巯基化合物光引发剂扬帆新材行业分析报告.docx
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巯基化合物光引发剂扬帆新材行业分析报告
2019年巯基化合物光引发剂扬帆新材行业分析报告
2019年6月
公司是光引发剂龙头企业,在光固化材料逐步取代溶剂型材料的大趋势下,行业快速发展,随着募投项目产能落地,公司有望打开成长空间。
光引发剂龙头企业,全产业链优势显著。
公司是全球光引发剂主要厂商之一,产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等,拥有907产能2000吨,其他引发剂产能1500吨。
公司是少有的拥有光引发剂原料巯基化合物生产能力的企业,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,优势显著。
三大趋势指引行业发展,光固化材料方向明确。
1)国家针对VOC材料的控制趋严,溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,水性型能耗高,未来市场将由光固化材料取代。
2)下游新应用领域不断涌现,光固化市场快速扩张。
3)高端领域光刻胶市场仍待开辟。
当前光固化材料在涂料、油墨行业的占比为8%,对应光引发剂市场规模为25.2亿元。
根据我们的测算,假设2028年光固化材料占比提升至30%,预计光引发剂市场规模将扩大至155.9亿元,对应未来行业年复合增速20%。
募投产能扩充品类,提升市场份额强者恒强。
公司在建的内蒙古一期项目将新增29000吨产能,除了上游中间体,终端产品在14000吨,其中光引发剂11000吨,包括TPO、184、1173各3000吨,其他光引发剂2000吨,以及医药中间体3000吨。
随着项目的逐步落地,公司有望复制907全产业链优势,实现光引发剂产品系列化延伸,提升光引发剂市场份额,同时调整产品结构,扩大医药中间体产能,有望大幅增厚公司业绩。
一、公司概况:
立足巯基化合物,光引发剂龙头
1、光引发剂龙头,业绩快速增长
公司是从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的高新企业,是全球光引发剂及巯基化合物主要生产供应商之一。
公司的光引发剂产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等,光引发剂907、ITX、BMS等产品拥有全产业链生产优势,公司长期占据全球50%以上的907市场份额。
巯基化合物系列产品主要以中间体状态用于医药、农药、染料等制造。
公司目前可生产的含硫化合物共计十个大类,500多个品种,是国内巯基化合物系列产品品种较为齐全的企业之一。
公司目前拥有3500吨光引发剂产能,其中907产能2000吨/年,拥有巯基化合物产能2000吨。
另外,公司在2018年启动了内蒙古阿拉善基地的建设,建成后将新增2.9万吨光引发剂以及中间体产能。
29000吨产能中11000吨是光引发剂,18000吨是巯基化合物和中间体原料,其中18000吨巯基化合物大部分是光引发剂的生产原料。
公司产品处于产业链上游,以巯基化合物为依托,部分以中间体形式外售给医药、农药等企业,部分继续作为原料生产光引发剂。
而光引发剂的下游应用则十分广泛,包括UV涂料、UV油墨、光刻胶等。
公司近几年业绩增速较快。
2018年实现营业收入5.26亿元,同比增长20.51%,2019年Q1实现营业收入1.50亿元,同比增长28.62%。
公司2018年实现归母净利润1.37亿元,同比增长110.83%,2019年Q1实现归母净利润0.37亿元,同比增长36.82%。
从公司的收入结构上看,2018年公司巯基化合物贡献营收260.33百万元,占比49.49%,光引发剂贡献营收252.10百万元,占比47.93%。
从公司的毛利结构上看,2018年公司巯基化合物毛利121.09百万元,占比52.22%,光引发剂毛利107.49百万元,占比46.36%。
