中级财管69讲第28讲股权资本成本的计算.docx
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中级财管69讲第28讲股权资本成本的计算
3.股权资本成本的计算
(1)优先股资本成本
【教材例5-7】某上市公司发行面值100元的优先股,规定的年股息率为9%。
该优先股溢价发行,发行价
格为120元;发行时筹资费用率为发行价格的3%。
则该优先股的资本成本率为?
【答案】览质教材彪麻习题阳买®系威信号kaozLOl
长模型法计算方式相同。
(2)普通股资本成本
①股利增长模型
Pafi-f」丹门—Q
+g+g
【例5-8】某公司普通股市价30
元,筹资费用率2%,本年发放现金股利每股0.6元,预期股利年增长率
为10%。
则:
D.£:
1+10^?
+10%=12.24%
E:
D<1-Ks=
②资本资产定价模型法
Ks=Rf+3(Rm-Rf)
【教材例5-9】某公司普通股B系数为1.5,此时一年期国债利率5%,市场平均报酬率15%,则该普通股
资本成本率为:
Ks=5%+1.5X(15%-5%)=20%。
(3)留存收益资本成本
计算与普通股成本相同,也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法,不同点在于不考虑筹资费用。
【例题?
单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股,筹资费率为6%,刚刚支付的每股股利为2元,
)。
股利固定增长率2%,则该企业利用留存收益的资本成本为(
A.10.16%
B.10%
C.8%
D.8.16%
【答案】A
【解析】留存收益资本成本=[2X(1+2%)/25]X100%+2%=10.16%。
【总结】
对于个别资本成本,是用来比较个别筹资方式资本成本的。
个别资本成本从低到高的排序:
长期借款V债券V融资租赁V优先股V留存收益V普通股
【例题?
单选题】在不考虑筹款限制的前提下,下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是(
A.发行普通股
B.留存收益筹资
C.发行优先股
D.发行公司债券
【答案】A
)。
不能抵税,而债务资
【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本,主要是由于股利从税后净利润中支付,本的利息可在税前扣除,可以抵税;留存收益的资本成本与普通股类似,只不过没有筹资费,由于普通股的发行费用较高,所以其资本成本高于留存收益的资本成本。
优先股股东投资风险小要求的回报低,普通股股东投资风险大要求的回报高,因此发行普通股的资本成本通常是最高的。
四、平均资本成本的计算
是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数,对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
优点:
资料容易取得,且计算结果比较稳定
账面价
市场价
值权数
优点:
能够反映现时的资本成本水平。
缺点:
现行市价处于经常变动之
中,不容易取得;而且现行市价反映的只是现时的资本结构,不适用未
来的筹资决策
目标价
值权数
优点:
能体现期望的资本结构,据此计算的加权平均资本成本更适用于
企业筹措新资金。
缺点:
很难客观合理地确定目标价值
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【教材例5-10】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元,其中:
银行长期借款400万元,占40%;
长期债券150万元,占15%;股东权益450万元(共200万股,每股面值1元,市价8元),占45%。
个别资本成本分别为:
5%、6%、9%。
则该公司的平均资本成本为:
按账面价值计算:
Kw=5%X40%+6%X15%+9%X45%=6.95%
按市场价值计算:
口4-&滋)415[]+码乂1£00
Kw=
=8.05%。
【例题?
判断题】在计算加权平均资本成本时,采用市场价值权数能够反映企业期望的资本结构,但不能
【答案】X
【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数,确定各类资本占总资本的比重。
其优点是能够反映现时的资本成本水平,有利于进行资本结构决策。
但现行市价处于经常变动之中,不容易取得,而且现行市价反映的只是现时的资本结构,不适用未来的筹资决策。
【例题?
判断题】相对于采用目标价值权数,采用市场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资
决策。
()(2018卷n)
【答案】X
的筹资决策。
对于公司筹措新资金,需要反映期望的资本结构来说,目标价值是有益的,所以采用目标价值权
数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。
方案备选。
相关资料如下:
资料一:
戊公司现有长期资本10000万元,其中,普通股股本为5500万元,长期借款为4000万元,留
结构与公司资本结构相同。
新增债务利率不变。
资料五:
公司使用的所得税税率为25%。
相关货币时间价值系数如表3所示。
相关货币时间价值系数表
期数(n)
8
9
10
(P/F,i,n)
0.5019
0.4604
0.4224
(P/A,i,n)
5.5348
5.9952
6.4170
注:
i为项目的必要报酬率。
要求:
(1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
(2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。
(6)略(第6章介绍)
【答案】
(1)戊公司普通股资本成本=5%+2X(8%-5%)=11%;
(2)戊公司的加权平均资本成本=11%X(500+5500)/10000+8%X(1-25%)x4000/10000=9%。
【例题?
2016年?
计算题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元,其中长期银行借款1000万元,
4000万元,公司计划在2016年追加筹集资金
年利率为6%,所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为
5000万元,其中按面值发行债券2000万元,票面年利率为6.86%,期限5年,每年付息一次,到期一次还
本,筹资费率为2%,发行优先股筹资3000万元,固定股息率为7.76%,筹资费用率为3%,公司普通股B系
数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为9%,公司适用的所得税税率为25%,假设不考虑筹资费
用对资本结构的影响,发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求:
计算发行债券的资本成本(不用考虑货币时间价值);
计算甲公司发行优先股的资本成本;
利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本;
计算加权平均资本成本。
【答案】
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(1)
借款资本成本=6%X(1-25%)=4.5%
债券资本成本=6.86%X(1-25%)/(1-2%)=5.25%
优先股资本成本=7.76%/(1-3%)=8%
留存收益资本成本=4%+2X(9%-4%)=14%
加权平均资本成本=1000/10000X4.5%+4000/10000X14%+2000/10000X5.25%+3000/10000X
8%=9.5%。
五、边际资本成本的计算
含义
是企业追加筹资的成本,是企业进行追加筹资的决策依据
计算方法
加权平均法
权数确定
目标价值权数
现拟追
【教材例5-11】某公司设定的目标资本结构为:
银行借款20%、公司债券15%、股东权益65%。
益15%。
追加筹资300万元的边际资本成本如表5-6所示。
资本种类
目标资本结构
追加筹资额
(万元)
个别资本成本
边际资本成本
银行借款
20%
60
7%
1.4%
公司债券
股东权益
15%
65%
45
195
12%
15%
1.8%
9.75%
合计
100%
300
12.95%
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