股票市场投资策略报告.docx
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股票市场投资策略报告
股票市场投资策略报告
投资策略报告
理性的繁荣
成长+主题
——牛市环境下的投资策略
大成基金投资部
总第三十五期
二零零六年九月二十三日
此报告中的信息均来源于可信任的公布资料,我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证,报告中的观点和推测仅代表我们的判定,不构成大成任何实际的投资结果,我们将依照实际情形的变化做出观点和推测的相应调整,而不予以提示说明,本报告并不适用于所有投资人,请慎重使用。
四季度中国股市投资策略
理性的繁荣――成长+主题暨确定性的溢价
投资要点
◆国际经济增长速度趋缓,能源、有色金属价格走势趋稳,通货膨胀温顺,美国紧缩预期减弱。
人民币稳步升值背景下,国内经济增长过热与宏观调控交替存在,本次调控成效显现,紧缩预期减弱,逐步深化的竞争环境下通胀温顺。
如上为我们对国际、国内经济运行特点的分析。
◆中国经济、中国资本市场的庞大潜力,在长期以来制约A股市场健康进展的制度性障碍的解除之后,通过三季度的巩固调整,将连续吸引投资者。
同时,人民币稳步升值预期下充裕的流淌性,为股市的每一次做多行情提供量能。
基于此,我们认为,四季度股市将在调整中尽显牛市风采。
◆周边股市、国际期货市场的大幅振荡,工行空前规模IPO、众多融资再融资对资金的需求压力,将对四季度股市的运行产生重大阻碍。
同时,国内市场金融创新改革的加速推进,以及对来年投资的布局,四季度股市有可能振荡向上,结构、个股分化将更明显。
◆估量06年四季度市场热点纷呈,投资主题多元,包括:
人民币升值主题下的金融、地产、交通运输等;消费升级不断深化带动的行业景气,包括金融、旅行、传媒、通讯等;符合国家产业政策重点扶持的行业,包括重大技术装备行业、环保、新能源等;奥运经济带动的交通、旅行、通讯、基础设施、安保、环保、体育等板块;备战股指期货、融券业务的大盘指标股以及并购重组概念等。
06年四季度股市投资的总体策略:
〝理性的繁荣――成长+主题暨确定性的溢价〞
◆成长:
考虑到强势市场〔或者说牛市〕的特点,资产配置需要显著向成长性倾斜,向优势行业的优势企业倾斜;
◆主题:
理性的繁荣需要热点纷呈的主题投资来推动,顺应市场热点板块的轮动,积极进行主题资产配置;
◆确定性溢价:
随着牛市行情的纵深推进,以及机构投资者的扩容,行业与公司的可连续经营将更受关注,关于盈利稳固增长的公司,应该给予其〞确定性〞以相应的溢价。
第一章、三季度A股市场走势暨投资策略回忆
第二章、四季度A股市场运行环境分析
1、全球经济增长趋缓,能源、有色金融价格高位振荡
2、人民币稳步升值趋势下国内经济运行特点
3、证券市场制度环境变革进程中
第三章、四季度A股市场投资主题
1、把握成长性
1.1消费升级
1.2装备制造业
1.3机械制造业
2、主题投资
2.1大盘指标股
2.2并购重组
2.3人民币升值
2.4奥运经济
2.5环保节能
2.6股权鼓舞
第四章、四季度投资策略
第五章、四季度重点行业简评
第一章、三季度股票市场走势暨投资策略回忆
市场走势回忆:
先抑后扬
◆大盘走势:
巩固调整,蓄势即发
三季度A股市场牛市特点显著:
快速下跌,稳步回升,板块轮动。
股指于二季度达到近期新高,之后在宏观调控和信贷紧缩、IPO和再融资密集推出、小非流通股解冻流通等因素推动下,自7月13日开始大幅振荡并快速下跌,单日跌幅高达4.74%。
其后,指数短暂盘整后连续振荡走低,最低跌至1541点。
在招行H股愈行愈近、上市公司中报业绩普遍高于预期、中国金融期货交易所的挂牌,在银行、地产以及其他大盘蓝筹股带动下,股市稳步上扬,截至9月22日,指数收于1725.36点,包含中行等新股成分在内比上季度微涨1.65%。
从风格指数来看,价值指数与成长指数表现伯仲间;小盘股热点纷繁,跑赢大盘与中盘,小盘成长指数表现尤为突出,中盘指数表现最弱。
