经济效果评价方法讲义.pptx
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经济效果评价方法讲义.pptx
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第四章经济效果评价方法第四章经济效果评价方法本章主要内容本章主要内容一、经济效果评价指标,主要包括:
净态一、经济效果评价指标,主要包括:
净态评价指标和动态评价指标。
评价指标和动态评价指标。
二、决策结构与评价方法,主要包括:
独二、决策结构与评价方法,主要包括:
独立方案的评价方法和互斥方案的评价方法立方案的评价方法和互斥方案的评价方法。
24年2月3日1三峡大学经济与管理学院项目的经济效果:
项目的经济效果:
用经济评价指标来反映用经济评价指标来反映货币单位计量的价值型指标货币单位计量的价值型指标(如净现值、净年值等)反映资金利用效率的效率型指标反映资金利用效率的效率型指标(如投资收益率、内部收益率等)以时间作为计量单位的时间型指标以时间作为计量单位的时间型指标(动态、静态投资回收年限,贷款偿还年限等)第一节经济效果评价指标计第一节经济效果评价指标计算算24年2月3日2三峡大学经济与管理学院按照是否考虑资金的时间价值,经济效果评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。
静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。
动态评价指标用于项目最后决策前的可行性研究阶段。
24年2月3日3三峡大学经济与管理学院一、静态评价指标一、静态评价指标
(一)投资回收期
(一)投资回收期(Paybackperiod)指从项目投建之日起,用项目各年的净收入将全部投资收回所需的期限。
使公式成立的Tp即为投资回收期。
K投资总额Bt第t年的收入Ct第t年的支出(不包括投资)NBt第t年的净收入,NBtBtCt24年2月3日4三峡大学经济与管理学院KCBNBppTtTtttt00)(如果投目每年的收入相等,投回收期可资项净资以用下式算:
计其中,Tk目建期项设【例1】一笔100万元的投,三年后生收益,资产每年的收入净为20万元,投回收期则资为Tp100/20+38年24年2月3日5三峡大学经济与管理学院kpTNBKT对于各年净收入不等的项目,投资回收期通常用列表法求得。
【例2】某投目及年收入如表资项净41所示,求投回收期。
资解:
累收入等于投的年限计净总资为8年,故目投回收期该项资为8年。
24年2月3日6三峡大学经济与管理学院24年2月3日7三峡大学经济与管理学院根据投资项目财务分析中使用的现金流量表亦可计算投资回收期,实用的计算公式为:
TpT1+其中,T目各年累金流量首次为项计净现为正或零的年值份【例3】用表4-2所示据算投回收期数计资24年2月3日8三峡大学经济与管理学院年的净现金流量第的绝对值)年的累计净现金流量第(TT1由上表可投回收期在见资3年和4年之。
间通算可以得出,过计T=4-1+3500/5000=0.7年24年2月3日9三峡大学经济与管理学院用投回收期价投,需要基准投回收期相比。
资评资时与资较基准投回收期设资为Tb,若TpTb,则项目可以考虑接受;若TpTb,则项目应予以拒绝。
优点:
投回收年限念楚明确,不在一定程度上资概清它仅反映目的性,而且反映目的大小,是目初项经济项风险项步价最常的价指。
评时见评标缺点:
方法有反映金的价;且在回收期末该没资时间值并把金流量一刀切,不考投回收年限以后的收益,现断虑资因而得出的价果有假象。
故用作价依据,评结带它为评时有使策失。
所以,投回收年限往往只作助时会决误资为辅指其他指合使用。
标与标结24年2月3日10三峡大学经济与管理学院
(二)投资收益率
(二)投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。
即:
其中,K投资总额,根据不同的分析目的,K可以是全部投资额,也可以是投资者的权益投资额。
NB正常年份的净收益,根据不同的分析目的,NB可以是利润,可以是利润税金总额,也可以是年净现金流入等。
所以,R也可以表现为各种不同的具体形态,如全部投资收益率、权益投资收益率、投资利税率、投资利润率等。
24年2月3日11三峡大学经济与管理学院KNBR投收益率指未考金的价,而且舍弃了目资标虑资时间值项建期、命期等多据,故一般用于技据设寿众经济数仅术数不完整的目初步究段。
尚项研阶用投收益率指价投方案的效果,需要基准资标评资经济与投收益率作比。
资较基准投收益率设资为Rb,若RRb,则项目可以考虑接受;若RRb,故目可以考接受。
项虑24年2月3日12三峡大学经济与管理学院二、动态评价指标二、动态评价指标动态经济评价指标不仅计入了资金的时间价值,而且考察了项目在整个寿命期内收入与支出的全部经济数据。
