上财投资学教程第二版课后练习第4章习题集.docx

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上财投资学教程第二版课后练习第4章习题集

习题集

一、判断题（40题）

1、贝塔值为零的股票的预期收益率为零。

F

2、CAPM模型表明，如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要更高的回报率。

T

3、通过将0.75的投资预算投入到国库券，其余投向市场资产组合，可以构建贝塔值为0.75的资产组合。

F

4、CAPM模型认为资产组合收益可以由系统风险得到最好的解释。

T

5、如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率。

F

6、投资组合中成分证券相关系数越大，投资组合的相关度高，投资组合的风险就越小。

F

7、对于不同的投资者而言，其投资组合的效率边界也是不同的。

F

8、偏好无差异曲线位置高低的不同能够反映不同投资者在风险偏好个性上的差

异。

T

9、在市场模型中，P大于1的证券被称为防御型证券。

F

10、同一投资者的偏好无差异曲线不可能相交。

T

11、收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。

F

12、对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。

F

13、资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数相加后的和。

F

14、证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。

T

15、市场风险指的是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。

F

16、利率风险对于各种证券都是有影响的，但是影响程度会因证券的不同而有区别，对于固定收益证券的要大于对浮动利率证券的影响。

T

17、购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。

T

18、非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。

T

19、信用风险属于非系统风险，当证券发生信用风险时，投资股票比投资债券的损失大。

F

20、经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。

经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。

F

21、收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，其风险也较小。

T

22、对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。

F

在同一条无差异曲线F

资产组合的风险也应

23、方差和标准差可以用来表示证券投资风险的大小，这种风险包括了系统风险、非系统风险和投资者主观决策的风险。

F

24、无差异曲线反映的是投资者对于不同投资组合的偏好，上，不同点表示投资者对于不同证券组合的偏好不同。

25、资产组合的收益率应该高于组合中任何资产的收益率，该小于组合中任何资产的风险。

F

26、当某两个证券收益变动的相关系数为0时，表示将这两种证券进行组合，对

于风险分散将没有任何作用。

F

27、资产组合的风险是组合中各资产风险加权平均和，权数是各资产在组合中投资比重。

F

28、P值衡量的是证券的系统风险，它表示证券收益波动对市场平均收益波动的敏感性。

T

29、在资本资产定价的各种模型中，多因素模型比单因素模型具有更好的解释力，因为它详实分解了证券风险系统的各种构成。

T

30、在资本资产定价模型的假定下，任何资产或资产组合的风险溢价，等于市场资产组合风险溢价与贝塔系数的乘积。

T

31、一项资产如与资产组合完全负相关，则它将具有完全对冲的功能。

T

32、风险厌恶程度较高的投资者在期望收益-均方差构建的空间中具有更加陡峭的无差异曲线，因为他们在面临更大的风险要求时要求更多的风险溢价来补偿T

33、资本资产定价模型（CAPM）的理性经济人假定认为：

所有投资者在资产组

合的选择过程中都遵循马科维兹的资产选择模型。

T

34、证券市场线（SML）刻画的是作为资产风险的函数的单项资产的风险溢价，测度单项资产风险的工具不再是标准差，而是该项资产对于资产组合方差的

Cov「iJM

i2

贡献度，用M表示。

T

35、证券特征线（SCL是典型的把证券超额收益作为市场超额收益的函数的图形，其斜率等于证券市场线（SML）的斜率。

T

36、任何证券的均衡期望收益均由其均衡真实收益率、期望通胀率和证券特别风险溢价三者相加形成。

T

37、如果资产不是完全负相关，则分散化资产组合就没有分散风险的价值。

F

38、两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负

值时说明两种资产的收益率成反方向变动。

协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越疏远，反之说明关系越密切。

F

39、资产之间的相关系数发生变化时，投资组合的收益率都不会低于所有单个资

产中的最低收益率，投资组合的风险可能会高于所有单个资产中的最高风

险。

F

40、如果两种证券的相关系数=1,则两种证券组成投资组合报酬率的标准差一定

等于两种证券报酬率的标准差的算术平均数。

F二、单选题（30题）

1、根据CAPM,—个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（A

2、

A.市场风险B.非系统风险C.个别风险D.再投资风险

在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的。

A.个别风险B.贝塔系数C.收益的标准差D.收益的方

A、

B、

C、

D、

10、下列说法正确的是（C）分散化投资使系统风险减少分散化投资使因素风险减少分散化投资使非系统风险减少.分散化投资既降低风险又提高收益

11、现代投资组合理论的创始者是（A）

A哈里.马科威茨B.威廉.夏普C斯蒂芬.罗斯D尤金.珐玛

12、反映投资者收益与风险偏好的曲线是（D）

A.证券市场线方程B.证券特征线方程

C资本市场线方程D.无差异曲线

B）

13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（

A.无差异曲线向左上方倾斜

B.收益增加的速度快于风险增加的速度

C无差异曲线之间可能相交

D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关14、反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是

