煤炭企业可持续增长的财务战略探究黄儒林柳 建谢建华.docx
- 文档编号:3521206
- 上传时间:2022-11-23
- 格式:DOCX
- 页数:7
- 大小:23.38KB
煤炭企业可持续增长的财务战略探究黄儒林柳 建谢建华.docx
《煤炭企业可持续增长的财务战略探究黄儒林柳 建谢建华.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《煤炭企业可持续增长的财务战略探究黄儒林柳 建谢建华.docx(7页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
煤炭企业可持续增长的财务战略探究黄儒林柳建谢建华
煤炭企业可持续增长的财务战略探究
黄儒林,柳建,谢建华
(淮北朔里矿业有限责任公司,安徽淮北235052)
摘要:
本文从“可持续增长理论及其煤矿理财的意义、煤矿财务战略的涵义及类型、煤矿可持续增长的财务内涵、煤矿可持续增长的财务战略选择与实施、基于可持续增长的煤矿财务战略运用及煤矿可持续增长理论的理财策略”等几方面,探讨了可持续增长理论及其煤矿财务理财策略。
关键词:
可持续增长;内涵;意义;策略;煤矿
实现煤矿的可持续增长,使之处于长期平衡增长状态,已是许多煤矿所追求的目标。
但是,煤矿增长速度不可能长期维持在一个固定的、平衡的状态,常会出现时快时慢的现象。
因此,如何实现煤矿的可持续增长,采取有效的理财策略至关重要。
在此笔者从可持续增长理论角度出发,探讨煤矿的理财策略,以促进财务管理在煤矿管理中的积极作用,使之实现真正意义上的可持续增长。
一、可持续增长理论及其煤矿理财的意义
(一)可持续增长理论的概念
1、定义。
所谓可持续增长理论,就是对一定条件下煤矿增长速度受经营水平、财务资源、政策的制约关系的描述。
美国华盛顿大学财务学家罗伯特.C.希金斯(Robert.C.Higgins)教授(1977年)在对公司增长问题和财务问题深入研究基础上提出的。
他对煤矿可持续增长率进行了定义,认为可持续增长率是“在不需要耗尽财务资源的情况下,煤矿销售所能增长的最大比率”。
如今可持续增长理论已成为指导煤矿制定销售增长率目标的有效工具,并广泛应用。
根据罗平特可持续增长理论,可持续增长率的计算方法为:
可持续增长率(g*)=留存收益率(L)×[销售净利率(P)×总资产周转率(Q)×权益乘数(R)]
2、影响因素。
从上式可看出,煤矿要依靠自身来实现销售增长,其可持续增长率与留存收益率(L)、销售净利率(P)、总资产周转率(Q)和权益乘数(R)4个比率都有密切关系。
直接说,煤矿可持续增长的能力取决于如下4个因素:
(1)销售净利率(P)。
它反映了煤矿的获利能力,销售净利率的提高,将会增强煤矿从内部产生现金的能力,从而提高其可持续增长率。
(2)留存收益率(L)。
它反映了煤矿的股利政策,体现了管理层对股利发放的态度。
从上式也可看出,支付的股利占净利润的比率降低,会提高煤矿的留存收益率,这会增加内部产生的权益,从而提高可持续增长率。
(3)权益乘数(R)。
它反映了煤矿的筹资政策,体现了煤矿对财务杠杆的利用程度。
负债权益率(即负债/权益总额)的提高,也将会加大煤矿的财务杠杆。
因为这会使额外的负债筹资成为可能,所以会提高可持续增长率。
(4)总资产周转率(Q)。
它反映了煤矿资产的运营能力。
资产周转率的提高,会增加资产所产生的销售收入,这会减少在销售增长时对新资产的需求,从而提高可持续增长率。
(二)可持续增长理论对煤矿理财的意义
煤矿在利用可持续增长率进行财务规划时,其指导思想不在于“不断实现增长”,而在于“实现平衡增长”,也就是说可持续增长与实际增长之间要相互一致。
所以,可持续增长理论对煤矿财务管理具有重要的指导意义。
主要体现在:
(1)在可持续增长率计算指标的构成要素中,增加了留存收益比率指标,这也充分体现出煤矿管理者对待股利发放的态度。
至于发放的多与少,都明确了管理者在使用煤矿内外部资本的意图,进而扩大了杜邦财务分析体系所能解释的煤矿财务政策的范围。
(2)可持续增长率是煤矿财务资源能够支持的销售增长率的上限,代表煤矿适度的增长速度,它对煤矿健康成长的指导作用是明显的,这为煤矿的发展能力提供了重要的参考指标。
