私募基金vcpe.docx

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私募基金vcpe

私募基金

私募基金（PrivatelyOfferedFund）是相对于公募（publicoffering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募。

私募在中国是受严格限制的，因为私募很容易成为“非法集资”，如果募集人数超过50人，并转移至个人账户，则定为非法集资，非法集资是极严重经济犯罪，可判死刑。

一、目前中国的私募分类

（一）私募风险投资基金（即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG）；

（二）私募股权投资基金（即PE，投资于非上市公司股权，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红）；

（三）私募证券投资基金经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票）；

（四）私募房地产投资基金（目前较少）。

二、私募基金的主要特点

（一）私募基金一般只在“小圈子里”（仅面向特定的少数投资者）筹集资金；

（二）私募基金的销售、赎回等运作过程具有私下协商和依靠私人间信任等特征；

（三）私募基金的投资起点通常较高，无论是自然人还是法人等组织机构，一般都要求具备特定规模的财产；

（四）私募基金一般不得利用公开传媒等进行广告宣传，即不得公开地吸引和招揽投资者；

（五）私募基金的基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资金进行投资，从而形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制；

（六）私募基金的监管环境相对宽松，即政府通常不对其进行严格规制；

（七）私募基金的信息披露要求不严格；

（八）私募基金的保密度较高；

（九）私募基金的反应较为迅速，具有非常灵活自由的运作空间；

（十）私募基金的投资回报相对较高（即高收益的机率相对较大）；

三、相对于公募基金的优势

（一）产品更有针对性。

由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户量身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。

（二）更容易风格化。

由于私募基金的进入门槛较高，主要面对的投资者更有理性，双方关系类似于合伙关系，使得基金管理层较少受到开放式基金随时赎回的困扰。

（三）更高的收益率。

这是私募基金的生命力所在，也是超越公募基金之处。

由于基金管理人更加尽职尽责，有更好的空间实践投资理念，同时不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，投资收益率反而更高。

上述鲜明的特点和优势使私募基金在国际金融市场上占据了重要位置。

风险投资

风险投资（venturecapital）简称是VC，也可翻译成创业投资。

广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。

一、风险投资基本类型

根据接受风险投资企业发展的不同阶段，我们一般可将风险投资分为四种类型。

（一）种子资本（seedcapital）：

在技术成果产业化前期就进行投入的资本。

由于种子资本进人较早所以风险相对更大，但潜在收益也相对增加。

（二）导入资本（start-upfunds）：

当一个公司拥有了确定的产品，并具有了较明确的市场前景后，由于资金短缺，企业便可寻求“导入资本”。

（三）发展资本（developmentcapital）：

扩张期的“发展资本”。

该阶段风险投资回报并不高，但对风险投资家具有很大吸引力，原因是所投资的风险企业已经进入成熟期。

（四）风险并购资本（ventureAcapital）：

收购方通过融入风险资本，来购并目标公司的产权。

一般适用于较为成熟的、规模较大和具有巨大市场潜力的企业。

二、运作过程

风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。

（一）融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。

通常提供风险资本来源包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶段，最重要问题是如何解决投资者和管理人权利义务及利益分配关系安排。

（二）投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。

专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。

（三）管理阶段解决“价值增值”的问题。

风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。

价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。

（四）退出阶段解决“收益如何实现”的问题。

风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。

退出完成后，风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。

三、风险资本

风险资本是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。

风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。

前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。

四、风险投资人

风险投资人大体可以分为以下四类：

（一）风险资本家。

他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。

但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。

（二）风险投资公司。

风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。

（三）产业附属投资公司。

这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。

这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。

和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。

（四）天使投资人。

这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。

在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。

五、投资目的

风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

六、投资期限

风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。

作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。

其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。

七、投资对象

风险投资的产业领域主要是高新技术产业。

例如：

电脑和软件业、医疗保健产业、是通信产业、生物科技产业。

八、投资方式

从投资性质看，风险投资的方式有三种：

一是直接投资。

二是提供贷款或贷款担保。

三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。

风险投资还有两种不同的进入方式。

第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。

这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。

九、主要特点

（一）投资对象多为处于创业期（start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业；

（二）投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；

（三）投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；

（四）风险投资人（venturecapitalist）一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期（seed）融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；

（五）由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。

私募股权投资

私募股权投资（PrivateEquity）简称PE，是通过私募形式募集资金，对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、管理层回购、股权置换等方式出售持股套现退出的一种投资行为。

在结构设计上，PE一般涉及两层实体，一层是作为管理人的基金管理公司，一层则是基金本身。

有限合伙制是国际最为常见的PE组织形式。

一般情况下，基金投资者作为有限合伙人（LP）不参与管理、承担有限责任；基金管理公司作为普通合伙人（GP）投入少量资金，掌握管理和投资等各项决策，承担无限责任。

PE主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金，也有少部分PE投资于上市公司股权。

PE一般关注于扩张期投资和Pre-IPO的投资，注重与投资高成长性的企业，以上市退出为主要目的。

希望企业能够在未来少至1-2年、多至3-5年内可以上市。

一、投资对象要求

（一）优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。

（二）至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。

（三）行业和企业规模要求。

多数私募股权投资者不会投资房地产等高风险的行业和他们不了解的行业。

（四）估值和预期投资回报的要求。

至少高于投资于其同行业上市公司的回报率，要求25－30%的投资回报率是很常见的。

（五）3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。

二、私募股权基金特征

（一）私募资金募集渠道广。

私募股权基金在募集渠道上只能采用私募的形式，即只能向特定的对象募集或向少于200人的不特定对象募集，但其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人，这使得其募集到的资金在质量和数量上不亚于公募基金。

（二）股权投资，方式灵活。

为规避股权投资的高风险性，私募股权基金的投资方式也越来越多样化。

除单纯的股权投资外，还出现了变相的股权投资方式，以及以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。

（三）股权投资伴随着高风险。

股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。

阳光私募基金

指借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金，阳光私募基金与一般（即所谓“灰色的”）私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于借助信托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全。

Pre-IPO基金

指投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时的基金，该基金的退出方式一般为上市后从公开资本市场上出售股票退出，是私募股权投资的一种。