第四章_工程经济学.pptx
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第四章_工程经济学.pptx
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第四章工程项目财务评价,第四章,1,财务评价的基本知识,一:
概念,建设工程经济评价:
从经济是否合理的角度来考察一个建设项目是否可行财务评价是在国家现行财税制度和价格体系的前提下,从项目的角度出发(角度),计算项目范围内的财务效益和费用(方法),分析项目的盈利能力和清偿能力(内容),评价项目在财务上的可行性(目的)。
2,2:
财务评价的分类,
(1)财务分析可分为融资前分析和融资后分析,融资前分析初步分析考察盈利能力是否可行,融资后分析详细分析分析偿债能力和财务生存能,力进一步分析项目是否可行,
(2)分析顺序,融资前分析融资后分析,3,财务评价的顺序,熟悉建设项目的基本情况,收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数(分析依据),根据基础财务数据资料编制各基本财务报表(汇总数据得报表),财务评价,不确定性分析(盈亏平衡分析和敏感性分析),编写财务评价报告(可研),4,第二节:
财务评价指标,一:
财务评价结果的准确性,基础数据的可靠性,指标体系的合理性,5,二:
财务评价的指标体系,6,更加全面的分类,7,财务净现值(NPV),1:
概念财务净现值(NPV)是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标2:
计算公式,实质:
将项目建设期内的净现金流量利用基准折现率折到期初。
盈利能力指标的计算,8,判断准则:
项目可接受;,项目不可接受,为什么?
9,净现值计算示例,10,上例中i=10%,NPV137.24亦可列式计算:
NPV1000300(P/A,10,5)10003003.791137.24,11,注意1:
NPV0不一定代表项目赚钱;NPV0也不一定代表项目赔钱。
NPV表示超额收益2:
净现值函数,NPV与基准折现率成反比关系,基准折现率越大,NPV越小,反之依然,12,思考:
从净现值函数图像可以得到什么结论?
13,1:
IC越大,NPV小于等于零的可能性越大,那么项目被接受的可能性越小2:
IC越小,NPV大于零的可能性越大,那么项目被接受的可能性就越大,3:
利用NPV进行评价项目可行与否的前提是选择正确的基准折现率,14,
(二)基准折现率的确定1:
基准收益率也称基准折现率,是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。
2:
本质:
基准收益率在本质上体现了投资决策者对项目资金时间价值的判断和对项目风险程度的估计3:
影响因素资金成本:
取得资金使用权所支付的费用关系:
正比投资的机会成本:
方案外部形成的关系:
大于机会成本投资风险关系:
正比通货膨胀:
通常用一个通货膨胀补贴率去表示,15,基准折现率的测定(补充、了解,不做具体要求),资本资产定价模型法、加权平均资金成本法、典型项目模拟法和德尔菲专家调查法等方法,16,例题,某建设项目的现金流量为常规现金流量,当基准折现率为8%时,净现值为400万元,若基准收益率变为10%,则该项目的净现值为()A401万B415万C400万D386万,17,NPV的优点考虑了资金的时间价值;全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况;(这点是和投资回收期相比而言的。
)能够直接以货币额表示项目的盈利水平;判断直观。
18,必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率,而基准收益率的确定往往是比较困难的;在互斥方案评价时,财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的分析期限,才能进行各个方案之间的比选;财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率;(NPVR)不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果;不能反映投资的回收速度(和投资回收期相比),缺点,19,用净现值指标进行多方案比选,寿命期不等的互斥方案比选(不具备时间可比性)寿命期不等的投资方案不具可比性,若要用净现值指标进行比选,需要根据决策需要和备选方案的技术、经济特征引入相应的假定,设定一个共同的计算期。
以短寿命方案的寿命期为计算期,假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收;以备选方案寿命期的公倍数为计算期,假定一个或若干备选方案可重复实施。
20,净现值的相关指标和等效指标,净现值率(NPVR),式中PVI是项目投资现值,净年值(NAV),净年值可以直接用于寿命不等方案间的比选,净年值最大且非负的方案为最优可行方案。
其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施,21,总结:
1:
对单一方案进行财务评价时,NPV和NAV的评价结果相同2:
对不同的方案或者互斥方案进行财务评价时,NAV指标比NPV指标更方便。
22,财务内部收益率(IRR),1:
概念,是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。
23,IRR计算方法,1:
根据IRR定义求解,求得真实值,但很繁琐,一元高次方程2:
近似计算(只适用于常规现金流量的情况)线性内插法线性内插法的公式:
24,IRR的线性内插法,IRR计算公式:
25,关于线性内插法的说明,1:
线性内插法又名线性试算法2:
在利用线性内插法求解IRR时,必须找出两个折现率,使得在这两个折现率下NPV值为一正一负,这样方可利用线性内插法进行计算IRR理论依据在于NPV函数是连续函数,而根据微积分可得知,若NPV为连续函数,那么比存在一点,使得NPV为零,这一点就是IRR。
3:
线性内插法计算出来的IRR是一个近似值。
4:
IRR近似值和实际值的大小问题?
