板材套期保值资料.docx

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板材套期保值资料

一、行情分析

　　1。

钢铁产能过剩短期难以改变

　　2009年，中国钢铁业呈现出前低后高的运行态势，上半年国市场需求逐步回升

，钢铁产量快速恢复；下半年钢铁生产和消费基本保持了全年最高水平。

　　今年1~11月份，我国生铁、粗钢、钢材产量分别为4。

986亿吨、5。

1818亿吨和6

。

2833亿吨，较去年累计同比增长15。

1%、12。

1%和17。

4%。

预计今年中国粗钢生产

和表观消费量均将超过5。

65亿吨，双双创出历史新高。

按照库存占表观消费量20%左

右计算，今年钢材库存将达1。

3亿吨左右。

进出口方面，1-11月累计出口钢材2126万

吨，同比下降62。

1%；1-11月累计进口钢材1615万吨，同比增长11。

4%。

　　总体看来，我国钢铁产能过剩依然较为严重，庞大的库存将对价格形成压制。

　2。

宏观经济向好带动明年钢材需求增加

　　在国家投资拉动、消费刺激等政策带动下，中国经济克服出口大幅下降的影响，

实现经济的快速复。

11月份，规模以上工业增加值同比增长19。

2%，比上年同月加

快13。

8个百分点，比10月份加快3。

1个百分点，为连续7个月同比增速加快；明年我

国规模以上工业增加值增速有望达到11%。

工业经济的快速发展将带动钢材需求的大

幅增加。

　　3。

下游需求

　　目前中国经济已经进入第四轮上涨周期，对于钢铁的需求将明显上升，并且会比

前三轮经济增长对钢铁需求量更大。

　　第一，铁路、城市轨道交通建设将拉动钢铁需求的快速增加。

　　第二，汽车销量今年预计达到1320万辆，增长势头会非常强劲，中国还将迎来汽

车消费革命。

这样将大幅拉动对上游钢材的需求。

　　第三，房地产行业投资加快对钢材的需求拉动继续增加。

　　4。

后期走势分析

　　目前，钢材市场尤其是建筑钢材处于消费淡季，社会库存高企令钢材价格承压。

预计春节之前，钢材价格仍将处于震荡调整走势。

中长期看来，随着明年需求回暖以

及国家对钢铁行业产能的限制，将带动钢材价格迎来一波上涨行情。

　　二、保值方案的设计

　　假设某一板材贸易企业常备库存1000吨/月，流转库存3000吨/月。

我们结合螺纹

钢价格与板材价格相关性，利用螺纹钢期货建立板材贸易企业套期保值方案。

　　1．在下跌行情中建立螺纹钢期货空头头寸，对板材库存进行卖出保值。

　　2．在上涨行情中的相对低位买入螺纹钢期货合约，建立虚拟库存，对未来购入

板材进行买入保值。

　　我们选取2005-1-1~2009-12-11，螺纹钢、线材与冷板、中厚板、热卷进行价格

的相关性分析，结果显示螺纹钢与中厚板的相关系数高达0。

89，与冷板、热卷的相

关系数则达到0。

6、0。

79。

这样我们就可以利用螺纹钢期货对中厚板、热卷等进行

套期保值操作。

（一）卖出保值

　　结合企业库存情况及近期钢材走势分析，在行情的适当价位卖出螺纹钢1005期货

合约对企业库存进行保值。

对于企业常备库存可以完全保值，而流转库存则可以保值

1/3，这样企业每月需要保值2000吨板材（中厚板），折合成螺纹钢大概需要保值

1800吨，即需要卖出螺纹钢期货合约180手（1手螺纹钢期货合约=10吨螺纹钢）。

（1）建仓过程

　　由于螺纹钢期货合约短线可能继续震荡，螺纹钢1003合约预计震荡区间在

4200~4500元，因此螺纹钢期货价格在4400元以上进行卖出保值效果较好。

具体操作

上可以在4400~4450之间卖出80手，在4450~4500之前完成剩余100手建仓。

（2）减仓策略

　　根据企业库存变化情况，持仓随着流转库存的变化动态调整。

如果企业流转库存

减少1000吨，则相应要平仓27手期货合约。

　　止盈策略：

建仓完成后，若螺纹钢期货价格出现下跌，但未能跌破下方重要支撑

位，则应该采取减仓策略，保护盈利头寸。

如螺纹钢期货1003下方4250元一线获得支

撑，则空单可以减仓一半，等待价格上涨之后再度做空。

　　止损策略：

建仓完成后，若螺纹钢期货价格继续上涨，有效突破上方压力位后，

应该采取平仓止损策略。

如螺纹钢期货1003上方突破4550元一线应采取减仓措施，突

