财务管理-企业的契约模型.pptx
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同学们好同学们好!
财务管理学第1章:
总论24年2月3日第一章总论l何为公司财务管理l财务管理的概念l财务管理的目标l企业组织形式与财务经理l财务管理的环境何为公司财务管理?
何为公司财务管理?
Finance的含义的含义l研究个人和机构(Agents)如何在不确定条件下,对资金进行跨时空最优配置。
l在西方,Finance通常被认为包括三个方面:
金融市场投资学公司财务l要素l时间l风险何为公司财务管理?
何为公司财务管理?
恐龙蛋游戏软件设计公司的问题恐龙蛋游戏软件设计公司的问题l恐龙蛋游戏软件设计公司,前一阵子推出水浒传网络游戏软件。
这个公司成立迄今已有三年,已推出四个颇受市场欢迎的游戏软件,公司预计本年度的营收将达2亿元。
l目前,这家公司资本额为2000万元,此外,为了筹措营运所需资金,公司准备将自有的厂房及仓库抵押给银行以取得4千万元担保放款。
这家公司还计划进一步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设计。
何为公司财务管理?
何为公司财务管理?
恐龙蛋游戏软件设计公司的问题恐龙蛋游戏软件设计公司的问题l为了这些扩充计划,公司财务副总经理发现现有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资金的需求。
更严重的是,公司将立即面临短期营运现金不足的问题。
l为了公司业务发展的需要,公司的部分原有投资者建议今年进行少量分红,将资金用于支持公司的发展。
何为公司财务管理?
何为公司财务管理?
企业的契约模型企业的契约模型企业供应商管理者员工客户债权人股东债务人社会政府何为公司财务管理?
何为公司财务管理?
企业理财的内涵企业理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义,而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。
因此,从广义上讲,一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。
”达摩达兰(aswathdamodaran)何为公司财务管理?
何为公司财务管理?
l如果你想创业或扩大企业规模,需要完成几件大事?
第一章总论l何为公司财务管理l财务管理的内容l财务管理的目标l企业组织形式与财务经理l财务管理的环境公司财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。
这些财务活动构成了财务管理的内容。
1.财务管理的内容企业财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动1.财务管理的内容筹资投资经营分配内部筹资内部筹资退出企业外部筹资企业企业国家国家债权人与债权人与债务人债务人投资者与被投资者与被投资者投资者企业职工企业职工企业财务关系第一章总论l何为公司财务管理l财务管理的概念l财务管理的目标l企业组织形式与财务经理l财务管理的环境l以利润最大化为目标l股东财富最大化为目标l以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果,是评价公司理财活动是否合合理的基本标准。
以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系财务报表之间的钩稽关系以利润最大化为目标l有A、B两个企业,其利润都是100万元,哪一个企业的理财目标实现得更好?
l如果A企业是今年赚取的100万元,而B企业是去年赚取的100万元利润,哪个企业更好?
l如果A、B企业都是今年赚取的100万元,哪个企业更好?
l如果A企业赚的100万元全部收回了现金,而B企业全部是应收账款,哪个企业更好?
l如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金,哪个企业更好?
l在上面的条件下,如果A企业是投资100万元建成的,而B企业是投资500万元建成的,哪个企业更好?