当可持续增长率与煤矿实际增长率(即本年增长的销售额与上年销售额增长百分比)相差较大时,它提示管理者要对其差异进行全面的分析,找出高速增长或缓慢增长背后所隐含的财务问题,从而及时制定出正确的财务理财策略。
二、煤矿财务战略的涵义及类型
(一)煤矿财务战略的涵义
煤矿财务战略所关注的是资金流动,如何在环境复杂多变的条件下从整体和长期上实现资金均衡有效的流动很关键。
就财务战略的涵义来讲,也有不同的观点。
刘志远教授(1997)认为,财务战略是为谋求资金均衡有效流动和实现战略及增强财务竞争优势。
在分析内、外部因素对资金流动影响的基础上,对资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划,并确保其执行的过程。
陆正飞教授(1999)认为,作为现代企业职能管理的一个特殊构成部分,财务管理在其管理体系中占据重要地位,财务活动并非总是局部的活动,而是有着许多对整体发展具有重要战略意义的内容,所以财务战略具有相对独立的存在意义。
财务战略管理的逻辑起点是目标和财务目标的确立,财务战略管理的重心是环境分析,环节包括财务战略方案的形成、实施和评价。
罗福凯教授(2000)认为,战略财务管理是运用经济管理战略原理,对复杂而重大的决定全局命运的财务活动和财务关系进行管理的方式与方法,以后高级财务管理的主要内容应是战略性管理。
显然,我们都很倾向刘志远教授的观点。
煤矿财务战略的涵义,可以简要总结一下几点:
第一,煤矿财务战略关注的焦点是资金流动,不同于其他各种战略质的规定性。
第二,煤矿财务战略的目标是谋求资金的均衡和有效的流动及实现总体战略。
第三,强调环境因素的影响。
着重看对资金流动的影响。
第四,强调财务战略具备的战略特征(全局性、长期性和创造性等)。
第五,煤矿财务战略的涵义,既包括财务战略的制定,也包括财务战略的实施。
(二)煤矿财务战略的类型
1.扩张型财务战略。
它为实现资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略。
为实施该战略,往往需要在将大部分甚至全部利润留存,并进行大量地外部筹资,更多地利用负债。
2.稳健型财务战略。
它为实现财务业绩的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的一种财务战略。
实施稳健型财务战略的业绩,一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源使用效率及效益作第一任务,将利润积累作为实现资产规模扩张基本资金来源。
3.防御收缩型财务战略。
它为预防出现财务危机和求得生存及新发展为目的的一种财务战略。
实施防御性财务战略,一般将尽可能减少现金流出和增加现金流入作为第一任务。
通过财务削减分部和精简机构等措施,盘活存量资产,节约成本支出,集中一切可以集中的人力,用于企业主导业务以增强其市场竞争力。
“低负债、低收益、高分配”是实施这种财务战略的基本财务特征。
三、煤矿可持续增长的财务内涵
可持续增长是由美国资深财务学家罗伯特·C·希金斯(Robert·C·Higgins)教授提出的,被波斯顿咨询集团公司(BostonConsultingGroup)等普及使用。
他从静态的角度对可持续增长问题进行了研究,将可持续增长率(sustainablegrowthrate,简称SGR)定义为,“可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下,公司销售所能增长的最大比率”。
该模型是基于在公司没有改变经营效率和财务政策的情况下,销售的增长取决于资产的增加,而资产的增加则取决于股东权益的增长率。
其推导公式为:
可持续增长率=本期留存收益/期初股东权益=(本期净利润×本期收益留存率)/期初股东权益=期初权益净利率×本期收益留存率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率
可以看出,煤矿可持续增长率则取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益比率这4个因素。
若利用杜邦财务分析体系,上式就非常容易理解记忆了。
