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精品最新投资策略报告二
2005年投资策略报告
(二)
第五部分行业研究篇
一、3G预期使通信设备制造业显现商机
——通信行业2004年回顾与2005年展望
2004年通信产业总体来说概括为:
固话业务增长减缓,无线通信是市场的主体;数据业务发展加速,宽带互联网业务是市场热点。
预计2005年下半年,我国将开始建设3G网络,而在2006年达到建设高峰期。
3G建设将会是国内移动通信系统设备市场的一次重新洗牌过程。
但即使3G时代到来,也不意味着电信投资总额会全面增长,3G建设主要是对2G建设的替代,发放3G牌照有助于维持国内的电信投资规模。
目前国内设备厂商正在发展中国家开发市场。
每一局部市场虽然规模有限,但总和约占全球市场的30%,为中国市场的4倍,空间巨大。
(一)2004年通信产业回顾
产业部最新统计数据显示,2004年1-10月,全国通信业务总量完成8016.5亿元,同比增长36.6%;新增电话用户10302.9万户,总数达到6.36亿户。
继中国移动启用134号段之后,2004年底中国联通G网也将对132号段进行放号。
系统扩容恰好反映了我国通信业务发展速度很快的现实。
从另一个角度来看,也能充分地说明问题。
统计显示,前10个月,手机用户平均月增550万。
国产手机前三季外销423万部,同比增长2.5倍。
在通信产业整体保持快速增长的同时,通信产业还存在着市场发展不平衡的特点,如东西差异、城乡差异等,特别是农村通信发展滞后问题依然突出。
这一点在2004年信息产业部大力推广“村通工程”时,SCDMA被更多地应用于城市中就是一个明显的例子。
2004年通信产业总体来说概括为:
固话业务增长减缓,无线通信是市场的主体;数据业务发展加速,宽带互联网业务是市场热点;就全国范围来说,通信产业总体发展较快,但各地区仍呈现发展不平衡的局面。
(二)2005年通信产业展望
1.3G时代的商机和市场结构
无论按照哪一种假设,2005年我国将开始建设3G网络,而在2006年达到建设高潮。
3G建设将会是国内移动通信系统设备市场的一次重新洗牌过程。
在CDMA2000产品上,中兴的优势将超过其在原来CDMA-1X(Rev.0)产品上的优势。
在WCDMA产品上,国内华为最为领先,中兴其次,两家公司获得的市场份额仍将远远高于其在GSM/GPRS设备市场的份额,因为GSM/GPRS设备市场很早就被跨国公司占据,姗姗来迟的中国企业只能获得零星订单。
在TD-SCDMA领域,大唐、华为将具有领先优势,而中兴亦有很多机会。
2.3G时代的电信投资规模
即使3G时代到来,也不意味着电信投资总额会全面增长。
对世界多个国家的比较表明,在某一个时点上,一国的电信收入占GDP的比例具有较高的一致性。
这一比例背后的经济含义是,一国人民只能将国民收入的一定部分用于通讯,两者不会严重脱节。
同时投资额占电信收入的可维持的比例为20-30%。
由于前期的电信快速普及,我国电信投资额一度占到电信收入的66%,现在这一比例已经下降到45%。
3G建设不会使我国的电信投资重上高峰,只是有助维持电信投资额。
从投资规模上看,3G对2G具有很多的替代部分,但是市场结构则颇具重新洗牌的机会,这正是3G商机的所在。
3.海外市场为中国企业创造巨大商机
(1)海外通信设备市场的地区结构
全球通信系统设备市场的地区份额(2002年)
(2)海外市场的迅速增长
2003年中兴的海外市场收入为19.1亿元,占主营收入的12%,但是至2003年度中兴获得的海外市场订单已达到50亿元,而当年仅完成了19亿元,两者差额高达31亿元,海外市场正在出现爆发性增长。
2004年上半年公司实现海外销售收入20.7亿元。
我们预计2004年海外市场收入可达66亿元,到2005年海外市场收入可达到106亿元。
经过多年努力,中国通信设备正在被其他国家运营商所认可,向海外市场扩张的高潮正在来到。
