筹资理论4.pptx
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东南大学经济管理学院,财务管理,第四讲,主讲教师:
吴斌,1,2,一、企业筹资分析,问题:
企业为什么要筹资企业要筹多少资金企业从哪里筹资企业怎样获得不同资金企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影响,有多大影响企业怎样确定筹资的结构,3,
(一)企业筹资的动机,一定时期内,企业资金增减变动可能由于:
1、扩大再生产-资金扩张需求增加重点分析投资行进流量的合理性和有效性2、偿还债务-资金需求不变着重进行债务偿还的信用分析及其对企业再筹资能力的影响3、资金周转-资金需求有增有减着重分析资金周转使用的有效性,4,
(二)筹资分析的基本方面,1、投资是否必要及其对企业的影响企业进行融资的基本目的是为了自身生产与资本经营的维持和发展,但是就其每一项具体的融资活动而言通常要受特定动机的驱使。
企业的融资活动来自于投资需求。
当然,这里所说的投资包括流动资产投资、固定资产投资和资本市场的间接投资。
是否要进行融资活动,主要通过比较投资收益和资金成本来决定。
例如,投资项目未来的年均报酬率(或年均利润率)是多少?
通过融资活动占用资金所付出的代价(或称资金成本率)是多少?
这是企业管理决策层最为关心的。
因此,企业财务人员在开展融资活动之前,必须对未来的投资收益作一个较为可靠的预测,只有当投资收益远大于资金成本的前提下,才可以确定所进行的融资活动是合理的、有意义的。
5,2、筹资数量是否为生产所需,有无筹资过度现象3、资金来源是否适当,能否满足各类资产的需要4、能否适时取得所需资金,资金调度是否按预算进行5、筹资是否按资金结构的要求进行,有无饥不择食或任意筹资现象,6,(三)筹资分析的其他应注意的问题,1、内部筹资和外部筹资的协调先内部筹资后外部筹资内部筹资-折旧、摊销及利润分配,受折旧(摊销)政策和利润分配政策影响外部筹资-筹入负债资金或自有资金2、赊购及赊销政策的合理运用3、再筹资能力的储备,7,梅耶斯的最优融资顺序理论,如果公司存在有利可图的投资项目,其融资应先通过内部资金(留存收益与折旧资金)进行,然后再通过低风险的债券,最后才采用股票。
英美等国的企业在选择融资方式时一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”(ThePeckingorderTheory),即企业融资遵循内源融资债务融资股权融资的先后顺序。
简而言之,企业筹资先依靠于内部融资,再求助于外部融资。
在外部融资中,企业一般优先选择债务融资包括银行贷款和发行债券,资金不足时再发行股票筹资。
投资者之所以对企业资本结构感兴趣,是因为当企业公布其所选定的资本结构时,股票的价格会发生变化,这种变化可以解释为信息效应。
一般来看,当企业减少债务增加权益时,意味着企业借债能力提高,企业价值增加,市场接受到这一好信息,股票价格会上升,反之亦然。
8,
(二)企业筹资环境分析,
(一)经济环境1、产品寿命周期2、经济周期3、通货膨胀4、技术发展
(二)法律环境1、规定筹资渠道2、规定筹资方式3、规定筹资条件4、影响资金成本,9,(三)金融环境,1、企业面临的可用金融市场外汇市场货币市场资本市场,10,案例,当企业预期未来的市场利率将会逐渐走高的时候,就应采用固定利率的方式进行银行借款或发行债券等融资活动,这样做既可以避免将来市场利率逐渐走高的风险,又能够把融资成本控制在较低的水平线上。
例如,上海久事公司在1992年初发行了五年期的浦东建设债券,确定的10.05%的年利率十分诱人,债券在当时被抢购一空。
但是,从1993年至1996年和1997年,一般五年期债券的年利率(加上保值补贴率)至少上升到18%左右,这样上海久事公司不仅把利率风险转嫁给了债权人,而且还把融资成本控制在较低的水平线上。
上海久事公司此次负债融资活动之所以如此成功,主要归咎于它对未来市场利率走势的准确预期。
11,2、企业面对资金市场的利率选择,固定利率可变利率,12,当企业预期未来的市场利率将会逐渐走低的时候,就应采用浮动利率的方式进行银行借款或发行债券等融资活动,这样做同样可以避免将来市场利率逐渐走低的风险,又能够使融资成本随利率逐渐走低而降低。