在此分析体系中,把权益净利率分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数3个财务比率的乘积,权益净利率就是上市公司公布的净资产收益率。
因此,上述的4个财务比率的乘积就可以理解为权益净利率与留存收益率的乘积。
4个因素综合反映了煤矿的投资(销售净利率和资产周转率)、融资(权益乘数)和股利分配(留存收益比率)等各项财务活动效率,可以用来综合评价煤矿的经营业绩及指导财务战略的实施。
从上式还可看出,提高可持续增长率的最好办法是提高销售净利率和资产周转率,但是,对一个管理比较好的煤矿讲,这2个财务比率提高的空间不很大。
另外的办法就是提高收益留存率和权益乘数。
提高收益留存率会受到股东要求的股利支付率的制约,如果股东要求的股利支付率不能降低,企业只有依赖负债提高权益乘数,而提高负债会加大财务风险,使财务结构失衡。
一旦外部环境发生变化,随时可能发生财务危机,甚至导致破产。
所以,计算可持续增长率的意义也在于此。
由于影响可持续增长率的4个因素不可能无限提高,显然将可持续增长率作为煤矿最佳的增长率较为合适。
四、煤矿可持续增长的财务战略选择与实施
煤矿内部资源决定了可持续发展的最佳增长速度,若增长过快,可能为未来的失败埋下隐患,导致破产;若增长过慢,可能导致在竞争中处于不利地位,甚至在市场竞争中最终被淘汰或被收购。
而可持续增长率则是煤矿最佳的增长率,但是实际增长率往往与可持续增长率之间存在差异。
差异存在时,应采用不同的财务战略:
1.当煤矿实际增长率大于可持续增长率时,说明资源紧张、资金短缺,需要选择合适的筹资渠道,此时应当采用“高负债、高收益、少分配”的扩张型财务战略。
可采取的财务策略为:
①发行新股。
通过发行新股增加权益资本,为进一步增长提供现金资源,以解决资金短缺问题。
②削减股利支付比率。
如果利用留存收益进行高收益的投资,就必须削减对股东的股利支付率,其投资必须用于谋求长期发展,以使股东获取长期高额收益,这也可提高可持续增长率。
③提高财务杠杆。
利用财务杠杆发行新债,以筹集发展所需的资金。
利用负债筹集的资金越多,财务杠杆越大,可持续增长率也得到提高。
④提高销售净利率。
假设成本费用控制及税收筹划合理时,可根据产品的价值弹性,适当提高单位产品售价,一是可提高盈利,二是可减少销售量的增长,直接增强筹集能力,提高了可持续增长率。
⑤提高资产周转率。
一是加快现金的利用效率与收现速度(包括合理控制现金支出,确定最适合现金额及缩短收现期等);二是尽量减少资产的占用,这首先表现在加快存货的周转及增强产品生产能力的利用程度。
2.当煤矿实际增长率等于可持续增长率时,说明资源、资金都很正常,此时应采用“适度负债、中收益、适度分配”的稳健型财务战略。
策略为:
①发行新股维持当前水平不变,不增加或减少发行新股数量。
②保持目前的收益留存率和股利支付比率维持原有水平不变。
③为防止引起更大财务风险,不提高财务杠杆水平,保持当前财务杠杆水平,以使稳定发展。
④销售净利率保持稳定水平不变。
⑤不加快或减慢现金的利用效率与收现速度,资产的占用也不变,使资产周转率维持在一个稳定的水平上。
3.当实际增长率小于可持续增长率时,说明资源过剩、资金闲置,此时应采用“低负债、低收益、高分配”的防御收缩型财务战略。
策略为:
①提高股利支付率。
当有大量现金盈余而又找不到高回报的投资项目的时候,理性的做法应是增加股东股利,即提高股利支付率,以解决闲置财务资源。
②降低财务杠杆。
利用剩余资源偿还部分债务,适当降低负债比例,调整债务结构,以降低财务杠杆,并控制好财务风险。
③降低销售净利率。
利用现金盈余进行新产品开发,老产品的升级,或产品结构的调整,以刺激未来的销售增长。
④购买增长。
搞多元化投资与生产,以寻找新的价值增长点。
综上所述,企业不可能长久地实现超常增长,而可持续增长率的意义就在于为增长速度提供了一个参照系。
当增长超过可持续增长率时,不要忽视由此所带来的财务问题。
煤矿发展需要管理层注意保持目标与经营效率和财务资源间的平衡。
单纯的销售增长,是无效的增长,不会增加股东财富。
同样,增长过慢也会使价值降低,可能成为他人的收购目标。
五、基于可持续增长的煤矿财务战略运用(案例分析)
大宇集团曾创造了韩国的一个速成神话:
从成立到崛起,仅用了不到20年的时间。
采用扩张型财务战略,债务越背越重。
到1999年11月,因负债累累,由债权银行主导了结构改造,并宣布破产。
该集团在成长期,实际增长率大于可持续增长率。
主要财务策略是用“兼并”的方式来寻求资金来源以填补快速增长所需的资金缺口。
这中扩张型的财务战略,其实际增长率与可持续增长率基本相等。
此时应采用稳健型财务战略,不能再向外扩张了,而他们仍再扩张,直到亚洲金融危机的袭来,实际增长率小于可持续增长率,这时应采用防御收缩型财务战略,可他们仍然采用“兼并”和“借贷式经营”模式,这样终于导致了破产的结局。
从其产生、发展、破产的过程,明显都是采用扩张型财务战略,而不是按照可持续增长的目标来经营的,即使增长也是短期行为。
所以他们的破产是必然的结果。
煤矿增长过快或过慢,都会使价值降低,从而成为他人的收购目标。
如今以收购、兼并和重组为表现形式的资本营运很普遍,潜在威胁时刻存在,因此管理煤矿的可持续增长,选择适合发展状况的财务战略尤为重要。
六、煤矿可持续增长理论的理财策略
根据罗伯特.C.希金斯的可持续增长理论,若煤矿不发行新股,而且构成可持续增长率的销售净利率(P)、总资产周转率(Q)、留存收益率(L)和权益乘数(R)4个财务比率保持不变,这会产生一个唯一的增长率。
此时实际销售增长率等于可持续增长率。
保持该增长状态,在资金上可永远发展下去,也称平衡增长。
但有时常会遇到销售持续增长或销售增长减缓的情况,这就出现了实际增长率与可持续增长率不一致的问题,增长就出现了不平衡。
该不平衡表现为处于快速增长或缓慢增长两种状态,这时就需要制定相应的理财策略,以确保恢复到可持续增长状态。
(一)煤矿快速增长状态下的理财策略
快速增长是指企业的实际增长率超过可持续增长率。
当出现快速增长时,这就意味着资产收益率不能满足快速增长的资金需要,会面临资金不足的问题。
此时,煤矿的财务管理重点就是要制定合理的融资策略,选择合适的融资渠道和方式,以筹集到增长所必需的资金。
为实现可持续增长,可运用以下理财策略。
1.增加留存收益。
煤矿融资策略的运用,关键在于权衡财务风险与资金成本,并在此基础上确定合理的资本来源结构。
实质上就是如何以较少的成本取得快速增长所需的资金。
根据财务管理学中著名的“啄食顺序理论”(PeckingOrderTheory),当企业需要资金时,首先求助于内部融资,然后再求助于外部融资。
在外部融资方式中,举债融资优于股权融资。
所以,在快速增长的情况下,为了获得满足快速增长的资金需要,首先应降低股利支付率,增加内部留存收益,也就是通过内部融资解决资金不足的问题,这也可以有效防止敌意收购,从而增强面对资本市场的自主性,保持财务的灵活性,以使之更能适应市场的变化。
受融资体制因素的制约及煤矿盈利水平普遍不高的影响,内部融资水平一般低下。
2.举借债务。
它是为充分发挥财务杠杆作用采取的一种融资方式。
举借债务,必然会增加负债额,从而扩大了负债比例,提高了财务杠杆,但提高程度有限,超过了该限度,负债融资可能难以获得,也可能因为财务风险加大、资金成本太高而变得不经济了。
适度的负债规模,在一定条件下能够对生产经营和发展起到积极作用。
负债越多,面临的偿债压力就越大,而陷入财务困难或破产的可能性也越大。
煤矿应该在自身的偿债能力范围内,通过负债筹资,提高财务杠杆比率,发挥负债资本的财务杠杆正效应,不然将得不偿失。
所以,对于资产负债率已经很高的煤矿而言,获得权益资本也许是更好的融资方式。
3.发行新股。
若煤矿愿意且有能力在资本市场通过发行新股的方式筹措权益资本,这对可持续增长的问题也就便于解决了。
通过发行新股而增加的权益资本及因此而增加的举债能力,将为增长提供充足的资金,但其融资策略并不是都可以采用的。
没有上市的煤矿,则无法发行股票。
即使是上市公司,在资本市场不发达的情况下,也难以通过发行新股来增加权益资本,甚至有的没有很好的产品而无法大量发行股票。
实际上,即使有些煤矿能够通过增加权益资本来解决资金不足的问题,但由于权益资本的资金成本较高、担心控股权稀释、或者避免每股收益稀释等原因,大都不愿意使用其融资方法。
4.资产剥离。
主要也就是出售不盈利的项目或分支机构,以提高资产收益率,从而相应提高可持续增长率,以适应发展的需要。