(一)净现值(netpresentvalue,简写为NPV)净现值指标是指方案在寿命期内各年的净现金流量,按照一定的折现率折现到期初时的现值之和。
其表达式为:
(CICO)t第t年的净现金流量,其中CI为现金流入,CO为现金流出。
i0基准折现率24年2月3日13三峡大学经济与管理学院tnttiCOCINPV001净现值表示在规定的折现率i0的情况下,方案在不同时点发生的净现金流量折现到期初时,整个寿命期内所得到的净收益。
用净现值指标评价单个方案的准则:
若NPV0,则方案是经济合理的;若NPV0,故目在效果上是可以接受的。
项经济24年2月3日15三峡大学经济与管理学院104t【例6】某企业需要加工一种零件,有两种车床均能满足其技术要求,有关资料如表4-4所示,若i010,试用净现值指标确定选择哪种车床。
(单位:
元)解:
NPVA=-10000(7000-3000)(P/A,10,5)=5164元NPVB=-15000(8000-3000)(P/A,10,5)+1000(P/F,10%,5)=4864.1元NPVA和NPVB均大于零,表明两种车床均可取,由于NPVANPVB,即车床A优于车床B,故选择车床A。
24年2月3日16三峡大学经济与管理学院指用于多方案比,不考各方案投的大小,因净现值标较时虑资额而不直接反映金的利用效率。
了考金的利用效率,通常资为虑资用净现值指数(NPVI)作的助指。
指是为净现值辅标净现值数目目投之比,其涵是项净现值与项资总额现值经济义单位投资现值所能带来的净现值。
其算公式:
计为其中,KP目投项总资现值用指价一目效果,判准相同净现值数评单项经济时别则与净现值。
指指多用于互斥方案的比,在受金束件下,净现值数标较资约条以指大的方案。
净现值数较为优24年2月3日17三峡大学经济与管理学院ntttntttPiKiCOCIKNPVNPVI000011【例7】某目有项A和B互斥方案,有料如表两个关资4-5所示,若基准折率现为10,用指价目。
(位:
试净现值数评该项单万元)解:
已求得NPVA=83.91万元,NPVB=75.40万元按净现值判断准则,选择A方案。
计算A、B的净现值指数,NPVIA=83.91万元/230万元0.36,NPVIB=75.40万元/100万元0.75按净现值指数判断准则应选择B方案。
结论:
若不受资金约束,可选择A方案;若受资金约束,可选择B方案。
24年2月3日18三峡大学经济与管理学院【例8】某设备的购价40000元,每年的运行收入为15000元,年运行费用3500元,4年后该设备可以按5000元转让,如果基准折现率i020,问此项设备投资是否值得?
解:
NPV(20)-40000(15000-3500)(P/A,20,4)+5000(P/F,20%,4)=-7818.5元由于NPV(20)0,意味着这i05,此投是得时项资值的。
24年2月3日19三峡大学经济与管理学院的大小折率净现值与现i有很大系,关当i化,变时NPV也之化,者呈非性系。
我折随变两线关们将净现值与率之的函系,现间数关称为净现值函数。
函一般有如下特点:
净现值数1、同一金流量的折率净现净现值随现i的增大而小,减故基准折率现i0定得越高,能被接受的方案越少。
2、折率某一当现为值i*,曲衡坐相交,即此时线与标时的NPV0,是一具有重要意的折率界。
这个义现临值3、若基准折率现i00;若基准折率现i0i*,则NPVNPVB,故方案A于方优案B;当i为20,时NPVANPVB,故方案B于方案优A。
一象投策具有重要意。
基准折这现对资决义当现率i0提高到某一后,由于各方案基准值净现值对折率的敏感性不同,原先小的方案,其现净现值在可能大于原先大的方案。
所以净现值现净现值基准折率现i0是投目效果价中一十资项经济评个分重要的。
参数24年2月3日23三峡大学经济与管理学院
(二)净年值(NetAnnualValue,简写为,简写为NAV)净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年(从第1年到第n年)的等额年值。
表达式为:
NAV=NPV(A/P,i0,n)其中(A/P,i0,n)资本回收系数判别准则:
若NAV0,则项目在经济效果上可以接受;若NAV0,故净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的。
因此,净年值与净现值就项目评价而言是等效评价指标。
净现值是项目在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值。
而净年值给出的信息是寿命期内每年的等额超额收益。
24年2月3日25三峡大学经济与管理学院(三)费用现值与费用年值在多方案比,各方案的效益对个较选优时当相同或效益基本相同但以估其效益,比如保难计时环效果、育效果等,可以通各方案用或教过对费现值费用年的比行。
