第2章 货币供给.docx
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第2章货币供给
第2章货币供给
第一节货币供给与货币供应量
一、货币供给与货币供应量的概念
货币供给是指一定时期内一国银行系统(包括中央银行在内的金融机构)向经济中投入、创造、扩张(或收缩)货币的行为,是银行系统向经济中注入货币的过程。
货币供给主要研究由谁来提供货币、提供什么货币、怎样提供货币和提供多少货币等问题,从而引出了货币供给的主体、货币供给机制、货币供给的控制等诸多理论与实际问题.
货币供给得两条途径:
一是中央银行通过提供基础货币来进行;一是商业银行等金融机构通过创造存款货币的功能来进行的。
货币供给量是指一国经济中在某一时点被个人、企事业单位和政府部门持有的可用于各种交易的货币总量。
货币供给量是货币供给过程的结果,其源头是中央银行初始供给的基础货币,经过存款货币银行的业务活动可以出现数倍的货币扩张。
二、货币供给层次划分的依据
所谓货币供给的层次划分,是指对流通中各种货币形式按不同的统计口径划分为不同的层次。
各国中央银行在对货币划分层次时,都以流动性作为划分的依据和标准。
所谓“流动性”,是指金融资产能够及时转变为现实购买力,而使持有人不蒙受损失的能力。
流动性越强的金融资产,现实购买力也越强。
例如现金就是流动性最强的金融资产,具有直接的现实购买力;定期存款则需要经过提现或者转成活期支票存款才有现实购买力,故流动性较弱。
因此,“流动性”程度不同的金融资产在流通中周转的便利程度不同,形成的购买力强弱不同,从而对商品流通和其他各种经济活动的影响程度也就不同。
因此,按流动性的强弱对不同形式、不同特性的货币划分不同的层次,是科学计量货币数量、客观分析货币流通状况、正确制定实施货币政策、及时有效地进行宏观调控的必要措施。
随着市场经济的不断发展,尤其是自20世纪五六十年代以来,由于新的金融工具层出不穷,金融创新浪潮风起云涌,许多新的金融工具都不同程度地具有“货币性”,有的能够直接作为货币发挥作用,有的略加转化就能发挥流通手段和支付手段职能,要想十分清晰地划分货币层次越来越困难,货币层次及其计量也只能是相对精确。
三、货币供给层次划分的意义
在我国中国人民银行作为掌管货币发行和实施货币政策的中央银行,会定期向社会发布货币量统计数据,货币量的统计数据不只是一个总量指标,而是包括了若干口径,目前有三个层次的货币量数据。
不仅我国如此,许多国家中央银行在统计货币量时也都是将货币划分为不同的层次分别进行计算。
为什么中央银行要将货币划分为不同的层次,分别统计货币量呢?
这是由当代信用货币的构成特点和中央银行宏观调控的需要决定的。
当代信用货币是由现金和存款货币构成的。
现金包括了中央银行发行的现钞与金属硬币,在商业银行支付业务十分发达的现代社会,现金的使用量在整个社会的交易额中所占的份额很小,绝大部分交易都是由存款货币作为交易媒介来完成的。
存款货币是指能够发挥货币交易媒介功能的银行存款,包括可以直接进行转账支付的活期存款和企业定期存款、居民储蓄存款等。
各种存款都代表了一定的购买力,都是信用货币的构成部分。
但是对它们不加区别地计算在一起也不妥当。
因为它们在购买能力上是有区别的。
现金和活期存款是可以直接用于交易支付的,而其它存款要成为现实的购买力还必须经过必要的手续,而且中央银行对现金、活期存款和其它存款的控制和影响能力也不同,中央银行在进行货币量统计时,既要考虑货币量统计的全面性和准确性,同时又要兼顾中央银行调控货币量的需要,因此,对货币量进行统计分析时就要划分层次。
四、国际货币基金组织和各国的货币层次划分
按国际货币基金组织的口径,一般情况下,可以将货币层次作如下划分:
1、M0(现钞)
不包括商业银行的库存现金,而是指流通于银行体系以外的现钞,即居民手中的现钞和企业单位的备用金。
