无风险证券的投资价值管理.pptx
- 文档编号:30845100
- 上传时间:2024-02-02
- 格式:PPTX
- 页数:44
- 大小:289.38KB
无风险证券的投资价值管理.pptx
《无风险证券的投资价值管理.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《无风险证券的投资价值管理.pptx(44页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
第五章第五章无风险证券的无风险证券的投资价值投资价值本章主要内容本章主要内容货币的时间价值货币的时间价值利率的决定利率的决定利率的期限结构利率的期限结构无风险条件下证券投资价值的评估无风险条件下证券投资价值的评估无风险收益与货币的时间价值无风险收益与货币的时间价值名义利率与实际利率名义利率与实际利率终值与现值终值与现值年金终值与现值年金终值与现值一、货币的时间价值一、货币的时间价值
(一)无风险收益与
(一)无风险收益与货币的时间价值货币的时间价值无风险收益无风险收益无风险收益是指投资无风险证券获得无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。
的收益。
无风险证券是指能够按时履约的固定无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。
收入证券。
无风险证券只是一种假定的证券。
货币的时间价值货币的时间价值货币的时间价值是为取得货币单位时货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格,它是对投资间内使用权支付的价格,它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬,它是单位时间的报酬量与投的报酬,它是单位时间的报酬量与投资的比率,即利息率。
资的比率,即利息率。
(二)名义利率与实际利率
(二)名义利率与实际利率名义利率名义利率名义利率是指利息(报酬)的货币额与本金名义利率是指利息(报酬)的货币额与本金的货币额的比率。
的货币额的比率。
实际利率实际利率实际利率是指物价水平不变,从而货币购买实际利率是指物价水平不变,从而货币购买力不变条件下的利息率。
力不变条件下的利息率。
名义利率与实际利率的关系名义利率与实际利率的关系其中:
其中:
i实际利率;实际利率;r名义利率;名义利率;p价格指数。
价格指数。
(三)终值与现值(三)终值与现值终值终值终值是指现期投入一定量的货币资金,若干终值是指现期投入一定量的货币资金,若干期后可以获得的本金和利息的总和。
期后可以获得的本金和利息的总和。
单利终值单利终值其中其中:
F终值终值P现值现值n计息期数计息期数复利终值复利终值其中其中:
F复利终值复利终值P复利现值复利现值n计息期数计息期数现值现值现值是指以后年份收入或支出资金的现在价现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值,即在以后年份取得一定量的收入或支出值,即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。
出多少资金量。
单利现值单利现值其中:
其中:
F终值终值P现值现值n计息期数计息期数复利现值复利现值其中:
其中:
P复利现值复利现值F复利终值复利终值n计息期数计息期数(四)年金终值与现值(四)年金终值与现值年金年金年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。
年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。
普通年金普通年金年末支付的年金称为普通年金。
年末支付的年金称为普通年金。
普通年金的终值普通年金的终值普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。
款项的复利终值之和。
其计算公式为:
其计算公式为:
其中:
其中:
F普通年金终值普通年金终值A年金数额年金数额N计算期数计算期数年金复利终值系数,可查表得出。
普通年金现值普通年金现值普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。
其计算公式为:
列收付款项的现值之和。
其计算公式为:
其中:
其中:
P普通年金现值普通年金现值A年金数额年金数额N计算期数计算期数为年金现值系数,可查表得出。
为年金现值系数,可查表得出。
二、利率的决定二、利率的决定马克思关于利率的决定马克思关于利率的决定西方经济学关于利率的决定西方经济学关于利率的决定
(一)马克思关于利率的决定
(一)马克思关于利率的决定马克思认为,利息的本质是贷出资本的资本家马克思认为,利息的本质是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。
价值。
利率就是利息与贷出资本量之间的比率。
利率就是利息与贷出资本量之间的比率。
利率的高低取决于两个因素:
利率的高低取决于两个因素:
一是利润率一是利润率二是利润在职能资本家和生息资本家之间的二是利润在职能资本家和生息资本家之间的分割比例分割比例
(二)西方经济学关于利率的决定
(二)西方经济学关于利率的决定西方经济学家普遍认为,利率是货币资金西方经济学家普遍认为,利率是货币资金的价格,利率也是由借贷市场的供求规律的价格,利率也是由借贷市场的供求规律决定的。
决定的。
当可贷资金需求大于供给时,利率就上升当可贷资金需求大于供给时,利率就上升当可贷资金需求小于供给时,利率就下降当可贷资金需求小于供给时,利率就下降当可贷资金需求等于供给时的利率就是市当可贷资金需求等于供给时的利率就是市场均衡利率场均衡利率三、利率的期限结构三、利率的期限结构即期利率、远期利率与到期收益率即期利率、远期利率与到期收益率收益率曲线收益率曲线利率的期限结构理论利率的期限结构理论
(一)即期利率、远期利率与到
(一)即期利率、远期利率与到期收益率期收益率即期利率即期利率即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。
所获得的折价收益与债券面值的比率。
有息债券的即期利率即为票面利率有息债券的即期利率即为票面利率无息债券的即期利率由以下公司计算:
无息债券的即期利率由以下公司计算:
其中:
其中:
St为即期利率为即期利率Mt为票面面值为票面面值t为债券的期限为债券的期限例例1:
设某:
设某2年期国债的票面面额为年期国债的票面面额为100元,投资者以元,投资者以85.73元的价格购得,问该国元的价格购得,问该国债的即利率是多少?
