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货币时间价值的研究正1doc
货币时间价值的研究
[摘要]本杰明•弗兰克说:
钱生钱,并且所生之钱会生出更多的钱。
所以说货币时间价值是一个重要的经济概念,不管是涉及到个人投资决策,还是涉及到企业的投资决策,都将会产生重要的影响,在进行投资决策时,一定要考虑到货币时间价值,重视货币时间价值,做出科学的投资决策。
为了评价投资能否创造财富,我们需要清楚的了解现金流量和货币时间价值。
而货币时间价值是财务管理中一个最基本的观念,是指货币经过一定时间的投资与在投资后所增加的价值。
从投资的角度来讲,货币的时间价值,对资金的拥有者来说,是放弃资金的使用权而应得的报酬;对资金的借入者来说,是使用资金所应支付的成本。
它反映的是由于时间因素的作用而使现在的一笔资金高于将来某个时期的同等数量的资金的差额或者资金随时间推延所具有的增值能力。
货币时间价值与企业和投资者密切相关。
在一个广义的环境中,货币时间价值与任何一个渴望在一定期间内支付或收到货币的人有关。
然而这一概念对于企业来说更加重要,因为企业做出的投资决策、筹资决策和股利决策会导致现金流量在未来期间内大量增加。
[关键字]货币时间价值投资决策
目录
引言1
一、货币时间价值的概念、产生的原因及意义1
(一)货币时间价值的概念1
(二)货币时间价值产生的原因2
1.货币时间价值是资源稀缺性的体现2
2.货币时间价值是信用货币制度下,流通中货币的固有特征2
3.货币时间价值是人们认知心理的反映2
(三)货币时间价值产生的意义3
二、货币时间价值在个人生活中的应用3
(一)贷款广告诉求3
(二)储蓄型保单广告诉求3
(三)意外赔偿的小案例4
三、货币时间价值在企业投资中的应用4
四、案例6
(一)采用回收期法6
(二)采用投资报酬率法6
(三)采用净现值法6
(四)采用获利指数法7
(五)采用内部报酬率法7
结论8
参考文献9
引言
货币时间价值是我们日常生活中一个非常重要而又容易被忽视的问题,很多企业在理财上也忽视了这个问题,从而导致企业周转的困难甚至破产。
本文主要阐述了货币时间价值的概念、产生实质、与投资决策的关系,以及在投资决策中的具体运用等问题。
在进入正文之前,我们先来看一个例子,某人手中现在有100元钱,他可以花掉它,也可以将它存入银行,还可以用它进行投资。
假如此人选择了存入银行,当时银行利率是10%,那么一年后,此人可从银行取出110元,与一年前相比,他手中多出了10元钱,这10元钱是怎么多出来的呢?
它又代表着什么呢?
这就涉及到我们所要讨论的一个问题:
货币时间价值与投资决策。
一、货币时间价值的概念、产生的原因及意义
(一)货币时间价值的概念
专家给出的定义:
货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。
从经济学的角度而言,现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同,是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费,则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费,作为弥补延迟消费的贴水。
严格来说,货币是没有时间价值的,有时间价值的是资金,在不考虑通胀的情况下一块钱的货币,你放在桌上一万年它也是一块钱,而资金的一块与明天的一块都是不同的。
请参考货币、资金、资金的时间价值的定义,货币时间价值是货币在使用过程中,随着时间的变化发生的增值,也称资金的时间价值。
在商品经济条件下,即使不存在通货膨胀,等量货币在不同时点上,其价值也是不相等的。
应当说,今天的1元钱要比将来的1元钱具有更大的经济价值。
通常情况下,它相当于没有风险和通货膨胀情况下社会平均的利润率。
在实务中,通常以国债一年的利率作为参照。
货币时间价值应用贯穿于企业财务管理的方方面面:
在筹资管理中,货币时间价值让我们意识到资金的获取是需要付出代价的,这个代价就是资金成本。
资金成本直接关系到企业的经济效益,是筹资决策需要考虑的一个首要问题;在项目投资决策中,项目投资的长期性决定了必须考虑货币时间价值,净现值法、内涵报酬率法等都是考虑货币时间价值的投资决策方法;在证券投资管理中,收益现值法是证券估价的主要方法,同样要求考虑货币时间价值。
