海外铁塔行业研究报告.docx
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海外铁塔行业研究报告.docx
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海外铁塔行业研究报告
2017年海外铁塔行业研究报告
2017年7月
我们深入研究了海外的铁塔市场,对独立铁塔公司持正面积极的观点,认为铁塔公司因其独特的商业模式、良好的财务表现及强劲的现金流而具有投资价值。
长期稳健的收入增长。
铁塔公司通过和运营商建立长期的良性合作在收入端都维持了稳健增长的趋势。
而且通过不断的提升存量铁塔的共享率,每年上调铁塔租金(美国市场约为每年3%),不断新建和收购新的铁塔资产等方式带动收入长期保持向上趋势。
铁塔公司盈利能力强,利润率高。
国际铁塔公司的EBITDA率通常在60%以上,净利率在20%左右,显著高于运营商(EBITDA率在30%左右,净利率在10%左右),主要的原因是铁塔公司的销货成本和运营成本都明显较低。
铁塔公司的主要服务是提供铁塔、配电及塔下土地,且客户高度集中,商业模式简洁明晰。
现金流强劲,分红丰厚。
铁塔公司往往有很强的现金流制造能力,因为其利润率较高,而且70%以上的EBITDA都转化成了经营性活动现金流。
而且铁塔公司的资本支出小于运营商,海外铁塔公司的资本支出占EBITDA的比例通常在20%至30%,而运营商在55%左右。
强劲稳定的现金流增强了铁塔公司接连不断进行资产扩张的能力,也帮助铁塔公司维持了高股息支付率的政策。
铁塔共享率对铁塔公司的利润率有着明显影响。
目前海外市场铁塔公司的共享率都在2.0左右。
根据海外铁塔公司的发展情况,当铁塔共享率出现上升的时候铁塔公司的运营效率会不断提高,导致公司的利润率和现金流会出现明显的改善。
一、铁塔设施共建共享,运营商的“轻”转型
1、通信铁塔及其在电信行业中的应用
通信铁塔(手机信号塔)是电信行业中举足轻重的基础设施,用于接收和传输无线网络信号。
电信运营商使用铁塔来构建无线网络覆盖,以便为客户提供移动服务,包括但不限于语音通话、短信彩信、数据流量和其他多种多样的电信增值服务。
通信铁塔在实际的设计和建造过程中种类繁多、形态迥异,受到其所处位置、实际用途的影响,比如一些体型庞大的铁塔高度超过50米可以提供大面积区域的网络覆盖;而另一些屋顶铁塔高度不过一两米,仅能提供周边区域的无线网络。
随着科技的不断发展,无线网络在日常生活中的重要性日益凸显。
不仅是人人必备的手机在收发信号的时候需要依赖无线网络,更多的无线网络连接设备出现在人们的视野中,如自行车和汽车,同样需要电信运营商的无线网络以接入互联网。
我们坚信,在方兴未艾的物联网时代,电信运营商会继续加强其无线网络建设、提升无网络服务能力,以应对市场上涌现出的海量连接需求。
我们认为,这种趋势不可避免地增加了电信基础设施的建设需求。
作为通信基站(BaseTransceiverStation,BTS)的重要组成部分,通信铁塔扮演的角色是为搭建无线网络提供支持。
为了扩大网络的覆盖面积、提升设备的运营效率,电信运营商会将通信天线和相关设备置于铁塔的顶部,所以铁塔的基本功能是为天线提供安置空间。
但对通信基站而言,铁塔不是必选项,一些城区中的通信基站可能仅将天线安置在高楼的楼顶上,无须再建设铁塔为天线提供安置空间。
对铁塔建设而言,往往存在一个两难的抉择:
高效的提供网络覆盖和保护铁塔选址目前的自然景观。
高效的提供网络覆盖意味着以最低的成本提供更大范围信号更强的网络覆盖,而保护选址现有地貌则会对塔的种类作出限制提高成本且影响信号。
不同类型铁塔的成本可能存在很大差异,主要由其建筑材料和建筑工期决定。
通常而言,通信铁塔可以分为四类:
角钢塔、钢管塔、拉线塔和景观塔。
►角钢塔。
角钢塔的特点是可以自行站立、结构稳固,因其建筑材料为钢材且外形一般为多边形的形状故而得名。