另外,无论企业采用固定利率的方式、还是采用浮动利率的方式进行银行借款或发行债券等融资活动,其支付的利息均在税前从销售收入中扣除,由于税收抵免作用,企业真正负担的利息支出还会有所降低。
这也就是一般财务理论通常认为负债融资成本低于权益融资成本的一个重要原因。
13,中外比较,在80年代各发达国家企业对股权融资的偏好远远低于债权融资。
另据统计资料显示,1970年1985年,股票市场筹资在美国公司的外部融资中只占2.1%,而债权融资平均为股票融资的10倍。
从1984年起,美国公司已经普遍停止了通过发行股票来融资,甚至大量回购自己的股份。
1994年以后,股票市场已经成为美国金融部门和非金融公司负的融资来源。
我国上市公司对股权融资的偏好强于债权融资。
这与发达国家的情况正好相反,也与最优融资顺序理论所确定的债权融资优先于股权融资的观点相矛盾。
14,二、企业短期资金筹集和长期资金筹集,融资是公司筹集资金的一种重要手段。
它按筹集资金时间来分主要分为短期资金筹集和长期资金筹集两种。
(一)短期资金筹集短期资金指一年以内的资金,主要用于发放工资、购买原材料等。
它的筹集资金方式主要分为以下七种:
15,1、民间借贷:
主要向家庭其他成员、亲戚、朋友借钱。
这种筹集资金的方式主要适用于小企业。
16,2、商业信用:
企业间购买产品、商品、服务可以在一定时间延期付款(赊购)或预收货款,相当于销货方向购货方提供一笔贷款。
为防止商业信用被滥用,通常在付款条件中规定促进按期付款的优惠折扣条件。
这主要适用于一些较大的企业。
17,3、向金融机构借款:
向商业银行或保险公司、信托投资、证券公司、信用社、基金会等其他金融机构借款。
短期贷款有两类:
无担保的信用贷款、担保或抵押贷款。
无担保的贷款常见于小额或高信用等级的企业,一般要求担保或抵押。
18,4、发行商业汇票:
商业汇票是一种无担保的短期期票。
由收款人或付款人签发。
由承兑人承兑并于到期日向收款人或被背书人支付款项。
通常信用高的大企业才能发行。
国家有额度控制。
19,票据市场-企业自己印钞票?
可口可乐公司要买100万美金的水,它只拿出20万现金,同时并交给自来水厂一张纸片“这是价值80万美金的可口可乐钞票,半年后可以向可口可乐公司贴现。
”一个月后,水厂在购买80万元消毒液时付出了这张“钞票”,“拿好了,这可是可口可乐钞票喔。
“转手5次,5笔买卖全部成交,3个月后,拥有这张“钞票”的建筑公司急需现金,一家金融公司说“给我这张钞票,我付给你80万现金。
”在扣除3个月贴现利息后,金融公司付帐,又是3个月后,它们向可口可乐公司领取了80万现金。
20,半直接融资方式的票据市场。
结果是:
因为有了这张票据,3个月内多了5次买卖,虚拟资金增加了5次流动。
事实是:
早在80年代,美国这样的企业票据与银行票据的交易量已相当于整个股票市场的交易量,占货币市场总量的60。
由于这种票据以银行贴现方式实现,相当于变相的贷款且无须严格评级审批,所以这种融资方式亦被称为半直接融资。
结论:
票据融资目前是企业最方便的融资办法,主要面对6个月内的融资,其利息甚至低于银行同期贷款利率的20,而且无须相应企业的银行评级,无须复杂的手续,比股市融资时间短很多。
由于这种票据以银行贴现方式实现,相当于变相的贷款且无须严格评级审批,所以这种融资方式亦被称为半直接融资。
21,中国的票据市场,然而在中国,我们的“票据”是白条,而且只能流通一次,就沉淀下来了。
有的还是三角债,一千年不赖,一万年不还这就是中国的问题所在。
据央行统计,由于没有公开的票据市场,企业所打白条没有法律保障,每年几千万张企业票据只能沉积而不能流通,所谓银行间的票据交换也只能借新还旧,结果造成大量资金沉淀。
目前中国的票据(全是银行间的)交易量仅6700亿元,相当于全国银行总贷款额的0.3。
不少出色的民营企业因为大量欠款无法追回造成现金流断裂,而短期内又无法使用票据融资,最终引发信用危机而破产。
爱多正是这样的例子。
22,企业的期票可以由银行承兑或专门的承兑公司承兑,也可以由自已信用担保。
