国际金融第三章第四章.docx
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国际金融第三章第四章
1.各种外汇交易的概念及其计算
一、即期外汇交易
1、含义:
又称现汇交易,是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。
2、即期交易的交割日(DeliveryDate)(起息日)
●当日交割(T+0)——交割日为成交当日(Cash);
●翌日交割(明日交割)(T+1)——成交后的第一个营业日(Tom.;
●即期交割(T+2)——成交后的第二个营业日,此为标准交割日。
3、即期外汇交易的报价
(1)报价形式
●一般采用美元标价法。
非美元货币之间的买卖需要通过美元汇率进行套算。
●表示汇率的基本单位是基本点(point)。
从右边向左边数过去,第一位称为“X个点”,它是构成汇率变动的最小单位。
●采用双向报价。
前小后大。
(2)实际操作(程序)
(1)询价
(2)报价(3)成交(4)证实(5)交割
4、即期汇率的套算
套算汇率之一——已知两个汇率同为直接标价或间接标价,汇率的套算应是交叉相除
例1:
2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下:
USD1=JPY121.22/66
USD1=CHF1.6610/21
问题:
某进出口公司要求以日元购买瑞郎,汇率应怎样确定?
解答:
USD/CHF 1.6610/1.6621
CHF/JPY72.932/73.245
USD/JPY 121.22/121.66
套算汇率之二——已知两个汇率一个直接标价,一个间接标价,汇率的套算应是同边相乘
例2:
2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下:
GBP1=USD1.4300/50
USD1=EUR1.1100/50
问题:
某进出口公司要求以欧元购买英镑,汇率应怎样确定?
解答:
GBP/USD 1.4300/1.4350
GBP/EUR1.5873/1.6000
USD/EUR 1.1100/1.1150
二、远期外汇交易
1、含义
●又称期汇交易,是指外汇买卖成交后,交易双方约定在将来一定时期内,按照合同预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇交易。
2、远期交易的交割日
●远期交割日是即期交割日加上交割期限的时间
●远期交易的交割期限可以约定为若干天数、星期数或月数。
(天数非营业日;不能跨月)
●例1:
星期三做的远期合约,合约天数为3天。
●例2:
7月15日成交的1个月期远期合约。
3、远期交易的报价方法
●直接远期报价
●远期汇差报价:
升水&贴水
4、远期汇率的计算(利率平价理论)
●决定远期汇率的主要因素是两国同期利率高低的差异。
●利率高的货币远期汇率贴水,利率低的货币远期汇率升水。
升贴水数=即期汇率×两种货币利差×(月数/12)
●例题:
纽约市场美元年利8%,东京市场日元年利3%,东京外汇市场上美元对日元的即期汇率为USD1=JPY100,3个月远期汇价是多少?
美元贴水数为:
100×(3%-8%)×3/12=-1.25
远期汇率为:
USD1=JPY(100-1.25)=JPY98.75
5、远期外汇交易的分类
(1)固定交割日的远期外汇交易(FixedForwardTransaction)
(2)选择交割日的远期外汇交易(OptionalForwardTransaction):
又称择期交易。
●在择期交易中,时间的选择对客户有利,汇率的选择对报价银行有利。
●银行的报价原则:
低买高卖
●买入基准货币时,报出较低的汇率。
●卖出基准货币时,报出较高的汇率。
6、远期外汇交易的作用(交易实务)
●套期保值(Hedging)。
指预期将来某一时间要支付或收入一笔外汇时,买入或卖出同等金额的远期外汇,以避免汇率波动而造成的经济损失。
●买入套期保值:
进口商,预测外汇汇率上升;
●卖出套期保值:
出口商,预测外汇汇率下降。
●外汇投机(ExchangeSpeculation)。
指外汇市场参与者根据对汇率变动的预测,进行买空卖空行为,希望利用汇率变动牟取汇率差价收益的行为。
●买空(buylong):
预测外汇汇率上涨时,先买(远期交易)后卖(即期交易);
●卖空(sellshort):
指预测外汇汇率下降时,先卖(远期交易)后买(即期交易)。
利用远期外汇交易进行投机案例
●东京外汇市场6个月的美元期汇汇价为:
1美元=132日元,某交易者预测6个月美元汇率会上涨,于是按此汇率买进500万美元,到交割日即期市场美元汇率果真上涨到1美元=142日元,则此客户又按此汇价卖出500万美元。
●分析:
这种交易属于“买空”投机行为
投机获利为差价收益,即
(142-132)×500=5000万日元
三、套汇交易
1、含义
●是指利用同一时间两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异,通过贱买贵卖赚取差价利润的外汇交易。
2、特点
●大商业银行是主要的套汇业务投机者;
●套汇买卖的数额一般较大,利润丰厚;
●套汇业务都利用电汇方式,抓住时机;
●套汇业务促使各个外汇市场汇率差异缩小。
3、类型
(1)直接套汇(两角套汇TwoPointArbitrage):
(2)间接套汇(三角套汇ThreePointArbitrage):
直接套汇(双边套汇、两角套汇)
●例如:
纽约市场和欧洲市场在某一时间内的美元对欧元的汇率分别为:
纽约市场:
USD1=EUR1.1010/25
欧洲市场:
USD1=EUR1.1020/45
●问题:
套汇者会如何进行操作?
