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《财务案例研究》题库案例
《财务案例研究》部分思考题解答
案例一:
华南石油化工股份有限公司治理结构
1.法人治理结构的功能与要点。
(1)法人治理结构包括四大机构:
股东大会、董事会、经理层和监事会。
(2)股东大会是公司的权力机构,董事会是公司的经营决策机构,经理层属于执行机构,监事会是监督机构。
(3)股东会议的组成及功能。
股东会议是由公司股东组成的机构。
在股份公司,股东是指持有公司股票的投资者,在有限公司,股东是指认购公司股份的投资者。
股东可以是自然人,也可以是法人。
股东依法凭据所持有的股份行使其权利,享受法定的经济利益。
这些权利和经济利益包括①取得股权收益的收益权;②对公司资本的拥有权;③在审议董事会的建议和财务报告时的投票权;④对董事的选举权和在董事玩忽职守、未能尽到受托责任时的起诉权。
股东也要依法承担与其所持有的股份相适应的义务和责任。
一般情况下,股东对公司只有间接管理权。
这种间接管理机是通过股东会议实现的。
股东会议是公司的权力机构。
董事会的组成和公司的重大决策等必须得到股东会议的认可和批准方为有效。
所以,股东大会是股东表达其意志、利益和要求的主要场所和工具。
从理论上讲,公司的权力机构是股东会议,它决定公司的重大事项,但就一个拥有众多股东的公司来说,不可能让所有的股东定期聚会来对公司的业务活动进行领导和管理。
因此,股东们需要推选出能够代表自己利益的、有能力的、值得信赖的少数代表,组成一个小型的机构替股东代理和管理公司,这就是董事会。
董事长是公司的法定代表人。
(4)董事会及其功能。
董事会是公司的决策机关,对股东大会负责,依法对公司进行经营管理。
董事会对外代表公司进行业务活动,对内管理公司的生产和经营。
也就是说公司的所有内外事务和业务都在董事会的领导下进行。
(5)经理及其功能。
经理是公司事务和业务的执行机构,它由包括总经理、副总经理、财务负责人等在内的高级管理人员组成,负责处理公司的日常经营事务。
这些高级管理人员受聘于董事会,在董事会授权范围内拥有公司事务的管理权,负责处理公司的日常经营事务。
其中,总经理是负责公司日常业务活动的最重要的管理人员。
(6)监事会及其功能。
监事会是对董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构。
监事会作为公司的监察机构,其职责是对董事会和经理的活动实施监督。
其内容包括一般业务上的监察,也包括会计事务上的,但对内它一般不能参与公司的业务决策和管理,对外一般无权代表公司。
2.该公司的监事会、审计委员会、和审计部(内部审计)这三者职能是否重叠?
三者的关系是什么?
华南石油化工股份有限公司所设置的监事会、审计委员会、和审计部(内部审计)这三者职能是不重叠的,其原因是由于三者的职能及其地位不同而决定的。
因为监事会是该公司的监督机构,是对董事会和经理执行的业务活动实施监督。
监事会作为公司的监察机构,其职责是对董事会和经理的活动实施监督;审计委员会是该公司董事会下面设立的监督机构,向董事会负责并报告工作,代表董事会监督财务报告过程和内部控制,以保证财务报告的可信性和公司各项活动的合规性;可以说董事会下各专业委员会的设计是强化董事会职能的发展趋势和必要举措。
审计部则是该公司审计委员会下设的业务办公室,负责承办审计委员会的有关具体事务。
审计委员会能够审核公司内部审计工作计划;听取公司内部审计部门汇报,解决提出的问题。
审计委员会应确保公司内部审计部门有足够的预算与人力并在公司有适当的地位。
3.该公司为什么要提出保护中小股东权益的措施这个问题?
都采取了哪些保护措施?
