华尔街金融危机的根源影响和启示.docx
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华尔街金融危机的根源影响和启示
一、次贷链条和危机的爆发1
二、危机深化的深层次原因5
三、后期对商品市场影响8
四、带来的启示9
华尔街金融危机的根源、影响和启示
金融危机又称金融风暴,是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如:
短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。
一年多以来,由美国次级按揭贷款危机导致了抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市汇市和商品期货等各类金融市场剧烈震荡,以及投资银行和商业银行清盘等一连串事件,次贷危机迅速升级为整个金融系统的流动性危机,并快速传播到其他国家和地区,对全球金融体系和经济发展构成严重威胁。
这种“多米诺骨牌”效应,让金融产品匮乏的发展中国家见识了虚拟经济的力量,也使全世界的商业、政治、学术界及普通老百姓的目光一时间都集中到了世界经济和金融的中心——华尔街。
美国到底发生了什么?
一个被举世公认为全球最强大、最发达的金融体系为何会发生如此严重的危机?
影响范围为什么如此之广?
到底谁是这场危机的罪魁祸首?
我们从中汲取到什么样的教训?
未来将会怎样?
包括投资者在内所有关心这场危机的人都在不断追问。
当前,这场危机还远没有结束,最终会产生多大的破坏力任何人都无法预知。
但这场危机目前所暴漏出来的严重问题和已然产生的巨大负面影响,无疑已经足够我们进行深刻的反思,进而吸取教训、启示未来。
值得注意的是,如果了解到这场危机的全貌、细节和发展的过程,大家会惊奇的发现,虽然他技术形成上异常的繁琐和复杂,但实质上却又如此的简单;虽然现有金融体系在诸多环节和层面存在严重问题,但几乎犯得都是类似的毛病,却叠加成巨大的风险。
不可思议的是,虽然危机在根源上,道理是这样简单而类似,但却一直被“发达的”现代金融体系所掩盖、忽视、容忍甚至鼓励,当积聚的巨大风险瞬间释放,造成了现在无法收拾的局面,各方才恍然大悟、如梦初醒。
这些都警示我们:
对这场金融危机的成因和所要吸取的教训,不能简单的从经济原理和逻辑关系上来寻找,更重要的是要把它放在具体的环境中,用历史的、发展的眼光来看待,才能真正的把握危机的本质,发现危机的真正根源,才不会盲目的否定好的东西、再次忽略坏的东西。
现在,我们将进入奇妙而威力巨大的金融世界一探究竟。
一、次贷链条和危机的爆发
这场全面金融危机是由次贷危机演变而来。
因此,要找到危机的根本原因,首先要搞清这场危机的来龙去脉,而只有弄清以次贷为对象的金融链条是如何产生、运转和发挥作用的,才可能找到问题出现在那些环节,以及为什么会发生问题。
次级贷款就是一种提供给那些信用评级较低或者具有可能加大其违约或者无法支付月供等其他风险特征的借款人的抵押贷款。
这场危机中的次贷主要是指次级房屋抵押贷款,是整个房屋抵押贷款的一个部分、一个种类。
并且出于分散、转移风险,提高流动性等等需要,产生了基于次贷的一整套金融产品和市场体系,所以现在所言的“次贷”概念已经有所扩展,不仅指银行和抵押贷款机构最初对购房者的贷款,还包括基于次级贷款的各种金融创新及衍生工具。
但是要注意:
虽然次级房屋抵押贷款及其相关金融产品在一整套的金融系统中产生、交易及运行,但这个金融系统本身并不是只为次贷而存在的,更不是因次贷而产生的,它还为优质房屋贷款、其他标的物债权等各种金融产品及需要提供支持,次贷只是其中的一个产品,和其他的金融产品在同样的金融框架和价值链条中运行。
所以次贷的问题并不就等于整个金融体系的问题。
实际上,类似的产品和体系早已产生,并且长期以来以高效、弹性以及具有的广度和深度著称,为美国企业和整体经济的发展、实力的增强起到了非常巨大的推动作用。
