宁沪高速课程设计.docx
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宁沪高速课程设计
第一部分财务分析
宁沪高速是我国公路行业境内上市公司中资产规模最大的公司之一,我们以该公司2009年、2010年、2011年与2012年上半年度的会计报告所披露的财务信息为依据,分别进行了财务报表分析、财务比率分析、杜邦体系的综合分析、资本结构分析以及股利分配政策分析,最后针对公司管理过程中存在的问题,提出了相关建议。
一、公司概述
(一)公司沿革
江苏宁沪高速公路股份有限公司(JiangsuExpresswayCompanyLimited)成立于1992年8月,注册资本人民币50.38亿元。
公司分别于1997年6月及2000年12月发行境外上市外资股(以下简称“H股”)1,222,000,000股及境内上市人民币普通股(以下简称“A股”)150,000,000股,每股面值人民币1元。
H股及A股分别在香港联合交易所有限公司及上海证券交易所上市,公司的母公司与最终控股母公司均为江苏交通控股有限公司。
是目前江苏省唯一在沪、港、美两地上市三地交易的交通基础设施类公司。
(2)公司资料
公司名称:
江苏宁沪高速公路股份有限公司
英文名称:
JiangsuExpresswayCompanyLimited
法人代表:
沈长全
公司董秘:
姚永嘉
总经理:
陈祥辉
联系地址:
中华人民共和国江苏省南京市石鼓路69号江苏交通大厦
注册地址:
中华人民共和国江苏省南京市石鼓路69号江苏交通大厦
邮政编码:
210004
行业类别:
交通运输业
股票简称:
A股简称:
宁沪高速H股简称:
江苏宁沪
股票代码:
A股代码:
600377H股代码:
0177
股票上市交易所:
上海证券交易所香港联合交易所美国
本公司网址:
本公司注册成立日期:
1992年8月1日
注册地点:
江苏省南京市
企业法人营业执照注册号:
3200001100976
税务登记号码:
320003134762764
(三)经营范围
公司主要业务是收费路桥的投资、建设、营运和管理,公司核心资产是沪宁高速公路江苏段,另外还拥有312国道沪宁段、锡澄高速公路、广靖高速公路、宁连公路南京段、苏嘉杭高速公路江苏段以及江阴长江公路大桥等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益。
除收费路桥业务外,公司还积极拓展相关的多元化业务领域,作为公司非主营业务的重要组成部分,沪宁高速沿线服务区的经营与开发为公司带来较为稳定的盈利贡献,初步形成了服务区餐饮、加油、汽修、广告、住宿、商品零售等业务发展体系。
(4)行业概述
改革开放以来,特别是进入“八五”以来,随着我国公路状况的不断改善,公路客运以其快速、灵活、方便的优势快速发展。
据统计,“八五”期间全国客运量比“七五”增长51.8%,年均递增9.8%,同期公路客运年均递增率达11.1%。
自1991年以来,在全国新增旅客运量中,公路客运量占99%。
公路客运除在运量上大大高于铁路等其他运输方式外,自1995年起,其旅客周转量占全国旅客周转量的比重也已超过50%。
近些年来,公路客货运输发展较快,特别是公路客运,现已在客运体系中占有重要地位。
1997年,我国公路完成客运量120.5亿人,客运周转量5541.4亿人公里,分别比1996年增长7.35%和12.89%;完成货运量97.65亿吨,货运周转量5271.5亿吨公里,分别比1996年下降0.76%和增长5.19%。
截至2007年年底,全国共完成旅客运输223.6亿人次,累计同比增长11.4%;旅客周转量合计为21515.81亿人公里,累计同比增长12.1%。
从增速来看,2007年各月客运增长速度比2006年各月有较大幅度的上升,全社会客运量增长迅速,需求旺盛。
随着我国经济社会发展和全面建设小康社会的推进,交通需求将持续在一个较高的平台上增长,高速公路建设资金需求也将持续快速增长,仅靠政府财政性资金的投入和交通规费远远不能满足建设需求,资金短缺将是相当长时期内制约交通发展的主要因素。
在新形势下,有关部门确定,将以以更加开放的政策,筹集更多的建设资金,促进高速公路的快速发展。
二、财务报表项目分析
(一)资产负债表项目分析
表一◇2009——2012资产负债简表单位:
元
资产
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
2012-06-30
