资金时间价值和风险价值讲义.pptx
- 文档编号:30791282
- 上传时间:2023-10-03
- 格式:PPTX
- 页数:175
- 大小:625.90KB
资金时间价值和风险价值讲义.pptx
《资金时间价值和风险价值讲义.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《资金时间价值和风险价值讲义.pptx(175页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
第三章价值、收益与风险,第三章价值、收益与风险学习目标1深入理解时间价值的概念和形成原因,重点掌握时间价值的计算方法,包括单利、复利和各种年金的计算方法,深入理解时间价值在财务管理中的重要意义;2深入理解风险的概念和基本特点,了解各种财务活动中存在的风险以及人们对待风险的态度,重点掌握风险价值的计算原理和计算方法,掌握风险管理的目标、程序和基本策略;,3理解各种相关价值观念之间的区别与联系,重点掌握资产价值的各种确定方法,深入理解公司价值的内涵与计算原理;4理解资本的机会成本与贴现之间的关系以及它们在投资决策中的作用,深入理解厌恶风险假设的经济学涵义,重点掌握风险与收益均衡的基本原理。
1、案例介绍如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单,你一定会大吃一惊。
而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。
纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向某一美国投资者支付这笔钱。
最初,田纳西镇的居民以为这是一件小事,但当他们收到账单时,被这张巨额账单吓呆了。
他们的律师指出,若高级法院支持这一判决,为偿还债务,所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。
田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。
斯兰黑不动产公司在内部交换银行(田纳西镇的一家银行)存入一笔6亿美元的存款。
存款协议要求银行按每周1%的利率(复利)付息。
(难怪该银行第2年破产!
)1994年,纽约布鲁克林法院做出判决:
从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中,这笔存款应按每周1%的复利计算,而在银行清算后的21年中,每年按8.54%的复利计息。
2、问题提出
(1)你知道1260亿美元是如何计算出来的吗?
(2)如果利率为每周1%,按复利计算,6亿美元增加到12亿美元需多长时间?
(3)本案例对你有何启示?
3、分析参考解:
1、若每周按1%的复利计算,则到1973年时n=3657年/7天=365到1973年时的终值为:
F=6(F/P,1%,365)=6(1+1%)365=226.7亿到1994年时的终值为:
F=6(F/P,1%,365)(F/P,8.54%,21)=1267亿,第一节货币时间价值在今天的100元和10年后的100元之间,你会选择哪一个呢?
在肯定的100元和不肯定的100元之间,您又会选择哪一个呢?
一、时间价值概述1.含义:
时间价值又称货币的时间价值,它是指随着时间的推移,货币所发生的增值,时间越长,增值越多。
或指一定量的资金在不同时点上价值量的差额。
(国内),国外:
即使在没有风险、没有通货膨胀的条件下,今天1元钱的价值也大于1年后1元钱的价值。
例如:
今天王芳将1000元存入银行,假设利率为5%,则1年后的今天,王芳将会得到1050元的本利和。
于是,今天的1000元与1年后的1050元的价值相等。
因为这1000元经过了一年的时间增值了50元。
因此,1050元中的1000元是本金,50元是利息,这个利息就是资金的时间价值。
思考:
是不是所有的货币随着时间的推移都会发生增值呢?
举例某位同学将自己的500块压岁钱放在储蓄罐里,一年以后拿出来再用,那么他的这500块钱能不能产生增值?