之所以提出保护中小股东权益这个问题,是因为在目前的上市公司内,经常出现中小股东遭欺诈或压制的状况,为尽量避免此类问题的发生,该公司提出了保护中小股东权益的以下具体措施:
严格按照国际上市公司的标准,规范关联交易,避免同业竞争,注重与投资者的沟通,提高投资者关系服务质量。
该公司制定了一系列的投资者服务计划:
建立和健全及时与投资者沟通和及时披露信息的机制以提高公司的透明度,通过面对面会谈、电子邮件、电话、传真等多种形式,及时解答投资者、分析师的问题,搜集并分析证券分析师对公司的分析报告以及投资者对公司的意见,每月定期向公司管理层反馈投资者的意见,使公司管理层了解投资者关心的焦点问题。
另外,该公司还通过独立董事制度、审计委员会制
4、 该公司采取何种组织形式?
与传统的直线职能式结构相比有何差异,该模式下股东大会、董事会的财务分层管理作用如何体现的?
答:
该公司采取的是法人治理结构下的科层体系。
与传统的直线职能式结构相比的差异为:
直线职能结构是将集团公司的管理人员分为两类:
一类是拥有对垂直下级实行统一指挥、全面负责的人员;另一类是只对下级进行业务指导与参谋咨询,但不能对下级进行直接指挥和下达命令的人员。
这种组织结构有助于克服或消除多头领导、政令不一、内耗摩擦等职能制组织结构的弊端,发挥政令统一、决策迅捷等优点,又发挥了职能部门的专业特长。
而公司法人治理结构的科层体系中,作为两极的财产所有权与经营管理权是分离的,而这两极之间的法人产权,它直接接受所有权的约束(即股东委托,由董事会代理),行使其完整的财产责任和日常事项决策权,重大事项制定权。
同时,又作为委托方委托经理人员行使日常管理权。
公司法人治理结构,力图通过上述多层代理关系,从激励和监督、责权利对等等方面形成一个相互制约,又降低代理成本,提高决策效率的组织体系,这种结构决定了股东如何行使其所有权?
如何使经营者有充分的激励来发挥其人力资本优势,同时又能保证对经营者目标不偏离股东目标?
并且由于公司法人治理结构中,财务管理也是分层的,分为出资者、经营者、财务经理财务,从而有利于明确权责,同时从决策权、执行权和监督权三权分离的有效管理模式看,有利于公司财务内部约束机制的有效形成。
该模式下股东大会、董事会的财务分层管理作用这样体现的:
项目管理对象管理目标特征权限划分
出资者财务资本保值增值间接控制监督权
经营者财务法人资产法人资产的有效配置和高效运行长远(或决策)控制决策权
财务经理财务现金流转现金性质收益提高短期经营执行权
5、 该公司的股权结构的分布状况如何?
你认为集团公司如何才能与上市公司在业务、机构、人员、资产、财务方面实现五分开?
为什么设立独立董事?
答:
该公司的股权结构的分布完全符合公司法人治理结构的要求,由三权分离达到了分成股东大会(权利机构,行使决策权)、董事会(执行机构,行使执行权)、监事会(监督机构,行使监督权)。
就本案例来说,我认为作为发起人的华南石油化工集团是根据《公司法》、《证券法》和《国务院关于股份有限公司境外募集股及上市的特别规定》独家发起设立的华南石化股份有限公司的,因此,它必须受《公司法》、《证券法》和其他法律法规的规定,集团公司对其投资的上市公司应严格按法律规定行使出资人的权利,不得利用其特殊地位谋取额外的利益,不得对股东大会人事选举决议和董事会人事聘任决议履行批准手续,不得越过股东大会、董事会任免上市公司的高级管理人员,不得直接干预上市公司的决策及依法开展的生产经营活动,损害上市公司及其他股东的利益,除董事外的其他人员不得兼任上市公司执行人员,不得干预上市公司内部机构的设立和运作,不得向上市公司及下属机构下达有关经营情况的指令或指示,也不得以其他形式影响其独立性,上市公司财务应独立。
我认为集团公司就是这样与上市公司在业务、机构、人员、资产、财务方面实现五分开的。
根据《公司法》、《证券法》和其他法律法规的规定,上市公司应建立独立董事制度。
独立董事是指不在公司担任董事外的其他职务,并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能防碍其独立客观判断的关系的董事。
独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。
独立董事应当按照相关法律法规、《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》和公司章程的要求,认真旅行职责,维护公司整体利益,尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。
独立董事应当独立履行职责,不受上市公司主要股东、实际控制人、或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。
独立董事最多兼5家上市公司。
独立董事除应当具有法律法规赋予的职权外,上市公司还应当赋予其特别职权,如重大关联交易、向董事会提聘会计师事务所、提请召开临时股东大会等等,必须经独立董事认可等等。
所以上市公司中要设立独立董事。
6、 本案例中对董事会的权责是否进行了量化?