从行业表现来看,金融、地产、旅行、石化成为领涨板块,而前期涨幅较大的商业、零售、有色、机械等行业三季度跑输大盘,交通运输、钢铁、煤炭等行业连续走弱。
图1、上证指数及成交金额
图2、各风格指数表现
数据来源:
天相数据库
表1.天相风格指数表现:
大盘
中盘
小盘
成长
-1.48
-4.95
0.5
价值
-2.91
-4.85
-1.5
数据来源:
天相数据库
图3、金融、地产、旅行、石化行业表现突出
数据来源:
天相数据库
投资策略回忆
06年6月份的三季度股市投资的总体策略:
〝拨云见日固本培元顺势而为立足长远集中布局提高锐度〞
◆拨云见日、固本培元:
随着中行发行上市、小非流通股逐步减持、全球市场企稳回升等,A股市场有望〞牛蹄重抬〞,振荡走高;通过二季度后半期和三季度前半期的回调休整,市场积蓄了更大的上升动能;
◆顺势而为、立足长远:
顺应国内外宏观经济和股市走势,着眼于下半年以及以后的市场走势,积极进行资产配置〔仓位、行业、个股〕的调整;
◆集中布局、提高锐度:
考虑到强势市场〔或者说牛市〕的特点,资产配置需要显著向成长性倾斜,向优势行业的优势企业倾斜,在行业和个股两方面上提高集中度。
认真回忆我们的投资策略,对市场走势的判定和投资策略的建议差不多符合市场总体走势和运行特点。
第二章、四季度A股市场运行环境分析
宏观经济环境
2.1全球经济增长趋缓,能源、有色金融价格高位振荡
OECD领先指标连续两个季度连续下降,要紧经济体包括美国、欧盟、日本、中国的领先指标近几个月也都明显下降,部分新型经济体,包括〝金砖四国〞除中国外的另外三国,领先指标向下趋势不明显。
总体来看,以后一两个季度,全球经济增长将趋缓。
随着全球经济增长的趋缓,以及新增产能的投产,有色金属和能源的供求关系将逐步发生变化,价格走势有望趋稳。
图4、OECD领先指标
图5、美国核心CPI及日本CPI环比增长率〔3m〕
数据来源:
OECD,bloomberg,大成基金整理
图6、原油价格、美元指数
图7、Barclays对初级产品价格推测
数据来源:
IMF
2.2人民币稳步升值趋势下国内经济运行特点
人民币稳步升值预期下,低息、低通胀、高增长、顺差屡创新高、国际资本孜孜不倦地进入,导致国内流淌性相对充裕的局面趋势性确立,引发资产价格膨胀,经济过热,宏观调控频频出手。
总体来看,确实是低息、低通胀、高流淌性、经济过热与宏观调控交替显现、汇率宽幅振荡、稳健上行。
◆过热迹象临时缓解,紧缩预期减弱
上半年,新增信贷2.15亿,完成全年2.5亿目标额度的86%;6月份当月固定资产投资、工业增加值增长率均达到两年来的新高,各项宏观数据明显偏热。
随后,各部委宏观紧缩政策密集出台,仅8月份:
✓3日,发改委五部委以特急令形式公布«关于印发新开工项目清理工作指导意见的通知»;
✓3日,银监会下发«关于进一步加强房地产信贷治理的通知»,要求银行等金融机构进一步加强和改进房地产信贷治理;
✓8日,建设部等六部委联合公布«关于规范房地产市场外资准入和治理的意见»;
✓13日,全国土地调控工作座谈会在昆明召开,曾培炎副总理在会上强调要落实最严格的土地治理制度;
✓15日,央行开始上调金融机构存款预备金率0.5个百分点;
✓18日,央行加息;
✓23日,国务院正式公布了«国务院关于加强节能工作的决定»〔下称«决定»〕,要求各地必须把节能工作作为当前的紧迫任务。
各项政策直指土地、投资与信贷。
截至8月底,投资、信贷、工业等宏观数据应声回落、显著改善,过热迹象临时缓解。
图8、工业增加值、固定资产投资同比增长率
图9、M2、人民币贷款同比增长率〔%〕
数据来源:
国家统计局,中国人民银行,大成基金整理
◆升值与调控
与国际相比,我国目前的要紧特点是生产要素〔包括资源品、劳动力〕价格偏低。
作为提高一个国家整体资产价格最为直截了当的手段,人民币升值被给予更多的厚望,然而稳健升值与汇率制度完善、金融制度改革同步推进,更是立足当前国内国际经济金融环境的合理选择。
因此,人民币稳步升值在以后一段时期内趋势不变。
同时,作为提高要素价格的结构性手段,资源价格改革与劳动力成本提高,都将是一个渐进的过程。