若各方案算期相同,可采值较进选择计用用比;若各方案算期不同,可采用费现值较选优计年用比。
费较选优1、费用现值(PC)用就是把各方案算期的各年用(包括费现值计内费投),按基准折率算成建期初的之和。
资现换设现值其表式:
达为24年2月3日26三峡大学经济与管理学院2、费用年值(AC)用年是把各比方案的投及其各年的用费值较资费换算等年用。
其表式为额费达为AC=PC(A/P,i0,n)=(P/F,i0,n)(A/P,i0,n)用和用年指只能用于多方案的比,费现值费值标个选其判准是:
用或用年最小的方案。
别则费现值费值为优用用年的系,恰如前述和年的系费现值与费值关净现值净值关一,所以就而言,二者是等效价指。
样评论结论评标24年2月3日27三峡大学经济与管理学院ntttiFPCOPC00),/(nottCO【例11】某目有三方案项个X、Y、Z,均能足同满样的需要,但各方案的投及年用不同,如表资运营费4-6所示。
在折率现ii015的情下,采用用用年况费现值与费。
(位:
万元)值选优单解:
各方案的用算如下:
费现值计PCX=70+13(P/A,15%,10)=135.2万元PCY=100+10(P/A,15%,10)=150.2万元PCZ=110+5(P/A,15%,5)+8(P/A,15%,5)(P/F,15%,5)=140.1万元24年2月3日28三峡大学经济与管理学院各方案的用年算如下:
费值计ACX=70(A/P,15%,10)+13=26.9万元ACY=100(A/P,15%,10)+10=29.9万元ACZ=110+5(P/A,15%,5)+8(P/A,15%,5)(P/F,15%,5)(A/P,15%,10)=27.9万元根据用最小的原,用用年的算费选优则费现值与费值计果都表明,方案结X最,优Z次之,Y最差。
24年2月3日29三峡大学经济与管理学院(四)内部收益率(InternalRateofReturn,简写IRR)定义:
所谓内部收益率是指项目在寿命期内各年净现金流量现值代数和等于零时对应的折现率。
简单地说,就是净现值为零时的折现率。
原理:
令折算到基准年的总效益和总费用相等,然后求解方程的未知数折现率i0,即内部收益率IRR,并以IRR的大小来评价各方案的经济合理性。
数学表达式24年2月3日30三峡大学经济与管理学院tnttIRRCOCIIRRNPV01判准:
基准折率别则设现为i0,若IRRi0,则项目在经济效果上可以接受;若IRRi1,即假设的i偏小,应另选一个较大的值;若NPV(i1)0,说明IRRi1,即假设的i偏大,应另选一个较小的值;返回步骤
(1),如此反复试算,逐步逼近,最终可得到比较接近的两个折现率im与in(imin)使得NPV(im)0,NPV(in)0,然后用线性插值的方法确定IRR的近似值。
具体计算公式如下:
24年2月3日32三峡大学经济与管理学院24年2月3日33三峡大学经济与管理学院)()()()(nmmnmmiNPViNPViiiNPViIRR由于上式计算误差与inim的大小有关,且in与im相差越大,误差也越大,所以为控制误差,两个折现率之差一般不应超过0.05。
【例12】某项目净现金流量如表4-7所示。
当基准折现率i012,试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。
(单位:
万元)解:
设i110,i215,分算其:
别计净现值24年2月3日34三峡大学经济与管理学院NPV1=100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2)+20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+40(P/F,10%,5)=10.16万元NPV2=100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5)=4.02万元再用法算出部收益率内插内IRR:
IRR=10+(15-10)13.5由于IRR(13.5%)大于基准折率(现12),故目在该项经效果上是可以接受的。
济24年2月3日35三峡大学经济与管理学院02.416.1016.10内部收益率的经济涵义:
项目(方案)内在的回收投资的能力,它反映了项目在整个寿命期内的平均资金盈利能力。
内部收益率的经济含义可以这样理解:
在项目的整个寿命期内按折现率IRR计算,始终存在未能回收的投资,而在寿命结束时,投资恰好被完全回收。
例12中,我已算出其部收益率们经计内为13.5,且是唯一的。
下面,按此利率算收回全部投计资的年限,如表4-8所示。
24年2月3日36三峡大学经济与管理学院24年2月3日37三峡大学经济与管理学院需要指出的是内部收益率计算适用于常规投资方案,否则会出现IRR的多个解,使用IRR指标评价方案失效。