后一种在大的西方公司中比较流行,如通用、摩托罗拉、可口可乐等。
目前,在国内银行承兑企业票据已没有问题,但没有银行承兑的票据虽无法律障碍,风险却太大,加上没有具体制裁措施,仍无人敢做。
中国企业要得到钱,除了上市就是贷款。
这导致企业出现众所周知的非常不合理的资本结构。
即负债率居高不下,而债务绝大部分来源于银行贷款,其后果是将金融风险都集中到银行身上。
另外,缺乏短期融资渠道与工具票据市场成为维持着银行承兑汇票的传统信用工具,具有融资功能的商业票据市场几乎不存在,也妨碍企业资产重组,导致重组的成本昂贵,效率低下。
这是因为缺乏货币市场,企业难以对政府利率信号与市场利率水平变动及时做出反应,从而影响其总体经营效率的提高。
总之,因为缺乏短期灵活的融资工具,企业想要通过资本市场进行有效的收购兼并变得非常困难。
23,5、出售应收帐款:
又称为资产证券化(ABS),即将企业的应收帐款和未来收益的权益以债券形式出售。
一般这类企业收益须具有长期性、稳定性,有一定现金流量。
我国现仅开始在某些地区的国民经济基础产业进行试点。
24,【中集集团应收账款资产证券化案例】,中集集团、公布年中报,净利润亿元,每股收益元,净资产收益率,每股净资产元,业绩良好。
公司年上市以来,每年均为股东派现,中集股至今累计派现达亿元,股在未配股未增发的前提下,总筹资额为亿元,派现总额占筹资总额的,近年每年派元。
近几年来,中集集团未在证券市场筹资,但业绩持续增长,这与公司的资金管理有关。
值得注意的是,中集集团是国内第一家将国内业务在海外进行资产证券化的公司。
公司财务管理部副经理张力说,资产证券化从年代在国外已广为应用,中集集团从年开始研究这一新的融资品种,年开始与荷兰银行进行谈判,去年月与荷兰银行签订了为期年的合同,荷兰银行负责安排最高不超过万美元的应收账款证券化,这使得中集集团的综合融资本低于国际市场的平均贷款利率。
25,具体的操作方法,中集集团下属十几家子公司将应收账款从子公司汇集到母公司之后,再卖给一家叫的项目公司(即,意思是特别目的公司),该公司将应收账款交给一家在美国注册的资产管理公司管理,在美国商业票据市场发行商业票据,一般来讲商业票据的利息低于银行贷款利率。
票据融资的资金由资产管理公司回到,中集集团的客户将货款直接付给,该公司再通过资产管理公司向票据投资者支付利息。
张力说,应收账款卖出后风险就是的了,不再是中集集团的。
国内和海外的账户分别由交通银行和荷兰银行进行管理,这是由国家外汇管理局批准的。
26,应收账款证券化产生的效应,张力说,应收账款证券化首先是优化了中集集团的负债结构,截至去年年底发行了万商业票据,将负债率降低了个百分点;其次是加速了资金周转,原本应收账款不超过天,现在公司每个月发行一次商业票据,应收账款到账提前了一两个月,加速了资金周转,而更为长久的意义是加强了应收账款的管理,因为它对财务内部管理和信息化要求程度很高,中集集团十几家子公司应收账款从产出、登记、汇总、出售全部用计算机管理,任何一笔应收款的构成、期限都很清楚。
中集是第一家将国内业务进行资产证券化的公司,能够做到这一点也是有前提的。
张力说,首先是公司应收账款质量好,没有一笔呆坏账;其次,中集的客户一般是大客户,大多来自海外,而国际上主要的船务公司和租箱公司只有三四十家,知名度高,资金实力强,信誉有保障。
资产证券化在海外市场已经成熟,有完整的评级体系(对项目结构、资产管理公司等要进行评级)和操作规则,能够提供这一机会,如果近期不能发行票据,荷兰银行可以提供支持。
国内虽然有少数公司和金融机构在尝试资产证券化,但由于国内法规及市场环境尚不健全,票据市场不发达,企业发行票据难度较大,构造完全意义上的资产证券化结构还有较长的路要走。
金周刊记者于宁,27,6、从其他企事业单位融资:
以项目投资合作或合营方式吸纳资金,投资方不参与具体经营,仅获固定投资回报。
28,7、内部挖潜:
如通过建立企业内部银行,对下属统一财务核算、结算,并调剂下属企业资金余缺,进行内部资金融通,提高内部资金使用效率,减少外部融资。
企业内部银行为内部非法人机构,适用一定规模的企业群体。
从组织机构设置上看,内部资金结算中心应该单独设置,和会计部门平行。