现在,我们来看看次贷及其衍生品是怎样在这个金融系统中被创造和运行的。
(参下图)
注:
这里红色和蓝色箭头(无论粗细)是资金流,其中红色是投资借出、蓝色(包括虚线)是还本付息资金流。
美联储白色箭头是银根的放松或收紧;评级机构对各种证券进行评级、决定了其信用的高低及价值水平;监管机构对各个机构和主体进行合规监管。
简单的说,整个次级抵押贷款的过程如下:
银行及放贷机构大量发放房屋贷款,美国银行及贷款机构为了分散风险和拓展业务,实现利益最大化,把住房按揭贷款打包成住房抵押按揭债券(MBS)进行出售回笼资金,这个工作主要是由美国最大的两家住房抵押贷款融资机构房利美和房地美(简称“两房”)来完成的,两房从其他金融机构手中大量收购贷款资产,形成一个资产池(SB),并对SB进行打包处理变成MBS,把信贷资产证券化并对其担保以利于流通,而两房可以获得利差收益。
投资银行购买MBS后,把基础资产的现金流进行重组,设计出风险和收益不同档次的新债券,也就是担保债务凭证CDO,然后再推出能够对冲低质量档次CDO风险的信用违约互换CDS,以及二者的结构化产品——合成CDO,投行把新债券及结构化产品卖给投资者从中获利。
这些结构化的组合产品形成了我们所谓的次贷价值链SB-MBS-CDO-CDS-合成CDO。
注:
信用违约互换(creditdefaultswap,CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品,通俗的说,就是债权持有者(例如持有CDO)为持有的债权买的保险。
在信用违约互换交易中,CDS购买者将定期向出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。
而出售者之所以愿意这样做,是因为出售者根据自己的研究,认为按照历史显示出来的统计概率,发生违约的损失要低于自己的“保费”收入,例如100个份CDO中只有4个违约,如果每个CDO的票面价值为100万,则正常的可能损失也就400万,而每个CDO每年收取5万的“保费”,则每年有500万的收入,10年下来就是5000万,远大于400万的可能损失。
而且显然,以每年5万的代价为价值100万的风险买“保险”是相当划算的,100万次贷资产的年收益要远大于5万。
由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化,交易简洁,自90年代以来,该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。
当前,在62万亿美元的CDS市场中,最大的部分是企业债(占80%),而MBS仅占20%。
而整个资金流动的过程为:
投资人购买相关金融产品融出资金/金融机构出售金融产品融入资金——金融机构用融入的资金再次发放贷款/更多的借款人获得更多贷款——借款人用贷得的资金购买房地产/借款人从要素市场获得各种收入(如薪水、股息、租金甚至房屋转卖的利得)——借款人以自己的收入支付本息/投资人收回本金获得收益的完整循环。
这里要说明,借款者支付利息和偿还本金一般通过金融机构转交给最终的投资者,因为只是技术问题,所以上图并没有反映,而是以蓝色虚线来直接流还给投资者。
整个的资金链条就这样高效运转着。
客观的讲,与我们简单的银行按揭相比,美国的金融体系中间产品增多,价值链被拉长,同时保险、评级等机构在之中提供各种信用和服务的重要支持,本来要在银行手里持有几年、十几年甚至几十年的资产及债权,被证券化和重组、打包后适应了市场不同的投资需求,流动性大大增强,理论上风险被分散到众多的投资者身上,银行回笼了资金,可贷资金规模也得到扩大、业务得到扩展、利润增加,更多的人可以贷款买房、消费水平提高,投资者多样化的需求得到满足,各个环节在不同的风险收益配置下取得各自的收益。
如果这个循环是适度、良性和可持续的,无疑将是一个多赢的格局。
问题出在哪里?
危机如何爆发的呢?
