财务管理绪论(ppt 57页).pptx

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1-1财务管理财务管理1-2为什么要学习财务管理为什么要学习财务管理N企业的经营管理涉及方方面面，包企业的经营管理涉及方方面面，包括战略决策管理、市场营销管理、括战略决策管理、市场营销管理、人力资源管理、生产管理、财务管人力资源管理、生产管理、财务管理等五大类，财务管理又是五大管理等五大类，财务管理又是五大管理活动中最重要的。

理活动中最重要的。

1-3第一章第一章财务管理绪论财务管理绪论1-4学习目标学习目标N什么是财务管理什么是财务管理?

了解公司财务了解公司财务管理的目标管理的目标N企业的组织形式企业的组织形式N影响企业决策的公司税的特点影响企业决策的公司税的特点N财务管理的十项基本原则财务管理的十项基本原则1-5什么是财务管理什么是财务管理?

N会计与财务管理会计与财务管理N财务管理就是创造价值财务管理就是创造价值N是在一定的整体目标下，关于资产的是在一定的整体目标下，关于资产的购置（购置（acquisition）,融资融资（financing）,和营运资产管理和营运资产管理（managementofworkingcapital）.1-6价值的创造价值的创造NCashflowfromfirm（C）Taxes（D）FirmGovernmentFirmissuessecurities（A）Retainedcashflows（F）Investsinassets（B）Dividendsanddebtpayments（E）CurrentassetsFixedassetsFinancialmarketsShort-termdebtLong-termdebtEquitysharesUltimately,thefirmmustbeacashgeneratingactivity.Thecashflowsfromthefirmmustexceedthecashflowsfromthefinancialmarkets.1-7例如：

例如：

NIBM公司的投资者总投资额公司的投资者总投资额690亿美元，而亿美元，而1995年底的股票市值为年底的股票市值为630亿美元（亿美元（IBM当当前前1531亿美元的市值），所以亿美元的市值），所以IBM在在1995年使得它的股东损失了年使得它的股东损失了60亿美元。

亿美元。

NMerck公司（美国最大的制药公司）自创建以公司（美国最大的制药公司）自创建以来，投资者总共投入的资金是来，投资者总共投入的资金是200亿美元，到亿美元，到1995年底，公司的股票总市值为年底，公司的股票总市值为830亿美元亿美元（Merck当前当前686.6亿的市值），所以通过亿的市值），所以通过公司的经营管理使股东的财富增值了公司的经营管理使股东的财富增值了630亿美亿美元。

元。

1-8财务管理的具体内容财务管理的具体内容N投资决策（投资决策（资产负债表左边的资产）资产负债表左边的资产）N公司的最佳规模公司的最佳规模?

N公司资产由哪些组成公司资产由哪些组成?

N哪些资产应减少对它们的投资或停止投资哪些资产应减少对它们的投资或停止投资?

N融资决策（融资决策（资产负债表右边的资金）资产负债表右边的资金）N什么是最好的融资方式什么是最好的融资方式?

什么是最好的组合融资方式什么是最好的组合融资方式?

N什么是最好的股利政策什么是最好的股利政策?

N如何去获得资金如何去获得资金?

N营运资产管理决策（营运资产管理决策（流动资产的管理）流动资产的管理）投资决策最重投资决策最重要要1-9公司财务管理的目标公司财务管理的目标股东财富最大化股东财富最大化!

公司普通股的每股市价代表股东财富，而公司普通股的每股市价代表股东财富，而普通股的每股市价又是公司投资、融资和普通股的每股市价又是公司投资、融资和资产管理决策效率的反映资产管理决策效率的反映.因此，判断一因此，判断一项公司决策成败与否的标准应该是这项决项公司决策成败与否的标准应该是这项决策最终对每股市价的影响策最终对每股市价的影响.1-10企业财务目标企业财务目标企业财务目标的演变企业财务目标的演变N企业利润最大化企业利润最大化N股东财富最大化股东财富最大化N企业价值最大化企业价值最大化N企业相关者利益最大化企业相关者利益最大化最好的目标是能既考虑财富的增加又考虑最好的目标是能既考虑财富的增加又考虑控制风险控制风险1-11利润最大化缺点利润最大化缺点N能增加当期利润但损害公司长期利益能增加当期利润但损害公司长期利益（如如,推推迟设备保养迟设备保养,发行普通股并将所得现金投资到发行普通股并将所得现金投资到国库券上等国库券上等）.N忽略风险忽略风险.N不考虑资金的时间价值不考虑资金的时间价值N忽略股东的资金成本忽略股东的资金成本将公司的税后利润最大化将公司的税后利润最大化.问题：