尚有哪些不足?
量化的度应如何掌握?
答:
本案例中对董事会的权责没有出现数量化的限定,下设委员会的具体职能中也没有出现数量化的条款。
存在的不足是更多地使用了“重大”事项这一常用提法,使投资者无法详细明了公司治理结构的具体状态及具体监控和制约的机制。
量化必须有度,从股东和其他投资者的利益出发,董事会的决策权必须限定在较小的范围内,而且必须有具体的可衡量的指标,指标的确定,要根据公司的实际情况,首先一个原则是按照公司立法规定属于股东大会权利范围内的决定的事项,不能以章程或其他方式划归董事会的权利范围,这两者权利是不具可授权性的。
第二个原则是授权比例既要有利于调动董事会的积极性,又能使股东大会对重大事项保留决定权,有效维护股东利益,两个目标皆不可偏废。
7、 该公司对中小股东权益采取了何种保护措施?
为何要提出此问题?
答:
该公司严格按照国际上市公司的标准,注重保护中小股东权益,规范关联交易,避免同业竞争,注重与投资者的沟通,提高投资者关系服务质量。
该公司董事会秘书局在董事会的领导下,严格按照中国证监会、香港、美国及英国证券监督机构的相关法律法规要求,遵照信息披露主要包括定期报告,临时公告及日常信息披露。
另外,该公司制定了一系列的投资服务计划,建立和健全及时与投资者沟通和及时披露信息的机制以提高公司的透明度,通过面对面会谈、电子邮件、电话、传真等多种形式,及时解答投资者、分析师的问题,搜集并分析证券分析师对公司的分析报告以及投资者对公司的意见,每月定期向公司管理层反馈投资者的意见,使公司管理层了解投资者关心的焦点问题。
因为这是根据《公司法》、《证券法》和其他法律法规的规定,要平等对待所有股东,特别是中小股东,保护其合法权益。
所以,一定要提出这个问题。
8、 董事长与总经理是否分开对公司的决策有无影响?
在何种情况分开或合一?
答:
董事长与总经理是否分开对公司的决策有影响,两者要明确各自的职责,原则上不应由同一人担任。
在董事会成员中至少包括1/2独立董事时董事长与总经理可以合一,否则就分开。
度、监事会制度、内部监控制度等办法,加强对中小投资者的保护。
案例二:
贵州仙酒股份有限公司的改制上市
(一)名词解释
1、 改制上市:
改制上市是经济资源的重新配置。
伴随着相当一部分企业改制,企业资产将以多种形式转化成新的经济资源,流向最能使其产生价值的配置主体。
企业改制的根本目的是要确保企业生产力的解放,能按照现代企业制度的规范要求,完善法人治理结构、实现股权多元化,真正成为市场经济中的竞争主体,并获得可持续发展。
企业通过改制,不断提升具体应对市场竞争和市场发展的水平,真正提高企业的经营效益,从而为股东创造最大的价值。
2、同业竞争:
国内外同业之间在客户、资金、服务、科技、人才等方面的竞争。
3、关联交易:
关联交易就是企业关联方之间的交易。
根据财政部1997年5月22日颁布的《企业会计准则--关联方关系及其交易的披露》的规定,在企业财务和经营决策中,如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响,则视其为关联方;如果两方或多方受同一方控制,也将其视为关联方。
4、上市盈利预测:
上市公司向社会公众披露的会计预测信息会对其公司股票价格的变动产生重大影响。
我国证券监管机构也规定了股票的发行价必须参照盈利预测的结果来进行确定。
为了确保盈利预测的合理性,我国证监会不仅严格规定了上市公司盈利预测方法,同时也规定了有关信息中介机构的审核方法,以确保盈利预测的合理性。
公司上市所编制的盈利预测报告以及招股说明书等,都必须经过具有从事证券、期货业务资格的会计师事务所审核、必须由证券承觥商代为颁布,由监管机构全面审核。