货币具有时间价值的条件:
(1)所有权与经营权分离。
将货币竞相有目的地进行投资,即将货币直接或者间接地作为资本投入生产过程。
(2)经历一段时间。
2、货币时间价值的真正来源,马克思主义剩余价值原理揭示出:
时间价值是不可能由“时间”创造,也不可能由“耐心”创造,而只能由工人的劳动创造,即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。
马克思认为,货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值。
因此只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。
3、西方经济学家对时间价值的解释:
投资者进行投资就必须推迟消费,对投资者推迟消费的耐心应给予报酬,这种报酬的量应与推迟的时间成正比,因此,单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。
4、时间价值的表现形式
(1)绝对数形式:
是资金在生产经营过程中带来的真实增值额,即一定数额的资金与时间价值率的乘积
(2)相对数形式:
是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率,实际工作中可以用通货膨胀很低条件下的政府债券的利率代替。
5、时间价值率与投资报酬率的关系时间价值率是扣除了风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率,因此只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下,时间价值率才等于各种形式的报酬率。
6、有时可以以同期国债利率作为时间价值率。
7.如何衡量理论上资金时间价值等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
实际工作中可以用通货膨胀率很低条件下的政府债券利率来表现时间价值。
8、时间价值的作用
(1)评价投资方案的基本标准。
(2)衡量企业经济效益、考核企业经营成果的重要依据。
(3)是财务决策的基本依据。
【例判断题】国库券是一种几乎没有风险的有价证券,其利率可以代表资金时间价值。
()【例多项选择题】下列各项中,()表示资金时间价值。
A.纯利率B.社会平均资金利润率C.通货膨胀率极低情况下的国库券利率D.不考虑通货膨胀下的无风险收益率,案例关于拿破仑1797年3月访问卢森堡第一国立小学时,承诺以后每年都给该小学送花的案例。
1797年3月,法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时,把一束价值3路易的玫瑰花送给该校,并且说了这样一番话:
“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待,我不仅今天呈献上一束玫瑰花,并且在未来的日子里,只要我们法兰西存在一天,每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花,作为法兰西与卢森堡友谊的象征。
”后来,拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件,自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。
谁都不曾料到,1984年底,卢森堡人竟旧事重提,向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言。
他们要求法国政府:
一、要么从1798年起,用3个路易作为一束玫瑰花的本金,以5厘复利计息全部清偿;二、要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。
法国政府当然不想有损拿破仑的声誉,但电脑算出来的数字让他们惊呆了:
原本3路易的许诺,至今本息已高达1375596法郎。
最后,法国政府通过冥思苦想,才找到一个使卢森堡比较满意的答复,即:
“以后无论在精神上还是在物质上,法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助,来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。
二、资金时间价值的计算,单利每期按照初始本金计算利息,利息不再计息的计息方式,复利以当期末本金和利息和为基础计算下期利息的计息方式“利上加利”,现值未来某一时点上一定量的现金折合为现在的价值终值现在一定量的现金在未来某一时点上的价值“本利和”,单利现值,单利终值,复利现值,复利终值,
(一)单利的计算单利是指不论时间长短,只按本金计算利息,其所生利息不加入本金重复计算利息,即本能生利,利不能生利。
F终值;P现值;I利息;i利率;n计息期数。
例题1某人将10000元存入银行,年利率为6,存4年,单利计息,求4年后的本利和。
解:
这里P10000元,i6,n4,求F。
由单利计息的原则可知IPin10000642400所以FP+I10000+240012400(元)推广单利终值的一般计算公式,1.单利终值的计算。
单利终值是指现在的一笔资本按单利计算的未来价值。
计算公式:
FP+IPPinP(1in)式中:
F:
为终值,即本利和P:
为现值,即本金I:
为利率N:
为计息期1in单利终值系数,【提示】除非特别指明,在计算利息时,给出的利率均为年利率,对于不足一年的利息,以一年等于360天来折算。
【例3-1计算分析题】某人将100元存入银行,年利率为2%,求5年后的终值。
【答案】F=P(1in)=100(1+2%5)=110(元)单利终值计算主要解决:
已知现值,求终值。
2.单利现值的计算单利现值是指若干年后收入或支出一笔资金按单利计算的现在价值。
计算公式:
PF/(1in)式中,1/(1in)单利现值系数,【例3-2计算分析题】某人希望在第5年末得到本利和1000元,用以支付一笔款项。
在利率为5%、单利计息条件下,此人现在需要存入银行多少资金?
