《财务管理学》试题库 财务管理习题及案例分析教师用.docx
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《财务管理学》试题库财务管理习题及案例分析教师用
财务管理习题及分析案例
一、计算分析题
1.ABC公司19×1年有关财务数据如下:
项目
金额
占销售额的百分比
流动资产
1400
35%
长期资产
2600
65%
资产合计
4000
短期借款
600
无稳定关系
应付账款
400
10%
长期负债
1000
无稳定关系
实收资本
1200
无稳定关系
留存收益
800
无稳定关系
负债及权益合计
4000
销售额
4000
100%
净利
200
5%
现金股利
60
要求:
假设该公司实收资本一直保持不变,计算回答以下互不相关的4个问题
(1)假设19×2年计划销售收入为5000万元,需补充多少外部融资(保持目前股利支付率,销售净利率和资产周转率不变)
(2)假设19×2年不能增加借款,也不能发行新股,预计其可实现的销售增长率(保持其它比率不变)
(3)保持目前的全部财务比率,明年可实现的销售额是多少?
(4)若股利支付率为零,销售净利率提高到6%,目标销售额为4500万,需筹集补充多少外部融资(保持其它财务比率不变)
[答案]
(1)融资需求=资产增长-负债自然增长-留存收益增长=1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(万元)
(2)资产销售比-负债销售比=销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×留存率
100%-10%=5%×[1/增长率+1]×70%
增长率=4.05%
(3)可持续增长率=权益报酬率×留存率=200/(1200+(800-200×70%))×70%
=7.53%
销售额=4000×107.53%=4301.2(万元)
(4)融资需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(万元)
2.企业上年末的资产负债表(简表)如下:
单位:
万元
项目
期末数
项目
期末数
流动资产合计
240
短期借款
46
应付票据
18
应付账款
25
长期投资净额
3
预提费用
7
流动负债合计
96
固定资产合计
65
长期负债合计
32
无形资产及其他资产
12
股本
32
资本公积
90
留存收益
70
股东权益合计
192
资产总计
320
负债和股东权益总计
320
根据历史资料考察,销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比。
企业上年度销售收入4000万元,实现净利100万元,支付股利60万元。
预计下年度销售收入5000万元,销售净利率增长10%,股利支付率与上年度相同。
要求:
(1)采用销售百分比法预测外部融资额;
(2)计算外部融资销售增长比;(3)预测企业的内部融资增长率和可持续增长率;(4)如果预计下年度通货膨胀率为5%,假设其他因素不变,企业需再追加多少外部融资额?
(5)假设其他条件不变,预计厂年度销售净利率与上年度相同,董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。
如果可从外部融资20万元,你认为是否可行?
参考答案:
⑴A.计算销售百分比:
流动资产销售百分比=240÷4000=6%,固定资产销售百分比=65÷4000=1.625%,应付票据销售百分比=18÷4000=0.45%,应付账款销售百分比=25÷4000=0.625%,预提费用销售百分比=7÷4000=0.175%。
B.计算预计销售额下的资产和负债:
流动资产=5000×6%=300(万元),固定资产=5000×1.625%=1.25(万元),应付票据=5000×0.45%=22.5(万元),应付账款=5000×0.625%=31.25(万元),预提费用=5000×0.175%=8.75(万元),预计总资产=300+81.25+3+12=396.25(万元),预计不增加外部融资的总负债=46+22.5+31.25+8.75-32=140.5(万元)。
C.预计留存收益增加额:
预计销售净利率=100÷4000×(l+10%)=2.75%,预计的留存收益率=1-60÷100=40%,预计留存收益增加额=5000×2.75%×40%=55(万元)。
D.计算外部融资需求:
外部融资额=396.25-140.5-(19+55)=8.75(万元)。
⑵外部融资销售增长比=8.75÷(5000-4000)=0.875%或=(6%+1.625%)-(0.45%+0.625%+0.175%)-2.75%×(1.25÷25%)×40%=0.875%
⑶设内部融资增长率为X,则:
(6%+1.625%)-(0.45%+0.625%+0.175%)-2.75%×[(1+X)÷X]×40%=0,X=20.85%。
可持续增长率=100÷192×(1-60%)=20.83%
⑷在下年度通货膨胀率为5%,其他因素不变的情况下:
销售收入=5000×(1+5%)=5250(万元),销售增长率=5250÷4000-l=31.25%,外部融资销售增长比=(6%+1.625%)-(0.45%+0.625%+0.175%)-2.75%×(1.3125÷31.25%)×40%=6.375%-4.62%=1.755%,外部融资额=(5250-4000)×1.755%=21.9375(万元),追加外部融资额=21.9375-8.75=13.1875(万元)
⑸预计留存收益增加额=5000×100÷4000×[l-60÷100×(1+10%)]=42.5(万元),外部融资需求=396.25-140.5-(192+42.5)=21.25(万元)>20(万元),故不可行。
3.某公司是一家上市公司,相关资料如下:
资料一:
2009年12月31日的资产负债表如下:
