《巴菲特管理日志》成功企业家的思想精髓系列读本.docx
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《巴菲特管理日志》成功企业家的思想精髓系列读本
巴菲特管理日志(在中国跟巴菲特学什么)
1月31日反贪和反恐巴菲特管理日志(在中国跟巴菲特学什么)收藏本书字号-+
我们确知的是"贪婪"与"恐惧"这两种传染病在股市投资世界里会不断地传播,虽然发生的时点很难准确预测,但市场波动程度与状况一样不可捉摸,任何臆测终将徒劳无功,所以我们要做的事很简单,当众人都很贪婪时,尽量试着让自己觉得恐惧;反之,当众人感到恐惧时,尽量让自己贪心一点。
当我在写这段文章时,整个华尔街几乎嗅不到一丝的恐惧,反而到处充满了欢乐的气氛。
没有理由不这样啊,有什么能够比在牛市中股东因股票大涨赚取比公司本身获利更多的报酬更高兴的事?
只是我必须说,很不幸的是,股票的表现不可能永远超过公司本身的获利。
反倒是股票频繁的交易成本与投资管理费用,将使得投资人所获得的报酬不可避免地远低于其所投资公司的本身获利。
牛市或许可以暂时模糊数学,但却不可能推翻它。
--1986年巴菲特致股东函
背景分析
20世纪70年代早期,美国处于大牛市中,所谓的"漂亮50"概念股大行其道,而各公司之间的并购活动也热火朝天。
但巴菲特保持了冷静,毅然退出那个狂热的市场。
待泡沫破灭,谁也不敢进入市场时,他才顶着资金被套、四处遭人嘲笑的压力进场扫货,发了一大笔财。
行动指南
投资最难把握的火候其实正是"贪"和"恐"的界限。
只有一种人可以做到,那就是依照价值投资原则和技术正确地对上市公司估值,并以此估值为依据制订价值和价格关系的人。
当然,这个估值是相对固定的,不能在牛市里就没原则地上升,在熊市里就没原则地下降。
只有"反贪"和"反恐"了,才有希望成为成功投资者。
1月30日信息巴菲特管理日志(在中国跟巴菲特学什么)收藏本书字号-+
我的老师格雷厄姆40年前曾讲过一个故事:
一个老石油开发商蒙主宠召,在天堂的门口遇到了圣·彼得(耶稣十二门徒之一),圣·彼得告诉他一个好消息和一个坏消息,好消息是他有资格进入天堂,但坏消息却是天堂里已没有位置可以容纳额外的石油开发商。
老石油开发商想了一下,跟圣·彼得说只要让他跟现有住户讲一句话就好,圣·彼得觉得没什么大碍就答应了。
只见老石油开发商对内大喊,"地狱里发现石油了",不一会儿,只见天堂的门打开了,所有的石油开发商争先恐后地往地狱奔去,圣·彼得大开眼界地对老开发商说:
"厉害!
厉害!
现在你可以进去了。
"但只见老开发商顿了一下后,说道:
"不!
我还是跟他们一起去比较妥当,传言有可能是真的。
"
--1985年巴菲特致股东函
背景分析
巴菲特和许多投资者不同的地方在于,他从不寻求小道消息,他甚至极端厌恶地认为,让一位百万富翁破产的最好方法就是不断地给他小道消息。
他最喜欢的投资消息来源是年报。
据说巴菲特的办公室十分破旧,连一台股票行情报价系统也没有,但是却堆满了各种公司的年报,从地板到天花板。
行动指南
A股投资者通常的两个偏见是:
第一,巴菲特的原则在中国不适用;第二,索罗斯的那种趋势投资法更适合中国。
这里先不探讨两者谁优谁劣,实际上你可以这样总结:
仔细研究年报,不听小道消息不一定能让你在中国发财,但是如果你不看年报只听小道消息,在世界任何地方都会破产。
1月29日投资原则通用
追求一个超越通货膨胀的稳定回报率,然后用时间和复利来扩大你的收益,这就是巴菲特在股市、债市上通用的原则。
1月28日重组多失败
任何要"重组"的企业,都要给予"提防"评级。
1月27日在价格高昂的时候保持沉默
巴菲特经常会连续数年在股票市场里保持沉默,尤其是在别人狂欢的时候。
这个时候,往往是他被市场新锐们讥笑无能、昏聩、落伍的时候,也是他日后最被称道、最被崇拜的"股神时刻"。
千万浮躁不得-。
1月26日