谁大谁小?
净现值函数的凹凸性问题,26,近似精度的规定,1:
因为利用线性内插法计算出来的IRR是一个近似值,所以必须考虑近似精度2:
通常i1和i2的差距一般不超过2%,最大不超过5%,在这个范围内,所计算出来的IRR和真实值差距很小。
27,内部收益率计算(课堂练习),28,例题,某项目的基准收益率为14%,其净现值NPV=18.8万元。
现为了计算其内部收益率,分别用i1=13%,i2=16%,i3=17%进行试算,得出NPV1=33.2万元,NPV2=-6.1万元,NPV3=-10.8万元。
则用线性内插法求得的最接近精确解的内部收益率是()A15.31%B15.51%C15.53%D15.91%,29,利用IRR判断项目可行的标准,可行,不可行,为什么?
动态指标的一致性问题(补充),30,动态指标的一致性问题(补充)当用NPV判断某项目可行时,那么用IRR判断该项目绝对是可行的。
反正,当用NPV判断某项目不可行的时候,那么用IRR判断该项目也不可行,31,IRR的经济含义,内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力,它取决于项目内部。
由此可见,项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率。
它反映项目自身的盈利能力,值越高,方案的经济性越好。
所以称为内部收益率,32,优缺点,优点1:
财务内部收益率(IRR)指标考虑了资金的时间价值2:
考虑了项目在整个计算期内的经济状况(相对于动态投资回收期而言)3:
IRR的大小不受外部参数影响,完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况,这种项目内部决定性,使它在应用中具有一个显著的优点,即避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题,而只需要知道基准收益率的大致范围即可,33,缺点,1:
不足的是财务内部收益率计算比较麻烦2:
对于具有非常规现金流量的项目来讲,其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。
34,项目内部收益率的唯一性问题讨论,由计算内部收益率的理论公式从数学形式看,计算内部收益率的理论方程应有n个解、1个解,或者无解问题:
项目的内部收益率到底是怎样的?
35,项目内部收益率的唯一性问题讨论,例:
某大型设备制造项目的现金流情况用i1=10.4%和i2=47.2%作折现率,均可得出净现金流现值和为零的结果。
问题:
这些解中有项目的IRR吗?
计算IRR的方程一定多个解吗?
该项目能用IRR评价吗?
36,IRR的几种情况分析,一:
整个计算期内项目的净现金流量始终为正,此时,不存在IRR,37,二;整个计算期内项目的净现金流量始终为负,此时,项目也不存在IRR,38,三:
整个项目计算期内,现金流量有正有负,但是流入的现值小于流出的现值,此时,仍然不存在IRR,39,四:
非投资情况的现金流量状况,这是一种特殊的状况,先从项目取得资金,然后再偿付项目有关的费用,其现金流量状况如下图所示,你能列举出实际生活中非投资的现金流量状况吗?
注意:
在非投资情况下,当IRRi时,项目才可行,40,五:
在整个计算期内,NPV的正负号发生多次变动的情况,此时,具有多个IRR,41,六:
正常现金流量情况下的IRR,此时,IRR唯一,42,项目内部收益率的唯一性问题讨论,结论:
常规项目(净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化)IRR有唯一实数解。
非常规项目1:
净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化)计算IRR的方程有多个实数解。
2:
只有现金流入或者只有现金流出的项目,没有IRR3:
既有现金流出又有现金流入,但是流入的现值小于流出的现值,没有IRR,43,存在多个IRR的检验,检验标准(根据IRR经济意义去检验)在项目寿命期内,项目内部始终存在未收回的投资。
即:
能满足及条件的i*就是项目唯一的IRR,否则就不是项目的IRR,且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。
44,思考,IRR的缺点中,你认为哪个缺点最严重?
