投资项目评价成其谦第三版计算题答案.docx

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投资项目评价成其谦第三版计算题答案

计算题答案

第2章

5．解：

1P=―T1+T2（P/F，i，4）+T3（P/F，i，10）―A（P/A，i，6）（P/F，i，4）

2F=T3+T2（F/P，i，6）―T1（F/P，i，10）―A（F/A，i，6）

3A=[－T1（F/P，i，4）+T2+T3（P/F，i，6）]（A/P，i，6）

6.解：

设n年还完。

1200

012n

250

则A=250的个数为：

n-2+1=n-1个。

故：

1200=250（P/A，6%，n-1）（P/F，6%，1）

（P/A，6%，n-1）=1200÷250÷0.9434=5.088

查表知n—1在6—7年之间，插入：

5.088—4.917

n—1=6+=6.257≈6.3年

5.582—4.917

∴n=7.3年

7.解：

5000=500（P/F，8%，1）+1000（P/F，8%，2）+1500（P/F，8%，3）

+2000（P/F，8%，4）+X（P/F，8%，5）

X=（5000—500×0.9259—1000×0.8573—1500×0.7938—2000×0.7350）÷0.6806

=（5000—462.95—857.3—1190.7—1470）÷0.6806

=1019.05÷0.6806=1497.28（元）

8.解：

方式年末

1

2

3

4

总金额

方式1

本金

20

20

20

20

100

利息

8

6

4

2

方式2

本金

80

112

利息

8

8

8

8

方式3：

A=80（A/P，10%，4）=80×0.31547=25.24

总金额25.24×4=100.96

方式4：

F=80（F/P，10%，4）=80×1.464=117.12

总金额即117.12

第3章

7．解：

与书上原题一样，需要求出i=0.04；A=200美元。

现金流量图仅有15年（30期）的区别。

下面我们依题意使用试算内插法计算IRR：

设NPV=0，

即—4750+200（P/A，IRR，30）+5000（P/F，IRR，30）=0

设i1=5%，则NPV=—4750+200×15.372+5000×0.2314

=—4750+3074.40+1157=—518.6

设i2=4%,则NPV=—4750+200×17.292+5000×0.3083

=—4750+3458.4+1541.5=249.9

而投资者半年计息一次（15年30期）的机会成本=0.1/2=5%

因为4.3%达不到5%的要求，故该债券现在不能买。

8.解：

将残值作为收益

ACA=[—3400—2000（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）]（A/P，12%，3）

=[—3400—2000×2.402+100×0.7118]×0.41635

=[—3400—4804+71.18]×0.41635

=—8132.82×0.41635=—3386.1≈—3386

或者：

ACA=—3400（A/P，12%，3）—2000+100（A/F，12%，3）

=—3400×0.41635—2000+100×0.29635

=—1415.42—2000+29.6=—3385.82≈—3386

ACB=[—6500—1500（P/A，12%，6）+500（P/F，12%，6）]（A/P，12%，6）

=[—6500—1500×4.111+500×0.5066]×0.24323

=[—6500—6166.5+253.3]×0.24323

=—12413.2×0.24323=—3019.3≈—3019

或者：

ACB=—6500（A/P，12%，6）—1500+500（A/F，12%，6）

=—6500×0.24323—1500+500×0.12323

=—1580.99—1500+61.6=－3019.4≈—3019

∵ACB＜ACA∴B优

9.解：

2000

1500

1000

0312

12

A

A=[1000（F/P，8%，2）+1500（F/P，8%，1）+2000]（A/P，8%，10）

=[1000×1.166+1500×1.08+2000]×0.14903

=713.2575（万元）

10.解：

（1）通过累计净现金流量，求出Pt。

01234567

NCF―300―4000200200200200200

∑NCF－300―700―700―500―300―100100300

―100

Pt=6-1+=5.5（年）＜6可行

200

ROI=180/700=25.7%＞25%可行

NPV=―300―400（P/F，10%，1）+200（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）

