筹资管理概述(PPT 188页).pptx
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第三章第三章筹资管理筹资管理o学习目的与要求学习目的与要求:
o通过本章的学习,了解企业筹通过本章的学习,了解企业筹资的目的与要求,掌握企业筹资资的目的与要求,掌握企业筹资的的方式、渠道方式、渠道,了解企业筹资环,了解企业筹资环境等问题,进而提高解决相关筹境等问题,进而提高解决相关筹资问题的能力。
资问题的能力。
案例案例1:
宁向股东伸手,不要银行贷款宁向股东伸手,不要银行贷款o负债经营有好处,也有弊端。
正常的负债是企业为股东利益最大化的措施之一。
但是,资料表明:
中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平,但又频频申请配股。
人们不禁要问:
我国上市公司累积那么募股资金,闲置不用,为什么又要向股东配股“收钱”?
有人说:
上市公司不懂得投资;有人说:
上市公司在“圈钱”。
我国上市公司1999年的年度财务报表显示:
929家A股上市公司中,236家的负债比例低于30%,占1/4强。
有些公司的负债比例如此之低,令人难于置信!
在20家负债比例最低的企业中,汕电力(0543)的负债比例最低,仅为1.84%;凌桥股份(600834)最高,也只有10.22%。
位于1998年低负债比例前20名的燕京啤酒和虹桥机场,今年仍居榜首。
但是,二者采取截然不同的融资方式。
盈利能力较强的燕京啤酒和虹桥机场分别采取配股和可转换债券融资。
燕京啤酒的董事会秘书李颖娟说:
公司上市后将银行长期贷款还清,因此资信良好,目前采取短期贷款融资。
2000年配股所获资金10亿多元将投入啤o酒和相关行业(矿泉水、饮料)及生化。
虹桥机场现金流量充裕,此次发行13.5亿可转换债券,投入浦东机场优质资产。
虹桥发行可转换债券的原因是:
发行可转换债券的利息(票面利率0.8%,年利息1080万元)比向银行贷款的利息(5年期贷款利率6.03%,年利息8140.5万元)少。
此外,发行可转换债券不会导致股本扩张,稀释每股利润,造成经营压力。
关于我国上市公司负债比例如此之低的原因,决不是企业经济效益象微软或3M公司那样很好而不需要负债,即使是微软公司,近年来最低负债比例也约在15%以上,最低净资产收益率在35%以上。
而汕电力1999年的EPS=1分多,净资产收益率为0.67。
如何解释我国上市公司这种低负债现象呢?
以下是几种常见的说法:
1、股东的钱为零成本,可以不还本付息;2、没有资本结构政策的意识;3、配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、财务、管理状况良好”的嘉奖;4、不懂得使用合适的融资工具,造成配股成为“唯一的”融资工具;5、对高负债怀有“恐惧症”,实行稳健的财务政策;o6、募股和配股的投资计划形同虚设,无法落实,造成资金闲置;7、利用募股和配股资金,转还银行贷款;8、主业发展受限,一时难于寻找到高效益的投资项目;9、上市公司的收益率低于银行贷款利息率(6个月5.58%;1年5.85%)o案例的问题:
(1)你认为我国上市公司的负债比例偏低的主要原因是什么?
(2)造成负债比例偏低的原因是否因公司而异?
选择2家不同公司进行比较分析。
案例案例2:
田大妈借钱难田大妈借钱难oo位于成都市近郊新津县,拥有2亿多资产,占有全国泡菜市场60%份额的新蓉新公司,近年来却被流动资金的“失血”折磨得困苦不堪。
企业创始人,总经理田玉文(人称“田大妈”)目前在由成都市委宣传部、统战部和市工商联联合召开的一次座谈会上大倒苦水。
这位宣称“除了田玉文认不到多少字”的企业家当场发问:
“我始终弄不懂:
像我们这样的企业,一年上税三四百万,解决了附近十几个县的蔬菜出路,安排了六七千农民就业,从来没有烂帐,为啥就贷不到款?
