国际财务管理第5章国际融资.pptx
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中国企业尝试多元化海外融资,中国企业海外IPO减速前11月(2011.1-11)融资不及去年一半,共有61家企业海外上市,融资规模127.64亿美元。
2012年全球经济表现参差不齐,两轮量化宽松使得美国经济回暖速度加快、经济数据表现利好,但是欧债危机一波未平一波又起,危机国家的紧缩财政计划以及欧洲央行的救市举措也未能从更大程度上改变现状,再加上新兴经济体经济增速下降,各种不确定因素拖累着全球经济复苏的步伐。
在低迷的境内外资本市场环境下,2012年中国企业海外上市融资额和上市数量双双大幅下滑,仅有47家中国企业在海外5个市场上市,合计融资98.42亿美元,分别仅为2011年海外上市数量和融资额的62.7%和55.3%。
信息时报讯(2011年08月30日记者徐岚),国内的货币紧缩让中国企业将“钱途”伸向了海外,然而中国概念股的做空潮却让赴美上市的大道几近冰封。
在此背景下,直达欧洲资本市场的窗口徐徐打开,今年中国企业赴德国上市的数量已经等于前4年之和。
与此同时,中国企业也开始通过发行海外债券、海外投资基金融资、收购海外项目融资和境外贷款贸易融资等形式,开始了多元化融资的新尝试。
赴美上市热降至冰点海外IPO多元化转变清科研究中心的数据显示,2011年前7个月共有4家中国企业赴德国法兰克福证券交易所高级市场上市,上市数量等于2007年至2010年4年之和。
海外债券融资规模激增据英金融时报报道,2011年第一季度,中国大陆企业在海外市场通过发行债券融资获得122亿美元,为去年同期的五倍之多。
值得一提的是,2010年,中国企业海外上市融资总额超过300亿美元,而海外债券融资总额为158亿美元,企业尝试多元化融资此外,中国企业通过包括吸引外商直接投资、海外投资基金融资、项目融资和境外贷款贸易融资等形式开展海外融资近月来,海外银团贷款已经成为中国企业最热衷的一种融资方式。
8月10日,熔盛重工集团控股有限公司与中国进出口银行,东方汇理银行举办了境外2.2亿美元银团贷款的签约仪式,贷款银团包括十几家海外知名银行。
而在此前的7月,中兴通讯宣布已从10家海外银行获得9亿美元贷款;SOHO中国也与银团签订了一笔最多6.05亿美元的三年期可转让贷款协议。
除此之外,中国企业还开始尝试一些新的融资模式,如收购海外上市公司股权,扩展海外融资平台等等。
6月底,金地收购了香港上市公司华人置业旗下至祥置业61.96%的股权,意图借此次收购获得香港主板上市平台进行海外融资,2013年海外上市简报,2013年,中国企业海外上市回暖态势明显,共有66家企业在海外5个市场上市,活跃度较2012年提高40.4%;融资额合计190.13亿美元,较2012年98.42亿美元水平提高93.2%,且比上市较活跃的2011年海外上市融资总额还高出6.7%。
中企海外上市活跃度2013年有所回升主要有以下三方面原因:
一是境内新股发行暂停,部分企业不得不转道海外市场,例如富贵鸟、重庆银行、徽商银行等;二是中概股赴美通道打开,2013年共有8家企业成功赴美上市,而2012年仅有两家中企登陆美资本市场;另外,境外资本市场的回暖也是吸引中企海外上市的客观原因。
而中企海外上市融资规模上升一方面是因为活跃度提升而形成的融资总额增加,另一方面是因为今年10.00亿美元以上大型IPO有6笔,大型IPO对整体融资规模拉动较大,而2012年仅有两笔,2014年上半年海外上市,国际融资,5,第五章,主要内容,国际融资概述国际资本成本与资本结构国际信贷融资国际证券融资国际租赁融资国际贸易融资,5.1国际融资概述,国际融资的概念如果资金的融通涉及其他国家,超越了国境,就是国际融资。
从三个方面理解国际融资是在国际金融市场(注意层次性)上进行的是在一国资金供应者和另一国资金需求者之间进行的可以采取货币资金形态或实物资金形态(租赁)(以外汇方式),国际融资特点,国际融资的特点主客体复杂主体:
居民金融机构及非金融机构;非居民金融机构及非金融机构客体:
外汇多样化(如东道国、第三国等货币)融资风险大国家风险;外汇风险被管制性包括:
融资主体、客体及信贷条件等,国际融资渠道和融资方式,融资渠道国际金融市场,“国际金融机构”融资方式(更加多样化)如向国际金融机构贷款:
出口信贷、补偿贸易等案例5-1(华能国际在美上市1994年),5.2资本成本与资本结构,资本成本基础知识(思考:
资本成本的本质?