所谓常规投资方案,是在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值之外,其余年份均为正值,寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次,且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。
就常规投资方案而言,在项目寿命初期,净现金流量一般为负值,项目进入正常生产期后,净现金流量就会变成正值。
所以,绝大多数投资项目属于常规项目。
此时,IRR有唯一的正数解。
24年2月3日38三峡大学经济与管理学院(五)外部收益率(ExternalRateofReturn,简写IRR)对投资方案内部收益率IRR的计算,隐含着一个基本假定,即项目寿命期内所获得的净收益全部可用于投资,再投资的收益率等于项目的内部收益率。
外部收益率实际上是对内部收益率的一种修正。
外部收益率与内部收益率不同之处在于外部收益率是给出一个回收资金再投资的收益率。
外部收益率是指项目在计算期内各年支出的终值与各年收入再投资的净收益终值累计相等时的收益率。
24年2月3日39三峡大学经济与管理学院求解外部收益率的方程如下:
其中Kt第t年的净投资NBt第t年的净收益i0基准折现率ERR指标用于评价投资方案经济效果时,需要与基准折现率相比较,判别准则是若ERRi0,则项目在经济效果上可以接受;若ERRi0=10%,目在上可行。
项经济ERR指的使用不普遍,但是于非常目的价标并对规项评,ERR有其越之,即在算中一般不生多优处计发个ERR解的情。
况24年2月3日41三峡大学经济与管理学院tnnttnttntIRRKiNB)1()1(000【例14】某重型机械公司为一项工程提供一套大型设备,合同签订后,买方要分两年先预付一部分款项,待设备缴获后再分两年支付设备价款的其余部分。
此公司承接该项目预计各年的净现金流量如表4-9所示。
基准折现率i0为10,使用收益率指标评价该项目是否可行。
(单位:
万元)解:
该项目是一个非常规项目,所以我们应该计算其ERR。
24年2月3日42三峡大学经济与管理学院由可以列出如下方程1900(1+10)5+1000(1+10)4+2000(1+10)+60005000(1+ERR)3+5000(1+10%)2可解得:
ERR=10.1%,ERRi0,目可以接受。
项24年2月3日43三峡大学经济与管理学院tnnttnttntIRRKiNB)1()1(000(六)动态投资回收期为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点,可采用动态投资回收期。
动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下,收回全部投资所需要的时间。
它是考察项目在财务上投资回收能力的动态指标。
其表达式为:
24年2月3日44三峡大学经济与管理学院其中,TP*即投回收期。
为动态资用投回收期动态资TP*价投目的可行性,需评资项时要基准投回收期相比。
基准投回收期与动态资较设资为Tb*,若Tp*Tb*,项目可以考虑接受,否则应予以拒绝。
投回收期的算也常采用列表算法。
动态资计计24年2月3日45三峡大学经济与管理学院01*00PTtttiCOCI【例15】某项目有关数据如表4-10所示。
i010,Tb*6年,试计算动态投资回收期,并判断该项目能否被接受。
(单位:
万元)由表4-10可以得出,本例的TP*为4到5年之间,Tp*0(正正)当当i,(1i)t变化小变化小变化大变化大减小减小24年2月3日53三峡大学经济与管理学院211tttttiUBUB111ttttiKK总投资:
KUBNPV净现值净现值NPV与折现率与折现率i之间的关系之间的关系24年2月3日54三峡大学经济与管理学院5、计算步骤(试算法)、计算步骤(试算法)1)画资金流程图,列出折算到基准年的总效益现值)画资金流程图,列出折算到基准年的总效益现值B和总费和总费用现值用现值C的的计算式;计算式;2)假设一个折现率)假设一个折现率i,并按此折现率分别计算总效益现值,并按此折现率分别计算总效益现值B和总费用现值和总费用现值C;3)若)若BC,即,即NPV0,则,则i即为所求的内部收益率即为所求的内部收益率IRR,计算结束;,计算结束;若若BC,即,即NPV0,说明假设的,说明假设的i偏小,应偏小,应另选一个较大的值;另选一个较大的值;若若BC,即,即NPV0,说明假设的,说明假设的i偏大,应另选一个较偏大,应另选一个较小的值;小的值;返回步骤(返回步骤
(2););24年2月3日55三峡大学经济与管理学院近似计算公式为:
近似计算公式为:
24年2月3日56三峡大学经济与管理学院211121NPVNPVNPVIRRIRRIRRIRR以上是一个反复试算的过程,一般可列表计算。