也确实是说,在一段时期内,要素价格偏低的状况将连续存在。
由于国内要素价格偏低,经常项目与资本项目双顺差连续15年连续存在,导致国内流淌性过于充裕,投资、信贷、经济增长偏快成为内在趋势,宏观调控不可幸免,一定时期内二者交替显现。
图10、只有产油国的油价比中国更低〔美元/加仑〕
数据来源:
IMF,大成基金整理,数据截至2005年
2.3温顺通胀
竞争的无所不在、以及信息技术带来的生产率的极大提高、进展中国家廉价商品的出口,使得国际商品价格上涨乏力,近年来通胀重心逐步下移。
关于中国,情形略有不同,一方面是能源价格在管制下逐步与国际并轨,另一方面是劳动力偏密集型的服务业进展速度加快趋势下,工资成本推动型的通胀压力。
如上两种情形综合来看,加上人民币升值趋势,一段时期内通胀将可能出现温顺态势。
图11、美国CPI趋势向下
图12、日本CPI趋势向下及升值初期低通胀
数据来源:
Bloomberg,大成基金整理
2.4企业利润连续增长
以工业企业利润增长率对趋势的偏离来度量企业盈利的冷热程度,能够看到自去年中期以来,企业效益连续向好。
另一指标,收入法GDP构成中,城乡居民收入+财政收入+企业利润收入=GDP,由图14能够看出,近年以来居民收入占GDP比重连续下降,国民财宝更多地向企业倾斜。
2005年财政收入与居民收入占GDP比重同时下降,与此对应企业利润大幅上升。
在人民币升值的背景下,国内经济快速增长,企业盈利将坚持在较高的景气区间。
图13、工业企业利润增长率及对趋势的偏离
图14、收入法GDP
数据来源:
国家统计局,大成基金整理
证券市场制度环境
制度变革下的全流通时代
随着股权分置改革的完成,制约中国股市进展的全然性制度性因素解除,一年多的股改历程为证券市场复原融资功能奠定了基础。
市场的规范化运作对证券市场的长期进展起良性循环作用。
全流通时代,资产估值的功能得以表达,市场的有效性提高,资本市场的功能发生全然转变,投资理念也发生转变。
同时,治理层对IPO及再融资采取了一系列新的政策,股票发行方式由过去的行政审批走向审核制,发行方式的市场化改革令一级市场与二级市场的联系更加紧密,发行价格将更真实的反映公司的真实价值。
这些改革吸引国内优秀企业选择在A股上市,更吸引了许多海外优秀大型企业回来A股市场。
金融创新
尚福林主席于9月14日发表讲话指出,股指期货最快有望于年底前推出。
融资融券随着一系列交易制度框架的差不多齐备,推进速度也在加快。
股指期货的推出将极大提升大盘指标股的战略价值,融资融券也将极大降低持有大盘指标股的机会成本。
金融创新的逐步深化,引发大伙儿对大盘指标股投资价值的再摸索,将市场长期视为〝鸡肋〞的大盘指标股逐步变成争相追逐的〝香饽饽〞。
金融创新,将成为推动中国股市长期牛市的重要推动力量。
第三章、四季度A股市场投资主题
通过如上对投资环境的分析,宏观经济紧缩预期的减弱、A+H联动性增强,升值背景下企业盈利连续高速增长及流淌性充裕,四季度A股市场将连续保持牛市本色。
10月份工行空前规模的IPO发行、10月下旬大量小非禁售期满等因素冲击,市场可能会显现较大振荡。
在理性的繁荣下,我们的投资侧重成长性及主题投资:
3.1把握成长性
以业绩的成长性为目标,我们将依据如下脉络布局后续投资:
3.1.1消费升级向纵深化进展
我国处于投资型经济向消费型经济转变的过程中,消费增长空间庞大,并逐步向品牌消费、高端消费、服务消费转移,消费升级向纵深化方向进展,医疗、通讯、传媒、旅行、娱乐教育文化等行业有着较高的收入弹性,增长前景良好。
3.1.2装备制造业
国内装备制造业由于需求旺盛及产业升级、政府扶持,近年来增长迅速,逐步成为国内经济的支柱产业。
机床设备作为装备业的工作母机,随着产业链向高端转移,盈利空间逐步打开;电源设备产量差不多是全球第一,并将相伴新兴市场的连续繁荣而连续扩大市场份额;输变电设备、铁路设备、航天航空、船舶、工程机械、重卡等行业龙头公司将通过产业升级、扩大出口实现进展时期的跨过。
3.2主题投资
权证创设的推出、融资融券试点、中国金融期货交易所的挂牌,中国证券市场制度变革明显加快,金融创新产品不断推出、日益丰富,为证券市场的健康进展奠定制度性因素。