由于这部分货币可随时作为流通手段和支付手段,因而具有最强的购买力。
2、M1(狭义货币)
由M0加上商业银行活期存款构成。
由于活期存款随时可以签发支票而成为直接的支付手段,所以它是同现金一样最具有流动性的货币。
各种统计口径中的“货币”,通常是指M1。
M1作为现实的购买力,对社会经济生活有着最广泛而直接的影响,因此,许多国家都把控制货币供应量的主要措施放在这一层,使之成为政策调控的主要对象。
3、M2(广义货币)
由M1加准货币构成。
所谓准货币,一般是指由银行存款的定期存款、储蓄存款、外币存款,以及各种短期信用工具,如银行承兑汇票、短期国库券等构成。
准货币本身虽非真正的货币,但由于它们在经过一定的手续后,能比较容易地转化为现实的货币,加大流通中的货币供应量,故又称之为亚货币或近似货币。
显而易见,广义货币相对于狭义货币来说,范围扩大了,它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式。
M2层次的确立,对研究货币流通整体状况具有重要意义。
特别是对金融制度发达国家货币供应的计量以及对货币流通未来趋势的预测均有独特的作用。
近年来,许多经济和金融发达国家,就出现了把货币供应量调控的重点从M1向M2转移的趋势。
第二节货币供给机制
货币供应量包括现金和存款两个部分。
其中现金是中央银行的负债,存款是商业银行的负债。
一、中央银行的信用创造货币机制
中央银行存在着不断补充信贷资金的需要,又无从获得新的信贷资金来源。
于是中央银行只能利用自身掌握的货币发行权和信贷管理权,来创造信贷资金来源。
信用创造货币是当代不兑现的信用货币制度下货币供给机制的重要内容,并且信用创造货币的功能为中央银行所掌握。
中央银行信用创造货币机制是通过基础货币的投放来实现的。
基础货币又称强力货币或高能货币,是指处于流通界被社会公众所持有的通货及商业银行存于中央银行的准备金的总和。
基础货币由现金和存款准备金两部分构成,其增减变化,通常取决于以下四个因素:
①中央银行对商业银行等金融机构债权的变动。
这是影响基础货币的最主要因素。
一般来说,中央银行的这一债权增加,意味着中央银行对商业银行再贴现或再贷款资产增加,同时也说明通过商业银行注入流通的基础货币增加,这必然引起商业银行超额准备金增加,使货币供给量得以多倍扩张。
相反,如果中央银行对金融机构的债权减少,就会使货币供应量大幅收缩。
通常认为,在市场经济条件下,中央银行对这部分债权有较强的控制力。
②国外净资产数额。
国外净资产由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。
其中、外汇、黄金占款是中央银行用基础货币来收购的。
一般情况下,若中央银行不把稳定汇率作为政策目标的话,则对通过该项资产业务投放的基础货币有较大的主动权;否则,中央银行就会因为要维持汇率的稳定而被动进入外汇市场进行干预,以平抑汇率,这样外汇市场的供求状况对中央银行的外汇占款有很大影响,造成通过该渠道投放的基础货币具有相当的被动性。
③对政府债权净额。
中央银行对政府债权净额增加通常由两条渠道形成:
一是直接认购政府债券;二是贷款给财政以弥补财政赤字。
无论哪条渠道都意味着中央银行通过财政部门把基础货币注人了流通领域。
④其他项目(净额)。
这主要是指固定资产的增减变化以及中央银行在资金清算过程中应收应付款的增减变化。
它们都会对基础货币量产生影响。
(结合央行资产负债表进行实例分析)
二、商业银行的扩张信用、派生存款机制
商业银行不具备信用创造基础货币的功能,却具备在中央银行放出基础货币的基础上扩张信用、创造派生存款的能力。
(一)商业央行存款创造过程
假设法定存款准备率为20%,则商业银行体系存款创造过程如下:
银行
存款增加额
存款准备金增加额
贷款余额
A
1000
200
800
B
800
160
640
