项目融资 第十三章 项目资金结构.docx
- 文档编号:3533249
- 上传时间:2022-11-23
- 格式:DOCX
- 页数:28
- 大小:71.22KB
项目融资 第十三章 项目资金结构.docx
《项目融资 第十三章 项目资金结构.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《项目融资 第十三章 项目资金结构.docx(28页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
项目融资第十三章项目资金结构
第十三章工程资金结构
第一节工程资金的结构与选择
在工程的投资结构和融资模式被初步确定下来的基础上,如何安排和选择工程的资金构成和来源就成为工程融资结构整体设计工作中的另一个关键环节。
工程融资的资金结构有两个局部组成:
●股本资金;
●债务资金
两者的比例就形成了一个工程的资本结构。
虽然这两局部资金在一个工程中的构成以及相互之间的比例关系在很大程度上受制于工程的投资结构、融资模式和工程的信用保证结构,但是也不能忽略资金结构安排和资金来源选择在工程融资中可能起到的特殊作用。
如果抓住这些特殊点,灵活巧妙地安排工程的资金构成比例,选择适当的资金形式,可以到达既减少工程投资者自有资金的直接投入,又能够提高工程综合经济效益的双重目的。
在确定工程资金结构和资金形式要考虑的三个主要因素:
●工程中债务资金和股本资金之间的比例关系;
●工程资金的合理使用结构;
●税务安排对融资本钱的影响。
一、债务和股本资金的比例
安排工程资金的一个基本原则是在不会因为借债过多而伤害工程经济强度的前提下尽可能地降低工程的资金本钱。
对于一个具体工程来说,在考虑到公司所得税的基础上,债务资金本钱相对股本资金要低得多,这是因为国际上大多数国家税法都规定公司贷款的利息支出可以计入公司本钱冲抵所得税,所以实际贷款利息本钱为:
IC=ID×(T)
式中IC——实际债务资金本钱;
ID——贷款利率;
T——公司所得税率。
由于这个原因,理论上如果一个工程使用的资金全部是债务资金,它的资金本钱应该是最低的,然而工程的财务状况和抗风险能力则会由于承受如此高的债务而变得相对脆弱起来;相反,如果一个工程使用的资金全部是股本资金,则工程将会有一个非常稳固的财务基础,而且工程的抗风险能力也会由于减少了金融本钱得以加强,但是,这样一来却大大提高了资金使用的“时机本钱”,使得综合资金本钱变得十分昂贵。
因而,对于绝大多数的工程,实际的资金构成和比例是在以上两个极端中间加以选择的。
工程融资没有标准的“债务/股本资金比率”可供参照,确定一个工程资金比例的主要依据是该工程的经济强度,而且这个比例也会随着工业部门、投资者情况、融资模式诸因素的不同而发生变化,并在一定程度上也反映出安排资金当时当地的借贷双方在谈判中的地位、金融市场上资金供求关系和竞争状况,以及贷款银行承受风险的能力。
工程融资的一个重要特点是可以增加工程的债务承受能力。
在工程融资中,贷款银行所面对的对象是一个相对简单的独立工程,通过对工程的全面风险分析,可以确定工程最小现金流量水平和债务承受能力;通过对整体融资结构(包括投资结构、融资结构、资金结构、信用保证结构四个方面)的综合设计,可以减少和排除许多风险因素和不确定因素,对潜在的风险会有较为清楚的认识。
因此,与传统的公司融资相比较,采用工程融资方式可以获得较高的债务资金比例。
但是,工程融资的这一特点不能被错误地理解为工程融资可以根本不需要或者只需要很少一点股本资金,工程的投资永远可以百分之百地通过贷款解决。
事实上,
工程融资所做到只是使股本资金的投入形式多样化,最大程度地利用工程的信用保证结构来支持工程的经济强度。
并且,由于80末90代初期的世界经济萧条,银行业不景气,一些工程融资即使在具备强有力的担保结构作为支持下,贷款银行也会要求投资者在工程中注入相当数量的股本资金,以确保投资者有足够的经济利益来激励他们以最有效的方式建设工程、经营工程,保证工程获得成功。
