筹资方式概述.pptx
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第一节企业筹资概述第二节普通股和优先股第三节借款第四节发行债券第五节融资租赁第六节商业信用,第三章企业筹资概述,SECTION企业筹资概述,企业筹资的基本目的是为了自身的生存、盈利与发展。
资金是企业经营活动的基本要素,任何企业在生存、发展过程中,都始终需要维持一定的资金规模。
由于生产经营活动的发展变化,往往还需要追加筹资。
(一)筹资动机:
(为什么筹资?
),一、筹资动机:
1、投资动机:
(主要动机),2、偿债动机:
二、筹资的分类:
(一)自有资金和借入资金:
特点:
永久性资金,不需偿还,只有在企业破产、清算时偿付,风险较小,成本高。
取得方式:
吸收直接投资、发行股票等,1、自有资金:
(权益资金),、借入资金:
(需要到期还本付息),取得方式:
借款、发行债券、融资租赁和商业信用,特点:
到期还本付息,取得方便灵活,风险较大,成本低。
(二)长期资金和短期资金:
长期资金包括权益资金和长期负债。
短期资金主要指短期负债。
、长期资金:
、短期资金:
取得方式:
吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款和融资租赁。
特点:
风险小;成本高;筹资速度慢。
取得方式:
短期借款、商业信用等。
特点:
风险大;成本低。
筹资速度快。
(二)内部筹资和外部筹资:
、内部筹资:
、外部筹资:
取得方式:
企业通过留用利润而形成的。
取得方式:
发行股票、发行债券、短期借款、商业信用等。
(四)直接筹资和间接筹资,、直接筹资:
不通过银行等金融,直接与资金供应商协商筹资。
特点:
以各种证券为载体,筹资范围广;但手续烦琐、时间长、费用高。
方式:
发行股票、债券等。
、间接筹资:
借助银行等金融机构。
特点:
手续简单、时间短、条件宽松;但是范围窄不能满足企业的资金需求。
方式:
银行借款、融资租赁等。
三、企业筹资的渠道:
国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金、其他法人单位投入资金民间资金外商投资企业内部留存,四、企业筹资的方式:
吸收直接投资发行股票筹资银行借款筹资商业信用筹资发行债券筹资租赁筹资,筹资渠道和筹资方式有着密切的关系,企业在筹集资金时,需要把二者合理地结合起来。
(一)认真分析筹资环境:
包括:
、内部环境:
比如企业产品寿命周期、资产结构、资本结构和赢利状况等。
、外部环境:
经济、政治、法律等。
筹资环境对企业既提供是机会,又可能造成风险,即环境具有双重性。
筹资决策应趋利弊害,制定对企业最有利的决策方案,五、筹资决策的基本原则:
SECTION2资金需要量的预测,资金预测,也称融资需求预测,它是根据企业现有生产经营规模、发展趋势和发展目标,运用一定的方法,对企业在一定时日应达到的资金规模和一定时期内应增加或减少的资金数量所作出的测算和估计。
资金需要量预测方法有定性预测法和定量预测法两大类,一、定性预测法,
(一)集合意见法
(二)专家会议法(三)特尔菲法,二、定量预测法定量预测是根据各项因素之间的数量关系建立数学模型来对资金需要量进行预测的方法。
定量预测法主要有因素分析法、线性回归分析法和销售百分比法。
(一)因素分析法,因素分析法预测资金需要量的基本公式是:
资金需要量(上年资金实际平均占用量不合理平均占用额)(1+预测年度销售变动率)(1预测年度资金周转速度变动率),例:
A公司上年度资金平均占用量为5000万元,其中不合理部分为500万元,预计本年度销售增长3%,资金周转速度增长4%。
试运用因素分析法预测本年度资金需要量。
预测本年度资金需要量为:
(5000500)(1+3%)(1-4%)2778.3(万元),
(二)线性回归分析法,线性回归法的预测模型为:
yabx其中:
y资金需要量;a不变资金总额;b单位业务量所需要的变动资金;x业务量即产销量。
最终得出:
a=,(y)(x)(x)(xy)n(x)(x)(x),b=,n(xy)(x)(y)n(x)(x)(x),例:
银伟股份有限公司20072011年的产销量和资金需要量如表3-1所示,假定2012年预计产销量为16万件,试预测2012年资金需要量。
表3-1舒佳公司产销量与资金需要量表年度20072008200920102011产销量x(万件)5.55.06.06.57.0资金需要量475450500520550y(万元),表32线性回归方程各项数据计算表,将表32中的数据代入下列联立方程组:
得出:
2495=5a+30b15092.5=30a+182.5b,a=205b=49,运用线性回归法需要注意的问题:
1、资金需要量与业务量间的线性关系应存在,否则,应考虑多元回归法;2、确定不变资金规模与单位变动资金规模,应利用预测年度连续几年的历史资料,年度跨度越长,计算越准确;3、在具体预测中,应考虑价格等因素对资金需要量的影响。
(三)销售百分比法,销售销售百分比法首先假定某些资产、流动负债和净收益与销售额存在稳定的百分比关系,根据历史数据分析出这些比例关系。
然后再根据预计的销售额和相应的百分比预测所需资产的总量、负债的自发增长以及能够实现的净收益。
最后再根据预计资产总量,减去已有的资金来源、负债的自发增长和内部提供的资金来源便可得出外部融资的需求。
(1)根据销售总额计算:
(2)根据销售增加量确定:
追加的外部筹资的计算:
(一)根据销售总额预测外部资金需要量的步骤:
1、将资产负债表项目按其与销售额的关系划分为敏感项目与非敏感项目。
敏感项目是随销售额的变动而同步变动的项目。
敏感项目包括:
现金、应收账款、存货、应付账款、应付费用、应交税费等非敏感项目包括:
应收票据、短期投资、固定资产、长期投资、递延资产、短期借款、应付票据、长期负债和投入资本等,2、根据基年资产负债表资料,计算各敏感项目销售百分比。
3、计算预测期各项目预计数,计算公式为:
某敏感项目预计数=预计销售额该项目销售百分比4、计算留存收益增加额留存收益增加额=预计销售额销售利润率(1-股利支付率)5、计算预测期外部筹资额,公式为:
预测期外部筹资额=预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益总额=预计资产总额-预计负债总额-(所有者权益总额+预计留存收益),例题分析:
宏伟公司2011年实际销售收入为3600万元,实现净利301.5万元。
2012年预计销售收入4200万元,计划销售净利率与2011年相同,要求预测2012年外部筹资额。
假设2012年企业留存利润比例为20%,试计算该企业提供的留存利润和2012年度应追加的外部筹资额?
解:
资产负债表及其敏感项目与销售收入的比率如表3-3所示:
宏伟公司的融资需求,40.65,99.12525979.0249.9814613114.12250.74496.86128.526921568.121185250+70.351505.35?
