五粮液财务分析报告 1.docx
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五粮液财务分析报告 1.docx
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五粮液财务分析报告1
五粮液财务分析报告
作者:
石继鹏
1、公司简介
五粮液集团有限公司(公司简称:
五粮液,股票代码:
000858,上市交易所:
深圳证券交易所)是以五粮液及其系列酒的生产经营为主,同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具,以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等多元发展,具有深厚企业文化的现代企业集团。
经中国证券监督管理委员会[1998]24号文和[19098]25号文批准,于1998年3月27日通过深圳证券交易所系统成功地向社会公众公开发行每股面值1.00元人民币普通股股票7200万股(另向本公司职工与售800万股)。
公司已于1998年4月21日在四川省工商行政管理局注册登记,注册资本为32000万元。
五粮液在中国市场中占非常重要的地位,是浓香型白酒的杰出代表,五粮液在白酒界通过首创OEM贴牌扩张、买断经营的形式,在不到20年的时间内占据了中国白酒市场的半壁江山。
在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌,形成了有效的多品牌组合。
数年来"五粮液"品牌连续在中国白酒制造业和食品行业"最有价值品牌"中排位第一。
五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。
其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”,1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”,1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。
五粮液集团有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主,现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展,具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。
五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主,现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展,具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。
公司不仅成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地。
二、财务报表分析
资产负债表横向分析:
五粮液资产负债表横向分析表
项目
10年
09年
08年
10增长额
09增长额
08增长率
07增长率
单位
百万元
百万元
百万元
百万元
百万元
%
%
货币资金
7,543.59
5,925.40
4,060.77
1,618.19
1,864.63
0.27
0.46
交易性金融资产
23.71
8.09
8.09
15.62
0.00
1.93
0.00
应收票据
1,842.13
601.75
523.94
1,240.38
77.81
2.06
0.15
应收账款
102.76
5.17
6.79
97.59
-1.62
18.87
-0.24
预付款项
195.69
45.46
7.62
150.22
37.84
3.30
4.96
应收利息
29.34
52.82
43.22
-23.48
9.60
-0.44
0.22
其他应收款
68.86
25.94
27.59
42.93
-1.66
1.66
-0.06
存货
3,476.84
2,076.93
1,805.87
1,399.91
271.06
0.67
0.15
流动资产合计
13,282.92
8,741.55
6,483.89
4,541.36
2,257.66
0.52
0.35
长期股权投资
29.98
27.47
26.39
2.51
1.08
0.09
0.04
固定资产
6,935.93
4,334.38
4,670.66
2,601.55
-336.28
0.60
-0.07
在建工程
218.46
327.72
322.90
-109.27
4.83
-0.33
0.01
无形资产
308.09
60.90
62.49
247.19
-1.59
4.06
-0.03
商誉
1.62
0.00
0.00
1.62
0.00
长期待摊费用
66.36
0.00
0.00
66.36
0.00
递延所得税资产
5.74
4.39
5.32
1.34
-0.93
0.31
-0.18
非流动资产合计
7,566.17
4,754.87
5,087.76
2,811.31
-332.89
0.59
-0.07
资产总计
20,849.09
13,496.42
11,571.65
7,352.67
1,924.77
0.54
0.17
应付账款
239.07
38.08
30.31
200.99
7.77
5.28
0.26
预收款项
4,376.27
1,052.92
711.59
3,323.35
341.33
3.16
0.48
应付职工薪酬
41.71
37.48
193.36
4.24
-155.89
0.11
