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第一章导论
【二OO八年度杭州市科技局课题】
风险投资支持杭州市科技型中小企业自主创新的实证与对策研究
——研究总报告
杭州职业技术学院
杨娟
二OO九年九月
第一章导论
1.1研究背景、选题意义
自改革开放以来,我国企业的技术水平取得了很大进步。
一些企业通过技术引进与消化吸收,已基本具备跟随国际先进企业,进行创造性模仿的能力。
但大多数企业由于长期依赖于外国公司的核心技术和产品平台,步入“引进-落后-再引进-再落后”的怪圈,始终未能形成自己的技术创新能力。
近年来,日益频繁的低端反倾销、被发达国家核心技术窒息的DVD制造、计算机组装企业日益微薄的赢利空间、计算机操作系统的安全隐忧等,都引发出国人对掌握核心技术的急迫和焦虑。
通过自主创新尽快掌握核心技术,正日益成为无数中国企业摆脱对发达国家技术依赖的希望。
进入新世纪,杭州经济发展面临着增长方式的转型,正从粗放型、投资驱动转向创新推动的经济增长,从传统产业的低成本优势转向高技术产业的技术优势,这些都迫切需要进一步发挥科技进步和科技创新对杭州经济可持续发展的支撑作用。
近年来,随着自主创新战略的逐步实施,全市在科技活动筹集额、全市科技活动投入,尤其是R&D活动投入以及科技产出等方面都取得了较好的成绩。
2004年度杭州市“R&D经费支出总量”绝对值已达81亿元,在全国副省级和一些较发达的18个城市中位居第2,仅次于深圳;“R&D经费支出占当年GDP比重”是3.22%,排名第3,继续处于领先地位。
但是与先进城市比,与发达国家比,甚至与全国平均水平比,都尚存在不少问题与差距。
如“专利授权量”、“每10万人平均专利授权量”在18城市中分别排名第7。
更为严重的是杭州市“高新技术产业产值”排名第9,相对于发展较好的杭州工业经济状况,在工业总产值中的比重偏小,“高新技术产业产值占工业总产值的比重”排名在末2位,这与本市作为国内经济发达城市称号是不相适应的。
这些数字说明我们不能乐观,杭州市经济发展虽然在全国名列前茅,但其赖以发展的竞争力目前主要是建立在传统产业的成本优势基础上。
随着杭州市经济的发展,人均收入的提高,我国中西部省市和南亚其他国家逐渐进入全球生产体系,杭州产业的低成本优势将逐渐丧失。
因此,能否建立强大的高技术产业成为杭州能否继续引领全国经济发展的关键。
杭州目前的产业结构是以中小企业为主。
截至2005年,就规模以上中小企业而言,不论资产总额、销售收入总额、利润总额和平均利润,在全省11个市中,杭州均高居榜首。
但大部分中小企业的研发能力不强,主要是针对短期效益的专用技术,少有中长期共性技术的研发,导致杭州高技术产业的发展滞后。
因而提升中小企业尤其是科技型中小企业的自主创新能力,成为发展杭州高技术产业的关键。
杭州市中小企业的自主创新能力不强,制约自主创新的因素也很多,有技术因素,更有制度方面的原因,但资金问题无疑是其中的主要原因之一。
尤其对于众多科技型中小企业来说,更显突出。
现代高科技企业又称“四高”企业,它们集“高风险、高潜力、高收益、高技术”于一身,其融资方式与传统的金融服务方式大不相同,很难依靠贷款来获得资金支持。
因此,如何建立和完善中小企业自主创新的资金体系和管理机制是目前杭州中小企业自主创新的首要问题之一。
风险投资对推动企业成长、促进科研成果商品化有着重要作用。
欧美等众多国家的成功经验已经证明:
风险投资是推动中小企业自主创新的极为有效的制度安排。
在美国,90%的技术型中小企业是通过风险资本模式发展起来的,它们创造了美国二战以来科技发明和创新中的95%份额,成为了20世纪90年代美国经济强劲增长的重要源泉。
自2005以来,我国科技部的重要官员多次在大会上提出了推动风险投资发展,提升自主创新能力的口号和战略,我国著名的风险投资理论家成思危也提出了推进风险投资事业发展,实现建设创新型国家的宏伟目标。