先让我们看看事态是怎样变化,这样一个循环是如何被打破的。
2001年,受互联网泡沫破裂和911的冲击,美联储连续大幅降息刺激经济增长。
低利率和充足的流动性引致大量购房需求,房地产市场一片繁荣,潜在的利益大大刺激了投机性需求和金融机构的放贷心理,同时美国政府鼓励和提倡“让每个家庭都能拥有自己的住房”。
银行及放贷机构大量发放房屋贷款,其中包括规模庞大的收益高、风险大的次级抵押贷款。
房地产市场和消费市场的繁荣也不断地拉动了美国经济增长。
在这个过程中,美国银行及贷款机构为了尽量分散风险和拓展业务,回笼资金再进一步发放贷款以追求高额利润,把住房抵押贷款卖给两房进行证券化、打包销售,一系列的金融产品被启动,由于具有风险对冲工具CDS,CDO被评级公司冠为AAA级债券,获得了全球对冲基金和各大金融机构的青睐。
这样一来,银行获得了大量的可贷资金,并进一步投放到房地产市场,支撑了房地产价格继续高企。
房价不断上升,以住房按揭贷款为基础的CDO的高回报率也自然得到保障,持有CDO的基金组织和金融机构见获利如此丰厚,纷纷通过杠杆融资,反复向大银行抵押CDO,将获得的资金再度投入CDO市场。
著名的凯雷基金破产时杠杆倍数高达32倍。
CDO二级市场进一步升温,从而又反过来刺激了银行更加依靠CDO产品的发售,以使资产负债表在保持监管要求的情况下能更多的放贷,加大了放贷力度,从而形成了一个正循环,使房地产的泡沫越吹越大。
CDO持有者面临的风险积聚增加,但却被眼前房地产价格上升所支撑的巨大回报所掩盖。
2004年上半年开始,由于原油和大宗商品价格上涨,为抑制通货膨胀,美联储连续17次提高利率,美元进入加息周期,大幅提高了抵押贷款成本,次贷的债务人无力偿付本息,被抵押的房产由贷款公司大量作价变现,美国房地产市场由盛转衰,引起连锁反应,贷款公司背负巨额不良资产,MBS和CDO的回报失去保障,信用评级被降低,基金、其他金融机构资产严重缩水,发放杠杆贷款的银行损失惨重,卖出了大量CDS的保险公司面临巨额清偿压力,最终酿成危机。
造成金融机构的破产和倒闭,金融机构互相不信任,银行间借助贷行为被冻结,银行与企业之间、投资者与企业之间的借贷行为被冻结,短期票据市场被冻结,金融机构的融资职能基本丧失,造成了流动性的极度萎缩,从而对实体经济产生了巨大影响。
从以上的简单回顾我们可以看出,造成危机的直接原因是美联储的连续加息导致的房地产市场泡沫破裂。
而泡沫之所以被吹大,美联储之前的连续减息使融资成本极度下降,致使信用廉价、流动性泛滥则有不可推卸的责任。
整个危机表面上完全是减息和加息的交替形成的周期性危机。
但是关键的问题是以前也有过相同的经济及利率调整的周期性波动,为什么这次的破坏力如此严重,打击面如此之广?
这是周期性原因所无法解释的。
实际上,此次危机的深层次原因,是美国金融的宏观和微观体系都已经发生了深刻的变化,仅仅依靠市场自身的力量或原有的监管方式,已经不足以管控金融——这一与信用打交道、而又对实体经济有广泛、重大作用的特殊行业所存在的各种潜在风险,以及风险的隔离和分散不足。
二、危机深化的深层次原因
除了周期性的因素,危机之所以严重到格林斯潘所说的“百年一遇”,与美国金融体系及金融机构的盈利模式发生深刻变迁有重大关系,但这种变迁本身是由市场自发实现的,如果适度的话,在根本上是符合市场需要的,并对经济发展和经济增长起到巨大推动作用。
问题的本质在于缺少监管的同步、必要约束,对风险进行有效管控。
1、经济高度金融化
此次金融系统出现的危机之所以对美国乃至全球的、包括实体经济在内的的整个经济体系造成如此大的冲击,其中首要的背景性因素,是美国经济已经高度金融化。
经济生活的各个层面和环节深度依赖金融支持,金融业在总体经济中的比重空前提高,所以一旦金融行业出现问题,灾难将比以往任何时候都更快、更猛烈的传播到其他领域。
美国经济金融化表现是多方面的。
1990年美国广义金融业产值占国内生产总值比重达18%,首次超过制造业,在2004到2005年之间,美国金融业代表了全国GDP的20-21%。
2002年美国金融业资产为37.9万亿美元,2003年为42万亿美元,2004年达到45.3万亿美元。