3114.12,2878+39.36600,1443+20.86600,其中:
70.35万元=301.5/3600420020%,销售额每增加100元,相应敏感资产项目增加39.36元,而敏感负债项目增加20.86元,因此实际需要追加资金量为18.5元。
所以,若销售额由3600万元增长到4200万元,那么该企业需要筹集资金111万元。
假设2012年企业留存利润比例为20%,则该企业提供的留存利润为70.35万元(351.7520%),因此企业2012年度应追加的外部筹资为:
追加的外部筹资=111-70.35=40.65万元,融资需求资产增加负债自然增长留存收益增加(资产销售百分比新增销售额)(负债销售百分比新增销售额)(计划销售净利率计划销售额(1股利支付率),计算公式:
第三节普通股融资,一、股票的概念和种类:
(一)股票的概念:
(二)股票的特征:
(三)股票的种类:
1、按股东的权利和义务划分:
(1)普通股:
是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。
是股份公司资本的最基本部分。
包括:
经营管理权、赢余分配权、财产分配权、优先认股权、检查公司账册权和股票转让权。
(2)优先股:
股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。
权利:
优先股的管理权受限制,比如没有投票权;(三年未分得股利的除外)优先股的股利是固定的,并且优先股股利的发放优先于普通股,并且优先分配剩余财产。
2、按股票票面是否标明金额:
(1)面值股票:
(2)无面值股票:
3、按股票票面是否记名:
(1)记名股票:
法人股、国家股和发行人
(2)不记名股票:
4、按投资主体分:
国家股、法人股、个人股和外商股,5、按发行对象和上市地点:
(1)A股:
上海或深圳上市
(2)B股:
上海或深圳上市(3)H股:
香港上市(4)T股:
台湾上市(5)S股:
新家坡上市(6)N股:
纽约上市,6、按股票发行的时间不同:
(1)始法股:
(2)新股:
二、股票发行:
(一)股票发行的目的:
(二)股票发行的条件:
1、筹集资本:
(圈钱)2、扩大影响:
3、分散风险:
4、将资本公积转化为资本:
5、兼并与反兼并:
6、股票分割:
在企业经营顺利、股价上扬时采用可以降低股票的绝对价格,吸引更多的投资者,实现企业价值最大化。
A、股票发行的一般条件:
1、股份公司应当交的文件:
(1)批准设立公司的文件;
(2)公司章程;(3)经营估算书;(4)发起人姓名或者名称,发起人认购的股份数、出资种类及验资证明;(5)招股说明书;(6)代收股款银行的名称及地址;(7)会计师事务所审计的财务报告,资产评估机构出具的资产评估报告及资产评估确认的关于资产评估的确认报告等。
(8)承销机构名称及有关的协议。
2、股份公司发行股票的一般要求:
A、发行股票的条件,按公司法和证券法规定,股份有限公司发行股票,应符合以下规定与条件:
(1)每股金额相等。
同次发行的股票,每股的发行条件和价格应当相同。
(2)股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额。
(3)股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。
(4)向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票,应当为记名股票;对社会公众发行的股票,可以为记名股票也可以为无记名股票。
(5)公司发行记名股票的,应当置备股东名册,记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期;发行无记名股票的,公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。
公司发行新股,必须具备下列条件:
(1)具备健全且运行良好的组织结构;
(2)具有持续盈利能力,财务状态良好;(3)最近3年财务会计文件无虚假记载,无其他重大违法行为;(4)证券监督管理机构规定的其他条件。
另外,公司发行新股,应由股东大会作出有关下列事项的决议:
新股种类及数额;新股发行价格;新股发行的起止日期;向原有股东发行新股的种类及数额。
(三)股票发行的程序:
1、股票发行的制度及其发展变化过程:
(1)“审批制”:
1990-2001年3月17日,审批制”是完全计划发行的模式,实行“额度控制”,即拟发行公司在申请公开发行股票时,要经过征得地方政府或中央企业主管部门同意后,向所属证券管理部门提出发行股票的申请。
经证券管理部门受理审核同意转报中国证监会核准发行额度后,公司可提出上市申请,经审核、复审,由证监会出具批准发行的有关文件,方可发行。
审批制的特点:
1、计划发行的模式,所以带有非常浓厚的行政色彩;2、企业的选择到发行上市的整个过程透明度不高,无法保证上市公司质量;3、采用额度控制,使一些好的公司由于没有得到指标而无法发行,市场机制不能发挥任何调节作用。
4、导致上市公司为争取上市“公关”现象严重,造成大额资金浪费。
(2)“核准制”:
从2001年3月17日开始正式实施。