2012-09-30
流动资产合计
20.0亿
22.3亿
34.0亿
36.8亿
30.9亿
非流动资产合计
235亿
226.7亿
220亿
230.2亿
229.1亿
资产总计
255亿
249亿
254亿
267亿
260亿
流动负债合计
37.7亿
38.0亿
43.0亿
59.7亿
61.2亿
长期负债合计
45.2亿
30.8亿
24.6亿
26.5亿
11.5亿
负债合计
82.9亿
68.7亿
67.7亿
86.2亿
72.7亿
股东权益合计
172亿
180亿
186亿
181亿
187亿
流动比率
0.53
0.59
0.79
0.62
0.51
截止到2012年上半年公司资产总额达267亿,比2011年增加了13亿,2011年比2010年增加了约5亿,但2010年较之于2009年下降了6亿,从图上可以看出,2012年上半年的增幅超过了2011年这与宁沪高速在2012年进行的资产处置有一定的关系。
负债呈现先降后升的态势。
股权在2010、2011及2012上半年的变化不大。
(二)利润表项目分析
表二◇2009—20012利润分配表单位:
元
指标
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
2012-12-31
营业收入
57.4亿元
67.6亿元
74.0亿元
78.13亿元
营业成本
24.9亿元
29.6亿元
36.4亿元
38.8亿元
期间费用
5.53亿元
5.31亿元
5.09亿元
5.08亿元
销售费用
113万
512万
857万
848万
管理费用
1.65亿元
1.64亿元
1.84亿元
1.59亿元
财务费用
3.87亿元
3.62亿元
3.17亿元
3.4亿元
投资收益
1.75亿元
2.43亿元
2.01亿元
2.48亿元
营业利润
27.3亿元
33.3亿元
32.7亿元
34.53亿元
利润总额
27.1亿元
33.3亿元
32.6亿元
34.27亿元
净利润
20.6亿元
25.4亿元
24.8亿元
26.27亿元
从四年的财务数据来看,宁沪高速主营业务收入逐年升高。
但是其相应成本的增幅不容小视,其营业利润的增加是有限的,甚至在2011年出现小幅度的下降。
同样来看,期间费用中,管理费用增加明显,主要在于公司的规模的扩大,相应的管理成本的上升。
财务费用的增加,说明了公司的负债比以前有所增加。
(三)净现金流量分析
表三◇2009——2012现金流量简表单位:
元
指标
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
2012-12-31
经营:
销售商品、提供劳务收到的现金
57.7亿
70.0亿
80.9亿
79.1亿
经营活动现金流入小计
57.9亿
70.3亿
81.2亿
79.3亿
经营活动现金流出小计
39.9亿
36.4亿
42.9亿
49.1亿
经营活动产生的现金流量净额
18.0亿
33.9亿
38.4亿
30.4亿
投资:
取得投资收益所收到的现金
1.32亿
1.58亿
1.33亿
0.98亿
投资活动现金流入小计
1.40亿
2.18亿
18.9亿
40.5亿
投资活动现金流出小计
2.78亿
1.78亿
25.2亿
55.2亿
投资活动产生的现金流量净额
-1.39亿
0.39亿
-6.30亿
-15.2亿
筹资:
吸收投资收到的现金
--
0
0
0
筹资活动现金流入小计
73.6亿
48.7亿
50.1亿
70.4亿
筹资活动现金流出小计
89.6亿
83.4亿
78.8亿
85.7亿
筹资活动产生的现金流量净额
-16.0亿
-34.7亿
-28.7亿
-15.5亿
经营活动产生的净现金流量稳定增长,流出与流入都保持在一定的水平。
最显著的一点是2012年的投资活动现金流量大量外流,稍有亏损,说明了该年宁沪高速投资活动的两个情况:
一、投资收益的减少,二、投资项目的增多。
按照此趋势,该公司2013年现金流量依然处于稳定期,总体的现金流量流入与流出比较平衡,结构比较合理。
三、主要财务指标分析
(一)偿债能力指标分析
注释:
(1)流动比率=流动资产/流动负债
(2)速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产—存货)/流动负债
(3)资产负债率=负债总额/资产总额
(4)利息保障系数=(净利润+利息+所得税)/利息
(5)产权比率=负债总额÷所有者权益×100%
财务指标