货币时间价值是一种客观存在的事实,根据可靠性会计信息质量的要求,以货币计量企业资金运动全过程的会计实务充分考虑货币时间价值成为必然。
(二)货币时间价值产生的原因
在西方,大多数经济学家都认为货币时间价值是对货币所有者推迟消费的耐心应给予的报酬。
货币能够增值,首要的原因在于它是资本的一种形式,可以作为资本投放到企业的生产经营当中,经过一段时间的资本循环后,会产生利润。
具体来说
1.货币时间价值是资源稀缺性的体现
经济和社会的发展要消耗社会资源,现有的社会资源构成现存社会财富,利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富,由于社会资源具有稀缺性特征,又能够带来更多社会产品,所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。
在货币经济条件下,货币是商品的价值体现,现在的货币用于支配现在的商品,将来的货币用于支配将来的商品,所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。
市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映,也是衡量货币时间价值的标准。
2.货币时间价值是信用货币制度下,流通中货币的固有特征
在目前的信用货币制度下,流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成,由于信用货币有增加的趋势,所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象,现有货币也总是在价值上高于未来货币。
市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映,反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。
3.货币时间价值是人们认知心理的反映
由于人在认识上的局限性,人们总是对现存事物的感知能力较强,而对未来事物的认识较模糊,结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来,现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要,而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要,所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值,为使人们放弃现在货币及其价值,必须付出一定代价,利息率便是这一代价
在理解货币时间价值时,我们要注意两点:
第一,货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率,如果社会上存在风险和通货膨胀,我们还需将它们考虑进去。
第二,不同时点单位货币的价值不等,不同时点的货币收支需换算到相同的时点上,才能进行比较和有关计算。
.因此,我们不能简单地将不同时点的资金进行直接比较,而应将它们换算到同一时点后再进行比较。
(三)货币时间价值产生的意义
资金时间价值或者说货币时间价值是一个经济学概念,是机会成本的变体。
在社会平均利润率一定的情况下,资金时间价值与计息期数成正方向变化,计息期数越多,资金时间价值越大。
也就是说资金周转的快慢以及每次资金循环时间的长短,都决定了资金时间价值的大小。
掌握资金时间价值理论,有助于企业科学合理使用资金,企业任何资产只有参与资金运动才可能作为资金实现其时间价值,而闲置的资产无论是流动资产还是固定资产,都不可能创造时间价值,而且随着时间的推移,还会丧失其原有的价值。
明确这个观念就可以督促企业管理者节约使用资金,充分提高资金的使用效果,充分实现资金时间价值,使资金在有限的时间和空间范围内获取最大价值。
因此在进行项目可行性分析以及证券投资方案评价中,资金时间价值就是最重要的依据。
不论净现值法、现值指数法,还是内部报酬率法等,都是在充分考虑资金时间价值的基础上评价项目可行性较好的方法,而且在各企业实践中得到广泛应用。
二、货币时间价值在个人生活中的应用
(一)贷款广告诉求
某民间贷款公司的广告上写着:
借1万元的1天的利息等于一杯咖啡的钱。
一杯咖啡以10元计算,实际利率是多少呢?