“核准制”是指发行人在发行股票时,不需要各级政府批准,只要符合证券法和公司法的要求即可申请上市。
但是发行人要充分公开企业的真实状况,证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。
“通道制”就是限制一个证券公司它推荐企业的家数,限报家数,这个制度从2001年开始伴随核准制而产生,在核准制实施的初期,对证券公司尽快地转变角色,从过去政府来推荐企业到它来推荐企业,他怎么能够建立一套比较好的内控制度等方面,通道制度确实起到了促进的作用,要求证券公司在推荐的家数范围里面怎么能够挑好的企业来推荐上市。
核准制配套模式:
“保荐制”是指由保荐人负责发行人的上市推荐和辅导,核实公司发行文件与上市文件中资料是否真实准确完整,协助发行人建立严格的信息披露制度,承担风险防范责任。
简言之保荐制将使券商负有一定的连带担保责任,是对证券发行上市建立市场约束机制的重要制度探索。
(3)上市“保荐制”:
2004年2月1日。
(四)股票发行的方式、销售方式和发行价格:
发行方式:
公开间接发行;不公开直接发行销售方式:
自销;承销(包销和代销)发行价格。
1、等价:
2、时价:
3、中间价:
从理论上说,股票发行价格确定方法有每股净资产法、市盈率法和未来收益现指法等。
我国目前采用市盈率法确定股票发行价格。
其基本公式为:
每股发行价格=每股收益发行市盈率,三、股票上市:
(一)股票上市的条件:
股票已经证监会核准向社会公开发行;股本总额不少于人民币3000万元;“千人千股”;公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,公开发行股份的比例为百分之十以上;公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。
(二)股票上市的目的:
1、有助于改善财务状况;2、利用股票收购其他公司;3、利用股票上市客观评价企业;4、利用股票可激励职员;5、提高公司知名度;6、促进公司股权的的社会化、分散化,防止股权过于集中。
注意:
股票上市给企业带来的负面影响,(三)股票上市的决策:
1、公司财务状况:
2、上市公司的股利政策:
3、股票上市方式:
(1)公开发售;
(2)反向收购。
(买壳上市与借壳上市),买壳上市:
是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差。
筹资能力弱化的上中公司,剥离被购公司资产,注入自己的资产,从而实现间接上市的目的。
国内证券市场上已发生过多起买壳上市的事件。
借壳上市:
是指上市公司的母公司(集团公司)通过将主要资产注入到上市的子公司中,来实现母公司的上市。
借壳上市的典型案例之一是“强生集团”的“母”(强生集团-上海出租汽车公司改制而成)借“子”(浦东强生)壳上市。
4、股票上市的时机:
3、终止:
(1)未能在法定期限内披露其暂停上市后第一个半年度报告的;
(2)在法定期限内披露了暂停上市后第一个半年度报告,虽盈利但未在披露后五个工作日内提出恢复上市申请的。
(3)恢复上市申请未被受理的。
(4)恢复上市申请未被核准的。
(5)未能在法定期限内披露恢复上市后的第一个年度报告的。
(6)在法定期限内披露了恢复上市后的第一个年度报告,但公司出现亏损的。
四、对普通股融资的评价,1、普通股融资的优点能够筹集到可以长期使用的巨额资本;没有固定的付息要求和还款压力;增强公司财务实力,提升公司的举债能力;财务风险小。
2、普通股融资的缺点资金成本较高;分散公司(大股东)的控制权。
【简析题1】林云股份有限公司是一家上市公司,现在经批准实施增资配股方案,由于配股资金并非一次全部投入使用项目,公司准备先以配股募集的一部分资金来偿还部分银行借款。
公司证券部的职员认为:
以配股募集的资金来偿还借款,降低了公司债务资本的比例,这样可以达到控制风险、减少利息支出、降低资本成本的目的,从而增加公司以后年度的利润总额和每股收益。
你认为他们这样理解存在哪些错误?
向投资者支付股利,而且股利在税后列支,股利的支付水平还可能高于利息。
(3)配股资金投入使用产生效益后一般会增加公司以后年度的利润总额,但因为股本总数也随之增加,所以公司每股收益不但不可能提升,相反还可能稀释。
【解答】
(1)以配股募集的资金来偿还借款,降低了公司债务资本的比例,只能控制一部分财务风险,并不能控制公司的经营风险。
(2)减少利息支出并不一定降低资本成本,因为配股筹集的资金也有资本成本,它要求公司,【简析题2】三星股份有限公司为扩大生产能力需筹集5000万元的资金。
现有两种筹资方式:
(1)举借长期借款,估计年利率为6%;
(2)拟实施配股。
该公司的财务人员王林认为:
从理论上说,公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本。
公司证券部的张扬则认为:
目前通过证券市场再融资(配股),其实际成本远低于借款筹资的资本成本。
王林和张扬的观点完全相反,但他们分别从理论和实际分析资本成本,都有各自的论据。
请你说明:
(1)为什么从理论上说,公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本?
