国家政策力挺麦价难以下跌.docx

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国家政策力挺麦价难以下跌

国家政策力挺麦价难以下跌

——2008年报及2009年走势展望

长城伟业期货有限公司李连胜

摘要：

过去的2008年必将在期货史上留下浓墨重彩的一笔，这一年起源于美国的次贷危机在金融市场掀起滔天巨浪，自2008年9月份危机全面爆发以来，在数月之内所爆发的能量远远超出了市场人士的预期，迄今为止，其破坏程度尚不得而知。

这一年商品市场在牛熊大转换中步入了漫漫寒冬，以原油为代表的大宗商品价格演绎了一轮暴涨暴跌行情。

受此波及，国内小麦期价也上演了大幅震荡行情，但国家调控政策的出台大大缩小了其振幅。

展望后市，我们认为在国家政策的力挺下，麦价难以走出大幅下跌行情，在经历一次又一次的震荡筑底后，其将选择向上突破。

一、走势回顾

已经过去的2008对于国内外而言都将是不同寻常的一年，这一年金融市场在急剧动荡中收官，经济在危机笼罩下蹒跚前行。

受此影响，强麦期价走势也较为震荡，打开2008年的强麦期价走势图，我们可以看到其也是上演了一幕又一幕的巨幅波动行情。

纵观其全年走势可以概括为“两涨、两跌、两横盘震荡”。

图表1强麦指数2008年度走势图

第一波上涨出现于1月末至2月末，在此期间受自然灾害影响，市场对新年度小麦产量担忧加剧，国内强麦期价上演了一波大幅飙升行情。

在经历第一波涨势之后，主力合约期价上冲至2200点位，呈现高位震荡运行态势。

其后一个月，随着美国次贷危机愈演愈烈，危机开始由金融市场向国际商品市场蔓延，国际农产品期价大幅下行，跌停行情也司空见惯，在周边市场的带动下，期价开始下行。

在次之后，强麦期价在多空双方的博弈下开始了长达两个月的区间震荡行情，市场此时关注的焦点集中于新年度小麦产量。

直至六月份在新年度小麦产量逐步明朗化后，受丰产预期影响曾一度急剧下挫，但在市场对新麦开秤价格的预期下，期价值跌企稳，略有回升。

其后，随着新麦上市，市场收购主体竞相积极，其价格是高开高走，现货价格强劲运行早就了强麦期价的又一波上扬行情。

但好景不长，随着价格的高企，市场收购主体面临的价格风险逐步增大，其收购积极性开始降低，观望心理较为强烈。

而此时受美国次贷危机的再次波及，其它农产品期价开始大幅下挫，在本身缺乏利好消息的刺激下，强麦期价只能亦步亦趋的追随其它农产品的运行步伐，十一过后的暴跌行情将此波行情演绎到了极致。

在暴跌之后，国家政策的托市效应再次显现，提高新麦拍卖底价以及提高2009年度小麦最低收购价格都为期价提供了强力支撑，但商品市场集体走熊以及经济危机的蔓延也成为了高悬在强麦多头上的达摩斯克之剑，在此双重影响下，强麦又再次陷入了横盘震荡阶段，时值今日，强麦主力合约仍在2000点一带横盘整理。

二、供求形势分析

2008年度因国际粮食价格的暴涨，全球性粮食危机开始蔓延，在此次国际粮食危机肆虐的时候，国内粮价所受冲击不大。

究其原因既有当前我国粮食价格并为与国际接轨有关，也与国家的宏观调控有一定的联系，但问题的根本上还在于国内的供需格局并为出现较大变化，总体上仍维持供略大于需的市场格局。

2008年是极不寻常的一年。

在冰冻、洪涝、干旱、强台风、病虫害等自然灾害相继出现的不利条件下，我国粮食再次获得丰收，据农业部预计2008年度全国粮食总产量预计将达到10570亿斤，总产将超过历史最高水平，这是我国近40年来首次连续5年实现粮食增产。

“五连增”的丰收格局，结束了我国粮食生产近年来“两丰一平一减”的历史波动周期，强化了我国的国家粮食安全，在稳定物价上发挥了“定海神针”的功效，为我国经济平稳运行起到了保价护航的作用。