体弱的企业
在看企业财务报表时,切不可被持续增高的"赢利"、"资产"等项目迷惑,一定要仔细看清这些增长是在投入了多少资本的情况下造就的。
如果一家公司是为了应付通货膨胀而不得不增加固定资产投资,从而令赢利缓慢提升的话,那么这家公司非但不是好企业,而且是要首先回避的。
1月25日通货膨胀是投资的最大敌人
通货膨胀固然使投资成绩大大缩水,但是不投资的结果只能更惨。
1月24日寻找产业的超级明星
著名经济学家凯恩斯的投资绩效跟他的理论思想一样杰出。
1934年8月15日,他曾经写了一封信给一位生意伙伴,上面写道:
随着时光的流逝,我越来越相信正确的投资方式是将大部分资金投入到自己认为了解且相信的事业上,而不是将资金分散到自己不懂且不是特别有信心的一大堆公司上。
每个人的知识与经验都是有限度的,就我本身而言,很难同时有两三家以上的公司能让我感到完全的放心。
行动指南
持续的"一夜情",注定只能产生两个结果,患上艾滋病或者严重的心理疾病,绝没有人靠它能获得长久的幸福。
投资也是一样,假如你一年要买卖股票几十次,你难道比巴菲特和凯恩斯都聪明吗?
1月23日君子不取不义之财
巴菲特郑重地公布了自己的原则:
第一,不因为追求暴利而增加风险;第二,不因为追求商业利益而与不令人尊敬的人交往。
1月21日无限增长的不可能
我们还面临另一项挑战:
在有限的世界里,任何高成长的事物终将自我毁灭,若是成长的基础相对较小,则这项定律偶尔会被暂时打破,但是当基础膨胀到一定程度时,好戏就会结束,高成长终有一天会被自己所束缚。
--1989年巴菲特致股东函
背景分析
巴菲特自从20世纪70年代末就开始写著名的"致股东函",几乎每两三年他就要非常诚恳地表示一次公司每年动辄20%~30%的增长是不可能长期持续的。
可事实是直到21世纪,增长依然很快,我们也并没有看见他的鼻子像皮诺曹皮诺曹是意大利童话故事里的可爱小木偶,他一说谎鼻子就会变长。
--编者注一样变长。
行动指南
不知道那些经常喊自己高抛低吸,每个星期抓一个涨停板还不过瘾的股评家们的鼻子会不会变长?
1月22日
"我前25年所犯下的错误"
我所犯的第一个错误,当然就是买下伯克希尔纺织的控制权,虽然我很清楚纺织这个产业没什么前景,却因为它的价格实在很便宜而受其引诱。
虽然在早期投资这样的股票确实让我获利颇丰,但在1965年投资伯克希尔后,我就开始发现这终究不是个理想的投资模式。
如果你以很低的价格买进一家公司的股票,应该很容易有机会以不错的获利出脱了结,虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕。
我将这种投资方法称之为"雪茄烟蒂"投资法:
在路边随地可见的香烟头捡起来可能让你吸一口过一过烟瘾,对于瘾君子来说,也不过是举手之劳而已。
除非你是清算专家,否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径。
我可以给各位另外一个个人经验,以合理的价格买下一家好公司比用便宜的价格买下一家普通的公司要好得多。
查理老早就明白这个道理,我的反应则比较慢,不过现在当我们投资公司或股票时,我们不但要选择最好的公司,同时这些公司还要有好的经理人。
我曾说过好几次,当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业,通常会是后者占上风。
但愿我再也没有那么多精力来创造新的例子,我以前的行为就像是梅·惠斯特曾说的:
"曾经我是个白雪公主,不过如今我已不再清白。
"
另外还学到一个教训,在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后,查理和我还是没能学会如何去解决难题,不过我们倒学会了如何去避免它们,在这点我们倒做得相当成功,我们专挑那种一尺的低栏而避免碰到七尺跳高。
--1989年巴菲特致股东函
