第三章长期筹资.pptx
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第三章资本金的筹集,第一节股权筹资,本章内容:
企业筹资概述企业资本金的筹集股票筹资其他股权筹资,本章重点:
股票筹资特征;股东(普通股和优先股股东)的权利与义务;普通股筹资的利弊;优先股筹资的利弊。
难点:
股票筹资利弊分析。
一、企业筹集资金概述,
(一)基本概念
(二)筹资动机(三)筹资渠道(四)筹资方式(五)筹资组合(六)自主筹资的意义与要求,
(一)基本概念,企业筹资:
企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要,通过筹资渠道,运用筹资方式,筹措所需资金的财务活动。
是企业资金运动的起点,财务管理的重要内容。
(二)筹资动机,创建企业动机企业扩张动机调整性筹资动机混合性筹资动机,(三)资金分类1、按资金属性分:
2、按资金使用期限长短分:
3、按资金的来源渠道分:
4、按是否以金融机构为媒介分:
权益资金(自有资金、自有资本、主权资金),债务资金(借入资金、借入资本),短期资金,长期资金,内源资金,外源资金,直接筹集资金,间接筹集资金,(3)筹资渠道筹资渠道:
企业取得资金的来源方向和途径,体现着资金的源泉、流量和提供资金的主体。
如:
国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人单位资金、民间资金、企业内部形成资金、境外资金等。
筹资方式,1、概念:
企业取得资金的具体方法和形式,体现着资金的属性。
2、方式种类:
吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、发行融资券、租赁、企业内部积累等。
筹资组合,资金筹集渠道与资金筹集方式之间的关系:
同一渠道的资金,企业可以采用多种方式取得;企业采用同一种方式,可以取得多个渠道的资金。
企业应将各种筹资方式进行有效的筹资组合,即合理的安排自有资金与债务资金、长期资金与短期资金的比例,以实现最佳筹资效应。
资本金与资本金制度,1、资本金:
企业在工商行政管理部门登记注册的资金,也称注册资金。
通俗的讲,资本金就是办企业的钱。
2、种类(构成):
国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金划分投资主体的意义:
确定企业的所有权结构,保证投资主体的正当利益。
3、资本金制度
(1)概念:
国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责、权、利等方面所作的法律规范。
它涉及到法定资本金的数量要求、资本金筹集方式、无形资产出资限额、资本金的筹资期限、验资及出资证明、投资者的违约及其责任等方面。
吸收直接投资(投入资本筹资),
(1)概念吸收直接投资是企业以协议等方式吸收国家、其他法人单位、个人和外商等直接投入资金,形成企业资本金的一种筹资方式。
(2)适合于什么样的企业?
非股份有限公司(国有企业)(3)筹措到的是什么资金?
自有资金(永久资金),(4)吸收直接投资的种类1、吸收国家直接投资注:
国企常用的一种筹资方式2、吸收法人直接投资3、吸收个人直接投资注:
以上投资种类均包括外资,外国投资者包括公司、企业、其他经济组织或个人。
(5)吸收直接投资的方式现金、实务资产、无形资产(6)怎样收回?
转让或分红吸收直接投资有利于增强企业财务实力和信誉,降低财务风险,提高负债融资能力以及使企业尽快的形成生产能力,但资金成本高,控制权易分散。
三、股票筹资,1、股票:
是指股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是持股人用来证明其在公司中投资股份的数额,并按相应比例分享权利和承担义务的书面凭证,他代表持有人对公司拥有的所有权。
2、股票筹资:
是指通过发行股票的方式来筹集资金。
3、股票种类按股东享有的权利和承担的义务大小分:
普通股;优先股按股票票面上有无记名分:
记名股票;无记名股票按股票票面是否标明金额分:
面值股票;无面值股票。
按投资主体不同分:
国家股;法人股;个人股;外资股。
按股票发行对象和上市地区不同分:
A股(境内上市内资股);B股(境内上市外资股);H股(香港上市外资股);N股(纽约上市外资股)。
按股票的收益和风险不同分:
白马股(蓝筹股、绩优股);成长股;黄牌股(ST股);红牌股(PT股);垃圾股。
4、普通股
(1)普通股:
股份有限公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。
1:
实质普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份,也是最基本的股份,它属于所有者权益。
2:
普通股的特征属于权益性证券;属于永久性资本,不具有返还性;责任上的有限性,以出资额为限承担责任;收益上的剩余性及不确定性。
3:
权利和义务权利:
公司管理权分享盈利权出售转让股份权优先认股权剩余财产分配权等,义务:
遵守公司章程、缴纳股款、以出资额为限对公司的债务承担有限责任。
(3)股票发行,股票发行条件(设立、增资、改组)股票发行程序:
公司作出新股发行决议公司作好发行新股的准备工作提出发行新股的申请有关机构进行审核增资签署承销协议公布招股说明书按规定程序招股认股人缴纳股款向认股人交割股票改组董事、监事办理变更登记并予以公告,提出募集股份申请公告招股说明制作认股书设立签署承销和代收股款协议按规定程序招股认股人缴纳股款召开创立大会,选举董事会和监事会,发行方式不公开发行(私募发行)公开直接发行公开发行(公募发行)包销公开间接发行代销,发行价格,股票市价或中间价股票面值,溢价发行股票市价或中间价股票面值,折价发行我国公司法规定:
同次发行的股票,每股的发行条件和价格应相同;不能折价发行股票。
溢价差额计入资本公积,(4)普通股筹资优缺点,优点:
没有固定股利负担;没有固定到期日,可供企业长久使用;会增加公司的举债能力;筹资风险小;限制少,容易吸收资金缺点:
分散公司控制权;资本成本比较高;可能引发股价下跌。
(5)普通股筹资策略,股份公司宜在下列情况下采用普通股筹资:
(1)公司的负债比例较高,财务风险较大时;
(2)公司的盈利水平较低时;(3)公司的资金需要量较大时。
(6)股票上市,股票上市:
股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。
优缺点:
优:
1、有助于改善公司财务状况,便于公司筹措新资金;2、资本大众化,分散风险;3、提高股票的变现力;4、提高知名度,吸引更多的顾客,扩大销售;5、便于确定公司价值;6、利用股票可激励员工。
缺:
1、公开上市需要很高的费用;2、负担较高的信息报告成本;3、暴露公司商业秘密;4、股价有时歪曲公司的实际状况,丑化公司声誉;5、可能分散公司的控制权,造成管理上的困难。
第二节债务资金的筹集,
(一)企业债券筹资
(二)长期借款筹资(三)租赁筹资(四)其他筹资,
(一)公司债券筹资,、公司债券,是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券,是体现债权债务的一种凭证。
、特征到期还本付息;债券利息实现固定;资金成本低;风险较大。
3、种类债券按是否抵押分类抵押债券(又称有担保债券):
是指以特定财产作为担保而发行的债券。
一般抵押债券不动产抵押债券信托抵押债券(金融资产抵押),信用债券(又称无担保债券):
是指没有抵押,完全凭自身良好的信用而发行的债券。
由于信用债券没有特定的抵押品,利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。
债券按是否记名分类记名债券:
该类债券在债券的票面上注明债权人姓名或名称,同时在发行企业的债权人名册上进行登记的债券。
债券转让时,必须在债券上背书和办理过户手续。
此种债券较为安全,其发行价格较无记名债券要高。
无记名债券:
该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记,债券转让时,不须办理过户手续,其安全性较差。
债券按期限不同分类短期债券:
是指期限在一年以内的债券。
中期债券:
是指期限在一年以上,十年以内的债券。
长期债券:
是指期限在十年以上的债券。
通常中期债券和长期债券合称为中长期债券,其目的是用于长期投资项目的资金。
按债券利率是否固定分:
固定利率债券;浮动利率债券,、企业债券的基本要素债券面值债券期限债券利率债券价格,
(1)债券发行价格的影响因素债券面值:
是指债券票面上注明的价值。
即债券到期应偿还的本金。
债券面值越高,债券发行价格越高。
债券票面利率:
也称为名义利率,是债券发行时票面上注明的利率。
一般来说,债券的票面利率越高,发行价格也就越高;反之,就越低。
市场利率:
是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。
通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。
债券期限:
是指债券的偿还期限。
通常债券的期限与债券的发行价格成反比。
5、企业债券的发行,
(2)债券发行价格的确定债券发行价格是债券未来收益按市场利率的折现值。
即企业未来应付利息和本金折现值之和。
用公式表示如下:
债券发行价格通常有三种情况:
等价发行:
票面利率市场利率溢价发行:
票面利率市场利率折价发行:
票面利率市场利率,课堂习题1,某公司拟发行5年期公司债券,每份债券面值5000元,票面利率10,每半年付息一次,若此时市场利率为8,其发行价格应为多少?
