财务管理.docx
- 文档编号:3875255
- 上传时间:2022-11-26
- 格式:DOCX
- 页数:35
- 大小:48.22KB
财务管理.docx
《财务管理.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理.docx(35页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
财务管理
第一章财务管理概论
一、财务管理的含义与内容
二、财务管理的目标
三、财务管理原则
四、财务经理的职责
五、财务管理的环境(自学)
第一节财务管理的含义与内容
一、企业财务活动
所谓财务管理,简单而言,就是对财务的管理。
因此,要了解什么是财务管理,就必须从定义财务开始。
在现实生活中,对于财务的理解,主要有两种,其一是理解为财务活动,其二是理解为财务关系。
企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,即筹集、运用和分配资金的活动的总称。
二、企业财务关系
所谓财务关系:
是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。
归纳起来,所谓财务管理,是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理,是组织财务活动、处
财务管理的特点:
(1)它是一种价值管理;
(2)它具有综合性;(3)既是组织企业一切经营活动的前提,又反映企业全部经营活动的成果。
三、财务管理的基本内容
按西方学者的表述,财务管理就是有关企业价值创造与保持的学问。
第二节财务管理目标
一、财务管理目标的基本观点
财务管理目标是一切财务活动的出发点和归属。
一般而言,关于财务管理目标最具代表性的观点有以下几种:
1.利润最大化2.股东财富最大化3.企业价值最大化——理论上认定的最佳目标
(一)利润最大化
含义:
追求企业利润的最大利润;
理由:
利润代表企业新创财富,表明企业竞争力的强弱。
缺陷:
没有考虑货币的时间价值和风险因素
没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系
容易导致公司的短期行为
(二)股东财富最大化
含义:
通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富
由于:
股票市场价值=股票数量×股票每股价格
优点:
考虑了货币的时间价值
考虑了投资的风险价值
有利于克服公司的短期行为
缺点:
只适于上市公司,对非上市公司则很难适用
股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量
尽管股东财富最大化存在上述缺点,但如果一个国家证券市场高度发达,市场效率极高,上市公司仍可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。
最新观点:
企业价值最大化
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,在充分考虑货币时间价值、风险与报酬的关系,保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
这一目标的基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方的利益追求。
以企业价值最大化作为财务管理的目标,具有以下优点:
(1)考虑了取得报酬的时间,并用时间价值的原理进行了计量;
(2)科学地考虑了风险与报酬的联系;
(3)能克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅当前的利润会影响企业的价值,预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
(4)扩大了考虑问题的范围,注重在企业发展中考虑各方的利益诉求。
现代企业理论认为,企业是多边契约关系的总和:
股东、债权人、经理阶层、一般员工等,他们对企业的发展而言,缺一不可。