!
”。
o新蓉新最近的流动资金状况的确很成问题。
四、五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季,该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜、萝卜等蔬菜,但田大妈坦言,她已经向农民打了400多万元的“白条”。
o这种状况让田大妈非常苦恼。
她能有今天据她自己说全靠她一诺千金。
在她看来,“白条”所带来的信誉损失是难以接受的。
新蓉新从零开始做到如今的2亿多,历史上只有工行的少量贷款,大部分资金是“向朋友借的”。
也正是为了维护这种民间信用关系,田大o妈近日一气偿还了“朋友”的借款共2000多万元。
据说,现在,新蓉新的民间借款几乎已经偿清。
o这也正是新蓉新目前面临流动资金困境的主要原因之一。
此外,为了引进设备建一个无菌车间,田大妈新近花100多万元,购进土地110亩。
近日,田大妈同她的长子、新蓉新董事长陈卫东为此发愁:
如果弄不到800万元贷款,下一步收购四季豆就没法了o田大妈说,一周前,公司已向工商行提出了800万元贷款申请,但目前还没有动静。
o据田大妈说,新蓉新现有资产2.63亿元,资产负债率10%左右。
另据新津县委办公室负责人介绍,该公司目前已签了3亿多供货合同,在国内增加了几百个网点,预计年内市场份额能达到80%。
像这样的企业,银行为何惜贷呢?
o主要的内容:
主要的内容:
o企业筹资的概述企业筹资的概述o资金需求量的预测资金需求量的预测o权益资金的筹资权益资金的筹资o长期负债资金的筹资长期负债资金的筹资o短期负债融资短期负债融资1资金需求量的预测资金需求量的预测一、一、企业筹资的概述企业筹资的概述
(一)企业融资的
(一)企业融资的意义意义和和分类分类o1.1.企业融资的含义企业融资的含义o企企业业融融资资是是指指企企业业根根据据其其生生产产经经营营、对对外外投投资资、调调整整资资金金结结构构和和其其他他需需要要,通通过过合合理理的的渠渠道道,采采用适当的方式,获取所需资金的一种用适当的方式,获取所需资金的一种理财理财理财理财行为。
行为。
o融融资资管管理理是是企企业业财财务务管管理理的的一一项项基基本本内内容容,融融资资管管理理解解决决为为什什么么要要融融资资、从从何何种种渠渠道道以以什什么么方方式式融融资资、要要融融通通多多少少资资金金、如如何何合合理理安安排排融融资资结结构等问题。
构等问题。
2.企业融资的意义企业融资的意义
(1)满足正常生产经营活动的需要满足正常生产经营活动的需要
(2)满足经营规模扩大的需要满足经营规模扩大的需要(3)满足到期偿债的需要)满足到期偿债的需要3.企业融资的分类企业融资的分类
(1)按资金使用期限的长短分类)按资金使用期限的长短分类o按资金使用期限的长短,可把企业融资分为按资金使用期限的长短,可把企业融资分为短短期性融资期性融资和和长期性融资长期性融资两种两种
(2)按资金权益特征分类)按资金权益特征分类o按资金的权益特征不同,可将企业融资分为按资金的权益特征不同,可将企业融资分为所有者权益所有者权益融资融资和和负债融资负债融资两大类两大类(3)按是否借助于银行等金融机构)按是否借助于银行等金融机构分类分类,分为直接筹资和间接筹资分为直接筹资和间接筹资
(二)企业融资的步骤
(二)企业融资的步骤o1.合理确定融资的金额合理确定融资的金额o2.选择合理的融资方式选择合理的融资方式o3.降低资金成本,优化资本结构降低资金成本,优化资本结构(三)企业筹资的动机(三)企业筹资的动机含义含义特征特征新建筹资动机新建筹资动机在企业新建时为满足正常在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机金而产生的筹资动机资产和权益规模增加资产和权益规模增加扩张筹资动机扩张筹资动机企业因扩大生产经营规模或企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的筹资增加对外投资而产生的筹资动机动机资产和权益规模增加资产和权益规模增加偿债筹资动机偿债筹资动机企业为了偿还债务而产生的企业为了偿还债务而产生的筹资动机,分为调整性偿债筹资动机,分为调整性偿债筹资和恶化性偿债筹资筹资和恶化性偿债筹资资产和权益规模不变,权资产和权益规模不变,权益构成发生改变益构成发生改变混合筹资动机混合筹资动机企业既为扩张规模又为偿还企业既为扩张规模又为偿还债务而产生的筹资动机债务而产生的筹资动机既扩大资产和权益规模,既扩大资产和权益规模,又改变权益结构又改变权益结构二、筹资道渠与方式二、筹资道渠与方式o筹资道渠n理解:
筹措资金的来源理解:
筹措资金的来源从哪得到资金从哪得到资金n具体内容具体内容财政资金、银行资金、法人资金、民间资金、财政资金、银行资金、法人资金、民间资金、自有资金、外商资金、非金融机构资金等自有资金、外商资金、非金融机构资金等七项来源七项来源o筹资方式筹资方式n理解:
筹集资金的形式理解:
筹集资金的形式如何得到资金如何得到资金n具体内容:
具体内容:
吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁等行债券、融资租赁等筹资来源与筹资方式的配合通过筹资来源与方式的恰当配合,尽量降低成本,减少风险。
通过筹资来源与方式的恰当配合,尽量降低成本,减少风险。
筹筹资方式方式筹筹资来源来源吸收投入吸收投入资本本发行股票行股票长期借款期借款发行行债券券融融资租租赁留存收益留存收益政府政府资金金银行行资金金非非银行金融机构行金融机构资金金其他法人其他法人资金金个人个人资金金企企业内部内部资金金国外和港澳台国外和港澳台资金金三、企业筹资管理的要求o认真分析筹资环境,提高环境适应能力认真分析筹资环境,提高环境适应能力o周密研究资金需求,努力提高筹资效果周密研究资金需求,努力提高筹资效果o认真选择筹资来源和方式,力求降低资金成本认真选择筹资来源和方式,力求降低资金成本o适时取得资金,保证用资需要适时取得资金,保证用资需要o合理安排资本结构,保持收益与风险平衡合理安排资本结构,保持收益与风险平衡四、资金需求量的预测四、资金需求量的预测
(一)资金预测的意义和目的
(一)资金预测的意义和目的o资金预测是指估计企业未来的融资需求。
资金预测是指估计企业未来的融资需求。
1.财务预测是融资计划的前提;财务预测是融资计划的前提;2.财务预测有助于改善投资决策财务预测有助于改善投资决策;3.有助于应变。
有助于应变。
o
(二)资金需要量预测的基本依据
(二)资金需要量预测的基本依据oo法律依据法律依据法律依据法律依据法定资本金最低限额(必要)法定资本金最低限额(必要)oo规模依据规模依据规模依据规模依据生产经营客观需要(需要)生产经营客观需要(需要)o资金需要量预测的基本方法资金需要量预测的基本方法oo定性方法定性方法定性方法定性方法oo定量方法定量方法定量方法定量方法销售百分比法、回归分析法、因素分销售百分比法、回归分析法、因素分析法等析法等
(二)销售百分比法o1含义与依据含义与依据:
n含义含义n财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系,根据预计的销售额和负债与销售收入存在稳定的百分比关系,根据预计的销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益,然后利用会计等相应的百分比预计资产、负债和所有者权益,然后利用会计等式确定融资需求。
式确定融资需求。
n依据依据o预计损益表预计损益表内部资金来源(内部资金来源(可用资金可用资金可用资金可用资金););o预计资产负债表预计资产负债表外部资金来源(外部资金来源(应筹资金应筹资金应筹资金应筹资金)假设假设部分资产、负债同销售额同比例变化;部分资产、负债同销售额同比例变化;资产、负债所有者权益结构已最优。
资产、负债所有者权益结构已最优。
o2、敏感项目敏感项目:
n定义:
与销售收入额存在依存关系,随销售额定义:
与销售收入额存在依存关系,随销售额变动而同步变动的项目。
变动而同步变动的项目。
根据与营业收入的关系,根据与营业收入的关系,资产负债表项目和利润表项目可以分为资产负债表项目和利润表项目可以分为敏感项目敏感项目和和非敏感项目非敏感项目。
n敏感项目是指在短期内与营业收入的比例关系基本敏感项目是指在短期内与营业收入的比例关系基本上保持不变的项目。
上保持不变的项目。