破4600元止损离场。

　　（3）资金预算

　　根据前面建仓过程，我们对建仓占用资金以及风险备用资金进行估算。

假设建仓

均价在4450元，备用资金按保证金比例的1。

5倍计算，则需要资金如下：

（二）买入保值

　　根据前面宏观经济以及未来需求分析，明年春季钢材市场可能会有一轮上涨行情

。

在上涨行情的适当价位，企业可以买入远期螺纹钢期货合约建立企业虚拟库存。

对

于企业常备库存可以完全通过虚拟库存进行保值，而流转库存则可以不保值，这样企

业每月需要保值1000吨板材（中厚板），折合成螺纹钢大概需要保值900吨，即需要

卖出螺纹钢期货合约90手（1手螺纹钢期货合约=10吨螺纹钢）。

（1）建仓过程

　　螺纹钢期货合约明年上半年将迎来震荡上涨行情，这样可以在螺纹钢价格相对低

位建立多头头寸，为企业远期经营建立虚拟库存。

企业可以在1006、1007、1008合约

分别建立90手螺纹钢多单，建仓均价4300~4500元之间。

具体操作上每个月份合约宜

采取分50、40手两次完成建仓。

（2）减仓策略

　　止盈策略：

建仓完成后，若螺纹钢期货价格出现上涨，但未能有效突破上方压力

位，则应该采取减仓策略，保护盈利头寸。

　　止损策略：

建仓完成后，若螺纹钢期货价格出现下跌，有效跌破下方重要支撑位

后，应该采取平仓止损策略。

　　（3）资金预算

　　根据前面建仓过程，我们对建仓占用资金以及风险备用资金进行估算。

假设建仓

均价在4300~4500元之间，备用资金按保证金比例的1。

5倍计算，则需要资金如下：

　　（三）注意事项

　　当卖出（买入）保值后期货价格出现继续上涨（下跌），从而导致账面出现浮亏

；企业应当严格执行止损策略，防止亏损进一步放大。

　　为了避免保证金不足而被迫平仓或者被强行平仓带来套保失败，企业应当预留保

证金金额的1。

5资金作为备用资金。

　　为防流动性风险，进行期货保值时尽可能选择成交量持仓量最大的主力合约，

除非发生实物交割，一般要在合约到期日之前平仓离场。

　　实际操作中，应根据企业库存变化以及未来库存需求动态调整套保头寸，避免风

险放大。

板材企业和铁矿石企业，板材和铁矿石和螺纹钢本身也存在一个成本比价关系，除了螺纹企业或者生产钢铁的螺纹企业，能够拿螺纹钢套保，除此之外，和这个螺纹钢相

关的品种，比如板材、铁矿石也可以拿螺纹钢做套保，这是他们的相关性，看到热轧

，曾经一度达到90.6%，最低也可以达到76.9%，相关性还是比较高，目前还有第二个

作用是交割引导，为企业提升质量，塑造品牌，增添了动能，包括交割过程中的包装

、吊牌的一些改善，然后目前我们企业有23个螺纹商标，18个线材商标，企业参与越

来越多，生产也越来越规，从行业考虑，可能拿实重（音译）避免企业过分使用副公

差，也就是说对行业的产品质量和未来安全还是有保障。

促进钢铁行业的结构调整，从市场角度来讲，增加了投机群体，活跃了市场，活

跃市场目的是钢厂和贸易商可以各取所需，有了钢材期货以后，钢厂和贸易商的定价

，可能不再用传统定价方式，市场给了机会，就有一些人进去买了，他去接盘，在市

场波动情况下，这样的情况下，就实现了新的一个定价方式呢，市场就各取所需，一

方面为企业提供了套期保值的机会，一方面为贸易商也提供的稳定经营。

期货交割的

相关规定在推动企业关注产品质量、塑造行业品牌之余，也将起到抑制产能过剩、淘

汰落后产能的作用，有利于整个行业的健康、可持续发展。

最后逐步提高国际影响力方面，现在螺纹钢期货，已经做到后起之秀，基本上

09年单合约数量做到第一，从成交总量来说，还是排在铜、石油之后，但是合约量

已经成为商品期货第一位，螺纹钢期货在国目前发展到这个情况，是比较稳定、成

熟，行业的人，投资的人，越来越多，可以利用螺纹钢期货，解决目前钢铁行业非常

非常难解决的资源问题，中国式一个生产大国，是一个用矿大国，但是在资源定价上

一点权利没有，只能任人宰割。

板材企业参与期货的可行性分析

2009年10月19日10:

45凤凰网财经【大中小】 【打印】共有评论0条

去年下半年钢材价格的暴跌令很多企业受到了较大的损失，由于自2007年以来价格的持续暴涨，一些钢铁企业采取了传统的规避风险的方式——大量囤积钢材或者铁矿石，但在去年这种传统避险方式反而给企业造成了巨大的亏损。