一般而言,依据其外形不同,角钢塔又分为三角塔、四角塔和多角塔。
角钢塔通常高度高于其他类型的塔,能提供大面积区域网络覆盖。
►钢管塔。
钢管塔顾名思义由钢管构成塔身,一般根据钢管数量又可以分为单管塔、三管塔、四管塔等。
因为钢管塔的结构相对角钢塔不太稳定,所以钢管塔的高度一般低于角钢塔。
►拉线塔。
拉线塔的外形通常是一根直立的高杆,由固定在地面上的牵引线支持站立。
与角钢塔及钢管塔相比,拉线塔造价最低,而且通常高度高于钢管塔。
►景观塔。
建设景观塔通常是为了保护铁塔选址目前的地貌不受破坏。
景观塔的外形多种多样,可以是路灯、树木等,力求融入选址目前环境。
不同铁塔的建筑成本可能存在显著的差异,主要的影响因素为铁塔的类型、选址、塔高和建造方式。
通常而言,高度较高的塔造价会显著高于高度较矮的塔,在农村地区建设铁塔成本会更高,且为多运营商修建的可共享铁塔成本会更高。
二、海外铁塔市场的发展状况
1、海外铁塔市场的基本面貌
在大多数的海外市场,铁塔仍然属于运营商的资产,运营商根据自身网路需求修建电信基础设施。
然而,这样的市场状况正在发生深刻的转变。
美国有着最成熟的铁塔市场,铁塔公司成功运营数十年,运营状况长期稳定且利润丰厚。
美国市场主要有三家大的铁塔公司,分别是美国铁塔(AmericanTowerCompany)、冠城国际(CrownCastleInternational)和SBA通信(SBACommunicationsCorporation)。
美国市场的三大铁塔运营商基本已经建立了遍布全国的铁塔和小基站(SmallCell)网络。
在美国市场上还有一些地方的铁塔运营商,为电信运营商提供特定区域内的电信基站服务。
同时,一些运营商仍然保留了少部分的铁塔资产,尽管目前美国绝大部分的铁塔已经脱离运营商由铁塔公司运营。
美国的铁塔公司数量超过100个,但是整个铁塔市场却高度集中。
三大铁塔运营公司持有美国超过70%的铁塔。
与此同时,三大铁塔运营商也凭借手中雄厚的资本进行了海外扩张。
在亚洲,印度和印度尼西亚有着较为成熟的铁塔市场。
电信运营商逐渐放弃了对电信基础设施的控制权,建立铁塔公司以整合他们的基站资产。
印度的铁塔市场正在快速的成长,铁塔公司已经掌控了市场上的绝大多数铁塔。
在印尼市场,电信运营商也在不断将自己的铁塔资产出售给铁塔公司。
目前,独立的铁塔公司正在东亚国家快速扩展市场份额,一些国家如泰国、马来西亚和越南都成立了相应的铁塔公司。
在欧洲,监管当局鼓励运营商共建共享他们的无线网络基础设施,建立铁塔公司以便高效的利用铁塔资源。
比如,英国的铁塔公司Arqvia已经拥有8,000多座注册铁塔,美国铁塔公司也进入了德国市场为运营商提供铁塔租赁服务。
除此之外,三大美国铁塔公司同样在拉丁美洲和澳洲积极扩展版图。
在非洲,也有几家成形的铁塔公司提供电信行业基础设施共享服务。
2、美国铁塔行业介绍
(1)美国铁塔市场概览
美国有着成熟的电信市场,而且电信市场的市场集中度较高。
美国的前四大运营商合计占有美国超过98%的移动业务用户。
但是和中国市场相比,美国市场的竞争更为均衡,前两大运营商威瑞森(Verizon)和AT&T基本上具有相同的市场份额,而排名第三和第四的T-Mobile和Sprint的市场份额也非常接近。
从20世纪末,美国的电信运营商就开始逐渐放弃对电信基础设施的控制,独立的铁塔公司迅速扩张了市场份额,从运营商手中购入了绝大部分铁塔资产。
目前成为美国市场上主要的铁塔建设、拥有和运营方。
目前,美国市场上有三大铁塔公司,AMT、CCI和SBA。
AMT和CCI在美国市场都拥有约4万座铁塔,SBA则拥有约1万6千座铁塔。
三大铁塔公司仍然在扩大他们的铁塔资产规模,不断在美国本土市场和海外市场通过自建或收购方式增加铁塔数量。
注:
市值数据选取2017年7月7日数据
(2)美国铁塔公司
美国铁塔公司已经通过和国际运营商进行合作建立起一个国际化的网络美国铁塔公司是一个通信基站运营商,目前拥有铁塔资产约14万4千座。