图表2我国年度产量与国内消费量对比图

数据来源：

国家粮油信息中心

从历年，我国小麦产量与国内消费量的关系来看。

我国小麦实现了连续两个年度产量大于消费量的供需格局，那么这就意味着我国小麦产量在满足当年国内消费量的同时，还略有剩余，从而会增加国内库存，为产不足需的年度做好准备，也为国家储备提供了充足的物资来源。

对于本年度的小麦产量，据国家粮油信息中心12月10日发布的12月份《食用谷物市场供需状况报告》显示，2008年中国小麦播种面积为2,390万公顷，较2007年2,372万公顷略有增长。

预计2008年小麦产量为11,250万吨，较2007年的10,930万吨增长320万吨，增幅2.93%。

我国小麦产量连续五年获得丰收，使得供大于求成为市场的主流。

展望下一年度我们认为在无重大自然灾害的前提下，2009年小麦又将是一个丰收年，其结论基于以下考虑。

国家惠农政策到位调动农民种粮积极性

为了鼓励和促进粮食生产，我国政府出台了一系列措施，并在2004年开始进行粮食的“直补”，此外，良种补贴、农机具购置补贴和农资综合补贴近年来也在不断增加。

据悉2008年，国家四项补贴资金总额达到1028.6亿元，比上年翻一番，其中农作物良种补贴由2002年的1亿元上升到2008年的120.7亿元。

在进行种粮补贴的同时，国家开始连续大幅提高小麦最低收购价。

既2008年2月8日，国家提高了2008年生产的稻谷和小麦最低收购价，并向社会公布了提高后的价格水平后，3月28日国务院常务会议再次发出通知，决定从新粮上市起再次提高2008年生产的小麦最低收购价水平。

而在十七届三中全会召开后不久，为贯彻落实十七届三中全会精神，进一步加大对种粮农民的支持力度，保护农民种粮积极性，促进粮食生产发展，国家又提高了2009年生产的小麦最低收购价水平。

每50公斤白小麦（三等，下同）、红小麦、混合麦最低收购价格分别提高到87元、83元、83元，比2008年分别提高10元、11元、11元。

从国家采取的惠农支农措施来看，我们不难发现政府是双管齐下，一是增加收入，这表现为本年度小麦最低收购价的提高，二是降低种粮成本，这表现为各项补贴措施的颁布。

此外，从国务院批准《吉林省增产百亿斤商品粮能力建设总体规划》到制定《国家粮食安全中长期规划纲要》都彰显了政府增加粮食产量的决心，在此指引下，我国小麦产量再次获得丰收值得期待。

实施科学种粮单产水平有所提高

图表3我国种植面积与单产对比图

数据来源：

国家粮油信息中心

据农业部预计，2008年全国粮食总产和单产均超过历史最高水平，其中有6个省区粮食总产和单产双超历史，9个省区粮食总产超历史，21个省区市粮食单产超历史，就此组数据来看，单产水平的提高对粮食增产功不可没。

笔者在参与2008年度小麦考察时，看到济宁市农业局技术站通过对1958年至2007年各生产年度各个年度的生产统计以及小麦整个生长期中所需要关注的不同的气候状况，结合本市生产情况，制定出一套“技术预案”；德州粮食局负责人在介绍该市农户在播种前，将对种子实施“包衣”手术，也就是对小麦在小麦种子外面将包上一层薄薄的衣服，在这层衣服上面会含有小麦生长需要的部分养料以及防虫剂，有利于小麦的发芽生长。