问题：

1-12股东财富最大化的优点股东财富最大化的优点N考虑考虑:

现在和将来的利润、现在和将来的利润、EPS;资资金的时间价值金的时间价值;利润和利润和EPS的风险的风险;股利政策股利政策;以及其它相关因素以及其它相关因素.N总之总之,每股市价每股市价是公司经营情况的晴雨表，它显示是公司经营情况的晴雨表，它显示了公司的良好管理带给股东的利益了公司的良好管理带给股东的利益.1）1（tttiDp1-13企业组织的法律形式企业组织的法律形式N独资企业独资企业SoleProprietorshipsN合伙企业合伙企业Partnerships（generalandlimited）N公司制企业公司制企业Corporations1-14独资企业独资企业N一种最古老的商业组织形式一种最古老的商业组织形式.N企业有利润，要缴纳企业有利润，要缴纳个人所得税个人所得税.-只有一个所有者的商业形式。

这个所只有一个所有者的商业形式。

这个所有者对企业的全部债务承担无限责有者对企业的全部债务承担无限责任任.1-15独资企业的优缺点独资企业的优缺点优点优点N简单简单N设立费用低设立费用低N设立快设立快N个人所得税个人所得税缺点缺点N无限责任无限责任N筹资困难筹资困难N产权转让困难产权转让困难1-16合伙企业合伙企业N企业有利润按企业有利润按个人所得税个人所得税缴纳.-有两个或两个以上的个人充当所有两个或两个以上的个人充当所有者的商业组织形式有者的商业组织形式.1-17合伙企业的类型合伙企业的类型有限责任合伙企业有限责任合伙企业-有限责任合伙人仅以有限责任合伙人仅以出资为限承担出资为限承担有限责任有限责任.在这种合伙企业在这种合伙企业中，必须至少有以一名无限责任合伙人，他们中，必须至少有以一名无限责任合伙人，他们承担无限责任承担无限责任.无限责任合伙企业无限责任合伙企业-合伙企业的成员，对合伙企业的成员，对合伙企业的债务负合伙企业的债务负无限责任无限责任.1-18合伙企业的优缺点合伙企业的优缺点优点优点N简单简单N设立成本低，但高于独资设立成本低，但高于独资企业企业N设立快设立快N对有限合伙人来说承担有对有限合伙人来说承担有限责任限责任缺点缺点N对无限合伙人来说承担对无限合伙人来说承担无限责任无限责任N筹资困难，但比独资企筹资困难，但比独资企业要容易业要容易N产权转让困难产权转让困难1-19公司制企业公司制企业N有自己的资产和债务的一个人为实体有自己的资产和债务的一个人为实体N所有权和经营权分离所有权和经营权分离N企业有利润应按企业有利润应按公司所得税公司所得税缴纳缴纳.-公司是依法组建的法人，即企业公司是依法组建的法人，即企业在法律上独立于所有者的一种商业在法律上独立于所有者的一种商业组织形式组织形式.（1819年，大法官年，大法官JoneMarshall）1-20公司制企业的优缺点公司制企业的优缺点优点优点N有限责任有限责任N产权易于转让产权易于转让N永续存在永续存在N筹资能力强筹资能力强缺点缺点N双重纳税双重纳税N设立困难设立困难N设立和维持成本高设立和维持成本高1-21公司的优势公司的优势N融资的优势融资的优势N对债务的有限责任对债务的有限责任N所有权的转让方便所有权的转让方便对于一个大型或成长型的企业来说，公司对于一个大型或成长型的企业来说，公司是企业最合理的选择是企业最合理的选择接下来我们的分析都以公司这种组织形式接下来我们的分析都以公司这种组织形式为例，所涉及的税收也只局限于公司税为例，所涉及的税收也只局限于公司税1-22N微软于微软于1975年年4月月4日由威廉日由威廉.H.盖茨和保罗盖茨和保罗.艾伦合伙成立，艾伦合伙成立，并且于并且于1981年月年月25日重组为公司。

日重组为公司。

1986年年3月，微软股票在月，微软股票在NASDAQ市场首次公开上市，市场首次公开上市，微软公司目前（2010年）的市值是2395亿美元。

NGoogle是是1998年年9月，月，25岁的岁的LarryPage和和24岁的岁的SergeyBrin决定合伙开个公司，公司提供的唯一服务就是搜索引决定合伙开个公司，公司提供的唯一服务就是搜索引擎。

