关于项目公寓后期运作模式研究的汇报与建议.docx

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关于项目公寓后期运作模式研究的汇报与建议

关于××项目公寓后期

运作模式研究的汇报与建议

为保证××项目（下称：

本项目）的整体品质和对公司的利润贡献，我部提出了公寓部分做成酒店式公寓并引入国际知名公寓／酒店经营管理公司的定位建议并得到了公司的确认。

此后，我部通过×××及其它一些渠道，与AAA、BBB、CCC等公寓／酒店管理集团进行了接触，在此基础上对项目引入经营管理公司及销售模式进行了研究。

现将前一阶段以来的研究成果及有关建议汇报如下：

一、与三大公寓／酒店管理集团接触的情况汇报

1、AAA

AAA是目前全球酒店式公寓经营管理的第一品牌，×国AAA集团是目前世界最大的最富有经验的酒店式公寓经营和管理集团，在该领域具有领导地位。

AAA目前的业务范围覆盖美国、加拿大、亚太、欧洲等国家和地区的2000多个城市，所经营和管理的公寓超过40万套，其年平均入住率基本上在80%－95%之间。

AAA于1960年成立于美国×××，具有40多年的公寓经营和管理经验，其在“×××”这一业务领域的领导地位已达30多年；AAA拥有先进、完善的全球订房系统和广泛的客户资源，每年新入住的个人和家庭超过75000个，世界财富500强中有85%将其作为首选的指定品牌。

目前AAA旗下有四大品牌，按档次从高到低依次排列为：

AAACorporateHousing、AAAApartments、AAAResidences和AAAPremier。

在中国大陆，AAA现正在经营的公寓只有××市的××花园，9月份赴××考察时其入住率为96%，据××花园销售总监××先生介绍其平均入住率在90%以上；×××在2003年3月份的一次记者采访中宣称：

××花园是××地区惟一采用××公寓管理的公寓，也是××地区公寓市场投资回报率最高的公寓，其投资回报率高达20%，收回投资只需8至10年的时间。

AAA已将中国大陆作为其未来业务拓展的重点，目前正积极在北京、上海寻找理想的物业。

据了解，AAA在北京××地已经签约一个项目－－××公寓，该项目目前正在施工，AAA管理其中×××套单元；××国际大厦是由北京××房地产开发有限公司开发的位于北京×××立交桥南侧、××××西侧的综合性项目，总建筑面积××平方米，其中××平方米定位于五星级酒店式服务公寓，由AAA负责经营管理，该项目将于2004年9月竣工。

通过×××的推介，AAA位于×××的亚太区总部的业务发展经理×××先生来京与我部进行了洽谈，其对本项目公寓有较大的兴趣并提交了合作意向书和三个合约的框架、项目利润大致测算以及其对本项目的户型和其它配套服务用房面积（如流通面积、前台经营所需面积、行政办公面积、商务中心、健身俱乐部、阳光早餐厅）等的建议。

其合作意向书、合约的主要内容简述如下：

（1）AAA明确表示将只进行经营管理，不考虑购买，并表示不直接面对散售方式下产生的众多小业主是其合作的原则之一。

（2）双方需要签订三个合约：

1）第一是标识授权使用合约，……。

2）第二是离岸技术服务和市场行销合约，……。

3）第三是管理合约，……。

（3）收费标准：

1）管理费：

……。

2）商标使用费：

……。

3）国际推广费：

……。

4）海外技术服务费：

……。

5）奖励金：

……。

6）第三方费用：

……。

（4）AAA提出希望能够尽早介入项目运作，包括产品设计和项目推广。

AAA的技术咨询将在下列方面提供概念性的、初期及最终设计指导：

……。

（5）AAA指出，所有的工作都将在合约签订后才能开始。

（6）AAA初步提出合约期限为×××，表达了其在北京长期发展的愿望。

（7）AAA将本项目公寓暂定为高级物业项目，即将用AAACorporateHousing或AAAApartments的品牌来经营。

2、BBB

BBB成立于××年，是××地区最大、世界第×大的酒店式公寓管理集团，总部设在×××，其在全球管理的服务式公寓超过1.6万套，目前被认为是××××的市场先导者。

BBB名下有三个品牌：

×××,×××和×××。

目前，该集团在中国的三个主要城市北京、上海、天津一共管理×个项目约××××套公寓，其中×××品牌共×家，北京和上海各×家；×××品牌共×家，其中上海×家，北京、天津和大连各×家；另外，北京××公寓也由BBB管理。

