融资管理概述(PPT 94页).pptx
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第五章融资管理,Contents,了解筹资产品创新方式,掌握项目融资,掌握企业生命周期与融资政策,了解我国的融资现状,认识融资理论,学习目的与要求,引导性案例,联通的寻求多元化融资的道路1.19941998年初创期的单一融资模式阶段。
在内外交困的情形下实行“中中外”的融资策略模式。
即由中国联通股东单位所属的一家中方企业与境外公司设立中外合作或合资企业,后者再与中国联通签订项目合作合同,合资(合作)公司提供资金,双方在一定区域内联合投资通信网络,建成后由中国联通经营,双方按约定的比例分享现金流。
中国联通凭此融资约10亿美元,初步实现了“跑马圈地”式的全国性网络覆盖。
在政企合一的体制下,1998年之前的中国联通手机几乎无法接入原中国电信的固网或移动网,只能在一个自我封闭的网络系统中使用。
从本质上来看,1998年之前中国联通的融资模式是单一的银行贷款模式,清理“中中外”偿还的本金加补偿金146亿元也全部由银行贷款解决,较高的贷款利率增加了企业的财务成本,到1998年年底,净资产只增长了不到10亿元,资产负债率高达87%,财务费用压力骤然上升,资产负债率与资金成本居高不下。
2.19992002年扩张期的融资结构优化阶段。
在各个政策层面的扶持日益明朗的前提下,中国联通实际上已经进入了高速发展的阶段。
2000年6月,中国联通红筹公司在香港(联通红筹000762HK)、纽约(联通ADRNYSE:
CHU)两地成功上市,融资56.53亿美元,成为香港资本市场有史以来上市公司股票首次公开发行规模最大的,并进入全球股票首次公开发行史上的前十名。
2002年10月,中国联通在上海证券交易所成功上市(联通A股600050),融资115亿元,成为第一家进入国内A股市场且流通股规模最大的基础电信运营企业。
2002年12月和2003年12月,公司又先后两次完成向上市公司注资。
中国联通基本实现了核心业务的整体上市。
此时,中国联通的净利润以10%以上的速度增长,而内部折旧摊销等资金的再投入能力达到了200亿元以上。
股权融资解决了中国联通网络建设的大规模资金需求,以收支两条线为核心的内源融资提高了内部资金的流动性。
优化了融资结构,使原来过高的资产负债率得到改善,降低了财务压力。
3.2003年到目前稳定期的多元化融资模式构建阶段。
以CDMA网络全面建成、核心业务实现“整体上市”、移动用户突破1亿户为标志,中国联通进入了新的发展阶段。
从融资需求角度看,一方面,大规模网络建设的需求已经减少,但网络扩容和网络优化仍在持续进行,同时股权融资和债权融资因融资结构和难易程度方面的考虑不适宜继续进行。
另一方面,一些特定项目也迫切需要有其他资金来源。
进行不同融资方式的组合,形成多种融资方式相互配合共同起作用的格局显得尤为重要,通过不同融资方式筹措的资本的有机搭配以及合理设置各种资本所占的比例来不断优化融资结构。
此阶段,中国联通选择了融资租赁、资产证券化等多种新兴融资方式,在获取资金的形式、手段和渠道上有了更大的突破。
2001年年底,中国联通采用手机补贴的方式推出CDMA网络,以获得更多的移动用户。
中国联通总部与新世纪国际租赁有限公司就合作销售CDMA手机方案进行探讨,并选择部分分公司进行试点,推出融资租赁手机终端的项目。
到2007年年底,中国联通公司CDMA用户已达4193万户。
联通融资大事记2000年6月21日、22日,中国联通成功在美国纽约交易所、香港联交所发行股票,实际融资规模达56.5亿美元,主要用于CDMA网络建设。
2002年10月9日,中国联通A股在上海证券交易所上市,融资总额将近120亿元人民币。
A股上市为CDMA的发展提供了更有力的支持。
2003年9月26日,联通红筹公司在香港签署了7亿美元银团贷款协议,所筹资金主要用于建设CDMA三期工程。
2004年7月6日,中国联通在A股市场配股集资45亿元人民币,所得资金全部用于收购联通集团持有的联通BVI公司股权。
2005年7月19日,中国联通A股公司通过中国联通股份有限公司(联通红筹公司)下属的子公司中国联通有限公司(联通运营公司),完成了总额为100亿元的短期融资券的发行工作,所筹资金用于偿还债务、降低资金成本。