单位:
万元
资产
金额
负债及所有者权益
金额
货币资金
10000
短期借款
3750
应收账款
6250
应付账款
11250
存货
15000
预收账款
7500
固定资产
20000
应付债券
7500
无形资产
250
股本
15000
留存收益
6500
资产合计
51500
负债及所有者权益合计
51500
该公司2009年的营业收入为62500万元,营业净利率为8%,股利支付率为50%。
资料二:
经测算,2010年该公司营业收入将达到80000万元,营业净利率和股利支付率不变,无形资产也不相应增加。
经分析,流动资产项目与流动负债(短期借款除外)随营业收入同比例增减。
资料三:
该公司2010年有一项固定资产投资计划,投资额为2600万元,各年预计净现金流量为NCF0=-2600万元,NCF1-4=400万元,NCF5-9=500万元,NCF10=600万元,该公司设定的折现率为10%。
资料四:
该公司决定于2010年1月1日公开发行债券,面值1000万元,票面利率10%,期限为10年,每年年末付息。
公司确定的发行价为1200万元,筹资费率为2%。
假设该公司适用的所得税率为25%。
要求:
(1)根据资料一、二、三计算:
①2009年年末变动资产占营业收入的百分比;②2009年年末变动负债
占营业收入的百分比;③2010年需要增加的资金数额;④2010年对外筹资数额。
(2)根据资料三计算固定资产投资项目的净现值。
(3)根据资料四计算2010年发行债券的资金成本。
答案:
(1)负债合计=3750+11250+7500+7500=30000(万元)
股东权益合计=15000+6500=21500(万元)
产权比率=30000/21500×100%=139.53%
带息负债比率=(3750+7500)/30000×100%=37.5%
(2)①变动资产销售百分比=(10000+6250+15000)/62500×100%=50%
②变动负债销售百分比=(11250+7500)/62500×100%=30%
③需要增加的资金数额=(75000-62500)×(50%-30%)+2200=4700(万元)
④留存收益增加提供的资金=75000×12%×(1-50%)=4500(万元)
外部筹资额=4700-4500=200(万元)
(3)净现值
=300×(P/A,10%,4)+400×(P/A,10%,4)×(P/S,10%,4)+400×(P/S,10%,9)+600×(P/S,10%,10)-2200
=300×3.1699+400×3.1699×0.6830+400×0.4241+600×0.3855-2200
=17.93(万元)
(4)债券的资金成本=1000×10%×(1-25%)/[1100×(1-2%)]=6.96%
4.F公司为一上市公司,有关资料如下:
资料一:
2008年度的营业收入(销售收入)为10000万元,销售净利为1500万元,支付的现金股利为500万元。
2009年的目标营业收入增长率为100%,且销售净利率和股利支付率保持不变。
适用的企业所得税税率为25%。
根据销售额比率法计算的2008年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如下表所示:
资产
占销售收入%
负债
占销售收入%
现金
10
应付账款
20
应收账款
15
存货
20
其他项目
不变动
其他项目
不变动
资料二:
2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、4年期、票面利息率为5%、每年年末付息的公司债券。
假定发行时的市场利息率为6%,发行费率忽略不计。
部分时间价值系数如下:
i
(P/S,i,4)
(P/A,i,4)
5%
0.823
3.546
6%
0.792
3.465
要求:
(1)根据资料一运用销售百分法预测该公司2009年的外部融资额;
(2)根据资料一及资料二计算下列指标;
①发行时每张公司债券的内在价值;
②新发行公司债券的资本成本。
参考答案:
(1)①2008年的净利润=10000×15%=1500(万元)
②A=1500(万元),B=2000(万元),C=4000(万元),E=2000(万元),D=2000(万元)
③P=20%,G=45%
④2009年预计留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=2000(万元)
⑤2009年需要增加的资金数额=10000×(45%-20%)=2500(万元)
⑥2009年需要增加的外部筹资数据=2500-2000=500(万元)
(2)①发行时每张公司债券的内在价值=1000×5%×(P/A,6%,3)+1000×(P/S,6%,3)
=50×2.673+1000×0.8396
=973.25(元)
②新发行公司债券的资金成本=1000×5%(1-25%)/970×100%=3.87%
5.企业2000年末的资产负债表(简表)如下(单位:
万元):
资产:
期末数
流动资产合计
220
长期投资净额
30
固定资产合计
90
无形资产及其他资产
60
资产总计
400
负债和股东权益:
短期借款
48
应付帐款
62
预提费用
27
长期负债
40
股本
131
资本公积
37
留存收益
55
负债和股东权益总计
400
分析历史资料发现,销售收入与流动资产、应付帐款成正比。
企业2000年度销售收入2000万元,实现净利100万元,支付股利70万元。
预测下年度销售收入3000万元,销售净利率比2000年度增长5%,股利支付率是2000年度的90%。
要求:
(1)采用销售百分比法根据销售增加量预测外部融资额;
(2)计算外部融资销售增长比;
(3)预测企业的内含增长率和按期初股东收益计算的可持续增长率;
(4)如果预计下年度通货膨胀率为4%,则企业需在要求
(1)的基础上再追加多少外部融资额?