但,以此作为目标是隐含有一定假设的:
(1)经营管理者目标与股东目标一致;
(2)债权人受到完全的保护;
(3)管理者不误导或欺骗金融市场,且市场得到足够的信息供给,从而对公司绩效做出理性的判断;
(4)不存在社会成本。
此外,企业价值最大化作为公司目标还存在一个问题,即如何量化。
从理论上讲,这不是什么问题:
企业价值就等于未来预期收益的现值和,即:
二、公司财务管理目标的协调
公司制下,委托代理关系主要表现在三个方面:
▲股东与经营者▲股东与债权人▲公司与其他关系人
(一)股东与经营者
1.二者之间代理关系产生的首要原因:
两权分离
2.二者目标函数不一致的具体表现:
股东:
目标:
实现资本的保值、增值,最大限度地提高资本收益,增加股东价值。
它主要表现为货币性收益目标。
。
经营者:
目标:
最大限度地获得高工资与高奖金;尽量改善办公条件,追求个人声誉和社会地位。
它表现为货币性收益与非货币性收益目标
3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法:
监督机制:
通过经营业绩考评等监督方式,解聘——通过所有者约束经者,接收——通过市场约束经营
激励机制:
将经营者的报酬与其绩效挂钩,以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施,基本方式:
股票期权,年薪制
(二)股东与债权人
1.二者之间矛盾与冲突的根源:
风险与收益的“不对等契约”
2.二者目标函数不一致的具体表现:
股东:
目标:
借入资金,扩大经营,获取杠杆利益,它主要强调的是借入资金的收益性。
债权人:
目标:
贷出资金,到期收回本金,获取一定的利息收入它主要强调的是贷款的安全性
3.股东伤害债权人利益的具体表现
股东不经债权人同意,可能要求经营者改变借入资金的原定用途,将其投资于风险更高的项目。
股东可能未征得债权人同意,而要求经营者发行新债券或举借新债,致使债权人旧债价值降低。
4.防止股东伤害债权人利益的具体措施
债权人为了降低贷款风险,除了寻求立法保护外,还可以采取以下措施:
第一,在借款合同中加入限制性条款;
第二,当发现公司有剥夺其财产意图时,拒绝进一步合作,不再提供新的贷款或提前收回贷款。
第三节财务管理原则
按照美国著名学者道格拉斯·R﹒爱默瑞和约翰·D﹒芬尼特的归纳,财务管理的原则共有三类12条:
一、有关竞争经济环境的原则
1.自利行为原则2.双方交易原则3.信号传递原则4.行动引导原则
二、有关创造价值和经济效率的原则
1.有价值的创意原则2.比较优势原则3.期权原则4.净增效率原则
三、有关财务交易的原则
1.风险与报酬权衡原则2.投资分散化原则3.资本市场有效原则4.货币时间价值原则
第四节财务经理的职责
一、财务管理组织机构
财务管理在企业管理中具有举足轻重的地位,这不仅在于它要做出许多重大决策,而且在于它对于企业整个经营管理和发展都有着重大影响。
所以,大中型企业都设立有专门机构,负责企业的财务管理工作。
二、财务经理的职能
上述职能都是通过财务经理来完成的。
因此,为了更好地实现其职能,财务经理应掌握财务管理的理论与方法,特别应具有以下背景:
1.了解资本市场,熟悉其运作规律。
2.掌握现值和风险理论。
3.深刻理解企业财务管理目标。
4.了解信息的价值。
第二章财务管理基本观念
时间价值和风险价值,是财务活动中客观存在的经济现象,也是财务管理中必须遵循的两个基本价值观念,它贯穿于财务管理的全过程。
一、时间价值
二、风险价值或报酬
三、两大价值观念的应用:
证券估价
第一节时间价值
一、时间价值的概念
所以,货币是有时间价值的。
但关于时间价值呢?
目前主要有以下几种说法:
1.西方国家的传统理解是,在没有风险和通货膨胀的条件下,今天的1元钱的价值大于一年以后的1元钱的价值。
2.西方现在流行的说法是,投资者进行投资就必须推迟消费,对投资者推迟消费的耐心应给以报酬,这种与推迟时间成正比的单位时间报酬即为时间价值。
3.我国关于时间价值的一般表述是,资金(或货币)在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值,即扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。