2005年8月26日,“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”募集成功并正式设立,募集资金32亿元人民币。
据分析,资金将主要用于GSM网络建设。
2003年以来,中国联通通过短期融资券、资产证券化、银团贷款、可转换债券、委托贷款和信托贷款等创新债务融资,为公司业务发展提供了融资成本低、风险小的折合人民币435亿元的资金,年节省公司利息出5亿元人民币以上。
研究企业资本结构或融资模式至少受到以下三个方面的影响:
一是企业所处的制度环境;二是企业所在的行业特征;三是企业自身的特点(如股权结构、经营者能力、企业规模大小等)。
结论:
我国大量实证研究证明了企业在融资偏好方面与理论是有所偏离的。
我国的资本市场、公司治理结构相对于西方国家的运作效率存在很大差距,融资制度和企业管理水平等因素对企业融资方式和融资策略的选择影响更大。
所以研究融资策略更应当结合宏观政策环境和企业成长历程来进行,融资策略的演变是渐进的、与时俱进的。
早期资本结构理论,资本结构无关论(MM理论),经典资本结构理论,新资本结构理论,后现代资本结构理论,5.1融资理论5.1.1资本结构理论的发展,早期资本结构理论资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。
(一)净收益理论该理论认为,利用债务可以降低企业的综合资金成本。
当负债比率达到100%时,企业价值将达到最大。
(二)净营业收益理论该理论认为,资本结构与企业的价值无关,决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。
企业的价值不受资本结构的影响,不存在最佳资本结构。
(三)MM理论MM理论认为,在没有企业和个人所得税的情况下,任何企业的价值,不受有无负债及负债程度的影响;但在考虑所得税的情况下,负债越多,企业价值也会越大。
(四)代理理论代理理论认为,企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择,从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。
均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。
(五)等级筹资理论等级筹资理论认为:
(1)外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本,还包括不对称信息所产生的“投资不足效应”而引起的成本。
(2)债务筹资优于股权筹资。
企业所得税的节税利益,负债筹资可以增加企业的价值,这是负债的第一种效应;财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降,上述两种效应相抵消,企业应适度负债。
(3)由于非对称信息的存在,企业需要保留一定的负债容量避免以太高的成本发行新股。
5.1.2新资本结构理论,1、权衡理论(Trade-offTheory)权衡理论是企业最优资本结构就是在负债的税收利益和预期破产成本之间权衡。
考虑1、负债的好处:
公司所得税的抵减作用。
权益代理成本的减少。
2、负债的受限:
财务困境成本个人税对公司税的抵消作用。
现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。
权衡理论的结论公式V(a)=Vu+TD(a)C(a)其中,V表示有举债的企业价值,Vu表示无举债的企业价值,TD表示负债企业的税收利益,C是破产成本。
a是举债企业的负债权益比资本结构。
根据权衡理论,Vu是不变的常量,而TD和C都是a的增函数。
在a较小时,TD的增量速度高于C的增量速度,此时企业继续举债是有利的;但随着a的增加,当TD的增量速度等于C的增量速度时,企业举债比例达到临界点,此时企业价值最大。
2.优序融资理论(PeckingOrderTheory)优序融资理论则放宽MM理论完全信息的假定,以不对称信息理论为基础,并考虑交易成本的存在,认为权益融资会传递企业经营的负面信息,而且外部融资要多支付各种成本,因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。
