仓储物流行业-供应链物流专题研究.pdf
- 文档编号:3212653
- 上传时间:2022-11-20
- 格式:PDF
- 页数:25
- 大小:1.56MB
仓储物流行业-供应链物流专题研究.pdf
《仓储物流行业-供应链物流专题研究.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《仓储物流行业-供应链物流专题研究.pdf(25页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2016年2月14日仓储物流仓储物流供应链物流:
应运而生、方兴未艾观点聚焦投资建议投资建议中国物流任重道远,未来发展呈百花齐放之势,随着供应链企业的兴起、壮大和对各行各业的渗透,他们将肩负起降成本、提效率的重任。
首次覆盖首次覆盖供应链行业的怡亚通和怡亚通和澳洋顺昌,给予推荐澳洋顺昌,给予推荐评级评级,继续推荐建发股份,继续推荐建发股份,关注厦门国贸、象屿股份、瑞茂通和飞马国际。
理由理由中国物流中国物流粗放增长,未来粗放增长,未来任重道远。
任重道远。
经过几十年快速发展,中国物流初具规模,第三方物流的兴起和先进IT技术的应用也表明已迈入了现代物流行列,但发展方式相对粗放,总体效率不高、附加服务贫乏、行业标准缺乏、B2B物流渗透率低;展望未来,社会分工细化、产业转移和升级提供内生动力,政策推动提供良好环境,行业未来有望朝着规模降低成本、专业创造价值、科技提升效率的方向发展。
供应链应运而生供应链应运而生,解决行业痛点,解决行业痛点。
由于上游生产方和下游渠道商的力量过于悬殊,物流公司通过提供合并小经销商订单和金融服务等附加服务,很好的缓冲了上下游公司之间的关系,在赚取传统的物流服务费之外,开始赚取批零价差和利息差,服务内容也逐渐从初始的合同物流向虚拟生产、物流金融等多个领域拓展,逐渐升级为供应链公司。
看好行业龙头公司。
看好行业龙头公司。
随着对各行业的渗透率增加、服务范围向物流规划和信息服务等拓展,供应链物流公司的空间巨大。
我们看好两类公司,一是所处行业增长稳定、公司优势明显、市场份额持续扩张的怡亚通怡亚通,二是细分行业龙头、优秀管理能力复制到新行业的澳洋顺昌澳洋顺昌。
盈利预测与盈利预测与估估值值首次引入怡亚通2015/16/17年归属母公司净利润4.61、6.99、10.47亿元,澳洋顺昌2015/16/17年归属母公司净利润2.51、2.70、4.31亿元,目前股价分别对应41.7x和25.9x2016P/E。
维持建发股份2015/16/17年归属母公司净利润26.26、29.48、35.59亿元不变,目前股价对应16.6x2016P/E。
风险风险经济增幅不如预期。
目标P/E(x)股票名称评级价格2016E2017E外运发展-A确信买入38.0014.812.7怡亚通-A*推荐45.0041.727.8建发股份-A推荐22.0016.613.8澳洋顺昌-A*推荐9.0025.916.2中国外运-H确信买入6.608.27.5深圳国际-H推荐15.1211.210.7中金一级行业交通运输相关研究报告仓储物流,航运|招商局与中外运长航整合尘埃落定,继续推荐物流及航运标的(2015.12.30)外运发展-A|介入冷链市场,全面对接海淘需求(2015.12.23)仓储物流,航运|招商局集团与中外运长航集团整合预期升温,关注交易性机会(2015.11.16)建发股份-A|房地产业务开始结算,分立上市提升估值(2015.10.31)外运发展-A|人民币贬值拖累中外运敦豪表现,海淘放量值得期待(2015.10.28)仓储物流,航运|航运央企整合继续起航:
招商局集团或牵手中外运长航集团(2015.09.04)资料来源:
彭博资讯、中金公司研究部沈晓峰沈晓峰杨鑫,杨鑫,CFA陆晓锋陆晓锋分析员分析员联系人SAC执证编号:
S0080512050004SFCCERef:
BCG366SAC执证编号:
S0080511080003SFCCERef:
APY553SAC执证编号:
S0080114100015611001391782172562015-022015-052015-082015-112016-02相对值(%)沪深300中金仓储物流股票报告网整理http:
/中金公司研究部中金公司研究部:
2016年年2月月14日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录目录中国物流发展任重道远中国物流发展任重道远.3行业回顾:
粗放增长十年.3行业现状:
效率有待提升.4政策转折:
行业迎来政策春天.5未来展望:
规模化、科技化、专业化将是趋势.6第三方物流普及,供应链应运而生第三方物流普及,供应链应运而生.8三次浪潮推动中国物流快速发展.8第三方物流发展并普及.9供应链公司应运而生.10供应链公司不可或缺,未来空间广阔供应链公司不可或缺,未来空间广阔.12为什么需要供应链公司?
.12供应链公司赚什么钱?
.12未来发展方向在哪里?
.12看好什么公司?