参考答案:
(1)①计算销售百分比:
流动资产销售百分比=220/2000=11%
应付账款销售百分比=62/2000=3.1%
②计算销售增加量=3000-2000=1000(万元)
③预计销售净利率=(100÷2000)×(1+5%)=5.25%
④预计的股利支付率=(70÷100)×90%=63%
⑤外部融资需求=1000×11%-1000×3.1%-3000×5.25%×(1-63%)
=20.725(万元)
(2)外部融资销售增长比=20.725/1000=2.0725%
或:
销售增长率=1000÷2000=50%
外部融资销售增长比=11%-3.1%-5.25%×(1.5÷50%)×(1-63%)
=2.0725%
(3)①设内含增长率为X,则:
11%-3.1%-5.25%×[(1+X)÷X]×(1-63%)=0,
X=32.61%
②可持续增长率=(3000×5.25%)×(1-63%)÷(131+37+55)
=26.13%
(4)在下年度通货膨胀率为4%,其他因素不变情况下时
销售收入=3000(1+4%)=3120(万元)
销售增长率=3120/2000-1=56%
外部融资销售增长比=11%-3.1%-5.25%×(1.56÷56%)×(1-63%)
=2.48875%
外部融资额=(3210-2000)×2.48875%=30.114(万元)
再追加外部融资额=30.114-20.725=9.389(万元)
6.某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元),已发行10%利率的债券400万元。
该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。
现有两个方案可供选择:
按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)。
公司适用所得税率25%。
要求:
(1)计算两个方案的每股盈余;
(2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余;
(3)计算两个方案的财务杠杆系数;
(4)判断哪个方案更好。
答案:
(1)EPS1=(200-400×10%-500×12%)×(1-25%)/100=0.75(元/股)
EPS2=(200-400×10%)×(1-25%)/(100+500÷20)=0.96(元/股)(4分)
(2)(EBIT-40-60)×(1-25%)/100=(EBIT-40)×(1-25%)/125EBIT=340(万元)(3分)
(3)DFL1=200/(200-40-60)=2
DFL2=200/(200-40)=1.25(3分)
(4)由于方案2每股盈余(0.96元)大于方案1(0.75元),且其财务杠杆系数(1.25)
小于方案1
(2),即方案2收益性高,风险低,所以方案2优于方案1.
7.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。
该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4,000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。
该项目备选的筹资方案有三个:
(1)按11%的利率发行债券;
(2)按面值发行股利率为12%的优先股;
(3)按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前盈余为1,600万元;公司适用的所得税率为25%;证券发行费用可忽略不计。
要求:
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点,以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?
理由是什么?
(5)如果新产品可提供1,000万元或4000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?