可见风险投资对中小企业自主创新的独特作用越来越受到了国内各界人士的关注。
如果说在大量生产、大量分配的投资推动阶段,企业最需要的是银行信贷资本和资本市场的支持。
而在创新推动阶段,最适合创新的中小企业家的金融支持就是风险投资。
因而,研究风险投资对中小企业自主创新的支持体系具有十分重要的现实意义。
1.2研究方法和人员分工
1.2.1研究方法
本研究结合经济学、管理学、金融学等多学科知识,在研究方法上力求做到定性与定量相结合,理论推导与实证研究相结合,典型调查和面上调查相结合。
主要采用文献研究法、案例分析法、问卷测量法(统计分析)等研究方法。
(1)文献检索、理论提炼和分析。
对国内外相关研究成果进行收集、整理和撰写评述,构建本研究适用的理论基础。
(2)典型案例研究(包括案例企业实地调研,对相关企业的公开资料、数据收集整理和分析)。
采用理论加实证的管理科学研究方法,不仅对理论的深化和提升有积极意义,也对科技型中小企业如何应用风险投资来提升自主创新能力的实践有积极的指导意义。
(3)问卷调研及在回收样本基础上的数据分析。
大规模的问卷调研将弥补典型案例研究的不足,这两种实证研究方法的有机结合将保证研究结果的科学有效性。
1.2.2人员分工
课题负责人:
杨娟,负责课题的设计策划、研究的详细内容及总结报告。
课题组成员:
诸慧,资料收集、整理;
朱建忠,问卷调查;
水常青,数据分析处理;
李王芳,企业调研;
邓爱仙,数据分析处理。
1.3研究工作的实施情况
整个课题研究工作分为四个阶段进行。
1.3.1准备阶段(2008年3月)
1、印发课题申报通知;
2、收集相关资料,掌握国内外研究动态;
3、开展课题宣传活动和学校申报工作。
1.3.2展开阶段(2008年7月~2008年11月)
1、成立课题组,召开开题大会,确定研究方法,制定实施方案;
2、课题组成员分头收集资料,检索文献,研究风险投资支持中小企业自主创新的方法和思路;
3、经验交流,阶段总结,课题组成员撰写论文;
4、课题组内讨论,向相关部门收集数据。
1.3.3深入阶段(2008年12月~2009年3月)
1、对调研结果进行统计分析与研究,并与相关的文献资料进行比较分析,确定杭州市科技型中小企业自主创新中存在的风险投资问题。
2、对案例调研结果和国内外企业的文献资料进行比较分析,确定以风险投资支持杭州市科技型企业自主创新的对策建议;然后对调查问卷结果进行统计分析,细化与验证定性分析的结论。
1.3.4结题阶段(2009年4月~2009年6月)
1、整理资料和成果,撰写结题报告;
2、聘请专家评审,课题结题。
*课题组成员每半月进行一次课题讨论。
1.4研究成果
1.4.1论文
1、“杭州发展风险投资的环境探讨”《中外企业家》2009年第3期;
2、“浙江科技型中小企业自主创新的风险投资研究”《财会研究》2009年第12期。
1.4.2专题报告
见本研究报告。
第二章风险投资支持科技型中小企业自主创新的理论研究
2.1国内外相关文献回顾
美国著名经济学家M·波特把经济发展划分为要素推动、投资推动、创新推动和财富推动四个阶段。
其中,创新推动阶段,主要是产品、生产方式和营销等方面的创新作为竞争基础,创新推动阶段与投资推动阶段的不同在于具有主导地位的技术性质发生了改变,使经济生活的主要增长点在于小规模的创新活动,而这些恰好是由中小企业来完成的。
在微机处理、计算机、软件、生物技术和新型材料的领域中,风险资本反映的发展正好成为这些创新技术企业的资金和知识背景支撑。
GompersandLerner(1999)认为,经济学不能只考虑短期的供需效应。
从短期来看,风险投资公司之间激烈的竞争导致对高科技企业的定价过高,而从长期考察,过去十年美国发生的技术创新的变化趋势可能会影响到全球其他国家。
MartinHaemmig(2005)进一步指出,虽然通过诸多途径来观察创新带来的产出增长,但是最为明显的一个指标就是专利权的范围。