（A）

A.单因素模型

15、以下关于资产组合收益率说法正确的是（

A

B

C

D

B）资产组合收益率是组合中各资产收益率的代数和资产组合收益率是组合中各资产收益率的加权平均数资产组合收益率是组合中各资产收益率的算术平均数资产组合收益率比组合中任何一个资产的收益率都大

16、系统风险并不认同以下的说法：

（

A

B

C

D

D）

系统风险是那些由于某种全局性的因素引起的投资收益的可能变动系统风险是公司无法控制和回避的

系统风险是不能通过多样化投资进行分散的

系统风险对于不同证券收益的影响程度是相同的17、市场风险是指（A）

A由于证券市场整体趋势变动而引起的风险

B市场利率的变动引起证券投资收益的不确定的可能性

C投资者无法规避的风险。

D非系统风险

利率风险属于非系统风险

利率风险是指市场利率的变动引起的证券投资收益不确定的可能性市场利率风险是可以规避的

市场利率风险是可以通过组合投资进行分散的

19、以下关于购买力风险的说法正确的是（C）

A购买力风险是可以避免的

B购买力风险是可以通过组合投资得以减轻的

C购买力风险是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来的实际收益水平下降的风险

D购买力风险属于非系统风险

20、以下各种方法中，可以用来减轻利率风险的是（C）

A将不同的债券进行组合投资

B在预期利率上升时，将短期债券换成长期债券

C在预期利率上升时，将长期债券换成短期债券

D在预期利率下降时，将股票换成债券

21、以下关于信用风险的说法不正确的是（D）

A信用风险是可以通过组合投资来分散的

B信用风险是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险

C信用评级越低的公司，其信用风险越大

D国库券与公司债券存在同样的信用风险

22、以下关于经营风险的说法不正确的是（C）

A经营风险可以通过组合投资进行分散

B经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能

C经营风险无处不在，是不可以回避的

D经营风险可能是由公司成本上升引起的

23、以下关于预期收益率的说法不正确的是（D）A预期收益率是投资者承担各种风险应得的补偿B预期收益率=无风险收益率+风险补偿C投资者承担的风险越高，其预期收益率也越大D投资者的预期收益率由可能会低于无风险收益率

24、对单一证券风险的衡量就是（A）

A对该证券预期收益变动的可能性和变动幅度的衡量

B对该证券的系统风险的衡量

C对该证券的非系统风险的衡量

D对该证券可分散风险的衡量

25、投资者选择证券时，以下说法不正确是（A）A在风险相同的情况下，投资者会选择收益较低的证券B在风险相同的情况下，投资者会选择收益较高的证券C在预期收益相同的情况下，投资者会选择风险较小的证券D投资者的风险偏好会对其投资选择产生影响

26、以下关于无差异曲线说法不正确的是（D）

A无差异曲线代表着投资者对证券收益与风险的偏好B无差异曲线代表着投资者为承担风险而要求的收益补偿

C无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度

D无差异曲线上的每一点反映了投资者对证券组合的不同偏好

27、假设某一个投资组合由两种股票组成，以下说法正确的是（D）A该投资组合的收益率一定高于组合中任何一种单独股票的收益率

B该投资组合的风险一定低于组合中任何一种单独股票的风险

C投资组合的风险就是这两种股票各自风险的总和

D如果这两种股票分别属于两个互相替代的行业，那么组合的风险要小于单独一种股票的风险

28、当某一证券加入到一个资产组合中时，以下说法正确的是（

A

B

C

该组合的风险一定变小该组合的收益一定提高证券本身的风险越高，对资产组合的风险影响越大证券本身的收益率越高，对资产组合的收益率影响越大

D

P值等于回归出来的系数b的值丫代表某证券的收益率

X代表市场收益率

P值等于回归出来的常数项a的值

30、在通过“丫=a+bX”回归分析得到P值时候，以下说法错误的是（D）

A

B

C

D三、多选题（25题）

1、

A、

B、

C、

D、

关于资本市场线，下列说法正确的是（ABD）。

资本市场线是所有有效资产组合的预期收益率和风险关系的组合轨迹资本市场线是从无风险资产出发经过市场组合的一条射线

风险厌恶程度高的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合风险厌恶程度低的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合