解:
每半年利息50005250(元)债券发行价格250(P/A,4%,10)5000(P/F,4,10)5406(元),6、债券评级,
(1)债券评级的内涵债券评级是衡量违约风险的依据。
它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。
债券质量通常以信用等级来表示。
信用等级越高,债券的质量越好,说明债券的风险小,安全性强。
(2)债券评级的标准按照国际惯例,债券的等级一般可分为三等九级,即A、B、C三等,AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级。
AAA为最高级,表明还本付息能力极高;而C为最低等级,一般指不能支付利息的债券;从BB往下的债券为投机债券。
债券的信誉等级同利率高低一般成反比,等级高的债券利率低,等级低的债券利率高。
美国的标准普尔公司、穆迪公司;日本的日本公社债研究所;加拿大的债务级别服务公司;英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构。
(3)我国债券评级的标准我国的债券评级工作正在开展,2006年,中国人民银行发布了中国人民银行信用评级管理指导意见,正在修订企业债券管理条例,将强化信用评级的作用。
这些规章的制定和颁布,将会把信用评级全面导入我国资本市场,为证券评级的开展提供法律背景。
根据中国人民银行的有关规定,凡是向社会公开发行的企业债券,需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。
这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分,以此评定信用级别。
(4)债券评信内容债券发行企业的经营状况;债券发行企业的财务状况;债券的约定条件;社会政治和经济环境对债券未来的影响。
9、债券筹资优缺点,优点债券成本较低。
公司债券的利息费用具有抵税效应,因而其实际负担的资本成本较低。
可利用财务杠杆。
当公司资金收益率高于债券利息率时,债券可以使股东获得杠杆收益。
保障股东控制权。
债券持有人无权参与公司经营管理,因此,发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。
便于调整资本结构。
在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下,企业可根据需要主动合理地调整资本结构。
缺点财务风险较高。
债券有固定的到期日,并需要定期支付利息,发行企业必须承担按期付息偿本的义务。
可能产生负的财务杠杆作用(资金利润率低于债券利息率时)限制条件较多。
发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格,从而限制了公司对债券筹资方式的使用,有时还会影响公司以后的筹资能力。
筹资数量有限。
10、公司债券筹资适用的条件当前负债水平偏低时;经营前景中预期盈利较乐观时;发行股票会影响老股东控制权时。
课堂思考题:
比较债券筹资与股票筹资(普通股),
(二)、长期借款,1.长期借款的概念长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。
主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。
2.长期借款的种类
(1)按照长期借款能否抵押分类信用借款抵押借款
(2)按照提供长期借款的机构分类政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款,3、长期借款的保护性条款,
(1)建立长期借款的保护性条款的原因由于长期借款的期限长、风险大,按照国际惯例,银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。
这些条件写进借款合同中,形成了合同的保护性条款。
(2)保护性条款的内容一般性保护条款例行性保护条款特殊性保护条款,4、长期借款的优缺点,长期借款的优点筹资速度快。
与发行股票、债券相比,长期借款筹资,一般所需时间较短,不需做证券发行前的准备、印刷证券等,程序较为简单,融资迅速。
筹资成本较低。
长期借款利息可在税前支付,具有减少利息支出的效应,而且筹资费较少。
通常长期借款成本低于股票和债券的成本。
筹资弹性较大。
在用款期间,企业若因财务状况发生某些变化,可与银行重新协商,变更借款数量及还款期限等,因此它具有较大的灵活性。
可以发挥财务杠杆的作用。
长期借款的缺点财务风险较高。
借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限,在公司经营不佳时,可能产生不能偿付的风险,甚至引起破产倒闭。
限制性条款较多。
保护性条款可能会限制公司的经营活动,影响企业今后的筹资能力。
筹资数量有限。
一般很难象股票和债券一样筹集到大笔资金。
(三)、租赁筹资,1、租赁:
出租人(财产所有人)在契约或合同规定的期限内,将租赁物的使用权和一定范围内对租赁物的处分权让渡给承租人(财产使用人),同时按期向承租人收取租金的经济行为。