n非敏感项目是指在短期内不随营业收入的变动而变非敏感项目是指在短期内不随营业收入的变动而变动的项目。
动的项目。
o资产项目中,敏感项目一般包括货币资金、应收票据、资产项目中,敏感项目一般包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项和存货;一些合计项目依据其他项应收账款、预付款项和存货;一些合计项目依据其他项目计算得来;其余为非敏感项目。
目计算得来;其余为非敏感项目。
o负债项目中,敏感项目一般包括应付票据、应付账款、负债项目中,敏感项目一般包括应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费;一些合计项目依预收款项、应付职工薪酬、应交税费;一些合计项目依据其他项目计算得来;其余为非敏感项目。
据其他项目计算得来;其余为非敏感项目。
o所有者权益项目中,实收资本和资本公积一般是非敏感所有者权益项目中,实收资本和资本公积一般是非敏感项目,盈余公积和未分配利润合称为留存收益,其每年项目,盈余公积和未分配利润合称为留存收益,其每年增加额等于净利润乘以利润留存比例。
增加额等于净利润乘以利润留存比例。
o某些项目在短期内虽然不随营业规模的变动而某些项目在短期内虽然不随营业规模的变动而成比例变动,但长期看来会出现阶梯式跳跃。
成比例变动,但长期看来会出现阶梯式跳跃。
这种阶梯式跳跃的项目在跳跃点时应特别关注。
这种阶梯式跳跃的项目在跳跃点时应特别关注。
如固定资产。
如固定资产。
o敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对的,敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对的,有时要视企业的具体情况而定。
有时要视企业的具体情况而定。
o3、销售百分比法分类销售百分比法分类o总额法:
总额法:
根据估计的营业收入的总额来预计根据估计的营业收入的总额来预计资产、负债和所有者权益的总额,然后利用会资产、负债和所有者权益的总额,然后利用会计恒等式确定外部筹资需求计恒等式确定外部筹资需求。
o差额法:
差额法:
根据估计的营业收入的变动额预计根据估计的营业收入的变动额预计资产、负债和所有者权益的变动额,然后利用资产、负债和所有者权益的变动额,然后利用会计恒等式确定外部筹资需求。
会计恒等式确定外部筹资需求。
o4程序与过程o(11)总额法)总额法o步骤一:
合理确定敏感项目和非敏感项目,并利用基期步骤一:
合理确定敏感项目和非敏感项目,并利用基期数据确定各敏感项目与营业收入的百分比。
数据确定各敏感项目与营业收入的百分比。
o步骤二:
根据预计的营业收入总额预计各利润表项目,步骤二:
根据预计的营业收入总额预计各利润表项目,进而估算出净利润。
这个步骤可以通过编制预计利润表进而估算出净利润。
这个步骤可以通过编制预计利润表实现。
实现。
o步骤三:
预计留存收益增加额预计净利润步骤三:
预计留存收益增加额预计净利润利润留存利润留存比例。
比例。
4程序与过程o步骤四:
根据预计的营业收入总额预计各资产负债表项步骤四:
根据预计的营业收入总额预计各资产负债表项目。
其中,预计留存收益额等于上年留存收益额加上第目。
其中,预计留存收益额等于上年留存收益额加上第三步中的预计留存收益增加额。
这个步骤可以通过编制三步中的预计留存收益增加额。
这个步骤可以通过编制预计资产负债表实现。
预计资产负债表实现。
o步骤五:
根据步骤五:
根据“资产负债所有者权益资产负债所有者权益”的会计恒等的会计恒等式得到:
外部筹资需求预计资产总额预计负债总额式得到:
外部筹资需求预计资产总额预计负债总额预计股东权益总额。
这个步骤可以通过平衡第四步中预计股东权益总额。
这个步骤可以通过平衡第四步中的预计资产负债表实现。
的预计资产负债表实现。
(2)差额法前三步与总额法思路相同。
前三步与总额法思路相同。
步骤四:
根据估计的营业收入变动额预计各资产负债表步骤四:
根据估计的营业收入变动额预计各资产负债表项目变动额,包括敏感资产和敏感负债变动额。
阶梯式跳跃项目变动额,包括敏感资产和敏感负债变动额。
阶梯式跳跃项目的变动额也需考虑在内。