它的主要租户包括电信运营商、广播公司和其他通信服务商。
截止2016年,公司拥有的通信基站中约有4万座在美国,其他10万5千座在海外市场。
作为一个电信铁塔公司,美国铁塔主要的服务为建设、运营和维护铁塔设施和塔下土地。
而基站相关的通信设备则属于运营商所有。
美国铁塔公司在美国持有的超过4万座基站包括铁塔、屋顶塔、室内基站和户外DAS。
通常而言,我们可以将屋顶塔也包含在铁塔租赁业务之内,因为本质上而言,屋顶塔是一种微型的铁塔。
从上图可以看出,主要的资产仍然是铁塔资产。
除了在美国市场持有铁塔资产之外,美国铁塔公司还运营位于海外市场的10万4千多座铁塔资产。
美国铁塔的海外铁塔资产遍布于亚洲、欧洲和非洲、拉丁美洲,其中它的铁塔资产分别约有40%、9%和23%分别位于上述地区。
海外铁塔资产贡献了美国铁塔公司约44%的收入和36%的毛利。
随着铁塔资产的不断扩张,美国铁塔公司和很多国际的大型电信服务商建立了紧密的合作关系,如Airtel、Telefonica和沃达丰。
美国铁塔的前十大国际电信运营商租户大致贡献了其全部铁塔租赁收入的35%。
美国铁塔公司迅速的扩大自己在亚洲市场的铁塔资产,主要的方式是收购当地运营商或者铁塔商的铁塔资产。
铁塔公司充裕的现金流是进行扩张的坚实基础,铁塔运营商快速扩张铁塔资产是为了更好的利用自身的铁塔运营经验和手中的现金。
例如,美国铁塔公司在巴西从意大利电信手中收购了约5,500座铁塔,并继续将这些铁塔租赁给后者。
这笔交易对于美国铁塔而言,其扩张了自身的海外铁塔资产,并提升了手中的现金回报率;对于意大利电信而言,其缓解了在资本支出方面的压力,提高了现金流的水平。
与此同时,铁塔资产的移交不仅是将铁塔所有权从电信公司转移到铁塔公司。
铁塔移交之后,铁塔公司会努力提升铁塔的运营效率,将同一个铁塔租赁给更多的电信运营商。
铁塔租赁价格依市场而定。
一塔多租的情形下,运营商分享了塔上的天线安置空间和塔下的通信设备安置空间。
租金的制定方式由市场定价确定,主要的影响因素有铁塔的站址、租赁的塔上空间、塔上的信息传输设备及传输回程设备的重量、塔下租赁的用以安放通信设备的土地面积等。
租赁费用由市场定价,同时也会考虑铁塔的建造成本和运营费用。
美国铁塔公司在美国市场的平均租赁收入基本上在单塔3万~4万美元一年,海外市场租金在单塔8千至1.7万美金一年左右。
铁塔运营的直接成本包括土地租金、地产税、监控费用、能源费用、保险及基站维护费用。
从上图中我们可以看出,一个铁塔的建造、升级和维护成本在租户增加的时候不会产生太大的差异。
而第二个和第三个租户基本上可以和第一个租户一样贡献同等水平的租金收入,且不会明显增加运营成本。
因此,新增一个额外租户会给铁塔的毛利带来显著的改善。
我们可以使用毛利转化率来反映新增租户带来的毛利的改善,对于美国铁塔公司而言一个新增租户收入的95%均转化为毛利。
最终,随着共享率的提升,铁塔公司的投资回报率会出现非常显著的攀升。
①为什么美国铁塔的股价表现优于大市
如果我们看历史累计回报率,我们可以发现美国铁塔的表现优于大市和其他的电信服务商及电信设备制造商。
我们认为这与铁塔公司独特的商业模式和优秀的财务表现息息相关。
A.美国铁塔和土地所有者及租户建立了长期和合作关系
在美国,美国铁塔公司和土地所有人建立了长期的合作关系,凭借有竞争力的铁塔站址增强自身竞争力。
其超过29%的土地是自由土地、或是通过金融租赁或永久租约进行运营。
而租赁的土地的合约剩余平均年限为26年。
除此之外,其超过90%租赁土地的土地所有人仅拥有单个站址,因此不会影响美国铁塔公司的议价权。
另一方面,美国铁塔公司和租户签订了长期的租约。
通常,美国铁塔公司会和租户签订一份初始的不可撤销租赁合同,合同的租约期限为10年并附带续约条款。