内部资金结算中心的产生本身就意味着原有财务会计部门和运作效果不能满足企业深化管理的需要;并且,许多实行会计部门下设内部资金结算中心的公司运行效果也不理想。
内部资金结算中心的职责是资金的管理,属于财务管理的范畴,财务与会计应该分离。
同时会计工作具体,而内部结算的资金管理比较抽象。
具体的会计工作较易受重视,而抽象的、难以衡量的资金管理工作往往被忽略。
所以,内部资金结算中心宜单独设立,与会计部门平行。
29,内部资金结算中心的定位,内部资金结算中心集银行金融管理和企业资金管理于一身,通过“结算管理”和“信贷管理”做好企业资金的调剂工作,并及时把企业高层的经营意图贯彻于财务部门、计划部门以及车间、各商品部,为企业的正常运营提供资金保障。
因此,内部资金结算中心的工作目标与任务不是盈利,评价其工作业绩也是要看它对内服务的效率与质量如何,看它对企业财务控制和对决策的支持程度怎样。
只有这样,才能激励内部资金结算中心以公司的利益最大化为目标和提高自身的资金管理能力。
急需资金的分公司在运用别的分公司的闲置资金时,应该支付利息。
“天下没有免费的午餐”。
如果借贷出去的资金得不到利息,又何必借出去呢?
况且还要冒着收不回来的风险。
若是由结算中心负担借出资金应付的利息,又会鼓励所有的分公司不断地要求得到借款。
因此,筹措资金的分公司需要对其享受的“午餐”付费(利息)。
而为了不使借出资金的分公司担心钱不能被归还,应由总公司的结算中心作为偿还借款的责任人,因为总公司的信誉要比分公司高。
30,案例1;中原油田的财务结算中心,1995年初,中原油田改革了旧的财会体制,成立了财务结算中心和会计核算中心,取消了局屑单位在银行开设的上千个账户。
财务结算中心在银行开户,局内、外的各项结算业务均通过财务结算中心办理,实行一个“漏斗”进出,实现了油田资金的集中管理。
财务结算中心成立后,直接受勘探局领导,在业务上接受计划财务处指导。
财务结算中心业务上相对独立,对全局结算业务实施管理。
局属各单位不再对外办理结算,取消其在专业银行的开户,所有收付款业务均通过财务结算中心办理。
根据局计划财务处批准的资金预算,对局属各生产经营单位的资金收入和资金使用进行控制,对每项结算业务的合理性、合法性进行有效监督。
同时,比照银行的管理办法,按照局资金预算和市场运作若干规定,严格执行保证支付、存款付息、借款收息、透支罚款的制度,对全局结算业务逐笔进行审核和控制,账上没钱不付款,没有预算不付款,不符合市场运行规定不付款。
31,具体做法,建立开户审查制度,确保资金合理使用。
一是严格按照勘探局开户管理规定,对符合开户条件的局属单位,必须填写开户申请表,在财务结算中心开设账户。
二是取消了各单位在银行开设的账户。
三是从加强成本控制出发,不允许油田下属的商业、饮食业、合资企业以及不隶属于油田勘探局的经营单位在财务结算中心开户。
加强资金管理,严格内部结算控制制度。
财务结算中心在结算过程中,以国家财经政策、财经制度和财经纪律为准绳,站在全局的高度,从提高勘探局的整体效益出发,对每项结算业务认真做到“五把关”,即严把结算审核关、严把印鉴使用关、严把核对关、严把内部结算关和严把对外付款关。
32,强化资金预算管理,确保企业经营目标的完成。
为了进一步规范各单位的经营行为,1996年初,财务结算中心将财务管理与会计核算分开设立。
财务与会计分设后,财务管理人员仍留在各生产经营单位,具体负责生产单位的资金预算,建立上下资金预算报表关系,建立资金预算标准模式,执行预算管理与承包相结合的制度,将预算管理直接与个人工资挂钩,使预算真正落到实处。
中原油田实行的预算管理是全方位的预算管理,资金预算从生产单位的基层编起,经过审查平衡,逐级汇总上报。
并且自上而下设立了专门预算管理机构,勘探局成立了预算管理委员会,负责全局资金预算的汇总平衡和审批;各生产单位的预算管理由各单位计划财务科来完成。
坚持生产需要的必须纳入预算,纳入预算的必须按预算执行的原则。
年度预算以生产、利润目标为依据测算,月度预算之和不能超过年度预算,月度预算经审查确定后,交财务结算中心监督执行。
每月初,各单位计划财务科对上个月资金预算的执行情况进行事后对比分析,写出分析报告,交单位领导作为决策依据。