3.信号传递理论在信息不对称下,公司向外界传递公司内部信息的常见信号有三种:
(1)利润宣告;
(2)股利宣告;(3)融资宣告。
罗斯的研究,他发现拥有大量高质量投资机会信息的经理,可以通过资本结构或股利政策的选择向潜在的投资者传递信息。
如果企业发展前景比较好,又不需额外追加大量资金时,管理当局可能会调高资本结构中的债务比率,以便充分利用财务杠杆效应,增加普通股的每股盈余,4.自由现金流理论提高债务融资比例能够降低企业自由现金流,提高资金使用效率。
自由现金流丰富,则公司可以偿还债务,回购股票,增加股息支付。
经理人倾向于不分红或少分红,将自由现金流留在公司内使用,经理可以自由支配这些资金用于私人利益,或是进行过度投资,降低了资金的使用效率,由此产生代理成本。
公司经理和股东的利益冲突主要表现在股利政策的选择上,经理控制的公司更倾向于较低支付率的股利政策,股东控制的公司更倾向于较高支付率的股利政策。
发放股利或股票回购对经营者的约束是软性的,企业向债权人按期还本付息是由法律和合同规定了的硬约束。
5.财务契约理论(financialcontractstheory)按照财务契约理论的观点,企业实际上是一系列契约的组合,契约的订立和执行都是有交易成本的;股东和债权人之间具有强烈的利益冲突,因此,企业不是一个同类相聚体,不具有共同的最大化企业价值的目标。
契约理论提出的过程中,隐含了两层假设:
第一,假设企业引进风险债务必然是有利可图,因而存在一个最优资本结构问题;第二,假设风险债务可以通过财务契约进行控制,所以存在一个最优财务契约问题。
契约理论的出发点是如何设计一组契约来减少企业内不同利益主体的冲突。
在融资问题上,主要是通过合理的财务契约设计来实现各方的利益均衡。
财务契约理论的思路是:
一方面,债务融资和债务企业要能够解决股东因自身资源限制而难以把握有利可图的投资机会的尴尬处境,另一方面,财务契约要能够帮助债权人规避财务风险。
契约理论的支持者认为:
财务契约实现了双赢,减少了企业内股东和债权人之间的利益冲突和代理成本。
从中西方对财务治理的研究来看,我国当前财务治理研究的重点是“财务治理权”如何在董事会、总经理与财务经理之间进行合理的配置,偏重于内部财务治理。
西方则注重通过资本结构的最优安排,解决股东、债权人和经营者三者之间的矛盾与冲突,从而达到企业价值(股东价值)最大化,或通过财务契约的合理设计,使企业的控制权在适当的时候进行转移,从而使企业的控制权始终掌握在关键人手中,侧重的是外部财务治理机制的研究。
6.机会窗口理论该理论关注的是市场效率,认为市场的低效率,公司对融资要求权的选择随着市场上权益和债券相对价值的变化而变化。
该理论是对股票市场信息不对称理论的发展和延伸。
5.2我国企业融资现状,融资结构的“融资优序理论”认为,企业偏好将内部资金作为融资的主要资金来源,其次是债务,最后才是股权融资。
但从我国的实际情况来看,似乎大相径庭。
总体上看,我国企业融资一直以外源融资为主,内源融资占比很低。
不仅同西方发达国家相比这一比率低得多,就是同发展中国家相比较也较低。
如果在资本金比率中扣除掉“三角债”、呆坏账等虚置部分所占比例外,则我国企业融资结构中内源融资特别低。
原因在于:
经济效益水平不高和企业自我积累与自我约束机制不健全在留利分配上严重倾向于消费改革初期的低折旧政策使原来有限的留存利润只能应付更新改造支出,很难充作企业发展之用,以1981年恢复发行国债为契机,我国证券市场出现,经过二十几年的发展,证券市场的规模不断扩大,种类不断增加,结构不断优化。
就企业而言,利用证券市场进行直接融资的比例有了显著的提高。
由于我国目前仍然处于现代企业制度发展初期,与之相适应,我国的企业融资格局仍然是以银行贷款为主,即使在上市公司银行贷款仍然占较大的比重。
5.2.1我国企业融资方式的现状,5.2.2我国的股权融资结构和融资顺序我国的股权融资结构和融资顺序与西方发达国家恰恰相反,融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。
上市公司在进行长期融资决策时普遍存在“轻债务重股权”的股权融资偏好。