美国铁塔公司提供浮动租金不是固定租金,周期性的上调租金价格,通常上调因子会有一个固定数值或者锚定一个宏观变量(如通货膨胀率),在美国租金的上调因子通常为每年3%。
从上图可以发现,大多数的租约在2020年之前都不需要更新,这保证了美国铁塔公司收入的长期稳定。
与此同时,美国铁塔公司的租户续约率很高,因为一旦用户完成组网,重新选定网络节点寻找替代方案成本较高,或者可替代站址不存在导致区域内网络质量出现明显下降。
B.美国铁塔有长期稳健的收入和利润率
如我们之前所提,在2016年第四季度美国租户贡献了美国铁塔公司租赁收入的56%。
且87%的美国铁塔租赁收入都来自于美国的四大电信运营商:
AT&T、威瑞森、Sprint和T-Mobile。
实际上,在海外市场也有类似情况,排名前三或者前四的租户贡献了铁塔租赁收入的70%以上。
收入来源的高度集中并不意味着美国铁塔公司的议价权遭到削弱,主要的原因包括:
1)美国铁塔和众多铁塔租户建立了长期的良好合作,有助于铁塔公司提高铁塔的运营效率。
目前,美国铁塔公司在美国市场的共享率超过2.0,有效的提升了铁塔的运营效率,使得美国铁塔可以为单个租户提供更具竞争力的价格;2)美国铁塔的服务难以取代,因为电信运营商难以找到有效的替代方案,或者重新组网的成本过于高昂。
美国铁塔在过去数年维持了20%的年均复合增长率,它的收入构成基本上全部为铁塔资产租金收入。
收入端的稳健增长主要由于:
1)租金价格每年保持约3%的稳健增长;2)美国铁塔在不断的扩大铁塔资产规模,并提升运营效率。
对美国铁塔这样典型的铁塔公司而言,其独特的商业模型使得持续的扩张成为可能,因为其业务有很强的现金流制造能力,可以为兼并收购提供强劲稳定的现金流支持。
对于美国铁塔而言,其资本支出稳定在经营活动现金流的40%左右。
因此,公司可以不断的积蓄力量,以充裕的现金流支持接连不断的兼并收购活动。
经过数十年在美国市场的成功运作,美国铁塔开始进行全球范围内的铁塔资产布局,在印度收购铁塔资产布局亚洲市场,在欧洲和非洲不断的进行扩张。
美国铁塔通过和国际电信巨头如AT&T和沃达丰的紧密合作,实现双方国际业务扩张,取得双赢。
除此之外,这些合作同样保证了美国铁塔的运营效率,增加了收购铁塔共享率,提高了当地铁塔的利用率。
(3)冠城国际
①四大主要客户贡献了冠城国际90%以上的收入
不同于美国铁塔,冠城国际拥有、运营和租赁共享的铁塔资产都分布在美国(包括美国和波多黎各),其中主要包括:
1)约4万个铁塔和相关设施(如屋顶塔);2)约2万6500英里光缆设施主要用于支持小基站网络。
冠城国际的收入集中度更高,主要由于它的铁塔都集中在美国。
2016年,美国4大运营商贡献了其收入的90%左右。
截止2016年,其持有的铁塔资产约有53%出租或者分组给了AT&T、Sprint和T-Mobile,用于支持运营商的无线网络服务,其中:
►约22%的铁塔和AT&T有租赁关系,合约的加权平均初始租期为28年(加权的系数为基站的毛利)。
冠城国际在2032年和2048年有回购租赁给AT&T铁塔的期权,如果期权执行,冠城国际需要支付42亿美元回购这些铁塔。
►约16%的铁塔和Sprint有租赁关系,加权平均租期在32年左右。
如果回购租赁给Sprint的铁塔其需要支付32亿美元。
►约15%的铁塔和T-Moible有租赁关系,租赁合约的初始加权平均期限为28年(加权系数为基站的毛利)。
租约到期的时间为2035年至2049年之间,如果冠城国际选择回购租出铁塔则需要支付约20亿美元。
我们可以发现冠城国际和其租户建立起了长期和合作关系,保证了收入和运营现金的稳定来源。
和美国铁塔公司类似,冠城国际的大多数铁塔坐落在美国前100大商区中。
对于运营商而言,这些地区至关重要,而且寻找可替代的组网方案成果较高。
因此,和铁塔公司建立起长期合作也帮助电信运营商在长期稳定了网络运维和支撑费用。
另一方面,冠城国际同样建立起对塔下土地的长期控制权。
拥有控制权超过10年的土地贡献了其毛利的90%,拥有20年控制权的土地贡献了其毛利的75%。