这都可以说是科学种粮的一个缩影。

而科学种田的最为直接的结果就是单产水平得到了提高。

三、解读国家政策

在分析了我国小麦供求形势之后，我们把目光转向对国内小麦市场具有举足轻重作用的另一因素——国家政策。

对于国内市场而言，国家政策对于小麦市场所具有无可置疑的话语权，其归根结底仍在政府手中掌握大量的粮源，可以在短时间内影响市场的供需状况。

再则，从小麦的自身需求来看，小麦本身属于需求弹性很低的品种，市场本身的需求量在一定时间段内并不会出现很大的改变。

这也是为何国家能够通过拍卖量的增减能够快速的影响小麦市场价格。

对于国家政策的解读笔者认为应从以下两方面进行：

一是国家对粮价所持的态度。

态度决定行动，我们只有了解了国家对粮价所持有的态度之后，才能够推测国家将采取何种措施调控粮价，只有这样我们才能更好的洞察粮价的运行轨迹。

从目前国家发布的各项纲领性文件以及召开的各种农业会议来看，我们认为政府对粮价的调控基调是稳中有升，促使粮价呈现阶梯形上扬态势。

十七届三中全会审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，该文件必将成为指导我国农村改革发展的纲领性文件，其主题也紧紧围绕“三农”问题展开，其把农业定位为是安天下、稳民心的战略产业，并认为粮食安全任何时候都不能放松，必须长抓不懈。

采取多种措施实现粮食增产、农民增收、财力增强相协调，充分调动农民种粮、地方抓粮的积极性。

此后不久，为贯彻落实十七届三中全会精神，进一步加大对种粮农民的支持力度，保护农民种粮积极性，促进粮食生产发展，国家提高了2009年生产的小麦最低收购价水平。

每50公斤白小麦（三等，下同）、红小麦、混合麦最低收购价格分别提高到87元、83元、83元，比2008年分别提高10元、11元、11元。

而在此之前，政府在抑制通胀成为首要调控目标的背景下，仍两次提高小麦最低收购价，早也充分表明了政府业已承认国内农产品上涨的必然性和合理性。

而从近期从国家发改委发布的《国家粮食安全中长期规划纲要（2008-2020）》来看，其把粮食生产定位于关系到国家安全的战略角度来考虑，其在纲要中明确提出要完善粮食最低收购价政策，逐步理顺粮食价格，使粮食价格保持在合理水平，使种粮农民能够获得较多收益。

该纲要的颁布与实施，为国家调控粮食价格提供了重要依据，表明了国家对粮价的态度，也可以说是人为的为国内粮价的运行指明了一个大的方向，确立了价格的底部区间。

而且更为重要的是国家政策的连续性，引领了市场预期。

此外，随着农产品价格的走低，国家业已连续三次实施收储计划，其规模达到5050万吨，如此大规模的粮食收储计划，表明了政府对农产品价格力挺。

据此，我们也可以推测若小麦价格出现大幅下滑，国家力挺也再所难免。

二、国家调控措施对市场的影响。

自2008年度新麦上市开始，在国家提高拍卖底价以及提高最低收购价的带动下，国家最低收购价小麦的竞价销售的成交均价一直呈现稳步上升态势，尤其国家决定自12月2日起，将最低收购价小麦拍卖底价再次提高0.02元/斤，更是助推了拍卖均价的提升，单就12月3日的最低收购价小麦竞价销售成交均价就达到1718元/吨，比上次成交均价上升45元/吨。

与国家最低收购价小麦竞价销售均价销售不断上行，遥相呼应的则是现货价格的稳步上扬。

我们以郑州粮食批发市场三等普麦价格为例，从走势图形来看，我们可以明显地看到期价格走势呈现底部稳步攀升态势，近期价格在国家提高最低收购价小麦拍卖底价的背景下，其价格更是一路飙升。

图表42008新麦上市以来国家最低收购价小麦竞价销售一览表

图表5郑州粮食批发市场三等白小麦价格走势图

数据来源：

中华粮网

综合以上分析，我们认为，宏观的指引和微观的调整，二者的结合使得国家政策将稳步推升国内麦价缓缓走高。

四、宏观经济走势对麦价影响几何

谈起本轮经济危机的下滑，不得不说到美国次贷危机，一切皆有其引起，一场由虚拟经济危机波及实体经济的危机至今仍在蔓延，自9月份危机全面爆发以来，作为经济晴雨表的股市持续暴跌，对投资者信心造成了极大的冲击，恐慌情绪至今仍在市场蔓延，投资者心理极为脆弱。