3.2.1大盘指标股
这些金融产品的推出,改变了中国证券市场多年来只能做多的状况,同时,做空机制的逐步形成加大了市场对大盘指标股筹码的需求。
融资融券要紧产生于券商为看创新业务而买入融券标的物,以及投资者为放大资金规模而买入融资标的物的需要;股指期货那么要紧产生于投资者在大盘股组合、ETF、封闭式基金等资产与指数期货之间的套利或套保需求。
香港市场在2001年显现先吹捧联通(0762.HK)业绩,快速推高股价,然后借中移动(0941.HK)中报业绩增长放缓,及固网移动费优待的消息进行卖空中移动,同时卖空高估的联通及恒指期货来获利。
随着国内股指期货的推出及融资融券业务的开展,大盘指标股将获得应有溢价。
考虑行业权重因素,我们将在银行、交通运输、钢铁、房地产等四大行业中选择指标股。
3.2.2并购重组
目前,国内并购重组异军突起,最近«上市公司收购治理方法»的公布将进一步活跃了市场的收购活动。
另外,通过股权分置改革,大股东与中小股东利益趋于一致,整体上市成为市场的热点。
国内收购兼并涉及各个行业,存在大股东连续资产注入可能的军工板块,前期整合行为不断的石化领域,处于整合时期的钢铁行业,行业集中度较低的零售业……并购重组作为资本市场永恒的题材,将成为四季度乃至整个牛市行情中最诱人的投资主题。
3.2.3人民币升值
在人民币升值预期及低息、温顺通胀预期下,金融服务、房地产、商业、交通运输等行业景气度连续高位,投资价值长期趋势不变。
3.2.4环保节能
经济快速进展带来的节能、环保问题日益严峻,成为〞十一五〞打算的重要任务,目前已采取包括产业政策、税收与价格政策、鼓舞替代能源与新能源进展等各项措施。
因此,生产节能产品和装备、节能建筑材料、煤化工、风能、太阳能等新型能源和替代能源将获得进展机遇。
环保的重要任务是减排二氧化硫和降低化学需氧量,估量到2020年,中国有近3亿千瓦机组安装脱硫设施,市场需求可能超过500亿元,烟气脱硫行业面临重大进展机遇。
同时都市污水处理将获得重大增长机遇。
3.2.5股权鼓舞
股权鼓舞是指通过给予股权的形式使治理层成为公司股东,与公司共同分享利润、承担风险,从而更努力为公司的长期进展服务,是解决股东与治理层利益不一致的有效方法。
股改完成后,大股东与小股东利益趋于一致化,做大做强公司成为股东的共同目标,股权鼓舞方案的实施将对上市公司做好业绩、提升股价起到庞大的推动作用。
3.2.6奥运经济
国际体会说明,奥运会关于承办国、专门是承办都市的经济有较大的带动作用,因此称之为奥运经济。
奥运经济分为两个层次,一是受惠于当期奥运会的举办,一是借奥运的平台提升企业品牌效应及持久竞争能力。
奥运经济具有明显的地域性及行业性,交通、旅行、通讯、基础设施、安保、环保、体育等行业受益较多。
认真分析东京、汉城、悉尼奥运会期间股市表现,发觉,金融、零售、旅行、等消费服务性行业表现较好,同时建筑、交通运输等投资拉动型行业也有良好表现。
图15、悉尼奥运会期间各行业股价表现(%)
图16、汉城奥运会期间各行业表现(%)
数据来源:
Bloomberg,大成基金整理
第四章、四季度股市投资策略
通过投资部同仁的深入研究和反复讨论,基于对市场走势和结构变化、行业景气状况及政策面的变化分析,并结合我公司持仓情形,我们认为〝理性的繁荣――成长+主题+确定性溢价〞是四季度的总体投资策略。
对公司的股票投资提出如下建议:
1、成长:
考虑到强势市场〔或者说牛市〕的特点,资产配置需要显著向成长性倾斜,向优势行业的优势企业倾斜;
2、主题:
理性的繁荣需要热点纷呈的主题投资来推动,顺应市场热点板块的轮动,积极进行主题资产配置;
3、确定性溢价:
随着牛市行情的纵深推进,以及机构投资者的扩容,行业与公司的可连续经营将更受关注,关于盈利稳固增长的公司,应该给予其〞确定性〞以相应的溢价。
第五章
重点行业描述
姓名
行业
本期评级
上期评级
调整方向
投资建议
投资主题
刘庆
房地产
中性
中性
不变
小心行业政策风险,以及观测前期政策可能带来的公司差不多面的变化.