-0.81
应交税费
1,046.11
827.80
941.73
218.31
-113.93
0.26
-0.12
应付股利
220.63
0.00
0.00
220.63
0.00
其他应付款
339.96
84.20
65.93
255.75
18.28
3.04
0.28
流动负债合计
6,263.75
2,040.48
1,942.91
4,223.26
97.57
2.07
0.05
长期应付款
1.00
0.00
2.50
1.00
-2.50
-1.00
递延所得税负债
3.88
0.00
0.00
3.88
0.00
非流动负债合计
4.88
0.00
2.50
4.88
-2.50
-1.00
负债合计
6,268.63
2,040.48
1,945.41
4,228.14
95.07
2.07
0.05
实收资本
3,795.97
3,795.97
3,795.97
0.00
0.00
0.00
0.00
资本公积
953.20
953.20
953.20
0.00
0.00
0.00
0.00
盈余公积
2,318.89
1,985.20
1,803.74
333.70
181.45
0.17
0.10
未分配利润
7,206.96
4,645.70
3,016.47
2,561.26
1,629.23
0.55
0.54
所有者权益合计
14,580.46
11,455.94
9,626.24
3,124.53
1,829.70
0.27
0.19
负债和所有者权益总计
20,849.09
13,496.42
11,571.65
7,352.67
1,924.77
0.54
0.17
1资产变动:
五粮液集团2009年的总资产比2008年增加1,924,769,601.14元,增长幅度为16.63%,说明五粮液2008年的资产规模有一定幅度的增长。
总资产的增加的主要原因是流动资产的大幅度增加,流动资产比2008年增加2,257,660,078.40元,增加的幅度达到了34.82%。
而非流动资产出现了下滑,出现了负数。
所以2009年的资产主要是流动资产。
2008年—2009年,五粮液集团2010年的总资产比2009年增加7,352,669,807.49元,增长幅度为54.48%,说明五粮液2009年的资产规模有一定幅度的增长。
总资产的增加的主要原因是流动资产的大幅度增加,流动资产比2008年增加4,541,364,625.65元,增加的幅度达到了51.95%。
而非流动资产增加了2,811,305,181.84,。
所以2010年的资产主要是流动资产。
资产结构分析
资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。
负债与所有者权益相对比例的大小,影响到债券人和所有者的相对投资风险,以及企业的长期偿债能力。
负债比重越大,公司的财务风向越大,企业的长期偿债能力越弱。
表3-1 五粮液集团资产结构分析
年份
流动资产占总资产比重
固定资产占总资产比重
10年
74.5%
22.2%
09年
63.7%
33.3%
08年
64.8%
32.1%
07年
56.0%
40.4%
从五粮液集团公司的资产结构来看,公司的流动资产部分,从2007年的56%到2010年的74.5%占比逐渐增加,而固定资产部分从2007年的40.4%到2010年的22.2%逐年减少。
说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产,加强对流动资产的管理,也不对固定资产松懈,同时转变融资方式,以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代,而无形资产也在逐年减少。
2所有者权益变动:
五粮液集团2009年的权益总额较2008年同期增加了1,924,769,601.14元,增加的幅度为16.63%,说明集团的权益总额存在一定幅度的增长。
权益总额增加的主要原因是:
2009年负债增加了95,069,708.59元,增长的幅度为4.89%,使权益总额增长了4.94%。
其中流动负债增加了97,569,708.59元,增长幅度5.02%,主要表现为应付账款、预收款项、其他应付款的增长,公司巨额的预收款项对偿债能力的影响值得关注。
2009年股东权益增加了1,829,699,892.55元,增长幅度为19.01%,对权益总额的影响为95.06%。
股东权益的增加,主要是由盈余公积、未分配利润、各种所有者权益的大幅度增加而引起的。
五粮液集团2010年的权益总额较2009年同期增加了7,352,669,807.49元,增加的幅度为54.48%,说明集团的权益总额存在一定幅度的增长。
权益总额增加的主要原因是:
2010年负债增加了4,223,264,118.46元,增长的幅度为206.97%,使权益总额增长了27.27%。
其中流动负债增加了4,541,364,625.65元,增长幅度51.95%,主要表现为应付账款、预收款项、其他应付款的增长,公司巨额的预收款项对偿债能力的影响值得关注。
2010年股东权益增加了229,571,092.42元,增长幅度为302.59%,对权益总额的影响为95.06%。
股东权益的增加,主要是由盈余公积、未分配利润、各种所有者权益的大幅度增加而引起的。
3负债变动:
五粮液集团2009年的负债与2008年的相比是呈平衡发展状,2009年的负债额略有增加,增长额为9507万元,增长率为5%,其中,主要表现为流动负债的增加,且非流动负债大量减少,这加大了企业的偿债风险,企业的还债压力较大。
但到了2009年,企业开始大幅度的借外债,2010年企业负债金额达到6,268,63万元,比2009年增加4,228,14万元,增长幅度高达2.07%。