在过去十年里,美国投资者的专利权申请数量比以前几乎翻了一倍(GompersandLerner,1999)。
这一现象并不是受国内专利政策变动的影响引起的,而是根源于国内市场上创新发明更加丰富的根本性变化,技术的广度达到了史无前例的程度。
不断增加的知识创新,为以后的风险投资提供了一个丰富充足的增长基础。
Stern、PorterandFurman(2000)认为,发达国家研发能力之间存在差异,这种差异促进了各国关于决定国际专利发明的因素的学术研究活动。
他们的研究强调了这样一个事实,风险投资(不包括收购)能起到提升创新能力的正面作用。
然而,由于1995年以前许多OECD国家的风险投资活动非常少,这一作用在美国以外的其他国家就不是那么明显了。
尽管如此,之后许多OECD国家的风险投资迅速增长到9倍之多,其中仅欧洲地区2000年的风险投资总量(不包括收购)就相当于美国1995年的3倍,而亚洲这一数字相当于美国当时的两倍、以色列的二分之一。
因此,可以认为风险投资对许多OECD国家的创新能力起到了积极作用。
Kortum和Lerner(1998)对美国风险投资促进技术创新的效率进行了非常有价值的实证研究。
该实证研究对20个行业从1965年到1992年的行业技术创新进行分析研究。
通过国内发明专利申请数、风险投资额和行业中公司R&D投入三组数据建立了专利生产函数,对20个行业进行了从1965年到1992年时间区段的回归分析,建立了旨在说明风险投资对技术创新影响的经验模型,得出了非常有价值的研究结论:
在美国经济中风险投资对技术创新有相当大的实质性影响,而且对于技术创新来说风险投资的投入远比公司R&D投入的投资效率要高得多。
从表面上也可以看出,发生在20世纪90年代创新潮与风险投资额的急剧上升是相对应的。
中国社科院金融研究中心课题组(1998)认为我国科技与资本的结合,存在着政策环境、体制环境和金融环境三大障碍,它们影响了我国风险投资的相对收益率、风险投资与风险创业活动的安全感以及风险资本的顺畅退出,进而不利于高科技成果的转化应用。
辜胜阻等(2000)提出,新经济离不开创新,高技术产业的发展离不开风险投资的支撑,风险投资作为一种有效的企业实现技术创新的制度安排,具有激励创新、市场筛选、产业培育等多方面功能,是高技术产业的“孵化器”和新经济的“发动机”。
他认为推进我国高技术产业和新经济的发展,必须大力发展风险投资,使技术创新与制度创新相结合。
吕炜(2001)在对风险投资的研究中,从微观层面上就风险投资与技术创新之间的关系进行了有益的探讨,他认为风险投资构建了一个特殊的产权认定机制,其典型形式为有限合伙制,通过市场化方式,将技术、管理等资本化后安排于适当股权结构的创业体中,进行新技术商品化的开发,使高技术成果潜在价值市场化实现概率大为提高,从而在某些方面克服了技术创新的不确定性和不可预期性。
张建平(2003)从风险投资正在演变为一种全球性的金融与科技运作行为出发,认为发展风险投资对于顺利实现“知识-技术-经济”的转化,推进国家技术创新体系的建设,发展我国知识经济、提高我国综合国力具有重要的意义。
王松奇(2005)认为,近30多年来国际经济竞争正反两方面的经验证明:
创新型国家的根本特征就是有一个保障新技术应用具有足够激励和风险承担能力的完善的金融制度安排,这种金融制度安排的具体化就是发达完善的风险投资机构。
因为只有风险投资机制是一种以成长导向型和风险承受型企业为服务对象的,能够把资本与科技进行有效链接的金融制度安排。
他提出当前我国在培育风险投资体系,建设自主创新型国家方面同美国还有很大的差距,如果我国能在制度安排和政策调整方面吸取国外的有益经验,我国就能够在建设“自主创新型”国家时缩短赶超距离。
总的来说,有关风险投资、企业自主创新的研究议题和成果相对较多,但对于两者之间的相互关系研究却不多,国内已有的相关研究也比较零散,缺乏系统性的分析研究,基于实证性的对策研究更是缺乏。
