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国际直接投资与中国经济增长
国际直接投资与中国经济增长
中国社会科学院工业经济研究所博士后沈坤荣
将近20年的改革开放,中国已成为国际投资的热点。
国际资本大量流入,不仅缓解了经济发展进程中的资本短缺,促进了外向型经济的迅猛增长,从而使国民经济走了上工业化、市场化、国际化三位一体发展的道路。
而且,由于国际资本流入,尤其是外国直接投资通过“外溢效应”(Spillovereffect)与“学习效应”(Learingbydoing),使中国经济的技术水平、组织效率不断提高,从而提高了国民经济的综合要素生产率(TotalFactorProductivity,即TFP)。
进入90年代,随着国际资本流入规模的不断扩大,中国经济国际化呈现出新的特点,由贸易导向逐步转向资本导向。
一方面,外商投资企业数量增多,生产规模扩大,带动了投入品的进口和制成品的出口,在中国进出口贸易中的地位明显提高。
另一方面,国际资本流入增加,直接引起中国国际收支流量的增加和结构的变化,成为决定储备资产增减的主要因素。
中国的外商直接投资,不仅决定了将近一半的进出口贸易总额,而且直接决定储备资产的增减和国际收支的平衡,对国民经济快速稳定增长发挥着越来越重要的作用。
如何看待国际资本流动中的中国经济,如何评价过去20年中国利用外资的政策,如何适应发展了的国际经济形势,尤其针对东南亚金融危机后的新形势、新特点,及时调整我国利用外资的政策,已成为理论界和政府部门关注的热点。
本文在现有理论文献的基础上,考察外国直接投资的全球趋势;从中国国际资本流入的结构与特征入手,分析国际资本流入对中国宏观经济的增长效应;在实证分析与计量检验的基础上,探讨国际收支新格局下中国国民经济快速健康稳定增长的战略与策略。
一、基本理论与文献概览
国际直接投资或外国直接投资(ForeignDirectInvestment,简称FDI),是指取得或拥有国外企业经营管理权和控制权的投资。
国际直接投资是国际资本流动的基本形式之一。
二战以后,由于生产的国际化趋势日益加强,跨国公司迅速发展,国际直接投资已成为最引人注目的现代国际经济关系。
一般来说,国际直接投资主要包括以下几种形式:
(1)在国外创办新的企业,包括开办新工厂或设立分公司、子公司等,即所谓独资经营;
(2)与当地东道国创办合资或合作经营的企业;(3)参与和控制外国企业的股权,即购买外国企业的股票并达到一定的比例;(4)单独以股金参与东道国资源的开发,如合作开发等。
随着国际直接投资活动的产生与发展,经济学者们对其形成的动因和行为、作用的探讨与研究也渐趋活跃。
学者们从各自的研究方向和角度对国际直接投资活动这一现象作出各自的解释。
总体来说,经济学理论研究FDI对东道国影响传统上有两条思路,一条思路从国际贸易的标准理论推演而来(MacDougall,1960),侧重于用局部均衡的比较静态方法检验外国直接投资边际增量的分配。
这类模型的重要假定是外国投资,无论是直接投资还是证券投资,都将是提高东道国的劳动边际产出而减少资本边际产出。
此外,MacDougall认为FDI还能给东道国家带来额外的利益,比如通过规模经济和知识技术的外部性让东道国的收入增加、本国企业取得技术进步。
另一条思路从产业理论中分离出来,首创者是Hymer(1960),其他重要的代表人物有Buckley、Casson(1976),Caves(1971),Dunning(1973),Kindleberger(1969)和Veron(1966)。
这条思路发端于一个问题:
为什么企业要到国外生产它们在国内也可以生产的产品。
研究得到的结论是:
跨国公司所拥有的多种垄断优势决定了它们能够在国外进行直接投资(Kindleberger,1969),垄断优势分为三类:
一是来自于产品市场不完全的优势,如产品差别、商标、销售技术与操纵价格等;二是来自于生产要素市场不完全的优势,包括专利与工业秘诀、资金获得条件的优惠、管理技能等;三是企业拥有的内部规模经济与外部规模经济。
投资者的垄断优势决定了它们进入的方式和在东道国的行为方式,也决定了用传统贸易理论模型处理它们的方式,因此在分析直接投资对东道国影响时特别重要。