(2)目前我国上市公司配股筹集资金的实际成本远低于借款筹资的资本成本?
【解答】
(1)从理论上说,公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本。
这是因为:
借款的资金成本主要是利息,利息是有抵税作用的;股息应该高于利息,因为进行购买股票的投资者承担的风险远大于资金出借者的风险,他要求的报酬率也就应当高于利率。
发行股票筹资要支付一笔相当可观的筹资费用,即发行费用。
而借款不需支付这样的筹资费用。
(2)目前我国上市公司配股筹集资金的实际成本远低于借款筹资的资本成本。
这是因为:
股息不是强制性的,它视公司的盈利而定;而借款的利息是必须支付的。
现实中大多数上市公司不分配股利,或很少分配股利。
在我国,大多数上市公司享受所得税的优惠政策,减税或免税,这样,利息的抵税作用也就体现不出来了。
尽管配股筹集资金需要支付一笔很大的发行费用,但我国上市公司配股的价格很高,区区发行费用以溢价补偿绰绰有余。
补充资料:
美国的证券市场和股票上市条件,证券交易市场:
美国纽约证券交易所;美国证券交易所;地方证券交易所;纳斯达克证券交易市场,监管机构:
美国证券交易委员会及九个地方办事处,法规:
联邦证券法;证券交易法,1、纽约证券交易所的上市条件,股东人数2000以上;公众持股数量的市值不少于1800万美元;公众持股数量不少于100万美元;税前利润不少于250万美元;净资产值不低于1800万美元。
2、美国证券交易所,股东人数800以上,其中600人必须持有100股以上;公众持股数量不少于300万股;公众持股市值不低于30万美元;税前利润不少于75万美元;净资产值不低于400万美元;,3、纳斯达克证券交易市场,300名以上股东持有100股以上的股票;有形净资产不少于400万美元,或市值达到5000万美元,或2年的净收益达到75万美元以上;公开交易的股票市值不少于500万美元;公开交易股数不少于100万股;,第四节优先股,一、优先股:
(一)优先股的基本特征:
(二)优先股的种类:
(三)发行优先股的动机:
(四)对发行优先股的评价:
第五节借款,一、借入资金和权益资金的区别:
1、期限不同;,2、本金的处理方式不同;,3、报酬支付的渠道不同;,4、拥有的权限不同;,5、体现的经济关系不同;,6、筹资方式不同;,7、筹资方承担的风险不同。
二、负债经营的利弊分析:
(一)负债经营的有利因素:
1、负债筹资速度快,手续简单,能满足企业急需资金的需要;,2、负债筹资能为企业带来财务杠杆利益;,3、负债筹资成本较低;,4、负债筹资有利于降低货币贬值的损失;,5、负债筹资不会分散公司的控制权。
(二)负债经营的不利因素:
1、负债经营降低企业偿债能力,财务风险较高;2、负债筹资限制条件较多;3、资金成本升高;4、固定的利息支出有时会成为企业的负担,使企业陷入财务危机。
三、借款筹资,
(一)借款的种类:
(二)借款的程序:
思考:
1、短期借款与长期借款的特点;2、各种借款的成本比较;,1、提出申请:
见某申请范文;2、审查贷款申请:
实际和信用标准制定相似,通过审查企业的综合信用品质决定是否贷款。
3、签定借款合同;4、企业取得借款;5、归还借款。
借款展期。
三、借款合同的内容:
见合同范文,四、名义利率和实际利率:
案例分析:
2012年3月鹏程公司拟向工商银行取得一笔3年期的借款1000万元,银行给出的可供选择的方案有以下四个:
A:
3年后一次还本付息,年利率9%,单利;B:
利息按季支付,季利率9%/4;C:
年利率9%,但借款时先扣除全部利息;D:
利息按年支付,年利率9%,但银行要求公司在其存款帐户上保持借款金额的15%的补偿性余额。
要求:
如果你是鹏程公司的财务经理,你认为公司哪种方案实际承担的利息最低。
分析:
1、各种方案名目利率分别是9%、2.04%*4、9%、和9%。
2、通过名目利率很难确定哪种方案实际利息负担最重。
名义利率:
贷款合同中约定的利率;实际利率:
由于借款特殊条款的规定,债务人在一定时期内实际所承担的利息费用按借款所筹集的实际可使用的资金净额计算的年复利利率。
因此:
(一)到期一次还本付息,按单利计息:
设有效利率为x,,解答:
1000(1+x)3=1000(1+9%3),x=8.29%,
(二)一年内多次付息:
上例中如规定利息按季度支付,1000(1+x)3=1000(1+9%4)12,x=9.31%,思考:
如果付息时间间隔无穷小,有效利率是否无穷大?