2、

A、

B、

C、

D、

资本市场线表明（ABCD）。

有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系

资本市场线的截距为无风险收益率

资本市场线的斜率反映了承担单位风险所要求的收益率资本市场线表明，在资本市场上，时间和风险都是有价格的

3、

A.

B.

风险关系

关于SML和CML，下列说法正确的是（ABCD）两者都表示的有效组合的收益与风险关系

SML适合于所有证券或组合的收益风险关系，CML只适合于有效组合的收益

C.SML以时苗绘风险，而CML以C描绘风险

D.SML是CML的推广

4、CAPM模型的理论意义在于（ABD）

A.决定个别证券或组合的预期收益率及系统风险

B.用来评估证券的相对吸引力

C.用以指导投资者的证券组合

D.是进行证券估价和资产组合业绩评估的基础

5、下列属于系统性风险范畴的是（ABCDE）

A.自然风险B.利率风险C通胀风险

风险

D.政治风险

E流动性

6下列属于非系统性风险范畴的是：

（ABC

A经营风险B.违约风险C财务风险

风险

）

D.通货膨胀风险

E流动性

7、

以下对于资产组合收益率的说法正确的是（

资产组合收益率是组合中各资产收益率的加权平均和资产组合收益率应该高于组合中任何一个资产的收益率资产组合收益率不可能高于组合中任何一个资产的收益率资产组合收益率有上限也有下限