2009.12.31
2010.12.31
2011.12.31
2012.06.30
流动比率
0.53
0.59
0.79
0.62
行业平均流动比率
0.61
0.67
0.76
0.71
速动比率
0.51
0.36
0.34
0.28
利息保障系数
8
10.2
11.3
12.2
资产负债率(%)
32.5
27.6
26.7
32.3
产权比率(%)
48
38
36
48
公司2009—2012年上半年流动比率先升后降,流动比率偏小,与行业认定的理想标准2:
1有很大差距。
公司的资产负债比率在2010年和2011年两个年度较之于2009年有所下降,究其原因是2010年和2011年对偿还了部分债务,减轻了借款的力度;2012年上半年的资产负债率较往年有所回涨,主要是由于公司进行了部分资产的处理和取得了一些开发权,将加大了借款的力度。
同时,公司的利息保障系数逐年上升,说明公司有良好的盈利能力偿还利息和本金。
公司的产权比率基本维持在50%以下,远低于建议比率100%,说明公司具有很强的偿债能力,也说明公司的财务结构为低风险、低报酬的结构。
(二)运营能力指标分析
应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款余额
存货周转率=营业成本÷平均存货余额
总资产周转率=营业收入÷平均资产总额
营业费用比例=期间费用÷营业收入
管理费用比例=管理费用÷营业收入
经营效率分析
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
2012-12-31
存货周转天(天)
14.87
58.51
138.20
142.12
存货周转率(倍)
24.16
6.1528
2.6065
1.8054
应收账款周转天(天)
2.79
3.52
3.02
3.00
应收账款周转率(倍)
129.1420
102.3694
119.3377
120.1364
固定资产周转率(倍)
4.06
5.22
6.19
6.23
总资产周转率(次)
0.23
0.27
0.29
0.31
从图上分析,宁沪高速的存货周转率一直在大幅度降低,表明存货周转速度慢且转换为现金或应收账款的速度变慢,由于宁沪高速的主营业务以服务而非商品销售为主,所以在此不必过多追述。
而宁沪高速的应收账款周转率在2009年以后虽有波动但基本保持在100以上,说明了该公司组织收回应收账款的速度快,造成坏账损失的风险小,流动资产流动性好,短期偿债能力强。
与此同时,固定资产周转率和总资产周转率也呈现缓慢上升趋势,表明宁沪高速固定资产与总资产发挥效率越来越高。
与同行业相比,该公司虽然存货周转率低于行业平均水平,但总资产周转率远高于同行业平均值0.16,且应收账款周转天数也在同行业中排名靠前。
总体看来,该公司的经营能力呈现稳健上升趋势,有较强的发展潜力。
(三)获利能力指标分析
毛利率=毛利/销售收入
营业利润率=营业利润/营业收入
净资产利润率=净利润(期初所有者权益+期未所有者权益)÷2×100%
总资产利润率=利润总量/资产平均总额
每股收益=净利润÷普通股平均股数
盈利能力指标分析表
财务指标
2009
2010
2011
三年行业
平均值
2012
毛利率(%)
53.88
53.56
48.35
--
47.63
营业利润率(%)
47.56
49.26
44.19
--
44.20
净利率(%)
35.03
36.77
32.83
35.58
33.29
总资产利润率(%)
10.76
13.21
12.96
--
13.06
净资产利润率(%)
12.26
14.43
13.39
9.99
14.12
每股收益
0.3990
0.4932
0.4823
--
0.5006
(1)毛利率条形图
(2)毛利率折线图
(3)营业利润率条形图
(4)营业利润率折线图
(5)营业利润率和净利率折线图
(6)总资产利润率和净资产利润率折线图
(7)每股收益折线图
由表可知企业的毛利率和营业利润率都在50%左右,说明企业在营业过程的盈利能力良好,客流量和货流量都处于稳定的一个时期;企业的净利润率略低于毛利率和营业利润率,说明企业整体盈利能力一般;总资产利润率在0.1和净资产利润率都在0.1左右,净资产利润率稍高于总资产利润率,但从数值来看,企业全部资产的运用效率和获利能力并不高,投资者投入资本和所有者权益的收益能力也不高;