45,例题1,某常规投资方案的基准收益率为10%,内部收益率为15%,则该方案()A:
净现值大于零B:
该方案不可行C:
净现值小于零D:
该方案可行E:
无法判断是否可行,46,例题2,某建设项目寿命期为N年,基准收益率为ic,当项目寿命期结束时,恰好收回全部投资,则下列正确的有()A:
NPV=0B:
NPV0C:
IRR=icD:
IRRic,47,例题三,对于常规投资方案,若投资项目的NPV(18%)0,则必有()A:
NPV(20%)0B:
IRR18%C:
静态投资回收期等于方案的计算期D:
NPVR(18%)1,48,例4,对同一个建设工程项目而言,若A、B两个具有常规现金流量的方案,其净现值NPV(i)aNPV(i)b,则下列哪项正确?
AIRRAIRRBBIRRA=IRRBCIRRAIRRBDIRRA和IRRB关系不确定,49,对于一个特定的投资方案,若基准收益率变大,则()。
A财务净现值与财务内部收益率均减小B财务净现值与财务内部收益率均增大C财务净现值减小,财务内部收益率不变D财务净现值增大,财务内部收益率减小,50,投资回收期,投资回收期也称返本期(Paybackperiod),是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。
(投资回收期越短,表明项目获利能力越强,项目的风险越小)
(1)静态投资回收期
(2)动态投资回收期,51,静态投资回收期,项目静态投资回收期(Pt)是在不考虑资金时间价值的条件下,以项目的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间,一般以年为单位。
52,1:
特殊情况当项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同时,静态投资回收期的计算公式如下PtI/A式中I总投资;A每年的净收益,即A(CI-CO)t,具体计算又分以下两种情况:
53,2(一般情况):
累计法当项目建成技产后各年的净收益不相同时,静态投资回收期可根据累计净现金流量求得,也就是在项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。
其计算公式为:
Pt=(累计净现金流量出现正值的年份1)(上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量),54,课堂练习,用累计法计算下表中的静态投资回收期,55,判断准则,若PtPc,则方案可以考虑接受;若PtPc,则方案是不可行的。
PC为行业的基准静态投资回收期,56,动态投资回收期,动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后再累加,再来推算投资回收期,这是它与静态投资回收期的根本区别,57,具体计算(累计计算法),Pt=(累计净现金流量现值出现正值的年份1)(上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值),例P64,58,判断准则(补充)PtPc(基准动态投资回收期)时,说明项目(或方案)是可行的;PtPc时,则项目(或方案)不可行,应予拒绝。
59,1:
优点(补充)投资回收期指标容易理解,计算也比较简便(相对于IRR而言)在一定程度上显示了资本的周转速度。
对于那些技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来的情况很难预测而投资者又非常关心资金补偿的项目,采用投资回收期评价特别有适用意义。
资本周转速度愈快,回收期愈短,风险愈小,项目抗风险能力强。
优劣,60,缺点:
投资回收期(包括静态和动态技资回收期)没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量即只考虑回收之前的效果,不能反映投资回收之后的情况,故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
它只能作为辅助评价指标,61,思考:
针对同一个建设工程项目而言,动态投资回收期和静态投资回收期哪个值更大?
为什么?
从静态投资回收期和动态投资回收期的大小比较,能得出什么结论?