80年代以来,随着世界经济一体化、全球化趋势的不断增强,全球国际直接投资迅速增长,对国际直接投资的理论研究也日趋活跃。
从理论发展方面来看,主要有市场内部化理论、市场交易成本理论和邓宁(J·H·Dunning)的折衷理论。
另外,发展经济学家在研究发展中国家如何实现经济发展,针对发展中国家如何有效利用国际直接投资提出了许多理论。
较为著名的有“双缺口模型”,它由经济学家钱纳里(H.B.Chenery)和斯特劳斯(A·M·Sturout)提出。
该理论认为,发展中国家在储蓄、外汇吸收能力等方面的国内有效供给与实现经济发展目标所必需的资源计划要求量之间存在着缺口,即储蓄缺口和外汇缺口。
利用外资既能解决国内资源不足,促进经济增长,又能减轻因加紧动员国内资源以满足投资需求和动员国内资源以冲销进口而出现的双重压力。
在80年代中期,以罗默(P.Romer)、卢卡斯(R.Lucas)等人为代表的新增长理论认为,对外开放和参与国际贸易可以产生一种外溢效应,加速世界先进科学技术、知识和人力资本(HumanCapital)在世界范围内的传递。
而且,在新增长理论家们看来,国际投资和国际贸易不再是一方受益一方受损的“零和博弈”(Zero-Sumgame),而是双方获益的“正和博弈”(Positive-Sumgame)。
就世界上总体资源使用效率来看,生产从发达国家向不发达国家转移为发达国家节约了大量资源,有利于新产品的开发活动。
就发展中国家而言,它们可以学习和吸收发达国家的先进技术,形成一各“赶超效应”。
当然,经济学家们认为,技术从发达国家流向不发达国家决不是自发进行的,而是有赖于提高跨国公司的作用以及这些国家或地区对技术转移的反向。
二、国际直接投资的全球趋势
理论分析表明,一个国家或一个地区吸收外国直接投资的规模不仅取决于国内储蓄与投资的平衡状况及进出口增长,也取决于国际资本流动的规模和方式。
因此在研究中国吸收外国直接投资的状况与特点时,应该首先考察一下国际资本流动的全球趋势。
80年代以来,国际资本流动日趋活跃,而且,直接投资成为主要的资本流动方式,对世界经济发展产生重要的作用。
全球外国直接投资额在80年代末达到15000亿美元的水平。
进入90年代,随着世界经济的发展,国际直接投资规模不断扩大,1990年全球国际直接投资达到2038亿平均。
虽然1991年由于主要发达国家经济衰退,国际直接投资规模有所下降。
但随着世界经济的逐渐复苏,1993年国际直接投资开始回升,达到2079亿美元,1995年为3149亿美元(见表1)。
根据联合国贸易与发展会议《1998年世界投资报告》的资料,全球国际直接投资继1996年增长10%以后,1997年又增长27%,达到4240亿美元。
全球国际直接投资的发展速度已超过国际贸易,成为各国经济联系在一起的重要机制。
表11983-1998年全球国际直接投资流量10亿美元
年份
发达国家
发展中国家
所有国家
流进
流出
流进
流出
流进
流出
1983-87
58.7
72.6
18.3
4.2
77.1
76.8
1988-92
139.1
193.3
36.8
15.2
177.3
208.5
1990
169.8
222.5
33.7
17.8
203.8
204.3
1991
114.0
201.9
41.3
8.9
157.8
210.8
1992
114.0
181.4
50.4
21.0
168.1
203.1
1993
129.3
192.4
73.1
33.0
207.9
225.5
1994
132.8
190.9
87.0
38.6
225.7
230.5
1995
203.2
270.5
99.7
47.0
314.9
317.8
1996
208.0
295.0
134.4
51.4
349.0
347.0
1997
246.8
339.2
149.0
57.6
424.0
400.0
1998a
#
#
#
#
430.0
440.0
注:
a为预测值
资料来源:
联合国《世界投资报告》1996,1997,1998。
表2全球国际直接投资流量的地区分布(1994-1997)%
地区/国家
流入
流出
1994
1995
1996
1997
1994
1995
1996
1997
发达国家
58.2
63.9