公司注重技术开发,研发投入稳定。
2018年公司研发投入0.22亿元,占营收比例4.18%。
2019年Q1,公司研发投入0.12亿元,占营收比例提高到8.00%。
公司所处行业为技术密集型,公司通过多年发展,积累了较强的科技创新能力,主要产品拥有独家工艺发明专利,例如907产品具有自主知识产权的工艺路线等多项专利技术,四步化学反应总收率达到87%以上;而针对巯基化合物对合成和分离提纯技术要求较高的产品,公司先后开发了500多个产品的生产工艺。
此外,精细化工企业除了需要产品生产的专利技术外,生产过程中的技术积累同样重要,公司通过多年生产经验积累及反复试制,积淀深厚。
公司2018年资本开支大幅增加,主要用于内蒙古一期项目建设,为业绩爆发积蓄能量。
公司股权结构稳定。
公司第一大股东为浙江扬帆控股集团,持有公司29.29%股权,公司第二大股东为SFC,持有公司15.83%股权。
公司实际控制人为樊培仁、杨美意、樊彬,三人通过扬帆控股及SFC合计持有公司43.29%股权。
公司下设江西扬帆、浙江福尔寿、杭州扬帆、内蒙古扬帆4家全资子公司。
其中浙江福尔寿负责公司产品的销售,其余子公司负责公司产品的研发和生产。
2、全产业链模式优势显著,客户资源优质
公司以巯基化合物为依托,使光引发剂产品具有稳定的原料供应和显著成本优势。
公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,是国内较少拥有907从主要原材料开始到最终产品的全产业链生产能力的企业。
全产业链生产模式首先保证了公司自原材料生产开始即对产品进行严格成本控制,具备产品成本优势;同时,公司可以快速根据下游应用领域的变化相应对产品自原料生产开始在生产环节进行技术工艺的调整,保证了产品可靠稳定的质量;第三,全产业链模式方便了公司在生产各环节的原料采购安排、生产计划安排、仓储货运安排和合理库存安排。
预计公司内蒙古的产能建设将复制这种全产业链的生产模式,将其他光引发剂产品打造为优势产品。
公司以“扬帆新材”为主品牌推广光引发剂产品,以“寿尔福化学”为子品牌推广巯基系列产品,深受客户及业内各界人士的认可和肯定。
公司与国内外知名公司保持良好的合作关系,如日本太阳油墨、AbbvieInc、IGM、大昌华嘉、兴农股份等国际知名跨国公司以及江苏广信、深圳容大、乐凯科技等国内知名企业。
同时,公司在稳定的渠道基础上抓住机遇拓宽市场,尤其是高端应用领域。
在中国台湾、韩国、爱尔兰、英国、荷兰和美国等经济发达国家和地区,公司的客户渠道亦不断拓展。
二、光引发剂:
市场快速增长,公司长期受益
1、格局:
跨国企业主导地位,国内集中度提升
光引发剂产业的发展首先起步于西方,在上个世纪,整个光引发剂领域基本被巴斯夫、汽巴-嘉基等国外公司所垄断,大部分商品化品种均被上述公司专利保护。
国外企业虽然在中国销售这些产品,但价格昂贵,一般企业或产品难以负担,从而制约了我国光固化技术及相关产业的发展。
我国的光引发剂研发和生产始于上世纪70年代,当时主要品种为安息香醚类光引发剂,90年代中期开始工业生产,并进入快速发展阶段,自上个世纪末国内开始研发并生产大众化光引发剂产品如BP、1173、184。
随着部分高效的光引发剂产品专利过期,国内企业相继生产出ITX、DETX、TPO、907等高效光引发剂产品,但仍有部分高效的光引发剂产品被国外公司垄断。
从2000年起,我国光引发剂生产和出口跃居世界第一,成为世界上最大的光引发剂生产国和出口国。
21世纪以来,我国的光固化产业以很快的速度发展,已成为继美国、日本之后,全球第三大光固化产品的生产地区。
目前,光引发剂行业虽然依旧是以巴斯夫、IGMResins等大型跨国企业为主的垄断局面,但国外光引发剂行业的产能未见有效扩大。
主要原因如下:
(1)中国成为世界工厂,产业链齐全,导致光引发剂的终端应用市场,如手机、家电、电路板、电子元器件等行业由国外向中国等新兴国家转移;
(2)国外整体实体经济的长期低迷不振,高技术产业发展趋缓;(3)光引发剂企业并购风波给研发体系带来动荡;(4)关键产品的化合物专利到期,中国生产工艺技术水平迅速提高,研发能力日益增强。