62,注意动态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率之间的关系,1:
不要混淆计算,63,2:
把握三者关系(动态指标的一致性问题),Ptn,则NPV0,IRRicPtn,则NPV0,IRRicPtn,则NPV0,IRRic,64,也就是说,对一个常规项目现金流量而言,用动态投资回收期、财务净现值、内部收益率这三个指标中的任意一个去判断该项目不可行的话,那么用剩下两个指标判断也不可行,反之亦然。
65,课堂练习,与计算静态投资回收期无关的量是()。
A现金流入B现金流出C净现金流量D基准收益率,与计算动态投资回收期无关的量是()。
A现金流入B现金流出C项目寿命期D基准收益率,66,当财务内部收益率大于基准收益率时,一定有()。
A动态投资回收期小于项目的计算期B财务净现值等于零C财务净现值大于零D静态投资回收期小于项目的计算期E财务净年值小于零若基准收益率等于方案的财务内部收益率,则有()。
A动态投资回收期等于方案的寿命周期B方案的净现值大于零C方案的净现值等于零D方案的净现值小于零E动态投资回收期大于方案的寿命周期,67,投资收益率,投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标,它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。
它表明投资方案在正常生产年份中,单位投资每年所创造的年净收益额。
对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案,可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。
为什么要考虑达到设计生产能力后的正常生产年份?
68,二、判别准则将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(Rc)进行比较:
若RRc,则方案可以考虑接受若RRc,则方案是不可以接受的基准收益率在这里作为外生变量考虑,69,三、投资收益率的细化根据分析的目的不同,投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。
(一)总投资收益率(ROI)总投资收益率表示总投资的盈利水平,按下式计算:
EBIT项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;,息税前利润即利润在未扣除利息和税前的利润,利润即扣除掉了利息但还没上税的部分,净利润即再扣除所得税的部分。
(注意把握三种利润的概念),TI项目总投资(包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金,70,
(二)项目资本金净利润率(ROE),项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平,按下式计算,NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC项目资本金(即会计中的实收资本、注册资金)补充会计相关知识,71,静态会计要素形成过程,静态会计要素,企业资金,投资者,债权人,所有者权益,负债,资金占用,存货,机器设备,原材料,资产,资金来源,72,数量关系资产=负债+所有者权益,静态会计要素,73,74,运用:
对于工程建设方案而言,若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率,适度举债是有利的。
反之,过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。
所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力,还可以作为工程建设筹资决策参考的依据。
75,股份有限公司溢价发行股票筹集的资金超过股票面值的溢价收入应()。
A.计入资本公积B.计入盈余公积C.增加为注册资本D.作为利得,课堂练习,76,优劣投资收益率(R)指标经济意义明确、直观,计算简便,在一定程度上反映了投资效果的优劣,可适用于各种投资规模。
不足1:
没有考虑投资收益的时间因素,忽视了资金具有时间价值的重要性;2:
指标的计算主观随意性太强,正常生产年份的选择比较困难,其确定带有一定的不确定性和人为因素。
可进行盈余管理,77,偿债能力指标,一、偿债资金来源根据国家现行财税制度的规定,贷款还本的资金来源主要包括:
(一)可用于归还借款的利润特指未分配利润
(二)固定资产折旧(三)无形资产及其他资产摊销费(四)其他还款资金,(补充)利润分配顺序:
弥补以前年度亏损提取企业公积金向投资者分配的利润或股利未分配利润,78,固定资产折旧和无形资产摊销等费用怎么用来偿还债务?
思考,79,二、还款方式
(一)国外(含境外)借款的还款方式采用等额还本付息,或等额还本利息照付两种方法。
(二)国内借款的还款方式按照先贷先还、后贷后还,利息高的先还、利息低的后还的顺序。
80,1:
等额还本付息贷款的本金总额与利息总额相加,然后平均分摊到还款期限的每个月中。
作为还款人,每个月还给银行固定金额,但每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减2:
等额还本,利息照付这种还款方式将本金分摊到每个月内,同时付清上一还款日至本次还款日之间的利息3:
借款人在开始还贷时,每月负担比等额本息要重。
但是,随着时间推移,还款负担便会逐渐减轻。
这种还款方式相对同样期限的等额本息法,总的利息支出较低。
两种还款方式的说明,81,课堂思考:
1:
哪种还款方式还款总额及利息支付的较少?
2:
若是你向银行按揭贷款买房,你会选择哪种贷款方式?
82,偿债能力分析偿债能力指标主要有1:
借款偿还期2:
利息备付率3:
偿债备付率4:
资产负债率5:
流动比率6:
速动比率,83,
(一)借款偿还期该指标在国家发改委建设项目经济评价方法与参数(第三版)中已取消!