就当前来看，本次金融危机给农产品市场带来的负面影响将是长远的，它对农产品期价的负面影响还远远没有到头。

其对农产品的负面影响主要体现在以下三个方面：

一是把农产品长达3年之久的价格泡沫，彻底击碎；二是金融危机的爆发，使得金融市场的流动性快速枯竭，导致大量多头基金平仓，并且使其预期发生了巨大的改变；另外，更重要的是，随着金融危机向实体经济的扩散，农产品的需求将被大大压缩，虚拟经济的危机向实体经济的传导，使得危机的破坏能力，呈现几何级的倍增。

金融危机逐渐向实体经济传导并将产生深刻的影响。

尽管美国、欧洲以及新兴市场的各国政府皆采取了规模庞大的救市方案，但金融危机对实体经济的冲击正越发显现。

从目前美国的经济数据看，美国工业生产正在大幅下滑，11月份制造业指数急剧下挫至36.2，低于10月的38.9和9月的43.5，而且创下1982年5月以来的最低水平。

而12月份制造业指数则下滑至32.4，再创历史新低。

作为反映制造业情况的制造业指数，也被认为是实体经济的领先指数，数据低于50，表明制造业活动处于萎缩状态，反之则是扩张。

如此糟糕的数据只能表明美国制造业受损严重，美国经济正在逐步走向下滑。

图表6美国制造业指数及非制造业指数走势图

而作为新兴市场经济体的代表——中国，其经济形势也令人担忧。

就当前来看，政府庞大的救市方案要想在短期内扭转经济颓势并不现实，其短期内的积极作用主要体现在心理层面，借用温家宝总理的一句话就是，信心比黄金重要。

但信心的高涨并不能挽救经济的下滑，中央经济工作会议提出的“保八”目标，足见我国经济发展面临的困难。

问题的关键在于不断恶化的经济形势将对麦价产生何种影响。

从总体来看，金融危机将继续深刻地影响到实体经济，并将引发全球性经济衰退，令商品市场陷入困境。

。

股市、期市的双重走熊的市场格局，业已表明全球经济步入衰退期，在如此利空的大环境下，任何商品都不可能独自走牛，国内麦价也难以独自大幅上行。

但与此同时我们也应该看到，由于小麦本身属于需求弹性很低的品种，市场本身的需求量在一定时间段内并不会出现很大的改变。

鉴于此，我们认为后市影响麦价的主要因素仍在于供给，而并不在于需求。

此外，对于国内来说，CPI指数的下滑为提升粮食价格提供了契机。

我们知道，自CPI指数逐步走高以来，其助推力主要源自于食品价格的高涨，国家为了抑制通货膨胀就采取多种措施来打压粮油价格。

而今，随着价格的回落，国家的各种管制措施开始取缔，使得政府可以在麦价宏观调控基调指引下，放手去提升小麦收购底价。

再者，随着外贸出口不断下滑的局面下，国家再次实施启动内需措施，对于启动内需而言，广阔农村市场也被政府决策部门所倚重。

要想启动农村市场就必须大力提高农民收入，而适时适度提高农产品价格就应成为措施之一。

最后，必须考虑的一个问题是：

在金融市场流动性不足的情况下，各国政府都采取宽松的货币的政策，大量资金被注入流通流域，随着时间的推移，这部分货币必然以某种形式表现出来，其表现形式也就是过多的货币去追逐过少的商品，推升商品价格成为其必然结果。

综上所述，我们认为当前的宏观经济走势对麦价而言，是机大于危。

五、系统风险能否左右麦价走势

对于关注强麦市场的投资者而言，有时会发现这样一种市场现象，那就是在现货市场价格总体保持平稳运行、强麦市场本身并无重大利空消息刺激的背景下，强麦期价仍会出现疯狂的下挫行情，要从强麦自身来找原因，似乎有点欠妥，毕竟总体来看现货市场价格仍保持平稳运行，基本上也无重大利空消息。