时间价值的产生源于资金在生产经营活动中的运用,其实际内容是社会平均资金利润率。
时间价值的大小有两种表现形式:
其一是绝对数形式,即时间价值额;其二是相对数形式,即时间价值率。
在财务管理中,一般取相对数形式。
二、时间价值的计算或转换
为了全面考虑货币时间价值,同时也为了保证决策的准确性,财务管理中,通常采用复利法来完成不同时点之间的终值与现值的相互转换。
常用的计算公式包括:
1.复利终值的计算
利终值,是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值,又称本利和。
复利终值的一般计算公式为:
2.复利现值的计算
复利现值,是指以后年份收到或支出资金的现在的价值,一般采用倒求本金的方法计算(这通常称为贴现),
3.后付年金终值的计算
年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
年金实际上是一组相等的现金流序列,一般而言,折旧、利息、租金和保险费等均表现为年金形式。
年金的形式多,按付款方式的不同,又可分为后付年金、先付年金、递延年金和永续年金等,但最基本的是后付年金。
所谓后付年金,是指每期期末都有等额收付款项的年金形式。
由于这种年金形式在现实生活中最为常见,因此,又称之为普通年金。
后付年金终值犹如银行零存整取的本利和,它是一定时期内系列等额收付款项的复利终值之和。
4.后付年金现值的计算
与一次性收支款项一样,年金有终值,也有现值。
后付年金现值是指一定时期内,每期期末等额发生的系列收付款项的复利现值之和。
后付年金现值与后付年金终值正好相反,如果说年金的终值是零存整取的话,则年金的现值就好比是整存零取,
第二节风险报酬
一、风险与风险偏好
1.风险的概念
风险(Risk)是一外来词,一般指遭受损失、伤害或毁灭等不利后果的可能性,它对于主体来讲是一件坏事而绝非好事,也不包含任何好的因素。
从财务或金融的角度讲,风险主要是指无法达到预期报酬的可能性,也就是偏离预期目标的可能性。
2.风险的类型
按照西方经济理论,企业风险可划分为经营风险和财务风险两种。
(1)经营风险,即由于生产经营的不确定性而导致的风险。
这种风险主要来自于客观经济环境的不确定性,因而它是任何商业活动都有的。
(2)财务风险,即由于采用不同方式筹措资金而形成的风险,特别是指因负债筹资而增加的风险,有时也称之为筹资风险或破产风险。
3.风险存在的客观性
风险是客观存在的,是不以人的意志为转移的。
从财务决策角度看,风险的客观性主要源于两个原因:
(1)决策时缺乏可靠的信息,或者是无法取得,或者是不经济,总之信息有限。
(2)决策者不能控制事物未来发展的过程,由于事物未来发展的过程,受众多因素的影响,而且不少因素是决策者不可控的:
能力有限,因而风险的存在也就不可避免。
4.风险偏好
按照效用理论,人们对待风险的基本态度有三种:
嗜好风险、厌恶风险和风险中性(既不喜好,也不厌恶)。
二、风险的计量
风险是客观存在的,也是人们必须面对的。
因而,如何客观地估计和计算风险的大小即风险程度,就是一个值得研究的重要问题。
目前,在财务管理中,通常采用概率和统计的方法,常用指标是标准离差和标准离差率。
1.概率:
发生的可能性。
一般来说,概率分布越集中,风险越小;概率分布越分散,风险越大。
2.期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率,是反映集中趋势的一种量度。
其计算公式为:
3.标准离差
标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异,是反映离散程度的一种量度。
其计算公式为:
4.标准离差率或变异系数
标准离差只能从绝对量的角度衡量风险的大小,而不能比较期望报酬率不同的各个方案的风险大小。
在这种情况下,需借助于标准离差率或变异系数。
标准离差率等于标准离差与期望报酬率的比值。
三、投资风险报酬
根据效用理论,投资者都是厌恶风险,并力求规避风险的。
那么为什么还有人会愿意进行风险投资呢?