若一年内仅付息,一年后还本,(1+10/10000)^365-1=44%,,利率高达44%,因此不要被1天的利息等于一杯咖啡的钱所迷惑。
(二)储蓄型保单广告诉求
见的储蓄型保单广告,常会故意忽略货币的复利时间价值,夸大投资报酬率。
我看过最夸张的,是一个寿险业务员自行印制的产品宣传,把本金都纳入投资报酬率计算。
比如说趸缴保费10万元,保额12万元。
每3年还本10000元,30年后到期还本12万元。
广告的算法是:
(10000*9+120000)/100000=210%。
210%/30=7%,报酬率7%比存款利率高得多。
实际上的利率算法:
CF0=-100000,CF1=0,N1=2,CF2=10000,N2=1,CF3=0,N3=2,CF4=10000,N4=1,CF5=0,N5=2,CF60000,N6=1,CF7=0,N7=2,CF8=10000,N8=1,CF9=0,N9=2,CF10=10000,N10=1,CF11=0,N10=2,CF12=10000,N12=1,CF13=0,N13=2,CF14=10000,N14=1,CF15=0,N15=2,CF16=10000,N16=1,CF17=0,N17=2,CF18=10000,N18=1,CF19=0,N19=2,CF10=120000,IRR=3.54%,复利的算法只有宣传单算法的一半,由于其保额只有趸缴保费的120%,保障的功能也不高,因此保守型投资者,与其投资此30年期的还本储蓄险,还不如拿去投资30年期的国债,复利报酬率还可以高一些。
(三)意外赔偿的小案例
黄某于1996年1月1日在一次汽车事故中死亡,享年53岁。
他的家属起诉另一辆车的驾驶员行为上疏忽,他们要求赔偿的主要依据是:
如果事故没有发生,黄某作为一家航空公司飞行员所能得到收入的现值。
如果黄某在1996年工作,他的年工资收入是60000元,而航空公司飞行员的正常退休年龄是60岁,为准确计算黄某失去的收入的现值,我们需要做几个假设:
第一,在以后几年内,黄某的工资按照固定的比率增加。
第二,黄某能活到退休,不可能由于其他原因而死亡。
因此,到2003年底退休时,黄某失去的收入的贴现值是:
PV=A+A(1+g)/(1+R)+A(1+g)/(1+R)+…A(1+g)/(1+R)。
其中,A是他1996年的工资,g是工资增长的年百分率,(因此A(1+g)是他1997年的工资,A(1+g)×(1+g)是他1988年的工资等)。
至于g,我们采用过去十年航空公司飞行员工资的平均增长率8%,对于利息率R,我们采用政府债券的利率,在1996年大约是10%,则黄某失去的工资计算如下表:
由上表,我们可以得到用现值计算的失去的工资为450540.41元,如果我们不考虑货币时间价值,不计算收入的现值,而是直接计算失去的工资,则黄某的家人所得到的赔偿额是60000×7=420000元,远远小于450540.41元。
三、货币时间价值在企业投资中的应用
企业是一个大型的家庭,时间价值又是一个客观存在的经济范畴,任何企业都象家庭一样在时空中经营、活动,排斥时间价值,企业的收支和盈亏就无从计量和评价,因此,在企业的各项经营活动中,我们也应适当考虑到货币时间价值。
前面谈到货币如果闲置不用是不会产生时间价值的,同样,一个企业在经过一段时间的发展后,肯定会赚得比原始投资额要多的资金,闲置的资金不会增值,而且还可能随着通货膨胀贬值,所以企业必须好好地利用这笔资金,最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去,让它进入生产流通活动中,发生增值.企业的投资需要占用企业的一部分资金,这部分资金是否应被占用,可以被占用多长时间,均是决策者需要运用科学方法确定的问题。
因为,一项投资虽然有利益,但伴随着它的还有风险,如果决策失误,将会给企业带来很大的灾难。
1997年,受东南亚金融危机和自身经济因素的影响,韩国一些大企业集团频频陷入危机,先后有起亚集团、韩宝集团等10家大企业集团因债台高筑,资金周转困难而宣告破产,其中一个重要的财务原因便是企业往往不进行深入的调查研究便乱上投资项目,投资决策失误较多.在我们国内,有很多企业正走着与韩国集团相同的路子,乱投资,瞎投资,造成公司寿命缩短的现象,我们有必要呼吁一下,投资决策要科学合理,要利用企业的每一分每一毫。
下面我们就来讨论一下如何进行投资决策,货币时间价值如何对它产生影响。
企业投资的最主要动机是取得投资收益,投资决策就是要在若干待选方案中,选择投资小、收益大的方案,因此评价投资项目的好坏最直接也是最主要的就是看投资项目有没有经济效益。
衡量投资项目经济效益高低的指标很多归纳起来就是两大类,一类是静态指标,另一类是动态指标。
