Ch 01 财务管理总论.pptx
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第一章财务管理总论,本章主要阐述企业财务管理基本概念及其相关理论问题,企业财务管理是以其目标为中心,对处于一定环境下的企业财务所进行的决策与控制。
1,第一章财务管理总论,第一节财务管理的目标第二节财务管理的内容第三节财务管理的原则第四节财务管理的环境,2,本章学习目标,通过本章学习,为学好以后各章打下基础,重点要求理解和掌握:
1、企业财务管理的目标及其影响因素;2、企业财务管理的对象、财务管理的职能以及财务管理的内容;3、企业财务管理与其所处环境的关系。
3,第一节财务管理的目标,本节主要内容:
财务管理的概念企业财务管理的目标影响财务管理目标实现的因素股东、经营者和债权人的冲突与协调,4,一、财务管理的概念,假设你即将创办自己的企业。
无论从什么形态开始,你都应当考虑以下三个问题:
你应该采取何种投资项目或资产?
即:
你要介入什么行业,你需要哪些建筑物、机器和设备?
你将从哪里筹集到投资所需的资金?
你会不会引入其他所有者,或者你会不会借钱?
你将给股东发放多少股利?
这是你要考虑的最重要的问题。
概括地说,财务管理是研究回答这三个问题的方法。
5,财务管理是企业管理的一部分,是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。
一、财务管理的概念,6,企业财务管理与会计管理的关系,会计:
信息管理财务:
价值管理具体区别:
1、机构设置不同2、财务人员与会计人员的职能不同3、管理的具体目标不同4、管理方法不同5、两者的管理意识不同,7,财务与会计机构设置,总裁(首席执行官),副总裁(生产),副总裁(计财),副总裁(营销),财务主管资本预算现金管理筹资管理股利支付财务分析与规划信用管理风险管理,会计主管成本核算总分类帐编制财务报表信息系统管理会计准则及政策内部控制税收分析与计划,8,二、企业财务管理的目标,企业财务管理的目标:
是指企业财务管理在一定环境和条件下,所应达到的预期结果和具体要求。
它是企业所有财务管理活动的定向机制、出发点和归宿。
明确财务管理目标的必要性1、有助于科学地进行财务决策2、有助于日常理财行为的高效与规范化3、有助于理财人员树立科学的理财观念,9,二、企业财务管理的目标,生存,发展,获利,保持以收抵支和偿还到期债务,筹集企业发展所需资金,合理有效地使用资金,企业目标,对财务管理的要求,10,二、企业财务管理的目标,关于财务管理目标的观点:
1、利润最大化2、每股盈余最大化3、股东财富最大化,11,1、利润最大化,主要观点利润代表企业创造的财富缺陷1、没有考虑利润取得的时间,因而也就不可能考虑资金的时间价值,忽视现金流入的时间;2、没有考虑获取利润和所承担风险的大小,这可能会使财务人员不顾风险去追求利润;3、没有考虑所获利润和投入资本额的关系,这可能导致财务决策选择高投入而低效率的项目;4、可能导致财务决策带有短期行为的倾向,即只顾实现眼前利润的最大化,而不顾企业的长远发展。
12,科龙公司”巨亏转盈”的背后,13,科龙公司”巨亏转盈”的背后,科龙公司在2002会计年度大额转回了2001年记提的存货跌价准备、应收账款坏账准备、长期投资减值准备等,使得2002年扭亏为盈。
在2003年4月1日公布的2002年年报利润为2.01亿元,但迫于会计师审计的压力,于4月4日即调整利润为1.01亿元。
仅仅3天利润缩水近1亿元,怪不得舆论感叹:
看ST科龙:
盈亏只在“算盘”间,14,2、每股盈余最大化,主要观点每股盈余来概括企业财务目标可避免利润最大化目标的一些缺点缺陷没有考虑每股盈余取得的时间没有考虑每股盈余的风险性,15,3、股东财富最大化与企业价值最大化,一种认识认为两种提法含义一样,认为股东创办企业的目的是扩大财富,他们是企业的所有者,企业价值最大化就是股东财富最大化。
企业的价值,在于它能给所有者带来未来报酬,包括获得股利和出售其股权换取现金。
如同商品的价值一样,企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。
有些学者把这两种观点统一称之为“财富最大化”。
另一种认识认为这两种观点的含义是不同的。
16,
(1)股东财富最大化,增加股东财富的途径不外两种:
一是支付给股东的股利,二是股票市场价格的提高。
在任一时点上,股东的财富可计算如下:
将当期每股股利乘以持有的股份数;将当时股票价格乘以持有的股份数;将上面计算的股利额与股票市场价值加总即可得股东财富的价值。
17,
(2)企业价值最大化,所谓企业价值,是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。
几点说明:
企业价值是一个前瞻性质的概念,它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值,不是企业现有的财务结构,而是企业未来获取现金流量的能力及其风险的大小。
以企业价值最大化为目标应力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。
18,不同国家对财务管理目标的表述有所区别:
美国:
股东价值最大化欧洲大陆和日本:
对管理者、消费者、供应商、工人、政府、债权人、股东、社会的利益加以周密权衡,3、股东财富最大化与企业价值最大化,19,为什么强调股东价值最大化?