企业在对一般经济条件、营业环境、市场情况、企业生产经营条件和财务状况等尽心合理假设的基础上,按照企业的正常发展速度做出的有关盈利方面的预计
(二)理论分析
问题1.:
从案例出发,评价改制上市对国有企业的必要性、迫切性和主要难点。
答:
随着我国加入世界贸易组织及社会主义市场经济体制的逐步确立,政府对经济的管理将转变为以宏观调控为主,国有经济必然要进行战略性调整,国有企业将逐步从竞争性行业退出;另一方面,在我国的国有企业中还存在着较严重的产权问题,具体表现为产权结构不合理,委托代理成本高,“内部人控制”,企业内部缺乏有效的激励机制等,因此迫切需要对国有企业进行产权制度的深化改革。
针对以上要对宏观及微观两个层次进行改革的考虑,我建议引入管理层收购(MBO)这种较新型的企业并购方式以理顺国有企业的产权关系,继而起到优化国有资产布局,对国有经济进行战略性调整的作用。
文章将对管理层收购进行深入的理论分析,并对其特点进行系统介绍。
指出其将在明晰产权、降低代理成本、激励管理层等方面起到积极作用,并在此基础上结合我国社会主义改革的实际分析管理层收购在我国国有企业中实施的可行性及其对于我国国有企业改革所具有的现实意义,并界定其范围;指出管理层收购在我国国有企业实施过程中容易产生的问题,诸如收购价格不合理、融资渠道少、信息不对称、专业人才缺乏等,结合问题探讨解决的方法,提出相关建议和对策。
(一)国有经济结构的战略性调整
随着我国社会主义市场经济体制的逐步确立,当前我国国有企业改革的重点将放在提高国有企业的质量及综合竞争力,优化国有经济结构上面。
同时,中国加入世界贸易组织以后,游戏规则也将发生变化,政府对经济的管理将更多地以间接调控为主。
以上因素决定,当前我国的国有经济必须要进行战略性调整。
具体来说,就是要做到有进有退,有所为有所不为。
这样相当一部分国有企业将从竞争性行业退出,国有资产将逐步集中到关系国民经济命脉的关键领域和重点行业。
而在国有经济战略调整的过程中,选择的国有资产转让方式是否合理,将直接影响到国有经济战略性调整的成败。
(二)国有企业产权体制的深层次问题
另一方面,从国有企业本身来看,尽管二十几年来我国的国有企业改革取得了很大成绩,但存在的问题仍然很多,其中最主要的,就是国有企业中存在的产权问题。
所谓产权,不仅仅指企业出资者的的所有权,同时也涵盖了企业的法人财产支配权、使用权。
“产权的决定性特征在于:
一项财产的所有者有权不让他人拥有和积极地使用该财产,并有权独自占有在使用该财产时所产生的效益,同时承担该财产在运用中所发生的成本。
排他性是所有者自主权的前提条件,也是使私人产权得以发挥作用的激励机制所需要的前提条件,当部分效益或部分成本不能影响财产所有者时,激励就会被扭曲。
”①因此在我国国有企业中普遍存在的产权不明晰、政企不分等问题必然导致企业中缺乏有效的激励机制,管理者经营积极性不高,人力资本被抑制。
因而国有企业改革本质上就是要做到产权明晰,要使政府的最终所有权与企业的法人所有权互相独立,政企分开,这也是建立现代企业制度的需要。
但是我们知道,国有企业是属于全体人民所有,国家代表人民行使经营管理职能的企业,在明晰国有企业产权的过程中就必然要涉及到国家对企业法人的监督、管理等问题,而由于国有企业所有者的特殊性,对国有企业的监督经常是缺乏力度及效率的。
具体来说,国有企业产权体制上的难点问题主要表现在以下几个方面:
A.产权结构不合理。
当前,以国家为单一投资主体的国有独资企业还普遍存在,这样的企业产权结构单一,往往存在政企不分等问题;同时,在已经施行股份制的国有企业中,国家股权所占比重过大,存在所谓的“一股独大”现象。
产权结构的不合理导致企业受到过多的上级行政部门的干预,企业经营背上了过多的行政色彩,缺乏经营自主权,管理层缺乏发展企业的积极性,同时也使政府存在严重的“预算软约束”。