2、种类按其性质:
经营租赁和融资租赁
(1)、经营租赁:
又称营业性租赁、服务租赁,是由出租人向承租人在短期内提供资产,并提供资产维护保养和人员培训等的一种服务性业务。
有租赁期限短、协议可撤消、出租人提供服务、资产所有权不变、租赁费用较高、不构成承祖方负债等特点。
主要目的不是融资,而是为了满足企业临时性的资产需求以及获得承租人专门提供的技术服务。
(2)、融资租赁,是由租赁公司按照承租方的要求出资购买设备,在较长的契约或合同期内提供给承租方使用的一种信用服务。
具有租赁期限较长(一般超过预见寿命的50%)、合同不可撤消、出租人不提供服务且承租人要承担合同期内的维修、保养、保险、折旧、资产所有权可能转移、构成承租方负债等特点。
融资租赁属于长期租赁,它是一种将融资和融物相结合,带有商品销售性质的租赁形式。
3、财务租赁和经营租赁的区别,项目财务租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请,承租人可随时向出租人提出由出租人筹资引进承租人所需设备,租赁资产要求。
然后再租给承租人使用租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半租赁期短,不涉及长期而固定以上。
义务。
合同约束租赁合同稳定,在租期内,承租人租赁合同灵活,在合同限制条必须连续支付租金,非经双方同意,款内,可以解除租赁契约。
中途不得退租。
租赁期满租赁期满后,租赁资产的处置有三租赁期满后,租赁资产一般要的资产处置种:
将设备作价转让给承租人;由出归还给出租人。
租人收回;延长租期续租。
租赁资产的租赁期内,出租人一般不提供维修和租赁期内,出租人提供设备维维护保养保养设备方面的服务。
护、保养、保险等。
4、融资租赁的形式
(1)、直接租赁:
出租方AB承租方
(2)、售后回租:
(3)、杠杆租赁:
是指用于购置租赁资产的价款中,出租人只支付20%-40%的资金,其余60%-80%的资金由出租人以租赁资产作抵押,并以转让部分收取租金的权利作为附属担保,向银行或或其他长期贷款提供者贷款取得,然后够入设备出租给承租人的租赁形式。
这种租赁方式一般适用于巨额资产的租赁业务。
5、融资租赁租金的计算,
(1)、租金的构成
(2)、租金的计算,设备价款,租息,设备的买价运杂费途中保险费安装调试费,租赁公司的筹资成本:
设备租赁期间的利息租赁手续费;租赁公司的营业费用和一定的盈利,平均分摊法每期租金=(购置成本-预计残值)+利息+手续费租金支付次数等额年金法每期租金=等额租金现值总额年金现值系数,7、优缺点,优点筹资速度快限制少、灵活性强可减少资产无形损耗的损失财务风险小税收负担轻,缺点资金成本高丧失残值固定债务增加,第三节混合性筹资优先股,优先股:
股份有限公司依法发行的具有一定优先权的股票。
特征:
有优先分配股利和剩余财产的权利;是收益确定性证券;是无经营管理权证券;是无限期证券,总之具有债券和股票的双重特征。
种类:
累积优先股按当年未分配股利是否递延分,非累积优先股,按优先股是否可转化为普通股分,可转化优先股,不可转化优先股,按是否有权参与剩余利润的分配,参加优先股,不参加优先股,按公司是否可赎回优先股分,可赎回优先股,不可赎回优先股,优先股筹资优缺点优点:
1、无固定还本负担,并能形成灵活的资本结构;2、股利支付有一定的弹性;3、提高公司的举债能力;4、可使普通股股东获得财务杠杆收益;5、保持普通股股东的控制权。
缺点:
1、资金成本较高;2、可能形成固定的财务负担;3、可能产生负财务杠杆作用;,优先股筹资的适用条件,当公司面临发行公司债券有很大风险,而发行普通股又会分散控制权这一两难选择时。
可转换债券融资,可转换债券,即在特定的时期和条件下可以转换成普通股的企业债券。
这种转换并不增加公司的资金总量,但改变了公司的资本结构。
可转换公司债券具有股票和债券的双重属性,对投资者来说是“有保证本金的股票”。
1、可转换证券的基本内容
(1)转换价格转换价格一般比可转换证券发行时的普通股市价高出1030。
(2)转换比率(3)转换期限(4)相关条款,可转换证券筹资的利弊优点:
(1)有利于减少利息支出,降低资金成本;
(2)有利于资金筹集;(3)有利于调整资本结构;(4)有利于避免筹资损失。
缺点:
(1)存在股价上扬风险;
(2)存在财务风险;(3)综合资金成本上升。
认股权证筹资,认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。
课堂思考题:
可转换债券与附认股权债券的比较,相同点:
可以降低债券利率不同点:
可转换债券在债券持有者行使转换权后,只是改变了资本结构,而没有新增资金来源;而附认股权债券在债券持有者行使股权后,发行公司除了获得原来发行附认股权债券时已筹集到的资金外,还可以新增一笔权益资金。
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- 第三 长期 筹资
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