),国际资本成本,国际企业资本成本的特性(比之于国内企业)企业规模;国际多元化;国际资本市场;汇率风险;国家风险。
各国资本成本的差异债务成本的国家差异1.无风险利率的国家差异:
如通货膨胀2.风险溢价的国家差异图5-1(美国、日本等)权益成本的国家差异表5-1注意:
发达国家与发展中国家汇率风险,国际资本结构,国际企业本身特征的影响财务风险和经营风险资本的可获得性企业借债储备能力长期经营、增长速度、资产性质、所得税率东道国特征的影响(债务融资选择)东道国股票限制东道国的利率东道国的货币实力东道国的国家风险东道国税法,5.3国际信贷融资,指借款人以贷款协议方式向其他国际或地区的贷款人借贷资金的国际融资方式外国政府贷款国际金融机构贷款世界银行、亚洲开发银行国际商业银行贷款国际银团贷款,5.3国际信贷融资,国际融资的渠道世界银行贷款(国际复兴开发银行)1.贷款对象:
会员国官方、国营企业、私营企业。
若借款人不是政府,则要政府担保。
2.贷款期限:
2030年左右3.贷款利率:
贷款利率比市场利率要低一些,对贷款收取的杂费也较少,只对签约后未支付的贷款收取0.75%的承诺费。
4.贷款手续:
手续繁琐,要求严格5.还款:
到期归还,不得拖欠,不得改变还款日期。
6.风险承担:
借款国家承担汇率变动的风险。
布雷顿森林机构,世界银行(WBG)成立于1945年12月27日,是世界银行集团的俗称,“世界银行”这个名称一直是用于指国际复兴开发银行(IBRD)和国际开发协会(IDA)。
这些机构联合向发展中国家提供低息贷款、无息信贷和赠款。
它是一个国际组织,其一开始的使命是帮助在第二次世界大战中被破坏的国家的重建。
今天它的任务是资助国家克服穷困,各机构在减轻贫困和提高生活水平的使命中发挥独特的作用。
国际复兴开发银行(IBRD),1945年年成立世界金融公司(IFC),1956年成立国际开发协会(IDA),1960年成立多边投资担保机构(MIGA),1988年成立国际投资争端解决中心(ICSID),1966年成立2010年世界银行发展委员会春季会议4月25日通过了发达国家向发展中国家转移投票权的改革方案,这次改革使中国在世行的投票权从2.77%提高到4.42%,成为世界银行第三大股东国,仅次于美国和日本。
改革开放结出的丰硕成果-记世界银行贷款第一个中国项目暨中国教育与世界银行合作30年,中国教育开创了我国与世界银行合作的先河。
1980年7月,即中华人民共和国恢复在世界银行的合法地位和权益后两个月,中国政府与来访的原世行副行长的萨赫德?