目前美国金融企业市值约占美国股市总市值的1/4,其利润占美国企业利润总额的44%。
美国债务规模激增,金融债务与GDP的比例在1980年和2007年之间就从21%上升到了116%,很多债务通过证券化转化为各类有价证券,源源不断涌入金融市场,刺激了金融市场繁荣。
金融业在美国国民经济中已经处于支柱和核心地位,具有广泛而巨大的影响。
现代经济中,任何产业的成长发展都要倚仗金融业的支持。
而当今美国经济活动的核心已主要不是物质产品的生产,更多是金融资产等财富的管理、流动和增值。
这种虚拟化趋势,意味着金融部门的发展远远超过实体经济部门的发展,金融业需要通过自我创造和循环来实现最大限度的增值。
这也是金融企业进行大规模金融创新的直接动力、在流动性宽松时到处制造泡沫的根本原因。
2、以投行为代表的非银行金融机构在金融行业的地位日益重要
这场危机发端于次贷,但受打击最大的不是银行,而是华尔街的投行和两房这样的非银行金融机构。
在以往来说,银行是金融体系的基石,银行不出问题则整个金融体系就不会出多大问题。
这是对金融系统长期传统的认识。
对银行的监管要大大严于非银行金融机构,这就是监管的现状。
然而如今的投行和非银行金融机构在金融业中的地位和作用已经今非昔比了。
在上世纪30年代,银行业控制着整个金融资产的近60%,是金融业的基础和主导力量,然而,通过近70年来的发展,非银行的金融业所控制的金融资产已由原来的不足40%上升到目前的75%以上,而银行控制的金融资产已不足25%。
1999年国际证券融资占国际融资总额的80%,而银行贷款由80年代前的60%下降到目前的20%。
银行安全与金融安全画等号的时代已经过去了。
可见,此次危机所摧毁的不再是作为金融体系外围和补充的领域,而是现代金融体系的主体和核心,其破坏性之大可想而知。
可以说,经济金融化的过程就是非银行金融机构发展壮大的过程。
而投行之所以能做到,反而是因为它在以前的金融体系中不重要,原始的业务非常简单,因此监管较少,自由度很大。
而随着经济金融化、金融证券化在他们的推动下突飞猛进,以投行为代表的非银行金融机构,反而在经济金融体系中变得日益重要,开始占据主导地位。
3、投行的运营模式发生了巨大的变化
投行过去是通过给企业做IPO、做并购收取咨询费的,这些都属于收取佣金的业务,不需要投入自己的资本金,所以投行并不应该算是风险太大的行业。
因此监管向来宽松,美国对商业银行要求8%的资本充足率,而投行3%就行。
一般来说,投行有四大业务:
investmentbanking、salestrading、assetmanagement、PE(privateequaty)。
其中,investmentbanking是最为传统意义上的投行业务,trading的本意是投行为市场提供流动性,同时用自有资金兼做一些交易和投资(即我国券商的自营和经纪业务),资产管理(assetmanagement)在过去二十年中变得越来越重要,而PE是最近几年,以高盛为代表,投行介入得越来越多。
理想情况下,这几种业务的收入贡献平衡是比较安全的,但是,近年来,trading(尤其是自营业务)和PE占的比例越来越高,去年高盛有80%左右的利润来自trading和PE,美林等公司由于来自高盛的压力,在衍生品和资产证券化产品中的交易也越做越大。
也就是说,它们在过去十年中已经悄悄地把自己变成了一个对冲基金(hedgefund),高度动用杠杆进行投资。
而此时监管还停留在原来的水平之上,后果可想而知。
这个现象,客观上是因为美国金融发展比较饱和了以后,投行已经没有那么多IPO可做了,而在从事投资或投机生意的过程中,它们又没有很多的资本金,所以就需要借钱,风险就逐步在积累。
美林曾依靠其所持有的大量衍生品获得了巨额的利润,但是,在一年左右的时间里,连续四个季度亏损。
作为全球最好的投行之一,在这么短时间内垮掉,其速度也是非常惊人的。
而整个次贷危机的过程,作一个简单的比喻,就相当于一个人把烂苹果包装之后卖给另一个人,另一个人又包装了一圈转给第三个人,这其中只要有谁认真拆开包装看看里面是什么,问题可能都不会发展到这么严重的程度。