由图可知,毛利率不稳定且呈下降趋势,说明企业在营业过程中的盈利能力将会下降;企业营业利润率和净利润率都呈曲折上升趋势,说明企业在经营活动中的盈利能力和整体盈利能力在一定时期内会比较稳定,但比较有潜力;
由图可知,企业总资产利润率先上升然后趋于平稳,企业净资产利润率缓慢上升切高于总资产利润率,说明企业全部资产的运用能力和获利能力将在一定时期内保持在一个稳定的水平,而投资者投入资本和所有者权益的收益能力将逐步提高。
上表所示,该公司净资产利润率高于三年来得行业平均水平,说明该公司盈利能力处于交通行业的中上水平;而净利率稳定徘徊与行业均值,表明该公司未来有一定的增长能力,盈利有较高的发展空间。
(4)成长能力指标分析
财务指标
2009年
2010年
2011年
三年行业
平均水平
2012年
营业收入增长率(%)
8.7121
17.7700
9.4677
8.52
4.73
营业利润增长率(%)
29.3838
21.9780
-1.8018
-1.32
2.14
净利润增长率(%)
28.75
23.3007
-2.3622
10.98
1.23
每股收益增长率(%)
29.55
23.61
-2.21
5.00
1.35
从上表可知,营业收入2010年度增长速度达到一个最高值,到2011年降至一个最低增长率,可能是由于2011受自然灾害或者其他因素的影响,增长较为缓慢,但从整体来看,该公司全年收入比较稳定,均有所增长;该公司2011年末微调之后,2012年的营业利润和净利润增长率有所回升,说明2012年增长处于一个低缓慢增长期,企业实现价值最大化的扩张速度减慢。
表中2011年每股收益增长率为负值,说明每一份公司股权可以分得的利润的增长程度相较上年缓慢,可能是由于营业利润增长缓慢而导致此项增长相对较慢,但是从大体趋势看,每股利润还是较高的;2012年该公司每股收益增长率较上年有所回升,就此趋势看,未来收益将会逐步增长,企业呈现稳定发展期,有较大潜力。
从上表看,该公司每股收益增长率处于行业中上水平,未来成长能力较高,但发展缓慢。
四、杜邦体系的综合分析
(一)杜邦等式的基本形式:
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数
=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
其中:
营业净利率=净利润/营业收入
总资产周转率=营业收入/平均资产总额
权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1/(1-资产负债率)=1+产权比率
年度
2010年
2011年
2012年
净资产收益率(%)
13.11
13.328
15.392
权益乘数
1.38
1.36
1.48
资产负债率(%)
27.6
26.7
32.3
资产净利率(%)
9.5
9.8
10.4
总资产周转率(%)
25.3
29.1
30.1
营业净利率(%)
37.6
33.5
34.6
对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。
权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响,因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的权益净利率在2010年至2012年期间出现了持续增长的态势,即从2010年的13.11%稍升到2011年的13.328%,而后又上升到2012年的15.392%。
年度
权益净利率
=
权益乘数
×
资产净利率
2010.12.31
13.11%
=
1.38
×
9.5%
2011.12.31
13.328%
=
1.36
×
9.87%
2012.12.31
15.392%
=
1.48
×
10.4%
通过分解可以明显地看出,该公司权益净利率的变化在于资本结构(权益乘数)变动和资产利用效果(资产净利率)变动两方面共同作用的结果。
从2010—2012年该公司的资产净利率有所上升但比率仍然很小,说明该公司的资产利用情况不佳。
经过分解表明,权益净利率的改变是由于资产利用和成本控制出现变动(资产净利率的小幅上升),同时资本结构的改变(权益乘数变动)也产生了重要影响。
(二)杜邦等式分析结构图
第二部分资本结构分析
一、资本结构简析
(一)内外融资对比分析
企业的资金来源包括内部融资和外部融资,内部融资是企业内部资金的积累;外部融资是外部投资者(包括股东和债权人)投入的资本。