背景分析
如果你认为股神是"西方不败"的话,你可能要大失所望了,实际上股神的伟大有很大一部分是因为他能从自己的每一次错误中获得力量,并且不会被一次偶然的成功冲昏头脑。
经营水牛城新闻报、美国运通(多元化的全球旅游、财务及网络服务公司)、盖可保险等公司时,他都成功地"扭亏为盈",旁人恐怕要大书特书,他却居然说,以后再也不去冒险做这种挑战了。
行动指南
时间是好公司的朋友,是烂公司最大的敌人。
以合理的价格买下一家好公司比用便宜的价格买下一家普通的公司要好得多。
好马还要搭配好骑师才能有好成绩。
当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业,通常会是后者占上风。
我们专挑那种一尺的低栏,而避免碰到七尺的跳高。
1月20日死了也不卖
我们必须强调的是,我们不会因为被投资公司的股价上涨或是因为我们已经持有一段时间,就把它们给处分掉,我们很愿意无限期地持有一家公司的股份,只要这家公司所运用的资金可以产生令人满意的报酬,管理阶层优秀能干且正直,同时市场对其股价没有被过度高估。
但是这不包含我们保险公司所拥有的三家企业,即使它们的股价再怎么涨,我们也不会卖。
事实上,我们把这些投资与前面那些具控制权的公司一样看待,它们不像是一般的商品可以卖来卖去,反而像是伯克希尔企业的一部分,不管"市场先生"提出再怎么高的天价也不卖。
只是在此我要加一条,除非因为我们的保险公司发生巨额亏损,必须出售部分的持股来弥补亏损,当然我们会尽力避免这种情况发生。
--1987年巴菲特致股东函
背景分析
这三家公司是由汤姆·墨菲和丹·柏克主管的大都会ABC公司,比尔·斯奈德(BillSnyder)和卢·辛普森掌管的盖可保险公司,以及凯·格雷厄姆和迪克·西蒙斯(DickSimmons)掌管的华盛顿邮报。
后来,巴菲特在大都会ABC与迪士尼合资后将这部分股份出售,因为他觉得这家公司的主要竞争优势正在消失,果然其后公司运营不尽如人意。
至于盖可保险公司,已经成为巴菲特100%控股的公司,也是整个集团的旗舰企业,根本不可能出售。
而华盛顿邮报则一直是巴菲特最呵护备至的心头肉,其当家人也叫格雷厄姆,她在父亲和丈夫去世后接管报纸,她将报纸经营成全世界最著名的报纸,一手揭露了"水门事件",并且创办了著名的"格雷厄姆夫人的饭局"。
行动指南
我们身边常常有人喊"茅台"、"招行"、"万科"之类的公司股票为"一生不卖",好像这么喊喊自己就是巴菲特了。
看看这三家公司的表现,你会明白李逵和李鬼的区别。
1月19日成功的理论永不过时
就我个人的看法,投资成功不是靠晦涩难解的公式、计算机运算和股票行情板上股票上下的跳动。
相反,投资人要想成功,唯有凭借着优异的商业判断,同时避免自己的想法和行为受到容易煽动人心的市场情绪所影响,以我个人的经验来说,要消除市场诱惑,最好的方法就是将"市场先生"理论铭记在心。
追随格雷厄姆的教诲,查理和我着眼的是投资组合本身的经营成果,以此来判断投资是否成功,而不是它们每天或是每年的股价变化。
短期内市场或许会忽略一家经营成功的企业,但最后这些公司终将获得市场的肯定。
一家成功的公司是否很快就被发现并不是重点,重要的是这家公司的内在价值能够以稳定的速度成长,事实上越晚被发现有时好处更多,因为我们就有更多的机会以便宜的价格买进它的股份。
当然有时市场也会高估一家企业的价值,在这种情况下,我们会考虑把股份出售。
另外,有时虽然公司股价合理甚至略微被低估,但若是我们发现有被更低估的投资标的或是我们觉得比较熟悉了解的公司时,我们也会考虑出售股份。
--1987年巴菲特致股东函
背景分析
在20世纪出版的专业投资书籍中,也许格雷厄姆的著作以及巴菲特的致股东函是最通俗易懂的。
然而,简单的哲学的确是最有用的。
进入21世纪后,复杂的金融衍生品以及全球化交易一度令金融投资仿佛是博士以下学历者难以企及的事情。