这两类指标的区别主要在于只否考虑了货币时间价值。
静态指标是不考虑货币时间价值的指标,因此也称为非贴现指标;而动态指标要考虑货币时间价值。
因此也称为贴现指标。
回收期法和投资报酬率法属于非贴现法。
回收期法是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。
它将计算出的回收期与项目的使用寿命进行比较,如果前者大于后者,则方案不可行,否则可行,回收期越短收回投资的速度越快,则该项投资在未来时期所冒的风险就越小,投资效益越好;回收期越长收回投资的速度越慢,市场变化越大,冒的风险越大,投资效益也越差。
投资报酬率法是将投资项目的投资报酬率与该项投资的资本成本加以比较,进而判断投资是否可行的方法,如果投资报酬率大于资本成本,方案可行,否则不可行,投资报酬率越大越好。
贴现法最常见的包括净现值法、获利指数法、内部报酬率法三种方法。
净现值法是现值法的变化形式,它直接根据净现值的正、负来判断(净现值=投资项目未来报酬总现值-投资项目原投资额的现值),净现值为正,方案可行,越大越好,否则不可行。
获利指数法(又称现值指数法)则是根据获利指数大小来进行判断可,大于1可行,越大越好,否则不可行。
内部报酬率法将内部报酬率与资本成本比较,前者大于后者,方案可行,否则不可行,内含报酬率越大越好。
企业在进行投资时,可采取上述方法的任何一种方法进行决策。
四、案例
某企业拟购一台数控机,需140000元,预计使用5年,预计残值14000元,有两个方案可供选择。
方案如下:
项目
年度
方案甲
方案乙
年净利润
年折旧额
年净现金流量
累计现金流量
年净利润
年折旧额
年净现今流量
累计现金流量
1
15000
25200
40200
40200
15000
25200
40200
40200
2
15000
25200
40200
80400
18000
25200
43200
83400
3
15000
25200
40200
120600
19500
25200
44700
128100
4
15000
25200
40200
160800
12000
25200
37200
165300
5
15000
25200
40200
201000
10500
25200
35700
201000
(一)采用回收期法
甲方案的投资回收期=140000/40200=3.48年
乙方案的投资回收期=3+(14000-128100)/37200=3.32年
乙方案的回收期小于甲方案的回收期,因此选择乙方案。
(二)采用投资报酬率法
甲方案的年均利润=(15000+15000+15000+15000+15000)/5=15000元
投资报酬率=15000/140000=10.7
乙方案的年均利润=(15000+18000+19500+12000+10500)/5=15000元
投资报酬率=15000/140000=10.7
甲乙方案的投资报酬率相等。
(三)采用净现值法
假设资金成本为10%
甲方案的NPV=40200(P/A,10%,5)+14000(P/F,10%,5)-140000=21092.2元
乙方案的NPV=40200(P/F,10%,1)+43200(P/F,10%,2)+44700(P/F,10%.3)+37200(P/F,10%,4)+35700(P/F,10%,5)+14000(P/F,10%,5)-140000=22066元
甲乙方案的净现值都为正值,乙方案的净现值大于甲方案的净现值,因此应选择乙方案。
(四)采用获利指数法
甲方案的PVI=161092.2/140000=1.15
乙方案的PVI=162066/140000=1.16
两个方案的获利指数都大于1,其中乙方案的指数大于甲方案,因此应选择乙方案。
(五)采用内部报酬率法
甲方案的内部报酬率为:
先求年金现值系数:
(P/A,i,5)=140000/(40200+14000/5)=3.256
查年金现值系数表,在第5期这一行找出与3.256相邻的两个年金现值系数及其相应的折现率16%和17%,求得内部报酬率=16.24%
乙方案的内部报酬率为:
因为乙方案的各年现金流量不相等,可采用逐次测试法。
求得乙方案的内部报酬率=15.88%
甲乙两方案的内部报酬率均大于资金成本,但乙方案的内部报酬率大于甲方案的内部报酬率,因此应选择乙方案。
由以上可以看出回收期法易于计算,便于理解,但是,它忽视了货币时间价值,不计算偿还投资后还可能获得的收益,即不能完全反映投资方案的盈利程度。
忽略了远期收益好的方案。
因此该方法不适合用来判断那些后期收益较丰厚的项目。