相较而言,国内光引发剂生产企业经过十多年激烈的市场竞争,集中趋势日益明显。
根据辐射固化专业委员会的统计,2011年光引发剂企业已经集中至17家,2013年13家,2014年久日化学收购常州华钛后,集中趋势愈发明显。
目前行业内主要企业包括扬帆新材、久日新材、强力新材(子公司长沙新宇)、北京英力(已被IGMResins收购)等。
未来,随着国内对化工企业环保要求的逐步严格、下游应用领域向更高精尖端发展,国内行业将进一步集中。
伴随我国光引发剂行业集中度的提升,产能更多地向具备规模优势、成本优势、技术优势的企业集中。
2017年,我国光引发剂产量33245吨,包括1173、184、907、TPO等众多系列,产值达23.70亿元,同比增长14.57%。
2、趋势
(1)溶剂型油墨涂料逐步退出市场,光固化材料方向明确
光固化产品和技术具有高效、经济、环境友好、适用性广、节能的特征,可以部分替代传统的高VOC含量的溶剂型涂料、溶剂型油墨和溶剂型胶黏剂。
而相对于水性技术,光固化技术在各方面性能上都有显著的优势。
从生态环保、健康安全、技术特点、产业化开发几个角度对几种固化技术进行评价,按好、中、差三个档次分别给予3、2、1分,UV固化最终以41分的总得分领先于36分的EB固化及32分的加热固化(干燥)。
可见光固化技术综合性能最佳。
我国政府高度重视环境保护,将环境保护确立为一项基本国策,制定了一系列加强环境保护的法律法规及相关措施,提出并确立了我国今后将坚持可持续发展战略,积极推进经济结构调整和经济增长方式转变,依靠科技进步建设资源节约型和环境友好型社会。
与传统的加热固化方法相比,光固化具有固化速度快、无需加热、较少使用溶剂、高效节能、固化过程可自动化操作等优点。
我国经济正处于迅速发展时期,环保和能源压力急剧增大,减少涂料、油墨、胶粘剂中的挥发性有机溶剂、降低能耗已成为必然的趋势,光固化技术正是解决上述问题的有效措施之一。
国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中规定2020年相比于2015年,溶剂型油墨的占比要下降10%以上。
随着国家加强针对VOC材料的控制,溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,短期内,水性型油墨和涂料将取代溶剂型的市场份额,但是长期看,水性型油墨和涂料需要能耗高,未来的大趋势将会是光固化材料取代。
因此,光固化材料的兴起具备三大条件:
1)环保动力:
光固化产业的崛起与成长与当今世界新型的生态效益观念密切相关。
要减少空气中的污染物,就必须减少挥发性有机物(VOC)的排放。
因此传统产业在可持续发展的总趋势下,必须寻求对产业自身结构的绿色改造。
2)消费者意愿:
消费者对高质量生活水平的追求帮助光固化行业确立市场定位。
比如消费者对于产品光泽度的看重,使得光固化产品(如胶印油墨的上光油)在高光泽流行卡(如信用卡)的制作上取得重大成功。
而消费者对亚光色泽的选择则推动光固化企业开发相应的消光产品。
3)产业内在动力:
光固化的技术优势,即高效、节能、环保、优质已得到产业界的认可。
而它在生产过程中对生产效率的大幅提升有望使其成为工业生产的最佳选择。
在经济发达的欧美市场,民众对工业涂料的环保、毒性更为关注,对涂料产品的技术性能如耐候性、抗腐蚀性以及产品的指标如年度、色泽更为严格。
对比同时期的欧洲、北美、亚洲等市场,可见欧洲、北美的工业涂料份额中,溶剂型涂料的占比明显更低,2014年分别为64%、71%,远低于亚洲地区的80%及其他不发达地区的87%。
随着我国经济水平的提升,人们的环保意识、消费意识会逐步提高,降低溶剂型涂料、油墨的趋势将逐步得到体现。
2018年全球油墨和涂料行业的市场规模约为2900亿元,其中,光固化材料占比8%,市场规模232亿元。
而在光固化产品中,光引发剂占比11%,市场规模为25.5亿元。
当前,由于光引发剂产品价格的上涨和下游应用的开拓,市场规模预计已有大幅增长。
