双酚A工程项目资金成本分析.docx

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双酚A工程项目资金成本分析

双酚A工程项目

资金成本分析

xxx集团有限公司

一、项目名称及投资人

（一）项目名称

双酚A工程项目

（二）项目投资人

xxx集团有限公司

（三）建设地点

本期项目选址位于xxx（以选址意见书为准）。

二、结论分析

（一）项目选址

本期项目选址位于xxx（以选址意见书为准），占地面积约85.00亩。

（二）项目实施进度

本期项目建设期限规划12个月。

（三）投资估算

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。

根据谨慎财务估算，项目总投资40525.54万元，其中：

建设投资33663.35万元，占项目总投资的83.07%；建设期利息493.85万元，占项目总投资的1.22%；流动资金6368.34万元，占项目总投资的15.71%。

（四）资金筹措

项目总投资40525.54万元，根据资金筹措方案，xxx集团有限公司计划自筹资金（资本金）20368.60万元。

根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额20156.94万元。

（五）经济评价

1、项目达产年预期营业收入（SP）：

69500.00万元。

2、年综合总成本费用（TC）：

57819.99万元。

3、项目达产年净利润（NP）：

8517.82万元。

4、财务内部收益率（FIRR）：

15.91%。

5、全部投资回收期（Pt）：

6.16年（含建设期12个月）。

6、达产年盈亏平衡点（BEP）：

30407.77万元（产值）。

（六）主要经济技术指标

主要经济指标一览表

序号

项目

单位

指标

备注

1

占地面积

㎡

56667.00

约85.00亩

1.1

总建筑面积

㎡

98382.20

容积率1.74

1.2

基底面积

㎡

35700.21

建筑系数63.00%

1.3

投资强度

万元/亩

378.09

2

总投资

万元

40525.54

2.1

建设投资

万元

33663.35

2.1.1

工程费用

万元

28629.64

2.1.2

工程建设其他费用

万元

4134.33

2.1.3

预备费

万元

899.38

2.2

建设期利息

万元

493.85

2.3

流动资金

万元

6368.34

3

资金筹措

万元

40525.54

3.1

自筹资金

万元

20368.60

3.2

银行贷款

万元

20156.94

4

营业收入

万元

69500.00

正常运营年份

5

总成本费用

万元

57819.99

""

6

利润总额

万元

11357.09

""

7

净利润

万元

8517.82

""

8

所得税

万元

2839.27

""

9

增值税

万元

2691.02

""

10

税金及附加

万元

322.92

""

11

纳税总额

万元

5853.21

""

12

工业增加值

万元

20919.65

""

13

盈亏平衡点

万元

30407.77

产值

14

回收期

年

6.16

含建设期12个月

15

财务内部收益率

15.91%

所得税后

16

财务净现值

万元

8776.01

所得税后

三、息税前利润—每股利润分析法

将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来，去分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资金结构的方法，叫息税前利润—每股利润分析法（EBIT—EPS分析法），也称每股利润无差别点法。

息税前利润—每股利润分析法是利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法，也即利用每股利润无差别点来进行资金结构决策的方法。

所谓每股利润无差别点是指两种或两种以上融资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点或融资无差别点。

根据每股利润无差别点，分析判断在什么情况下可利用什么方式融资，以安排及调整资金结构，这种方法确定的最佳资金结构亦即每股利润最大的资金结构。

分析者可以在依据上式计算出不同融资方案间的无差别点之后，通过比较相同息税前利润情况下的每股利润值大小，分析各种每股利润值与临界点之间的距离及其发生的可能性，来选择最佳的融资方案。

当息税前利润大于每股利润无差别点时，增加长期债务的方案要比增发普通股的方案有利；而息税前利润小于每股利润无差别点时，增加长期债务则不利。

所以，这种分析方法的实质是寻找不同融资方案之间的每股利润无差别点，找出对股东最为有利的最佳资金结构。

这种方法既适用于既有法人项目融资决策，也适用于新设法人项目融资决策。

对于既有法人项目融资，应结合公司整体的收益状况和资金结构，分析何种融资方亲能够使每股利润最大；对于新设法人项目而言，可直接分析不同融资方案对每股利润的影响，从而选择适合的资金结构。

四、比较资金成本法

（一）比较资金成本法概念

比较资金成本法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资金结构或融资组合方案的加权平均资金成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资金结构的方法。

运用比较资金成本法必须具备两个前提条件：

一是能够通过债务筹资；二是具备偿还能力。

其程序包括：

1．拟定几个筹资方案；

2．确定各方案的资金结构；

3．计算各方案的加权资金成本；

4．通过比较，选择加权平均资金成本最低的结构为最优资金结构。

（二）比较资金成本法的两种方法

项目的融资可分为创立初始融资和发展过程中追加融资两种情况。

与此相应地，项目资金结构决策可分为初始融资的资金结构决策和追加融资的资金结构决策。

下面分别说明比较资金成本法在这两种情况下的运用。

1．初始融资的资金结构决策

项目公司对拟订的项目融资总额，可以采用多种融资方式和融资渠道来筹集每种融资方式的融资额亦可有不同安排，因而形成多个资金结构或融资方案。

在各融资方案面临相同的环境和风险情况下，利用比较资金成本法，可以通过加权平均融资成本率的测算和比较来作出选择。

2．追加融资的资金结构决策

项目有时会因故需要追加筹措新资，即追加融资。

因追加融资以及融资环境的变化，项目原有的最佳资金结构需要进行调整，在不断变化中寻求新的最佳资金结构，实现资金结构的最优化。

项目追加融资可有多个融资方案可供选择。

按照最佳资金结构的要求，在适度财务风险的前提下，选择追加融资方案可用两种方法：

一种方法是直接测算各备选追加融资方案的边际资金成本率，从中比较选择最佳融资组合方案；另一种方法是分别将各备选追加融资方案与原有的最佳资金结构汇总，测算比较各个追加融资方案下汇总资金结构的加权资金成本率，从中比较选择最佳融资方案。