投资报酬率法也比较通俗易懂,计算也不复杂,但其也未考虑货币时间价值,无法直接利用净现金流量信息,忽略了现金流动时间的分布。
而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值,将投资项目每年净现金流量按资本成本(折现率)进行折现,使不同时点的资金具有可比性,较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。
财务管理最基本的观念就是货币时间价值,运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示,如果收益现值大于成本现值则项目应予接受,反之则应拒绝。
因此,我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法,以贴现法为主,以非贴现法为辅。
此外,现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同,其原因在于投资额不同,投资收益的绝对与相对数之间有差异。
在对几个独立方案进行评价时,我们多采用获利指数法,运用它对独立方案的投资效率进行排序,弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点,而在互斥方案的选择中,则应以净现值为准。
结论
过上面的论述,可以清楚地看到,货币时间价值是一个重要的经济概念,不管是涉及到个人投资决策,还是涉及到企业的投资决策,都将会产生重要的影响,在进行投资决策时,一定要考虑到货币时间价值,重视货币时间价值,做出科学的投资决策。
但是科学并不等于数学,尤其是在社会学和经济学中,数学更不完全是科学唯一的化身,数学本身也存在着各种陷阱。
企业在运用经济评价指标时要注意避免数学的陷阱。
对于一个企业来说,企业应有一批专业的财务管理人员,还应有一批效率高,能力强的市场调查人员,收集决策所需的资料,以便决策人员进行周密的市场和全面的可行性论证,保证决策的安全性和科学性。
企业应对投资权限加以控制,严格审批权限,要求职能部门按程序工作,在严密科学论证的基础上进行严格审查,制约乱投资行为,提高投资可靠性,效益性。
企业还必须建立相关制度保证其投资决策的贯彻实施,对投资进行规范管理
所以经营管理者在运用经济评价指标时首先要对作可行性研究报告的人提出这样一个问题:
你的投资项目未来的现金净流量是怎样得到的?
你做了哪些市场调查?
你请了什么人一起预测的?
你的预测依据是什么?
未来的现金净流量的偏差有多大?
先把这些问题搞清楚了,你对项目分析中的现金净流量的来源弄明白了,你才能判断你该不该相信这些经济指标。
对不能相信的经济评价用不如不用。
用错误的数字得出的结论去指导你的投资决策,还不如用自己的经验和直觉去判断分析,结果可能会更好。
致谢
本论文的研究工作是在岳红梅老师的悉心指导下完成的,在我的整个论文写作期间,隋老师始终给予了我悉心的指导和帮助,在论文的写作过程中隋老师一直给予我极大的关注,对论文的选题、写作和修改都提出了很多建设性的意见。
岳老师高尚的品德、严谨的治学作风、渊博的知识和平易近人的待人态度对我的学习、做人都有很大的启示和帮助,他的教诲将使我终身受益。
衷心感谢隋老师给我提供了许多学习的机会和条件。
衷心感谢财经管理学院的全体老师,大学里他们孜孜不倦的传授我扎实的专业知识,教导我对待学习和人生应有的态度。
同时,还要感谢我的班级同学们,同他们的相互讨论与交流使我不断产生新的灵感,使文章内容更加丰富。
这一切都使我们彼此间的情谊更加深厚,愉快地度过了大学的最后时光,这将会成为我最为难忘的回忆。
感谢和我一起生活了三年的同学们,他们在生活上关怀过我,在学习上帮助过我。
在这次论文的写作中他们也提出了许多中肯的建议,使我的论文最终得以顺利完成!
感谢我的朋友,感谢你们在我失意时给我鼓励,在失落时给我支持,感谢你们和我一路走来,让我在此过程中倍感温暖!
感谢我的家人——我的父母、姐姐和弟弟。
没有你们,就不会有今天的我!
我一直感恩,感恩于我可以拥有一个如此温馨的家庭,让我所有的一切都可以在你们这里得到理解与支持,得到谅解和分担。
我爱你们,爱我们的家!
一个人的成长绝不是一件孤立的事,没有别人的支持与帮助绝不可能办到。
我感谢可以有这样一个空间,让我对所有给予我关心、帮助的人说声“谢谢”!
今后,我会继续努力,好好工作!
好好学习!
好好生活!
!
参考文献
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解读“长寿型企业”。
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