调控政策无碍强劲增长(PPT33)宏观经济报告和未来展望(1).pptx

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调控政策无碍强劲增长中国国际金融有限公司2006年7月,1,目录,全球经济：

增速料将放缓，衰退暂无可能中国经济：

紧缩政策无碍高增长中期展望：

宏观经济走势及政策潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较结论,2,经济预测总体判断-06年和07年增长形势依然乐观,资料来源：

BlueChipEconomicIndicator，IMF，AsiaPacificConsensus，中金公司研究部,全球经济：

料将放缓，衰退暂无可能,3,IMF预测全球经济07年略为放缓,资料来源：

IMF，中金公司研究部,全球经济：

料将放缓，衰退暂无可能,4,美国基准利率依然低于名义GDP增速,资料来源：

FederalReserveBoard，BEA，中金公司研究部,全球经济：

料将放缓，衰退暂无可能,美国利率依然低于经济增长率。

5,资料来源：

彭博资讯，中金公司研究部,全球经济：

料将放缓，衰退暂无可能,利率期货显示美国加息行将结束,预示下半年美元贬值压力增大。

6,目录,全球经济：

增速料将放缓，衰退暂无可能中国经济：

紧缩政策无碍高增长中期展望：

宏观经济走势及政策潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较结论,7,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,资料来源：

国家统计局，中金公司研究部,区域协调发展目标下投资高速增长：

中部要崛起、西部要开发，东北要振兴,8,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,注：

百分比数为各项占固定资产投资完成总额的比例。

资料来源：

CEIC，国家统计局，CICC研究部,运输、设备和制造业的投资最强劲,9,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,注：

百分比数为各项占固定资产投资完成总额的比例。

资料来源：

CEIC，国家统计局，CICC研究部,运输、设备和制造业的投资最强劲,10,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,注：

百分比数为各项占固定资产投资完成总额的比例。

资料来源：

CEIC，国家统计局，CICC研究部,运输、设备和制造业的投资最强劲,11,人民币升值预期下资本持续流入,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,资料来源：

CEIC，彭博资讯，CICC研究部,12,紧缩政策力度仍将较弱,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,资料来源：

中国人民银行，CEIC，CICC研究部,利率水平过低，利率政策缺乏前瞻性，利率被动调整，大幅加息可能小。

13,进一步可能采用的调控措施加速人民币升值步伐（3-5%每年）在3季度和4季度分别加息27个基点_法定准备金率提高审慎性监管措施将更加严格（见下表）能源价格提高增值税退税的调整行政性手段（着重土地调控）,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,14,中国经济：

紧缩政策无碍高增长,资料来源：

商业银行2005年年报，CICC研究部,审慎性监管措施将更加严格风险权重的调整,15,目录,全球经济：

增速料将放缓，衰退暂无可能中国经济：

紧缩政策无碍高增长中期展望：

宏观经济走势及政策潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较结论,16,中期展望：

宏观经济走势及政策,中期宏观经济数据展望,资料来源：

彭博资讯，CEIC，中金公司研究部,17,中期展望：

宏观经济走势及政策,资料来源：

中国统计摘要2006，中金公司研究部,消费持续升级城市,18,中期展望：

宏观经济走势及政策,资料来源：

中国统计摘要2006，中金公司研究部,消费持续升级农村,19,中期展望：

宏观经济走势及政策,资料来源：

中国统计摘要2006，中金公司研究部,消费持续升级城市化与汽车保有量,20,货币政策改革取向汇率形成机制灵活性更强利率市场化央行独立性增强政策利率变化更灵敏,中期展望：

宏观经济走势及政策,21,目录,全球经济：

增速料将放缓，衰退暂无可能中国经济：

紧缩政策无碍高增长中期展望：

宏观经济走势及政策潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较结论,22,国际经济条件变化给新兴市场带来的挑战,能源价格高涨全球利率上升国际资本流向变化（前些时期大量流出新兴市场）,（前两项亦发生在拉美债务危机之前，而后两项则发生在亚洲金融风暴之前）,潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,23,中国警惕日本式资产泡沫和之后的经济停滞经常账户顺差巨大人民币升值压力大利率低，通胀低货币信贷增速高资产价格（房价，地价，股价）快速上升金融系统改革正在进行,印度与拉美债务危机和亚洲金融危机前的条件有相似性经常账户逆差政府财政赤字大外资流入中证券投资和外债占比高货币信贷增速高资产价格（房价，地价，股价）快速上升,亚洲新兴市场亚洲金融危机重演的可能性不大，各国仍有各自弱点大多国家保持经常账户顺差外债的总量和结构比以前大有改进外汇储备增加汇率灵活性增强金融系统有一定改善,潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,24,资料来源：

IMF、中金公司研究部,经常账户,亚洲新兴市场在97金融危机后大多保持经常账户顺差。

中国的顺差不断扩大，而印度和泰国则转向逆差。

潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,25,资料来源：

CEIC、中金公司研究部,政府财政收支,中国政府财政赤字不大，而印度政府赤字却居高不下。

潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,26,资料来源：

世界发展金融（世界银行）、中金公司研究部,外资流入的构成,中国的外资流入以FDI为主，但印度的国外证券投资近年远高于FDI。

潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,27,外债结构,亚洲国家偿还外债的能力显著增强。

中国和印度在这方面受威胁的程度都很小。

中国短期外债占比近年大幅上升，与热钱流入有关，值得关注。

资料来源：

世界发展金融（世界银行）、中金公司研究部,潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,28,资料来源：

CEIC、中金公司研究部,资产价格的上升,中国和印度的股市近一年都大幅上升。

受资本流出的影响，印度股市在5-6月期间曾下跌25%。

潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,29,银行系统的健康状况,印度银行系统的不良率较中国低。

资料来源：

世界发展金融（世界银行）、中金公司研究部,潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,30,资料来源：

亚洲开放银行，中金公司研究部,承受高油价的能力,高油价对亚洲其他一些国家的影响比对中国的影响更大，主要原因是中国对石油进口的依赖性相对较低，而且石油在中国的能源消费中比重也较低。

潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较,31,目录,全球经济：

增速料将放缓，衰退暂无可能中国经济：

紧缩政策无碍高增长中期展望：

宏观经济走势及政策潜在风险：

中国和其他亚洲经济之比较结论,32,全球经济仍将保持高增长，尽管增速略有放缓外部环境、发展方针、升值预期、政治周期使中国经济继续高速发展经济抵御调控的能力强于适应外部需求变化长期风险需要关注，但短期风险低于其它新兴经济,结论,33,