房地产市场的风险相伴房价上升;重点关注资金充裕以及在行业调整中有能力平滑周期的公司。
刘庆
建筑
中性
中性
不变
逢低买入,低于权重
关注特种行业中具备垄断优势的企业;以及细分市场中有竞争力的公司,例如轨道建设类.
刘庆
建材
中性偏淡
中性偏淡
不变
逢低买入
水泥关注具备区域市场优势的公司,近期差不多面在宏观调控的情形下有改善(价格上升/成本下降),玻璃行业仍在下滑中.
施永辉
煤炭行业
中性
中性
下调
市场权重
景气度下降,煤矿资源收购成为关注点。
占冠良
交通运输
中性
中性
不变
正常权重或略低
行业仍旧缺乏差不多面的系统性投资点,表现平稳。
公路机场港口差不多表现为预期内的增长,油价短期的下跌有利于航空航运板块。
航空板块的旺季到来、股改的可能性、以及燃油附加税与油价联动的传闻政策等可能刺激该板块有所表现,航运板块那么在于事件性的驱动投资,即中海进展。
市场前期盘整中交运行业表现整体也较为疲弱,这种情形可能连续。
周建春
钢铁
中性
中性偏好
向上
坚持权重
钢材价格在通过05年底大幅下跌后,差不多在低位振荡接近1年时刻,尽管四季度仍面临季节性下跌压力,但目前价格为行业平均利润水平,国际价格仍高于国内市场,预期连续下跌空间有限;钢铁公司业绩逐季上升;钢铁股估值水平在行业周期低点仅为6-7倍,且有较好的分红回报。
建议适当增持。
周建春
有色金属
中性偏好
中性
下调
坚持权重
尽管金属价格的中长期上升趋势没有改变,但随着时刻的推移和油价回落,其见顶的预期增强;今年以来股价走势差不多充分反映有色金属资源的特性,即使以后金属价格能创新高,预期股价也专门难见新高;连续看好黄金和锌价格走势,建议重点关注有资源注入和整体上市的品种。
周建春
电力
中性
中性
不变
坚持权重
由于投产容量的快速增长和电力需求增速放缓,电力企业中长期仍受制于机组利用小时下降的阻碍;近期煤价适当回落,连续上升空间有限;7月份电价上调有利于电力企业盈利能力复原到正常水平。
目前估值差不多合理,建议差不多配置,重点关注长江电力。
焦云
银行业
偏好
偏好
不变
略高于自然权重
人民币升值预期、业绩平稳增长、大盘蓝筹指标股、混业经营预期及两税合一预期。
受到机构资金和长期资金的青睐。
注意银行股IPO的冲击。
姚瑢
信息技术
中性
中性
无
坚持权重
关注软件外包企业
姚瑢
电子
中性偏淡
中性
上调
降低权重
四季度进入销售旺季,关注相对估值低的公司
姚瑢
旅行
中性偏好
中性偏好
不变
坚持或略高于权重
关注景点、酒店类公司。
姚瑢
传媒
中性偏好
中性偏好
不变
坚持或略高于权重
均衡配置龙头公司
陈凯
医药制造/商业
中性
中性
不变
坚持权重
处方药制造企业(包括大部分化学制剂和部分中药制剂企业)由于受国家医院整风,药品降价,和中药粉针严控等政策负面冲击阻碍较大,因此建议回避改板块股票.行业配置方面建议考虑OTC药品制造,生物制品,以及自主创新型化学药(恒瑞)和规避行业风险稳固增长(华海)等上市公司.