(2)下游应用领域不断拓展,打开光固化成长空间
光引发剂对下游成本的影响不大,添加量较少,不同品种间无明显替代关系,不同产品有不同的用途。
针对不同的下游应用领域,光引发剂具备不同的特性。
例如公司的主打产品907光引发剂高效、有色,通常应用在胶印、柔印、显示屏、PCB当中,一般添加量在质量百分数2%-6%之间。
光固化的配方产品主要包括涂料、油墨和胶粘剂等,其中涂料在各地域性市场中都占据主导地位。
从终端应用来看,科技进步不断催生出各种新兴的领域,光固化材料的应用日益广泛并且在不断拓展。
①UV涂料
UV涂料从早期单纯的地板涂料、PVC扣板涂料,发展到以塑料基材为主的摩托车涂料、家电涂料、光盘涂料、真空镀膜涂料,以及手机涂料、皮革涂料、镭射装饰漆、汽车修补漆等,大大拓展了UV涂料的应用领域。
2017年,我国UV涂料产量89016万吨,同比增长19.65%;UV涂料产值38.03亿元,同比增长15.81%。
从下游应用上来看,当前UV涂料主要用于竹木、塑料、纸张与PVC,分别占比48%、24%、7%、5%。
②UV油墨
UV油墨从早期的丝印油墨、凸印油墨、阻焊油墨,发展为印刷包装用的胶印油墨、柔印油墨、凹印油墨和装饰性油墨,以及印制电路使用的光成像抗蚀油墨和光成像阻焊油墨。
2017年,我国UV油墨产量56081万吨,同比增长11.24%;UV油墨产值29.14亿元,同比增长20.64%。
从下游应用上来看,UV油墨当前主要用于胶印、丝印、阻焊、光成像抗蚀剂、光成像阻焊剂等,分别占比17%、11%、26%、11%、19%。
③UV胶粘剂
从无到有,从小到大,除了大量生产用于玻璃与玻璃、塑料和金属粘接用的无影胶外,用于工艺品、渔具、光学玻璃、仪器、DVD、LCD及医用粘接的UV胶粘剂亦应运而生。
2017年,我国UV胶粘剂产量2167万吨,同比增长20.72%;UV胶粘剂产值2.66亿元,同比增长22.13%。
从下游应用上来看,当前UV胶粘剂主要用于玻璃、LCD、DVD、工艺品等,分别占比38%、6%、34%、19%。
由于我国光固化产品的使用比例仍远低于发达国家,且发展尚不平衡,因此,我国的光固化技术具有很大的应用潜力和市场机遇。
行业当前的最主要任务仍是继续开发新技术和新材料以及开拓新的市场应用领域,如复合材料以及汽车涂料等。
随着光固化技术的发展,该行业将有更多、更好、更新的光固化产品被开发出来,光固化技术的应用领域将更加广泛,市场容量也将越来越大。
光固化新产品的开发以及应用领域的不断拓展,为向其提供关键性原材料的光引发剂行业提供了源源不竭的需求推动与良好的发展前景。
综合考虑下游应用领域的增量以及光固化材料对溶剂型、水性型材料的替代,预计2020年光固化材料将在涂料油墨行业占比10%,光引发剂市场规模35.17亿;2028年,光固化材料占比达到30%,光引发剂市场规模将达155.89亿元。
预计未来几年光引发剂行业年复合增速20%。
(3)高端应用待开辟,光刻胶行业快速增长
除了传统的UV涂料、油墨、胶粘剂方面的应用,光引发剂还有在光刻胶方面的高端应用。
光刻胶一般是光固化技术专门服务于高端应用领域的配方产品。
按其应用领域可分为PCB光刻胶、集成电路制作的半导体光刻胶、液晶显示器制作的LCD光刻胶、LED用光刻胶等。
随着UV光刻加工日益精细化,对新型光刻材料的同步开发提出要求,新一代光刻胶需适用深紫外和极紫外(EUV)光刻工艺的需求。
从光刻胶的市场消耗量来看,PCB最大,其次为LCD和半导体,不过LCD和半导体光刻胶的市场附加值更高。
从市场规模上来看,2017年全球集成电路用光刻胶市场规模约210亿元,LCD用光刻胶市场规模80亿元,PCB用光刻胶市场规模92亿元,LED用光刻胶市场规模3亿元,合计385亿元。
光刻胶产品种类多、专用性强,需要长期技术积累,对企业研发人员素质、行业经验、技术储备等都具有极高要求,企业需要具备光化学、有机合成、高分子合成、精制提纯、微量分析、性能评价等技术,具有较高的技术壁垒。