如果公司不立足于增加股东价值,给予投资者的回报低于其他公司,就会随着资本市场的日益开放,资本流动性日益增强,陷入资本短缺状态,在竞争中越来越落后。
同样,不能给予全球投资者适当回报的国家注定将在全球竞争中大大落后,生活水平陷于停滞或不断下降。
3、股东财富最大化与企业价值最大化,20,追求股东价值最大化与其他利益方的长远利益矛盾吗?
大多数有助于提高股东财富的行为也会使整个社会受益考虑其他利益方的利益,有助于提高股东价值,3、股东财富最大化与企业价值最大化,21,在进行财务决策时,应以现金流量及其持续增加作为判断决策取舍的主要标准,而非利润等因素。
企业根据出资者的不同,可以分独资企业、合伙企业和公司制企业。
最典型、最能说明问题的还是股份公司,尤其是上市公司。
为此,本书将以上市公司为背景,展开对财务管理的论述,其原理同样适用于其他类型企业。
几点说明:
22,对于股份有限公司而言,只有不断增加现金流量,企业才有足够的能力去满足普通股东财富增加的要求。
因而可以认为,股东价值最大化与企业价值最大化的目标是一致的。
在上市公司中,由于股票价格在所有的衡量指标中是最具有观察性的指标,能不断更新来反映来自该公司的最新消息,并且在一个理性的市场中,股票价格趋向于反映公司决策所带来的长期影响,因此股价高低可以直接反映财务管理目标实现的程度。
几点说明:
23,请思考:
实务中企业为求得一个好的经营环境,可能临时放弃这一目标。
例如,1967年面对英镑贬值的风险,英美的许多著名公司若将结余英镑换掉可减少损失,符合理财目标。
但多数公司选择持有,帮英格兰银行渡过难关,为的是与银行保持良好的合作关系。
请问为什么?
24,三、影响财务管理目标实现的因素,1、外部经营环境(第三节的内容)2、内部管理决策,公司价值,公司管理当局可控因素,投资项目,资本结构,股利政策,投资报酬率,风险,25,所有者和管理者分离,所有权和经营权分离。
管理者被看作是所有者的代理人。
现代公司,股东,管理者,四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调,
(一)股东与经营者,26,代理理论阐述的内容:
有关委托人及其代理人的行为。
上世纪70年代美国学者Jensen和Meckling提出了代理理论。
四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调,27,
(一)股东与经营者的冲突,经营者的目标:
增加报酬、增加闲暇时间和避免风险经营者背离股东目标的表现:
道德风险逆向选择产生矛盾的原因:
多增加的财富不会全部归属于经理个人,而经理与股东之间又存在信息不对称现象,这就使背离行为有了实现的基础。
四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调,28,防止经营者背离股东目标的方法监督支付审计费请注册会计师进行审计等用脚投票激励将剩余索取权进行分配增加工资与奖金市场竞争机制竞争的压力来约束经理们的偷懒和机会主义动机,四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调,29,案例分析,李勇是一家大财务公司的CEO。
在浏览公司财务报告时,发现最近一季度的盈利很大。
这是由于利率的巨大波动给公司带来了一笔意外之财。
由于竞争,公司在下一年度决不会再得到相同的大笔利润。
现在公司决定如何处理这笔额外收益,李勇就此事对公司董事会提出推荐方案。
(1)发给雇员超额奖金,作为今年如此兴旺的奖赏
(2)发给碰到好运气的股东们一次性“额外”现金股利。
问题:
假设你是该公司的一位股东,但同时你并不是雇员,你希望推荐哪种方案?