债务覆盖率是决定债务资金在全部工程资金中所占比例的一个重要指标。
二、工程资金的合理使用结构
统筹考虑工程资金的合理使用结构无论是对于工程投资者还是对于提供融资的贷款银行都是十分重要的。
确定工程资金的合理使用结构,除了需要建立合理的债务资金和股本资金的比例关系之外,至少还需要考虑以下四方面的内容:
、工程的总资金需求量
准确地制定工程的资金使用方案确保满足工程的总资金需求量是一切工程融资工作基础。
一个新建工程的资金预算应由以下三个局部组成:
()、工程资本投资(包括土地、基础设施、厂房、机器设备、工程设计和工程建设、安装等费用);
(2)、投资费用超支准备金,即不可预见费用(一般为工程总投资0~30%);
(3)、工程流动资金
为了保证工程融资中的资金安排可以满足工程的不同阶段和不同用途的资金需求,做好工程总资金预算以及工程建设期和试生产期的工程现金流量预算是重要的一环。
2、资金使用期限
原则上讲,投资者的股本资金是工程中使用期限最长的资金,其回收只能依靠工程的投资收益。
但是,工程中的任何债务资金都是有固定期限的,如果能够针对具体工程的现金流量特点,根据不同工程阶段的资金需求采用不同的融资手段,安排不同期限的贷款,就可以起到优化工程债务结构降低工程债务风险的作用。
例如,利用短期贷款为工程安排长期资金是不经济的,然而对于流动资金的贷款则可以采用较灵活的方式,如银行信用额度、银行透支、商业票据等,根据工程的实际生产资金需求安排提款和还款。
工程长期贷款应根据工程的经济生命期和工程现金流量状况来决定。
工程融资贷款期限通常比公司融资要长,根据工程情况可以到达8—0,有些案例期限可以到达20。
3、资金本钱和构成
投资者的股本资金本钱是一种相对意义上的本钱概念,因而在有些情况下也被称为是一种“时机本钱”。
在评价股本资金本钱时,除了要参照投资者获取该局部资金时的实际本钱、以及当时当地的资本市场利率因素和在可供选择的投资时机之间的比较利益和比较本钱等客观因素之外,投资者的长期开展战略以及一些潜在的相关投资利益也是十分重要的考虑因素。
工程的债务资金本钱则是一种绝对的本钱,这就是工程贷款的利息本钱(或者以其它名目出现的同样性质的本钱)。
尽管在考虑到公司所得税因素以后债务资金本钱可能要比股本资金本钱廉价,工程债务资金的利率风险是工程融资的主要金融风险之一。
工程融资可以选用固定利率、浮动利率或者两种利率的结合,也可以选用利率封顶、限底等手段相对降低利率风险。
利率结构的选择首先需要考虑工程现金流量的性质,对于收入相对稳定的工程来说,选择固定利率有利于较准确地做出工程资金预算,减少金融风险;其次,选择利率结构应考虑利率的开展变化趋势。
采用固定利率,可以准确方案出一定限内的利息支出,并且在利率上升时期起到保护工程利益的作用。
然而,假设将工程贷款的全部或大局部利率完全固定,则在利率下降阶段增加工程的时机本钱,降低工程产品在市场上的竞争能力。
另外,选用固定利率将限制工程重新融资的灵活性。
4、融资结构
确定适宜的融资结构是包拯工程资金使用结构合理的必要前提,对于大多数融资工程而言,混合结构融资是其合理的选择。
混合结构融资是指不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的贷款的结合。
混合结构融资如果安排得当,可以起到降低工程融资本钱,减少工程风险的作用。
例如,根据工程产品的市场分布和销售收入的货币币种比例,相应安排对应货币种类的融资,可以起到一种自然保值的作用,减少工程的汇率风险。
三、税务安排对融资本钱的影响
目前,世界上许多国家大都实行从源课税原则,即不管纳税人的国籍属于哪个国家,也不管其居住在哪国,只要其收入来源于某个国家,该国就有权对他在该国取得的收入课说。
利息预提税就是其中的一种。
税务安排对融资本钱的影响,主要是指利息预提税对融资本钱的影响。
利息预提税(WithholdingTax)是一个主权国家对外国资金的一种管理方式。