C
640
128
512
D
512
102.4
409.6
…
…
…
…
合计
5000
1000
4000
但是中央银行放出的每笔信用并不能由商业银行无限制地创造派生存款。
(二)、商业银行创造派生存款的制约因素
一般来说,银行体系扩张信用、创造派生存款的能力要受到这样三类因素的制约:
1、受到交存中央银行存款准备金的限制。
商业银行吸收的存款并不能全部用于发放贷款或投资于有价证券,其中有一部分要按规定的比例缴存中央银行,还要留一部分作为应付客户提存和支用的业务周转金而存入中央银行。
这样一来,这一部分就不能作为商业银行继续发放贷款的资金来源
2、要受到提取现金数量(现金漏损)的限制。
存款中有一部分要转化为现金,一旦商业银行的存款转化为现金,流出银行体系,这部分存款也就失去了扩张信用、创造派生存款的能力。
3、要受到企事业单位及社会公众缴付税款等限制。
各类法人单位及居民个人缴纳税款、购买政府债券,都会使其在商业银行的一部分存款转化为财政存款。
财政存款直接存入中央银行(中央银行代理国库的职能),不属于商业银行的信贷资金来源,从而商业银行也就失去了继续扩张信用的能力。
三、基础货币与派生存款倍数衡量
基础货币与派生存款的倍数衡量是通过货币乘数来实现的。
货币乘数也称“货币创造乘数”、“信用的扩张倍数”或“存款的扩张倍数”,是狭义货币供应量和广义货币供应量与基础货币的比率,体现为一定量的基础货币扩张的倍数。
它反映了基础货币派生出货币供应量的能力。
一般用m表示,其公式为:
m=M/B(M为广义或狭义货币供应量,B为基础货币)
货币供应量与基础货币的关系为:
M=mB
由上式可见,货币乘数越大,表明基础货币扩张的能力越强;货币乘数越小,表明基础货币扩张的能力越弱。
第三节货币供给理论
一、凯恩斯及凯恩斯学派的货币供给理论
在20世纪60年代以前,由于中央银行对货币供给的控制是强而有力的,所以凯恩斯的货币供给理论将货币供应量看成是完全由中央银行决定的外生变量,从而在货币供给理论方面出现了简单的乘数论和固定的系数论。
其主要内容为:
假定基础货币完全由中央银行所控制,货币乘数的各个构成要素至少在短期内是固定不变的,因此决定货币供应量的核心是中央银行的基础货币。
随着形势的发展,出现了中央银行难以控制货币供给的事实,使得新剑桥学派对凯恩斯关于货币供给是外生变量的观点作出了修正。
其主要内容是:
尽管在形式上货币供应量源自于中央银行,但这一量的多少并不是完全由中央银行可以独立决定的,在很大程度上是中央银行为满足公众对货币的需求而被动投放基础货币的结果;在控制货币供给方面,他们一方面同意凯恩斯的中央银行能够控制货币供给的观点,但另一方面又认为中央银行控制货币供给的能力是有限的,而不是绝对的,同时认为中央银行增加货币供给的能力要远远大于其减少货币供给的能力。
二、新古典综合学派的货币供给理论
20世纪60年代西方国家的金融创新,使传统的金融理论和金融体制受到挑战和冲击,中央银行的货币政策效果也被严重干扰。
因此,新古典综合学派针对货币供应量的外生性、决定货币供给的因素和各个经济主体的行为对货币供应量的影响进行了较深入地研究。
新古典综合学派坚持货币供给内生论,他们认为:
货币供应量主要是由银行和企业的行为决定,而企业行为又取决于经济体系中的多种变量,中央银行不能有效地控制和支配银行、企业的行为,因此货币供应量是内生变量。
三、货币学派的货币供给理论
货币学派的货币供给理论主要体现在其对通货膨胀问题的分析方面。
弗里德曼基于对货币需求的研究,认为货币需求是稳定的,要保持货币供求平衡,必须保障货币供给的稳定性。
他认为应该把重点放在控制货币供给方面,以控制货币供给为主要手段的货币政策是调控宏观经济的主要政策,其它政策必须与之配合才能取得预期的效果。
据此,他提出了控制货币供应量的“单一规则”。
“单一规则”的核心要点是公开宣布并长期坚持一个固定不变的货币供应量增长率。