57.9
58.2
85.0
86.9
85.1
84.8
西欧
32.3
37.1
29.6
28.7
47.0
49.4
50.6
46.2
欧盟
29.5
35.3
27.4
27.0
42.4
45.2
45.3
42.4
其他国家
2.8
1.8
2.2
1.7
4.6
4.3
5.3
3.7
美国
18.6
17.7
22.6
22.7
25.8
26.1
22.5
27.0
日本
0.4
-
0.1
0.8
6.4
6.4
7.0
6.1
发展中国家
39.3
31.9
38.5
37.2
15.0
12.9
14.8
14.4
非洲
2.3
1.6
1.4
1.2
0.2
0.2
0.1
0.3
拉美
11.8
9.6
13.0
14.0
1.8
0.7
0.7
2.1
欧洲发展中国家
0.2
0.1
0.3
0.2
-
-
-
0.1
亚洲
25.0
20.3
23.7
21.7
12.9
12.1
14.0
12.0
西亚
0.6
-0.2
0.1
0.5
0.4
0.2
-0.3
0.1
中亚
0.4
0.5
0.6
0.7
-
-
-
-
南亚、东亚和东南亚
24.0
20.1
23.0
20.6
12.5
11.9
14.2
11.8
太平洋
-
0.2
0.1
0.1
-
-
-
-
中东欧
2.4
4.3
3.7
4.6
0.1
0.1
0.2
0.8
全世界
100
100
100
100
100
100
100
100
联合国:
《世界投资报告1998》(英文版),第9页。
近年来,全球国际直接投资呈现出以下特点:
1、投资流量主要集中在发达国家
以美国、日本和欧盟为主的发达国家吸收了全球直接投资的大部分。
发达国家通过其在各国设立的跨国公司从事对外直接投资。
1997年全球53000多家跨国公司绝大多数分布在发达国家,成为国际直接投资的主要力量。
《1998年世界投资报告》显示,1997年全球直接投资流量增长的约70%都发生在发达国家。
鉴于此,发达国家在世界吸收外国直接投资流量中的份额从1996年的57.9%增加到1997年的58.2%,而对外直接投资流量则从85.1%减少到84.8%。
从吸收投资角度看,其排列顺序为美国、英国和法国。
1997年,美国吸收投资和对外投资均有了很大的增长,从而进一步增强了其最大东道国和最大母国的地位。
1997年美国吸收国际直接投资总流量765亿美元,为英国的3倍。
与此同时,美国的对外直接投资也占有主导地位,1997年美国对外直接投资总额为748亿美元。
2、流向发展中国家的投资明显增长
进入90年代,全球直接投资出现的一个显著特点是,流向发达国家的投资相对减少,而流向发展中国家的投资日趋增加,1997年流向发展中国家的国际直接投资达到1490亿美元。
全球对发展中国家投资再掀高潮的原因在于这些国家经济持续增长,这些国家日益被纳入跨国公司一体化投资计划中。
1997年全球对发展中国家的投资比1996年增长了34%。
在流入发展中国家的资本流量中,有58.35%即920亿美元流入了亚洲,比1996年增长了11.2%。
而中国以453亿美元的资本流入量成为仅次于美国的第二个资本流入国。
联合国贸发会议投资报告认为,不断扩大的市场是促进直接投资的动力,而国际直接投资是推动经济全球化的主要力量。
3、兼并与收购日益成为跨国公司对外直接投资的主要手段
进入90年代以来,越来越多的跨国投资企业以兼并与收购作为自己的核心经营战略,在国外建立起自己的生产设施,以保护、巩固和增强自己的国际竞争力。
1990-1996年,世界跨国兼并与收购总额(包括证券投资进行的兼并与收购)增加了72%,达到2746亿美元。
西欧的跨境企业销售额达到1298亿美元,其跨境企业收购额达到818亿美元。
1996年美国的企业兼并与收购达到了最高水平,其企业销售额为709.2亿美元,企业收购额为653亿美元(见附表1)。
跨国兼并与收购活动最为活跃的行业为能源、电讯、医药和金融服务。
中小型企业和服务相关型企业也积极参与了兼并与收购活动。
总之,兼并与收购高潮的到来,使全球直接投资的流量大幅增长,达到了创纪录的水平。
4、投资重点日益转向服务业、技术密集型制造业和基础设施建设