其中,半导体光刻胶技术难度最高、市场高度集中,生产厂商主要为日美企业,包括日本JSR、信越化学工业、日本TOK、陶氏化学等。
国内光刻胶厂商多集中于PCB光刻胶、LCD光刻胶等低端领域,能够生产半导体光刻胶的厂商目前有北京科华和苏州瑞红两家。
①PCB:
行业快速增长,我国大陆占全球产值半壁江山
PCB是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件,在当前云技术、5G网络建设、大数据、人工智能、共享经济、工业4.0、物联网等加速演变的大环境下,PCB在整个电子产业链中承担重要作用,驱动PCB需求持续增长。
2017年,我国大陆地区PCB产值297.32亿元,同比增长9.70%。
从全球角度上来看,PCB产业中心正向我国转移,2008年,我国大陆PCB产值全球占比31.11%,至2017年,我国大陆PCB产值占比已至50.52%。
预计未来几年我国PCB市场在国内电子信息产业的带动下,仍将以高于全球的增长率继续增长。
从产能建设上来看,未来几年包括景旺电子、世运电路等公司均有大规模的扩产计划,有望带动PCB行业增长。
②集成电路:
近5年复合增速21.10%
目前半导体市场上主要使用的光刻胶包括g线(436nm)、i线(365nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)四类光刻胶。
G线和I线可用于6寸硅晶圆工艺,I线和KrF用于8寸硅晶圆工艺,ArF用于12寸硅晶圆工艺。
随着国内集成电路内生增长动力的形成,尤其是以智能手机和平板电脑为代表的消费电子在国内爆发式增长,同时,车载电子、物联网、工业控制、智能可穿戴设备以及无人机等新兴消费电子产品呈现快速增长,为市场带来了新热点,催生集成电路的市场需求。
近几年来我国集成电路产量快速增长。
2019年4月我国生产集成电路141.1亿块,较5年前的水平增长近1倍。
2018年我国集成电路设计、制造、封装测试的销售额分别为2519.3亿元、1818.2亿元和2193.9亿元,合计达6531.4亿元,同比去年增长20.70%。
近5年我国集成电路行业销售额年均复合增速高达21.10%。
根据中国海关统计,2018年我国集成电路进口量4175.67亿块,同比增长10.76%。
同年我国集成电路出口量2071.96亿块,进出口差额达2004.71亿块,超过我国2018年集成电路的总产量。
2018年,我国集成电路进口金额3120.58亿美元,出口金额846.36亿美元,计算每块集成电路价格,进口价格为0.75美元/块,而出口价格仅为0.41美元/块。
一方面,中国是全球最大的手机、平板电脑、电视、PC的生产基地;另一方面,我国高端芯片高度依赖进口,高额利润被海外巨头垄断,国内存在着巨大的进口芯片替代需求,存量市场空间很大,我国集成电路产业仍需保持高速的年增长率。
从产能建设上来看,近几年国内集成电路建设高速发展,如中芯国际等企业扩张快速。
随着产能的投放和良率的逐步爬坡,对光刻胶的需求将快速拉动。
③LCD:
大尺寸世代线陆续投产,产能快速增长
当前,LCD产业主要集中在日本、韩国、中国台湾和中国大陆地区,中国大陆平板显示产业起步较晚,但在政府及银行雄厚的资金支持下,近年来发展迅猛,为了扩大产能,面板厂商积极投资购买生产设备建设新厂。
2013年中国大陆TFT-LCD面板营收占全球的10%左右,随着大型LCD工厂的不断新建,过去五年中国大陆产能的复合年增长率为51%,目前,中国大陆TFT-LCD面板营收占全球的比例已达近30%。
根据IHS数据,2017年,全球大尺寸LCD需求面积为180百万平方米,有效产能为203百万平方米,预计未来几年有效产能面积增速在8%-10%之间。
目前,我国大陆地区共有39条LCD产线,而自2017年以后,大陆建成或在建的LCD产线基本为8.5代线及以上,包括预计2020年投产的京东方10.5代线和预计2019年投产的华星光电11代线。
过去几年我国大陆产能扩张迅速,产业发展势头强劲,考虑到落地产能的逐步爬坡和未来新建产能的增量,预计未来3年中国大陆LCD产能面积增速有望在10%以上。
