安徽农业大学毕业论文.docx
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安徽农业大学毕业论文
分类号:
F273.3单位代码:
10364
密级:
学号:
S06120204026
安徽农业大学
学位论文
中国旅游上市公司治理结构与经营绩效的
相关性研究
AStudyontheCorrelationbetweenCorporateGovernanceStructureandOperationAchievementofChina’sTourismListedCompanies
研究生:
杨金丹
指导教师:
阮文彪教授
申请学位门类级别:
管理学硕士
专业名称:
技术经济及管理
研究方向:
现代企业管理
所在学院:
管理科学学院
答辩委员会主席:
二零零九年六月
独创性声明
本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得安徽农业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。
与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
研究生签名:
时间:
年月日
关于论文使用授权的说明
本人完全了解安徽农业大学有关保留、使用学位论文的规定,即:
学校有权保留送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。
同意安徽农业大学可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。
(保密的学位论文在解密后应遵守此协议)
研究生签名:
时间:
年月日
导师签名:
时间:
年月日
中文摘要
摘要:
公司治理结构是企业管理的一个突出问题,公司治理结构的好坏将直接影响到上市公司绩效和我国经济的发展。
为了考察我国旅游上市公司治理结构与公司绩效之间存在何种相关性,本文在现有理论和实证分析的框架基础上,利用SPSSV13.0软件对我国深沪两市2005—2007年60份样本旅游上市公司数据进行研究。
选取的公司治理结构指标包括:
董事会规模、独立董事比例、董事长和总经理两职是否合一、董事薪酬、高管薪酬、信息披露、股权集中度、股东大会频率和监事会规模。
通过分析,公司绩效最终选用净资产收益率(ROE)和每股收益(EPS)来衡量,用回归分析法检验公司治理结构与公司绩效的关系。
实证研究表明:
(1)董事会规模与公司绩效间(ROE,EPS)不存在显著线性关系;
(2)独立董事比例与公司绩效(ROE,EPS)没有显著线性关系;(3)董事长和总经理两职合一与公司绩效(ROE,EPS)间存在极显著负相关;(4)董事薪酬与公司绩效(ROE,EPS)间没有显著线性关系;(5)高管薪酬与公司绩效(ROE,EPS)没有显著线性关系;(6)信息披露与经营业绩(ROE,EPS)间均未有显著线性相关;(7)股权集中度与以净资产收益率为指标的公司绩效间存在显著正相关,与公司绩效(EPS)没有显著相关性;(8)股东大会频率与公司经营绩效(ROE,EPS)间没有呈现显著线性相关关系;(9)监事会规模与公司绩效(ROE,EPS)没有呈现显著线性关系。
根据上述实证结果,本文认为要提高中国旅游上市公司经营绩效,必须以完善公司治理结构为核心,可从以下几个方面采取措施:
优化公司治理结构要素;建立健全公司绩效指标体系;逐步完善董事长和总经理两职合一情况;进一步发挥股权集中度效用。
关键词:
旅游上市公司;治理结构;公司绩效;净资产收益率;每股收益
英文摘要
ABSTRACT
CorporateGovernanceStructureisanoutstandingargumentincorporatemanagement,thekindofCorporateGovernanceStructurewillaffectListedCompanies’PerformanceandChina’seconomy.
InordertostudytherelationshipbetweenCorporateGovernanceStructureandOperationAchievement,basedontheexistingtheoreticalandanalysis,thetextstudy60samplesofTourismListedCompaniesfrom2005to2007byusingSPSSV13.0.TheselectedindicatorsofCorporateGovernanceStructureincluding:
Board,Outside,Leadership,DirectorPay,ExecutivePay,Disclosure,Concentration,FrequencyandSupervisorSize.ThetextfinallyusedROEandEPSmeasureOperationAchievement,andtakeRegressionAnalysistotesttherelationshipbetweenCorporateGovernanceStructureandOperationAchievement.
Thestudyshowsthat
(1)thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenBoardandOperationAchievement(ROE,EPS);
(2)thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenOutsideandOperationAchievement(ROE,EPS);(3)thereisextremesignificantnegativecorrelationbetweenLeadershipandOperationAchievement(ROE,EPS);(4)thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenDirectorPayandOperationAchievement(ROE,EPS);(5)thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenExecutivePayandOperationAchievement(ROE,EPS);(6)thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenDisclosureandOperationAchievement(ROE,EPS);(7)thereissignificantpositivecorrelationbetweenConcentrationandROE;thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenConcentrationandEPS;(8)thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenFrequencyandOperationAchievement(ROE,EPS);(9)thereisnosignificantlinearrelationshipbetweenSupervisorSizeandOperationAchievement(ROE,EPS).