五、并购融资方式

并购融资方式多种多样，按照资金来源渠道的不同可分为内源融资和外源融资。

顾名思义，内源融资指并购企业从企业内部筹集资金，外源融资则是指并购企业从企业外部获取资金。

由于并购融资所需资金往往十分巨大，单纯采用内源融资方式很难满足融资需求，因此外源融资成为并购融资的主要融资方式。

（一）内源融资

企业内源融资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未使用或者未分配专项基金。

其中，自有资金主要包括留存收益、应收账款以及闲置资产变卖等；未使用或未分配的专项基金主要包括更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金等。

内源融资由于源自企业内部，因此不会发生融资费用，具有明显的成本优势，同时内源融资还具有效率优势，能够有效降低时间成本。

（二）外源融资

企业外源融资渠道比较丰富，主要包括权益融资、债务融资以及混合融资。

其中，权益融资包括普通股和优先股融资，权益融资形成企业所有者权益，将对企业股权结构产生不同程度的影响，甚至影响原有股东对企业的控制权；债务融资包括借款融资和债券融资，融资后企业需按时偿付本金和利息，企业的资本结构可能产生较大的变化，企业负债率的上升会影响企业的财务风险；混合融资主要包括可转换债券和认股权证，混合融资是同时兼备权益融资和债务融资特征的特殊融资工具。

1．权益融资

股票是股份公司为筹集资金而发行的证明持有者对企业净资产享有要求权的一种有价证券。

在实践中，根据持有者享有的权利的不同，可以将股票分为普通股和优先股。

发行股票融资（权益融资）是企业筹集资金的重要方式，根据发行的股票的不同，股票融资方式包括普通股融资和优先股融资。

（1）普通股融资

发行普通股融资是并购融资中基本的融资方式，有条件的并购企业可以选择向目标企业或目标企业的股东或者社会公众发行普通股筹集并购所需资金。

对于并购企业，普通股融资具有以下优点：

第一，没有固定的到期日，不用偿还股本；

第二，相较于优先股，普通股不会对企业产生固定的股息负担；

第三，普通股融资会增加并购企业的权益资本，对提升并购企业资信有积极作用。

对于并购企业，普通股融资亦存在以下缺点：

第一，分散并购企业的控制权，如果并购企业发行新股，则会吸收新的股东，对原始股东的股权产生稀释效应，从而分散甚至转移原始股东对企业的控制权；

第二，资本成本相对较高，主要体现在普通股的筹资费用相较于债券更高，其次普通股的股息不能起到抵税作用。

（2）优先股融资

优先股是介于普通股和债券之间的一种混合型证券，从法律角度来看，优先股同普通股一样都属于企业的权益资本；同时，优先股又和债券类似，要求支付固定股利且对盈余收益和剩余财产享有优先受偿的权利。

基于优先股的上述特征，对于并购企业而言，发行优先股融资具有以下优点：

第一，优先股没有固定的到期日，因此并购融资企业没有到期偿还压力，同时采用优先股融资亦可以附加回购条款，增强使用弹性，根据企业的财务状况选择适时发行或回购；

第二，优先股需要支付固定股利但并不要求必须支付，因此在企业财务状况相对较差时可以选择不支付股利，缓解企业财务压力；

第三，一般而言，优先股不具有投票权，因此可以保证普通股股东对企业的控制权，对于试图获取权益资本而又不想稀释原有股东控制权的企业，优先股融资是首选方式；

第四，发行优先股可增加企业权益资本，增强企业的资信，提高企业信誉和融资能力。

但是，优先股融资对于并购融资企业亦存在以下缺点：

第一，优先股融资成本相对较高，股利需在税后支付，因此相较于债券，不具有抵税效果；

第二，优先股的发行限制条件多，包括对发行主体财务状况、公司章程等方面都有较高要求，因此成功发行难度相对较高。

在实践中，根据发行方式的不同，股票融资可分为增发新股或配股融资和换股并购两种形式。

增发新股或配股融资是指上市公司向社会公众公开发行新股或向原有股东按照其持股比例配发新股。

通过增发新股或者配股融资，本质上是并购企业以自有资金实施并购行为，是属于现金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收购成本。

换股并购是并购公司以本公司股票作为支付手段换取目标公司股票的并购方式，具体而言包括增资换股、库存股换股以及母公司与子公司交叉换股等方式。

采用换股并购融资方式可以很大程度上缓解并购公司短期财务压力，避免短期大量现金的流出，可降低并购风险。

2．债务融资

债务融资是指并购企业通过举债方式筹集并购所需资金，包括借款融资和债券融资

（1）借款融资

借款融资是指并购企业通过借款合同或协议向商业银行等金融机构获得资金。

其中，金融机构既可以是商业银行，也可以是非银行金融机构。

相比于股票融资和债券融资，从商业银行借款融资的速度相对较快、程序相对简单；其次资本成本相对较低，因为债务利息具有抵税效果；同时可以利用借债的财务杠杆作用，提高并购企业股东权益资本的收益率。

但是通过长期借款融资会对企业产生长期债务，定期的还本付息会对并购企业的后续经营产生现金流压力，增加企业的财务风险；其次借款融资通常筹集的资金数量有限，不如发行股票或债券那样一次可以融得大量资金。

除了