负债的增加也主要是流动负债的增加导致,在2009年,企业的流动负债额为2,040,48万元,到2010年,增加为6,263,75万元,增加额为4,223,26万元,增长率高达2.07%,与负债总额的增长率几乎一致。
(因为只保留了四位小数,所以此处的增长率一样,实际是上的流动负债增长率要比20.7%低一些。
)
利润表横向分析:
五粮液利润表横向分析
项目
10年
09年
08年
10增长额
09增长额
08增长率
07年增长率
单位
百万元
百万元
百万元
百万元
百万元
%
%
一、营业总收入
11,129.22
7,933.07
7,328.56
3,196.15
604.51
40.29%
8.25%
营业收入
11,129.22
7,933.07
7,328.56
3,196.15
604.51
40.29%
8.25%
二、营业总成本
6,561.19
5,503.52
5,148.15
1,057.67
5,503.52
19.22%
106.90%
营业成本
3,860.66
3,618.07
3,377.98
242.59
240.09
6.70%
7.11%
营业税金及附加
798.59
565.75
582.63
232.84
-16.89
41.16%
-2.90%
销售费用
1,164.15
890.83
782.76
273.32
108.07
30.68%
13.81%
管理费用
838.97
588.99
497.94
249.99
91.05
42.44%
18.28%
财务费用
-109.73
-159.95
-92.23
50.22
-67.73
-31.40%
73.43%
资产减值损失
8.55
-0.17
-0.93
8.71
0.77
-5272.93%
-82.31%
三、营业利润
4,586.67
2,431.13
2,183.42
2,155.55
247.71
88.66%
11.35%
加:
营业外收入
20.72
1.45
1.89
19.28
-0.44
1331.34%
-23.29%
减:
营业外支出
1.81
33.42
6.96
-31.61
26.46
-94.58%
380.24%
非流动资产处置损失
0.63
2.63
0.58
-1.99
2.05
-75.84%
354.70%
四、利润总额
4,605.59
2,399.16
2,178.35
2,206.43
220.81
91.97%
10.14%
减:
所得税费用
1,138.92
569.46
705.56
569.46
-136.11
100.00%
-19.29%
五、净利润
3,466.67
1,829.70
1,472.78
1,636.97
356.92
89.47%
24.23%
从上表可以看出,五粮液集团2009年实现净利润1,829,699,892.55元,比上年度增长了356,915,794.1元,增长的幅度较大。
从水平分析表看,公司净利润的增长主要是由利润总额的增长引起的。
营业外支出和非流动资产处置损失虽有较大变动,但却相互抵消。
所以利润总额的增长导致了利润增长了356,915,794.1元。
从上表可以看出,五粮液集团2010年实现净利润3,466,668,431.51元,比上年度增长了1,636,968,539.0元,增长的幅度较大。
从水平分析表看,公司净利润的增长主要是由利润总额的增长引起的。
营业外支出和非流动资产处置损失虽有较大变动,但却相互抵消。
所以利润总额的增长导致了利润增长了1,636,968,539.0元。
同行业比较(茅台细比)
1、营业毛利率
销售毛利率=毛利率/销售总收入×100%
=(营业收入—营业成本)/营业收入×100%
表4-1:
五粮液公司及茅台公司08年-10年销售毛利率分析
单位:
百万
五粮液
茅台
年度
2008
2009
2010
2008
2009
2010
销售毛利率
0.54
0.66
0.69
0.92
0.90
0.91
根据计算结果可知,五粮液酒是近年来销售情况较热的白酒之一,且也着力于高档酒的开发与销售,有着很好的口碑,价位与茅台酒不相上下,这两年的营业收入也与茅台公司相当。
但是,从这两年的数据分析看,五粮液公司的营业成本分别占营业收入的34%和31%,与茅台酒的10%和9%相比,高出很多,盈利能力大大低于茅台公司,竞争实力自然低于茅台公司,但是与白酒行业36.3%的平均销售毛利率相比,还是高了17%至18%,体现出了很强的行业竞争能力。
贵州茅台酒股份有限公司的毛利率很高,2009年的为90%,2010年增长到91%;而五粮液股份有限公司的毛利率相对而言低了很多,分别是2009年66%和2010年的69%,但是相比较白酒行业2010年的平均毛利率36.3%,还是高出了很多。
这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能力,在行业中是有较强竞争能力的。
茅台酒被国人誉为“国酒”,不仅在人们的日常高档酒消费中极受欢迎,也是外交用酒、出口酒,其不可替代性是比较强的,理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争能力。
2、营业利润率
营业利润率=营业利润/营业收入×100%
=(毛利润-营业税金及附加-期间费用+投资收益)/营业收入×100%
表4-2:
五粮液公司及茅台公司08年-10年营业利率分析单位:
百万
公司
五粮液
茅台
年度
2008
2009
2010
2008
2009
2010
营业利润率
0.31
0.41
0.39
0.65
0.63
0.62
根据计算结果可知,宜宾五粮液股份有限公司的营业利润2008年的为31%,2009年的为41%,而到了2010年营业利润有所下降至39%;贵州茅台酒股份有限公司的营业利润率2008年的为65%%,2009年的为63%,2010年也略有下降,降速相对于五粮液公司来说相对较慢。