【答案】P1000/(155%)800(元)【注意】由终值计算现值时所应用的利率,一般也称为“折现率”。
【思考】前面分析过,终值与现值之间的差额,即为利息。
那么,由现值计算终值的涵义是什么?
由终值计算现值的涵义是什么?
【结论】
(1)单利的终值和单利的现值互为逆运算;
(2)单利终值系数(1in)和单利现值系数1/(1in)互为倒数。
(二)复利的计算复利是指不仅本金计算利息,而且需将本金所生的利息在下期转为本金,再计算利息,即本能生利,利也能生利,俗称“利滚利”。
在财务管理中,时间价值一般都按复利计算。
案例纽约曼哈顿岛地价,纽约是美国的经济首都,其黄金地段曼哈顿岛,长21km,宽约4km,寸土寸金,总地价占纽约的53。
可是,在1626年,荷兰人皮特只花了相当于24美元的珠子和毛毯就从印第安人那里买下了它。
如果当初的24美元没有用来购买曼哈顿,而是用来投资,结果又会怎样?
如果不考虑各种战争、灾难、经济萧条等因素的影响,我们假设平均每年有8的投资收益率,这24美元到2004年底会是1033691亿美元。
这是什么概念?
在2004年底,这个金额仍能够买下整个曼哈顿,要知道,美国2003年国民生产总值才108572亿美元。
若这24美元在当初存进了一家银行,而这家银行对定期存款采用单利计息,那么,2004年底的时候,这笔钱才变成751.68美元,根本不可能买下曼哈顿。
可见,单利和复利计息的结果天壤之别。
1.复利终值的计算复利终值是指现在的一笔资本按复利计算的未来价值。
例题某人现在有P元钱存入银行,年存款利率为i,问他n年后得到的本利和是多少?
F1=P(1+i)F2=F1(1+i)=P(1+i)2F3=F2(1+i)=P(1+i)3Fn=Fn-1(1+i)=P(1+i)n(数学归纳法),其中(1+i)n称为复利终值系数或1元的的复利终值,用(F/P,i,n)表示,不同期数,不同利率可以查1元复利终值系数表。
(F/P,i,n)复利终值系数举例(F/P,6,11)复利终值系数表的使用(F/P,6,11)1.8983,例:
某人有资金10000元,年利率为10%,试计算3年后的终值。
=100001.331=13310(元)查1元的复利终值系数表:
(F/P,10%,3)1.3310,例:
某人拟购房,开发商提出两种方案:
方案一是现在一次性支付80万元;方案二是5年后付100万元。
如目前的银行贷款利率为7%,问:
应该选择何种方案?
解析:
方案一5年后的终值=80(F/P,7%,5)=801.403=112.224万元查1元的复利终值系数表:
(F/P,7%,5)1.403分析:
方案一的终值大于方案二的终值。
故应选择方案二。
【注意】如果其他条件不变,当期数为1时,复利终值和单利终值是相同的。
在财务管理中,如果不加注明,一般均按照复利计算。
2.复利现值的计算复利现值是指未来一定时间的特定资本按复利计算的现在价值。
其计算公式是:
复利的现值其中:
称为复利现值系数或1元的复利现值,记作(P/F,i,n),不同期数,不同利率可以查复利现值系数表。
例:
甲企业销售货物1000万元,3年以后如数收到货款,这3年内物价平稳,无风险的社会资金平均收益率为10。
考虑时间价值,甲企业赊销产生的损失是多少。
1000(P/F,10,3)10000.751751损失1000-751249(万元),随堂练习题1某公司欲在3年后获得本利和100万元,假设投资报酬率为12%,现在应投入多少元?
解:
P=F(P/F,i,n)=100(P/F,12%,3)=1000.7118=71.18(万元),【例5计算分析题】某人存入一笔钱,想5年后得到10万,若银行存款利率为5%,要求计算下列指标:
(1)如果按照单利计息,现在应存入银行多少资金?