企业存货周期的调整往往给钢铁企业造成很大的损失，企业库存调整主要表现在产成品和原材料两个方面。

企业库存的调整周期影响广泛，除了企业生产骤降之外，需求减少及库存的降低过程则为产成品和原材料价格不断承压的过程。

那么生产型企业该如何管理好场库存呢？

一、企业面临的风险

1、采购风险

近年以来铁矿石、焦炭的价格持续上涨，据统计去年上半年大中型钢铁生产企业平均炼钢生铁制造成本上升。

然而随着2010年铁矿石谈判即将启动，2010铁矿石价格的上涨的预期越来越高，铁矿石价格连续六年涨价。

作为生产型企业采购环节企业面临的风险来自两方面：

一方面是铁矿石涨价，企业成本增加的风险；另外一个风险是铁矿石降价，企业场铁矿石库存贬值的风险。

去年很多大型钢企之所以产生较大的亏损原因就在与前期吃进的高价铁矿石过量，后期铁矿石降价造成的库存贬值的风险。

2、销售风险

由于我国钢铁企业对进口铁矿石依赖程度越来越高，铁矿石的价格呈现刚性。

这也从侧面说明，由于铁矿石的进口定价权不在我国钢铁企业手中，导致钢铁企业既无法控制成本，又无法锁定利润。

原料采购到产成品销售会有一定时间差，这期间原料价格波动怎么处理？

如果原料价格上涨，要么提高零售价，要么牺牲一部分利润，如果能锁定原料成本，公司是不是能比同行更有竞争优势，做到别人提价你不提价呢！

综上所述对不同类型的钢铁企业来说,采购价格的上涨和销售价格的下跌是最大的风险。

作为钢铁生产企业主要的风险在于铁矿石涨价的风险和成品销售价格下降的风险，那么钢铁生产企业该如何建立有效的风险防体系,确保在激烈的市场竞争中立于不败之地呢？

每个企业除了通过及时调整产品结构、加强企业部管理、促进上下游企业整合等方面来提升竞争力外,还应该通过科学先进的风险控制机制来合理地规避市场风险。

二、企业如何规避风险

今年3月27日钢材期货在交易所上市，对于钢铁行业来说既是机遇，也是挑战。

机遇在于可以通过期货市场实现保值，如果不参与期货市场，就等于放弃了机遇。

挑战在与期货对钢铁行业来说是一个新生事物属于虚拟经济，与钢铁行业的现货经营有较大不同。

期货市场,就是一个发现价格、规避风险的最佳场所,而套期保值操作就是规避风险、锁定成本、利润的最好手段。

去年下半年大宗商品价格的快速回落,让很多企业面临破产的边缘,而有色金属企业在基本金属价格大幅下降以致跌破成本价的环境中并没有出现行业危机,其原因就是大部分有色金属企业都通过期货市场进行套期保值,通过期货现货两个市场的反向操作,用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损,做到生产经营的平稳运行。

什么是套期保值？

套期保值就是利用期货市场和现货市场价格走势发展方向相一致的原理在期货市场和现货市场上作方向相反的交易，达到一个市场的赢利弥补另一个市场的亏损，从而达到回避市场风险锁定生产成本和利润的目的。