这主要是因为冒风险投资可以获得额外的报酬,即风险报酬。
具体来说,所谓风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的那部分额外的报酬。
风险报酬与时间价值一样,既可用绝对额表示,也可用相对数表示,但财务管理中一般取相对数形式。
2.风险报酬的计算
标准离差率可以代表投资者所冒风险的大小,但它还不是风险报酬率。
要计算风险报酬率,还必须借助于一个系数:
风险价值系数。
公式中,无风险报酬率是指将资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的利息率,这是一种理想的投资收益率。
在实务中,通常以政府短期国库券的利率来表示。
而风险报酬系数的确定则有多种方法可供选择:
(1)根据同类项目的相关数据确定;
(2)由企业领导或有关专家确定;(3)由国家有关部门组织专家确定。
四、证券组合的风险与报酬
基于风险的考虑,人们很少会把他所有的资金都集中投资在一个项目上,而更多是同时投资于多个项目,即构成为一投资组合。
1.证券组合的风险
证券组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险:
(1)公司特有风险,
(2)市场风险。
1.公司特有风险
公司特有风险,是指由发生在个别公司的特有事件引发的风险。
由于这类事件本质上是随机的,且只与特定企业有关,因此,投资者可以借助于投资的多样化组合来抵销或规避,故又称为可分散风险或非系统风险。
至于可分散风险的分散程度,则要视构成组合的不同证券之间的相互关系而定,一般用相关系数r来表示。
可见,如果投资者单独持有股票W或M,则不仅有风险,而且风险均很高;但若是建立由WM股票构成的投资组合,则可以完全消除风险。
当然,这是有条件的,其中最重要的就是W、M两种股票的报酬率的相关程度是完全负相关(即变动方向相反、幅度大体一致,r=-1.0)。
不过,在实务中,很难找到完全负相关的两种股票(也包括完全正相关的两种股票:
变动方向、幅度大体一致,r=+1.0)。
国外实证研究结果表明,市场上大多数股票都处在一种正相关状态,其相关系数r多在0.5—0.7之间。
因此,建立证券组合均有助降低或分散公司特有风险,但却不能完全消除。
上述结论适用于多种股票构成的投资组合,而且,从理论上讲,当证券组合中的股票种类达到足够多时,几乎能把所有的公司特有风险分散掉,具体如下图所示。
2.市场风险
市场风险,是指由那些影响所有公司即整个市场的因素引发的风险。
这种风险的可能来源是战争、通货膨胀、经济衰退,甚至是谣言等企业外部因素,因而可能会波及到所有投资对象,不能为多样化投资所分散或抵消,所以又称为不可分散风险或系统风险,相应的,也是投资者必须面对的真正风险。
在西方发达国家,市场风险的大小,通常是用β系数来衡量的。
a.单个证券的β系数,β系数是用来度量一种证券的收益对市场组合收益变动的反映程度的一个指标,
b.证券组合的β系数。
证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均,权数为单个证券在证券组合中所占的比重。
其计算公式为:
2.证券组合的风险报酬
如同单项投资一样,投资者进行组合投资也会要求对其承担的投资风险进行补偿,并且承担的风险越大,要求得到的补偿越高。
但是,与单项投资不同,证券投资组合要求补偿的风险只是市场风险,而不是全部风险。
因此,所谓证券组合的风险报酬,就是投资者因承担不可分散风险而要求的,超过时间价值的那部分额外报酬。
用公式表示即为:
式中:
Rp—证券组合的风险报酬率;
Km—所有股票的平均报酬率,也即由市场上所有股票构成的证券组合的报酬率,简称市场报酬率;
Rf—无风险报酬率;
(Km-Rf)—所有股票的平均风险报酬率,简称市场风险报酬。
很显然,在特定时点,市场风险报酬的大小与具体投资项目的选择无关,也即对于所有投资项目都是一样的。
3.风险与报酬率的关系
鉴于投资者在进行投资决策时最为关心的实际上是投资的预期报酬率,因此,如果能有办法较为准确地估算出投资的预期报酬率,将具有重要的理论和现实意义。
证券市场线和公司股票在线上的位置会随着一些因素的变化而变化,其中主要是三个因素:
(1)通货膨胀因素:
从上述研究可知,考虑风险的必要报酬率是受到无风险报酬率的影响的,而无风险报酬率是由两方面构成的,一是无通货膨胀的报酬率或称纯利率K0,二是通货膨胀贴水IP,即预期通货膨胀率。