但事实是,拥有两位诺贝尔奖得主的长期资本管理公司破产了,拥有无数数学天才的华尔街五大投行纷纷落马了,但只有大学本科水平的巴菲特率领几个"老弱残兵"却在为他们"收尸"。
行动指南
自己也讲不清楚的事情,无论他怎么推销,你都不要接受。
1月18日价值评估
虽然我们从来不愿尝试去预测股市的动向,不过我们却试着评估其合理价位。
记得在去年股东会时,道指约为7071点,长期公债的利率为689%,查理和我就曾公开表示,如果符合以下两个条件,则股市并未被高估:
一是利率维持不变或继续下滑,二是美国企业继续维持现有的高股东权益报酬率。
现在看起来,利率确实又继续下滑,这一点算是符合条件;另一方面,股东权益报酬率仍旧维持在高档。
换句话说,若这种情况继续维持下去,同时利率也能够维持现状,则一般来说没有理由认为现在的股市过于被高估;不过从保守角度来看,股东权益报酬率实在很难永远维持在现有的这种光景。
--1997年巴菲特致股东函
背景分析
价值投资哲学没有过多秘密可言,唯一的核心就是评估企业价值,然后在低于这个价值并且拥有一定安全边际的条件下买入股票。
查理是巴菲特最推崇的投资者之一,他的评估模型十分值得借鉴,即值得投资的公司的基本条件是:
企业股东权益报酬率大大高于同期长期限的国债利率。
行动指南
市场中记得经常去评估企业价值的投资者已经很少了,能理性而不是过分贪婪或者恐惧地去评估价值的投资者就更少了--不对,是简直没有--否则怎么股神只有一个?
1月17日谁该暗爽
一则小谜语:
如果你打算一辈子靠吃汉堡维生,自己又没有养牛,你是希望牛肉价格上涨还是下跌呢?
同样要是你隔三岔五会换车,自己又不是卖车的,你会希望车子的价格上涨还是下跌呢?
这些问题的答案显而易见。
最后我再问各位一个问题:
假设你预估未来5年内可以存一笔钱,你希望这期间的股票市场是涨还是跌?
这时许多投资人对于这个问题的答案就可能是错的,虽然他们在未来的期间内会陆续买进股票,不过当股价涨时他们会感到高兴,股价跌时反而觉得沮丧。
这样的反应实在是没有什么道理。
只有在短期间准备卖股票的人才应该感到高兴,准备买股票的人应该期待的是股价的下滑。
对于不准备卖股票的伯克希尔股东来说,这样的选择再明显不过了,首先就算他们将赚来的每一分钱都花掉,伯克希尔也会自动帮他们存钱,因为伯克希尔会通过将所赚得的盈余再投资其他事业与股票,所以只要我们买进这些投资标的的成本越低,他们将来间接所获得的报酬就越高。
--1997年巴菲特致股东函
背景分析
每年度结束,大约有97%的伯克希尔股东会选择继续持有该公司的股份,这些人都是储蓄爱好者,所以每当股市下跌时,他们都会感到高兴,因为这代表伯克希尔以及被投资公司的资金可以更好地运用来回购自己的股票。
所以这是一群极端特殊的投资者,但他们的特殊是因为其他人的不理性。
下次当你看到"股市暴跌--投资人损失惨重"的新闻时,就知道应该要改成"股市暴跌--一部分投资人损失惨重,而另一部分投资人赚翻了"。
行动指南
只要有卖方就会有买方,一方损失就代表另一方会得利,就像是高尔夫球场上常讲的,每当一个柏忌(系指某洞的成绩高于标准杆一杆)出现时,就会有人在旁边暗爽。
1月16日寻找真命天子
当然比起一些具爆发性的高科技或新创的事业来说,这些被永恒持股的公司的成长力略显不足,但与其二鸟在林,还不如一鸟在手。
虽然查理和我本人终其一生追求永恒的持股,但真正能够让我们找到的却凤毛麟角。
一个公司光是取得市场领导地位并不足以保证成功,看看过去几年来通用汽车、IBM与西尔斯这些公司,都曾是领导一方的产业霸主,在所属的产业都被赋予不可取代的优势地位,大者恒存的自然定律似乎牢不可破,但实际结果却不然。
因此在找到真正的真命天子之前,旁边可能还有好几打假冒者,这些公司虽然曾经红极一时,但却完全经不起竞争的考验。