资产剥离不仅适用于多品种的煤矿,对于单品种的煤矿也是可行的。
比如对长期拖欠货款的客户或周转缓慢的原材料库存等进行调整,解决增长的问题。
5.经营调整。
除财务政策调整外,煤矿还可以从财务角度对经营问题进行分析,通过调整经营政策实现可持续增长。
如对亏损产品进行停产或转产、原料供应减少自制或增加外购、提高产品售价等。
通过亏损产品的停产增加多余现金,转产提高资产收益率;通过增加外购和减少自制减少资本性支出,提高资产周转率;通过提高产品售价减少销售量、提高销售利润率,从而提高可持续增长率。
但是,煤矿调整经营政策的前提是不危及核心竞争力,否则,将会带来难以控制的其他经营管理问题。
6.吸收合并。
采用上述理财策略仍然不能筹集到增长所需的资金时,可通过寻求一些有多余现金流量的企业、或可提高经营效率和业务量的其偶也进行吸收合并,这也是有效地解决可持续增长问题的办法。
在现实中,有两种煤矿是较为理想的吸收合并对象,可为提供现金支持:
一种是处于成熟阶段的企业,因其都在为自己多余的现金寻求有利可图的投资机会;另一种则是财务策略相对保守的企业,吸收合并之后可以提高流动性和举债能力。
(二)煤矿缓慢增长状态下的理财策略
1.优化内部资源配置。
若煤矿出现缓慢增长,且认为是长期的,这时管理者就首先要从内部综合分析影响销售增长的症结所在,及时发现和消除对增长的内部制约。
比如调整不合理的内部组织结构、精简臃肿的管理队伍、对流程进行再造、增加开发费用等。
通过对内部资源的进一步优化,消除妨碍可持续增长的因素。
2.寻找新的销售增长点。
当煤矿出现缓慢增长时,就会出现现金盈余,这时就可以根据市场情况,进行可行性项目研究,寻找新的销售增长点。
利用这些现金盈余,研发新产品、升级老产品或适当地调整产品结构,刺激未来销售的持续增长。
3.提前偿还未到期债务。
煤矿可与债权人沟通,取得债权人的支持,利用盈余资金,提前偿还部分未到期的、有利息负担的债务,以降低财务杠杆,达到调整资本结构的目的。
这既有利于降低财务风险,也有利于树立良好的社会形象,增强投资者对本煤矿的信心。
4.增加现金股利或股票回购。
当煤矿不能用盈余资金创造更多价值时,为提高资金的使用效率,最为直接、有效的办法就是增加现金股利或回购股票。
增加现金股利,不仅可保持每股收益的稳定,且还利于股票价格的稳定;以多余的现金回购股票,不仅可以改善资本结构,进而提高每股收益,而且还向外界显示了管理者对煤矿未来的信心,带动煤矿股票的价格上涨,从而缩小与可持续增长率的差距。
5.实施外部收购或兼并。
若煤矿通过以上理财策略还不能创造出想要的增长时,可以尝试通过收购或者兼并实现“买入”增长。
此时,可以重点关注刚进入成长期的煤矿,因为处于成长期的煤矿往往要扩大市场份额,这时可能资金不足。
设计和执行一项适当的公司并购方案,也是一项富有挑战性的理财工作。
实践的经验告诉,成功率较低。
国内外的许多并购案例表明,从股东的角度看,“买入”增长给股东带来的好处明显不如增发现金股利。
所以,在实施公司并购时,必须正确评估其经营风险、可能的市场份额及可持续增长的时间等诸多因素。
七、结束语
综上所述,可持续增长理论的指导思想也是实现煤矿可持续增长率与实际增长率之间的相互一致的理论依据。
使煤矿处于平衡增长状态,并不是说煤矿的实际增长率不可以高于或低于可持续增长率。
可持续增长理论要解决的关键问题在于,当煤矿出现实际增长率超过或低于可持续增长率而导致的财务问题时,管理者必须事先预计,并采取相应的财务策略应对。
参考文献
[1](美)罗伯特·C-希金斯(Robert·C·Higgim)著.沈艺峰等译.财务管理分析[M].北京:
北京大学出版社,2003.1.
[2]苏力.论企业可持续增长的财务管理策略[J].国际经贸探索,2004(9):
P57-59.
[3]姚文韵.基于企业价值可持续增长的财务战略研究[D].南京林业大学博士学位论文,2006.12.
[4]温素彬.可持续发展财务管理的价值取向研究[J].当代财经,2008(12):
Pl10-113.
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 煤炭企业可持续增长的财务战略探究黄儒林柳 建谢建华 煤炭企业 可持续 增长 财务 战略 探究 儒林