套期保值对企业的作用就相当于买保险，那么企业买的是什么保险呢？

相当于为企业的原材料、产成品买了保险。

企业规模越大越需要这种保险，原材料或产成品价格波动越大越需要这种保险。

期货市场就是为企业转移和回避价格风险而成立的，企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的，这是套保在企业生产经营中的定位。

期货市场就是一个风险管理的工具，不仅仅是需要交现货或现货套保的绝大多数都是以对冲的方式了结的，即在期货市场上做一笔与原来交易方向相反的交易来了结我们的期货合约。

期货是为现货服务的工具，而不是现货的批发市场。

套期保值的功效，简单的说，就是：

别人多赚的时候我少赚，别人赔钱的时候我赚。

一语概之即：

以持续经营的稳定利润取代短期的暴利或巨亏。

板材企业参与期货的可行性分析

（2）

2009年10月19日10:

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三、板材和建材的比价和产能差异

1、板材与建材的产能差异较大，目前从他们的产能利用率比较，建材的产能已经接近峰值水平，而板材的闲置产能相比过剩是导致板材低迷的关键因素。

2、受金融危机影响，国际板材价格下跌幅度超过国，因板材对国际市场依存度较高，而螺纹钢对外依存度一直偏低，这加剧了国板材产能过剩的压力，也是导致板材与建材倒价差的另一重要因素。

3、板材与建材的需求与产量弹性也是造成今年螺纹走强，热轧走弱的关键因素，从2009年以来，螺纹钢因为国家基建投资支撑，产量出现了正值增长，而热轧因自身需求减弱，依旧处于低位减持。

这可以从螺纹钢的产量走势图看出，在2009年年初，螺纹钢的产量出现了正值增长，而热轧依旧处于负值区域徘徊。

对两者比价的总结：

①热轧的产能过剩问题较为严重，这是未来热轧上涨的一个重要瓶颈，是板材道路漫长而艰巨的任务。

②板材相对强势的时期还需靠外围形势的好转，而鉴于国外市场处于底部复，没有明显上涨迹象的时候，板材的低迷期仍将延长。

尽管此次上市的品种为线材和螺纹钢两个品种，而贵公司经营的主要是板材，由于不同品种的价格有很强的关联性，板材生产型企业依然可以通过线材和螺纹钢期货进行套期保值，规避风险。

从下图可以看出长材和板材的相关性达到90%以上，对于板材现货的套期保值，由于没有对应的期货合约，套期保值者需要研究板材价格与标准合约价格的拟合程度，从而选择合理的套保比例和价格。

我们以对目前上市的螺纹钢期货作为参考，通过螺纹钢和板材的高度相关性做相关产品的保值。

由于2008年4万亿投资计划的出台使得原本价格一直在长材之上的板材被打入了冷宫，下游需求疲软以及产能严重过剩，使得板材的相关生产、贸易企业备受煎熬，很多已经不堪重负，如何利用螺纹钢期货品种为板材进行套期保值这一问题已经迫在眉睫。