华为在海外市场比中兴更为领先,2003年其海外市场销售额已达到83亿元,到2004年7月已获得7.5亿美元海外订单,估计2004年可实现166亿元的合同订单,比2003年度增加100%。
华为在海外订单的高速增长从侧面说明我们对中兴海外销售前景的估计并非过份乐观。
中兴的海外市场销售增长及前景
4.宽带多媒体业务市场强劲增长带动通信产业链的转型
我国宽带多媒体产业是一块发展潜力巨大的市场。
预计到2005年,我国宽带用户可达1500万,多媒体产业产值有望达到4000亿元,而到2008年,这个数字将提高到9000亿元,从而超过通信业成为IT领域的第一大产业。
同时,整个产业链不断地进行细分,产业分工更加细化,新的相关主体不断涌现,形成了包括支撑技术提供商、网络设备制造商、应用开发/提供商、应用聚集商、内容开发/提供商、内容聚集商、虚拟运营商、应用平台提供商、IP网络运营商和接入网络运营商等众多的主体。
这些主体之间的关系也由传统的简单上下游供应关系,逐步演变为平等的伙伴关系(特别是内容提供商与电信运营商之间的关系,他们是共同面对终端用户)。
这一点上,小灵通业务的推出最具代表性。
产业链条上主体的增多必然引发了各主体关系整合的问题,这时通信产业的竞争格局已不再是简单的电信运营商之间或通信设备厂商之间的竞争,而是各通信产业链之间的竞争。
只有有效地整合了更多相关资源的通信企业,才会是最终的竞争赢家。
(三)重点上市公司评析
中兴通讯(000063):
国内通信系统设备市场呈现中兴与华为双雄并立并与跨国公司竞争的格局。
国内其他厂商在规模上不及华为或中兴的数分之一,而且差距还在扩大。
在海外市场,公司的竞争优势是低制造成本、低研发成本和低服务成本。
海外市场正出现爆发性增长。
预计2004年海外市场收入可达70亿元以上,2005年仍将高速增长。
2005年我国3G建设将开始。
中兴在CDMA市场已占有18%的稳固市场份额,CDMA2000系统设备市场将继承现有的CDMA市场格局并可望继续扩大。
在WCDMA和TD-SCDMA设备市场,市场的重新洗牌将使中兴获得进入的机会,并获得远远高于其在GSM/GPRS领域的市场份额。
国内小灵通系统设备市场实际上为两家公司占据,UT-Starcom占有主要部分的市场,中兴的份额一直保持在33-40%,预计到2005年将下降50%。
公司将在移动通信、交换及接入、数据及光通信、移动终端、其他共五类业务上全面增长。
大唐电信(600198):
微电子、SCDMA是其业务亮点,但是不足以改变公司整体业绩。
高达16亿元的存货和20亿元的应收帐款增加了未来风险。
其母公司拥有TD-SCDMA标准的多项专利,公司将依赖未来TD-SCDMA的产业化机会,机会的关键在于何时发放3G牌照、TD-SCDMA会否采用以及是作为主网还是辅助网被采用。
(执笔:
饶文坚)
二、“瓶颈”难除,机会尤在
——交通运输行业2004年回顾与2005年展望
2004年国内投资过热,通货膨胀压力加大,引发宏观调控政策出台。
在此背景下,交通运输行业以其独有的运行方式,有效化解调控所带来的压力,各子行业继续保持了高增长势头,煤电油运“瓶颈”效应尤为突出。
2005年经济增速将有所放缓,但交通运输瓶颈在2005年仍难有大的改观,“瓶颈”效应将彰显交通运输业的投资新价值。
(一)2004年回顾:
走过辉煌,增势良好
1.总体状况:
高增长态势明显
全球经济增长率由2001年2.2%回升至04年4%左右,全球经济的复苏,尤其是中国经济的快速增长,以及中国加入世界贸易组织,推动国际贸易总量激增。
相对于经济的快速发展而言,我国交通设施相对落后,运输“瓶颈”效应突出,“煤电油运”成为了瓶颈行业,公路、铁运、港口、航运等能源物流,包括港口机械相关子行业都进入明显景气升级状态,交通行业总体表现为高增长态势。
航空业兼并重组浪潮不息,航空运力规模持续扩张,对外开放步伐加快,第五航权开放。
航空公司整体竞争力增强。
同时随着消费升级,航空客座率呈现上升态势,航空行业拐点出现。