Throughthesurvey,thethesisbelievesthatitisnecessarytotakeperfectingCorporateGovernanceStructureasacoretoimprovetheOperationAchievementofChina’sTourismListedCompany.Somemeasuresasfollow:
optimizetheelementsofCorporateGovernanceStructure;establishandimprovetheindicatorssystemofOperationAchievement;improvetheLeadershipgradually;makeConcentrationplayfurthereffective.
KeyWords:
Tourism,ListedCompany,GovernanceStructure,OperationAchievement,ROE,EPS
中文摘要………………………………………………………………………Ⅰ
英文摘要………………………………………………………………………Ⅱ
1.导论…………………………………………………………………………
(1)
1.1研究背景……………………………………………………………
(1)
1.2问题的提出与研究意义……………………………………………
(1)
1.3研究内容和研究方法………………………………………………
(2)
1.4论文结构……………………………………………………………
(2)
1.5论文的创新和不足之处……………………………………………(3)
1.6本文的技术路线……………………………………………………(4)
2.我国旅游上市公司的基本发展概况………………………………………(6)
2.1我国旅游上市公司的范围…………………………………………(6)
2.2旅游上市公司发展现状……………………………………………(6)
2.2.1旅游上市公司数量较少,发展相对滞后………………………(6)
2.2.2旅游上市公司间发展不平衡……………………………………(7)
2.2.3主营业务不突出…………………………………………………(8)
2.3旅游上市公司研究现状……………………………………………(9)
2.3.1国外研究综述……………………………………………………(9)
2.3.2国内研究综述……………………………………………………(9)
3.公司治理结构文献综述和本文假设………………………………………(11)
3.1董事会规模与公司绩效的关系研究………………………………(11)
3.2独立董事与公司绩效的关系………………………………………(11)
3.3两职设置与公司绩效之间的关系…………………………………(12)
3.4董事薪酬与公司绩效之间的关系…………………………………(13)
3.5高管薪酬与公司绩效之间的关系…………………………………(13)
3.6信息披露与公司绩效之间的关系…………………………………(14)
3.7股权集中度与公司绩效之间的关系………………………………(14)
3.8股东大会频率与公司绩效之间的关系……………………………(15)
3.9监事会规模与公司绩效之间的关系………………………………(15)
4.治理结构与旅游上市公司经营绩效间的相关性检验…………………(17)
4.1实证研究的样本选择和变量选择…………………………………(17)
4.1.1样本选择…………………………………………………………(17)
4.1.2研究变量…………………………………………………………(17)
4.2公司治理结构的描述性分析………………………………………(20)
4.2.1旅游上市公司董事会结构描述性统计…………………………(20)
4.2.2旅游上市公司股权结构描述性统计……………………………(21)
4.2.3旅游上市公司高管、董事薪酬描述性统计……………………(22)
4.2.4旅游上市公司股东大会频率描述性统计………………………(22)
4.2.5旅游上市公司信息披露描述性统计……………………………(23)
4.2.6旅游上市公司监事会规模描述性统计…………………………(23)
4.3结果分析……………………………………………………………(24)
4.3.1董事会规模与公司绩效的关系…………………………………(25)
4.3.2独立董事比例与公司绩效………………………………………(26)
4.3.3两职合一与经营绩效……………………………………………(27)
4.3.4董事薪酬与经营绩效……………………………………………(27)
4.3.5高管薪酬与经营绩效……………………………………………(28)
4.3.6信息披露与经营绩效……………………………………………(29)
4.3.7股权集中度与经营绩效…………………………………………(29)
4.3.8股东大会频率与经营绩效………………………………………(30)
4.3.9监事会规模与经营绩效…………………………………………(31)