对此笔者以强麦期价7月份至十月份初的大幅下挫行情作为样本进行了数据分析，通过数据分析发现，该阶段下跌行情，强麦期价与玉米、大豆期价呈现高度线性相关。

图七七月份至十月初数据相关分析结果

强麦价格

大豆价格

玉米价格

强麦价格

1

大豆价格

0.89306355

1

玉米价格

0.95684547

0.957102072

1

图八全年数据相关分析结果

强麦价格

大豆价格

玉米价格

强麦价格

1

大豆价格

0.722677

1

玉米价格

0.661417

0.956276

1

从上面的数据分析来看，对于自七月初至十月以来强麦期价的震荡下行行情，其主要原因就是其它农产品期价出现全线下挫。

在进行了相关分析后，笔者又进行了回归分析，从回归分析结果来看，强麦与玉米之间的R^2值为0.95261，代表玉米价格可以解释强麦价格变化的95.26%，强麦与大豆之间R^2值为0.775682，代表大豆价格可以解释强麦价格变化的77.56%，造成这一局面的主要原因就在于系统性风险的存在。

但我们并不认为是比价关系或者替代在起作用，对此最好的证据就是前期波澜壮阔的农产品牛市并没有把强麦推到相应的高度。

如果是比价关系或替代效应在起作用，那么强麦前期也必将追随农产品的牛市步伐。

于是我们可以得到这样一个结论，其他农产品对强麦期价的影响是短暂的，并不能左右强麦期价的长期走势，但极端的系统性风险仍会对麦价走势造成重大影响。

可自十一之后的行情来看，强麦在其它品种期价再创新低的市场环境下，仍呈现稳步走高态势，重心逐步上移，其强势态势一览无余，我们可以认为系统性风险只有在极端的市场环境下影响麦价的走势，长期来看，其并不会主导麦价走势。

六、不得不说的硬麦

作为郑州商品交易所小麦期货品种之一的硬麦，其市场表现相比强麦而言可以说是小巫见大巫，其市场关注度不可同日而语。

即使在郑州商品交易所将硬麦接收、储存、发运采用散粮方式后，其市场表现依旧如一，并无多大起色。

其实与强麦相比较而言，硬麦与现货市场中流通的小麦更为接近，与现货市场上的报价也更为一致，也许正是因为这一原因使得硬麦成为市场的弃儿。

正是因为一致，在国家能够人为的调控市场流通量的情况下，关注期货市场还不如洞察国家政策，因为这一切都是国家在主导。

这也可以解释投机资金不敢进入硬麦市场，更不敢再硬麦市场翻手为云，覆手为雨的原因。

但这并不能扼杀硬麦市场的价值，我们知道无论其参与量大小，其始终是市场的一部分，价格也会出现失真，在这种情况下，无论是现货企业还是投机者都可以适度参与。

对于硬麦市场而言，长期关注，适度参与或许是不错的选择。

另外，从两者的用途来看，此次危机对硬白麦价格的影响要小于强麦价格，选择其规避商品市场的下跌的风险也是不错的选择。

图表9硬麦、强麦成交量、持仓量对比图

七、后市展望及操作策略

展望新的年度，我们认为摒除自然灾害的影响，小麦有望继续获得丰收，实现六年连续增产，再创佳绩，整体表现为供过于求的市场格局。

虽然，来势凶猛的经济危机，营造了一个大环境利空的市场氛围，但由于小麦自身属性以及政府稳中有升的调控态度使得小麦市场处于机大于危的利好境地，国家政策仍将引领市场走势。

根据以上分析，我们认为期价在国家政策的指引下，不会出现大幅下行格局，但在供过于求的市场格局下也不能对期价盲目乐观，震荡中略有上行将成为市场运行的主旋律。

当前主力合约操作建议：

技术面来看，均线系统出于收敛态势之中，对研判期价的走向没有发出一致明显信号。

从期价的走势来看，强麦期价自十一暴跌之后，在其它品种期价再创新低的市场环境下，其仍呈现稳步走高态势，重心逐步上移，当前期价仍受制于2000整数关口，笔者认为其重心上行态势仍将延续。

基于此，笔者提出一下操作方案供投资者参考：

当期价运行于1960一线时，投资者可以尝试做多，第一批做多仓位占总仓位的三分之一，若期价跌破1950一线则止损出局；若期价站稳1980一线则继续加多，此时仓位至总仓位的二分之一，目标价位2000；此部分多单期价跌破1980价位，则止损出局。

若期价站稳2000后，多单继续持有，此时目标价位在锁定在2100一线，若中间跌破2000则止盈出局。

依次类推滚动操作。