因此,无风险报酬率的高低将受到预期通货膨胀率的影响,也即:
(2)回避风险程度:
证券市场线的斜率反映了投资者回避风险的程度,斜率越大,即直线越陡,则表明投资者回避风险的程度越大,也即要求的风险补偿率越高。
(3)股票β系数的变化:
随着市场的扩展和时间的推移,不但SML线会随着投资者风险回避程度的变化而变化,而且作为不同证券风险表示的β系数也在不断变化,从而也会引起线上位置的变化。
资本资产定价模型简单直观地揭示了在均衡市场条件下资产期望的报酬率与其风险之间的关系,从而引起了广泛关注,并得以广泛应用,至今仍在理论上占主导地位。
但由于资本资产定价模型是一系列假设的衍生物,而这些假设在现实生活中大多是不成立的,因此,也遭到了不少的责难和批评,并在此基础上,提出了不少新的理论和模型,其中最著名的有:
1.罗斯的套利定价理论;2.莫顿和斯科尔斯的期权定价理论。
第三节证券估价
一、证券估价的一般过程
按照现值规律,任何资产的价值(估价一般都是估算其投资价值或称内在价值,其他价值概念还有票面价值、账面价值、清算价值、市场价值等)均等于其预期现金流量的现值,这是金融领域对所有资产进行估价的基础。
因此,一项资产的价值主要要受到三个因素的影响:
预期现金流量,预期现金流持续时间,预期现金流的风险水平投资者对资产所产生的现金风险的评价,投资者对承受风险的预望
决定:
投资者要求的报酬率。
资产价值
从公式中,我们还可以看到提高资产价值的三个途径:
1、现金越多越好;2、现金流产生得越快越好;3、现金流的风险越小越好。
二、债券估价
(一)债券估价公式
债券,按其一般形式——固定利率债券,其未来预期的现金流量序列在发行之初就已经确定了。
因为债券有三个基本要素:
面值、票面利率和到期日,故而其预期现金流量即有两笔:
利息和本金。
依据前面的基本估价公式,债券的价值应是预期未来现金流量序列的现值之和:
由于债券发行时,其面值、票面利率和到期日均已注明,因此债券的价值就完全由贴现率K确定。
这只是债券估价的基本情形,在实际运用时,还应结合债券的具体特性,如付息次数、计息方式,甚至有无票面利率等,作适当调整。
(二)债券到期收益率
从上可知,当债券的现金流量序列确定以后,到期收益率即贴现率便是决定债券价值的唯一因素。
而按照利率决定理论,下面五个因素对债券的到期收益率起决定作用:
(1)实际无风险利率;
(2)通货膨胀率;(3)违约风险;(4)流动性;(5)期限风险。
(三)债券估价的意义
对债券进行估价,主要是为了帮助决策:
1.帮助确定债券发行价格:
将债券估价公式作适当调整,就可用于确定债券发行价格:
K的取值改为债券市场利率,V则定义为发行价格——通常用P表示,此时债券发行价格的高低主要取决于票面利率和市场利率之间的数量对比关系。
2.帮助选择投资对象和投资时机:
为保证投资者获得所要求的报酬率,应满足下列基本条件:
三、股票估价
按国际惯例,股票有两种基本类型:
普通股和优先股。
但由于普通股既没有规定的股利率,也没有到期期限,再加之其投资者还需承担企业风险,因此普通股的估价一直是一个难点和理论热点。
1、投资报酬率
一般而言,股票的投资收益是由两部分组成的,一部分是股利收入,另一部分是价格升值所带来的收益即资本利得。
因此,投资者投资股票的单期报酬率可表示为:
2、股票估价的基本公式
将上式中投资者投资的期限由一期或年扩展到任意期限,则上述估价公式可改写成:
就是股票估价的通用表达式:
红利或股利估价模型,它告诉我们股票的价值等于其一直持续到永远的预期股利收入的现值和。
由此,我们可以很自然的可以做出如下推断,即如果哪家公司把赚来的钱都用于公司的“发展”,而永远不发放股利,那么,该公司股票的价值将等于零。
但这又与现实显然不符,于是我们又会很自然地引出这样一个问题,那就是:
为什么现实生活中那些不发放股利的公司股票的价值会大于零,甚至还很高?
中国股市三大怪:
不炒低价炒高价,不炒真实炒梦幻,不炒业绩炒概念
由此可见,g<K是一个十分合理的假设,因为若g大于或等于K,股票的价值要么为负,要么无穷大,这都是不符合实际的。
上式是由美国著名学者迈克尔·戈登于1962年通过数学推导得来的,因此,也称戈登模型或等式。
在现实生活中,运用戈登模式估价还有一个问题,那就是许多公司的股利增长并不是固定不变的。
应当说,这种情况更切合实际。
怎么办呢?