思考以利润最大化为目标l主要缺点:
l没有考虑资金的时间价值l没能有效地考虑风险问题l没有考虑利润与投入资本的关系l没有反映未来的盈利能力l财务决策行为短期化l可能存在利润操纵l以利润最大化为目标l以股东财富最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果,是评价公司理财活动是否合理的基本标准。
以股东财富最大化为目标观点:
股东财富最大化股票价格最大化有效市场有效市场假设:
最早是由Fama提出,根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。
在强型有效的资本市场上,股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。
以股东财富最大化为目标主要优点l考虑了时间价值和风险因素考虑了时间价值和风险因素l克服了追求利润的短期行为克服了追求利润的短期行为l反映了资本与收益之间的关系反映了资本与收益之间的关系以股东财富最大化为目标外界金融市场金融中介投资者公司财务管理投资企业企业投资决策企业融资决策企业的投资工具模型企业的投资工具模型货币和实物资产的交换货币和金融资产互换以股东财富最大化为目标股东财富最大化利益相关者剩余要求权:
股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。
约束条件是:
1.利益相关者的利益受到了完全的保护(契约组合)。
2.没有社会成本。
前提:
追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提l借款人l家国l管理者l工员l供商应l社会l境等环前提剩余要求权、约束条件财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:
股东与管理层冲突之二:
股东与债权人冲突之三:
大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托代理问题与利益冲突l冲突之一:
股东与管理层所有相分离,居于企外部的股和居于企部的管当权与经营权业东业内理者生利益上的冲突。
将会发安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿,全身而退;施乐虚增收入28亿,总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万;美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万:
公司高层向公众说谎,却由投资人承担责任?
事件回放道德危机逆向选择委托代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成:
U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中:
W表示经营者的职位P表示经营者的社会地位B表示经营者的隐性收入C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程度J表示经营者的显性收入。
可见经营者的效用与多种收入形式有关,企业在进行管理是应充分考虑这一问题。
l冲突之一:
股东与管理层委托代理问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁l冲突之一:
股东与管理层解决机制:
财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:
股东与管理层冲突之二:
股东与债权人冲突之三:
大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托代理问题与利益冲突l冲突之二:
股东与债权人股和人之的目然是不一致的,人的目是到期能收回本东债权间标显债权标够金,而股希望取更高的酬,施有于人利益的行,如投东则赚报实损债权为资高目、行新。
风险项发债方式行制:
两种进约1、金使用合,定限制性款签订资约设条2、拒往,要求高利率绝业务来财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:
股东与管理层冲突之二:
股东与债权人冲突之三:
大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托代理问题与利益冲突l关联交易转移利润l非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资l发布虚假信息,操纵股价l为派出的高级管理者支付过高的薪酬l不合理的股利政策,掠夺中小股东的既得利益。
l冲突之三:
大股东与中小股东大股通常持有企大多的股,能左右股大和董事的东业数份够东会会决,委派企的最高管理者议业,掌握着企重大策的控制。
业经营决权大股东侵害中小股东利益的形式:
保机制:
护1、完善公司治理结构2、范信息披露制度规财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:
股东与管理层冲突之二:
股东与债权人冲突之三:
大股东与中小股东社会责任与利益冲突财务管理目标与利益冲突l社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突很多情下,公司的目社目是一致的,但也有多例外。
况标与会标许可以通制一些法律行束,但是法过订进约律不能解所有。
决问题股东利益社会责任?
以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会理想状态理想状态聘解聘请与股富最大化东财未社成本给会带来借出货币人受到保债权护信息市价场值=价真实值以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会很少控制现实世界现实世界以牲股利益牺东为代价保者利益护经营出贷货币人被债权股东剥夺无法追踪公司成本大的社成本较会被拖延或性信息误导信息市价不等于价场值真实值-波性大?
动过-信息度反映对过-部人操作内以股东财富最大化为目标股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会市价场值=价真实值股富最大化东财实施控制:
激机制励代理权争夺大股东接管的威胁行及工集银业团法限制规与好公民通契保人过约护债权非公信息开性信息的法律制裁对误导活的交易跃-流性动-低交易成本小结企业价值最大化企业价值最大化l企业价值如何衡量?
l与股东财富最大化是否矛盾?