.12附录:
美国主要物流公司简介附录:
美国主要物流公司简介.181、罗宾逊全球物流(C.H.RobinsonWorldwide).182、联合包裹(UPS).203、敦豪(DHL).224、联邦快递(FedEx).23图表图表图表1:
物流业快速增长.3图表2:
物流增加值增幅低于物流总额增速.4图表3:
物流增加值占GDP比重下降.4图表4:
物流总费用占GDP比重高于发达国家.5图表5:
管理费用占物流总费用比重高于发达国家.5图表6:
近期物流行业政策汇总.6图表7:
近10年的三次浪潮推动物流发展.8图表8:
外包物流分类.8图表9:
外包物流占总物流比例.9图表10:
第三方物流占比(中国vs发达国家).9图表11:
第三方物流占比(中国vs亚太国家).9图表12:
中外运“一站式在线物流交易服务”.10图表13:
海尔日日顺物流.10图表14:
中国物流企业发展逻辑图.11图表15:
物流外包比例(中国vs日本).11图表16:
可比公司估值表.13图表17:
罗宾逊主要收购活动.18图表18:
UPS发展史.20图表19:
每日每员工平均包裹量.21图表20:
DHL发展史.22图表21:
FedEx发展史.23股票报告网整理http:
/中金公司研究部中金公司研究部:
2016年年2月月14日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3中国物流发展任重道远行业回顾:
粗放增长十年行业回顾:
粗放增长十年伴随着中国经济增长,物流业经历了十多年的高速发展,取得了不少成就:
物流基础设施保障充分物流基础设施保障充分。
除公路铁路港口等国家、地方政府为主的投入外,各省各地、国资民资都纷纷投入兴建各种物流园的潮流中。
外包加速。
外包加速。
第三方物流兴起,工业企业加快资源整合、流程改造,采取多种方式分离外包物流功能。
有的企业把物流业务全部外包给第三方公司,也有企业把in-house物流公司转变为对外承接业务的物流供应商,还有新成立的各种物流公司。
物流信息化运用和技术创新取得实效。
物流信息化运用和技术创新取得实效。
1)大部分企业已经建立管理信息系统,比如仓储管理、运输管理、采购管理、客户关系管理系统,企业资源计划(ERP)和供应链管理(SCM)软件应用,RFID等物联网技术。
2)先进适用的物流技术得到推广。
仓储保管、运输配送、装卸搬运、分拣包装、自动拣选等专用物流装备广泛应用;条码技术、智能标签技术、配载配送和路径优化技术等得到推广;冷藏、配送等专用车辆需求旺盛,叉车、托盘、货架、自动拣选、自动化装备等专用设备加快更新换代。
图表1:
物流业快速增长资料来源:
万得资讯,中金公司研究部但由于没有行业标准约束,发展方式相对粗放,形成的物流形态相对传统,具体表现为:
附加服务贫乏、行业标准缺乏和市场份额分散。
附加服务贫乏附加服务贫乏:
据中国物流与采购联合会统计,具有相关物流功能的企业约有90余万家,这充分说明了中国的物流企业数量之多,而这些企业的服务水平更是高低不均,低附加值服务占主导:
需求简单的工业品物流占总量的93%。
行业标准缺乏行业标准缺乏:
中国物流企业的混乱主要体现在行业服务水平和管理水平差异。
中国的物流企业形态不同、资金来源不同、服务客户不同,因此导致价格体系、服务水准和管理能力较为混乱。
市场份额分散市场份额分散:
中国物流企业数量巨大,市场上前十名的物流企业营业额加起来还不及市场份额的8%,市场极其分散,且各地都有本地龙头公司占据较高市场份额。
0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014物流总额同比增长(右轴)万亿元万亿元股票报告网整理http:
/中金公司研究部中金公司研究部:
2016年年2月月14日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4行业现状:
效率有待提升行业现状:
效率有待提升物流行业虽然发展快,但发达程度却不高,物流成本始终是这个行业的硬伤,行业效率亟待提升。
从与经济相关性看:
从与经济相关性看:
1)物流业增加值增幅一直低于物流总额增幅;2)物流业增加值占GDP的比重从90年代的8.9%下落到去年的6.8%。
我们的理解是:
1)物流业提供的服务大部分仍然是最初级的空间转移,附加值含量高的服务少;2)物流业的发展水平还滞后于经济的发展。
图表2:
物流增加值增幅低于物流总额增速资料来源:
万得资讯,中金公司研究部图表3:
物流增加值占GDP比重下降资料来源:
万得资讯,中金公司研究部从成本结构看从成本结构看:
1)物流总费用占GDP比重高,过去二十多年虽然从24%一直下降至目前的17%左右,仍然高于发达国家的8%;2)管理费用占物流总费用比重高,虽然管理费用占比从2000年16%的高位下降至目前的12.2%,但仍然高于发达国家的34%。
我们的理解是:
1)行业分散,缺乏规模效应;2)效率不高、发展粗放。
-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%20002002200420062008201020122014物流总额同比物流增加值同比4.05.06.07.08.09.010.0199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014%股票报告网整理http:
/中金公司研究部中金公司研究部:
2016年年2月月14日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表4:
物流总费用占GDP比重高于发达国家资料来源:
万得资讯,中金公司研究部图表5:
管理费用占物流总费用比重高于发达国家资料来源:
万得资讯,中金公司研究部从从发展程度发展程度看看:
1)B2C物流发达程度尚可,伴随电商的发展,快递业获得了爆发式增长的机会,目前形成了几家具备完善网络的大公司;2)B2B物流发达程度不高,渗透率很低,中国的原材料运输仅有19%委托给第三方物流进行(其余50%和31%由制造商和供应商运输),而产成品运输的比例仅有18%(其余由制造商或制造商第三方联合运输),美国和日本的比例分别为57%和80%。
我们的理解是:
1)自营物流占比高;2)物流公司小且分散,综合能力不强。
政策转折:
政策转折:
行业迎来政策春天行业迎来政策春天若物流运行更有效率,则成本有足够的下降空间,因此物流业能推动产业结构升级和促进经济提质增效。
这使得政府更加重视和推进物流业的发展,因此物流业也受到了有史以来最大的关注:
从宏观层面看,从宏观层面看,国家陆续提出了跨区域的长江经济带、京津冀协同发展、丝绸之路经济带和海
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 仓储 物流 行业 供应 专题研究