BBB计划在×××年将北京、上海和天津的市场占有率从现有的×扩大至×；在2008年前，预期在北京增加××套服务式公寓，发展区域倾向于朝阳区，金融街和中关村地区。

BBB××经理看过本项目方案后，对服务式公寓的户型提出初步建议：

一居室的面积应在×××平方米，所占比例为×××；二居室的面积应在×××平方米，所占比例为××左右；三居室的面积应在××平方米左右，所占比例较少。

通过×××的推介，BBB的业务发展高级经理×××先生和法务部副经理×××先生到京与公司领导进行了洽谈。

BBB表达了其对本项目公寓的兴趣，并表示有意向整买或购买一部分；会议决定由华远地产向其提交合作方案建议，现该方案初稿正在修改中（具体内容详见《×××项目之公寓部分投资建议书》）。

3、CCC

×国CCC集团是目前世界上最大的环球酒店公司之一，该集团大约在100个国家和地区拥有××家酒店、××万个房间。

其中国区市场经理×××于×××在××宣布：

CCC将在今后两年内使其在中国大陆拥有的酒店数量由现在的××家增加到××家，其×××、×××、×××三个品牌已准备进军中国主要旅游市场，除目前在北京、成都、济南、南京、海南、上海、青岛等地已有的酒店外，还将在包头、长沙、天津、杭州、苏州、呼和浩特及岳阳等地兴建新的酒店。

近期，CCC中国区发展经理××明确向我部表示，CCC有意将本项目公寓作为其×××品牌来经营，合作的条件之一是公寓的散售比例不能超过××，至少应有一名业主拥有××以上的物业。

二、分析与建议

（一）引进国际知名的公寓／酒店管理集团的必要性

我部认为，无论从项目整体品质、产品特色还是公司盈利的角度来说，本项目公寓都应引进国际知名的公寓／酒店管理集团，原因如下：

第一，本项目的成本较高，为使项目整体实现预期的盈利目标，公寓售价应在×××元／平方米左右。

而从下表所列的周边一些可比高档公寓／酒店式公寓项目（基本上是精装）的目前售价看，绝大多数在×××元／平方米以下。

从公寓产品本身来说，与表中所列项目相比，本项目公寓虽然通过本项目的整体特色具备了一定的优势，但这个优势并不足以支持其售价高于周边项目3000元／平方米以上。

引入国际知名的公寓／酒店管理集团，则可以为本项目公寓创造一个区别于周边公寓项目的支撑其高售价的有力卖点。

项目名称

报价

成交价

交房标准

财富中心

×××

×××

×××

新城国际

×××

×××

×××

金地国际花园

×××

×××

×××

蓝堡国际公寓

×××

×××

×××

建外SOHO

×××

×××

×××

阳光100

×××

×××

×××

现代城

×××

×××

×××

世贸公寓

×××

×××

×××

温莎大道（怡和国际）

×××

×××

×××

华贸中心

×××

×××

×××

泰悦豪庭（坚果寓所）

×××

×××

×××

棕榈泉国际公寓

×××

×××

×××

旺座中心

×××

×××

×××

第二，本项目是×××项目，也是×××项目，担负着树立华远品牌的重要使命。

在本项目公寓引入国际知名的公寓／酒店管理集团，将产生巨大的品牌效应，从而大大提升本项目的知名度和整体品质，这对华远地产品牌的树立非常有利。

关于引进国际知名的公寓／酒店管理集团可使公寓形成强力卖点及提升本项目整体品质的原因详见我部《关于××项目公寓引入国际知名公寓经营管理公司的建议》

（二）销售模式分析

如上文所述，国际知名的公寓／酒店管理公司大多不希望面对众多的小业主，而公司近期的业务发展战略又不允许我们将公寓持有经营。

为化解这个矛盾，找到两者的最佳结合点，我部对本项目公寓的销售模式进行了研究，这里汇报及提出建议如下：

1、整售

从提前结利和回收资金、规避风险的要求来看，整售是销售模式是比较好的选择。

目前的整售渠道有二个：

第一，酒店式公寓管理集团购买并经营，BBB即有此意向；第二，海外投资机构整买，目前已有几家投资机构提出购买意向。

我部经研究认为，在公司目前的发展阶段，整售的优点比较明显，但其实现的前提是可以短期达成明确意向且售价比较理想，从目前的形势看，这两个前提同时实现的不确定性因素还很多，如果执着于整售模式，将对本项目公寓的运作带来较大的负面影响。