我国上市公司的股权融资偏好的另一个表现就是资产负债率偏低。
由于我国上市公司偏好股权融资,而忽视债务融资,这种不正常的融资模式对企业经营产生了多方面的消极影响,企业业绩并没有得到相应地提升。
5.3企业生命周期与筹资政策,5.3.2企业生命周期各阶段的财务特征及采用的融资策略基于企业所处于命周期阶段的不同,企业内部所拥有的财务资源和财务能力是不同的,而这又决定了在一定时期内企业所具有的资源和实力是有限的,如何制定合适的财务战略,充分发挥企业的核心优势,是企业在制定财务战略时必须考虑的问题。
同时,由于企业在初创期、发展期、成熟期和衰退期,在行业中的地位是不断变化的,因此,所面临的竞争环境、财务环境都是动态的,所以,企业在制定财务战略时,必须结合外部环境,做出恰当的选择。
(1)初创期财务的一般特征及对应的筹资策略特征:
现金需求量大,大规模举债,经营风险很大。
市场份额不稳定,投机性强,风险性投资明显。
新产品开发、市场拓展,现金净流量多呈负数,且需投资者继续注入资金,内部积累还需要一个过程。
财务环境生疏,各种财务关系尚持疏通。
创业者在经营管理上唱“独角戏”。
融资策略:
处于初创期企业的资金筹集,主要来源于创业者和风险资本。
(2)发展期财务的一般特征及对应的筹资策略特征:
产品和生产销售体系稳定,在没有强大企业介入的小范围内建立了较大的竞争优势。
自有资本在企业发展中不断增加。
资产规模快速扩张,资产收益率在一个较长时期内表现为相对低水平。
缺乏科学有效的成本费用控制体系,相当一部分企业仍处于事后算账阶段事前和事中控制能力较低。
资本不断地注入短期盈利较大的某产品、某行业。
融资策略:
更多地利用负债而不是股权筹资。
(3)成熟期财务的一般特征及对应的筹资策略特征:
企业销售额和产品市场份额比较稳定企业发展速度慢,面临成长极限。
出现正的现金流量,从以量取胜转向以质取胜,凸显了一些企业运作的理想化特征,达到相当大的资本规模。
留存收益具有潜在风险。
融资策略:
融资渠道较多,融资数额与难度有所降低。
(4)衰退期的财务特征及对应的融资策略特征:
产品销量和利润急剧下降,市场萎缩,价格下调,生产任务不足,销售增长率出现负数。
获利能力下降,偿债能力不能保持,企业财务状况逐渐变坏,员工流动率增大。
财务杠杆水平和财务风险逐渐增加。
现金需求量持续减少,有规则的风险降低。
企业需要战略调整,实施组织再造与管理更新。
、财务管理的重点是获得稳定的现金流量。
融资策略:
通过高的股利支付率和利用负债融资来实施。
民营企业基于生命周期理论的融资模式分析1.初创期(创业期):
内源为主,外源为辅。
业主出资,亲友借款,政府投资2.发展期(成长期):
权益性融资兼债务性融资。
留存收益追加投资,业主追加,风险投资,亲友借款,银行抵押贷款,租赁融资,供应商信用3.成熟期:
资本市场融资为主兼内源融资资本市场融资,业主出资,留存收益追加投资,使用担保借款,被其他企业兼并收购,发行债券,商业票据4.衰退期:
以回收资金为主清盘,并购,股票回购,项目融资始于上世纪30年代美国油田开发项目,后来逐渐扩大范围,广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发。
广义:
指的是一切为了建设一个新项目,收购一个现有的项目或者对一个已有的项目进行重组所进行的融资活动。
狭义:
是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。
本文所指的是狭义的项目融资,5.4项目融资(ProjectFinance),5.4.1项目融资概述
(1)项目融资的含义,项目发起人,项目公司,贷款人,项目承建商,项目供应商,项目产品的使用者,融资顾问,东道国政府,
(2)项目融资的参与者,保险公司等,融资参与者,(3)项目融资的特征,1.项目导向项目融资用来保证贷款偿还的依据是项目未来的现金流量和项目本身的资产价值,而非项目投资人自身的资信。
2.有限追索项目融资的两种类型:
(1)无追索权(No-recourse)项目融资是贷款银行对投资者无任何追索权,只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源,最早在上世纪30年代美国得克萨斯田开发项目中应用。