=－37.32（万元）＜0不可行

（2）据计算结果来看，发现各指标所得结论不一致。

因为静态指标Pt和ROI各自的缺陷（按教科书详答）和一定的适用范围，以及NPV的优点（请详答），应当以动态指标NPV的结论为准，即项目不可行。

11.解：

（1）－8000+1260（P/A，IRR，8）=0

（P/A，IRR，8）=8000/1260=6.3492

当IRR=6%时，（P/A，IRR，8）=6.210

当IRR=5%时，（P/A，IRR，8）=6.463

6.463－6.3492

∴IRR=5%+（6%－5%）=5%+0.45=5.45%

6.463－6.210

解：

（2）设使用年限为n，求使NPV=0时，n=？

－8000+1260（P/A，10%，n）=0

（P/A，10%，n）=8000/1260=6.3492

∵若n=10，则（P/A，10%，10）=6.144；

若n=11，则（P/A，10%，11）=6.495

6.3492－6.144

∴n=10+=10+0.58=10.58（年）

6.495－6.144

因为在i=10%的情况下。

n越大，（P/A，10%，n）的值越大，故只要n≥10.58年，即可保证NPV≥0，即使用年限至少为10.58年，该设备才值得买。

12.解：

计算各方案的NPV和IRR

方案

NPV（10%）

IRR

A

434.21

16.3%

B

1381.58

22.9%

C

1355.26

19.7%

D

1718.42

19.8%

（1）如果无资金约束，方案D优。

因为其NPV最大。

（2）若使B最优，必须使其他方案都不可行，只有B可行。

则22.9%≥i＞19.8%

（3）若ic=10%，本应方案D优，如果企业实施B方案，则在经济上的损失为：

损失净现值1718.42-1381.58=336.84（万元）

13.解：

因两证券初始投资相等，根据伯克曼规则，采用证券A-B的增量现金流量，即除0外，第1个现金流量符号为负。

0-4年增量现金流量为：

0，-5，-1，2，5

利用Excel表求出△IRRA-B=6.2%＞6%故“投资大”的A优；

利用Excel表计算△NPVA-B=0.03（万元），也证明方案A优。

第4章

6．解：

总投资=3000+2000+200×12+400+600=8400（万元）

计算各融资方案在总投资中的比例：

银行贷款：

3000/8400=35.7%

发行债券：

2000/8400=23.8%

普通股票；2400/8400=28.6%

海外捐赠；400/8400=4.76%

企业再投资资金：

600/8400=7.14%

K*=6.03%×35.7%+8.2%×23.8%+10.25×28.6%+8.2%×4.76%+8.5%×7.14%

=2.15%+1.95%+2.93%+0.39%+0.61%

=8.03%

因为已知发行债券的资金成本为8.2%，企业机会成本为8.5%，都大于K*，故取最低期望收益率取8.5%

最终i=8.5%+2.5%=11%

第5章

5.解：

由于必须购买两快餐中的一个（不论是否可行），所以我们可以不管投资小的方案是否可行，直接进行增量指标的计算。

两方案的增量净现金流（汉堡包减比萨饼）如下所示：

年0123

△NCF－30202020

列方程△NPV=0即：

△NPV=－30+20（P/A，△IRR，3）=0

（P/A，△IRR，3）=1.5

根据给出的提示（P/A，30%，3）=1.816；（P/A，40%，3）=1.589

可以判断，△IRR＞40%，即大于最低期望收益率30%。

∴投资大的汉堡包方案较优，应当选择购买汉堡包许可经营权。

6.解；本题仅有费用现金流，方案寿命期不等，故选用AC指标进行比选。

AC1=40000（A/P，20%，5）=13375.2（元）

AC2=30000（A/P，20%，3）=14241.9（元）

AC1＜AC2故选择方案1，即40000元的漆

如果方案2——寿命3年的漆，降价为20000元，5年的漆价不变

则AC2=20000（A/P，20%，3）=9494.6（元）

这种情况下方案2优，应使用降价为20000元的漆。

7.解：

鉴于技术进步比较快，设备方案不可能重复实施，故不能使用AC指标（它隐含着重复实施的情况）。

所以我们设定以方案A的寿命为分析期，需要计算设备B可回收的账面价值（净值）。

假设按直线折旧法，后3年的账面价值为；

（16000-4000）

16000—×6=8000（元）

9

PC1=9000+5000（P/A，10%，6）=9000+5000×4.355=30775（元）

PC2=16000+4000（P/A，10%，6）—8000（P/F，10%，6）

=16000+4000×4.355—8000×0.5645

=28904（元）

PC2＜PC1，故方案2优

8.解：

①各项目现金流量图如下所示：

01

2n

NAVA=[－10+4（P/A，10%，5）（P/F，10%，1）]（A/P，10%，6）=0.86921

NAVB=[－15+5（P/A，10%，6）（P/F，10%，1）]（A/P，10%，7）=0.98515

NAVC=[－22+6（P/A，10%，7）（P/F，10%，1）]（A/P，10%，8）=0.85341

∴若只建一个项目，应当选项目B。

解②：

只选一个方案的状态省略，因为它们的NPV均小于两个方案的NPV。

3个方案都选的组合总投资超出限额40万元，故不在分析范围之内。

组合状态投资总额NAV总额

序号ABC（万元）（万元）

1110350.86921+0.98515=1.85436

2011370.98515+0.85341=1.83856

3101320.86921+0.85341=1.72262

∴在限额40万元的情况下，应当选择第1组，即A+B方案组。

第6章

8.解：

首先求出项目产品的单位变动成本

C—Cf（5200—2000