现以BBB为例说明如下：

1）在整售特别是项目转让的情况下，最终成交的价格一般会低于散售的价格，从而降低项目的整体盈利水平。

2）整售通常需要较长的运作时间。

对方什么时候能够决策、买多少、对产品有什么要求等均具有很大的不确定性，这就造成了本项目工期和产品设计的不确定性。

而且通过侧面了解，BBB在北京已经看了很多项目，对大部分项目都表现出了与本项目同样的整售的意向，因此其整买本项目的可能性难以预计。

很有可能出现的情况是：

本项目产品设计按计划前进到一定的深度甚至到达施工图阶段时，BBB做出了购买决策并对产品设计提出修改要求，使得要么由于设计不能满足对方要求而影响售价，要么按其要求修改而对项目的工期和成本造成重大影响。

3）整售较长的运作时间也将影响其它销售模式的选择。

BBB是知名的酒店式公寓管理集团，其投资与管理是一体的，因此对其整买的预期将使我们的产品设计带有符合其特点的倾向性。

而不同的酒店式公寓管理集团因为其客户网络不同其对公寓的设计有一定的差异，如BBB、AAA主要服务的对象分别是日本、欧美高端客户，因此AAA对户型面积的要求比BBB要大一些。

这样有可能出现的情况是：

双方在经过较长时间的研究、谈判后最终没有达成整售意向，而此时在工期或者产品设计上已经难以满足其它可能达成意向的经营管理公司或投资者的要求，导致本项目提升品质、促进销售的目标最终难以实现。

2、散售＋包租

散售＋包租即在与经营管理公司达成明确意向后，将本项目散售给投资客，并与投资客通过协议约定：

投资客购买后必须交出经营权，由专业酒店式公寓管理公司进行统一经营；在若干年内，投资客可以获得承诺的投资回报。

散售＋包租模式的优点：

1）既可以满足经营管理公司面对一个委托人的要求，又可以实现项目盈利目标。

2）小业主即投资客通过包租的模式将在若干年内获得几乎没有风险的高额回报，这将非常有利于本项目公寓的销售。

散售＋包租模式的缺点：

1）在承诺回报的若干年内，公司将承担因为宏观经济、市场情况出现变化或者公寓出租经营不善而导致亏损的风险，这就需要对宏观经济和市场的走势做出正确的判断，并对经营管理公司的品牌和经验有较高的要求。

我部认为，AAA全球首位的品牌和40多年的经验足以使我们对其的经营能力和客户资源有充分的信心。

2）小业主即投资客作为产权所有者，对其所购买的公寓有支配权，要使本模式顺利实施，必须对小业主即投资客的权利和义务进行明确、全面的约定。

3）为增强小业主即投资客的信心，有必要在销售时辅助以担保的形式，这将增加公司的成本。

目前担保形式在上海一些售后包租项目如世福汇也被采用。

4）2001年颁布的《商品房销售管理办法》第十一条规定：

“房地产开发企业不得采取返本销售或者变相返本销售的方式销售商品房。

房地产开发企业不得采取售后包租或者变相售后包租的方式销售未竣工商品房。

”因此本销售模式存在着政策风险，但可以通过在预售时由公司成立的资产管理公司与投资客签订包租协议的办法规避。

3、整售＋包租

我部在参加12月20日举行的首都房地产沙龙时了解到北京国际信托投资有限公司可采取通过发行信托计划整购的方式开展业务，目前其在天津已经购买了一个带租约的商业项目，该项目与欧尚签订了20年＋20年的租赁协议。

据了解，信托公司通过发行信托计划进行整购有两种操作方式，一是真实交易，即信托公司购买后开发商不用承诺在一定期限后回购；一是不真实交易，即开发商与信托公司在签订购买合同时约定，在信托公司购买项目一定期限后，开发商承诺以一定的价格回购。