这需要解决三个问题:
一是界定所考察的货币数量范围。
弗里德曼认为应该是流通中的现金加上商业银行的全部存款。
亦即我们目前的M2这一广义货币供应量。
二是确定货币数量的增长率。
弗里德曼认为应该与经济增长率大体相适应,或者略高于同期经济增长率。
三是货币供应量增长率一经确定,不可随意改变,在年内也不允许季节性波动。
四、新经济自由主义的货币供给理论
由于德意志联邦银行在欧洲货币体系中的核心地位,以及其成功的货币政策实践,使得德国新经济自由主义的货币供给理论受到重视。
其核心内容如下:
(一)、要保证市场经济模式的协调与稳定,首先必须保持货币的稳定;其次是要保持货币币值的稳定,货币供给必须与商品的供给相联系。
(二)、坚持两个原则。
一是货币供给与社会生产能力相适应的原则;二是保持商品追逐货币局面的原则,即货币供给的增长应略低于货币供给的增长。
其最佳货币供应量公式为:
最佳货币供应量=以现价计算的社会生产率/货币流通速度
(三)、货币供应量增长率的区间论。
即将货币供应量增长率从固定在一个具体的数额上,转变为一个特定的范围,货币供应量增长率可以在一个弹性区间内上下波动,从而使中央银行调控货币供给具有一定的机动权,维护中央银行的权威。
第四节中国货币供应量的统计与解读
我国是从1994年开始划分货币层次,并按照货币层次进行货币量统计,目前我国货币划分为三个层次,特定时点的货币供应量存在M0、M1和M2三个不同层次的统计口径。
M0:
流通中现金。
指的是金融体系以外的机关、团体、部队、企业、事业单位和居民个人在某一时点所持有的现金总量。
也就是说,流通中的现金并不包括银行持有的库存现金。
M1:
M0+可开支票的活期存款。
我们通常所谓的货币供应量,指的是狭义货币供应量M1。
亦即在M0的基础上,再加上企事业单位的(支票)活期存款。
M2:
M1+企业单位定期存款+城乡居民储蓄存款+证券公司的客户保证金存款+其它存款。
而广义的货币供应量M2,则要在M1的基础上,再进一步地加上企事业单位的定期存款、居民储蓄存款以及诸如证券公司的客户保证金存款之类的其他存款。
从我国及其它国家货币层次划分状况来看,货币层次划分具有以下几个特点:
一是随着流动性强弱的变化,货币的范围也在变化。
流动性越强,所包括的货币的范围越小,如大部分国家流动性最强的货币只有现金。
随着流动性的减弱,货币包括的范围在扩大;二是金融制度越发达,金融产品越丰富,货币层次也就越多。
经济发达国家的货币层次就多于经济欠发达的国家。
三是每个国家各个货币层次里所包含的货币的内容不同,这是由于各个国家都有各自独特的金融产品,无论是产品的名称还是产品的功能都有差异,因此既使是两个国家流动性相同的货币层次,实际所包含的具体内容也有很大的差别。
四是货币层次的划分不是固定不变的,随着金融产品的创新,经济环境的改变,原有的货币层次可能就无法准确地反映货币的构成状况,需要对货币层次进行重新划分。
金融产品创新速度越快,金融体制的变化越大,对货币层次进行修订的必要性也就越大,例如美国、英国等国家的货币层次划分的变动就很频繁。
打开中国人民银行网站→调查统计→统计数据,我们可以找到与货币供应量有关的指标数据。
例如,其“货币当局资产负债表”当中的“货币发行”项,相当于“货币供应量”报表当中的“流通中现金”项+“其他存款性公司资产负债表”当中的“库存现金”项。
狭义货币供应量M1,即“货币供应量”报表当中的“流通中现金”项+“其他存款性公司资产负债表”当中的“企业活期存款”项。
广义货币供应量M2,即“货币供应量”报表当中的“流通中现金”项+“其他存款性公司资产负债表”当中的“企业活期存款”项+“其他存款性公司资产负债表”当中的“对其他金融性公司负债(其中:
计入广义货币的存款)”项。
当然,关于货币供应量的这些数据也可以在“存款性公司概览”或“货币供应量”报表当中直接找到。
