2009年3月11号美国国会依然批准了4100亿美元的支出法案。
2 货币政策。
货币政策是美国政府为应对金融危机使用得更加频繁的政策工具,不仅传统的货币政策工具被广泛地使用,甚至包括一些创新型的货币工具。
(1)降息。
降息是美政府最常使用的货币政策手段。
从2008年9月19日美国第一次降息以来,半年时间内美联储先后6次降息,联邦基金利率由原来的5.25%下降到2.25%,下调幅度达到了57%,而贴现利率与联邦基金利率的调整由之前的基本同步即100个基点的利差缩小为50个(雷鸣,2008)。
2008年年底,美国联邦储备委员会宣布大幅下调联邦基金利率至0.25%。
迄今为止,联邦基金利率一直维持在这个水平不变。
如果接下来美国的经济并不见起色,接近零的利率显然没有多少下调空间了(段霞,2008)。
(2)购买债券以及推出新型金融衍生品。
购买债券的一个最主要的目的是向市场进行注资。
另外,为了缓解金融市场流动性短缺的压力,美联储于2008年12月建立了贷款拍卖机制,向面临流动性不足的金融机构提供资金。
目前已通过6次拍卖活动,共向金融机构提供了1600亿美元资金。
2009年3月11日,美联储推出了创新的“定期证券借贷机制”(TSLF),用美国国债置换金融机构手中的高风险房贷抵押证券,再次向金融系统提供2000亿美元资金。
3月14日美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登注资,以缓解其流动性资金短缺的困境,这也是1929年美国经济大萧条以来美联储首次向非商业银行提供应急资金。
3月18日,美联储进一步宣布将购买3000亿美元政府债券,同时再购买相关房产抵押债券7500亿美元,这使其2009年以来购买的相关债券额达到了1.25万亿美元。
美国政府希望藉此扩张性的财政政策和货币政策使其国内经济有所好转,但是依照美国经济数据,经济政策的效果并不明显:
2008年第三季度美国GDP负增长0.3%,第四季度GDP负增长3.8%;2009年美国商会表示,美国失业率会继续升高同时GDP会大幅下滑,商会主席兼CEO多诺霍(ThomasDonohue)预计2009年第一季度美国GDP下滑幅度将超过3%,失业率将升至8.5%-9%。
美国刺激经济的各种政策效果并不明显与政府经济政策的侧重点有很大关系,在整个经济计划中,政府把扶持重点放在银行业、金融机构等信贷市场上,尽管不断的资金投入和准备金率的调整让银行的资金流动性宽松了很多,但是金融危机下美国民众的消费信心、企业的投资信心以及借贷信心远远不够,货币政策的资金并没有进入实际的消费和投资领域,消费需求不足的情况下,美国经济自然见不到起色(陈宝森,2008)。
同时,在美国花巨额救助各企业的时候,并不能保证是不是还会出现类似于“AIG奖金风波”事件。
(二)英国应对金融危机的政策英国是除美国以外遭受金融危机损失最大的国家之一。
根据英国国家统计局2009年1月23日公布的数据,2008年英国GDP第三季度比第二季度下滑0.6%。
第四季度比第三季度下滑1.5%,连续几个季度的负增长标志着英国经济正式进入衰退期。
基于国内严峻的经济形势。
英国政府紧随美国政府,出台了大量政策以刺激其经济复苏。
1 增加政府支出。
众所周知,英国以发达的银行业闻名于世,在全球金融危机中英国的银行业受到极大的牵连,所以对银行业的救助也成为政府的头号大事。
2008年10月13日英国政府宣布控股受金融危机影响最为严重的英国两大商业银行——哈利法克斯银行和苏格兰皇家银行(芦龙军,2008)。
随后,英国政府承诺用500亿英镑救助银行等金融机构。
但是,简单地对银行业实施救济并不能对经济起到明显的刺激作用,因为提高民众的信心以及减少人民的生活压力也同样重要,因此,同年11月24日英国财政大臣阿利斯泰尔·达林向议会提交了总额最高可达200亿英镑的经济刺激计划,该计划包括投入数十亿英镑用于道路、学校、住宅等项目,以提振建筑业;计划出售国家气象局、陆地测量部、林业委员会等拥有的政府资产:
呼吁抵押贷款发放者推迟收回丧失赎回权的住宅等等。
2 减税。
在上述200亿英镑的政府救助中,一项核心内容就是减税。
其中,减少商品销售增值税被放在了首位,12月25日,增值税从17.5%下调至15%,持续时间为一至两年。
这项政策的出台给当时萎靡不振的经济以明显的刺激,据调查显示,圣诞节期间,英国民众的消费欲望有了较明显的提高。
3 降息及增发货币。
2008年11月和12月英格兰银行连续大幅降息,基准利率被调为2%。
进入2009年,降息的步伐进一步加快,2009年3月5日,英国央行决定将其基准利率下调50个基点,至0.5%,成为1694年央行创立以来的最低水平,常规来说,英国的基准利率已经没有多少下调空间了。
正因为如此,英国央行同时宣布未来3个月中购买750亿英镑(约合1050亿美元)的资产,以缓解经济衰退恶化的形势。
金融海啸来临之前,英国经历了短暂的通货膨胀,2008年9月份英国的通货膨胀率达到了5.2%,其经济政策主要是抑制通胀,可是当金融危机来临的时候,竭力挽救衰退的经济成为其政策的重点。
危机前,英国政府财政支出远远大于财政收入,所以在挽救经济的过程中,一直靠借钱来救济的行为大大挤压了减税、补贴等财税政策的实施空间。
尽管英国GDP下滑趋势有所减弱,英国的经济政策似乎并没有多少反弹空间(陈文仙,2008)。
法国总统萨科齐在媒体讲话中也直言不讳英国经济政策的失败。
(三)日本应对金融危机的政策相对欧美发达国家,全球金融危机对日本金融市场的影响不算太大。
但由于日本是一个严重依赖进出口贸易的国家,且以美国及一些欧洲发达国家为其主要的出口国,因而全球金融危机导致的美欧经济衰退很快就在日本经济中反映出来,日本出口明显下滑,一些知名企业如丰田、索尼、本田、东芝、松下等收益锐减。
更为严峻的是,在美元大幅度贬值的同时,日元的相对升值直接抬高了日本产品的海外售价,削弱了其市场竞争力,进而侵蚀日本出口商的利润。
因此,在日本经济政策的制定上。
如何应对日元升值的压力成为其最主要的现实问题(刘军红,2008)。
1 财政政策。
2008年10月日本首相公布了总额达26.9万亿日元(约合2730亿美元)的一揽子经济刺激方案。
该方案包括向日本所有家庭发放现金补助,为陷入困境的中小企业提供信贷担保。
降低失业保险费用缴纳标准,削减高速通行费,减税和鼓励企业增加雇员等内容。
这些计划旨在减少经济增长的外需依存,扩大国内需求,从而改变脆弱的发展模式。
2009年3月,日本政府又起草了规模达10万亿日元的新经济刺激计划。
2 货币政策。
尽管日本金融业并没有受大的影响,但是为了配合其他发达国家的救市方案,2008年9月16日,日本银行紧急启动应急预案,通过公开市场操作向市场提供2,5兆日元的流动性支持,主要用于缓解地方银行等资金供应者的压力。
随后,日本银行又通过与纽约联邦储备银行签订货币互换协议,通过公开市场操作向国内银行机构提供美元资金。
这项措施解决了国内机构中已经出现的美元枯竭问题,缓解了包括东京市场在内的美元短期市场的紧张压力。
全球金融危机之前,日本一直采取中性的货币政策,而日本银行在2008年10月31日首次将基准利率降低至0.3%的举措显示了日本货币政策的无奈。
尽管日本采取了一系列经济政策以避免经济持续恶化,日本经济依然持续下滑,2008年第四季度日本的GDP增长率为-12.7%,所以如何实现内需和外需的平衡,增强抗击经济危机的能力成为日本的一项非常重要的课题。
二、中国应对全球金融危机的主要经济政策分析
总体来说、金融危机对中国经济的影响远远不如美国、英国等发达国家那样严重,却也不容忽视,表现得最为突出的是出口增长率的下降。
面对严峻的经济形势,中国经济政策围绕着三个主题:
刺激出口、扩大内需和灾区重建。
(一)刺激出口刺激出口政策中最引人注目的是对出口退税率的调整:
2008年11月12日中央政府宣布提高3770类出口产品的出口退税率,一周后纺织品也加入到退税率上调的行列;在连续四次上调后,2009年4月起,纺织、轻工、钢铁、有色金属、石化和电子信息产品6个行业的出口退税率将再次被上调,有望至17%。
不断上调的出口退税率极大减轻了出口企业的压力,有利于恢复出口企业的信心。
(二)扩大内需内需不足一直是制约中国经济持续健康发展的重要因素,在全球金融危机导致出口大幅度下降的背景下,扩大内需的重要性突显出来,相关政策的力度也越来越大。
2008年下半年,中国财政部提议今后实行结构性减税,结合推进税制改革,用减税、退税或抵免方式减轻税收负担。
促进企业投资和居民消费,并于2008年年底提交了保底1500亿的增值税减税计划。
和减税措施相配合,2008年11月国务院出台了扩大内需10项措施,确定4万亿元投资计划用于基础设施和灾后重建等。
同时,为了提高居民信心和消费水平,国家采取了一系列补贴和消费优惠政策,如“家电、汽车下乡”。
为缓解中小企业的融资难题,扶持其发展,中央财政部下达了10亿元中小企业信用担保业务补助资金。
(三)货币政策2008年上半年,央行五次调高利率,八次提高存款准备金率,以缓解通货膨胀的压力,并取得了较明显的效果。
全球金融危机爆发后,中国货币政策方向被迫发生改变,由从紧的货币政策转向宽松的货币政策,旨在减少企业投资成本。
增强消费者信心(焦瑾璞,2008)。
2008年11月24日中国人民银行宣布大幅减息,1年期基准贷款利率从6.66%下调了108基点至5.58%,而1年期存款利率也削减108基点,从3.60%降至2.52%。
(四)携手国际社会在全球金融危机的背景下,国家间的政策协调显得尤其必要。
中国政府也尽一切可能使本国采取的政策更好地与国际社会相协调。
在2009年间两次最重要的国际会议——达沃斯世界经济论坛年会和G20峰会上,中国相继提出了反对贸易保护主义观点和投资援助计划。
在G20峰会上,中国提出了向IMF注资400亿美元的计划。
而不久前,中国赴欧采购团还与英、德、俄等国达成了一系列的经济协议。
这些举措无不显示了中国对国际联手对付金融危机的重大决心。
三、中外经济政策的比较分析
在全球金融危机中,为了恢复经济增长,各国采取的经济政策主要以宽松的财政政策和货币政策为主,具有许多相似之处,概括起来主要有以下几个共同点:
第一,几乎所有国家都把减税计划放在了首位。
第二,扩大政府支出刺激经济是另一项传统而又强有力的财政手段。
第三,为筹措资金,所有国家都纷纷发行国债。
第四,传统的货币政策工具如调整利率、公开市场业务、调整贴现率和存款准备金率等都成为广泛使用的政策手段。
相对于外国发达国家,中国经济政策因国情不同而具有如下几个方面的特点:
(一)政府投资方向主要为实体经济由于各国所受危机影响的程度不同以及各国国情的不同,各国的救助计划各有侧重点。
相对于实体经济,美国和英国花费了更多的资金用于银行等金融机构的抢救上,这是因为次贷危机最先便是在美国的金融市场发生的,而英国则是由于银行业是整个国家的命脉产业。
相对而言,中国的侧重点则主要放在了实体经济上,这是因为中国经济战略将扩大内需视为关键,以此弥补出口下降对经济造成的严重负面影响。
同时,在2008年经历大雪灾和四川大地震后,中国实体经济遭受了很大的损失,所以对公共基础设施的投资,完善社会保障体系以及刺激出口成了重中之重(李稻葵,2008)。
(二)货币政策由紧变松从2007-2008年上半年,为了抑制经济过热而导致的通货膨胀,中国央行的货币政策一直处于偏紧的状态。
2008年下半年,面对愈演愈烈的全球金融危机,中国的货币政策适时地由紧缩向宽松转变。
预计2009年中国会持续放松货币政策,降低信贷成本,刺激投资和消费。
相对于中国货币政策的变动,英国和美国一直采取比较宽松的货币政策,联邦基金利率始终维持在一个很低的水平。