航空业与机场相比,增长空间更大。
目前油价回落,以及人民币升值预期有利于降低航空公司的经营成本和财务费用,对航空业构成了正面支持。
为缓解港口货物吞吐紧张压力,包括新建港口和新增泊位在内的港航基础设施建设步伐加快,沿海、内河完成投资增长33%,沿海港口新扩建泊位67个,其中万吨级深水泊位47个,新增吞吐能力1.2亿吨,内河港口新增吞吐能力710万吨。
国际航运价格指数持续看涨,波罗的海干散货BDI指数最近两年时间从不到2000点上升至6000点以上,这从一个侧面反映了全球航运业的景气状况,原油运价指数BDTI也呈平稳上升趋势,尤其是2004年10月份以来运价指数呈现直线上升。
但需提防航运指数季节性波动变化对市场的影响。
资料来源:
中国航贸网资料来源:
中国航贸网
国内航运价格正在由政府指导定价为主逐步放开,转向由市场定价。
受供求关系的影响,运价指数也呈现震荡反复上升趋势。
近年内贸油运价指数也一直在200-300点高位运行。
而海运行业由于受国油国运能源政策的支持,正面临全新的发展机遇,未来我国石油储备将由目前的7天提高至90天,今年我国原油进口有望由去年8千万吨增加到1.2亿吨,增幅50%,在这一能源大背景下,作为沿海运输龙头企业的中海发展受益最大。
收费高速公路经过超载全面治理整顿,行业竞争更为有序,新的《收费公路管理条例》11月1日施行,明年1月1日起将降低车辆通行费收费标准,同时将来养路费拟改燃油附加税。
经济发展带动车流量增长成为高速公路业绩增长的源动力。
2.行业数据分析:
形势喜人,振奋人心
据统计,今年前三季度民航利润首次突破百亿元大关,机场盈利达到20.1亿元,同比增长44.6%,各航空公司平均客座率高达70.3%,呈现出淡季高速增长,旺季稳定增长的特点。
预计全年客流量达到1.2亿人次,全年运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量预计分别同比增长35%、38%和23%以上;前10月,全国主要港口累计完成货物吞吐量272809万吨,同比增长26.5%;其中沿海主要港口完成202803万吨,同比增长24.3%;内河主要港口完成70006万吨,同比增长33.4%。
10月份,全国主要港口完成货物吞吐量29400万吨;其中沿海主要港口完成21739万吨,内河主要港口完成7661万吨。
前10月,全国主要港口完成外贸货物吞吐量93482万吨,同比增长20.1%,仍保持稳定增长;其中沿海主要港口完成86675万吨,同比增长20.3%;内河主要港口完成6807万吨,同比增长17.0%。
10月份,全国主要港口完成外贸货物吞吐量9601万吨,其中沿海主要港口完成8957万吨,内河主要港口完成644万吨。
前10月,全国主要港口完成国际集装箱吞吐量4929.34万TEU,同比增长27.4%;其中沿海主要港口完成4633.87万TEU,同比增长27.5%;内河主要港口完成295.46万TEU,同比增长30.9%。
沿海和内河主要港口都继续保持较高的增长态势。
10月份,全国主要港口完成国际集装箱吞吐量550.45万TEU;其中沿海主要港口完成520.16万TEU,内河主要港口完成30.9万TEU。
预计2004年全年港口货物吞吐量将超过40亿吨,其中上海港超过3.8亿吨,居全球第二,宁波港和天津港货物吞吐量也在2亿吨之上。
从以上数据不难看出,港口、水运和航空机场,包括公路行业均处于上升阶段,行业全年盈利增长已成定局。
除市场因素外,航空业业绩增长还与政策支持密不可分,如取消机场基础设施建设基金为航空公司减轻了负担。
(二)2005年展望:
“瓶颈”犹在,谨慎乐观
经济的持续增长,内需、外贸两大因素将给交通运输业带来持续的增长动力。
预计未来两年我国GDP增长率在7.5-9%之间,2005年交通行业依然谨慎乐观。
预计明年全国
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