B.企业中委托代理成本过高,存在“所有者缺位”现象。
由于国有企业的所有者是全体人民,而国家只是代替全民经营国有企业,这就使得国有资产的主管部门不可能像私人业主关心自己的企业一样去有效的监督、管理国有企业,即使可以,也需要付出相当大的成本去监督国有企业监督者,因此,国有企业的多数决策权实际上掌握在经理人员手中,监督者与经营者之间存在严重的信息不对称,即存在所谓的“所有者缺位”现象。
C治理结构不合理,存在严重的“内部人控制”。
这主要是由于国有企业是由政府授权经营的,企业的监督者和经营者往往都是出于政府委派,这就使企业无法通过现代企业制度实现董事会对经理层的有效监督,进而导致了“内部人”自己对自己的监督,淡化了公司所有者的最终控制权,降低了监督的力度。
问题2.改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑的哪些因素?
答:
改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑的因素。
(1)总股本设计要点。
无论是组建-个新的股份公司,还是把原有企业改组为股份公司,往往都需要初步确定-个目标股本总额,贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减持的需求,并考虑:
(1)满足法律对上市股份公司股份总额的下限要求。
《公司法》第一百五十二条中明确规定,股份有限公司申请股票上市,其股本总额不少于人民币五千万元。
(2)股本收益率,即每股的税后利润,这直接关系到发行价和二级市场股价走势;既不能过大(影响每股的收益)又不能过小(影响股本扩张能力)。
(3)净资产收益率,法律要求不能低于同期银行存款利率。
(
4)社会公众股规模的限制。
法律规定发行后总股本低于4亿股的,公众股在总股本中所占的比例不得低于25%;达到或超过4亿股的,不得低于15%。
贵州仙的发行后总股本低于4亿股,其公众股所占比例为28.6%。
(2)股权结构
对于股份有限公司,国家控股分为绝对控股和相对控股。
绝对控股是指国家持股比例高于50%;相对控股是指国家持股比例高于30%低于50%,但因股权分散,国家对股份公司具有控制性影响。
不需由国家控股的行业和企业,国家持股比例由国家股持股单位自行决定。
计算持股比例一般应以同一持股单位的股份为准,不允许将一个以上国家股持股单位或国有法人股持股单位的股份加和计总。
股权结构的设置必须考虑国家法律规定,尤其是对公司治理结构的影响,防止"一股独大"提高上市公司治理效率。
同时考虑行业特征及对国计民生的影响。
问题 3.:
上市公司盈利预测的必要性与基本原理?
答:
我认为在成熟的市场中市公司盈利预测无必要。
因为投资者自己可以分析。
在不成熟的市场中市公司盈利预测更无必要。
因为盈利预测成为不能充饥的“画饼”。
按规定,上市公司盈利预测的文件必须经注册会计师审核并出具审核意见。
根据现代审计特征,这种审核并不要求注册会计师保证审核过的盈利预测的实现,但希望注册会计师对这些审核提供一定的合理保证揭示所有重大差错。
由于盈利预测是建立在某些资料及假设的基础上的,这些资料及假设因素的变化会引起财务报表及预测结果的变动,特别是上市前的剥离与模拟,对盈利能力和盈利的持续性带来极大的不确定性,加上一些上市公司上市后随意改变资金的投向,更有甚者,一些上市公司发行股票后,几千万的筹资因没有投向而存入银行,仍然乐此不疲地进行配股筹资。
所有这些,都使盈利预测的盈利成为不能充饥的“画饼”。
这样更能骗小股东。
基本原理:
由各国自己规定。
无定式。
问题4.:
投资者应如何评价上市公司的投资计划?