擎。

2004年年8月月Google成功上市。

成功上市。

N2000年初，李彦宏和好友徐勇共同创建百度网络技术有限公年初，李彦宏和好友徐勇共同创建百度网络技术有限公司。

司。

20052005年年88月月55日百度公司股票成功在美国日百度公司股票成功在美国纳斯达克纳斯达克上市，上市，在上市的首个交易日里，百度股价一度涨至在上市的首个交易日里，百度股价一度涨至151.21美元，较发美元，较发行价行价27美元上涨超过了美元上涨超过了450，最后报收于，最后报收于122.54美元，成为美元，成为自自1999年以来纳斯达克一天之内涨幅最大的一只股票。

年以来纳斯达克一天之内涨幅最大的一只股票。

公司的优势公司的优势1-23影响公司决策的所得税影响公司决策的所得税对公司而言，税是一项现金流出，需要加以避对公司而言，税是一项现金流出，需要加以避免。

因此，我们考察的重点是各项费用是否能够免。

因此，我们考察的重点是各项费用是否能够减税以及税是如何影响决策的。

减税以及税是如何影响决策的。

N公司所得税公司所得税N公司的股利收益的税收减免公司的股利收益的税收减免N折旧对公司纳税的影响折旧对公司纳税的影响N经营损失的税务处理经营损失的税务处理N资本收益和损失的确认资本收益和损失的确认1-24公司所得税公司所得税公司所得税公司所得税税税至少至少不多于不多于率率税收计算税收计算$0$50,00015%.15x（收入收入0）50,00075,00025%$7,500+.25x（收入收入50,000）75,000100,00034%13,750+.34x（收入收入75,000）100,000335,00039%22,250+.39x（收入收入100,000）335,00010,000,00034%113,900+.34x（收入收入335,000）10,000,00015,000,00035%3,400,000+.35x（收入收入10,000,000）15,000,00018,333,33338%5,150,000+.38x（收入收入15,000,000）18,333,33335%6,416,667+.35x（收入收入18,333,333）1-25边际税率与平均税率边际税率与平均税率N边际税率是对于每增加一美元的收入所边际税率是对于每增加一美元的收入所适用的税率适用的税率N平均税率是所得税与应税收入之比平均税率是所得税与应税收入之比N财务决策所关心的是边际税率财务决策所关心的是边际税率N作为一个财务经理，应该通过精心的财作为一个财务经理，应该通过精心的财务安排合法地使所纳税额最低。

务安排合法地使所纳税额最低。

1-26所得税例所得税例BW公司的公司的LisaMiller在一个财政在一个财政年度结束的年度结束的12月月31日这天，计算日这天，计算公公司所得税司所得税,边际税率边际税率,和和平均税率平均税率.BW公司这个财政年度的应税收入为公司这个财政年度的应税收入为$250,000.1-27所得税例所得税例边际税率边际税率=39%平均税率平均税率=$80,750/$250,000=32.3%所得税所得税=$22,250+.39x（$250,000-$100,000）=$22,250+$58,500=$80,7501-28折旧抵税折旧抵税N大多数有应税收入的公司在税收申报时，大多数有应税收入的公司在税收申报时，都愿意采用加速折旧法，从而时早期的应都愿意采用加速折旧法，从而时早期的应税收入降低较多税收入降低较多.折旧折旧是在财务报告和税务报告时，资是在财务报告和税务报告时，资本性资产在一定期间内进行的系统的摊本性资产在一定期间内进行的系统的摊销销.1-29折旧方法折旧方法N直线折旧法直线折旧法（SL）N加速折旧法加速折旧法N双倍余额双倍余额（DDB）N改进的成本加速回收系改进的成本加速回收系（MACRS）N半年期约定：

不论资产是哪一天购半年期约定：

不论资产是哪一天购买，购买资产这一年均按半年计提折买，购买资产这一年均按半年计提折旧；同样，在资产被售出或报废时，旧；同样，在资产被售出或报废时，当年的折旧也按半年计提。