预提税可以分为红利预提税(DividendWithholdingTax)和利息预提税(InterestWithholdingTax)两大类,其中以利息预提税应用最为广泛。
利息预提税率通常为贷款利息的0~30%,是世界多数国家对非居民在其司法管辖地获取的利息收入进行征税的有效手段。
利息预提税一般由借款人交纳,其应付税款金额可以是从向境外支付的利息总额中扣减,也可以是在应付利息总额之上的附加本钱,取决于借贷双方之间的安排。
但是,作为贷款人,所关心的问题是如何保证所获取的利息收入不受到或者尽可能少地受到利息预提税的影响,从而利息预提税本钱最终将以不同的形式转嫁到借款人身上。
对于以国际债务资金作为重要资金来源的工程融资,利息预提税无疑增加了工程的资金本钱,因此在考虑工程的资金结构时也应将利息预提税问题作为一个重要课题加以研究。
国际金融界存在着一些比较成熟和比较常用的合法减免利息预提税的做法。
在这里选择两种较有代表性的方法作一简单介绍,以供在安排融资时参考。
需要说明的是各国法律背景不同,在一个国家适用的方法在另一个国家未必适用,然而基本的思路则是具有一定的启发和借鉴作用的。
第一种方法是建立在一些国家之间的防止双重征税条约的基础上。
借款人通过向条约国的金融机构贷款,或者在借款人与国际银团之间安排一家条约国的金融机构作为中介实现防止征收利息预提税,从而降低贷款的综合本钱。
例如,中国和美国、加拿大等国的双边防止双重征税条约规定,一方政府对另一方金融机构在本国的贷款活动不征收利息预提税。
按照这一规定,中国在美国、加拿大等地的海外企业从中国的金融机构安排融资在本钱上就会明显优于没有这种优惠条件的另外一些国家的金融机构。
又如,在塞浦路斯从英国安排贷款需要支付0%的利息预提税,但是,根据双边条约,塞浦路斯与爱尔兰、爱尔兰与英国之间则不征收利息预提税,从而理论上如果将塞浦路斯与英国的直接贷款安排成为塞浦路斯——爱尔兰——英国之间的贷款关系就可以节约0%的利息预提税本钱。
当然,这种安排需要具有一定的商业理由,否则有可能被工程所在国政府认为是一种单纯的“逃税”行为。
针对国际金融市场上对减免利息所得税的需求,一些国家的金融机构经常利用本国政府与其他国家政府之间的税务条约,为一些大型国际工程融资提供上述性质的效劳,并在提供效劳时收取一定的费用。
第二种方法是将境外融资转化为境内融资,或者采用不需要支付利息预提税的融资方法。
例如,按照一些国家的法律,如果外汇债务不是来自境外的银行或其它金融机构,而是来自于“公众”(如通过发行欧洲债券、欧洲期票、美国商业票据等方式筹集资金),则其利息可以不用交纳利息预提税。
还有一些国家规定,本国公司向本国银行支付利息时亦不需要交纳利息预提税。
在这种情况下,借款人通过本国银行安排外汇资金贷款,就可以将境外融资转为境内融资,降低工程融资本钱。
第二节股本资金的筹集
一、股本资金
、股本资金的定义与在工程融资中作用
工程中的股本投入是风险资金,构成了工程融资的基础。
贷款银行将工程投资者的股本资金看作为其融资的平安保障,因为在资金归还序列中股本资金排在最后一位。
作为工程投资者,股本资金不仅有其承担风险的一面,更重要的是由于工程具有良好的开展前景从而能够为其带来相应的投资收益。
工程融资中股本资金和准股本资金的几种形式如图4—所示。
图3—工程融资中股本资金和准股本资金的几种形式
增加股本资金的投入,实际上并不能改变或提高工程的经济效益,但是可以增加工程的经济强度,提高工程的风险承受能力。
在工程融资中股本资金所起到的作用可以归纳为以下三个方面:
第一、工程预期的现金流量(在归还债务之前)在某种意义上讲是固定。
工程承受债务越高,现金流量中用于归还债务的资金占用比例就越大,贷款银行所面对的潜在风险也就越大;相反,在工程中股本资金投入越多,工程的抗风险能力就越强,贷款银行的风险也就越小。
第二,投资者在工程中投入资金的多少与其对工程管理和前途的关心程度是成正比的。
贷款银行总是希望工程投资者能够全力以赴地管理工程,尤其是在工程遇到困难的时候千方百计渡过难关。