若你是雇员而不是股东,又希望如何?
那么,CEO又会做出什么样的决定呢?
30,债权人目的:
到期时收回本金,并获得约定的利息股东目的:
扩大经营,投入有风险的经营项目,
(二)股东与债权人,四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调,31,
(二)股东与债权人损害债权人利益的表现:
投资风险高的项目发行新债较高的股利分配协调办法增加限制性条款拒绝进一步合作,四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调,32,如:
RJR公司(雷诺兹烟草公司)的收购行为(收购“食品大王”NABISCO)使其未清偿的债务从大约57亿上升到大约232亿。
在宣布收购后该公司已有的债券市价暴跌了20%。
33,(三)企业目标与社会责任企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。
企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。
美国政府颁布了一系列保护公众利益的法律,如公平雇佣法案、少数民族培训法案、污染防治法案等等。
我国的法制尚不健全,企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情。
因此,企业还要受到商业道德的约束,要接受政府有关部门的行政监督,以及社会公众的舆论监督。
现在越来越多的企业自愿开展社会责任活动,如在环保领域,因为可以促进销售;还有社会责任活动可以达到广告宣传的效果,获得顾客的认同。
四、股东、经营者和债权人的冲突与协调,34,第二节财务管理的内容,本节主要内容:
一、财务管理的对象二、财务管理的内容三、财务管理的职能,35,一、财务管理的对象,资金运动可综合反映企业生产经营过程的主要方面和主要过程,并贯穿于企业生产经营过程的始终。
因此,可以说财务管理主要是资金管理,其对象是资金及其流转。
资金运动可以从静态和动态的角度分析。
36,静态的资金运动:
这方面的信息可从资产负债表中获得,会计的工作是如实反映出企业这些情况,财务管理的工作是分析这些资料。
一、财务管理的对象,37,厂房、建筑物、机器设备、运输工具等固定资产需要占用多少资金,现金、有价证券应收账款、存货等流动资产需占用多少资金,资产负债表的右方,资产负债表的左方,如何筹集这些资金,是吸引他人投资还是向他人借款,资产负债表获得的信息,38,资产负债表获得的信息,流动资产,固定资产无形资产,流动负债,长期负债,所有者权益,投资管理,筹资管理,营运资本管理,39,一、财务管理的对象,动态的资金运动:
资金流转的起点和终点是现金,财务管理的对象也可以说是现金及其流转。
现金,机器设备等固定资产原材料等流动资产现金支付人工成本和其他营业费用,在产品,产成品,现销,赊销,40,一、财务管理的对象,
(一)现金流转的概念在建立一个新企业时,必须筹集若干现金。
企业建立后,在生产经营中,现金变为非现金资产,非现金资产又在运营中陆续变为现金,这种周而复始的流转过程称为现金流转。
这种流转无始无终,不断循环,又称为现金的循环或资金循环。
41,
(二)现金的短期循环现金变为非现金资产,然后又回到现金,所需时间不超过一年的流转,称为现金的短期循环。
(三)现金的长期循环现金变为非现金资产,然后又回到现金,所需时间在一年以上的流转,称为现金的长期循环。
一、财务管理的对象,42,长期循环有两个特点值得注意,1、折旧是现金的一种来源2、长期循环和短期循环的关系,43,1、折旧是现金的一种来源,例如,ABC公司的损益情况如下(单位:
元)销售收入100000制造成本(不含折旧)50000销售和管理费用10000折旧2000080000税前利润20000所得税(30%)6000税后利润14000,44,1、折旧是现金的一种来源,该公司销售收入增加现金100000元,各种现金支出是66000元(付现成本50000+付现费用10000+所得税6000),现金增加34000元,比净利多20000元(34000-14000),这是计提折旧引起的。
折旧不是本期的现金支出,但却是本期的费用。
因此,每期的现金增加是利润与折旧之和。
45,1、折旧是现金的一种来源,如果ABC公司本年亏损,情况如下:
销售收入100000制造成本(不含折旧)90000销售和管理费用10000折旧20000120000亏损(20000),46,1、折旧是现金的一种来源,该公司虽然亏损20000元,但现金的余额并未减少。
因为,本期现金收入100000元,现金支出也是100000元(90000+10000)。
在企业不添置固定资产的情况下,只要亏损额不超过折旧额,企业的现金余额就不会减少。
47,案例,世界著名的泛美国际航空公司,自1927年投入飞行以来,数十年来一直保持国际航空巨子的骄人业绩。
该公司于1991年12月4日寿终正寝。
而事实上,自1980年到1991年间,除一年外,该公司年年亏损,总额接近20亿美元之巨,于1991年1月该公司正式宣布破产。
请分析,该公司的亏损日与关闭日为何能相差如此长的时间?