我部认为，本项目公寓可采取包租＋整售的销售模式，将其带着与酒店式公寓管理集团的管理合约向信托公司整售，可以承诺在一定年限后回购。

与散售＋包租的模式相比，包租＋整售的模式可以避免销售风险，同时实现提前结利；而且在这种方式下，是信托公司而非房地产开发商向投资者承诺回报，这在一定程度上也降低了政策风险。

该模式的具体操作方式见下文“关于销售模式的建议”部分。

（三）建议

1、关于引进经营管理公司的建议

基于以上分析，我部认为，无论是否整售，本项目公寓均应引进国际知名品牌的公寓／酒店经营管理公司。

对于目前三家经营管理公司的选择，我部建议：

（1）AAA

第一，AAA作为全球之首的公寓管理集团，相对于其它管理公司有不可比拟的优势。

比如，据目前掌握的情况，与BBB相比，AAA的客户资源相对更加高端和稳定，所经营项目的平均入住率相对更高（AAA的平均入住率在80%-95%之间，北京BBB公寓的平均入住率为70%），这将非常有利于投资机构或信托公司做出整购本项目的决策。

第二，AAA暂拟在本项目公寓引入AAACorporateHousing或AAAApartments这两个高端品牌，这符合本项目的整体定位。

因此对其的引入，既可使本项目因拥有北京×××唯一的全球酒店式公寓管理第一品牌而大大提升项目品质、强化卖点、树立品牌，也可以使公司接触到国际最先进的公寓经营管理经验而长期受益。

第三，在前期接触中，AAA的合作态度比较积极，对本项目公寓的意向明确正式和明确，对我部提出的配合要求反馈较快，提供的资料也比较规范和齐全，因此我部认为引入其的可能性相对较大，速度也可能相对更快。

第四，尽早引入AAA，可使产品设计尽快得到指导，从而节省设计的时间。

因此，除非与BBB能够在短期内达成明确的整购意向，否则AAA应是本项目公寓引入的首选。

（2）CCC

CCC也是全球最大的酒店管理集团之一，同时其在××项目的××××品牌将与本项目可能使用的××品牌互为补充；通过前期接触，我部认为其合作态度也比较积极；但是，CCC可能在本项目公寓使用的××品牌是其最低端的品牌，实质上是经济型酒店，在盈利上可能会弱于AAA，在定位上与本项目整体定位也有一定的冲突；此外，其要求散售不能超过××的条件使得散售＋包租的模式难以实施。

因此，建议将CCC作为备选。

（3）BBB

如果整售意向能够达成，BBB无疑是首选；如果整售意向达成的可能性较小，可寻求委托其经营管理，也建议作为备选。

2、关于销售模式的建议

整售模式在现阶段比较符合公司要求，如果能够短期达成明确意向且售价满足公司利润的要求，仍然是首选；但在以上两个条件均存在很多不确定性因素的情况下，我部认为同时应考虑整售＋包租的模式或散售＋包租的模式，分析如下：

（1）散售＋包租模式

对于商品房销售管理办法中关于返本销售、售后包租的规定，我部分析认为：

该规定是在目前国内的法制状况下没有强有力的监管手段来保证房地产开发企业返本和保证租金收益的情况下为保护处于弱势的小业主而订立的规范商品房销售方式的法律，以避免屡屡出现的在市场法制环境尚不健全的情况下采取返本、包租等方法因兑现不了承诺而侵犯消费者权益的现象。

从条文分析，本条规定全面禁止房地产开发企业返本销售，同时禁止房地产开发企业售后包租未竣工的商品房，对于其它类型的企业和已竣工的商品房没有作禁止规定。

此外，自2003年12月1日起实施的《北京市城市房地产转让管理办法》并没有就此做出规定。

事实上，在西方国家，商品房包租的销售模式被普遍采用，这是市场经济发展的必然趋势；在上海有10多个项目已经或正在采取包租的方式预售商品房，有的项目如世福汇则采取了预售时小业主与房地产商签订购房合同，再与管理公司签订包租合同的模式。