第一章总论l何为公司财务管理l财务管理的概念l财务管理的目标l企业组织形式与财务经理l财务管理的环境4.公司组织与财务经理企业组织的类型l个人独资企业l优点:
(1)企业开办、转让、关闭的手续简便;
(2)企业主对债务承担无限责任,会尽心经营企业;(3)税负较轻;(4)制约因素较少,决策效率高;(5)技术和财务信息容易保密。
l缺点:
(1)独资企业要承担无限责任,风险大;
(2)筹资困难;(3)企业寿命有限:
个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。
l合伙企业l优点:
开办容易,费用较低l缺点:
责任无限、权力分散、产权转让困难l公司l种类:
有限责任公司与股份有限公司l特点:
独立的法人实体;具有无限存续期;股东承担有限责任;所有权与经营权分离;筹资渠道多元化责任寿命转让难度抗风险能力融资难度业务复杂程度4.公司组织与财务经理董事会总裁副总裁总裁助理营销总监财务总监生产总监人事总监财务经理会计经理投资筹资分配营运资金4.公司组织与财务经理财务经理财务经理财务经理l(A)发行证券得到现金)发行证券得到现金l(B)将现金投资于企业运营)将现金投资于企业运营l(C)运营产生现金)运营产生现金l(D)支付税金)支付税金l(E)产生的现金留存企业)产生的现金留存企业l(F)支付股利和债务)支付股利和债务企业投资的资产(B)固定资产流动资产金融市场短期负债长期负债股票资本政府(D)企业发行证券(A)留存现金(E)来自企业的股利和债务现金流(C)支付(F)税收4.公司组织与财务经理财务职业生涯l金融机构中的职位l银行类商业银行l非银行类保险公司基金公司投资银行l财务管理第一章总论l何为公司财务管理l财务管理的概念l财务管理的目标l企业组织形式与财务经理l财务管理的环境3.财务管理的环境财务管理的环境又称理财环境,是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。
l经济环境l法律环境l金融市场环境l社会文化环境经济环境l经济周期l复苏l繁荣l衰退l萧条财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素,如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。
峰复苏繁荣衰退萧条1.增加厂房设备2.实行长期租赁3.建立存货4.引入新产品5.增加劳动力1.扩充厂房,设备2.继续建立存货3.提高价格4.开展营销规划5.增加劳动力1.停止扩张2.出售多余设备3.停产不利产品4.停止长期采购5.削减存货6.停止扩招雇员1.建立投资标准2.保持市场份额3.缩减管理费用4.放弃次要利益5.削减存货6.裁减雇员经济环境l经济发展水平l发达国家l发展中国家l不发达国家l通货膨胀l引起资金占用的大量增加l引起公司利润虚增l引起利率上升l引起有价证券价格下降l引起资金供应紧张l经济政策3.财务管理的环境财务管理的环境又称理财环境,是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。
l经济环境l法律环境l金融市场环境l社会文化环境法律环境指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章l企业组织法规l企业财务会计法规l税法l经济环境l法律环境l金融市场环境l社会文化环境3.财务管理的环境金融市场是进行资金融通的场所。
金融市场环境金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期证券市场短期借贷市场长期证券市场长期借贷市场一级市场二级市场金融市场环境l金融市场与企业理财l为公司筹资和投资提供场所l实现长短期资金的互相转化l为公司理财提供相关信息l金融市场的构成l主体(银行和非银行的金融机构)l客体(交易对象)l参加人(企业、政府和个人等)l金融工具l货币市场证券l资本市场证券l利息率及其测算金融市场环境l利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬l纯利率l通货膨胀补偿短期无券利率风险证=利率纯+通膨货胀补偿l违约风险报酬国库券
(1)AAA级公司债券
(2)BBB级公司债券(3)违约风险报酬率AAA(4)=
(2)-
(1)BBB(5)=(3)-
(1)2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%金融市场环境l利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬l流动性风险报酬能力越强,流性越好,流性越小。
资产变现动动风险l期限风险报酬一到期日越,不确定因素就越多,期限项负债长风险酬越大。
报l经济环境l法律环境l金融市场环境l社会文化环境3.财务管理的环境社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗,以及同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、劳动态度等。
本课程内容本课程内容l第一总论l第二财务管理的价值观念l第三财务分析l第四财务战略和预算l第五长期筹资l第六长期投资l第七营运资金l第八股利分配谢谢大家24年2月3日
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