随着全球外国直接投资总量的增长,投资的部门结构也发生了从初级产业和资源加工型产业向服务业和技术密集型产业投资的变化。
发达国家相互投资的重点已明显地集中在资本、技术密集型产业,而流向发展中国家的投资仍偏向劳动密集型产业。
流向新兴工业化国家的外资已从劳动密集型产业向某些资本、技术密集型产业倾斜。
随着信息技术的发展,服务业外商投资增长最快,现已占全球外商直接投资额的一半以上,而服务业的70%以上投向金融、保险和销售业。
另外,根据《1997年世界投资报告》的资料,90年代初,基础设施、尤其是电讯行业每年吸收的国际直接投资平均为70亿美元。
这还只是其中的一部分,大量的基础设施投资需求远未得到满足。
1996年,主要投资母国对国外基础设施的投资约占其对外直接投资总量的5%。
因此,随着投资自由化和简政放权,全球直接投资的重点将日益转向服务业、技术密集型产业和基础设施建设。
(见附表2)
三、中国国际资本流入的结构与特征
随着开放政策的不断深入,国际资本大量流入中国的同时,其资本结构也不断变化,呈显出新的特征。
在整个80年代,流入中国的外国资本中,对外借款所占的比重较大,1979-1982年为86.2%,1983-1985年虽然有所下降,但也分别达到54%、47.6%和57.8%,1986-1987年更是高达69%和68.8%(表3)。
这说明,从80年代开始,虽然中国开始间接地开放资本市场,发行政府债券,并允许外国投资者进入中国市场。
但是,在整个80年代,中国的国际资本流入仍然建立在政府信用基础之上,以对外借款为主要特征。
进入90年代,特别是1992年以来,中国资本国际化进程明显回快,流入中国的外国资本年均增长速度为28.9%。
而且,从外资结构上看,国际直接投资和其他外资占全部实际利用外资的比重为58.8%,之后逐年增长,一直保持在70%以上。
截至1997年底,中国累计实际利用外资总额达到3479.4亿美元,其中,FDI(国际直接投资)为2201.8亿美元,占63.3%,而对外借款所占比重降到26%左右。
表3中国实际利用外资的总量与结构亿美元,%
年份
实际利用外资
对外借款
国际直接投资
其他外资
绝对值
比重
绝对值
比重
绝对值
比重
绝对值
比重
1979-82
124.0
100.0
106.9
86.2
11.6
10.9
5.5
4.4
1983
19.8
100.0
10.7
54.0
6.4
32.4
2.7
13.6
1984
27.1
100.0
12.9
47.6
12.6
46.5
1.6
5.9
1985
46.5
100.0
26.9
57.8
16.6
35.7
3.0
6.5
1986
72.6
100.0
50.1
69.0
18.7
25.8
3.8
5.2
1987
84.5
100.0
58.1
68.8
23.1
27.3
3.3
3.9
1988
102.3
100.0
64.9
63.4
31.9
31.2
5.5
5.4
1989
100.6
100.0
62.9
62.5
33.9
33.7
3.8
3.8
1990
102.9
100.0
65.3
63.5
34.9
33.9
2.7
2.6
1991
115.5
100.0
68.9
59.7
43.7
37.8
2.9
2.5
1992
192.0
100.0
79.1
41.2
110.1
57.3
2.8
1.5
1993
398.6
100.0
111.9
28.1
275.2
69.0
11.5
2.9
1994
432.1
100.0
92.7
21.5
337.7
78.2
1.7
0.4
1995
481.3
100.0
103.3
21.5
375.2
78.0
2.8
0.6
1996
548.0
100.0
126.7
23.1
417.3
76.1
4.0
0.7
1997
644.1
100.0
120.2
18.7
453.0
70.8
71.3
11.1
资料来源:
《中国统计年鉴》1997年、1998年;
表4我国资本往来规模与结构单位:
亿美元
年份
长期资本
短期资本
资本往来总额
国际收支总额
1985
123.6
204.2
327.8
1039.7
1986
145.5
209.8
355.3
1046.9
1987
136.9
210.6
347.5