（适用于当年的折旧也按半年计提。

（适用于所有的余额递减法）所有的余额递减法）1-30折旧例折旧例BW公司的公司的LisaMiller计算一台机器计算一台机器的折旧。

机器的原值为的折旧。

机器的原值为$100,000,5年寿命年寿命.她用她用MACRS法来计算每年的折旧法来计算每年的折旧.（3、5、7、10年期财产类别用双倍余额递减年期财产类别用双倍余额递减法计提折旧；法计提折旧；10、20年期财产类别用年期财产类别用1.5倍余额倍余额递减法计提折旧；所有的房地产都要使用直线法计递减法计提折旧；所有的房地产都要使用直线法计提折旧）提折旧）1-31MACRS例例N资产被分成八类资产被分成八类.N一般地，半年期约定适用一般地，半年期约定适用.N按这种方法计提折旧时，从某一年起，按按这种方法计提折旧时，从某一年起，按直线法对剩余帐面净值计提的折旧大于或直线法对剩余帐面净值计提的折旧大于或等于按双倍余额递减计提的折旧时，剩余等于按双倍余额递减计提的折旧时，剩余的未计提折旧的资产帐面净值则应采用直的未计提折旧的资产帐面净值则应采用直线法计提折旧线法计提折旧.1-32MACRS例例折旧折旧折旧折旧帐面帐面年年计算计算费费净值净值0-$100,0001.5X2X（1/5）X$100,000$20,00080,00022X（1/5）X$80,00032,00048,00032X（1/5）X$48,00019,20028,8004$28,800/2.5Years11,52017,2805$28,800/2.5Years11,5205,7606$28,800/2.5YrsX.55,76001-33利息抵税利息抵税利息费用利息费用公司为所负担的债务支付的利息是作为费公司为所负担的债务支付的利息是作为费用看待的，它在纳税时可以从应税收入中扣除用看待的，它在纳税时可以从应税收入中扣除.现金股利现金股利支付给股东的现金股利不能从应税收支付给股东的现金股利不能从应税收入中扣除入中扣除.债务税后成本债务税后成本=（利息费用利息费用）X（1-所得税率所得税率）因此，用负债融资有税收好处，而用优先股和因此，用负债融资有税收好处，而用优先股和普通股融资则没有税收好处普通股融资则没有税收好处!

1-34处理公司亏损处理公司亏损N任何损失在向前结转时，要首先结转到最任何损失在向前结转时，要首先结转到最早的一年。

若公司预测未来的税率上升，早的一年。

若公司预测未来的税率上升，也有权放弃向前结转，而把损失向后结转也有权放弃向前结转，而把损失向后结转N如果公司有净经营亏损，则一般可以把亏如果公司有净经营亏损，则一般可以把亏损损向前结转向前结转3年年和和向后结转向后结转15年，年，抵消这些年份的应税收入抵消这些年份的应税收入.1-35公司亏损公司亏损ExampleLisaMiller正在检查正在检查BW公司公司19X7年经营损失对公司的影响年经营损失对公司的影响.下面的时间下面的时间轴显示了经营收入和经营损失轴显示了经营收入和经营损失.Whatimpactdoesthe19X7losshaveonBW?

-$500,000$100,000$150,000$150,00019X719X619X519X41-36公司亏损公司亏损Example公司亏损可用公司亏损可用19X4到到19X6的收益去的收益去补偿补偿.剩下的剩下的$100,000亏损可由亏损可由19X8以后的收益去补偿以后的收益去补偿.-$500,000$100,000$150,000$150,00019X719X619X519X4-$150,000-$150,000-$100,000$400,000000-$100,0001-37公司资本利得公司资本利得/损失损失N在过去的美国税法中，资本利得收入比经营收入有在过去的美国税法中，资本利得收入比经营收入有更为优惠的税收待遇更为优惠的税收待遇N中国没有资本利得税，但是有证券投资所得税，即中国没有资本利得税，但是有证券投资所得税，即从事证券投资所获得的利息、股息、红利收入的征从事证券投资所获得的利息、股息、红利收入的征税。

税。

N在资本性资产出售时，一般就会发生资本利得在资本性资产出售时，一般就会发生资本利得（资产售价超过资产原始成本额资产售价超过资产原始成本额）或资本损失或资本损失（资资产售价低于资产原始成本额产售价低于资产原始成本额）.1-38公司资本利得公司资本利得/损失损失N资本损失只能从资本利得中扣除资本损失只能从资本利得中扣除.N现在，资本利得收入按公司普通收入现在，资本利得收入按公司普通收入适用的税率纳税，其最高税率达适用的税率纳税，其最高税率达35%.1-39形成财务管理基础的十项基形成财务管理基础的十项基本原则本原则N风险收益的权衡风险收益的权衡N资金的时间价值资金的时间价值N价值的衡量要考虑的是现金而不是利润价值的衡量要考虑的是现金而不是利润N增量现金流增量现金流N在竞争市场上没有利润特别高的项目在竞争市场上没有利润特别高的项目N有效的资本市场有效的资本市场N代理问题代理问题N纳税影响企业决策纳税影响企业决策N风险分为不同的类别：