3、“两房”的高度垄断和政府的隐性担保
“两房”是次贷危机风险传导的关键链条。
“两房”等房贷机构大量收购住房贷款,一方面转移了贷款发放机构的风险,另一方面又为贷款发放机构提供源源不断的资金,支撑发放更多的住房贷款,最后,按揭贷款的风险也并不由房利美、房地美等来承担,而是再通过证券化细化、分摊到全球各地的投资者手中,造就了一个前所未有的全球证券金融市场体系。
其作为美国房地产金融市场的巨无霸,拥有或担保了超过5.3万亿美元的按揭业务,占2006年全部按揭贷款总额的42%。
一旦主要为房地产提供流动性的“两房”破产,美国的按揭市场将会遭受毁灭性的打击,不仅美国房地产会陷入更深的恶性循环,而且由于“两房”强大的全球融资能力为美国经济以及联邦政府的各项开支提供重要的融资渠道,因此“两房”破产可能对以“负债经济”著称的美国造成毁灭性的打击,这正是美国毫不犹豫出手接管的重要原因。
不仅因其垄断地位,是传播危机的主要管道,而且由于历史原因其公司背景极为特殊,“两房”的经营模式带有很强的政府隐性担保。
从一定意义上说,“两房”是危机的祸首之一。
20世纪30年代大萧条时期,罗斯福政府为了刺激住房消费,增加住房金融市场的流动性,避免一般银行受“Q条款”的约束,组建了“两房”。
“两房”的主要业务是致力于积极探索和培育住宅抵押二级市场,即通过从银行、其他金融机构购买住房抵押贷款、打包上市、证券化,来支持美国住宅金融市场的稳定性、流动性和提高国民购房的可支付能力等政府公共政策目标,因此“两房”实际充当着美国房地产金融市场中“中央银行”的角色。
“两房”凭借政府隐性担保,享有等同于主权待遇的金边债券,建立了“由联邦政府特许,股东持有,纳税人为风险买单”的盈利模式。
意味着利润被私有化,损失却被社会化。
一方面,“两房”高杠杆的金融创新使风险无限放大,是次贷风暴不断升级的最大推手。
据测算,两家公司的杠杆率不低于27倍。
而另一方面,美国的监管体制也越来越暴露出监管标准不一致、监管领域的重叠与空白同时存在、监管对市场的反应过慢等问题。
特别是对于“两房”这类具有一定政府背景与责任的机构,尽管美国政府曾对“两房”的资本充足率、业务范围、经营规模和所购买的贷款种类进行了严格限定。
但是,美国所谓“网状”金融多头监管已经暴露出众多监管盲区,监管的缺失和不到位使制度形同虚设。
正是因为“两房”经营上风险和收益的不对称,使“两房”在监管缺失的情况下肆意使用杠杆,而疏于风险评估和防范,导致放贷机构和贷款者及CDO持有者利益的一致性被割断,因为此时放贷机构发放的次贷大多卖给了“两房”,而“两房”又卖给了投行及对冲基金等投资者,风险被转移了出去,银行回报的大小完全取决于放贷的规模,为了能更多的放贷,大幅度的降低了贷款者的门槛,以“前两年低利率甚至0利率、0首付”等等反常的措施招揽客户,很多根本不可能还得起钱的人也贷到款、买到房,低质量贷款随之增加,仅在2006年,6150亿美元的次贷中有2500亿美元贷给了那些不需要首付、只要自己说自己信誉好就行的客户。
而另一方面购买基于“两房”的MBS衍生出来的CDO产品的时候,很大程度上看中的是“两房”的金字招牌,对风险属于防范。
就这样风险在“两房”这一环节开始被掩盖和积累,房贷市场进入了“疯狂的年代”。
4、场外交易泛滥
房贷证券化本身并没有什么错,这样的产品以后仍然会存在。
问题是发行交易的形式,近年来由于信息技术的发展、互联网的普及,场外交易的产品种类、数量和范围有泛滥之势。
这种交易所之外交易的金融产品不受任何人监管,没有集中清算机制,不受资本储备金限制。
它们割断了贷款人同借款人之间的关系,使得贷款人、借款人和中介机构三方都处于一种不用承担风险就可以无限投机的心态之中。
在正常的金融运作中,银行如果发放贷款必须向联储交付12%的准备金;到证券市场融资要交付50%的保证金;在期货市场建仓要存放10%的保证金;买房子的人向银行贷款,如果首付太低,必须另外买保险。
由于交易是以场外的方式进行的,房贷的CDO则等于是金融机构在没有或者很少准备金的情况下,以房贷人的房产为抵押,向社会上发放了将近1.7万亿美元的证券。