33,实行会计核算集中管理,进一步提高会计资料的真实性和资金的使用效益。
为了制止会计信息资料的失真现象,勘探局将局属各单位1200多名会计核算人员从各生产经营单位分离出来,成立会计核算中心。
会计人员的职称、待遇由会计核算中心实行统一管理,不再受原生产单位的行政干预。
会计核算中心为局属正处级事业单位,其职能是代理会计核算,代表行政监督,确保了企业有限资金的合理使用。
(案例来源:
中国财经报2000822),34,案例2;中国长城铝业公司实施的财务管理模式,背景介绍中国长城铝业公司(以下简称长城铝业)是一个具有40年历史的特大型铝联合企业。
从1997年开始,公司从困境中觉醒,转变观念,强化管理,突出科技,开拓创新,焕发出蓬勃生机:
主导产品氧化铝产量连续三年大幅度增长,由1997年的80.4万吨,增加到2000年的140.7万吨,增长75%;销售收入和资产总值2000年分别达到45.5亿元和81亿元,分别比1997年增长128%和25%;利润总额连续三年持续增长,由1997年的3125万元上升到2000年的4亿元以上。
2001年第一季度,主导产品氧化铝与2000年同期相比增长16.93%;资产总值与2000年同期相比增长23%;实现利润比2000年同期增长24%。
三年来,长城铝业经济效益在我国铝行业中一直处于领先水平,经济实力和市场竞争能力不断增强。
35,财务集中管理会计实行委派,针对过去财务管理较为分散,公司与各二级单位财务问题难以协调、各二级单位银行开户过多、资金使用效益差等问题,从1998年开始,长城铝业改革原有财务管理体制,实行财务集中管理,取消了20多个二级单位的银行账号,企业资金由公司财务部集中统一管理,并实行收支两条线,从而消除了过去因各自立户、账号泛滥而造成的资金失控局面,企业现金流量逐年增大,非正常资金占用逐年减少,资金运作效率明显提高,资金周转速度由1997年的0.97次逐年上升到2000年的1.7次。
这样做,不仅确保了生产、经营、建设和重点技改等方面对资金的需求,而且大大降低了资金成本,公司财务费用1998年同比降低3000万元,1999年同比降低2800万元,2000年同比降低1500万元。
36,同时,长城铝业对各二级单位和经营部门的财务负责人实行委派制,由公司财务部统一对其进行管理、考核和聘任。
各二级单位财务负责人作为公司财务部的派出人员,负责并参与所在二级单位的会计核算和财务管理。
由于甩掉了受制于二级单位领导的思想顾虑,派出人员能够大胆地开展工作,严格遵循国家及公司有关规定,正确及时地披露问题、处理问题。
实行财务集中管理,大大提高了企业成本、费用及经济效益的真实性、可靠性,同时,各二级单位月度会计报表的汇总时间比以前大大缩短,整个公司月度会计报表和年度会计报表的汇总和报出时间也比以前加快一周左右。
更重要的是,真实可靠的成本费用及利润数据,成为考核各二级单位生产经营成果的重要依据以及衡量其收入高低的客观标准,从而对企业的整体管理起到了推动作用。
37,自1999年以来,长城铝业实行“超占流动资金定额计息制度”,规定对占用流动资金数额超过公司下达定额的二级单位,按照银行同期利率计收利息,并由各单位自行消化,列入成本或费用。
这样,有力地遏制了非正常资金的占用,加速了资金周转,提高了公司资金运作效率。
38,讨论;为什么我国许多企业不同程度地采用了财务集权模式。
39,
(二)长期资金筹集,长期资金一般指一年以上的资金,主要和于设备、固定资产投资等。
它的筹集渠道主要分为以下七种。
40,1、发行股票:
通过公司或下属企业发行股票成为上市公司,直接从资本市场筹集。
目前可供上市的渠道有:
(1)在国内上海、深圳证券交易所以A股、B股方式上市;
(2)在香港特别行政区、日本、美国证券交易所、店头市场直接上市;(3)在世界新兴证券市场(如澳大利亚、新西兰、加拿大)直接上市;(4)通过兼并、收购、换股等借壳方式实质控制上市公司而实现间接上市。
鉴于上市公司受公众监管较多,透明度高,一般母公司不应上市,而将主体子公司分拆包装上市。
41,普通股的概念及普通股股东的权利,普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份,也是最基本的、标准的股份。