陈凯
农业、玉米
中性偏暖
中性偏暖
不变
坚持权重
国家相关产业政策倾斜;国际国内棉花和木材价格走强,建议关注相关个股,以及业绩优良的海产品养殖公司.
陈凯
造纸
中性偏淡
中性偏淡
坚持
低于权重
个别子行业增长速度放缓(新闻纸等)加上不断地资本投入需求,和没有林业资源是国内造纸板块估值较低的要紧缘故,然而造纸时高耗能,高污染行业与十一五规划向背,因此建议回避.个股方面建议关注林纸一体化和细分行业增长前景突出的工业用牛皮箱板纸的相关公司.
袁青
汽车与零件
中性偏好
中性偏好
不变
提高权重
在汽车销售季节性波动中把握波段操作机会,三季度销售相对较淡,四季度有好转,但由于基数缘故,下半年同比增幅较小,对行业评判慎重乐观。
建议长期持有商用车龙头公司,关注销售回升的中高级轿车企业。
袁青
工程与机械
中性偏好
中性偏好
不变
提高权重
宏观调控对机械行业整体连续有负面阻碍,新农村建设给工程机械公司带来想象空间,各细分行业间差异大,建议增持细分行业中连续增长的公司及相对抗周期类公司,关注民营资本进入军工领域的成长空间,铁路投资高峰立即到来关注其中的投资机会。
袁青
电力设备
中性偏好
中性偏好
不变
正常权重
处于行业景气周期高峰,持有发电类设备制造龙头企业;关注输变电一次和二次设备投资力度加大给相关公司带来的投资机会。
征茂平
氯碱
看淡
看淡
不变
低于市场权重
行业竞争猛烈,产品盈利能力短期难以改善,上市公司业绩在低位徘徊。
征茂平
氮肥〔尿素〕
中性
中性
坚持
降低权重
行业景气回落,产品价格趋于下降,建议关注盈利能力回升的煤头类上市公司。
征茂平
磷肥
中性偏淡
中性偏淡
坚持
降低权重
作为典型的成本推动型企业,磷肥上市公司的盈利能力难以大幅提升,不具备长期投资价值。
征茂平
钾肥
看好
中性偏好
上调
坚持权重
2006年钾肥价格上涨已成定局,加之产能开释,明年相关上市公司业绩有望保持20%增长。
征茂平
石化〔大宗商品〕
中性〔偏好〕
中性
上调
坚持权重
油价回落将对有利于相关上市公司的盈利回升。
征茂平
新材料〔精细化工〕
看好
看好
坚持
坚持
技术壁垒使新材料类上市公司具有较强的竞争力,投资价值比较突出。
征茂平
塑料加工
中性
中性
坚持
低于市场权重
行业整体投资机会较少,建议关注部分细分行业龙头公司。
征茂平
化纤
中性
中性
坚持
低于市场权重
行业及相关上市公司盈利状况难以改善,投资机会不大。
征茂平
农药
看淡
看淡
坚持
低于市场权重
国内农药结构调整远未终止,整个行业的盈利水平仍在低位徘徊。
袁航
零售
中性略好
中性略好
不变
坚持权重
关于行业的连续增长我们仍旧看好,只是目前整个板块的短期估值优势不明显,但假如看到明年,估值的吸引力依旧存在,因此关于龙头品种和成长性好的品种能够长期持有,在调整出机会时果断增持。
袁航
纺织服装
中性
中性
不变
低于权重
行业内产能过剩和人民币升值预期的存在是行业较大的不利因素,行业层面的投资机会不大,不做重点投资,关注有竞争优势〔品牌,渠道,高附加值等〕的企业〔专门是细分子行业龙头〕和以内销为主的龙头公司,有资产重组的公司也值得关注。
袁航
食品
中性
中性
不变
略高于权重
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