侯赛因先生一行将“大学发展项目”选定为中国政府第一个世行贷款项目,至今整整过去了30年。
按照中国政府与世界银行签订的项目协议,“大学发展项目”(以下简称“一大”项目)费用总预算按当时汇率计为人民币4.52亿元,其中世行贷款2亿美元,主要是通过实验基本建设、购置设备和技术援助,帮助北京大学、清华大学等28所全国重点高校加强师资力量,改善教学科研条件,提高教学科研水平,增强现代化管理能力,适当扩大办学规模。
项目于1982年2月生效,于1986年按期完工,历时5年,全面完成或超额完成原订项目目标和各项效益指标,取得了很好的社会效益和经济效益,是我国教育事业自改革开放以来的一次重大成果。
亚洲开发银行贷款亚洲开发银行(英文:
AsianDevelopmentBank,简称:
ADB,香港旧译:
亚洲发展银行),是亚洲、太平洋地区的区域性政府间国际金融机构,成立于1966年。
总部设在菲律宾首都马尼拉。
主要资金来源是日本,因而历届总裁都是日本国籍人士。
中国是亚行第三大股东,也是美国和日本之外唯一在董事会拥有永久席位的国家。
更重要的是,中国自1986年以来就拥有了那个席位。
财政部部长就中国与亚洲开发银行合作25周年答问2011年03月22日来源:
财政部网站,截至目前,亚行在华私营部门共投资了26个项目,总金额27.75亿美元。
项目包括贷款和股权投资等,主要集中于基础设施和金融行业。
此外,继2005、2009年在华发行20亿元人民币债券(即“熊猫债券”)后,在我们的支持和协调下,亚行于2010年10月20日在香港成功发行了为期10年的12亿人民币债券,成为首家在港发行人民币债的国际金融机构。
中国与亚行:
对手还是伙伴?
英国金融时报2012.1012保罗J戴维斯报道,亚行总干事拉贾特纳格(RajatNag)表示:
“中国为何要从我们这里获得贷款呢?
这是我们的股东(包括中国)经常讨论的一个重要问题。
”如今中国当然不需要资金。
过去十年中国经济飞速发展,中国从亚行获得贷款的状况也在不断发生变化。
长期以来,中国一直是接受亚行贷款最多的国家,但过去两年中国接受贷款额排名开始下降,2010年降至第二位,去年降至第三位。
目前亚行每年对中国贷款额仍达到约13亿美元,但中国也成了一个出资国,帮助亚行在2009年增资1100亿美元。
纳格表示:
“随着时间的推移,中国将成为亚行的一个主要出资国。
”纳格表示,如今中国向亚行申请贷款,更有可能是为了支持对环保技术和绿色措施的投资,用于这两个领域的贷款占到所获贷款总额的三分之二。
其余三分之一投向了较贫困的地区,如西部的新疆,纳格表示,尽管中国经济实力在世界舞台上不断增长,但要记得中国仍是一个贫穷国家。
“中国人均年收入仍只有约3700美元,而我们不再提供贷款的门槛是大约7000美元,”,国际商业银行贷款特点:
限制较少;金额较大,手续简便;贷款成本较高国际银团贷款(5家以上)是国际商业银行贷款较典型的方式欧美和亚太地区其他市场中,银团贷款在公司贷款中的占比一般在20-50%,而在我国占比还不到10%。
近年来,在银监会、银行业协会和银行同业的共同努力下,我国银团贷款业务加快发展。
据统计,2011年,亚太地区(不含中国)银团贷款签约总额折合人民币约为3.9万亿元,其中日本为1.9万亿元人民币,排名第一,澳大利亚为6,800亿元人民币,位列第二。
同期,我国新签约银团贷款总金额达到1.3万亿元人民币,余额突破3万亿,我国已经发展成为亚太地区第二大银团贷款市场。