答:
我抱有怀疑态度。
因为募资变更像雾像雨又像风上市公司募集资金变更越来越频繁,变脸绝活越演越精彩。
与2000年154家上市公司变更募集资金投向相比,2001年募资变更明显增多,全年共有233家上市公司进行了251次变更募资投向,变更募集资金264亿元,平均每家公司变更1.13亿元,其中亿元以上的变更有90家。
募资变更的速度也在加快,上市后不久就变更已不再新奇,2001年有20家上市公司当年募资当年变更。
部分上市公司的募集资金投资项目几经变更后,原诱人项目已所剩无几,甚至已面目全非,其中有2家公司的原计划投资项目被全部遗弃。
同时,部分项目投资资金严重缩水,项目节余少则几百万元,多则几千万元,有的项目竟用不足原计划投资资金的20%就完成了全部投资,筹资时项目资金难免有注水之嫌。
尽管大部分上市公司对变更原因进行了说明,但真正具有说服力的并不多,或是由于市场定位不准,或是由于未与合作方达成协议,但上市公司更多的将原因归咎于募资时间与计划投资时间的错位。
诚然,在商机稍纵即逝的市场经济中,募资滞后影响投资效果是不言而喻的。
但也不难看出,即使有些上市公司募集资金不滞后,能如期到位,按其原投资计划,等公司生产出的产品投放市场时,其产品已失去竞争优势,在这种情况下,将变更原因归结于募资时间滞后,就难以给人满意说辞,也许在项目投资计划可行性上能找到正确答案。
部分上市公司在募资前,在对拟投资项目的市场环境、竞争对手、行业壁垒、自身优势等研究不足的情况下,贸然进入。
一个热点,常常是一家上市公司投资后,多家上市公司跟进,项目具有较大的趋同性。
投资后,又不专注,随波逐流,往往是想抓住热点而错过了热点,由此而导致部分上市公司的募资变更,甚至出现新疆某上市公司那种在半年内对募集资金变更后再变更,投资找不到感觉的现象。
变更后的投向也值得关注,为减少或避免关联交易而进行关联交易成为一种趋势。
所以我持有不信任态度。
问题5:
上市发行定价的基本方法有哪些?
答:
上市发行定价的基本方法。
根据世界各国和中国的新股定价的经验,目前上市发行定价的基本方法有:
议价法和竞价法。
(1)议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。
议价法一般有两种方式:
固定价格方式和市场询价方式。
①固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格,然后根据这个价格进行公开发售。
②市场询价方式当新股销售采用包销方式时,一般采用市场询价方式,这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤:
第一,根据新股的价值(一般用现金流量贴现法等方法确定),股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。
第二,主承销商协同上市公司的管理层进行路演,向投资者介绍和推介该股票,并向投资者发送预订邀请文件,征集在各个价位上的需求量,通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计,主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正,最后确定新股发行价格。
(2)竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。
竞价法在具体实施过程中,又有下面三种形式:
①网上竞价。
指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价格。
②机构投资者(法人)竞价。
新股发行时,采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式,通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。
③券商竞价。
在新股发行时,发行人事先通知股票承销商,说明发行新股的计划、发行条件和对新股承销的要求,各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书,以投标方式相互竞争股票承销业务,中标标书中的价格就是股票发行价格。
案例三2001年中国长江三峡工程开发总公司企业债券发行
一、名词解释
公司债券:
是公司为了筹集资金而发行的,载明一定面额、表明债权债务关系的有价证券。
浮动利率:
即以某种证券比如政府债券或某个市场的利率为基数,另加一定的百分比。
基准利率:
中国人民银行规定的银行一年期储蓄存款利率。
二、理论分析
1.与股票融资相比较,发行债券对公司的利弊何
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