因此，我部认为，散售＋包租模式采取以下操作方式应可规避政策风险：

1）公司成立一个全资的资产管理公司（下称：

A公司），主营业务为对××开发的物业资产进行管理。

2）A公司与经营管理公司签订标识授权使用合约和管理合约，××与经营管理公司签订离岸技术服务和市场行销合约。

3）A公司与担保公司签订为投资客按约定的回报率每月按期领取现金回报提供担保的合同。

4）公司在销售公寓时，投资客与××签订购房合同，同时与A公司签订包租协议，与担保公司签订担保协议。

5）每月由A公司向经营管理公司支付管理费、奖励等费用，从经营管理公司收取租金，并按协议向投资客支付现金回报。

＊散售＋包租模式的经济评价如下：

以AAA为例，假设：

1）由于与AAA的合约可能是××年+××年，则承诺包租期××年，首期承诺回报期××年，××年后另行约定回报率。

2）回报率的计算方法为：

回报率＝现金返还／总购房款。

这里的现金返还是净回报，即投资客在得到现金返还后，除需自行还本付息、缴纳所得税外，不再需要支付任何其它税费。

3）假设前10年承诺的回报率为：

第1年×%、第2年×%、第3-10年均为×%。

4）销售价格假设为××元／平方米。

5）按AAA提供的面积指标，公寓总出租面积为××平方米，假设使用率为×%，则公寓总建筑面积为××平方米。

6）AAA的租金预期2006年开始运营时为平均××美元／套·月，则按使用面积计算约为××美元／平方米·月，按建筑面积计算约为××美元／平方米·月。

假设租金从第2007年起按每年×%的幅度递增。

7）公寓经营的总收入包括出租收入和非出租收入，非出租收入假设为出租收入的×%。

8）按AAA的户型建议，总套数为××套。

其户型建议如下表所示：

单元种类

数量

占总套数比例

单元面积

单类总建筑面积

平均每套面积

工作室

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一居室

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两居室

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三居室

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合计

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服务配套用房面积

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公寓总建筑面积

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使用率

××

9）按AAA的要求，假设奖励费用为毛营业利润的×%。

毛营业利润的计算方法为：

毛营业利润=总收入-总运营成本。

10）其它如入住率、总运营成本等数据均由AAA提供，详见下表。

在以上假设条件下，A公司10年承诺回报期的盈利如下表所示：

合计

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

入住率

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出租收入

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非出租收入

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总收入

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总运营成本

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毛营业利润

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租赁综合税

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营业税

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奖励费用

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可返还的利润

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回报率

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承诺回报

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支付回报后盈余

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从上表看，10年包租模式会在每年给公司造成一定的亏损，但在第1年公司以××元／平方米的价格获得了约××亿元的销售收入，以此销售收入减去10年共××万元的亏损，则实际的售价高达约××万元。

该销售模式相当于公司在2006年以10年共计××万元的利息获得了××亿元的贷款，年均贷款利率为×%。

按以上假设，并假设投资客申请7成20年贷款，10年租金承诺期满后以原购买价格出售，投资客的年均现金回报高达××%，现金投资回收期为××年。

（3）整售＋包租模式

整售＋包租模式即公司与酒店式公寓管理集团（假设为AAA）签订管理协议后，将本项目公寓带管理协议整售给信托公司，具体操作方式如下：

1）××成立一个全资的资产管理公司（下称：

A公司），主营业务为对××开发的物业资产进行管理。

2）A公司与经营管理公司签订标识授权使用合约和管理合约，××与经营管理公司签订离岸技术服务和市场行销合约。

3）××与信托公司签订购买合同；信托公司发行信托计划募集资金以支付购房款。

4）信托公司与A公司签订委托管理协议，将所购买的公寓委托A公司管理，A公司向信托公司承诺若干年限的固定回报；信托公司和A公司同时与担保公司签订为委托管理协议的执行提供担保的担保协议。

5）为使本项目公寓对信托公司形成更强的吸引力，A公司还可与信托公司签订回购合同，即在承诺固定回报期满后，由A公司以原价回购本项目公寓。

6）每月由A公司向经营管理公司支付管理费、奖励等费用，从经营管理公司收取租金，并按协议向信托公司支付固定回报，信托公司再向信托计划的购买者支付回报。

＊整售＋包租模式的经济评价如下：

假设A公司向信托公司承诺的固定回报为×%，承诺回报期10年，销售价格为×××元／平方米，10年后以原价购回，其它假设同散售＋包租模式。

则A公司在10年承诺回报期间的盈利如下表所示：

合计

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

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入住率

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出租收入

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总收入

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总运营成本

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毛营业利润

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租赁综合税

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营业税

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奖励费用

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可返还的利润

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