项目的变动额也需考虑在内。
步骤五:
根据会计恒等式得到:
外部筹资需求预计资步骤五:
根据会计恒等式得到:
外部筹资需求预计资产变动额预计负债变动额预计股东权益变动额。
产变动额预计负债变动额预计股东权益变动额。
外部融资额外部融资额=资产增加资产增加-负债增加负债增加-留存收益增加留存收益增加=资产销售百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额-负负债销售百分比债销售百分比新增销售额新增销售额-计划销售利润率计划销售利润率销售销售额额(1-股利支付率)股利支付率)o差额思路的简化公式:
第二种方法:
例:
已知双龙公司2003年的销售收入为100000元,现在还有剩余生产能力,假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120000元,问需要筹集多少资金?
资产负债和所有者权益货币资金6000应收账款20000存货35000固定资产净值39000应付费用8000应付账款15000短期借款30000公司债券12000实收资本22000留存收益13000资产合计100000负债和所有者合计100000确定销售百分比资产销售百分率%负债和所有者权益销售百分率%货币资金应收账款存货固定资产净值62035不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益815不变动不变动不变动不变动合计61合计23确定资金需要量资金需要量=(61%-23%)20000=7600(元)外界资金需要量=61%2000023%2000010%40%120000=2800(元)o星海公司2007年的实际财务数据如后面两张报表所示。
预计2008年营业收入为5000万元。
为扩大生产经营规模,公司决定于2008年购建价值300万元的厂房和机器设备。
公司的股利分派率为60%,所得税率为40%。
o要求:
预测星海公司2008的外部筹资额。
例例题题资产金金额负债和所有者和所有者权益益金金额货币资金金交易性金融交易性金融资产应收票据收票据应收收账款款存存货其他流其他流动资产长期股期股权投投资固定固定资产无形无形资产80809036028010330930140短期借款短期借款应付付账款款应付付职工薪酬工薪酬应交税交税费其他其他应付款付款其他流其他流动负债长期借款期借款股本股本资本公本公积留存收益留存收益15024082604018330700260420资产总计2300负债和所有者和所有者权益益总计23002007年实际资产负债表年实际资产负债表单位:
万元单位:
万元项目目金金额营业收入收入减:
减:
营业成本成本营业税金及附加税金及附加销售售费用用管理管理费用用财务费用用加:
投加:
投资收益收益营业利利润加:
加:
营业外收入外收入利利润总额减:
所得税减:
所得税费用用净利利润4000250020046072027180273523251301952007年实际利润表年实际利润表单位:
万元单位:
万元2008年预计利润表年预计利润表单位:
万元单位:
万元预计留存收益增加额预计留存收益增加额213(160)85.2(万元)(万元)项项目目(11)20072007年实际数年实际数(22)占营业收入的百分比占营业收入的百分比(%)(%)(33)20082008年预计数年预计数(44)营业收入营业收入减:
营业成本减:
营业成本营业税金及附加营业税金及附加销售费用销售费用管理费用管理费用财务费用财务费用加:
投资收益加:
投资收益营业利润营业利润加:
营业外收入加:
营业外收入利润总额利润总额减:
所得税费用减:
所得税费用净利润净利润400040002500250020020046046072072027271801802732735252325325130130195195100.00100.0062.5062.505.005.0011.5011.5018.0018.00-*-*/*5000500031253125250250575575900900272718018030330352523553551421422132132008年预计资产负债表年预计资产负债表单位:
万元单位:
万元项目
(1)2007年实际数
(2)占营业收入的百分比(%)(3)2008年预计数(4)资产:
资产:
货币资金货币资金交易性金融资产交易性金融资产应收票据应收票据应收账款应收账款存货存货其他流动资产其他流动资产长期股权投资长期股权投资固定资产固定资产无形资产无形资产资产总计资产总计8080808090903603602802801010330330930930140140230023002.002.00-2.252.259.009.007.007.00-/-*100.0100.080.080.0112.5112.5450.0450.0350.0350.010.010.0330.0330.01230.01230.0140.0140.02802.52802.5负债和所有者权益:
负债和所有者权益:
短期借款短期借款应付账款应付账款应付职工薪酬应付职工薪酬应交税费应交税费其他应付款其他应付款其他流动负债其他流动负债长期借款长期借款股本股本资本公积资本公积留存收益留存收益追加外部筹资额追加外部筹资额负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计150150240240828260604040181833033070070026026042042023002300-6.006.002.052.051.501.50-/*150.0150.0300.0300.0102.5102.575.075.040.040.018.018.0330.0330.0700.0700.0260.0260.0505.2505.2321.8321.82802.52802.5(50004000)(20.25%9.55%)85.2300100010.7%85.2300321.8(万元)5、销售百分比法的优缺点o优点优点n考虑了各个项目与营业规模的关系。
考虑了各个项目与营业规模的关系。
n考虑了资金来源与应用的平衡关系。
考虑了资金来源与应用的平衡关系。
n能为财务管理提供预计的会计报表。
能为财务管理提供预计的会计报表。
o缺点缺点n敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。
敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。
n敏敏感感项项目目占占营营业业收收入入的的百百分分比比直直接接由由上上一一个个期期间间的的数数据据得得出出,具有一定的偶然性。
具有一定的偶然性。
n当当相相关关情情况况发发生生改改变变时时,如如果果仍仍然然用用原原来来的的比比例例预预测测今今后后的的项项目目金金额额,可可能能会会有有较较大大的的出出入入,进进而而影影响响资资金金需需要要量量预预测测的的准准确性。
确性。
(三)线性回归分析法o1含义:
又叫性态模型法略见教材o2过程与步骤建立数学模型方程进行预测分析o3例证说明略见教材2、权益资金的筹资权益资金的筹资一、一、吸收直接投资吸收直接投资一、一、股票的发行股票的发行二二、股票上市、股票上市三三、普通股融资评价、普通股融资评价一、吸一、吸收收直直接接投投资资o
(一)吸收直接投资的含义
(一)吸收直接投资的含义o吸收直接投资,是指企业按吸收直接投资,是指企业按“共同投资、共同投资、共同经营、共担风险、共享利润共同经营、共担风险、共享利润”的原则,的原则,以合同、协议等形式吸收国家、企业、个人、以合同、协议等形式吸收国家、企业、个人、外商等主体直接投入资金的一种筹资方式。
外商等主体直接投入资金的一种筹资方式。
吸收直接投资是企业筹资最早和曾最普遍采吸收直接投资是企业筹资最早和曾最普遍采用的筹资方式。
用的筹资方式。
o
(二)吸收直接投资的种类与形式
(二)吸收直接投资的种类与形式n1、吸收直接投资的种类、吸收直接投资的种类o吸收国家投资吸收国家投资o吸收法人投资吸收法人投资o吸收个人投资吸收个人投资n2、吸收直接投资的形式、吸收直接投资的形式o现金、实物现金、实物o工业产权、土地使用权等工业产权、土地使用权等o(三)吸收直接投资
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