债的即利率是多少?
解:
根据公式,即期利率解:
根据公式,即期利率St可由下式求解可由下式求解=8%求解得该国债的即期利率为求解得该国债的即期利率为8%。
例例2:
设某票面面额设某票面面额100元,期限为元,期限为2年的无息票国债年的无息票国债售价为售价为85.73元。
求该国债第二年的远期利率。
元。
求该国债第二年的远期利率。
解:
由求即期利率的公司可求得该国债的即期利解:
由求即期利率的公司可求得该国债的即期利率为率为8%。
则根据远期利率公式可得:
。
则根据远期利率公式可得:
ft=9.01%解得该国债第解得该国债第2年远期利率为年远期利率为9.01%。
到期收益率到期收益率到期收益率,可以使投资购买债券获得的未来现金到期收益率,可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。
它是投资流量的现值等于债券当前市价的贴现率。
它是投资者按照当前市场价格购买债券并且一直持有到满期者按照当前市场价格购买债券并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。
时可以获得的年平均收益率。
债券到期收益率的计算公式为债券到期收益率的计算公式为:
其中其中:
F为债券的面值,为债券的面值,C为按按票面利率每年支付的利为按按票面利率每年支付的利息,息,Pm为债券的当前市场价格,为债券的当前市场价格,r为到期收益率为到期收益率收益率曲线的概念收益率曲线的概念收益率曲线是描述国债的到期收益与其偿还收益率曲线是描述国债的到期收益与其偿还期之间函数关系的曲线。
期之间函数关系的曲线。
收益率曲线的三种基本形态收益率曲线的三种基本形态:
(二)收益率曲线
(二)收益率曲线收益率曲线的作用收益率曲线的作用可以根据收益率曲线对固定收益证券进可以根据收益率曲线对固定收益证券进行估值行估值可以作为企业确定债券发行价格的参考可以作为企业确定债券发行价格的参考可以根据收益率曲线的变化,观测市场可以根据收益率曲线的变化,观测市场利率的趋势利率的趋势四、无风险条件下债券投资价四、无风险条件下债券投资价值的评估值的评估单利债券价值评估单利债券价值评估复利债券价值评估复利债券价值评估贴现债贴现债(或贴水债或贴水债)券投资价值评估券投资价值评估
(一)单利债券价值评估
(一)单利债券价值评估计单利、一次还本付息债券计单利、一次还本付息债券其投资价值计算公式为:
其投资价值计算公式为:
其中:
其中:
V0表示价值表示价值F表示面值表示面值i表示年利率表示年利率t表示偿还期限表示偿还期限n表示残存年限表示残存年限r表示贴现率表示贴现率例例3:
设某债券面值设某债券面值100元,年利率元,年利率10%,2000年年1月月1日发行,日发行,2007年年1月月1日到期,单利计息,一次还本付息。
日到期,单利计息,一次还本付息。
投资者于投资者于2005年年1月月1日购买该券,期望日购买该券,期望报酬率为报酬率为12%(单利单利),其价值评估为:
,其价值评估为:
即:
在投资者看来,该债券的内在价值为即:
在投资者看来,该债券的内在价值为137.10元。
元。
单利计息、到期还本、每年支取利息并按单单利计息、到期还本、每年支取利息并按单利法再投资的债券利法再投资的债券其投资价值计算公式为:
其投资价值计算公式为:
其中:
其中:
V0表示价值表示价值F表示面值表示面值i表示年利率表示年利率t表示偿还期限表示偿还期限n表示残存年限表示残存年限r表示贴现率表示贴现率例例4:
设某债券面值设某债券面值100元,年利率元,年利率10%,2000年年1月月1日发行,日发行,2007年年1月月1日到期,单利计息,每年付息一次,日到期,单利计息,每年付息一次,到期还本。
投资者每年将利息按单利进行再到期还本。
投资者每年将利息按单利进行再投资。
投资者于投资。
投资者于2005年年1月月1日购买该日购买该券,期望报酬率为券,期望报酬率为12%(单利单利),其价值评,其价值评估为:
估为:
即:
在投资者看来,该债券的内在价值为即:
在投资者看来,该债券的内在价值为96.77元。
元。
单利计息、到期还本、每年支取利息并单利计息、到期还本、每年支取利息并按复利法再投资的债券按复利法再投资的债券其投资价值计算公式为:
其投资价值计算公式为:
V0表示价值表示价值F表示面值表示面值i表示年利率表示年利率t表示偿还期限表示偿还期限n表示残存年限表示残存年限r表示贴现率表示贴现率例例5:
设某债券面值设某债券面值100元,年利率元,年利率10%,2000年年1月月1日发行,日发行,2007年年1月月1日到期,日到期,单利计息,每年付息一次,到期还本。
投资者单利计息,每年付息一次,到期还本。
投资者每年将利息按复利进行再投资。
投资者于每年将利息按复利进行再投资。
投资者于2005年年1月月1日购买该券,期望报酬率为日购买该券,期望报酬率为12%(单利单利),其价值评估为:
,其价值评估为:
即:
在投资者看来,该债券的内在价值为即:
在投资者看来,该债券的内在价值为96.62元。
元。
(二)复利债券价值评估
(二)复利债券价值评估每年每年1次计息且一次还本付息的复利债次计息且一次还本付息的复利债券券其投资价值计算公式为:
其投资价值计算公式为:
其中:
其中:
V0表示价值表示价值F表示面值表示面值i表示年利率表示年利率r表示贴现率表示贴现率n表示残存年限表示残存年限N表示还本年限表示还本年限例例6:
设某债券面值设某债券面值100元,年利率元,年利率10%,2000年年1月月1日发行,日发行,2007年年1月月1日到期,日到期,复利计息,一次还本付息。
投资者于复利计息,一次还本付息。
投资者于2005年年1月月1日购买该券,期望报酬率为日购买该券,期望报酬率为12%(复复利利),其价值评估为:
,其价值评估为:
即:
在投资者看来,该债券的投资价值为即:
在投资者看来,该债券的投资价值为155.35元。
元。
每年计取并支付利息每年计取并支付利息1次的复利债券次的复利债券其投资价值计算公式为:
其投资价值计算公式为:
其中:
其中:
V0表示价值表示价值F表示面值表示面值i表示年利率表示年利率n表示残存年限表示残存年限r表示贴现率表示贴现率
(1)1
(1)
(1)nnniFrFrrr-=+101
(1)
(1)
(1)tnnntiFrFVrr-=+复利债券价值评估复利债券价值评估例例7:
设某债券面值:
设某债券面值100元,年利率元,年利率10%,2000年年1月月1日发行,日发行,2007年年1月月1日到期,复利计息并每年支付日到期,复利计息并每年支付1次,次,到期还本。
投资者于到期还本。
投资者于2005年年1月月1日购买日购买该券,期望报酬率为该券,期望报酬率为12%(复利复利),其价值,其价值评估为:
评估为:
即在投资者看来,该种债券的内在价值为即在投资者看来,该种债券的内在价值为96.67元。
元。
每年两次付息的复利债券每年两次付息的复利债券其投资价值计算公式为:
其投资价值计算公式为:
美国方式美国方式r2r(r为年复利率,为年复利率,r为半为半年复利率年复利率)AIBD方式方式2
(1)1rr=+-(三)贴现债(三)贴现债(或贴水债或贴水债)投投资价值评估资价值评估1年以内偿还的贴现年以内偿还的贴现债券债券其投资价值计算公为:
其投资价值计算公为:
其中:
其中:
V0表示价值表示价值F表示面值表示面值r表示贴现率表示贴现率n表示残余天数表示残余天数01365FVrn=+锤例例8:
2002年年8月月29日购入日购入2003年年4月月27日到期偿还的面值日到期偿还的面值100元的贴现债,期望报元的贴现债,期望报酬率为酬率为12%,则该债券在购入日的价值评,则该债券在购入日的价值评估为:
估为:
即在投资者看来,该债券的内在价值为即在投资者看来,该债券的内在价值为92.68元。
元。
010010092.68()112%2413651.079V=+锤元1年以上偿还的贴现债券年以上偿还的贴现债券其投资价值计算公式为:
其投资价值计算公式为:
其中:
其中:
V0表示价值表示价值F表示面值表示面值r表示贴现率表示贴现率n表示残存年限表示残存年限0
(1)nFVr=+作业假设你购买了假设你购买了1000元的元的20年期到期一年期到期一次还本付息政府债券(零息票债券),购买次还本付息政府债券(零息票债券),购买价格为价格为103.67元,元,a.该债券的名义收益率是多少?
该债券的名义收益率是多少?
b.该债券是不是一种无风险的投资?
该债券是不是一种无风险的投资?
c.如果通货膨胀率为如果通货膨胀率为13%,这个债券,这个债券20年年的实际年收益率是多少?
的实际年收益率是多少?
d.如果我们观察到无风险名义利率为每年如果我们观察到无风险名义利率为每年7%,无风险真实利率为,无风险真实利率为3.5%,市场预期,市场预期的通货膨胀率是多少?
的通货膨胀率是多少?
2、教材、教材P82,习题,习题2、3
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 风险 证券 投资 价值 管理