贷款银行承担风险较高,审贷程序复杂,效率较低已较少使用。
(2)有限追索权(Limited-recourse)项目的融资除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外,贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。
贷款行有权向第三方担保人追索。
但担保人承担债务的责任,以他们各自提供的担保金额为限。
3.融资风险分散,担保结构复杂由多家金融机构参与提供资金,通过书面协议明确各贷款银行承担风险的程度,形成结构严谨而复杂的担保体系。
4.融资渠道多样化,融资比例大,融资成本高前期需要做大量协议签署、风险分担、咨询顾问的工作,需要发生各种融资顾问费、成本费、承诺费、律师费等。
项目融资的利息一般也要高出同等条件抵押贷款的利息。
5.非公司负债型融资(实现资产负债表外融资)项目的债务不表现在投资者公司的资产负债表中。
使某些财力有限的公司能够从事更多的投资,对于规模相对较小的我国矿业集团进行国际矿业开发和资本运作具有重要意义。
(4)项目融资的作用,(5)项目融资的申请条件1、项目本身已经经过政府部门批准立项。
2、项目可行性研究报告和项目设计预算已经政府有关部门审查批准。
3、引进国外技术、设备、专利等已经政府经贸部门批准,并办妥了相关手续。
4、项目产品的技术、设备先进适用,配套完整,有明确的技术保证。
5、项目的生产规模合理。
6、项目产品经预测有良好的市场前景和发展潜力,盈利能力较强。
7、项目投资的成本以及各项费用预测较为合理。
8、项目生产所需的原材料有稳定的来源,并已经签订供货合同或意向书。
9、项目建设地点及建设用地已经落实。
10、项目建设以及生产所需的水、电、通讯等配套设施已经落实。
11、项目有较好的经济效益和社会效益。
12、其它与项目有关的建设条件已经落实。
5.4.2项目融资的运作程序,执行阶段,融资谈判,融资决策分析,投资决策分析,项目提出与构思,1、项目的可行性研究(内外部要素和投资收益分析)2、投资结构设计,1、选择融资方式2、融资结构与风险分析,1、选择银行,发出融资建议书2、融资谈判,1、执行项目投资计划2、贷款银团经理人监督并参与项目经营管理决策3、项目风险的控制与管理,1、需求的产生和识别2、项目的识别与构思,5.4.3项目融资的模式
(一)投资者直接安排融资的模式直接融资模式是指由项目投资者直接安排项目的融资并直接承担起融资安排中相应的责任和义务的一种方式。
(二)投资者通过项目公司安排融资的模式由项目发起人(投资者)建立一个专门的项目公司来安排融资。
(三)以“杠杆租赁”为基础的融资模式在项目投资者的安排下,有租赁合同中的出租方融资购买项目所需资产,然后租借给项目资产承租人(项目主办方或项目公司)的一种融资结构。
杠杆租赁融资模式的运作过程:
(1)项目发起人设立一个单一目的的项目公司,项目公司签订项目资产购置和建造合同,购买开发建设所需的厂房和设备,并在合同中说明这些资产的所有权都将转移给金融租赁公司,然后再从其手中将这些资产转租回来。
(2)由愿意参与到该项目融资中的两个或两个以上的专业租赁公司、银行及其他金融机构等,以合伙制形式组成一个特殊合伙制的金融租赁公司。
这个合伙制的金融租赁公司就是租赁融资模式中的“股本参与者”。
(3)由合伙制金融租赁公司筹集购买租赁资产所需的债务资金,也即寻找项目的“债务参与者”为金融公司提供贷款。
(4)合伙制金融租赁公司根据项目公司转让过来的资产购置合同购买相应的厂房和设备,然后把它们出租给项目公司。
(5)在项目开发建设阶段,根据租赁协议,项目公司从合伙制金融公司手中取得项目资产的使用权,并代表租赁公司监督项目的开发建设。
(6)项目进入生产经营阶段时,项目公司生产出产品,并根据产品承购协议将产品出售给项目发起方或用户。
项目公司要向租赁公司补缴在建设期内没有付清的租金。
租赁公司以其收到的租金通过担保信托支付银行贷款的本息。
(7)为了监督项目公司履行租赁合同,通常由租赁公司的经理人或经理公司监督或直接管理项目公司的现金流量,以保证项目现金流量在以下项目中按顺序进行分配和使用:
生产费用、项目的资本性开支、租赁公司经理人的管理费、相当于贷款银行利息的租金支付、相当于租赁公司股本投入的投资收益的租金支付。