(三)对农业的扶持成为关键英、美等国的金融市场比较发达,对虚拟经济的刺激是其首要内容,而中国是个农业大国,80%以上的人口为农民,在全球经济疲软的情况下,由于美欧等发达国家的贸易进口迅速下滑,中国的出口迅速下滑,在大力刺激出口的同时,中国政府更注重扩大国内市场的需求。
因此,占全国人口大多数的农民阶层成为实施刺激政策的主要目标,提高粮食的收购价格,完善农民的社会保障体系,增加农民工就业机会,改进农村基础设施,“家电下乡活动”等一系列政策无不说明中国经济政策的重点。
这种情况在其他国家是不多见的。
(四)加强同发展中国家的合作对话在全球金融危机下受影响最深的是美欧等发达国家,迫使这些国家将其政策重点放在整理本国经济上,这种国际环境相对来说为中国提供了更大的活动空间。
中国也藉此扩大了同外国的对话合作。
除了参加达沃斯世界经济论坛会议外,中国政府代表团近期对亚非5国进行了国事访问,签署了不同的协议。
并且和俄罗斯签定了未来20年中国的石油输入计划。
从这些国事动向可以看出,中国未来的合作重点是发展中国家。
自从2008年以来,中国成为世界上拥有外汇储备最多的国家,而全球金融危机的发生使国际资金流向发生了很大变化,资金不断向发达国家回流(张巍柏,2008)。
在这个机遇与危机并重的时期,中国利用手中的资源取得了更加积极主动的地位。
四、对中国经济政策的初步评估
在采取多种强有力的政策措施下,中国经济已开始有好转的迹象,进一步的向好也值得期待。
但须注意的是,目前的一些政策措施并非尽善尽美,实际上还有许多值得调整和改进的地方。
(一)出口扶持力度仍显不足中国受金融危机影响最深的是出口。
为了解决出口疲软的难题,中国花费了大量资金和力度用于国内市场的扶持,以期在增大国内需求的同时,鼓励企业更多的产出,创造更多的就业机会并促进经济的增长。
可是,作为一个贸易依存度极高的世界经济大国,同其他国进行贸易是不可避免的。
在国内一些发达城市如上海、广州等,很多中小企业对出口的依存度极高,金融危机使得这些企业纷纷破产倒闭。
尽管一系列措施的出台一定程度上对刺激出口起到了积极作用,但是相对于政府花费大量资金用于基础设施、农业等方面的扶持上,中国对出口的扶持力度还非常欠缺。
(二)扩大内需计划效果仍不明显,企业产品升级受到限制在中国扩大内需的计划当中,一个重要的活动就是“家电下乡活动”。
政府期望通过补贴的方式来激活农民的购买能力,加快农村消费升级,把这个占全国人民大多数人群的消费市场扩大。
可是,在农民的纯收入中外出务工占的比例比较大——25%以上,金融危机下工厂的裁员和倒闭使得农民工的收人大幅减少。
所以,尽管政府给予销售折扣,鼓励企业生产价格低、性能比价高、适用于这一目标群的电子产品,农民收入的短期增长乏力却抑制了家电需求的短期爆发。
短时间内,“家电下乡活动”所产生的效果是微乎其微的。
另一方面,出口疲软,政府鼓励适合农民群众的家电产品一定程度上限制了企业的产品升级换代、技术创新能力和国际竞争力(李俊江,2009)。
(三)企业尤其是中小企业融资困难央行采取不断下调基准贷款利率等措施,希望藉此减少企业的贷款成本,从而鼓励企业扩大产品产出。
但在全球金融危机下,大量不确定性因素导致各个商业银行在资金的投放对象选择上慎之又慎。
对大量企业尤其是中小企业来说,由于它们本身并不具备强烈的抗风险能力,所以能从银行获得的资金相对于其需求仍然非常有限。
将资金从金融系统真正导入到实体经济之中,急需新的融资渠道。
(四)政府刺激经济政策可能存在着一定的道德风险美国政府对金融机构进行援助的过程中,不少纳税人的钱流入被援助机构如AIG高管腰包等丑闻,引起民众的普遍不满,并使政府采取进一步行动面临较为困难的局面。
中国4万亿的投资包括了基础设施的修建、灾区的重建以及补贴的发放等方面。
在政策实施过程中难免存在一定的道德风险。
如何在制度上约束政策实施中可能出现的腐败问题,是亟待解决的重大问题。
五、改进中国经济政策效果的对策
针对目前世界经济形势和中国现行经济政策存在的缺陷,中国应充分利用好本国的资源优势和现有庞大的外汇储备,抓住机遇、迎接挑战,努力保持国民经济平稳较快发展的基本态势。