(三)预付利息:
假设上述借款3年的利息270万元在借款时预付,实际借款净额为730万元。
得到以下方程:
730(1+x)3=1000,x=11.06%,(四)存在补偿性余额:
假设上述借款存在15%的补偿性余额,,如果按每年付息计算,其实际利率为:
9%(1-15%)=10.59%,(五)无名义利率的融资项目的有效利率:
【案例】某企业正和一信托投资公司洽谈一融资项目,由信托投资公司向企业提供2000万元的信贷资金,分10年付清本息,前5年每间隔半年由企业付给信托投资公司120万元的利息,后5年每年年末付给信托投资公司500万元。
这样2000万元就算还清。
该公司在进行筹资时,首先应计算企业承担的利息费用有多高。
公司会计张华计算的利率如下:
(12010+5005-2000200010=8.5%假设从当时金融市场状况看,8.5%并不高。
如果你是该公司的财务经理,你认为上述计算利率的方法有何不妥?
请你计算该融资项目中利民公司承担的利息支出相当于多少高的利率。
【解答】:
该融资项目的NPV可用以下公式表示:
NPV=2000-120年金现值系数(i,10)-500年金现值系数(r,5)/(1+r)5,其中i为半年期利率,r为年利率,则:
(1+i)2-1=r,取r=10%,则i=4.88%,,NPV=-108.88,取r=12%,则i=5.83%,NPV=86.89,用插值公式计算得到:
r=10%+-108.88(-108.88-86.89)(12%-10%)=11.11%,五、还款方式和还款计划:
还款方式:
1、到期一次还本付息;2、定期付息,到期一次还本;3、定期等额还本息;4、平时逐期偿还小额本金和利息,期末偿还余额。
【案例】海洋公司向银行获得一笔600万元的长期借款,借款期限为4年,年利率为9%。
银行规定的还款方式分别为:
(1)到期一次还本付息;,按单利计算:
4年后付本金和利息共计600(1+9%4)=816万元,如按复利计息,,则本利和为600(1+9%)4=847万元,
(2)分期(每年)付息,到期还本;,每年的利息为:
6009%=54万,(3)分期(每年)付息,分期(每年)等额还本,第一年付息54万元,还本150万元;第二年付息4509%=40.5万元,还本150万元;以后依此类推,每年的还款额成等差数列递减,(4)分期(每年)等额还本付息;,这是年金现值问题,设每年的还款额为A,可以得到:
A年金现值系数(9%,4)=600,A=6003.23972=185.2万元,利息总额为185.24-600=140.8万元,(5)前三年每年年末归还一笔相等金额的款项,最后一年归还本息共300万元,四年内全部还清本息。
要求:
计算各种还款方式下的还款金额。
最后一年还款300万元,相当于现在的价值为:
300/(1+9%)4=212.53万元。
设前3年每年还款为A,则,600-
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