参考答案:
(1)EPS1=(2000-3000×10%-4000×11%)×(1-25%)/800=1.18(元/股)
EPS2=[(2000-3000×10%)×(1-25%)-4000×12%]/800=0.99(元/股)
EPS3=(2000-3000×10%)×(1-25%)/1000=1.28(元/股)
(2)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:
(EBIT-300)×(1-25%)/1000=(EBIT-740)×(1-25%)/800EBIT=2500(万元)
普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点:
(EBIT-300)×(1-25%)/1000=[(EBIT-300)×(1-25%)-4000×12%]/800
EBIT=3500(万元)
(3)财务杠杆的计算:
筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23
发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59
优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%÷0.75)=1.89
普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。
该方式在新增营业利润400万元时,每股收益较高,风险(财务杠杆)较低,最符合财务目标。
(5)当项目新增营业利润为1000万元时,应选择债券筹资方案;当项目新增营业利润为4000万元时,应选择债券筹资方案。
8.已知:
某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元,其中,发行在外的普通股8000万股(每股面值1元),公司债券2000万元(按面值发行,票面年利率为8%,每年年末付息,三年后到期),资本公积4000万元,其余均为留存收益。
2004年1月1日,该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元,现有A、B两个筹资方案可供选择。
A方案为:
发行普通股,预计每股发行价格为5元。
B方案为:
按面值发行票面年利率为8%的公司债券(每年年末付息)。
假定该建设项目投产后,2004年度公司可实现息税前利润4000万元。
公司适用的所得税税率为33%。
要求:
(1)计算A方案的下列指标:
①增发普通股的股份数;
②2004公司的全年债券利息。
(2)计算B方案下2004年公司的全年债券利息。
(3)①计算A、B两方案的每股利润无差别点;
②为该公司做出筹资决策。
答案:
(1)A方案:
①2004增发普通股股份数=2000/5=400(万股)
②2004年全年债券利息=2000×8%=160(万元)
(2)B方案:
2004年全年债券利息=(2000+2000)×8%=320(万元)
(3)①计算每股利润无差别点:
依题意,列以下方程式
解之得:
每股利润无差别点=3520(万元)
②筹资决策:
∵预计的息税前利润4000万元>每股利润无差别点3520万元
∴应当发行公司债券筹集所需资金
9.已知某公司当前资金结构如下:
筹资方式
筹资方式
长期债券(年利率8%)
1000
普通股(4500万股)
4500
留存收益
2000
合计
7500
因生产发展需要,公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选择:
甲方案为增加发行1000万股普通股,每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。
假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。
要求:
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
【答案及解析】
(1)
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
(EBIT-80)×(1-33%)/5500=(EBIT-330)×(1-33%)/4500EBIT=1455(万元)
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
DFL=1455/(1455-330)=1.29
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案。
由于预计的EBIT(1200万元)小于无差别点的EBIT(1455万元),所以应采用追加股票筹资,即采用甲方案筹资。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。
由于预计的EBIT(1600万元)大于无差别点的EBIT(1455万元),所以应采用追加负债筹资,即采用乙方案筹资。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
每股利润的增长幅度=1.29×10%=12.9%
10.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。
现有系统是5年前购置的,目前仍可使用,但功能已显落后。
如果想长期使用,需要在未来第2年末进行一次升级,估计需要支出3000元,升级后可再使用4年。
报废时残值收入为零。
若目前出售可以取得收入1200元。
预计新系统购置成本为60000元,可使用6年,6年后残值变现收入为1000元。
为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训,预计支出5000元,新系统不但可以完成现有系统的全部工作,还可以增加处理市场信息的功能。
增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元,节约营运成本15000元,该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元;市场信息处理费每年4500元。
专业人员估计该系统第3年末需要更新软件,预计支出4000元。
假设按照税法规定,对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,期末残值为零。
该公司适用的所得税率为40%,预计公司每年有足够的盈利,可以获得折旧等成本抵税的利益,公司等风险投资的必要报酬率为10%(税后)。
为简化计算,假设折旧费按年计提,每年收入、支出在年底发生。
要求:
(每一问题的最终计算结果保留整数,金额以“元”为单位)
(1)计算更新方案的零时点现金流量合计。
(2)计算折旧抵税的现值。
(3)使用贴现现金流量法进行分析,并回答更新系统是否可行。
参考答案:
(1)更新方案的零时点现金流量:
继续使用旧设备:
旧设备已经使用5年,而折旧年限为5年,期末残值为零。
所以,目前旧设备的账面价值为零,如果变现则产生收益=1200-0=1200(元),收益纳税=1200×40%=480(元)。
因此,继续使用旧设备零时点的现金流量=-(1200-480)=-720(元)
更换新设备:
职工培训支出计入管理费用,抵减当期所得税,税后现金流出=5000×(1-40%)=3000(元)
更换新设备零时点的现金流量=-6000
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