5.研究的结论和建议…………………………………………………………(33)
5.1结论…………………………………………………………………(33)
5.2建议…………………………………………………………………(33)
参考文献………………………………………………………………………(35)
附录……………………………………………………………………………(39)
致谢……………………………………………………………………………(43)
个人简介………………………………………………………………………(44)
第一章导论
1.1研究背景
旅游业是我国国民经济的重要产业,我国“十一五”旅游业发展规划中指出,把加快完善旅游产业体系、全面提升旅游产业素质、综合发挥旅游产业功能作为三大主要任务,强调要转变增长方式,提高发展质量。
然而,我国现有的旅游企业无论在规模还是竞争力方面,都无法跻身于世界同行的前列,这对我国旅游企业的进一步发展提出了新的、更高的要求。
1990年12月和1991年7月,上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立,证券市场的发展为旅游企业股份制改革提供了良好的市场环境。
1993年11月,我国第一个旅游业上市公司东方宾馆于深圳证券交易所上市交易,掀起了旅游企业利用资本市场的开端[1],该企业借助于资本市场的各项功能为其超常规和可持续发展提供服务。
从此,旅游上市公司被更多的学者关注、研究。
英国皇家会计师公会(CIMA)公司治理委员会(2004)指出:
优秀的公司治理可以降低风险、提升绩效、改善融资渠道、促进商品和服务的销售、改进管理与提高透明度和社会公信力等[2]。
目前,公司治理问题仍然是现代企业管理的一个核心问题,大量的中外学者给予高度的关注。
中国关于公司治理的研究和实践起步于20世纪90年代初[3]。
我国公司治理结构的产生和发展是我国企业制度革命的伴生物,是一种制度创新,而不是伴随市场经济和现代企业的发展应运而生的自身演变过程。
国内代表性研究有,白重恩等(2003)从内部治理机制和外部治理机制两个方面8项控制变量构建了中国的上市公司治理指数,并考察了上市公司治理与公司价值的关系。
他们发现所有权结构、董事会结构、经理人员薪酬、公司控制权市场和财务透明度是影响公司治理的最重要的因素;治理水平越高的公司,在市场上的价值也越高[4]。
同时,也有学者在研究的过程中指出公司治理问题要结合特定行业或具有特定行业运行机制特征的企业进行剖析,这比宽泛地谈论公司治理问题更具有现实意义和可操作性。
另一方面,有学者经实证研究得出,我国旅游上市公司效益存在不断下降的基本趋势。
因此,笔者选取旅游上市公司作为公司治理问题研究的对象,试图对公司治理结构和经营绩效进行量化指标分析,结合所收集的数据,找出公司治理结构与经营绩效之间的相互联系和制约因素,为旅游上市公司的健康发展提供一条有效的线索和途径。
1.2问题的提出和研究意义
一般的公司治理往往强调企业所有者怎样有效地约束和激励经营管理者,从而使公司在最低的委托代理成本下创造最高的公司效益。
我国目前正处于社会经济转型的特殊时期,公司治理问题显得尤为复杂,不仅仅涉及到如何降低委托代理成本问题,还包括如何有效防止公司控股股东、大股东仅仅为了达到自己的目的和获取自己的利益而损害企业整体效益、坑害中小股东的利益。
目前,我国旅游上市公司数量少、规模小,同样具备上述特征。
对我国旅游上市公司治理结构和经营绩效的研究,在国内的同领域学术中具有先进性,能够促进同类问题研究的深入发展,同时对于促进我国旅游上市公司发展战略的调整,具有重大的现实意义。
一方面,对旅游上市公司的研究可以使我国旅游业资本市场理论得到进一步的发展和完善;另一方面,从公司治理角度出发研究,促使学者对旅游上市公司的发展进行战略性分析,而不是仅仅停留在政策性的探讨。
这也吻合了我国旅游上市公司所有者和经营者对上市公司经营绩效的实际要求。
本文将搜集各种类型的旅游上市公司,从总体上把握旅游上市公司特点,分析我国旅游上市公司治理结构与经营状况之间的关系,进而提出旅游上市公司治理结构调整和创新等战略性选择。
这一研究对于我国旅游上市公司更好地借鉴资本市场,进一步完善旅游企业治理结构,发展中国特色旅游业以及对旅游企业未来的发展决策将起到重要的指导作用。
1.3研究内容和研究方法
本文主要研究公司治理结构对中国旅游上市公司经营绩效的影响,通过实证研究分析,验证治理结构中各个指标是否能够提升公司绩效,以及对旅游上市公司的治理和绩效产生不同的影响。
本文的实证研究工作主要体现在分析旅游上市公司的治理结构(包括:
董事会规模、独立董事比例、董事长和总经理两职合一、董事薪酬、高管薪酬、信息披露、股权集中度、股东大会频率、监事会规模)对公司绩效(净资产收益率和每股收益)的影响,考察它们的作用机制,并发现它们之间所存在的线性关系。
本文主要采用文献综述、案例分析、实证研究、模型建设、假设验证相结合的研究方法。
通过理论文献的梳理使公司治理结构、公司绩效的内涵更清晰。