(2)如果按照复利计息,现在应存入银行多少资金?
【答案】
(1)PF/(1ni)10/(155%)8(万元)
(2)P10(P/F,5%,5)100.78357.835(万元),【结论】复利终值和复利现值互为逆运算;复利终值系数(1i)n和复利现值系数1/(1i)n互为倒数。
【提示】系数间的关系单利终值系数与单利现值系数互为倒数关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系,3.名义利率与实际利率当每年复利次数超过一次时,给定的年利率叫做名义利率,而每年只复利一次的利率才是实际利率。
方法一:
将名义利率调整为实际利率,然后按实际利率计算时间价值。
调整的公式:
i=(1+r/m)m-1式中:
i为实际利率r为名义利率m为每年复利次数,【练习题】某企业于年初存入10万元,在年利率为10%,半年复利一次情况下,到第十年年末,该企业能得到多少本利和。
方法二:
不计算实际利率,直接调整有关指标,即利率为r/m,期数为mn。
(三)年金的终值和现值的计算年金是指一定时期每次等额收付的系列款项,或每隔相同时期收入或支出相等金额的款项。
通常记为A。
年金的形式:
保险费、养老金、折旧、租金、等额分期收付款、利息、零存整取、整存零取等。
例如:
甲某连续5年均存入银行2000元,即表示年金。
年金的种类:
普通年金、即付年金、递延年金、永续年金。
共四种。
1.普通年金,
(1)普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。
普通年金终值的计算普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项,又称后付年金。
FF1F2FnA(1i)n1A(1i)n2A式两边同时乘以(1i)得:
(1i)FA(1i)nA(1i)n1A(1i)并整理得:
例题某人准备在今后n年内,每年年末向银行存入A,存款利率为i,则n年后的本利和是多少?
普通年金终值是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。
注意:
(1+i)n-1/i年金终值系数,表达式:
(F/A,i,n)在实际工作中,将年金终值系数编制成表,以备查用(见课本附录年金终值系数表)。
上式即为普通年金终值的一般计算公式,(F/A,i,n),(F/A,i,n)即为年金终值系数。
举例(F/A,5,13)的含义,以及年金终值系数表的使用。
(F/A,5,13)17.713,例某企业在10年内每年年末在银行借款200万元,借款年复利率为5%,则该公司在10年末应付银行本息为多少?
因此该公司10年末应付银行本息2515.6万元。
随堂练习某公司在5年内每年年末向银行借款1000万元,借款利率为10%,则该公司在5年末应付银行的本息和是多少?
解:
已知A1000万,i10,n5FA(F/A,i,n)=1000(F/A,10%,5)=10006.1051=6105.1万元,
(2)年偿债基金的计算。
偿债基金是指为了使年金终值达到既定金额,每年年末应收付的年金数额。
式中:
称为“偿债基金系数”,,上式中方括号内的部分是普通年金终值系数的倒数,称为偿债基金系数,记作。
它可以把年金终值折算为每年需要支付的金额。
例某企业有一笔10年后到期的借款,偿还金额为100万元,为此设立偿债基金。
如果年复利率为5%,问从现在起每年年末需存入银行多少元,才能到期用本利和偿清借款?
即每年年末需存入银行7.95万元,才能到期用本利和偿清借款。
【练习题】某人拟在5年后还清10000元债务,从现在起每年等额存入银行一笔款项,假设银行存款利率10%,每年需要存入多少元?
【练习题】小刘今天上初三,父母为了四年后供他上大学决定从现在开始每年末向银行存入10000元的教育基金储蓄,年利率8%,每年复利一次,小刘想知道到上大学时他可以从银行取出多少钱?
【练习题】光华公司为了在5年后能从银行取出100万元,在年利率为5%的情况下,现在应存入多少元?
【练习题】光华公司向银行借款100万元,年利率8%,期限5年,假设每半年复利一次,问5年后应偿还的本利和是多少?