②高贡献率带来了强劲的财务表现
从上图中可以发现,在2016年冠城国际约53%的铁塔被两家或以上租户共享。
对于冠城国际而言,新的租户带来的运营成本增量非常有限,因此贡献了较高的新增毛利。
对网络质量和数据流量日益增长的需求使得运营商必须不断增强其网络质量、容量和稳定性,这也刺激了对电信铁塔的需求。
铁塔公司趁机扩张铁塔资产,以满足不断增长的铁塔需求。
冠城国际和美国铁塔的财务数据特征非常相似。
稳健的收入增长,稳定的经营利润率和较高的自由现金流/收入比率。
过去四年,其收入的年均复合增长率达到了15%,经营利润的年均复合增长率达到了5%,而经营活动的年均复合增长率则达到了26%。
然而,相比美国铁塔,冠城国际的营业利润率和经营活动/收入率相对较低,主要的原因在于冠城国际的铁塔资产在毛利地区更多一些,拖累了整体的利润率水平。
因此,这也反映出铁塔的站址对于铁塔公司的运营效率至关重要。
高毛利的地区拥有更高的共享率和更高的租金。
冠城国际整体的资本支出基本上维持在经营活动现金流的50%左右,其中约10%的资本支出用于维护已有的铁塔资产,而60%到80%的资本支出用于无线网基础设施的建设、改进,其余的资本支出用于支付塔下土地的权益。
(4)SBA通信公司
SBA在其铁塔资产上为租户提供天线安置空间,与前面两家铁塔公司类似,租约一般具有较长的合约期限。
公司在西半球拥有超过2万6千座铁塔资产。
除此之外,SBA还为第三方所有者管理约5000座通信基站。
SBA也帮助移动运营商建设网络。
SBA的收入主要来自于基站租赁业务,在过去5年其收入保持稳健增长,年均复合增速为20%。
与此同时,其基站租赁业务一直保持着较高的经营利润率,约为78%左右(经营费用主要是铁塔运营费用)。
SBA约61%的基站位于美国本土市场,但贡献了超过80%的基站租赁收入。
约28%的铁塔位于巴西,其他市场的铁塔数量均少于3%。
(每个国家被视作一个单独的市场)
过去三年,美国四大电信运营基本上贡献了SBA收入的74%左右。
SBA海外的主要客户分布在加拿大、中美洲和南美洲。
它与自己的客户都签订了长期的租约合同,方式与美国铁塔公司类似,合同初始期限都为5年至10年左右,租金内嵌了上调因子(通常每年为3%至4%,与美国铁塔公司和冠城国际类似)。
由于客户流失率和收入波动很低,公司一直保持稳定的收入增长、较高的利润率水平和稳健的经营活动现金流。
由于用户的需求稳定,不存在周期性的波动,因此公司面临周期性波动的风险同样较低。
SBA仍然在持续的扩大自身的铁塔资产规模,提升自身的铁塔利用效率。
自公司首次进军中美和南美市场之后,截止2016年公司已经拥有1万余座国际铁塔资产。
尽管国际市场尚不成熟,且毛利和运营效率较低,SBA会充分利用自身优势(成熟的铁塔运作经验、国际电信巨头的长期合作关系、更低的融资成本)提升海外市场的铁塔运营效率。
2016年底,公司铁塔的平均共享率为每塔1.8租户。
SBA保持了稳健的经营活动现金流水平(和其他两家美国铁塔公司的表现一直)。
其经营活动现金流在过去的5年内保持了21%的高水平年均复合增长率,经营活动现金流/收入上升至45%,主要的原因是其一直提升国际市场的经营效率。
我们发现公司过去两年的收入增速有所放缓,公司将会继续通过扩张铁塔资产的方式保持未来收入的稳健增长。
与美国铁塔和冠城国际不同,SBA的资本支出主要来自于收购支出。
如果排除收购铁塔资产带来的影响,修建新塔的资本支出占到总资本支出的35%左右,增强升级存量铁塔的资本支出占到20%左右,获取土地使用权的资本支出占25%左右,铁塔维护资本支出占10%。
除此之外,公司的资本支出占到其经营活动现金流的55%左右(2016年),相比美国铁塔和冠城国际而言,这一比例更高。
3、印度铁塔市场
印度铁塔市场相比美国市场更加的分散,BhartiInfratel是印度最大的铁塔公司,持有印度41%的铁塔数量,并且建立了一个覆盖印度的全国性铁塔资产网络。