在实际操作中,由于金融衍生产品的杠杠性会放大投机风险,需要监管部门严格控制。
而在次贷链条中,CDS因属于场外交易产品而被疏于监管,一方面导致市场扩大和反复转让后的权责混乱,违约率上升,一方面毫无节制的杠杆放大使投行和两房这样的房贷CDO交易与发行机构的抗风险能力异常脆弱,并形成整个行业的系统性风险。
通过以上的分析我们可以看到,美国房地产市场泡沫的破灭,作为整个经济周期及调息周期的自然过程,只是次贷及金融危机爆发的常规性、载体性因素。
现有的经济金融体系,特别是监管体系的不足才是危机如此猛烈、严重并迅速扩散的根本原因。
说到底,就是太多的人花了还不起的钱,太多的人把钱借给了不该借的人。
一方面经济深度金融化、金融高度证券化以及非银行类金融机构在整个金融行业占据了主流,使得以投行为代表的非银行金融机构的安危直接关系到整体经济的健康与否,一方面非银行金融机构通过各种金融创新、改变经营模式、发展场外交易不断发展壮大,而相应的监管体系和方式并没有同步跟上,出现了交叉中的错位和盲区,致使此类金融机构回避了监管、出现风险和收益的不对称、无节制的放大杠杆。
在各方极力追逐不合理利益的驱使下、在泡沫不断被吹大的掩护下,使巨大的风险在经济系统最核心的领域不断积累。
最终经济扩展周期的结束和收缩周期的开始,使危机从最薄弱的环节——次贷爆发出来,并必然的形成“百年一遇”的金融系统流动性危机,并扩散全球、严重冲击实体经济。
三、后期对商品市场影响
此次危机的影响之大是显而易见的,一方面由于金融系统的流动性收缩,对冲基金等机构参与者去杠杆化,资金从市场恐慌抽逃,一方面则影响到整个全球的实体经济,实际最终需求急剧萎缩,严重打击了各方信心。
如今危机还没有过去,尽管各经济体使出大量的层出不穷的救市及经济刺激计划,至今至少在信心层面上收效甚微,市场并不买账,一度走出了连续单边暴跌行情。
07年8月11日为开始,各种救市措施开始陆续出台,当日世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市,美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。
之后累计向市场投放或承诺投放的救市资金,光美国就达到了2万亿美元以上。
至于目前所采取的措施到底效果几何,现在还很难下定论,乐观的估计金融系统恢复稳定要等到09年后期,而受到打击的实体经济,萎缩才刚刚开始,没有2、3年的时间不可能恢复到原来的水平,所以近年内,商品市场整体趋弱的格局将不会得到改变,经济学家普遍共识是所谓的V型翻转几乎不会出现。
现在说像样的反弹可能还为时过早,因为金融系统本身还都没有恢复稳定,信心和资金链本身的稳定性都十分脆弱,在这两条关系到各个交易环节的问题不解决之前,反弹无所谓“像样”,小的反弹还是有可能。
同时,美元极有可能继续升值。
近期除日元外,美元兑主要自由兑换货币在经历从2001年以来长达七年的贬值之后,于金融危机最严重的时候转强,并改写了有史以来美元指数最大区间涨幅的记录,从最低70.68点已经一路飙升到接近90点,从低位启动开始到现在,在短短的4个月时间已经升值了接近1/4。
这一波始料不及的猛烈升势,如今看来主要归因于“金融风暴”本身,因为这一次危机比较特殊,是国际货币美元的“流动性危机”,是发端于处于风暴之中的美国金融机构相互惜贷、美元的自然流动和正常周转被冻结的危机,通俗的说就是所有人同时缺钱、缺少美元的危机。
既然所有人都缺少美元,美元在短期内大幅升值就不难理解了。
即各金融机构在美国以外大规模收缩非美元资产,兑换成美元,来弥补其美元的短期缺口。
而且,美元还有继续上升的潜力。
从长期看,一国货币汇率的走势无非包括这么几种因素:
1、进出口决定的贸易收支状况。
长期以来美国的双赤字和低利率政策是造成弱势美元的根本原因。
鉴于美国向来的进口对国民收入的弹性要大于出口的弹性,而此次的危机必然而且已经严重影响到美国的消费及经济增长,衰退中的美国贸易收支状况反而会得到改
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