依我国公司法的规定,普通股股东有如下权利:
1出席或委托代理人出席股东大会,并依公司章程规定行使表决权。
这是普通股股东参与公司经营管理的基本方式。
2股份转让权。
依据公司法、其他法规和公司章程规定,股东持有的的股份可以自由转让。
3股利分配请求权。
4对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。
5分配公司剩余财产的权利。
6公司章程规定的其他权利。
42,普通股融资的优缺点,1普通股融资的优点
(1)发行普通股筹措的资本具有永久性,无到期日,不需归还。
(2)发行普通股筹资没有固定的股利负担。
由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力,所以筹资风险较小。
(3)发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,反映公司的实力,可作为其他方式筹资的基础,尤其可为债权人提供保障,增强公司的举债能力。
(4)由于普通股的预期收益较高,并可一定程度地抵消通货膨胀的影响,因此普通股筹资容易吸收资金。
43,普通股融资的缺点,
(1)普通股的资本成本较高。
首先,从投资营的角度讲,投资于普通股风险较高,相应地要求有较高的投资报酬率。
其次,对筹资来讲,普通股股利从税后利润中支付,不具有抵税作用。
比外,普通股的发行费用也较高。
(2)以普通股筹资会增加新股东,这可能分散公司的控制权,44,股票上市的目的和条件,股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。
股份公司申请股票上市,一般出自于以下目的:
(1)资本大众化,分散风险。
(2)提高股票的变现力。
(3)便于筹措新资金。
(4)提高公司知名度,吸引更多顾客。
(5)便于确定公司价值。
但股票上市也有对公司不利的一面。
主要指:
公司将负担较高的信息披露成本;各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密;股价有时会歪曲公司的实际状况,丑化公司声誉;可能会分散公司控制权,造成管理上的困难。
45,股票上市的条件,股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。
不允许公司在设立时直接申请股票上市。
(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。
(3)开业时间三年以上,最近三年连续盈利;属国有企业依法改建而设立股份有限公司的,或者在公司法实施后新组建成的,其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司,可连续计算。
(4)持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人,向社会公开发行的股份达股份总数的25以上;公司股本总额超过人民币4亿元,其向社会公开发行股份的比例为15以上。
(5)公司在最近三年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。
(6)国务院规定的其他条件。
46,2、发行公司债券:
通过发行公司债券或可转换债券,从资本市场筹资。
国内发行债券有额度控制和事先审批制。
目前政策导向强调为国有企业服务。
47,1)发行债券的资格和条件,我国公司法规定,股份有限公司,国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司,有资格发行公司债券。
48,中国公司法规定,有资格发行公司债券的公司,必须具备以下条件:
(1)股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元;
(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40;(3)最近三年平均
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