(3)普通年金现值普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要投入的金额。
普通年金现值的计算,根据上图,普通年金现值计算如下所示:
P0=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)n第式将第式两边同时乘以(1+i),得到:
P0(1+i)=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-3)+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)第式将第式减去第式,-得到:
P0(1+i)-P0=A-A(1+i)-n即P0=A1-(1+i)-n/i注意:
1-(1+i)-n/i年金现值系数。
(P/A,i,n)在实际工作中,也将年金现值系数编制成表,以备查用(见课本第348页表4年金现值系数表)。
整理得:
上式中方括号内的部分被称为是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金现值系数,记作(P/A,i,n)。
可查阅“年金现值系数表”得到相应值。
例某公司扩大生产,需租赁一套设备,租期4年,每年末租金10000元,设银行存款复利率为10%,问该公司现在应当在银行存入多少钱才能保证租金按时支付?
=因此,该公司应现在存入银行31699元,才能保证租金的按时支付。
(4)年资本回收额的计算资本回收额是指为使年金现值达到既定金额,每年年末应收付的年金数额。
年资本回收额是年金现值的逆运算。
【练习题】假设以10%的利率借款20000元,投资于某个寿命为10年的项目,每年至少要收回多少现金才是有利的?
2预付年金预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项,又称即付年金、先付年金。
预付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。
预付年金示意图,
(1)预付年金终值的计算预付年金终值是其最后一期期末的本利和,是各期收付款项的复利终值之和。
上式中方括号内的部分称作“先付年金终值系数”,记作。
和n期普通年金终值系数相比,它是“期数加1,而系数减1”所得的结果。
同样可通过查“年金终值系数表”来获得其数值。
不过查表前要把期数先加1,得到(n+1)期的值,然后减去1后就得出1元先付年金终值。
先付年金终值应用,例:
某人每年年初存入银行100元,银行年复利率为8,第10年末的本利和应为多少?
F100(F/A,i,n)(18)10014.4871.081564.5(元)或F=100(F/A,8%,11)-1=100(16.645-1)1564.5(元),某人于每年年初存款1000元,年利率为12%,问3年后的本利和为多少?
(2)预付年金现值的计算n期预付年金现值与n期普通年金现值的期限相同,但由于付款时间不同,n期预付年金现值比n期普通年金现值少折现一期。
即:
先付年金示意图,由图示可知,n期先付年金现值与n期普通年金现值的期数相同,但由于付款时间的不同,n期先付年金现值比n期普通年金现值少折现一期。
因此,在n期普通年金现值的基础上乘以(1+i),便可求出n期先付年金的现值。
其计算公式为:
式中,称为“预付年金现值系数”,它是在普通年金现值系数的基础上,期数减1、系数加1所得的结果。
=,先付年金现值应用,例:
某企业租用房屋,在10年每年年初要支付4000元的租金(假定租用时就先付1年的租金),年利率为10,这些租金的现值是多少?
P4000(P/A,10%,10)(1+10%)=40006.1451.127038(元)或P4000(P/A,10%,9)+14000(5.759+1)27036(元),【练习题】6年分期付款购物,每年初付200元,设银行利率为10%,该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少?
3.递延年金,递延年金是指第一次收付发生在第二期或以后各期的年金。
递延年金是普通年金的特殊形式。
凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。
(1)递延年金终值与递延期数无关,其计算方法与普通年金终值相同F=A(F/A,I,n)即同普通年金的计算公式,【练习题】正大公司准备做一项投资,项目前期没有收益,预计从第5年开始到第10年,每年年末可以获利50万元。
假设此时银行年利率为5%,企业每年获得的收益终值为多少?