如果要实现这一点,要求投资者在工程中投入相当数量的资金是最好的方法之一。
如果投资者在工程中只承担很少的责任,则他们就会在对其自身伤害很少的情况下从工程中脱身。
第三,投资者在工程中的股本资金代表着投资者对工程的承诺和对工程未来开展前景的信心,对于组织工程融资可以起到很好的心理鼓励作用。
2、股本资金的形式
在工程融资的结构中,应用最普遍的股本资金形式是认购工程公司的普通股和优先股。
在过去很长一段时间内,工程公司的股本资金来源也相比照较简单,基本上来自投资者直接资金投入,这类股本资金被称为投资者自有资金(UnquotedEquity)。
近来,在工程融资中出现了一种新的情况,在安排工程融资的同时,直接安排工程公司上市,通过发行工程公司股票和债券的方式来筹集工程融资所需要的股本资金和准股本资金。
这类股本资金被称为公募股本资金(QuotedEquity),其中较为典型的例子有欧洲海底隧道和欧洲迪斯尼乐园两个工程。
除此之外,有时与某个工程开发有关的一些政府机构和公司出于其政治利益或经济利益等方面的考虑,也会为工程提供类似股本资金和准股本资金的资金,这类资金被称为“第三方资金”。
这些机构包括愿意购置工程产品的公司、愿意为工程提供原材料的公司、工程承包公司、政府机构、以及世界银行和地区开发银行等。
这些机构为了促使工程的开发,有可能提供一定的股本资金、软贷款或贷款担保。
二、准股本资金
准股本资金是指工程投资者或者与工程利益有关的第三方所提供的一种附属性债务(SubordinatedDebt)。
准股本资金是相对股本资金而言的,准股本资金需要具备的性质包括:
债务本金的归还需要具有灵活性,不能规定在某一特定期间强制性地要求工程公司归还附属性债务;
②附属性债务在工程资金优先序列中要低于其它的债务资金,但是高于股本资金;
③当工程公司破产时,在归还所有的工程融资贷款和其它的高级债务之前,附属性债务将不能被归还。
从工程融资贷款银行的角度,准股本资金将被看作为股本资金的一局部。
准股本资金可被用作为一种与股本资金和债务资金平行的形式进入工程,也可被用作为一种准备金形式,用来支付工程建设本钱超支、生产费用超支以及其它贷款银行要求投资者承担的资金责任。
根据资金的附属性质,准股本资金又可以分为:
●一般附属性债务—是指该种资金在工程资金序列中低于一切其它债务资金形式;
●特殊附属性债务——将在其附属性定义中明确规定出该种资金相对于某种其它形式债务(典型的是工程融资中的长期债务)的附属性,但是针对另外的一些工程债务,则具有平等的性质。
对于工程投资者,为工程提供附属性债务要比提供股本资金具有以下几个方面的优点:
第一,投资者在安排资金时具有较大的灵活性。
作为一个投资者,任何资金的使用都是有本钱的,特别是如果在工程中投入的股本资金是投资者通过其它渠道安排的债务资金,投资者就会希望利用工程的收入承担局部或全部的融资本钱。
附属性债务一般包含了比较具体的利息和本金的归还方案,而股本资金的红利分配则带有较大的随机性和不确定性。
第二,在工程融资安排中,对于工程公司的红利分配通常有着十分严格的限制,但是可以通过谈判减少对附属性债务在这方面的限制,尤其是对债务利息支付的限制。
然而为了保护贷款银行的利益,一般要求投资者在附属性债务协议中加上有关债务和股本资金转换的条款,用以减轻在工程经济状况不好时的债务负担。
第三,附属性债务为投资者设计工程的法律结构提供了较大的灵活性。
首先,作为债务,利息的支付是可以抵税的;
其次,债务资金的归还可以不用考虑工程的税务结构,而股本资金的归还则会受到工程投资结构和税务结构的种种限制,其法律程序要复杂得多。
工程融资中最常见的准股本资金有无担保贷款、可转换债券和零息债券三种形式。
()无担保贷款(UnsecuredLoan)是贷款中最简单的一种形式。
这种贷款在形式上与商业贷款相似,贷款协议中包括贷款金额、期限、利率、利息支付、本金归还等主要条款,但是贷款没有任何工程资产作为抵押和担保,本息的支付也通常带有一定的附加限制条件。