为此,本项目拟在充分调研的基础上,从风险投资角度,提出增强杭州市科技型中小企业自主创新能力的途径和对策。
2.2风险投资基本理论研究
英文中的“风险投资”(VentureCapital),简称为“Vc”,也有译为“冒险投资”的,我国大陆多译为“风险投资”,港、台则多译为“创业投资”。
风险投资,一般定义是指对未来具有高度不确定性的项目(或企业)所进行的投资。
此种投资,以某种方式参与所投项目的管理,期望通过实现项目的高成长率并最终出售所持有的权利以取得中长期高效收益。
2.2.1风险投资的基本特征
风险投资是金融业的一种制度创新,作为支持创业企业的投资制度,与以传统产业为投资对象的一般金融投资有着显著的差别,见表2-1。
表2-1风险投资与一般金融投资的比较
比较内容
风险投资
一般金融投资
投资方式
权益资本
借贷资本
投资对象
中小型高成长企业
大中型传统企业
投资阶段
创业与扩张阶段
成熟阶段
融资条件
无信用和抵押
有信用和抵押
风险程度
高
低
流动性
低
高
投资审查
无形资产、企业成长性
有形资产、资金安全性
投资管理
参与企业管理
不参与企业管理
融资期限
长期
中、短期
投资回收
转让股权或清算,收益不稳定
收回本息,收益稳定
融资成本
高
低
资料来源:
作者整理。
从表2-1的比较分析,可以将风险投资的本质特征,归纳为以下几点:
1、风险投资的对象主要是有良好成长前景的未上市中小企业
这些风险企业或者拥有一项新技术,或者开发出一种新的产品,或者是发现一种新的市场机会,或者是创造出一种新的营销模式等,一旦成功,这些创新成果不仅具有巨大的潜在商业价值,而且竞争者不易进入,可以确保超额利润。
2、风险投资以股权的方式为风险企业提供资本支持
风险投资家发现一个有成长潜力的风险企业后,往往在企业初创时期投资入股,取得相应股权,一般耗时3-8年,通常经历四个阶段,即种子阶段、创业阶段、扩张阶段和成熟阶段,在此期间不断追加投资,继续扶持和培育,待企业成功后,通过上市或转让股权等方式收回投资,并带着巨额利润去寻找新的机会,开始新一轮风险投资的循环。
3、风险投资是高附加值、高参与性的投资
风险投资是创新、资本和智本的结合,在企业创业过程中,有两类关键人物:
一是风险投资家,他们勇于承担风险;二是风险企业家,他们敢于创新。
由于风险投资家完全把资本押在风险企业的成功上,没有任何担保或抵押,因此,风险投资家十分关注企业的发展。
他们的结合能够使企业价值不断增值。
4、风险投资是一种高风险、高收益投资
风险投资主要投资新兴的中小企业,不仅有由于信息不对称而产生的道德风险,而且企业在成长过程中还要面临的技术风险、市场风险、管理风险、信用风险,以及退出的风险等多种不可预测的风险。
从发达国家的实践来看,其成功率在20%-40%之间,收益率一般是股票的2-10倍。
2.2.2风险投资的功能
风险投资作为一种支持创新的投资制度,在推进企业生成和发展、支持科学技术产业化及促进经济结构调整和经济增长中起着独特的作用。
1、支持中小企业的生成和发展,是企业的孵化器
在美国,有近80%的新技术企业是在风险投资的支持下发展起来的,如国际数据设备、联邦快递、英特尔、微软、苹果等公司,都是风险投资“孵化”的产物。
可以说,如果没有风险投资,就没有这些企业的今天。
新技术企业在发展初期,急需外部资金,但由于有形资产规模小、无形资产大、不确定性强及信息不对称等障碍,传统金融体系很难支持,而通过缓慢的自我积累方式,又无法适应现代竞争的要求。
新技术创业企业要求与之相适应的资本投入形式,这种要求表现在两个方面:
一方面,由于中小企业的不确定性及面临激烈的竞争,因而要求低财务杠杆的融资制度,权益性的融资是其首选;另一方面,由于新兴中小企业信息不对称问题比一般企业更加突出,因而需要专业人士对市场潜力进行评估,对投资进行积极监管。
风险投资以创新的投资方式适应了这种要求,见表2-2。