方法是分段进行估算,即:
首先,估算前三年的股利现值和;其次,估算其他年份的股利现值和;最后,汇总上述结果,得出股票的价值。
第三章财务报表分析
财务分析是利用财务报表及其他有关资料,运用科学方法对企业财务状况、经营成果所作的综合比较和评价,它所提供的信息,不仅能说明企业目前的财务状况,而且更是企业未来财务决策的重要依据。
一、基本财务报表
二、财务报表分析
第一节基本财务报表
对企业业绩的财务评价,大多是基于企业财务会计报告尤其是会计报表做出的。
根据《会计法》的规定,完整的财务会计报告应该由三部分组成,即会计报表、会计报表附注和财务情况说明书。
三大报表的作用,简单表述就是:
1、明明白白我的“帐”或家当——资产负债表;
2、秋后算帐(今天干得怎么样)——损益表;
3、企业就是一个“蓄水池”,钱有进也有出——现金流量表。
而且三大报表是相辅相成的
第二节财务报表分析
一、财务报表分析:
内容与指标
作为公司的管理者,当你拿到公司的财务报表,你应该也是最想知道的无非是这样一些问题:
(1)公司盈利了吗?
(2)公司是否面临风险、面临哪些风险、多大的风险?
(3)公司应该如何通过调整财务政策来解决面临的问题?
(4)公司是否具有充裕的资金满足或实现新增投资项目?
重新概括一下,就是:
盈利、风险、调控、增长,即为公司管理者在分析财务报表时所要关注、了解的四大问题:
盈利是当前的成绩,风险是面临的问题,调控是行动的手段,而增长则是最终的目的。
因此,兼顾多方利益和需要,一个完整的财务报表分析指标体系应该包括如下内容:
二、财务报表分析的标准
企业的财务分析总是通过一系列的财务指标来进行的,但财务指标本身不过是一个数值,只有将其与某一标准相比时,才能得出分析结论。
三、正确认识财务报表及其分析的局限性
1、报表本身存在先天缺陷
(1)历史成本并不代表现值。
(2)币值不变遇到物价变动的挑战。
(3)稳健原则导致扩大费用,少记资产和收益。
(4)年度报表不能提供反映长期潜力的信息。
2、报表编制存在主观倾向
(1)管理者的报酬以报表收益为基础。
(2)管理层有寻求经营安全的动机,隐瞒负面盈利信息。
(3)平滑不同期间的收益降低预期风险水平和资本成本。
(4)为避免和延缓税收的缴纳也可能使收益最小化。
3、报表分析结论并不一定合理
(1)会计政策不同会缺少可比性。
(2)专业判断不同会导致出现差异。
(3)报表数据失实会出现矛盾。
(4)会计师意见与信誉影响报表可信度。
四、注意识别虚假财务报表
1、盈余管理——聪明经营者的智慧游戏
(1)利用会计政策。
(2)利用会计估计。
(3)利用财务契约。
(4)利用关联交易。
2、财务粉饰——管理层舞弊的惯用技巧
(1)利润(资产)最大化。
(2)利润(资产)均衡化。
(3)利润(资产)最小化。
3、道德风险——财务粉饰的常见原因
(1)业绩考核:
委托人与代理人(经理人)的利益冲突。
(2)收益分配:
利益相关者的激烈战争。
(3)交易需要:
融资、投资、赊销等的需求。
(4)税收筹划:
偷税与节税的政策选择。
(5)市场动机:
维护二级股票市场价格。
五、财务健康公司的报表特征
根据对我国上市公司的观察,并结合美国股票投资大师格雷厄姆所创立的股票价值投资理论,我们认为,一家财务健康的上市公司应当具备如下的报表特征:
1.连续盈利的业绩;我们倾向于是五年以上(上市前三年、上市后至少两年)。
2.良好的偿债能力;
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务管理