(8)当租赁公司的成本全部收回,并且获得了相应的回报后,杠杆租赁便进入了第二阶段。
这一阶段中,项目公司只需交纳很少的租金。
(四)以“产品支付”为基础的融资模式产品支付法是完全以项目产品和销售收益的所有权作为担保品的融资安排。
特点:
1、信用保证结构较其他融资方式独特。
生产支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入,而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证的。
2、融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式。
3、融资期限将短于项目的经济生命期。
、4、贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资,而、不承担项目生产费用的贷款,并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。
案例3“生产支付”模式分析英国北海石油项目融资,
(1)基本案情根据专家勘测估计,属于英国领海范围的北海油田储油量为30亿到40亿吨,约等于220亿到340亿桶(美制)。
英国政府为了控制石油的开发与生产,专门成立了开发北海油田的承办单位英国国家石油公司。
由于开发费用太大,并且开发技术复杂,因此,英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。
英国国家石油公司为保证北海油田的石油产品能在本国提供,并供应本国市场,同意按国际市场价格开采出的51%的石油产品。
从这个角度讲,英国国家石油公司既是项目发起人,同时又是项目产品购买者。
(2)项目融资模式结构,英国石化贸易公司,英国国家石油公司,石油,英国石化开发公司,石油销售收入,石油,北海石油项目公司,石油开采许可证,石油开采许可证转让合同,产品支付款项,贷款协议,资金,债务偿还,银行,(五)以“设施使用协议”为基础的融资模式设施使用协议(tollingagreement)是在某种工业设施或服务型设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货与否均需付款”性质的协议。
案例:
港口扩建项目,1.基本案情A、B、C三家公司以契约型的所有权结构在国外投资兴建了一个大型煤矿项目。
该项目已与国内某些电厂签有长期的煤炭供应合同。
但是,由于国内某港口吞吐能力有限,影响了项目煤炭的进口量。
所以,煤炭项目的投资者研究决定对该港口进行扩建。
2.具体做法考虑到港口扩建资金需要量大,存在资金缺口。
煤炭项目的投资者决定邀请煤炭产品的买方和项目的相关方共同参与港口扩建工程项目。
经过多次协商,煤炭项目的投资者与煤炭产品买方和项目的相关方签订了以下协议:
3.具体协议,
(1)一个具有“无论使用与否均需付款”性质的“港口设施使用协议”。
即煤炭产品买方定期向港口的投资者支付规定数额的港口使用费作为所需购买煤炭预付款。
(2)煤炭项目的投资者与煤炭产品的购买者、港口、机构投资者联合组建项目公司协议。
即煤炭运输港口公司,由该项目公司负责拥有、建设、经营整个煤炭运输经营工作。
负责港口煤炭码头扩建工程资金筹措。
(3)项目公司通过公开招标选定扩建港口煤炭码头的项目工程公司,签定交钥匙工程建设合同。
中标的工程公司通常必须具备一定的资信和经验,并应提供由贷款银行所认可的银行出具的履约担保。
(4)煤炭运输港口公司与煤炭项目的投资者签定协议。
将“港口设施使用协议”的部分权益转让到项目公司。
(5)项目公司与专门公司,即“融资中介机构”签定一定量的产品购买协议。
(6)专门公司与贷款银行签定贷款协议。
(7)项目公司与各股东签订的利益与责任的协议,将权益按股份转让给股东。
(六)ABS项目融资模式ABS(Asset-BackedSecuritization)资产支持的证券化,具体是指以目标项目所拥有的资产为基础,以该项目资产的未来收益为保证,通过在国际资本市场发行高档债券等
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