风险投资家在提供了资本支持的同时,为降低风险,通过其丰富的经验、专业能力及社会网络,为企业提供增值的管理服务,推动企业的健康发展。
企业创业一旦成功,风险投资的孵化使命即告完成,风险投资通过资本市场退出,形成更大的投资能力,去寻找新的投资机会,形成一种“投入一孵化一回收一再投入”的良性循环,从而促使新企业不断生成和发展。
表2-2中小企业创业各阶段对资本需求特性
创业周期
发展重点
风险类型
风险程度
资金需求
资金来源
种子阶段
技术开发
技术风险
极大
极小
自有、私人借贷
创业阶段
创建公司
生产与管理风险
很大
小
风险资本
扩张阶段
市场开拓
管理与生产风险
大
很大
风险资本
成熟阶段
变现退出
变现风险
小
大
社会投资
银行信贷
资料来源:
作者整理
2、风险投资促进了技术创新
所谓技术创新(TechnologicalInnovation),是指企业应用创新的知识和新技术、新工艺,采用新的生产方式和经营管理模式,提高产品质量,开发生产新的产品,提供新的服务,占据市场并实现市场价值。
科学技术对经济发展的作用主要是通过技术创新来实现的。
熊彼特(J.A.Schumpeter)认为大企业是技术进步最有力的发动机,这是因为市场垄断地位是企业承受与创新相关的风险和不确定性的先决条件,同时大企业有较强的资金条件,因而大企业是技术创新的主力。
与此相反,中小企业偏好理论认为,大企业的管理和控制程序繁锁,加上创新活动中的官僚主义,容易带来创新的报酬递减,而且市场垄断力量会养成惰性和迟钝。
相反,中小企业只有不断创新才能保持竞争优势,同时,中小企业机制灵活,更利于创新。
因此,中小企业在创新中具有高于大企业的活力和动力。
大量的实证研究表明:
在不完全竞争的市场中,大企业的创新优势比较明显,而在近于完全竞争的市场中,中小企业的技术创新表现出明显的优势,在新兴行业(如计算机等高新技术行业)中小企业表现出更大的优势。
风险投资绝大部分投向中小企业,尤其是创新中小企业,有力地促进了技术创新。
3、风险投资推动了经济增长
西方经济增长动因理论认为,经济增长是一种非常复杂的社会经济现象,是诸多因素相互影响与相互作用的动态投入产出过程,劳动、资本和技术三个要素缺一不可。
在自然经济时期,劳动是推动经济增长的主要因素;在产业革命时代,资本投入成为制约经济增长的主要因素;而20世纪在知识和信息经济中,技术成为新的生产力中最活跃、最具决定意义的因素。
在发达国家的经济中,科学技术对经济增长贡献的份额己从20世纪初的5%-20%,上升到80年代的70%-80%。
风险资本主要是通过两个环节对经济增长产生推动作用:
一是前面所述的通过支持新技术创业;另一环节是风险投资提供一套有效的资金配置方式,把高新技术、风险资本、人力资源及管理等有机的结合起来,促进社会资源的市场化配置,有效促进科技与经济的紧密结合,使高新技术成果迅速转化为现实生产力,促进经济的发展。
撒切尔夫人曾指出:
欧洲在高新技术产业化方面落后于美国十年,并非欧洲科技水平低,而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国十年。
日本在1996年对经济进行检讨时也认为,日本产业之所以不能顺利升级,其中一个重要原因是日本促进科技转化的风险投资体系不健全,缺乏美国那样的有效促进科技转化的机制。
2.2.3风险投资的运作
风险投资的运作主体包括投资者(资本拥有者,提供风险资本来源)、风险投资机构(具体运作风险资金的组织机构)和风险企业(受资对象);从其运行过程来说,主要涉及筹资、进入、经营、退出四大环节。
第一、筹资。
包括投资者提供资金和风险投资家建立风险投资机构的过程。
投资者包括上述风险资本各种来源主体,而风险投资机构的组织形式大致可以归纳为天使型风险投资、附属型风险投资公司、其他风险投资公司和有限合伙制风险投资基金等几种类型。