下面统计出宁沪高速2009-2012年度的内外部融资状况,见表1:
宁沪高速2009-2012年度的内部融资与外部融资状况计量单位:
亿元
上市公司
年度
内部融资
外部融资
股权融资
债务融资
宁沪高速
2009
28.2
126.3
64.96
2010
33.8
126.2
49.68
2011
37.3
125.8
53.3
2012半年度
32
126.1
52.88
注:
表1中“内部融资”按“未分配利润”计算;“股权融资”按“股本”与“资本公积”之和计算;“债务融资”按“长期借款”与“短期借款”之和计算。
以上数据来源于公司2009-2012年度的资产负债表并计算得出。
图1:
从图表可以看出,宁沪高速的外部融资金额一直大于内部融资金额,并且存在强烈的股权融资偏好,2009年至2012年上半年,股权融资比例一直维持在50%左右,债务融资和内部融资比例一直比较低。
(二)债务资本和权益资本对比分析
企业的资本性态分为债务资本与权益资本,债务资本指企业以负债方式借入并到期偿还的资本,包括长短期负债,即上文提及的自发性流动负债与有息负债之和;权益资本是由企业所有者投入以及以发行股票方式所筹集的资本。
下面统计出宁沪高速2009-2012年度的债务资本与权益资本状况,见表2:
表2宁沪高速2009-2012年度的债务资本与权益资本状况计量单位:
亿元
上市公司
年度
负债合计
股东权益合计
资产合计
资产负债率
宁沪高速
2009
82.9
172
255
32.51%
2010
68.7
180
249
27.59%
2011
67.7
186
254
26.65%
2012
86.2
181
267
32.28%
注:
以上数据来源于海尔公司2009-2012年度的资产负债表。
其中,资产负债率=负债合计÷资产合计。
从表2可以看出,宁沪高速2009年到2012年的资产负债率都很低,均在50%以下,并呈现先下降后上升的趋势。
公司的资产负债比率在2010年和2011年两个年度较之于2009年有所下降,究其原因是2010年和2011年对偿还了部分债务,减轻了借款的力度;2012年上半年的资产负债率较往年有所回涨,主要是由于公司进行了部分资产的处理和取得了一些开发权,将加大了借款的力度。
根据公司发展历程,宁沪高速上市以来先后多次配股和增发股票,存在强烈的股权融资偏好。
(三)流动负债和长期负债对比分析
企业的债务资本包括流动负债和长期负债,两者各有利弊。
长期负债是企业稳定的资金来源,在短期内不会面临流动性不足的风险,资金使用期较长,通常较难取得且资本成本较流动负债更高;流动负债需要频繁安排债务清偿而使企业形成财务压力,一旦遇到短期资金周转困难,就会发生违约现象,进而出现财务危机。
下面统计出宁沪高速2009-2012年度的负债内部结构状况,见表3:
表3宁沪高速2009-2012年度的流动负债与长期负债状况计量单位:
亿元
上市公司
年度
负债合计
流动负债
长期负债
金额
比例
金额
比例
宁沪高速
2009
82.9
37.7
45.5%
45.2
54.4%
2010
68.7
38
55.3%
30.8
44.7%
2011
67.7
43
63.5%
24.6
36.5%
2012
86.2
59.7
69.3%
26.5
30.7%
注:
以上数据来源于该公司2009-2012年度的资产负债表并计算得出。
从负债内部结构来看,流动负债与长期负债维持在3:
2左右,内部结构比较合理,但流动负债在行业来看,还是有些偏高。
这不仅可能使得该公司可流动货币资金在短期内短缺,还可能造成该公司短期偿债能力偏低,不利于公司的长期发展。
二、最佳资本结构调整计划
根据该公司2012年9月30日资产负债表分析,该公司的最新资本结构如下:
2012年9月30日
股东权益比率(%)
71.98
资产负债比率(%)
28.02
长期负债比率(%)
4.42
股东权益与固定资产比率(%)
1715.60
债务股权比(%)
14.64
从该表可以分析得出,股东权益比例较大,企业债务相对较少,具有一定抵御外部冲击的能力,但是,此比率过大也意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大规模。
由资产负债比率同样可以认证,该公司资产负债比率偏低,是低风险低报酬的保守资本结构。
股东权益与固定资产比率是衡量公司
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