而面板产能的增长料将进一步带动对光刻胶材料的需求。
综上,根据测算,目前光刻胶用光引发剂市场规模为42.35亿元,预计2019-2021年,光刻胶用光引发剂市场规模分别为48.86亿、56.49亿、65.43亿元。
尽管由于技术壁垒原因,当前我国企业暂时尚无法生产光刻胶用的高端光引发剂,但随着国产企业技术研发的不断进步,未来将有希望进军这片蓝海。
3、乘行业东风,固龙头地位
907是公司光引发剂主要产品,此外还有ITX、BDK、BMS、1173、184、369等。
公司907产能目前是2000吨(技改全部开满后能做到3000吨),369、ITX、其他引发剂分别为500吨。
光固化行业的发展和下游新产品的开发不断对光引发剂的性能提出新的要求。
公司适时扩张产能,扩充光引发剂品类,有望把握市场机遇,强者恒强。
公司的主打产品907高效、有色,在PCB油墨的应用中性价比最高。
而即将扩产的TPO则具有低气味、深层、耐黄变的特性,在平板打印、白色木器家具、光纤中最受欢迎。
184、1173则具有高效、表层的特性,适用于木器、塑料、金属用清漆、复印清漆等。
新的光引发剂产品的推出,迎合了行业规模不断扩大、下游应用不断涌现的大势。
未来的配方产品可能由几种光引发剂按比例配合适用。
公司战略布局积极,有望进一步巩固龙头地位。
三、巯基化合物:
光引发剂重要原料,下游需求稳定
1、全产业链关键一环,亦用于医药、农药中间体
巯基化合物产品是一个小众的精细化工领域,需要企业具备特殊的生产技术和全面的工艺研发能力,有着较高的技术门槛。
其产品被广泛应用于新材料、医药、农药、橡胶助剂等高新技术领域,市场前景广阔。
巯基化合物品类很多,包括苯硫酚系列、苯硫醚系列、茴香硫醚系列、噻吩系列、吡啶苯胺系列、砜和亚砜系列等。
公司生产的各类巯基化合物产品大部分作为光引发剂的原材料使用,比如茴香硫醚是用于生产光引发剂907产品的重要原材料,而外售的部分主要作为中间体应用于药品制造和农药制造领域。
(1)对内:
打造全产业链优势
公司的成功主要得益于2点:
(1)全产业链配套,907能够做到全球第一,优势就是中间体茴香硫醚的配套,茴香硫醚国内厂商只有公司一家,国外还有日本住友精化,但住友精化专供IGM。
做不到全产业链配套的厂商,一方面开工不稳且不可控,另一方面原材料的品质不稳定,有时原料杂质含量高,需要纯化,而不同原料的纯化手段不尽相同,造成生产步骤经常改变。
(2)环保方面,公司位于国家级园区,园区从2011年就开始针对环保进行淘汰整治,公司2017年环保运行费用和环保投入总计就达约3000万。
公司环保优势很大,相对其他企业来说面临的环保压力较轻。
公司的光引发剂产品从基础原料的生产到成品的销售,全流程自主管控,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,907产量在国内占据超过70%的份额,验证了公司全产业链模式的巨大价值,而巯基化合物正是其中关键的一环。
从整个光引发剂行业来看,公司市场份额占比仍然较小,有着巨大的发展空间,随着其应用越发广泛,未来的市场总量必然得到进一步拓宽。
(2)对外:
用作医药、农药中间体制作
医药方面:
从总体市场上看,随着全球经济的发展、人民生活水平的提高以及平均寿命的延长,全球医药消费支出不断提升。
医药中间体的使用与最终药品成本之间具有正相关关系,因此伴随全球医药消费支出不断提升,对医药中间体的需求量也不断提升。
近几年,药品的市场规模始终维持较大增速,2017年,我国药品终端市场规模达16118亿元,同比增长7.63%。
而2012至2017年,市场复合增速达11%。
从我国居民在药品及医疗器具的人均支出上来看,现金消费的数字也在逐年上涨,从2013年的316.5元上涨到2017年的488.7元。
可见,巯基化合物的医药终端市场仍然保持增长态势。
从细分的品类来看,通过对公司下游客户的分析,
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