做1美元的套汇业务可以赚取多少汇差收益?
●解答:
(1)套汇者应在欧洲市场以美元买进欧元;同时在纽约市场上卖出欧元,收进美元。
(2)卖价应为USD1=EUR1.1030,买价应为1USD=EUR1.1025。
做1美元的套汇业务可以获取收益(1.1030×1/1.1025-1)美元
套汇收益也可以表示为1.1030-1.1025=0.0005欧元
间接套汇(多边套汇、多角套汇)
●例如:
在某日的同一时间,巴黎、伦敦、纽约三地外汇市场的现汇行情如下:
巴黎:
GBP1=EUR1.7100/50
伦敦:
GBP1=USD1.4300/50
纽约:
USD1=EUR1.1100/50
●问题:
某套汇者有100万英镑,能否在这三个市场之间进行套汇,如何操作?
●解答:
(1)判断是否存在套汇机会
1.7100×(1/1.1150)×(1/1.4350)=1.0687>1
(2)确定套汇路线:
巴黎—纽约—伦敦
(3)计算套汇收益:
[1.7100×(1/1.1150)×(1/1.4350)-1]×100=6.87万英镑
●思考:
如果套汇者有100万美元,如何来进行套汇行为?
四、套利交易
1、含义
●是利用两个国家或地区货币市场出现的利率差异,将资金从利率低的国家或地区转移到利率高的国家或地区货币市场,以赚取利差收益的外汇交易。
2、类型
●
(1)抵补套利(CoverInterestArbitrage):
在现汇市场买进一国货币进行投资时,同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期,借以规避汇率风险的套利行为。
(2)非抵补套利(UncoverInterestArbitrage):
没有采取远期外汇交易进行套期保值的套利行为。
因而具有较强的投机性。
抵补套利
●例题:
英国货币市场上3个月借款年利率为8%,美国货币市场3个月存款年利率为12%,外汇市场上英镑对美元汇率行情如下:
Spot GBP1=USD1.8400/20
Spot/3Month 10/20
●问题:
如果采取抵补套利行为,套利者会进行怎样操作?
假设套利者在英国货币市场借入100万英镑,借款期为3个月,套利者最终会获取多少收益?
●解答:
根据两国货币市场利差,可判定套利者会从英国货币市场上借入资金,投资到美国货币市场。
在从现汇市场用英镑兑换美元的同时,在远期市场上进行出售美元的远期交易。
(1)借款成本=100×[1+8%×(3/12)]=102万英镑
(2)套利后资本增值为
100×1.8400×[1+12%×(3/12)]×1/1.8440=102.7766万英镑
(3)套利者获利=102.7766-102=0.7766万英镑
非抵补套利
●例题:
英国货币市场上3个月借款年利率为8%,美国货币市场3个月存款年利率为12%,外汇市场上英镑对美元汇率行情如下:
Spot GBP1=USD1.8400/20
Spot/3Month 10/20
●问题:
如果采取非抵补套利行为,分别计算下面各种情况下套利者的获利情况?
套利收益为零的汇率临界值为多少?
●情况一:
美元升值且高于现汇汇率GBP1=USD1.8375/95
●情况二:
美元贬值但高于远期汇率GBP1=USD1.8405/25
●情况三:
美元贬值且低于远期汇率GBP1=USD1.8435/55
●情况四:
美元贬值幅度较大 GBP1=USD1.8565/85
●解答:
(1)借款成本=100×[1+8%×(3/12)]=102万英镑
(2)套利后资本增值为
100×1.8400×[1+12%×(3/12)]=189.52万美元
(3)计算结果:
●情况一:
美元升值且高于现汇汇率GBP1=USD1.8375/95
189.52÷1.8395-102=103.0280-102=1.0282>1
●情况二:
美元贬值但高于远期汇率GBP1=USD1.8405/25
189.52÷1.8425-102=102.8602-102=0.8602>0.7766
●情况三:
美元贬值且低于远期汇率GBP1=USD1.8435/55
189.52÷1.8455-102=102.6930-102=0.6930<0.7766
●情况四:
美元贬值幅度较大GBP1=USD1.8565/85
189.52÷1.8585-102=101.9747-102=-0.0253<0
●套利收益全部被换汇成本抵消的临界汇率值X:
189.52/X-102=0
X=1.8580即1GBP=USD1.8580
五、掉期交易
1、含义
●指将币种相同、金额相同但交易方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。
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