48,2、长期循环和短期循环的关系,现金是这两种循环的共同起点,在换取非现金资产时分开,分别转化为各种长期和短期资产。
它们被使用时,分别进入“产成品”和各种费用账户,又汇合在一起,同步形成“产成品”,产品经出售又同步转化为现金。
转化为现金以后,不管它们原来是短期循环还是长期循环,企业可以视需要重新分配。
49,练习,参照教材图1-1和图1-3,绘制一个图,表示长期循环和短期循环的联系。
50,(四)现金流转的不平衡,企业的现金流出量与现金流入量很难完全匹配,这样就产生了现金流转不平衡的情况。
1、影响企业现金流转的内部原因
(1)盈利企业的现金流转
(2)亏损企业的现金流转(3)扩充企业的现金流转2、影响企业现金流转的外部原因
(1)市场的季节性变化
(2)经济的波动(3)通货膨胀(4)竞争,51,二、财务管理的内容,企业财务管理的基本内容可概括为以下三个方面:
1、投资决策2、筹资决策3、股利决策,52,
(一)投资,投资是指以回收现金并取得收益为目的而发生的现金流出。
例如:
购买国库券、企业股票和债券、购置设备、兴建工厂等。
1、按投资的对象分为:
直接投资:
资金直接投放于生产经营性资产。
间接投资:
资金投放于金融性资产,又称证券投资。
2、按投资影响的时间长短分为:
短期投资:
影响所及不超过一年的投资。
长期投资:
影响所及超过一年的投资,又称资本性投资。
53,投资决策的内容主要包括:
(1)预测投资规模和投资时机;
(2)确定投资结构;(3)研究投资环境;(4)评价投资方案的风险与收益;(5)选择最佳的投资方案。
(一)投资,54,
(二)筹资,筹资决策要解决如何筹集企业投资所需的资金,包括向谁、什么时候、筹集多少。
关键是决定各种资金来源的比重,即确定资本结构,使筹资风险和筹资成本相配合。
55,1、筹资按资金提供者不同分为:
权益资金:
是指企业股东提供的资金。
借入资金:
是指债权人提供的资金。
2、按资金使用的时间长短分为:
长期资金:
是指企业可长期使用的资金,包括权益资金和长期负债。
短期资金:
一般是指一年内要归还的短期借款。
(二)筹资,56,筹资决策具体包括如下内容:
确定筹资规模和筹资时机;评价筹资方式;确定资本成本,分析财务风险,优化资本结构;研究资本结构的弹性及调整方法;安排长期和短期筹资的相对比重。
57,(三)股利分配,是指在公司赚得的利润中,有多少作为股利发放给股东,有多少留在公司作为再投资。
过高的股利支付率影响企业的再投资能力,而过低的股利支付率可能引起股东不满。
股利政策受多种因素影响:
法律、未来投资机会、股东偏好等。
股利决策也可看作是内部筹资决策的一部分,58,三、财务管理的职能演变过程,现代企业财务管理的职能主要有:
财务决策:
有关资金筹集和使用的决策财务计划:
特定期间的财务规划和财务预算财务控制:
计划是控制的重要依据,控制是执行财务计划的手段,59,第三节财务管理的原则,一、竞争环境原则二、创造价值原则三、财务交易原则,60,一、竞争环境原则,1、自利行为原则2、双方交易原则3、信号传递原则4、追随原则,61,二、创造价值原则,1、有价值的创意原则2、比较优势原则3、期权原则4、净增效益原则,62,三、财务交易原则,1、风险-报酬权衡原则2、投资分散化原则3、资本市场有效原则4、货币时间价值原则,63,第四节财务管理的环境,又称理财环境,是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。
本节主要内容:
一、法律环境二、金融市场环境三、经济环境,64,引例:
SCHWAB和美林集团在变化的环境中竞争,财务经理和投资者并不是在真空中运作,相反,他们必须在复杂的财务大环境中做出决策。
财务环境不仅决定了可能的筹资途径,而且影响决策的成果。
因此,财务经理和投资者必须非常清楚他们所处的财务环境。
只有把握经济发展动向、利率和股票市场,才能做出好的财务决策。
美林是一家传统的经纪公司,获利于强劲增长的股票市场,1995年至2000年,美林的股票价格上升幅度已超过350。