有些可以通过分散化消除，有些则否风险分为不同的类别：

有些可以通过分散化消除，有些则否N财务管理实践中所出现的道德困惑财务管理实践中所出现的道德困惑1-40有效市场假设有效市场假设NFamasdefinition：

“amarketinwhichpricesalwaysfullyreflectsavailableinformation.”1-41有效市场对我们意味着：

有效市场对我们意味着：

N证券市场价格是合理的，反映了所证券市场价格是合理的，反映了所有与公司价值有关的公开信息。

所有与公司价值有关的公开信息。

所以我们可以根据我们的决策对股票以我们可以根据我们的决策对股票价格的影响来判断决策是否正确。

价格的影响来判断决策是否正确。

从长期来看，正确的决策应使股价从长期来看，正确的决策应使股价上升，而错误的决策则相反。

上升，而错误的决策则相反。

1-42三种类型的有效市场三种类型的有效市场N弱型有效市场（弱型有效市场（WeakForm）NSecuritypricesreflectallinformationfoundinpastpricesandvolume.N半强型有效市场（半强型有效市场（Semi-StrongForm）NSecuritypricesreflectallpubliclyavailableinformation.N强型有效市场（强型有效市场（StrongForm）NSecuritypricesreflectallinformationpublicandprivate.AllinformationrelevanttoastockInformationsetofpubliclyavailableinformationInformationsetofpastprices1-43基于有效市场理论的理论基于有效市场理论的理论NModiglianiandMiller（capitalstructure）NSharpeandLintner（CAPM）NBlackandScholes（1973）1-44代理问题产生的制度背代理问题产生的制度背景：

经营权与所有权分离景：

经营权与所有权分离现代公司现代公司股东股东管理者管理者1-45什么是代理问题什么是代理问题N管理者被看成是公司所有者（股东）的管理者被看成是公司所有者（股东）的代理人代理人.代代理人理人是由委托人授权并维护委托人利益的个人是由委托人授权并维护委托人利益的个人.N代理问题代理问题：

在现代企业制度下，所有权和经营权分：

在现代企业制度下，所有权和经营权分离，产生了所有者和经营者目标不一致的问题。

所有离，产生了所有者和经营者目标不一致的问题。

所有者希望企业保值增值，并实现自身财富最大化；而经者希望企业保值增值，并实现自身财富最大化；而经营者由于不具有产权，不参于企业利润分配，因此，营者由于不具有产权，不参于企业利润分配，因此，他更关心的是自己的报酬、闲暇以及如何避免不必要他更关心的是自己的报酬、闲暇以及如何避免不必要的风险。

的风险。

1-46代理理论代理理论N代理理论代理理论是有关委托人及其代理人是有关委托人及其代理人的行为的经济学分支的行为的经济学分支.N詹森（詹森（Jensen）和梅克林）和梅克林（Meckling）首先发展了一个全）首先发展了一个全面的公司面的公司代理契约理论代理契约理论.1-47如何解决代理问题：

如何解决代理问题：

N激励的方式包括激励的方式包括,股票期权股票期权,额外津贴额外津贴,或奖金或奖金.N监督的方式包括，与管理者签定合同，监督的方式包括，与管理者签定合同，有计划地检查管理者的额外津贴、审计有计划地检查管理者的额外津贴、审计财务报表以及限制管理者的决策权等。

财务报表以及限制管理者的决策权等。

N委托人如果要代理人作出最优决策，委托人如果要代理人作出最优决策，只有提供给他们适当的只有提供给他们适当的激励激励和和监督监督.1-48股票期权制度股票期权制度N股票期权起源于美国，是企业对高级管理人员进行激股票期权起源于美国，是企业对高级管理人员进行激励的一种方式，它使管理人员的长期收入和企业效益直励的一种方式，它使管理人员的长期收入和企业效益直接挂钩，使经理人与股东利益取得一致，是解决委托人接挂钩，使经理人与股东利益取得一致，是解决委托人代理人问题的一种有效方法代理人问题的一种有效方法N近近20年来年来,美国企业广泛采用股票期权作为激励机制美国企业广泛采用股票期权作为激励机制,给管理者带来了丰厚的收入，同时也改变了企业总经理给管理者带来了丰厚的收入，同时也改变了企业总经理的报酬形式的报酬形式N总经理报酬的总经理报酬的98%是来自所持有的公司股票和期权的是来自所持有的公司股票和期权的价值发生的变化。

据统计，全球排名前价值发生的变化。

据统计，全球排名前500家的大工业家的大工业企业中，至少有企业中，至少有89%的企业对经营者实行了股票期权的企业对经营者实行了股票期权制度。

同时，股票期权数量在总公司股本中所占比例达制度。

同时，股票期权数量在总公司股本中所占比例达到到10%左右，有些计算