1152.4
1988
151.7
182.2
333.9
1328.0
1989
190.3
142.1
332.4
1378.0
1990
167.7
207.3
375.0
1468.3
1991
180.5
145.7
326.2
1552.4
1992
546.3
60.7
607.0
2254.3
1993
733.0
42.9
775.9
2737.3
1994
858.2
51.2
909.4
3333.5
1995
938.2
29.0
1071.8
4029.8
1996
978.9
41.0
1019.9
4659.8
资料来源:
国家计委题组,我国经济的国际化程度,《经济研究参考》,1998年第19期。
另外,从流入我国资本的期限结构来看,长期资本流入比重不断增大(表4)。
1985-1996年我国国际资本流动总额由327.8亿美元,增加到1019.9亿美元,其中长期资本流动总额由123.6亿美元增加到978.9亿美元,年均增长22.2%,占资本流动总额和国际收支总额的比重分别由37.7%和11.9%,提高到95.9%和21%。
由于长期资本流动额的增长明显高于国内生产总值的增长,因此,我国的资本依存度(即资本流动额与国内生产总额的比重)也明显增长。
而且,由于我国国际资本流动以流入为主要特征,1995年顺差386.7亿美元,其中长期资本顺差382.5亿美元,占资本流动额和国际收支总额的比重分别为40.8%和9.5%。
因此,我国现阶段的资本国际化仍然以资本流入为主要特征,处于邓宁(Dunning)分析的第二阶段。
国际直接投资的增长表明,中国国际资本流入开始发生实质性的转变,从以政府信用为基础开始转向以企业信用为基础,从间接融资转向直接融资,特别是B股,H股和N股的建立,更表明中国开始直接参与国际资本市场的操作,并向更广泛范围的直接资本市场融资(陈东琪、秦海,1997)。
截至1997年,中国已连续五年成为吸收国际直接投资最多的发展中国家,并成为仅次于美国的世界第二外商投资对象。
1997年下半年以来,我国政府为了应对亚洲金融危机给我国吸收国际直接投资带来的不利影响,采取了一些新的措施:
(1)从1997年10月1日起再次大幅度自主降低进口关税。
降幅达到26%,关税的算术平均税率从23%降至17%,这不仅有利于外国商品进口,也有利于外商进口资本货物;
(2)1997年12月我国公布了新的《外商投资产业指导目录》;(3)1997年12月国务调整了进口设备的税收政策。
规定外商投资项目,只要属于《外商投资产业指导目录》中鼓励类和限制乙类的项目,其在投资总额内进口的自用设备,除《外商投资项目不予免税的进口商品目录》所列商品外,均免征关税和进口环节税。
(4)对1996年3月31日前依法批准设立的外商投资企业,投资总额内进口自用的设备和原材料免征进口关税和进口环节税,直到进口完毕,这项政策在1998年继续执行。
除了上述政策之外,我国还陆续出台了一系列扩大利用外资的措施。
这些政策措施主要包括以下几个方面:
(1)继续扩大投资领域,进一步开放竞争性产业;
(2)积极进行旅游资源开发、水上运输等领域利用外资的试点;(3)扩大国内商业、外贸、旅行社开放的试点范围;(4)有步骤、有控制地开放金融和通信等领域的试点;(5)鼓励多种所有制,多种企业形式共同吸引外资,允许私营企业吸收外资发展经济。
一系列政策措施的出台,在一定程度上缓解了亚洲金融危机对我国吸收利用外资的不利影响。
根据外经贸部的统计资料,1998年1-10月,全国新批外商投资企业16168家,同比下降4.19%,新批合同外资金额394.11亿美元,同比下降1.46%,实际使用外资金额359.07亿美元,同比增长0.87%。
在1998年亚洲主要资本输出国或地区经济普遍不景气的情况下,中国能够保持上述资本流入规模实属不易。
这从一个方面支持了我国的投资需求,进而总需求水平的提高,从而为确保我国经济的较快增长作出了贡献。
四、国际直接投资的来源、方式与企业规模
从国际直接投资的来源分析,中国吸收外国直接投资的主要来源地是港澳台地区,但随着改革开放程度的不断深入,外国直接投资的来
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