同期,在线交易的领航者SCHWAB公司的股票价格上升了近900。
65,引例:
SCHWAB和美林集团在变化的环境中竞争,互联网的发展使在线经纪人不断降低向投资者收取的股票交易费用。
在几年前,在线交易根本不存在,而2003年美国的在线客户估计在4000万人。
互联网的发展对其他行业也产生了巨大的影响。
Barnes,Noble等公司遭遇了来自亚马逊公司和eToys公司的激烈竞争。
同样地,不断变化的技术也改变了无数消费者购买机票、预订房间和购买汽车的方式。
这些变化同样也在我国上演着。
因此,财务经理必须了解目前的技术环境,并随时根据环境的变化而改变经营策略。
66,一、法律环境,指企业与外部发生经济关系时应遵循的各种法律法规和规章。
主要有:
1、企业组织法律规范2、税务法律规范3、财会法律规范4、相关的经济法律规范,67,二、金融市场环境,1、金融市场的含义金融市场是指资金筹集的场所。
广义的金融市场,是指一切资本流动的场所,包括实物资本和货币资本的流动。
它的交易对象包括货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇买卖、办理国内外保险、生产资料的产权交换等。
狭义的金融市场一般是指有价证券市场,即股票和债券的发行和买卖市场。
68,二、金融市场环境,2、金融市场与企业理财金融市场是企业投资和筹资的场所企业通过金融市场实现长短期资金的转化金融市场为企业理财提供有意义的信息金融市场有利于资源的优化配置,69,二、金融市场环境,3、金融性资产的特点金融性资产是指可以进入金融市场交易的资产。
流动性收益性风险性违约风险市场风险一般地:
流动性和收益性成反比,收益性和风险性成正比,有特例吗?
70,二、金融市场环境,4、金融市场的分类按交易的期限分短期资金市场和长期资金市场按交割时间划分现货市场和期货市场按交易的性质划分发行市场和流通市场按交易的直接对象划分为同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等。
71,二、金融市场环境,5、金融市场的组成主体指银行和非银行金融机构,是金融市场的中介机构,是连接投资者和筹资者的桥梁客体金融市场上的买卖对象参加人客体的供给者和需求者,如企业、事业单位、政府部门和城乡居民等,72,二、金融市场环境,6、我国主要的金融机构中国人民银行政策性银行包括国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行商业银行包括国有独资商业银行和股份制商业银行非银行金融机构包括保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司和金融租赁公司,73,二、金融市场环境,7、金融市场上利率的决定因素利率的实质:
金融市场上资金使用权的购买价格,利率,纯粹利率,通货膨胀附加率,变现力附加率,违约风险附加率,到期风险附加率,风险附加率,74,三、经济环境,指企业理财时所处的宏观经济环境。
具体主要包括:
经济发展状况通货膨胀利息率波动政府的经济政策竞争,75,本章小结,财务管理是企业管理的一部分,是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。
本书中假定公司的目标是公司现有所有者(或股东)财富的最大化。
股东财富是由公司普通股的每股市价代表的,而股票的每股市价是投资决策、筹资决策和资产管理决策的反映股东财富最大化并不能免除公司对社会所负的责任,76,本章小结,在现代公司中存在的委托代理关系中,由于各自利益不同和信息不对称现象的存在,导致了股东、经营者和债权人之间的冲突。
理财环境影响企业财务活动。
重点关注金融环境。
经济中金融市场的作用是把储蓄高效地配置给最终使用者。
金融中介机构有助于提高金融市场的效率。
在金融市场上利率是资金使用权的价格。
77,THEEND,78,
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