(2)递延年金现值,第一种方法:
假设递延期也有年金收支,先求出(m+n)期的年金现值,再减去递延期m的年金现值。
计算公式为:
递延年金现值,第二种方法:
先把递延年金视为普通年金,求出其至递延期末的现值,再将此现值换算成第一期期初的现值。
计算公式为:
递延年金现值,第三种方法:
先把递延年金视为普通年金,求出其终值,再将该终值换算成第一期期初的现值。
计算公式为:
递延年金现值应用,例:
某企业向某单位借入款项,借款利率为20,按协议规定,前10年不需要还本付息,但从第11年至第20年,每年年末偿还本息1000元,这笔借款的现值是多少(或为购房问题,是一次付款,还是分期分款)?
P=1000(P/A,20%,10)(P/F,20%,10)10004.1930.163=683.459(元)或1000(P/A,20%,20)(P/A,20%,10)1000(4.874.193)=677(元),【练习题】某人在年初存入一笔资金,存满5年后每年取出1000元,至第10年末取完,银行存款利率为10%,则此人应在最初一次存入银行的钱数为:
【练习题】某投资者拟购买一处房产,开发商提出了三个付款方案:
方案一:
现在起15年内每年末支付10万元方案二:
现在起15年内每年初支付9.5万元方案三:
前五年不支付,从第六年起到15年每年末支付18万元假设按银行贷款利率10%复利计息,若采用终值方式比较,问哪一种付款方式对购买者有利?
4永续年金的计算永续年金是指无限期等额收付的特种年金。
即期限趋于无穷的普通年金。
在实际经济生活中,无限期债券、优先股股利、奖励基金都属于永续年金。
永续年金没有终止的时间,所以没有终值,只有现值。
永续年金,永续年金是指无限期支付的年金。
注:
永续年金的特点是没有终止时间即没有终值,因此,只能求其年金现值。
其公式的推导可根据普通年金现值的计算公式推导出来:
A当n时,的极限值为零,故上式可改写成:
永续年金现值可从普通年金现值的计算公式中推导出来:
永续年金现值应用,例:
某人持有优先股其价值为5000元,利息率为15,若转让此股票,其转让价格至少是多少?
【练习题】某学校拟建立一项永久性的奖学金,每年计划颁发10000元奖金,若利率为10%,现在应存入多少钱?
(三)不规则现金流量的终值和现值在计算货币时间价值时,经常遇到每次收入或付出的款项不相等的情况,由于每次收付的款项不等,因而不能直接按年金终值和现值计算,而必须计算这些不等额现金流入量或流出量的终值或现值之和。
1.不等额现金流量终值的计算公式:
2.不等额现金流量现值的计算公式:
【练习题】有一笔现金流量如下表:
贴现率为10%,分别求出这笔不等额现金流量的现值和终值。
【应用题】某人投资开办工厂,前三年每年年初分别投资20万元、15万元、8万元,在贴现率为8%的情况下,该项投资的现值之和是多少?
【应用题】续前例,假如该工厂第四年年初开始走上正轨,以后的5年中,每年年初需要投入周转资金5万元,在贴现率为8%的情况下,该项投资的现值之和是多少?
(四)折现率、期间、利率的推算,1、折现率:
已知n、F、P求I
(1)一次性收付款项,由复利终值(或现值)的公式,得(F/P,I,n)=F/P(P/F,I,n)=P/F
(2)永续年金i=A/P,(3)即付年金(4)普通年金举例:
某公司于第一年年初借款20000元,每年年末还本付息额均为4000元,连续9年还清,问借款利率为多少?
注意:
内插值法的应用,解:
计算年金现值系数=20000/4000=5即(P/A,i,9)=5查年金现值系数表,可知(P/A,12%,9)=5.32825;(P/A,14%,9)=4.94645故解之得:
i=13.72%,?
5.3282,14%,12%,5,4.9464,2.期数的推算,n的推算类似于i的推算【例题】某企业拟购买一台柴油机,更新目前的汽油机,柴油机价格较汽油机价格高出2000元,但每年可节约燃料费用500元,若利率为10%,求柴油机
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 资金 时间 价值 风险 讲义