(2)可转换债券(ConvertibleNotes)是附属性债务的另一种形式。
可转换债券在其有效期内只需支付利息,但是,在一个特定的时期(通常为债券到期日或者某一段时间)内,债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普通股。
如果债券持有入不执行期权,则公司需要在债券到期日兑现本金。
可转换债券的发行没有任何公司资产或工程资产作为担保,债券利息一般也比同类贷款利息要略低一点。
这种形式对于债券持有人的吸引力在于如果公司或工程经营良好,公司股票价格或工程资产价值高于现已规定的转换价格,则债券持有人通过转换可以获得资本增值;相反,如果公司或工程经营结果较预期为差,债券持有人仍可以在债券到期日收回债券面值。
国外一些工程融资结构中的投资者,出于法律上或税务上的考虑希望推迟在法律上拥有工程时间,常常采用可转换债券形式安排工程的股本资金。
(3)零息债券(ZeroCouponBond)也是工程融资中常用的一种附属性债务形式。
零息债券计算利息,但是不支付利息。
在债券发行时,根据债券的面值、贴现率(即利率)和到期日贴现计算出其发行价格,债券持有人按发行价格认购债券。
例如,面值为000元,贴现率为8%,0到期的零息债券的发行价格是463.9元,因而,零息债券持有人的收益来自于债券购置价格与面值的差额,而不是利息收入。
深贴现债券(DeepDiscountBond)是零息债券的一种变通形式。
深贴现债券需要定期支付很低的利息,同时在发行时也采用贴现的方法计算价格。
因而这种债券的收益也主要是来自贴现而不是来自利息收入。
零息债券作为一种准股本资金形式在工程融资结构中获得较为普遍的应用,其主要原因是这种资金安排既带有一定的债务资金特点(如每的名义利息可以取得税务扣减),同时又不需要实际支付利息,减轻了对工程现金流量的压力。
因而,如果由于种种原因工程投资者没有在工程中投入足够的股本资金,贷款银行则通常会要求投资者以零息债券或深贴现债券形式为工程提供一定数额的附属性债务,作为投资者在工程中的股本资金。
债券的期限原则上等于或略长于工程融资期限。
上述三种附属性债务的特点归纳在表4—中。
从工程投资者安排资金的角度,选择附属性债务形式的优先顺序应是由表中从上至下排列;然而从贷款银行的角度,则会是希望由下至上的排列顺序,因为这样的选择可以减少工程融资期间的利息负担,从而增加融资的平安系数。
表4—三种附属性债务的主要特性比较
债务形式
债务金额
利息
本金归还
转换性
担保/抵押
无担保贷款
贷款协议
规定金额
等于或略高于商业贷款利率
按贷款协议规定
无
无
可转换债券
按债券面
值购置
低于商业贷款利率
在到期日按面值支付
可在有效期内转换成公司股票
无
零息债券或深贴现债券
按债券贴现价格购置
无利息或
极低利息
在到期日按面值支付
无
无
三、以贷款担保形式出现的股本资金
以贷款担保作为工程股本资金的投入,是工程融资中具有特色的一种资金投入方式。
在工程融资结构中投资者不直接投入资金作为工程公司的股本资金或准股本资金,而是以贷款银行接受的方式提供固定金额的贷款担保作为替代。
作为工程的投资者,这是利用资金的最好形式,由于工程中没有实际的股本资金占用,工程资金本钱最低。
从贷款银行的角度,工程风险高于投资者直接投入股本资金的形式,因为银行在工程的风险因素之外,又增加了投资者自身的风险因素。
因此,采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本资金投入的工程融资结构是较少见的,多数情况是贷款担保作为工程实际投入的股本资金或者准股本资金的一种补充。
只有在工程具备很好的经济强度,同时承诺担保责任方本身具有很高的政治、商业信誉的双重条件下的工程融资结构,才有可能以贷款担保形式百分之百或者接近百分之百地替代工程投资者实际的股本资金投入。
中国国际信托投资公司在澳大利亚波特兰铝厂和加拿大塞尔加纸浆厂两个工程的融资成功地做到了这一点。
贷款担保作为股本资金有两种主要形式:
●担保存款(Deposit)——担保存款是工程投资者在一家由贷款银团指定的第一流银行中存入一笔固定数额的定期存款,存款账户属于工程投资者,存款的利息也属于投资者,但是存款资金的使用权却掌握在贷款银团的手中,如果工程出现资金短缺,贷款银团可以调用担保存款。
●备用信用证担保(StandbyLetterOfCredit)——是比担保存款对工程投资者更为有利的一种形式。
投资者可以根本不用动用公司的任何资金,而只是利用本身的资信作为担保。
由于这种方式贷款银团要承担投资者的信用风险(如投资者出现财务危机,或投资者不履行担保协议等情况),所以一般坚持要求备用信用证由一家被接受的独立银行开出,将风险转移。
贷款担保在工程融资结构中的作用同样也分为两种形式:
一种形式是一般性贷款担保,即如果工程出现资金短缺,或者出现工程到期债务无法归还等情况时,动用贷款担保弥补资金短缺或归还债务,从贷款担保中获取的资金将按比例在贷款银行之间分摊;
另一种形式是针对性贷款担保,即该贷款担保只针对于工程资金中的某一家银行或某一局部资金,而这家银行或这局部资金将在整个融资结构中扮演附属性债务的角色。
四、其它信用担保形式作为股本资金
有时,工程担保人提供的某种形式的担保协议(例如BOT模式中的特许权协议)在工程融资中也会被作为股本资金来处理。
第三节债务资金
如何安排债务资金是解决工程融资的资金结构问题的核心。
对于一个工程投资者来说,所面对的债务资金市场可以分为本国资金市场和外国资金市场两大局部。
具体见图4—2所示。
本国资金:
国内金融市场、政府信贷
债务资金来源外国金融市场
国际金融市场(欧洲货币市场、亚洲
国外资金货币市场)
外国政府出口信贷/世界银行/地区开发银行的政策性信贷
工程融资中的大局部债务资金来自于国外资金市场。
在一个发育比较成熟的、活泼的金融市场上,不仅有银行系统的存在,各种财务公司、租赁公司、人寿保险、养老基金、证券公司等金融机构也起着十分重要的作用。
国际金融市场的核心是欧洲货币市场。
活泼在金融市场上的债务资金具有多种多样的形式和种类,例如,商业银行贷款、辛迪加银团贷款、欧洲债券、美国商业票据等。
作为一个贷款人,应该如何选择适合于具体工程融资需要的债务资金,两个步骤:
第一步,根据融资要求确定债务资金的基本结构框架。
第二步,根据市场条件确定债务资金的基本形式。
一、债务资金的基本结构性问题
、债务期限
债务的到期时间是区别长期债务和短期债务的一个重要界限。
工程融资结构中的债务资金基本上是长期性的资金。
有的资金形式,如商业银行贷款、辛迪加银团贷款、租赁融资等可以根据工程的需要较灵活地安排债务的期限;但是如果使用一些短期资金形式,如欧洲债券、美国商业票据等作为工程融资的主要债务资金来源,如何解决债务的合理展期就会成为资金结构设计的一个重要问题。
2、债务归还
长期债务需要根据一个事先确定下来的比较稳定的还款方案表来还本付息。
对于从建设期开始的工程融资,债务安排中一般还有一定的宽限期。
在此期间,贷款利息可以资本化。
由于工程融资的有限追索性质,还款需要通过建立一个由贷款银团经理控制的偿债基金方式来完成。
工程融资的借款人通常期望保存提前还款的权利,即在最后还款期限之前归还全部的债务。
3、债务序列
无论是公司融资还是工程融资,债务安排都可以根据其依赖于公司(或工程)资产抵押的程度而划分为由高到低不同等级的序列。
高级债务,是指由全部公司(或工程)资产作为抵押的债务或者是得到相应强有力信用保证的债务;
低级债务一般是指无担保的债务,也称为初级债务和附属性债务。
工程融资中的准股本资金就属于这一类型。
在公司(或工程)出现违约的情况下,公司(或工程)的资产和其它抵押、担保权益的分割将严格地按照债务序列进行。
附属性债权人的位置排在有抵押权和担保权的高级债权人之后,只有在这些债务获得清偿之后,才有
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 项目融资 第十三章 项目资金结构 项目 融资 第十三 资金 结构