AD）

ABCD

以下可能导致证券投资风险的有（

A公司经营决策的失误

C投资者投资决策的失误

9、

BD股价是表现出直线上升的，不会有下跌的可能股价并非表现出直线上升，而是大涨小跌股价表现出一直下跌，不会有上升的可能股价并非表现出直线下跌，而是小涨大跌

以下关于不同证券行情下，股价的变动规律说法正确的是（在看涨市场中，在看涨市场中，在看跌市场中，在看跌市场中，

ABCD

10、以下可以用来减轻利率风险的措施有（

A增加对固定利率债券的持有

B增加对浮动利率债券的持有

C进行适当的证券资产组合

D增加普通股的持有，减少优先股的持有

BCD）

11、以下关于购买力风险，说法正确的是（

A购买力风险属于系统风险

B购买力风险可以通过资产组合进行规避

C投资者无法减轻购买力风险的影响

D购买力风险就是通货膨胀带来的风险

AD）

12、以下对于非系统风险的描述，正确的是（

A非系统风险是不可规避的风险

BCD）

B非系统风险是由于公司内部因素导致的对证券投资收益的影响

C非系统风险是可以通过资产组合方式进行分散的

D非系统风险只是对个别或少数证券的收益产生影响13、以下关于信用风险的说法，正确的是（AB）

A信用风险属于非系统风险

B信用风险是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险

C信用风险是不可以避免的

D普通股票由于没有还本要求，所以普通股票没有信用风险14、以下对于经营风险的说法，正确的是（ABD）

从而产生投资

A经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变,者预期收益下降的可能

B经营风险属于非系统风险

C由于公司都存在经营风险，所以投资者无法回避经营风险

D公司的盲目扩大有可能引起经营风险

BCD）

17、以下对于证券收益于证券风险之间的关系，理解正确的是（

A证券的风险越高，收益就一定越高

B投资者对于高风险的证券要求的风险补偿也越高

C投资者预期收益率与其对于所要求的风险补偿之间的差额等于无风险利率

D无风险收益可以认为是投资的时间补偿15、对于证券风险的衡量，以下说法正确的是（ABC）

A风险的衡量就是对预期收益变动的可能性和变动幅动的衡量

B风险的衡量是将证券未来收益的不确定性加以量化的方法C对证券组合风险的衡量需要建立在单一证券风险衡量的基础上

D单一证券风险的衡量涵盖了证券一切风险，包括投资者决策的风险

16、以下对于证券风险量的衡量，说法正确的是（ABC）

A衡量风险可以用方差与标准差

B风险是未来可能收益对期望收益的离散程度

C方差越小，说明证券未来收益离散程度越小，也就是风险越小

D风险的量化只是对证券系统风险的衡量17、以下属于无差异曲线的特征的是（ABCD）

A无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度

B无差异曲线具有正的斜率

C投资者更偏好于位于左上方的无差异曲线

D不同的投资者具有不同类型的无差异曲线

18、以下对于资产组合效应，说法正确的是（CD）

19、

20、

21、

22、

23、

24、

25、

A资产组合后的收益率必然高于组合前各资产的收益率

B资产组合后的风险必然低于组合前各资产的风险

C资产组合的系统风险较组合前不会降低

D资产组合的非系统风险可能会比组合前有所下降，甚至为0

当两种证券间的相关系数计算为0时，以下说法正确的是（AC）A这两种证券间的收益没有任何关系

B分散投资于这两种证券没有任何影响

C分散投资于这两种证券可以降低非系统风险

D分散投资于这两种证券可以降低系统风险

以下关于组合风险的说法，正确的是（BD）

A组合风险的计算就是组合种各资产风险的代数相加

B组合风险有可能只包括系统风险

C组合风险有可能只包括非系统风险

D组合风险有可能既包括系统风险，又包括非系统风险

以下关于P值的说法，正确的是（BD）

P值衡量的是证券的全部风险

P值衡量的只是证券的系统风险

P值衡量的风险与标准差所衡量的风险是一致的

P值用于衡量一种证券的收益对市场平均收益敏感性的程度

ABCD

流动性风险主要包括（AB）

A市场价格风险

B资金流动风险

C市场操作风险

D信用风险

影响投资组合的流动性风险因素主要包括（ABC）

A市场的流通性

B投资组合中未平仓合约的数量

C投资组合中证券的种类

D投资组合中总的证券数量

投资组合流动性管理的主要途径有（ABC）

A资产的流动性管理

B资金来源的流动性管理

C用风险均衡管理方法对流动性风险进行管理

操作性失误风险包括（ABCDEF）A执行风险

B信息风险

C关系风险

D人员风险

E系统事件风险

F法律风险

四、

1、

简述题（10题）

如何理解资产组合中的协方差与方差的关系，他们有什么不同？

参考答案：

资产组合的方差可以用来衡量资产组合的整体风险。

同时，资产组合中多种

证券之间存在一定的相关性，由此产生的风险可以通过协方差进行衡量。

从资产组合的计算公式中可以看出，投资组合的方差等于各个证券的方差项和它们之间协方差项之和。

2、

如何理解资产组合、有效组合与最佳组合之间的异同？

参考答案：

资产组合是投资者预算集内一个包含多种有价证券和其他资产的集合，也就是投资者所拥有的各种资产的总称。

广义上讲，资产组合中的资产应该包括股票、债券、现金、不动产、黄金等多种资产；而从狭义上讲，资产组合则是规定了投资比例的一揽子有价证券。

有效组合是指满足共同偏好规则的资产组合。

具体来说，在所有的可行集中，对于相同风险（以方差或者标准差衡量）的资产组合，有效组合的期望收益率更加高；对于期望收益相同的资产组合，有效组合的风险更小。

最佳组合是指既满足共同偏好规则，又使得投资者投资效用最大化的资产组合。

在期望收益-标准差平面上，最佳组合表现为有效边界和投资者无差异曲线的切点。

从上不难看出，有效组合、最佳组合都是一种资产组合。

最佳组合和有效组合的最大差别在于，最佳组合不但考虑了资产组合是否有效，而且还考虑了投资者的风险偏好问题。

3、

可行集、有效集的异同在哪里，如何用图来表示？

有效集定理是什么，对于最佳资产组合的确定有何帮助？

参考答案：

他们都是投资组合构成的集合。

可行集是所有可能的投资组合构成的集合，有效集是部分投资组合的集合。

有效集是可行集边界上方差最小点

（B点）到方差最大点（A点）这一段。

2、有效集定理是指投资者在选择股票的时候有一些共同的标准，所以我们只需要考虑可行集中满足这个标准的集合即可。

最佳资产组合必然是在有效集上。

4、

有效集的形状是由什么决定的，为什么不会是其他形状?