其他的铁塔公司基本上都是地方性的铁塔运营商。
与美国市场类似,印度已经发展出一套完整的独立铁塔公司运营的商业模式,为电信运营商提供无线网络基础设施。
铁塔公司拥有电信市场中的大多数铁塔资产,以租赁的方式从运营商处获取租金收入,租金每年以固定的方式进行上调。
通过自建和兼并收购等方式,BhartiInfratel迅速的在印度本土市场进行扩张,不断扩大自己的铁塔资产规模。
截止2016年,其在印度市场共计持有铁塔数量达到88,808座。
与此同时,它还在不断的提升铁塔的运营效率。
我们仍然采用共享率来反映其铁塔的运营效率,共享率的定义是每个铁塔的平均租户数量。
我们发现公司的共享率自2012年起不断的提升,在2016年达到了2.2的较高水平。
尽管我们发现平均每个运营商贡献的租金收入在过去5年内基本上没有出现明显上涨,但是由于共享率的提升,单塔的租金收入保持了持续的上涨,并带动铁塔公司的财务状况不断的改善。
由于单塔的平均租户数量上涨,公司实现了稳健的收入增长,过去5年收入的年均复合增长率达到7%。
公司的利润率不断改善,息税摊销折旧前利润在过去5年内保持了11.3%的年均复合增长率。
不同于市场定价法,BI采用的定价方法是成本加成和市场溢价结合的方式。
租金通常包含两部分:
基本租金、溢价和折扣。
基本租金大致上由两个部分构成,单塔上租户的通信设备数量、铁塔的建造和升级成本。
溢价和折扣包含:
土地溢价、战略溢价、设备溢价、租期溢价、租用铁塔数量折扣。
不同于美国铁塔公司的做法,相关的能源费用由租户承担而不是铁塔公司。
伴随着公司收入的稳健增长,公司的净利润同样出现了强劲的增长,过去5年的年均复合增长率达到了33.5%。
其净利率同样出现了大幅提升,从2012年的8%提升达到了2016年的19%。
我们相信利润率的显著提升与公司的运营效率提升高度相关,直接的体现方式就是铁塔共享率的提升。
如我们之前所言,公司过去5年的铁塔共享率一直处于稳定的上升趋势。
从下图中我们可以看出,利润率的提升和铁塔的共享率提升有着高度的相关关系。
BI公司的拇指法则:
铁塔共享率每提升0.1会带来2个百分点的EBITDA率改善和4个百分点的净利率改善。
公司的现金流表现和美国的铁塔公司出现了高度的相似性。
稳定的租金收入提供了强劲的现金流。
从下图中我们可以看出,公司的经营活动现金流自2012年以来以14%的年均复合增长率强劲增长。
经营活动现金流/收入比在2016年升至26%。
作为一个庞大的发展中市场,印度对电信服务的需求仍然保持着快速增长,因此电信运营商对电信基础设施的需求仍然保持旺盛。
所以,BI公司保持了一个相对较高的资本支出/经营活动现金流比,约为70%左右。
随着移动业务的渗透率不断的提升,以及印度市场对手机流量需求的爆发,我们认为公司仍然会保持一个大规模投资的趋势。
4、他山之石:
影响铁塔公司的三个关键因素
(1)位置:
决定公司的竞争优势
通信基站的位置(或站址)直接决定了组建无线网络的成本,以及网络的质量和容量。
好的地理位置可以帮助铁塔公司提升溢价能力,因为:
1)电信运营商可能很难找到可替代方案以取代一些关键位置的铁塔;2)重新构建网络对运营商而言可能成本高昂,尤其是在一些核心区域。
所以,铁塔公司会在一些核心区域抢占优势地理位置,这些核心区域往往人口密度较大,对无线服务的需求较为旺盛。
铁塔公司通常会和土地资产的持有人订立长期合同,或者购得土地的所有权,以增强公司的长期竞争力。
这些合同往往有一个长达数十年的初始合约期,而且比租户的租约更长,保证了铁塔公司长期的有效供给。
(2)共享率:
体现公司的运营效率
共享率是反映铁塔公司运营能力的核心指标,考验运营商能否最有效的利用其在地理位置上的建立的优势。
运营效率更高的铁塔公司会
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