换个角度来看,既然能够被称为永恒的持股,查理和我早就有心理准备,其数量绝对不可能超过50家,甚至是不到20家,所以就我们的投资组合来说,除了几家真正够格的公司之外,还有另外几家则是属于极有可能的潜在候选人。
--1996年巴菲特致股东函
背景分析
其实就算是那些伟大的公司也不是没走过弯路,它们往往由于经营阶层规划的方向产生偏差,将原本良好的本业基础弃之不顾,反而跑去并购一堆平凡普通的公司,当这种状况发生时,其投资人所需承受的煎熬便会加重、加长。
鲜为人知的是,巴菲特津津乐道的可口可乐与吉列就干过这样的糗事。
十几年前,可口可乐大举投入养虾事业,还开过电影厂;而吉列竟热衷于石油探勘。
傲慢或不甘寂寞的心态使得这些经理人胡思乱想,进而导致企业的价值停滞不前,这种情形屡见不鲜。
行动指南
寻找值得一生持有的公司就像找值得托付终身的伴侣一样困难,更难的是,你往往还得警惕他(她)婚后出轨学坏。
1月15日"霹雳猫"
与过去三年一样,我们再次强调,今年伯克希尔保险事业之所以能够有这么好的成绩,部分原因要归功于"霹雳猫"业务又度过幸运的一年。
从事这类业务,我们出售保单给保险公司与再保险公司,以分散其面临超大型意外灾害可能承担的风险,由于真正重大的灾害并不常发生,所以我们的"霹雳猫"业务有可能在连续几年赚大钱后,突然发生重大的损失。
大家必须明白,所谓重大损失的年头不是可能会发生,而是肯定会发生,唯一的问题是它什么时候会降临。
我之所以会把丑话说在前头,是因为我不希望大家哪天突然听到伯克希尔因为某大型意外灾害需理赔一大笔钱时,恐慌地拋售手中的持股,如果届时你真的会有这种反应,你就根本不应该拥有本公司的股份,就像是如果你是那种碰到股市崩盘会恐慌性地拋售手中股票的人,我建议你最好不要投资股票,听到坏消息而把手中的好股票卖掉通常不会是一个明智的决定。
--1996年巴菲特致股东函
背景分析
"霹雳猫"业务是对"巨灾保险"的昵称。
这个来自英语"CAT"缩写的昵称很形象地指出了该业务的特征,"霹雳猫"业务在没有巨灾发生的年份里,会像一只小猫那样温顺,保险公司笑纳巨额保费而没有成本发生,不过一旦发生超乎想象的巨灾,比如新奥尔良飓风事件、"9·11"事件等,就会立刻化为一道霹雳,炸得保险公司焦头烂额。
行动指南
随时握有充足现金,准备抵抗风险,这也是巴菲特数十年来安然度过屡次经济危机的法宝。
1月14日永恒的持股
当然所有的产业都会变化,在今日,喜斯糖果(SeesCandy)的经营形态与我们当初在1972年买下这家公司时又有很大的不同,喜斯提供了更多样的糖果,生产设备与销售通路也大不相同,不过人们购买盒装巧克力的动机,与购买盒装巧克力一定要选择喜斯的原因,自从喜斯在20世纪20年代由喜太太家族创立以来就从来没有变过,而我想这原因在往后20年,乃至50年都不会改变。
……
最近我正在研读可口可乐1896年的年报(所以大家现在看我们的年报应该还不嫌太晚),虽然当时可口可乐已经成为冷饮市场的领导者,然而在当时该公司却早已规划好未来的百年大计,面对年仅148万美元的销售额,公司总裁阿萨·坎德勒(AsaCandler)表示:
"我们从没有放弃告诉全世界,可口可乐是能够提升人类健康与快乐、最卓越超凡的一件东西。
"虽然我认为健康这档子事还有待努力,但我很高兴可口可乐在100年后的今天,始终还是遵循坎德勒当初立下的愿景。
坎德勒又继续谈道:
"没有其他东西的味道能够像可口可乐一样深植人心。
"
--1996年巴菲特致股东函
背景分析
坎德勒在那份1896年的年报中还说了另一段著名的话:
"从今年3月开始,我们雇用了10名业务员,在与总公司保持密切联系下巡回各地推销产品,基本上我们的业务范围已涵盖整个美国。
"
可口可乐被巴菲特归类为"永恒的持股",当然巴菲特所说的永恒并不意味这些公司可以不必继续贯彻在制造、配销、包装与产品创新上的努力,只是就算最没有概念的观察家,甚至是其最主要的竞争对手,也不得不承认可口可乐仍将在其领域中独领风骚,甚至它的优势还有可能会继续增强。