四、如何利用期货市场进行保值

1、对于未来一段时间准备出售钢材的企业，担心钢材价格下跌，为了避免价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出保值策略。

在卖出保值时，当市场处于熊市，价格在套保目标之上则可将全部产量抛出以锁定利润；当市场处于牛市时，宜进行部门套保，一般保产量的1/4-1/3，这样即可以回避市场风险亦可以减少应得利润的机会，可谓是进退自如。

假定在8月5日，市场板材现货价格为4500元/吨，某板材生产企业每月产2万吨。

由于板材价格已经处于年的高价区，该企业担心未来数月板材销售价格可能难以维持在高位。

为了避免后期现货价格下跌的风险，该厂决定通过已经上市的螺纹钢期货进行套期保值交易。

当日，11月螺纹钢期货合约价格为4900元/吨价位附近波动，该厂当天即以4900元/吨卖出2000手（一手=10吨）11月螺纹钢期货合约进行套期保值。

正如该企业所料，随着需求持续不见好转，板材和螺纹价格均开始下滑，10月十日螺纹钢期货价格跌至4000附近，板材现货价格则跌至3800附近。

该厂在现货市场上以3800元/吨价格抛售了2万吨板材，同时在期货市场以4000元/吨的几个买入2000手11月螺纹合约平仓。

虽然现货价格出现了下跌，钢厂销售价格下跌，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在钢材价格下跌中受到了保护。

套期保值的效果（不考虑手续费等交易成本）

月份

现货市场

期货市场

8月5日

板材现货价格4500元/吨

卖出20000手11月螺纹合约价格为4900元/吨

10月10日

卖出板材2万吨价格为3800元/吨

买如2000手11月螺纹合约价格为4000元/吨

盈亏

（3800-4500）*2万吨=-140万

（4900-4000）*2万吨=180万

虽然，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决与基差的变化情况，但需要强调的是，卖出保值的关键在与销售利润的锁定。

这是一种平稳的运作。

企业在于计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于要额外赚多少钱，而在于在价格下跌中实现自我保护。

如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货几个走低，就必须承担由此造成的损失。

因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。

2、价格看涨的情况下如何操作

原料每年都有低价区和高价区，企业经营这么多年，对原料季节波动的把握度较高，谁都想在低价位的时候大量囤积原料，锁定生产成本。

但是资金和仓库容量是否允许？

在期货市场上，你可以用少量资金建立“期货库存”。

原料价格大幅上涨，供应商囤货，但是企业受资金和仓库容量限制存货是有限的，这个时候企业就可以通过期货市场买入螺纹钢期货增加虚拟库存。

减轻了资金压力又锁定了采购成本，因为期货是保证金交易，当价格进入观望期的时候平掉期货合约。

随着经济不断向多元化纵深发展，作为钢铁企业将面临新的挑战。

企业的经营思路和理念将随着钢材期货的不断成熟而发生转移，我们即将进入一个‘零’库存的现货经营时代。

如何通过上市的钢材期货动态的眼光来管理我们的库存，将会使我们的经营更具有灵活性。

库存管理包括降低企业库存成本和锁定库存风险，由于期货合约代表着相对应的实物量，企业增加库存只需要买入对应的期货合约即可。

用买入期货方式来代替实物库存节约了资金和仓储成本。

当市场价格下跌，通过降低实物库存增加虚拟库存的方法，每个月可以增加收入。

库存管理的另外一个重要容就是控制库存的风险防止库存的贬值，如钢厂有钢材库存的情况下，当市场处于高价格或在下跌趋势时卖出期货合约保值是非常必要的。

（螺纹钢期货RB1001合约走势）

从以上两个图形可以看出中厚板与螺纹钢期货的相关性之高，足以可以通过目前上市的螺纹钢期货做相关产品的套期保值。