参考答案：

E（FP）t

（Rp）

有效边界的形状如上图所示，其形状上凸。

如果有效边界不是上凸的,那么有效边界上就存在两点，其组合能够产生更优的组合，这个组合将落在有效边界的左上方，这与有效边界的定义矛盾，所以有效边界只能是上

凸的。

5、如何区分风险厌恶、风险偏好与风险中性投资者，他们的无差异曲线各有何特点？

什么决定了投资者的效用？

参考答案：

不同投资者在风险增大的时候，对收益的要求不同，风险厌恶者在风险增加的时候需要提高收益率来补偿，其无差异曲线向右上倾斜。

风险中性者在风险增加的时候，对收益率没有要求，其无差异曲线水平。

风险偏好者甚至会为了增加风险而放弃收益，其无差异曲线向右下倾斜。

2、影响

投资者效用的因素包括：

（1）年龄和阅历：

老年人往往比年轻人更厌恶风险；

（2）经济环境：

在经济衰退时期失业风险高于经济增长时期，大部分人因此会更厌恶风险；（3）个人心理：

悲观者往往比乐观者更厌恶风险；（4）失败经历：

大部分人在经历一次挫折后会更加厌恶风险；（5）家庭情况：

有子女和父母的人，一般都比较厌恶风险；（6）政策环境：

一般而言，如

果国家的福利比较好，对于风险失败后的救助力度比较大的话，国民比较不那么厌恶风险。

6最小方差的资产组合是不是最佳资产组合，为什么？

如果不是，两者又有何种关系？

参考答案：

最小方差的资产组合不是最佳的资产组合。

因为最佳的资产组合是有效边界和无差异曲线的切点最佳的资产组合，其标准差不一定是最小的,还要同时考虑收益率，而这都与投资者的风险偏好有关。

所有落在最小方差边界以上的点，都可能是最佳的E组合，因而是

潜在的最佳资产组合。

7、在引入无风险借贷的条件后，资产组合的可行集和有效边界有何变化？

分别考虑不同情形下的有效集变化。

参考答案：

当引入无风险贷款后，有效集将会发生微妙的变化.具体的变化，看图

4-10。

原来只有风险资产时的有效边界是曲线CD,而当引入无风险贷款后,有效边界上的每一点都可以跟无风险资产进行组合，而新组合位于有效组合与无风险资产的连线上。

虽然连线有很多条，但唯一真正的新的有效边界是曲线ATD,其中T点位AT线段与曲线CD的切点。

当引入无风险借款后，有效集也会发生更为微妙的变化，看图4-13。

原来只有风险资产时的有效边界是曲线CD而当引入无风险借款后，投资者可以通过无风险借款并投资于风险资产组合而进行新的组合。

而这时，新

的有效边界只有一条，那就是以曲线CD与过A点直线的切点T为分界点，左边为曲线CT右边为AT线段的延长线。

8、为什么要进行投资分散化，需要考虑什么因素？

参考答案：

投资组合在期望收益率增加的情况下，组合的标准差降低；说明投资分散化在取得更高收益的同时降低了组合风险。

分散化投资不仅可以发生在同一个国家的不同证券、不同资产之间，而且可

以发生在国际市场之间。

在进行投资组合分散化时，要选择相关性不强的资产组合，如通过向不同的经济部门和工业类别投资、禾用不同的证券类别（如股票、债券、商品货物、期货、黄金等）、国际分散化。

国际分散化显然要比国内分散化要复杂得多。

国际化的投资机会并不能免除来自专业分析的风险和成本，投资

同样会面临因分析失误、投资不当而造成的巨额亏损。

此外，国际化投资还将面临额外的汇率风险和政治风险。

9、资产定价模型中两个模型的异同点是什么？

参考答案：

联系：

第一，两者都是均衡状态下的资本资产定价模型，都是衡量证券或组合风险与期望收益相互关系的模型或方程；

第二，两者都有一个相同的无风险利率；

第三，两者都是一条由无风险利率出发连接市场组合点的直线；

第四，两者都有一个斜率和市场超额风险。

区别：

第一，资本市场线表示的是全部有效证券组合的收益与标准差之间关系的值，而证券市场线则是表示所有证券的收益与证券对市场组合协方差之间关系的值；

第二，资本市场线模型的横轴是以有效组合的标准差表示的风险，证券市场线的横轴则是以证券与市场组合的协方差或贝塔值表示的风险；

第三，全部有效组合都落在资本市场线上，非有效组合和个别证券则落在资本市场线的下方，而全部证券和有效组合则都落在证券市场线上。

10、资产配置的种类和方式有哪些？

参考答案：

种类：

实物资产