行动指南
10个人的公司就敢想横扫美国,同样巴菲特的公司总部至今只有128个人,伟大的力量来自心而不是"攒鸡毛凑胆子"。
1月13日投资"初恋"
我是在1950~1951年间就读于哥伦比亚商学院,当时的目的倒不在于取得学位,重点还在于我可以受教于当时在该校任教的格雷厄姆门下,上他的课实在是一种享受,我很快就从偶像那里学习到了许多东西。
有一回我翻开全美名人录,发现我的恩师是公务人员保险公司盖可保险公司(GEICO)的董事会主席,对于当时的我而言,那完全是一家陌生产业的不知名公司。
在1951年1月的某个星期六,我搭乘火车前往位于华盛顿的盖可保险公司总部,我遇到了当时还是副总裁的洛里默·戴维森(LorimerDavidson),后来他成为盖可保险公司的总裁,虽然我唯一的经历背景只是格雷厄姆的一名学生,但戴维森还是很好心地花了4个小时左右的时间,好好地给我上了一课。
戴维森很坦白地告诉我,盖可保险公司的竞争优势在于直接营销,这使得该公司相较于一般竞争同业通过传统的业务中介的经营方式所负担的成本要低得多,后者受限传统,无法摆脱行之有年的营销网络。
在上过戴维森的课之后,盖可保险公司也成为我有生以来最心动的一只股票。
你可能会觉得很奇怪,不过打从1944年开始报税到现在,我都保留每年个人报税的资料,在将这些资料拿出来比对之后,我发现在1951年我总共分4次买进盖可保险公司股份,最后一次是在9月26日。
所以,大家可以看出,盖可保险公司可以说是我投资生涯的"初恋"。
--1995年巴菲特致股东函
背景分析
最后一次购买,巴菲特以23亿美元买下另一半原来不属于他的股份,他自我评价说:
"这实在是天价,不过它让我们可以100%拥有一家深具成长潜力的企业,且其竞争优势从1951年到现在一直都维持不变。
更重要的是,盖可保险公司拥有两位相当优秀的经理人,一位是专门负责保险部门运营的托尼·莱斯利(TonyNicely),一位是专门负责投资部门运营的卢·辛普森(LouSimpson)。
"
值得注意的是,1980~1995年,卢完成的年度平均投资报酬率高达228%,几乎不逊色于股神,而他也被巴菲特赞誉为"查理和我本人万一要是有任何突发状况时,可以立即接手我们工作的专业人士"。
行动指南
20岁前找到正确的路已经很难,更难的是直到80岁时还在这条路上走着。
1月12日投资最好的经营者
零售业的经营相当不易,在我个人的投资生涯中,我看过许多零售业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率,但是到最后突然间表现急速下滑,很多甚至被迫以倒闭关门收场。
比起一般制造业或服务业,这种刹那间的永恒在零售业屡见不鲜,部分原因是零售业的竞争异常激烈,这些零售业者必须时时保持聪明警惕,因为你的竞争对手随时准备复制你的做法,然后超越你。
在零售业,一旦业绩下滑,注定就会失败。
相对于这种必须时时保持警惕的产业,还有一种我称之为只要聪明一时的产业。
举个例子来说,如果你在很早以前就懂得睿智地买下一家地方电视台,你甚至可以把它交给懒惰又差劲的亲人来经营,而这项事业却仍然可以好好地经营几十年,当然若是你懂得将汤姆·墨菲汤姆·墨菲(TomMurphy),原大都会公司CEO,后来又担任大都会ABC的CEO,大都会ABC是美国广播公司(AmericaBroadcastingCompanyInc,简称ABC)被大都会通信公司收购后的名称,后来该公司也被巴菲特收购。
--编者注摆在正确的位置上,你所获得的将会更惊人。
但是对零售业来说,要是用人不当的话,就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
--1995年巴菲特致股东函
背景分析
巴菲特的这番感慨是在他刚刚
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