以上是一个反复试算的过程,一般可列表计算。
为减少计算工作量,当试算中为减少计算工作量,当试算中NPV的符号发生改变(由正的符号发生改变(由正变为负,或由负变为正),即:
变为负,或由负变为正),即:
iIRR1时,时,NPV0;iIRR2时,时,NPV0,且且|IRR2IRR1|12时,可改用线性插值法求得内部时,可改用线性插值法求得内部收益率收益率IRR的近似值。
的近似值。
24年2月3日57三峡大学经济与管理学院NPV0i0i()图图42净现值净现值NPV与折现率与折现率i的关系的关系6、内部收益率的讨论、内部收益率的讨论1)在求解在求解IRR的表达式中包含的表达式中包含:
ni1n次方程次方程方程应该有方程应该有n个解个解一一个重解个重解(典型投资)多个重解多个重解(非典型投资)无解无解(特殊情况)NPV0i1i2i3i4i()图图45非典型投资下非典型投资下IRR有多重解有多重解NPV0i0i()无解无解24年2月3日58三峡大学经济与管理学院2)内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义项目(方案)内在的回收投资的能力,它反映了项目在项目(方案)内在的回收投资的能力,它反映了项目在整个寿命期内的平均资金盈利能力。
整个寿命期内的平均资金盈利能力。
内部收益率的经济含义可以这样理解:
在项目的整个寿内部收益率的经济含义可以这样理解:
在项目的整个寿命期内按折现率命期内按折现率IRRIRR计算,始终存在未能回收的投资,而在计算,始终存在未能回收的投资,而在寿命结束时,投资恰好被完全回收。
寿命结束时,投资恰好被完全回收。
对投资者来说,对投资者来说,IRR具有明确直观的意义,可与许多具有明确直观的意义,可与许多其它投资方式进行比较,在财务分析上和决定贷款利率的其它投资方式进行比较,在财务分析上和决定贷款利率的取舍时具有独特的优点。
取舍时具有独特的优点。
缺点是计算比较复杂;对非典型的投资项目,应避免使缺点是计算比较复杂;对非典型的投资项目,应避免使用内部收益率法优选方案用内部收益率法优选方案。
3)特点:
特点:
24年2月3日59三峡大学经济与管理学院四、投资回收年限四、投资回收年限(payoffperiod)1、原理:
累计的各年净效益(原理:
累计的各年净效益(BtUt)折算值与)折算值与累计的投资累计的投资Kt折算值相等时所需折算值相等时所需的年限的年限Tn,以以Tn的大小来评价工程方案的的大小来评价工程方案的经济合理性。
经济合理性。
2、数学表达式、数学表达式0一般要一般要试算试算24年2月3日60三峡大学经济与管理学院0100nTtttttiKUB3、对于较规则的现金流量图,可以推导投资回收年限的、对于较规则的现金流量图,可以推导投资回收年限的计算公式计算公式。
1)将投资折算到基准年)将投资折算到基准年2)正常运行期年均净效益为)正常运行期年均净效益为BtUt3)设在)设在i时,以年均效益(时,以年均效益(BtUt)偿还总投资)偿还总投资K需要需要n年年已知已知P求求F已知A求P24年2月3日61三峡大学经济与管理学院mttmtiKK01nnttiiiUBK1114)投资回收年限计算公式:
)投资回收年限计算公式:
说明:
说明:
1)Tn是从工程开工的第一年算起的;是从工程开工的第一年算起的;2)对于不规则的现金流量图,一般是列表计算。
)对于不规则的现金流量图,一般是列表计算。
Tnnm24年2月3日62三峡大学经济与管理学院ttnttnnttnnttUBiKiUBKiiiiiiUBKiiiUBK111111111111ilnUBiKlnntt11投资回收年限概念清楚明确,它不仅在一定程度上反投资回收年限概念清楚明确,它不仅在一定程度上反映项目的经济性,而且反映项目的风险大小,是项目初步映项目的经济性,而且反映项目的风险大小,是项目初步评价时最常见的评价指标。
评价时最常见的评价指标。
但是,该方法在回收期末把现金流量一刀切断,不考但是,该方法在回收期末把现金流量一刀切断,不考虑投资回收年限以后的收益,因而得出的评价结果带有假虑投资回收年限以后的收益,因而得出的评价结果带有假象。
故用它作为评价依据时,有时会使决策失误。
所以,象。
故用它作为评价依据时,有时会使决策失误。
所以,投资回收年限往往只作为辅助指标与其他指标结合使用投资回收年限往往只作为辅助指标与其他指标结合使用。
另外,有时还会使用静态投资回收年限的指标。
另外,有时还会使用静态投资回收年限的指标。
4、特点:
、特点:
24年2月3日63三峡大学经济与管理学院小结小结1)画出现金流量图2)确定基准年,列出效益B和费用C的折算式3)已知i0时,代入折算式可得NPVB-CNAV=NPV(A/P,i0,n)RB/C3)以i0为基础,通过列表
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