其中,天使型风险投资是指由天使投资者自身进行风险投资运作,附属型风险投资公司主要是由金融机构或大型企业集团出资设立的非独立的风险投资公司,美国的小企业投资公司(SBIC)等准政府型风险投资机构属于其他风险投资公司范畴,而有限合伙风险投资基金则是最重要的一种。
有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人组成。
其中,普通合伙人(GeneralPartner)也称为风险投资家,他们作为基金的发起人和组织者,担负着基金筹集、管理的工作,并以其个人的全部财产对企业承担无限责任,一般只出资1%左右,每年收取基金额2%-3%左右的管理费和15%-25%左右的利润提成;而有限合伙人(LimitedPartner)则是基金的投资者,他们作为基金的委托人,不参与基金的日常管理和投资决策,并以其出资额为限,对企业承担有限责任,一般出资99%左右,每年可以收取80%左右的利润提成。
第二、进入。
包括风险投资家寻找和识别有投资价值的投资项目,在筛选和评价项目的基础上,与创业者签订合约,共同组建风险企业或者向风险企业实施投资。
第三、经营。
风险投资家与创业者合作,经营风险企业、共创价值。
比如,为企业发展制定战略、建立董事会、聘请外部专家、吸收其他投资者以及实施有效的监督等。
第四、退出。
风险资本的退出方式主要有三种:
(1)在创业板市场上市(IPO)。
(2)被兼并收购。
包括被风险企业管理层收购(也叫股本回购或赎回)和被其他公司兼并收购两种情况。
(3)破产清算。
当风险企业经营状况不好且难以扭转时,解散或破产并进行清算可能是最好的减少损失的办法。
2.3企业自主创新的基本认识
2.3.1企业自主创新的内涵
Lengnick-Hall(1991),Hoskisson&Busenits(2002)认为企业自主创新是企业仅运用自身的资源与能力来开发新的产品或服务的实践。
傅家骥教授是国内较早研究技术创新的学者,他认为“自主创新是企业通过自身努力产生技术突破,攻破技术难关,并在此基础上依靠自身能力推动创新后续环节,完成技术商品化,达到预期目标的创新活动。
”很明显,该定义所说的自主创新就是自主技术创新,它强调完整的技术创新过程应包括技术商品化,但并没有明确指出“自主创新”与“自己创新”的区别。
实际上,自主创新应是一种开放性的创新,它并非独自创新,即所谓的内生创新,其方式是多样的,既可以是原创式的,也可以是集成式的,但其本质应是企业自己拥有对某项技术及其发展的主导权,并在此基础上实现新产品的价值。
因而,企业自主创新可以这样定义为:
企业利用各种资源,通过多种方式,获得对技术(特别是核心技术)及其发展的主导权(包括拥有知识产权),并在此基础上形成自己的技术轨道,发展出拥有自主概念的产品,从而为企业在竞争中带来战略性的优势,为其良性发展提供支持和保障。
企业自主创新具有技术突破的内生性、技术与市场方面的率先性、知识和能力支持的内在性等特征。
其本质特点是,自主创新所需的核心技术来源于企业内部的技术突破,是企业依靠自身力量,通过独立的研发活动而获得。
对某个企业而言,自主创新并不意味着独立研究开发企业的所有技术,只要企业独立开发了主业的关键核心技术,并独自掌握了核心技术原理即可,辅助性技术的研发既可由自己进行,也可与其他企业或高校、科研机构合作开发、委托开发,或者通过技术购买解决。
对于复杂的高技术产品或者技术集成度高的产品,某些关键性技术也可以在企业主导下采取引进创新或合作创新方式进行。
2.3.2企业自主创新与企业技术创新的关系
企业技术创新是企业自主创新的基础,企业自主创新是企业技术创新的目标和高级发展阶段,两者有着本质的联系。
但是企业技术创新发展的最终结果并不一定是企业自主创新,两者之间存在着明显的区别,表现在以下几个方面:
一是在创新动机上,技术创新的动机一般是为了满足市场需求,获得创
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