在此基础上提出笔者的假设,然后通过建立样本、设计变量、构建模型、回归分析等一系列严谨的实证研究过程来对假设进行检验,如果得到实证结果的支持,则假设通过;如果没有得到实证结果的支持,则假设未通过。
1.4论文的结构
本文按照内容前后的逻辑关系安排为五部分:
第一部分引言,主要说明本文的研究背景、研究意义、研究内容、研究方法、论文结构、论文创新点和不足之处以及技术路线。
第二部分旅游上市公司基本概况,概述旅游上市公司范围,发展现状以及国内外旅游上市公司的研究现状。
第三部分文献综述和本文假设,主要阐述中外学者对公司治理结构与公司绩效关系的研究现状、研究成果。
在此基础上大胆提出本文的研究假设。
第四部分治理结构与旅游上市公司经营绩效间的相关性检验。
包括样本选择、变量选择和模型建设,公司治理结构的描述性统计和回归结果分析。
第五部分研究结论和建议。
1.5论文的创新和不足之处
相对于已有的研究成果,本文的创新点主要体现在以下四方面:
(1)从公司治理结构角度出发研究其对旅游上市公司经营绩效的影响。
目前已有的关于旅游上市公司经营绩效的研究往往都集中在某一点上,比如董事会结构和公司绩效的关系、股权制度与公司业绩的相关性等等,而本文对此作了全面的、系统的分析。
(2)在建立公司治理结构指标体系组合时,除了采用常用的指标,如董事会规模、董事长与总经理两职合一、股权集中度、董事和高管薪酬、独立董事比例、信息披露等作为主要考察指标外,还特别注意采用在一些课题研究中被忽略却又十分重要的一些指标,如股东大会频率、监事会规模。
(3)在研究方法上,本文突破单纯使用经济计量学建立数学模型的方法,将案例分析法和回归分析相结合,做到定性分析和定量分析的无缝接轨。
(4)把新会计准则作为控制变量引入回归方程。
2007年1月1日起,新会计准则在全国范围内实施,考虑到新会计准则可能会影响到公司绩效而干扰到本文预测变量与被解释变量的关系,所以本文提出把新会计准则作为控制变量,以排除可能的干扰。
由于时间、资料、篇幅和个人能力等条件的限制,本文还存在以下的不足:
(1)样本的选择上,由于本论文2008年6月着手研究,当时很多旅游上市公司年报信息不全面,故舍弃了2008年最新数据。
而2003和2004年只搜集到在上海证券交易所上市的旅游股,在深证交易所上市的旅游股年报数据未能获得,所以弃用2003—2004年数据。
最后选用2005—2007年数据。
另一方面由于某种原因造成的样本不全,致使一部分较有研究价值的旅游上市公司未被纳入本文的回归分析。
(2)在公司绩效衡量指标的设计上,由于个人知识水平和能力有限,采用净资产收益率(ROE)和每股收益(EPS)衡量旅游上市公司经营绩效,放弃常用的Tobin’sQ等绩效考核指标,在分析结果上存在一定的片面性。
(3)案例数据分析上,由于样本材料的限制,本文所涉及的2003和2004年案例数据都是从2005年相应的年报数据中截取,与2003和2004年年报信息或有差异、有调整,其数据的唯一性无从考察。
1.6本文的技术路线
本文以各旅游上市公司披露的2005—2007年面板数据为研究对象,将定性分析和定量研究相结合,从多个角度、多个层次、多种研究手段进行分析,最后得出结论。
本文的具体研究技术路线如图1所示。
图1技术路线
Fig.1Mapoftechnologyroute
第二章我国旅游上市公司的基本发展概况
2.1我国旅游上市公司的范围
根据中国证监会2001年4月发布的《上市公司行业分类指引》规定,以上市公司营业收入比重为分类标准,由证券交易所根据上市公司经会计师事务所审计的合并报表数据对上市公司进行分类。
分类的原则和方法是当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%,便将其划入该业务相对应的类别;当公司没有哪类业务的营业收入比重大于或等于50%时,但某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%,便将该公司划入此类业务相对应的行业类别[5]。
按《指引》的行业分类,旅游上市公司属于社会服务业。
目前我国共有各类旅游上市公司25家,总股本为69亿股,总资产规模达到了316亿元[6],已成为证券市场上的一个重要板块。
从经营范围来看,我国旅游业上市公司主要分为三大类:
一类是以旅游景点资源为经营主体的景点类旅游公司;第二类是以酒店经营为主的酒店类旅游公司;第三类为综合类旅游公司。
从整理的样本材料可知,综合类旅游上市公司除了旅游类业务之外,还涉及到物流运输业、房地产业、广告运营业等等。
2.2旅游上市公司发展现状
以本文所选取的20家旅游上市公司,截止到2008年6月30日,资产总规模达到45.5亿元,2008年上半年主营业务总收入7.7亿元,实现净利润1.2亿元,净资产收益率约6%。
可见旅游上市公司总体状况良好,但目前我国旅游上司公司仍然存在一定的问题。
2.2.1旅游上市公司数量较少,发展相对滞后
目前我国旅游业的发展速度相对滞后,且在发展的过程中,不少原有旅游上市公司开始逐步转
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