为此,特提出以下建议:
(一)加强对出口企业的扶持在继续挖掘国内消费增长潜力的同时,加大对出口型企业的扶持,进一步提高纺织轻工行业的鼓励类产品和技术含量较高的机电产品的出口退税率,完善鼓励出口的各项法律法规,重点扶持自主品牌产品与高技术附加值产品的出口;在继续实行类似“家电下乡活动”的同时,协调好与企业产品技术升级之间的矛盾,提高我国产品在世界上的竞争力;增加对外贸企业的信贷支持,帮助中小企业解决好在融资和技术升级上的困难。
(二)促进农业的可持续发展在现有财政政策的基础上,加大对灾后重建和西部地区建设的支持力度,同时将重点放在对农业、农村基础设施。
社会保障及社区医疗等薄弱环及弱势群体的支出。
为更多农民工创造更多的就业机会,提高消费水平,以保证经济的持续增长。
(三)规范金融体系 同发达国家相比,我国的货币政策还有很大的调整空间,尽管我国货币流动性局面存在较大的不确定性,但政府应继续实施较宽松的货币政策,保持较低的借贷利息,引导资金向结构调整、自主创新、节能环保和国债项目配套倾斜,发挥货币政策在国家宏观调控中的重要作用。
对于金融市场而言,应抓住现在国际环境下存在的机遇,加快金融体系规范化步伐,提高人民群众的投资信心,建立一个相对完善的金融体系(吴敬琏,2009)。
(四)规范房地产市场发展房地产市场的发展,对于拉动内需有着突出的作用。
吸取美国次贷的教训,在个人贷款买房的问题上,应该规范和完善个人信用制度,重树个人信用观念,加大对个人收入的监管力度,提高个人信用材料的真实性,降低信用风险。
而在住房供给问题上,政府应对保障性住房进行投资,完善住房保障体系。
各金融机构也应对房地产投资项目进行风险评估,保证对普通住宅和经济适用房等房地产项目的正常贷款,稳定房地产的投资规模(李连勇,2008)。
(五)将外汇适时转换成战略性资源资产作为拥有外汇储备最多的国家,中国应该更多地把握资金流动的方向,投资于可持续发展的战略性资源资产,而不是任由资金向发达国家回流。
与俄罗斯20年石油输出的签定只是一个开始。
应抓紧全球金融危机所带来的机遇将外汇货币资产更多地转换为战略性资源资产,加强同能源大国和发展中国家的合作,将外汇货币资产更多地转换为实物资产。
(六)在国际上争取更多的发言权在G20峰会中,中国承诺向IMF注资,展现了一个负责的大国形象,提升了以中国为代表的新兴国家在国际金融机构中的话语权。
中国应把握好金融危机所带来的机遇。
和其他发展中国家一道积极调整好国际经济格局,把由向发达国家倾斜的世界经济格局转变为对发展中国家有利的、公平的经济格局,同时改革现有的国际经济体制,提升发展中国家在全球金融新秩序中的发言权。
注释:
①国际商务部网站2008年10月15日:
《国际货币基金组织调整2009年世界经济增长率预测》。
②金羊网2008年12月16日:
《世界银行发布预测:
2009年全球经济濒临衰退》。
③2008年中国经济信息网统计数据库。
④《中国证券报》2008年10月15日:
《美政府出台救市新计划2500亿美元注资银行》。
⑤美国自救网,新浪财经专题汇总《次贷危机进一步加剧》。
⑥英国和日本主要经济政策来源于新浪财经全球联手抗击金融危机网。
⑦中国08年上半年的主要目标是缓解通货膨胀,下半年的主要目标是挽救金融危机的负面效应主要的经济政策都是跟踪中财网的政策动向专栏以及新华财经网。
参考文献
陈宝森,2008次贷危机阴云下的美国经济世界态势[J]世界态势(3).
陈文仙,2008—12,金融危机使英国经济陷入困境[EB/OL],新华网.
段霞,20081次贷危机下美货币政策及其对中国的影响[J],现代国际关系(8).
焦瑾璞,2008.2008-2009年中国货币政策分析与展望[J],CF40视点,
雷鸣,2008,美国次贷危机与日本泡沫危机
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