但茅台公司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多,体现出茅台公司较强的竞争实力。
究其原因主要还是由于毛利润比五粮液公司高导致的,茅台公司的营业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高,金额相差不大,未对营业利润率最终结果形成较大影响;同时,两个公司的投资收益金额都很小,在1至4百万之间,对营业利润率的影响非常小,说明两个公司的不稳定性盈利的金额非常小,其营业利润率反映了公司的主营业务经营状况,能够较好地反映公司的竞争实力。
3、净资产报酬率
净资产报酬率=净利润/平均总资产×100%
表4-3:
五粮液集团2009年—2010年净资产报酬率比较
公司
五粮液集团
茅台
年度
2009
2010
2009
2010
总资产报酬率
0.23
0.24
0.30
0.27
根据计算结果可知,五粮液股份有限公司的净资产报酬率约为茅台公司的45%,2009年的为0.23,2010年的为0.24,茅台公司的净资产报酬率比较高,2009年的为0.30,2010年的为27%,两年的净资产报酬率比较稳定,显示出茅台公司稳定而强劲的投资回报率,资产回收速度较快,在总资产金额变动不大的情况下,3-4年就能收回全部资产投资。
从茅台和五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资产利用效益很好,公司盈利能力很强。
净资产收益率与总资产收益率逐年升高,企业经营业绩上升。
跟同行业比也是处于优势的,说明茅台资产的利用效率越来越高,而且在增加收入和节约资本使用等方面起到了良好的效果。
4、普通股每股收益
基本的普通股每股收益=(净利润-优先股股利)/流通在外的基本普通股股数
表4-4:
五粮液集团2009年—2010年普通股每股收益比较
公司
五粮液集团
茅台
年度
2009
2010
2009
2010
每股收益
0.85
1.16
4.57
5.35
根据计算结果可知,宜宾五粮液股份有限公司的普通股每股收益只有2009年的0.85元和2010年的1.16元。
与最大的竞争对水贵州茅台相比差距过大,贵州茅台酒股份有限公司的普通股每股收益比较高,2008年的为4.57元/每股,2010年的为5.35元/每股,有所增长,主要是因为茅台公司2010年的净利润比2009年有大幅度增长,增长率为17%左右,而流通在外的普通股股数变化不大,因而,茅台公司股东的每一股份所享有的利润金额较高,且有较大幅度增长,体现出茅台公司很强的盈利增长能力;而这也更进一步体现出茅台公司强劲的自有资金实力,相对其他白酒上市公司而言,只需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营。
现金流量表分析:
经营活动产生的现金流量
项目
2008年度
2009年度
2010年度
销售商品、提供劳务收到的金
9,514,523,471.02
15,120,503,779.30
20,906,767,904.15
收到税费返还
26,966,485.60
40,882,192.09
其他与经营活动有关现金
161,494,811.90
257,024,052.25
252,083,597.23
经营活动现金
9,676,018,282.92
15,404,494,317.15
21,199,733,693.47
购买商品、接受劳务支付现金
3,537,850,736.16
3,522,042,233.62
5,101,181,751.02
支付职工现金
895,049,489.41
1,127,353,033.62
1,728,275,530.49
支付各项税费
2,155,455,747.63
3,165,458,270.11
4,414,637,565.81
支付与经营活动有关现金
1,115,025,758.91
1,535,631,116.80
2,252,518,560.89
经营活动现金流出小计
7,703,381,732.11
9,350,484,654.15
13,496,613,408.21
经营活动产生现金流量净额
1,972,636,550.81
6,054,009,663.00
7,703,120,285.26
投资活动产生的现金流量
取得投资收益收到的现金
500,000.00
495,807.44
832,123.57
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金净额
3,361,413.55
310,042.07
1,556,299.86
收到其他与投资活动有关的现金
3,107,372.53
2,811,809.32
投资活动现金流入小计
3,861,413.55
3,913,222.04
5,200,232.75
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
109,368,261.26
985,162,241.49
462,908,343.55
投资支付的现金
3,204,512.53
支付其他与投资活动有关的现金
3,101,023.42
6,774,433.12
投资活动现金流出小计
109,368,261.26
4,260,932,443.69
469,682,776.67
投资活动产生的现金流量净额
-105,506,847.71
-4,257,019,221.65
-464,482,543.92
现金流量表补充资料
(收益以“-”号填列)
项目
2008年度
2009年度
2010年度
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