84,
(二)利息备付率(ICR),1概念利息备付率也称已获利息倍数,指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值。
其表达式为:
利息备付率(ICR)税息前利润(EBIT)/计入总成本费用的应付利息(PI),息税前利润(EBIT)即利润总额与计人总成本费用的利息费用之和。
三大利润一定要熟悉,85,2判别准则利息备付率应分年计算,它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。
对于正常经营的项目,利息备付率应当大于1,否则,表示项目的付息能力保障程度不足。
尤其是当利息备付率低于1时,表示项目没有足够资金支付利息,偿债风险很大。
根据我国企业历史数据统计分析,一般情况下,利息备付率不宜低于2,86,(三)偿债备付率(DSCR),1概念偿债备付率指项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金(EBITDA-TAX)与当期应还本付息金额(PD)的比值。
其表达式为:
偿债备付率(DSCR)(息税前利润+折旧+摊销-企业所得税)/当年还本付息金额式中EBITDA息税前利润加折旧和摊销TAX企业所得税,87,2判别准则偿债备付率应分年计算,它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。
正常情况应当大于1。
当该指标小于一时,表当年资金不足以偿还贷款,应通过短期借款偿还已到期的债务。
根据我国企业历史数据统计分析,一般情况下,偿债备付率不宜低于1.3。
88,资产负债率,资产负债率=负债总额/资产总额理论基础:
资产=负债+所有者权益,资产负债率是指企业负债总额对资产总额的比率关系,它既能反映企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,也能反映企业经营风险的程度,是综合反映企业偿债能力的重要指标,89,从企业债权人角度看,资产负债率越低,说明企业偿债能力越强,债权人的权益就越有保障。
从企业所有者和经营者角度看,通常希望该指标高些,这样一方面有利于筹集资金扩大企业规模,另一方面有利于利用财务杠杆增加所有者获利能力。
但资产负债率过高,反过来又会影响企业的筹资能力。
因此,一般地说,该指标为50%比较合适,有利于风险与收益的平衡;,90,如果该指标大于100%,表明企业已经资不抵债,视为达到破产警戒线。
勘误?
91,1:
根据我国企业会计准则基本准则规定,资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润是企业会计的六大会计要素。
一)资产资产是指过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。
【特征1】资产一定是过去的交易或事项形成的,未来计划购买或生产的资产不属于企业的资产。
【特征2】资产必须是企业拥有或控制的资源;其中控制的资产是指的企业融资租赁形成的资产,融资租赁形成的资产作为企业自有固定资产进行处理。
【特征3】资产必须能够为企业带来经济利益,不能为企业带来经济利益的资源不能确认为企业的资产(本质特征),相关会计知识补充,92,资产分类,93,负债的分类,94,流动比率是企业流动资产与流动负债的比率,反映了对流动负债的偿还能力,流动比率,流动比率=流动资产流动负债,一般来说,生产企业合理的最低流动是2,95,速动比率,速动比率是指企业的速动资产与流动负债之间的比率关系,是衡量企业流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力。
速动比率=速动资产/流动负债,进一步分析,在流动资产中,各类流动资产的变现能力也有差别,库存现金,银行存款变现能力最快,存货等其他流动资产变现能力较慢。
于是就产生了速冻比率。
96,它通常有两种计算方法:
速动资产=流动资产一存货(初略计算)速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款+其他应收款(详细计算),速动比率是反映企业对短期债务偿付能力敏感性的指标。
经验认为,速动比率为1就说明企业有偿债能力,低于1则说明企业偿债能力不强,该指标越低,企业的偿债能力越差。
影响速动比率可信性的重要因素是应收款账的变现能力。
?
97,课堂练习,1:
某企业资产总额年末数1200000元,流动负债年末数160000元,长期负债年末数200000元,则该企业的资产负债率为()A13.33%B16.67%C30%D3.33%2:
某企业资产总额为100万元,其中固定资产25万元,长期股权投资10万元,存货15万元,同时该企业负债80万元,其中长期借款20万元,那么该企业的速动比率和流动比率分别为是多少?
98,本章课后作业P78第9题,99,
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