但与市场需求相比,我国银团贷款的国际化和市场化水平还有待提高-2012年8月28日,中国银行副行长陈四清出席“中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会第三届年会”并发表演讲,国际信贷融资,国际信贷融资成本影响融资成本的因素利息率高低;费用率高低;汇率高低;所得税税率信贷融资成本的测算案例5-1、2,5.4国际证券融资,国际证券融资的含义指企业通过国际证券市场,通过发行国际证券进行融资的一种融资方式种类国际股票(权)融资指的是一个国家的企业在另一个国家发行股票筹集所需资金的融资形式国际债券融资指债券发行人在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债券,5.4.1国际股票(权)融资,国际股票(权)融资的主要方式(以中国企业为例)发行B股境外直接上市H股、N股等境外借壳上市造壳上市、买壳上市存托凭证上市,B股改革之路:
讨论多年曙光渐显第一财经日报2012.08.16,尴尬的B股市场在2001年之前,B股实际上仅是投资者投资A股的一个参照,直至2001年2月19日,监管层开始允许境内居民个人投资B股。
而就在境内个人投资者热情尚未退却时,这个在特定历史条件下形成的B股市场也已经开始逐渐失去了融资功能。
2000年10月,ST雷伊B(200168.SZ)成为最后一家B股上市公司;2004年7月,已更名为ST大路B(200160.SZ)的原帝贤B成为最后一家B股再融资公司。
据Wind资讯统计,目前B股上市公司共有108家,若包括已经暂停上市的*ST轻骑B(900946.SH),有86家为A+B股的公司,1家刚刚在H股上市的伊泰B股(900948.SH),另有21家则为纯B股上市公司。
尤其对于纯B股,回归A股或许才是更好路径,因为目前B股投资者基本上为境内投资者,已经很少有真正的外资股东。
股票(权)融资程序,选择中介机构、确定整体方案重组公司于设立阶段起草招股说明书交易所审查和批准股票发行案例5-2分析:
国美电器香港借壳上市,国际股票(权)融资,国际股权融资的优点扩大企业融资渠道在海外树立形象改善公司的资产负债结构便于收购其他企业缺点信息的充分披露相关费用较高公司管理受到一定限制,5.4.2国际债券融资,外国债券欧洲债券,国际债券融资,外国债券指国际债券发行人通过国外金融市场所在地国家的银行或其他金融机构发行的以该国货币为面值的债券主要的外国债券市场美国纽约:
扬基证券日本东京:
武士证券英国伦敦:
猛犬证券德国法兰克福、瑞士,国际债券融资,欧洲债券国际债券发行人通过银行或其他金融机构在债券面值货币所属国以外的国家发行并推销的债券。
债券面值用非发行国所在地货币表示。
计价货币包括美元、德国马克、日元、加元、欧洲货币单位等。
是新兴的债券市场,审批手续、资料提供、评级条件比外国债券松。
国际债券的发行国际债券的评级国际债券的基本条件国际债券发行的程序我国有关国际债券发行的规定(人民银行、外管局等审批制),5.5国际租赁融资,国际租赁的特点与利弊实物形态资金;效率高、成本高等融资性租赁(亦称为完全支付租赁)经营性租赁杠杆租赁其他租赁方式售后租回、与贸易结合的综合性租赁等,海航6亿融资租赁合同起纠纷集团系六公司被诉2013年01月22日01:
35来源:
21世纪经济报道作者:
包慧,1月21日,有知情人士向记者透露,海航集团以及其旗下的大新华物流等多家子公司被华融金融租赁股份有限公司(下称“华融租赁”)起诉至宁波海事法院。
这起诉讼已进入程序。
中国涉外商事海事审判网发布的消息显示,“日前,海商庭接办华融金融租赁股份有限公司诉至宁波海事法院的四个船舶融资租赁合同纠纷案件,总标的额高达6亿余元。
”船舶融资租赁的一般流程为:
租赁公司按租赁方要求向指定的造船厂订造船舶,船舶建成后出租给该航运公司营运。
租赁期限内,该公司按月向租赁公司支付租金;租赁期满后,该公司根据约定的名义货价向租赁公司购买该散货船,华融租赁再将船只的所有权转移给该航运公司。
“六亿标的的船舶融资租赁合同纠纷,应该不是按月支付的租金问题,而是约定的租赁期满后,大新华没有按当初约定的价格向华融租赁购买船舶。
”一位金融租赁业内人士称。
5.6国际贸易融资的方式,对出口商的信贷融资存货阶段;应收账款阶段。
方式:
预付款;银行借款;出口商品抵押贷款等对进口商的信贷融资预付阶段;持有使用阶段;方式:
买方信贷;银行借款;票据承兑;信用证等,国际保理业务(保付代理)特点:
代理收账、融资服务等福费廷业务特点:
票据转让(包买)信用证银行代表进口商签发的,承诺当装运交单单据和合同条款一致时向出口商付款的一种单据案例:
5-3中集集团应收账款证券化(ABCP),信用证流程,进口商,出口商,进口商银行,代理银行,
(1)销售合同,
(2)申请开立信用证,(3)向代理行寄送信用证,(4)交付信用证,(5)交货,(6)提供单据,(7)提交给签发行单据,(8)传递单据要求支付,(9)支付,华夏银行福费廷业务助企业盘活应收债权,据了解,华夏银行福费廷业务即客户把属于自身因商品或服务交易而产生的未到期债权转让给华夏银行,以此获得融资并享有不被追索的权利。
华夏银行福费廷可以使卖方客户很好的获得融资便利,改善现金流量,加快资金周转。
且该业务为无追索权融资,能够优化财务报表、改善财务状况,减低企业应收账款管理费用及融资成本。
华夏银行专业的服务能力也得到了社会各界的认可。
在今年1月6日的中国银行业协会贸易金融委员会举办的第二届中国贸易金融年会上,华夏银行荣获“最佳贸易金融成长银行奖”2013年4月24日,华夏银行常州分行成功办理华夏银行首笔国内信用证项下买入同业福费廷业务,该业务的成功办理填补了系统内买入同业福费廷业务的空白,是对华夏银行国际贸易融资业务的一次有益尝试。
案例:
债券融资的利率,实际融资利率一家美国公司按8%的利率取得了1年期贷款100万瑞士法郎,该公司将其兑换为美元向供货商支付原材料款,即期汇率为1瑞士法郎=0.5美元,一年后,即期汇率为1瑞士法郎=0.6美元,该公司的实际融资利率为多少?
如果即期汇率变为1瑞士法郎=0.45美元呢?
债券融资的利率(续),某美国公司需要600000美元,目前一年期美元利率为9%,瑞士法郎利率为5%,即期美元汇率为1瑞士法郎=0.62美元,1年期远期美汇率为1瑞士法郎=0.6436美元,该公司是否能通过借入瑞士法郎得益?
是否应该使用抛补套利得益?
如果该公司预计未来即期汇率等于目前的远期汇率,预计实际融资利率是多少?
它是否会使用瑞士法郎融资?
如果他预计未来瑞士法郎升值为5%、3%或2%的概率相同,则它会使用瑞士法郎融资吗?
多种货币组合融资,某美国公司需要1年期100000美元,1年期美元贷款利率为15%,1年期瑞士法郎贷款利率为8%,1年期日元贷款利率为9%,贷款期末瑞士法郎和日元即期汇率变化预测为:
瑞士法郎升值1%的概率为30%,升值3%的概率为50%,升值9%的概率为20%;日元贬值1%的概率为35%,升值3%的概率为40%,升值7%的概率为25%。
如果瑞士法郎与日元变动相互独立,该公司如果采用组合融资法,资金一半来自瑞士法郎,一半来自日元,则该企业预计实际融资利率为多少?
比单纯使用一种货币融资是否会获益?
单纯使用一种货币融资效果,组合融资的成本,为什么造壳上市,绕开国内严格的资本与外汇管制,实现国际资本的双向流动享受完全的外商投资企业优惠待遇境内企业股东包括风险投资资本可以通过海外上市公司实现所持股份的全流通避开直接上市的复杂事前审批程序海外公司上市募集资金不必强制调回境内适用海外注册地法律和会计制度,更容易得到投资者认可。
海外上市的原因,可以在短期内筹集资金建立长期在股市上融资的条件为创业者的资金构筑退出平台有利于管理现代化、规范企业管理、提高国际知名度,得到更多机会兼并其它企业的能力。
上市地点选择需要考虑的因素,不同交易所上市的程序、辅导期、上市规则与上市费用的差别。
不同市场的交投状况、市场容量、资金充沛程度和市盈率程度产品市场或客户的地域分布公司与股东之间信息沟通的通畅程度投资者的文化认同状况上市地的信息浑浊程度。
不同上市地的行业认同度,作业二,题目:
中国公司海外上市统计调查。
按照时间序列,字数概1500,打印。
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