货币供给量由中央银行和商业银行共同向社会提供。
与中央银行凭空创造基础货币(即储备货币)不同,商业银行只能以中央银行所提供的货币为基础,通过吸收存款、发放贷款的方式向社会投放支票货币。
因此可以把商业银行投放货币的过程看做是对中央银行所提供的基础货币的(倍数)放大过程。
而货币乘数就是一个用来反映商业银行倍增基础货币的能力大小的指标。
与M1相对应,狭义货币乘数,即“货币供应量”报表当中的“货币(M1)”项与“货币当局资产负债表”中的“储备货币”项之比。
与M2相对应,广义货币乘数,即“货币供应量”报表中的“货币和准货币(M2)”项与“货币当局资产负债表”当中的“储备货币”项之比。
除了法定存款准备金率的调整外,超额准备金率的变化是货币乘数变动的主要原因。
超额准备金指的是商业银行等存款性金融机构的实际准备金超过法定准备金的部分,体现为库存现金或在央行中的存款。
超额准备金率下降,则货币乘数增大,货币供应量随之增加。
2008年的6月至12月,我国的广义货币乘数分别为3.8416、3.8332、3.8171、3.8589、3.916、3.843和3.677。
而到了2009年,我国的广义货币乘数则明显提高。
其1月至9月的数据分别为3.8266、4.0392、4.2697、4.3494、4.4652、4.5906、4.5942、4.6308和4.3881。
这应该主要是超额准备金率下降的结果。
超额准备金率的下降体现了商业银行积极投放信贷的过程。
这通常反映了市场信心增强、投资者愿意借款、金融机构也愿意增加贷款的繁荣状况。
这可以看做我国的总体经济走势开始呈V型反弹的重要标志。
2006----2010中国货币供应量对比分析
06.12
07.12
08.12
09.12
10.9
储备货币(亿元)
77757
101545
129222
143985
161320
同比增长(%)
政府存款(亿元)
10210
17121
16963
21226
32458
同比增长(%)
M2(亿元)
345577
403401
475166
610224
696471
同比增长(%)
M1(亿元)
126028
152519
166217
221445
243821
同比增长(%)
M0(亿元)
27072
30334
34218
38246
41854
同比增长(%)
狭义货币乘数
广义货币乘数
作业:
1、计算各年狭义货币乘数和广义货币乘数
2、计算各项目同比增长率,并进行对比分析。
央行资产负债表项目详细注释
项目
详细注释
资产
国外资产
外汇
包括外币存款、债券、债券回购、同业拆放、外汇掉期、期权等各项外汇资产
货币黄金
其它国外资产
对政府债权
其中:
中央政府
对其它存款性公司债权
存款性公司的机构范围包括货币当局和其他存款性公司①
货币当局为中国人民银行
对其它金融性公司债权
对非金融性公司债权
其它资产
总资产
储备货币(基础货币)
流通中的通货M0+其他存款性公司的准备金【在中央银行法定存款准备金+超额存款准备金(体现为存款性公司库存现金或在央行中的存款)】
货币发行
货币供应量报表当中的“流通中现金M0”项+其他存款性公司资产负债表当中的“库存现金”项。
金融性公司存款
其它存款性公司
其它金融性公司
不计入储备货币的金融
性公司存款
发行债券
国外负债
政府存款
自有资金
其它负债
总负债
注①其他存款性公司指主要从事金融中介业务和发行包含在一国广义货币概念中负债的所有金融性公司(中央银行除外)和准公司。
在我国包括存款货币公司和其他存款货币公司。
存款货币公司指可以吸收活期存款、使用支票进行转账并以此实现支付功能的金融公司。
在我国主要包括:
①国有独资商业银行(中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行);②股份制商业银行(交通银行、中信实业银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、浦东发展银行、兴业银行、民生银行、恒丰银行)③城市商业银行和农村商业银行;④城市信用社和农村信用社;⑤外资银行;⑥中国农业发展银行。
其他存款货币公司是指接受有期限、金额限制和特定来源存款的金融性公司。
在我国包括中资和在我国的外资企业集团财务公司以及国家开发银行、中国进出口银行等。
货币供应量详细注释
项目
货币和准货币M2
M1+非金融性公司定期存款+储蓄存款+其他存款
(自2001年6月起,其他存款中含证券公司存放在金融机构的客户保证金)
货币M1
M0+非金融性公司的活期存款
流通中现金M0
等于央行资产负债表“货币发行”项—其他存款性公司资产负债表当中的“库存现金”项
中央银行主要报表数据对应关系注释(以2010年1月为例)
货币当局资产负债表
其它存款性公司资产负债表
储备货币(基础货币)
142819.58
储备资产
101002.36
货币发行
44349.17
准备金存款
97411.78
金融性公司存款
98470.41
库存现金
3590.59
货币供应量
存款性公司概览表
货币和准货币(M2)
625609.29
货币和准货币
625609.29
货币(M1)
229588.98
货币
229588.98
流通中货币(M0)
40758.58
流通中现金
40758.58
活期存款
188830.40
准货币
396020.31
定期存款
116340.51
储蓄存款
262795.52
其它存款
16884.28
注释①:
货币发行=M0+库存现金=40758.58+3590.59=44349.17
注释②:
货币和准货币M2=货币+准货币=229588.98+396020.31=625609.29
附录:
课外阅读资料
(在此推荐目前货币政策委员会委员周其仁的有关人民币发行的论文)
央行购汇的支付手段--人民币发行研究1
我们已经知道,人民币汇率是在一个中国的市场上形成的。
这个市场叫中国外汇交易中心,是一个由数百个有权在中国经营外汇业务的中外银行和其他金融机构组成的会员制交易所——或称“银行间外汇市场”。
这个市场依法由央行和国家外汇管理局管理。
较为特别的地方,是依法管理这个市场的央行和外汇管理局也可入市买卖外汇。
更为特别的地方,是迄今为止进入中国的绝大多数外汇,都是由央行购得、然后转为中国的国家外汇储备的。
讲过了,1994年第一次汇改之后,中国在法律上不再要求强制结汇。
因此,央行购汇与别的会员的购汇行为没有什么原则不同:
平等竞争,出价高者得。
央行所以购得了进入中国外汇的绝大多数,原因简单,就是谁的出价也不如央行的出价高。
正因为央行出价最高,所以市场里的其他会员,就很乐意把从企业与个人那里购得的外汇,卖给央行。
2003年公布的《外汇管理条例》说,企业和个人的外汇收入,可以“保留或卖给经营结汇、售汇业务的金融机构”;后者又可以在“遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则”的外汇市场上交易。
无论企业、个人还是经营结汇售汇业务的金融机构,都有权不卖外汇给央行。
这里的不卖者,其实就是他们自己对所持外汇的出价,高于央行罢了。
央行购汇当然用人民币。
那么,央行究竟是从哪里获得大手购买外汇的巨量人民币的?
这个问题似乎太浅:
谁不知道普天下流通的人民币,都是由人民银行即中国的央行发出来的?
翻开1995年全国人大通过、2003年12月人大常委会修正的《中华人民共和国人民银行法》,法定的人民银行职责之一,就是“发行人民币”(第四条(三)款)。
既然央行有此职权,为大手购汇多给自己发一些人民币,还不是易如反
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